CC BY
194
УДК 339.7.01
В.В. Климачев
современные подходы к классификации международных финансовых центров
В статье рассматриваются и обобщаются основные подходы к проблеме классификации международных финансовых центров (МФЦ), в частности, различные критерии, используемые в настоящее время при отнесении финансового центра к категории глобального, выявлена динамикаизмененияпозицийведущихМФЦвмеждународныхрейтингах за последние годы. В свете новых данных ревизии подвергается традиционная точка зрения о «триаде» глобальных финансовых центров - Лондоне, Нью-Йорке и Токио - в силу обозначившейся в последние годы тенденции к дрейфованию последнего к категории финансовых центров регионального значения.
Ключевые слова: международный финансовый центр, финансовая глобализация, классификация международных финансовых центров, глобальные финансовые центры, региональные финансовые центры, офшорные финансовые центры.
rV.V. Klimachev
modern approaches to classification of international
financial centres
The article considers and summarizes the major approaches to the problem of classification of international financial centers including various criteria used for defining a financial centre as a global one, reveals the dynamics of changes in positions of leading international financial centers in international ratings over the recent years. In the light of new facts the article revises the traditional view on the "triad" of global financial centers - London, New York, Tokyo - owing to the recent tendency of drifting of the latter to the group of regional financial centers.
Key words: international financial centers, financial globalization, classification of international financial centers, global financial centers, regional financial centers, offshore financial centers.
развитием международных экономических отношений, глобальной конкурентной борьбы за источники сырья, рынки сбыта выгодные инвестиции финансовые потоки перетекают из одной страны в другую, теряя национальный характер и обнажая свою космополитическую природу. Национальные валютные, кредитные, финансовые рынки, сохраняя относительную самостоятельность, тесно переплетаются с аналогичными мировыми рынками, которые дополняют и диверсифицируют их деятельность и связаны с внутренней экономикой и денежно-кредитной системой. В результате быстрого роста, больших возможностей и мобильности мировые валютные, кредитные и финансовые рынки, важнейшие из которых базируются в финансовых центрах, превратились в важные звенья международной финансовой экономики.
В процессе экономической глобализации наблюдается активный процесс консолидации финансового капитала, слияния финансовых учреждений, формирования финансовых конгломератов, образование новых, расширение и модификация деятельности традиционных международных финансовых рынков.
Основой консолидации мировых финансовых рынков является глобализация производственного процесса, т.е. ситуация, когда внутренний, национальный рынок предприятия-резидента теряет для него своё первостепенное значение и предприниматель все больше ориентируется не на собственную страну, рассматривая весь мир как единый глобальный рынок. В результате возникает глобальный жизненный цикл продукта, рынки и продукты все больше стандартизируются. Для оценки рыночной эффективности все больше используются международные критерии и оценки, которые в основном имеют финансовое выражение.
В ряду финансовых инструментов, механизмов, институтов особую роль играют международные комплексы, которые интегрируют в себе основные признаки, харак-
тер и свойства финансовой инфраструктуры и особенности ее жизнеобеспечения. Это - международные финансовые центры (МФЦ). Наиболее обобщенная характеристика современных МФЦ определяет эти центры как интеграторы тех международно-ориентированных финансовых и бизнес-услуг, которые являются критически важными для управления глобальной экономикой [Sassen 1999: 75-87]. В этих центрах осуществляются ее распорядительные функции. Они являются также и производственными площадками для ведущих фирм, предлагающих финансовые и бизнес-услуги, равно как и транснациональными рынками, где фирмы и правительства могут покупать финансовые инструменты и специализированные услуги. В их структуру, наряду с банками и другими финансовыми институтами, разного рода фондами, входят валютные, фондовые и иные биржи, а также крупнейшие научно-исследовательские и консалтинговые фирмы, предоставляющие юридические, аудиторские, информационные, маркетинговые и другие услуги.
Глобализация двояко сказывается на финансовом секторе экономики. С одной стороны, она способствует развитию инфо-коммуникационных технологий в нем, а с другой стороны, внедрение этих технологий ведет к обострению конкуренции и к снижению маржи на стандартизованные финансовые продукты и понижает доходность традиционных финансовых сделок. В условиях глобализации существует необходимость постоянно защищать и контролировать локальные информационные и операционные преимущества, имеющиеся у того или иного финансового центра. Все это сказывается на значении международных финансовых центров (МФЦ), поскольку осуществляемый контроль, связанный с определением их соответствия современным требованиям, ведет к рыночной делокализации отдельных отраслей промышленности.
В глобальной финансовой системе функционируют многообразные международные финансовые центры. При наличии многих
схожих черт между ними существуют и заметные различия. Одни из них действуют уже порядка двух столетий, другие оформились как полноценные МФЦ в 50-60-е гг. XX века, третьи возникли в последние 20-30 лет, наконец, появились и совсем молодые, развивающиеся национальные финансовые центры с тенденцией их перерастания в международные [Авдокушин, Климачев 2008]. Такая ситуация требует выработки определенной типологии, ранжировки существующих МФЦ, классификации их по тем или иным критериям, для выяснения характерных сходных черт в их становлении и развитии и возможного использования эффективных элементов механизмов этих процессов в разработке концепции и практике создания российского МФЦ.
В конце XX века, по мере возрастания зрелости финансовой экономики, нарастало количество научных работ, посвященных ее анализу, в которых была представлена та или иная классификация МФЦ. так, одним из подходов к ранжировке МФЦ стал критерий мировых городов (мегаполисов), в соответствии с которым ведущие МФЦ возникли и развивались в рамках мировых городов [ворота в глобальную экономику 2001].
Глобальный (мировой) город интегрирует процесс, посредством которого отдельные центры производства и потребления развитых услуг связываются в глобальные сети на основе информационных потоков. Именно в этих городах протекает основная экономическая жизнь: финансовая, торговая, деловая, оказывающая влияние на все экономические процессы. глобальные (мировые) города выступают как общемировые центры, возложившие на себя функции центров управления и контроля над общим экономическим порядком в мире посредством регулирования деятельности на мировых финансовых рынках.
в рамках данного подхода в значительной мере преобладал экономико-географический подход, подразделявший МФЦ по глобально-региональному признаку. Так, на основе подробного анализа размещения главных штаб-
квартир ТНК, их отраслевых и региональных офисов английский географ Н. Трифт выделял глобальные, зональные и региональные центры [Thrift 1989] (см. таблицу 1).
Таблица 1. Ранжировка МФЦ по глобально-региональному признаку
Глобальные Зональные Региональ-
центры центры ные центры
Нью-Йорк Сингапур Сидней
Лондон Париж Чикаго
Токио Гонконг Сан- Франциско
Лос- Даллас
Анджелес
Цюрих Кейптаун
Женева Майами
Сан-Паулу
Гонолулу
Шанхай
Принимая в целом такой подход, следует подчеркнуть, что он требует и существенного уточнения. Мировые или глобальные финансовые центры включаются в классификацию в основном по экономическому признаку, т.е. в соответствии с экономической мощью страны, на территории которой он находится. и первый международный финансовый центр - Амстердам, - будучи мировой финансовой столицей XVII века, базировался на торговой гегемонии Нидерландов в тогдашнем мире, и нынешние, ведущие мировые финансовые центры -Лондон, Нью-Йорк, Токио - опираются на лидирующие позиции в мировой экономике стран, которые они представляют. и возможное ослабление позиций этих МФЦ в ближайшем будущем будет, видимо, связано с растущей мощью новых мировых лидеров и, прежде всего, китая, который осознает, что без достижения финансового лидерства ему не достичь устойчивых позиций в международной конкурентоспособности.
Что касается зональных и региональных центров, то практически все они формируются по географическому принципу, с определенной спецификой специализации. в ряде случаев специализация МФЦ преоб-
ладает над географическим подходом к их ранжировке.
В этой связи выделяется еще один принцип классификации, используемый в научных исследованиях, посвященных рассматриваемой проблематике, который основывается на специализации финансовых центров. Так, в Западной Европе Лондон известен, прежде всего, рынками евровалютных операций, фондовых ценностей, золота, фьючерсных сделок. МФЦ Франкфурта-на-Майне, в отличие от англо-саксонской модели, базируется на более тесной взаимосвязи финансового сектора и реальной экономики. Deutsche Boerse имеет уникальный клиринговый дом (Eurex Clearing) и расчетно-депозитарные палаты Clearsteam, которые даже в условиях кризиса позволяют сократить до минимума операционные риски и при этом гарантировать 100%-ную надежность расчетов, что очень важно для клиентов.
Швейцария, если ее города рассматривать как единое целое финансового центра, является мировым лидером в области частных банковских услуг и смежных направлений финансовой деятельности, в том числе предложение финансовых имущественных вложений, предоставление кредитов, облегчение системы расчетов. Опыт Швейцарии показывает, что не обязательно увязывать финансовый центр с инфраструктурой конкретного города. Swiss Financial Center Watch дает расширительную трактовку финансового центра на примере своей страны. «Швейцарский финансовый центр - это инновационная система добавленной стоимости, расположенная на различных территориально структурированных центрах, где действуют институциональные соглашения финансовой системы. Женева, Лугано, Цюрих как международные структурированные финансовые центры образуют полицентрическую сеть, предоставляющую финансовые и связанные с ними услуги. Статус финансового центра зависит от качества знаний и человеческого капитала, технологической инфраструктуры и связей между различными финансовыми учреждениями» [The Swiss
Financial Center and a Value Added System 2008: 21].
Хороший пример специализации МФЦ демонстрирует Австрия. Эта страна согласилась на использование существенной части своей банковской системы иностранцам (продажа Bank Austria-Creditanstalt немецкому HVB), оговорив при этом для Вены статус банковского центра (хаба) для всей Восточной Европы, что предполагает размещение в ней основных и штабных функций банка. Этот статус удалось сохранить и при последующей покупке HVB итальянским Unicredit. В настоящее время Вена остается банковским центром для всего региона.
Ряд финансовых центров за пределами Европы также имеют свою специализацию. так, в Азии сингапур - фондовый интегратор региона, азиатский аналог рынка евродолларов, Гонконг (Сянган) - центр международного синдицированного кредитования. В Америке - Нью-Йорк является штаб-квартирой большинства инвестиционных банков, занимающихся операциями слияния и поглощения. Ряд финансовых центров специализируется на определенных направлениях финансовой деятельности. Так, на Чикагской бирже в течение длительного периода приходилось более половины мирового рынка фьючерсных и опционных сделок.
Классифицируя МФЦ, зарубежные и российские исследователи единодушны в том, что глобальные, мировые финансовые центры - это ведущие центры, так сказать, центры первого уровня, зональные и региональные - МФЦ второго и третьего уровня (с общеэкономической, географической точки зрения, с точки зрения глобальности, финансовой позиции, например, по капитализации торгуемых на рынках этих стран акций).
В соответствии с индексом, рассчитываемым ежегодно властями Лондона при помощи компании Z/Yen Group, семейство финансовых центров включает в себя глобальные, международные, диверсифицированные, специализированные (нишевые), локальные и формирующиеся центры.
Таблица 2. Классификация финансовых центров
Диверсифици Относительно Относительно Формирующиеся
рованные диверсифицированные специализированные
Глобальные лидеры: Глобальные Глобальные Претендующие
Лондон диверсифицированные: специализированные: на статус
Нью-Йорк Сан-Франциско Женева глобальных:
2 я Гонконг Париж Люксембург Шанхай
м л ч Сингапур Дубай
я ю Чикаго Пекин
о £ Цюрих Москва
Торонто Франкфурт
Международные Международные Международные Претендующие
лидеры: диверсифицированные: специализированные: на статус
Токио Монреаль Шензен международных:
Сидней Сеул Джерси куала-Лумпур
2 Бостон Дублин Тайпей Мумбаи
X § Ванкувер Мюнхен гернси Бангкок
а я Мельбурн Амстердам Остров Мэн
я Цд Эдинбург Копенгаген каймановы острова
Стокгольм Вена Британские
<v Мадрид Милан Виргинские острова Бахрейн гибралтар
Локальные лидеры: Локальные Локальные Возникающие
Вашингтон ф.С.) диверсифицированные: специализированные: локальные:
Йоханнесбург Осака катар Рим
Брюссель Веллингтон глазго
2 ИИ Сан-Паулу Монако Прага
К А м Осло Рио-де-Жанейро Эр-Рияд
я % Хельсинки Мальта Санкт-Петербург
о ч Мехико Багамы Таллин
Лиссабон Маврикий Будапешт
Варшава Буэнос-Айрес Стамбул
Афины Джакарта Манила Рейкьявик
Источник: The City of London Corp. and Z/Yen Group, 2010. March.
Разные авторы имеют отличные друга от друга точки зрения на отнесение того или иного финансового центра к категории глобального. Так, большинство (и, на наш взгляд, по определенной научной инерции) к глобальным относят три центра - Нью-
йорк, Лондон, Токио. По мнению директора фонда «Центр развития фондового рынка» Ю. Данилова, в мире сформировалось пять таких центров: Нью-Йорк, Лондон, Токио, Франкфурт, Париж [Эксперт 2008: 46]. Разработчики Индекса глобальных финансовых
центров (GFCI) Корпорации Лондонского Сити называют только два глобальных центра - Лондон и Нью-Йорк. Следует, видимо, согласиться с классификацией, предложенной специалистами из Лондона, поскольку и по числу компаний, акции которых допущены к торговле на бирже, и, в особенности, по
числу иностранных компаний, и по объемам торгов акциями Нью-Йорк и Лондон «впереди планеты всей». Есть некоторые более высокие показатели у Испании и Японии, но они как раз не влияют на аргументацию в пользу глобальных финансовых центров (см. таблицу 3).
Таблица 3.
МФЦ: основные характеристики (на 2008 г.)
Финансовый центр Число компаний, акции которых допущены к торговле Капитализация (млрд. долл.) Объем торговли акциями (млрд. долл.)
всего иностранные
Глобальные финансовые цент )ы
США (NYSE) 2 297 421 15 651 29 910
Великобритан ия 3 307 719 3 852 10 334
Япония 2 414 25 4 331 6 476
Euronext* 1 155 225 4 223 5 640
Германия 866 105 2 105 4 325
Прочие международные финансовые центры
Испания 3 537 39 1 800 2 970
Гонконг 1 241 9 2 654 2 137
Швейцария 341 84 1 271 1 886
ОМХ** 851 26 1 243 1 865
ЮАР 411 37 828 424
Мексика 367 242 398 145
Формирующиеся финансовые центры
Италия 307 6 1 073 2 313
Южная Корея 1 757 2 1 123 2 006
Канада 3 951 70 2 187 1 635
Австралия 1 998 85 1 298 1 372
Тайвань 703 5 664 1 010
Бразилия 404 9 1 370 598
Сингапур 762 290 539 381
Прочие страны с крупными развивающимися рынками
Китай 860 0 3 694 4 069
Россия 404 0 1 341 1 230
Индия 4 887 0 1 660 751
Страны, стремящиеся к превращению в финансовый центр
Польша 375 23 212 88
Казахстан 67 1 41 9
*Объединяет рынки Франции, Нидерландов, Бельгии, Португалии.
**Объединяет рынки Швеции, Финляндии, Дании, Исландии, Латвии, Литвы, Эстонии.
Источники: ЦРФР, Всемирная федерация бирж.
В подтверждение выводов о двух реальных глобальных финансовых центрах в мире свидетельствуют данные очередного рейтинга The City of London Corporation 10 крупнейших финансовых центров мира (сентябрь 2009 г.). Лондон продолжает опережать конкурентов по всем показателям - управлению активами, отношениям с властями и регулирующими органами, страховым и профессиональным услугам. Нью-Йорк обогнал британскую столицу только по банковским услугам, во всех остальных секторах разместившись на втором месте.
Среди региональных финансовых центров выделяются т.н. новые финансовые центры. Критерий их выделения определяется ростом экономической мощи стран, которые они представляют. Это, прежде всего, страны группы BRIC - Китай, Индия, Бразилия, а также финансовые центры стран Персид-
ского залива (Бахрейн, Дубай), демонстрирующие в последнее десятилетие заметную активность и амбициозные планы по превращению в международные финансовые центры глобального уровня. Особое место среди финансовых центров занимают азиатские МФЦ (5 из 11 в рейтинге The City of London Corp.), среди которых четыре представляют «новые МФЦ». При этом, согласно данным рейтинга, если показатели двух глобальных финансовых центров практически не изменились в течение 2009-2010 г., то Гонконг и Сингапур улучшили свои позиции на 40% [РБК-daily 2009], значительно сократив отставание от западных лидеров. В азиатском регионе лидером стал китай, представленный в рейтинге топ-11 тремя финансовыми центрами (см. таблицу 4).
Таблица 4.
Индекс крупнейших мировых финансовых центров, топ-11
Финансовый центр Место в рейтинге в марте 2010 г. Индекс в пунктах Изменение индекса в пунктах
Лондон =1 775 -15
Нью-Йорк =1 775 1
Гонконг 3 739 10
Сингапур 4 733 14
Токио 5 692 18
Чикаго 6 678 17
Цюрих 7 677 1
Женева 8 671 11
Шэнчжэнь =9 670 -25
Сидней =9 670 19
Шанхай 11 668 13
Источник: The City of London Corp. and Z/Yen Group, 2010. March.
Рис. 1. Рейтинг ведущих финансовых центров в 2007 г.
Лондон Нью-Йорк Гонконг Сингапур Цюрих Франкфурт Женева Чикаго Токио сидней
0
100 200 300 400 500 600 700 800 900
Источник: The Global Financial Centres Index. London. Z/Yen Group. 2008. March.
Если сравнить рейтинг и индекс (колонка «Место в рейтинге») топ-10 2007 г. и 2009 г., то окажется, что из последнего списка исчезли два лидера из числа развитых стран, которые были замещены китайскими центрами.
Быстрый рост азиатских городов в рейтинге его составители объясняют тем, что регион намного меньше пострадал от экономического кризиса. Присутствует здесь также и статистический момент: в данном рейтинге увеличилось число респондентов из Азии.
Особое положение в ранжировке МФЦ занимают офшорные финансовые центры. Ряд офшорных центров уже превратился в МФЦ. В их числе Панама, Бермудские, Багамские, Каймановы, Антильские и некоторые другие острова. Появление офшорных финансовых центров (ОФЦ) на периферии мирового хозяйства обусловлено во многом низкими налоговыми и операционным расходами, незначительным государственным вмешательством и либеральным валютным законодательством. Важную роль в использовании ОФЦ играет, конечно, процесс глобализации, который фактически ликвидирует фактор пространства между центром и периферией, прежде
всего, в силу новейших информационно-коммуникационных технологий. Говоря о современном понимании отличия финансового центра от финансовой периферии, следует иметь в виду разницу в объеме создаваемой в финансовой отрасли добавленной стоимости: в финансовом центре он максимален.
ОФЦ имеют свою достаточно разветвленную классификацию. Как и МФЦ, их подразделяют по географическому принципу и принципу специализации. Более специфичной является классификация офшоров по типу их законодательных систем. По этому критерию офшоры подразделяются на три группы:
- офшоры, чье законодательство базируется на англо-саксонской системе права, т.е. большинство ОФЦ;
- офшоры, законодательство которых основано на континентальном (франко-германском) праве: Венгрия, Люксембург, Лихтенштейн, Нидерланды, Швейцария, «внутренние офшоры» России и др.;
- офшоры, чье законодательство основано на американской правовой системе (модель штата США Делавэр, Либерия, Панама и др.).
Существует классификация по принадлежности ОФЦ к развитым или развивающимся странам.
Как правило, ОФЦ в развитых странах -это респектабельные офшорные юрисдикции, зарекомендовавшие себя в этом статусе на протяжении многих десятилетий. Эти ОФЦ предоставляют высококачественные и сравнительно дорогие офшорные услуги, соблюдая при этом и достаточно строгий контроль над офшорными компаниями. В развивающихся странах имеются как офшоры со сравнительно давней историей существования (ОФЦ Карибского бассейна, Кипр, Бахрейн), так и достаточно молодые ОФЦ бассейна Индийского океана, некоторые центры тихоокеанского бассейна. Эти новые ОФЦ отличаются большой либеральностью хозяйственного режима и меньшей стоимостью предоставляемых услуг по сравнению с европейскими ОФЦ, но сильно проигрывают им в респектабельности имиджа.
Оценивая этот вид классификации ОФЦ, следует учитывать высокую скорость происходящих изменений в мировой экономике. Так, достижение более высокого уровня развития страны, где действует офшорный режим, способствует перемещению того или иного ОФЦ из мира развивающихся стран в мир новых индустриальных и даже развитых стран. Наработанный опыт, универсализация услуг и в целом улучшение делового имиджа постепенно перемещают ряд центров из категории периферийных в категорию молодых, но авторитетных ОФЦ, а их место занимают вновь образованные офшоры.
Существуют и другие классификации юрисдикций с налоговыми льготами, например, по специфике их налоговых режимов. Так, в монографии российского исследователя Д.Л. Ушакова выделены шесть типов ОФЦ в зависимости от уровня налогообложения и видов налоговых льгот [Ушаков 2002]. Как отмечает Н.В. Смородинская, «на практике ОФЦ отнюдь не отделены китайской стеной от других разновидностей территорий с льготным налогообложением, а, наоборот, функционально встроены в их мировую сеть, и именно в таком совокупном формате влияют на мировые финансы» [Материалы заседания сектора (центра) полюсов роста и
ОЭЗ Института экономики РАН 2008].
Известно, что ОФЦ имеют устоявшиеся отношения с финансовыми центрами развитых стран. Так, например «налоговые гавани» привлекают капиталы, которые потом реинвестируются на основных рынках. Средства из многочисленных Карибских офшоров в итоге оказываются на фондовом рынке Нью-Йорка, а из Нормандских островов и Мэна - в лондонском Сити. Неудивительно, что известный французский экономист Жак Аттали назвал «главным настоящим офшором в мире Лондон» [Эксперт 2009]. Без такого рода источников финансирования ломается формировавшийся десятилетиями механизм работы ведущих финансовых центров. Именно по этой причине ОФЦ, несмотря на кампанию по их дискредитации и требованиям запрета (составлены «черные списки» офшоров по результатам встречи «двадцатки» в Лондоне в апреле 2009 г.), офшоры сохранятся, хотя правила их функционирования в ближайшие годы могут серьезно измениться.
В результате проведенного анализа можно сделать вывод о том, что классификация МФЦ (ОФЦ) основывается на применении многообразных принципов, критериев, подходов. Многообразие подходов предполагает многофакторность и много-векторность функционирования МФЦ, тем более в условиях все более глобализирующейся мировой финансовой экономики. Классификация МФЦ не означает их статичности в той или иной ранжировке. За исключением, пожалуй, трех ведущих мировых (глобальных) МФЦ (Нью-Йорк, Лондон, Токио), остальные зональные, региональные и национальные финансовые центры находятся в подвижном состоянии, определяемом набором как национальных социально-экономических, так и геоэкономических факторов. Можно констатировать, что в отношении региональных финансовых центров наметилась достаточно устойчивая тенденция, свидетельствующая о том, что правительства
тех стран, где расположены эти центры, предпринимают существенные усилия по превращению их в международные финансовые центры, с дальнейшими планами их всесторонней глобализации. Даже МФЦ развитых стран, занимающие устой-
чивые позиции в глобальной финансовой системе, также стремятся продвинуться на позиции грандов-МФЦ, занять их место в мировой иерархии этих институтов, например, Франкфурт-на-Майне, конкурирующий с Лондоном по ряду позиций.
Литература
Авдокушин Е.Ф., Климачев В.В. Некоторые черты и особенности функционирования международных финансовых центров (МФЦ) // Вестник ИМСИТ. - 2008. - №12.
Ворота в глобальную экономику / под ред. О. Андерсен, Д. Андерсен. Пер. с англ. под ред. В.М. Сергеева. - М.: Фазис, 2001.
Материалы заседания сектора (центра) полюсов роста и ОЭЗ Института экономики РАН 28.02.2008 г. - М., 2008.
Мир после Лондона // Эксперт. 2009. - №13.
Ушаков Д.Л. Офшорные зоны в практике российских налогоплательщиков. - М.: Юристъ, 2002.
РБК-daily. 2009, 25 сентября.
Эксперт. 2008. - №21.
Cassis Y Capitals of Capital. A History of International Financial Centres 1780-2005. Cambridge, Cambridge University Press, 2007.
Sassen S. Global Financial Centres // Foreign Affairs. 1999, Jan-Feb 78 (1).
The Global Financial Centres Index. London, Z/Yen Group, 2010. March.
The Swiss Financial Center and a Value Added System 2007. Monitoring Report of Swiss Financial Center Watch 2008, March.
Thrift N. The Geography of Institutional Economic Disorder // A World in Crisis? Geographical Perspectives. Oxford, 1989.
