CC BY
64
ISSN 2311-8709 (Online) Рынок ценных бумаг
ISSN 2071-4688 (Print)
ОТДЕЛЬНЫЕ АСПЕКТЫ РАЗВИТИЯ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ КАК СЛОЖНОЙ АДАПТИВНОЙ СИСТЕМЫ
Юлия Викторовна ЛАХНО
кандидат экономических наук, доцент, кафедра финансового мониторинга и финансовых рынков, Ростовский государственный экономический университет (РИНХ), Ростов-на-Дону, Российская Федерация [email protected]
История статьи:
Принята 05.04.2016 Принята в доработанном виде 11.07.2016
Одобрена 08.08.2016
УДК 336.76 JEL: G10
Ключевые слова: рынок ценных бумаг, экономическая система, адаптивность
Аннотация
Предмет. Развитие рынка ценных бумаг происходит под влиянием множества факторов, одновременно формирующихся из внешней среды, представленной экономической системой страны, развитыми и развивающимися экономиками, мировыми рынками капитала и товаров. Важно изучить, как реагирует, как изменяется под внешними воздействиями не отдельный элемент, а система рынка ценных бумаг в целом.
Цели. Показать соответствие рынка ценных бумаг сложным адаптивным системам и раскрыть свойства, позволяющие этому рынку «выжить» в постоянно изменяющихся условиях внешней среды.
Методология. Многоаспектное рассмотрение рынка ценных бумаг основывается на использовании относительно нового подхода в рамках экономической теории - системной парадигмы, исследующей возникновение, взаимодействия, трансформации, развитие и ликвидацию экономических систем, а также методов научного познания, в том числе индукции, дедукции, абстрагирования.
Результаты. Дано авторское определение понятия «адаптивное развитие рынка ценных бумаг», раскрыты свойства рынка ценных бумаг, позволяющие ему адаптироваться к новым условиям внешней среды, определены закономерности адаптивного развития. Область применения. Изучение сил, которые стоят за изменениями системы рынка ценных бумаг, позволит начать разработку более эффективных моделей управления инвестициями. Полученные результаты могут быть полезны при исследовании современных динамично развивающихся рынков ценных бумаг.
Выводы. Аргументирован тезис, согласно которому рынок ценных бумаг является сложной адаптивной экономической системой, сделан вывод о том, что произошла активная адаптация рынка ценных бумаг к влиянию внешней среды, поскольку помимо роста организованности системы изменилась ее ответная реакция по отношению к источнику воздействия, это позволяет прогнозировать увеличение сложности и масштабов системы в будущем, что будет обеспечивать ее «выживание» в постоянно изменяющихся условиях и способствовать усилению обратного воздействия на состояние внешней среды.
© Издательский дом ФИНАНСЫ и КРЕДИТ, 2016
Рынок ценных бумаг возник и изначально развивался как приложение к реальному сектору экономики, способствуя развитию последнего. Соответственно, изменения в реальном секторе экономики обусловливали вектор развития национального рынка ценных бумаг. В условиях глобализации рынок ценных бумаг отдельной страны оказался под влиянием информационных и финансовых потоков, поступающих с мировых рынков товаров и капитала.
В исследовании мы выясним, что способствует сохранению рынка ценных бумаг несмотря на воздействия внешней среды, которые иногда носят деструктивный характер.
Гипотеза исследования заключается в том, что как сложная адаптивная система рынок ценных бумаг приспосабливается к изменениям внешней среды благодаря свойствам адаптивности.
Для начала отметим, что в нашем исследовании мы будем исходить из понимания развития как необратимого, закономерного изменения систем, которое может иметь регрессивный или прогрессивный вектор и проявляться в эволюционной или революционной форме [1].
Представляется, что рынок ценных бумаг соответствует критериям экономической системы, которые определил Г.Б. Клейнер, - это относительно устойчивая во времени и в пространстве часть социально-экономического пространства, обладающая свойствами внешнего единства, внутреннего многообразия и гносеологической целостности [2, 3]. Эта трактовка применима по отношению как к мировому рынку ценных бумаг, так и к рынку ценных бумаг отдельной страны.
Поскольку процесс приспособления системы к изменению некоторых внешних условий называют
«адаптацией»1, способность системы приспосабливаться к внешним воздействиям определяется как «адаптивность».
Эта способность легла в основу концепции о сложных адаптивных экономических системах Дж. Холланда [4-6].
Отметим, что, поскольку краеугольные камни теории финансовых рынков - гипотеза эффективных рынков и портфельная теория - не проходят проверку в условиях постоянной неопределенности и нестабильности, теоретики и практики все больше внимания уделяют их совершенствованию [7]. А. Лоу, развивая гипотезу эффективных рынков, говорит об адаптивных рынках, на которых индивидуумы действуют в своих собственных интересах, они могут совершать ошибки, учиться и адаптироваться, конкуренция способствует адаптации и инновационности, естественный отбор определяет рыночное пространство («экологию»), а эволюция обусловливает рыночную динамику [8]. В более поздней работе ученый показал особенности пространственной и информационной эффективности рынков, отмечая сохранение способности к адаптации в любых условиях [9]. Стоит подчеркнуть, что хотя сама гипотеза появилась относительно недавно, уже существуют ее эмпирические подтверждения [10-12].
Различные аспекты адаптивности финансовых рынков раскрываются в работах зарубежных ученых. В частности, исследуя финансовые рынки как нелинейные адаптивные эволюционные системы, К. Хоммес уделяет внимание конкурирующим торговым стратегиям агентов, поскольку разные группы агентов имеют различные ожидания относительно будущей динамики активов [13].
Опираясь на теорию сложных адаптивных систем Дж. Холланда и системную концепцию, развиваемую в работах Г.Б. Клейнера, как результат конвергенции эволюционной экономики и системного подхода, покажем, что рынок ценных бумаг является сложной адаптивной системой.
Названный рынок формировался по мере усиления взаимосвязи между государством, купцами, а затем и промышленными предприятиями в целях приложения временно свободных финансовых ресурсов посредством ценных бумаг к финансированию крупных проектов. В процессе адаптации к новым условиям внешней среды,
1 Долятовский В.А., Гречко М.В. Механизмы адаптивного управления вузом при изменениях рыночной ситуации // Экономический анализ: теория и практика. 2012. № 13. С. 40.
которая включает реальный сектор экономики отдельной страны, национальную финансовую систему, мировые рынки капиталов и товаров, развитые и развивающиеся экономики, система рынка ценных бумаг стала характеризоваться более высоким уровнем организованности -появились новые участники, новые инструменты, соответственно, и новые связи между участниками.
В существующей ситуации финансы и финансовые отношения влияют на все стороны экономической деятельности2. Из-за сложности организации современную финансовую систему уже вполне правомерно сравнивают с атомной электростанцией [14]. Призванные повысить эффективность деятельности экономических агентов совершенствование риск-менеджмента и новые финансовые продукты привели к кризису, который оказался очень дорогостоящим. В результате был установлен парадокс: повышение эффективности финансовой системы
сопровождается повышением вероятности значительных рыночных разрушений [15].
Вместе с тем финансовая система находится под влиянием развития телекоммуникаций и экономического роста, что позволяет снижать трансакционные издержки и совершенствовать устройство финансовой системы [16].
Соответственно, рынок ценных бумаг также находится под влиянием этих трансформаций внешней среды. В обобщенном виде можно представить многообразие воздействий окружающей среды на рынок ценных бумаг (рис. 1).
Воздействие может оказываться одновременно с разных сторон и чередоваться. Различные комбинации воздействий внешней среды ставят перед рынком ценных бумаг задачу постоянного приспособления к новым условиям.
Приспособиться к постоянно изменяющимся условиям функционирования способны именно сложные адаптивные системы. Покажем правомерность отнесения рынка ценных бумаг к сложным адаптивным системам. Для этого убедимся в наличии у рынка ценных бумаг как экономической системы признаков, которые характеризуют сложные адаптивные системы (табл. 1).
2Хотинская Г.И., Черникова ЛИ. Системные трансформации в экономике и финансах: теория, эмпирические закономерности, адаптивные инструменты // Финансы и кредит. 2013. № 4. С. 16.
Доказав правомерность определения рынка ценных бумаг как сложной адаптивной системы, рассмотрим свойства адаптивности, позволяющие ему приспособиться к перестроению внешней среды и ее воздействиям.
Первое из этих свойств - гибкость, то есть способность оперативно реагировать на возможные трансформации условий существования. В нашем случае она проявляется в изменении количественных параметров системы - активности эмитентов и инвесторов, капитализации рынка, объемов торгов на фондовых биржах.
Например, в 2000-х гг. инвесторы из США, Германии, Японии были заинтересованы в получении более значительного дохода и стали искать способы приложения капитала за пределами национальных экономик, в результате излишек внутренних сбережений из развитых стран был направлен в развивающиеся экономики. Реакцией на это воздействие стала впечатляющая динамика рынков акций и облигаций в странах с развивающейся экономикой.
Проявлением гибкости рынка ценных бумаг к влиянию денежно-кредитной политики стран с развитой экономикой, в первую очередь США, можно считать трансформацию структуры портфелей инвесторов в части перераспределения ресурсов между акциями и облигациями, а также между американскими и зарубежными активами [17]. Показательна в связи с этим статистика Всемирной федерации бирж (табл. 2 и 3).
Среди сравниваемых регионов наибольший рост капитализации и числа акций произошел в Азии, наименьший - в Европе, Африке и на Ближнем Востоке.
Согласно данным таблицы 3 наибольший оборот облигаций зафиксирован в Европе, Африке и на Ближнем Востоке, но на азиатском рынке с 2009 г. по 2014 г. произошел наиболее заметный рост -оборот вырос более чем в три раза, а число облигаций - более чем в пять раз.
Еще одним примером проявления гибкости рынков ценных бумаг является незначительный рост европейских фондовых индексов, который наблюдался в конце 2014 г. на фоне новостей о ВВП США, когда значение показателя оказалось лучше прогнозного. В 2016 г. росту фондовых индексов в России и в США способствовал подъем цен на нефть на основе информации о сокращении запасов топлива в США.
Второе из свойств сложной адаптивной системы -устойчивость. Это способность системы
сохраняться несмотря на сильные внешние воздействия посредством замещения недостающих компонентов и перераспределения активности между сегментами рынка ценных бумаг.
В частности, следствием кризиса 2008 г. стала постепенная трансформация модели хозяйствования развитых стран, что предопределило необходимость возвращения потоков капитала из развивающихся рынков. В результате это обусловило падениеи фондовых индексов стран БРИКС в 2015 г.3. Несмотря на то что воздействие было сильным и сократилось число новых размещений ценных бумаг, уменьшилась активность иностранных инвесторов, рынки ценных бумаг стран БРИКС как экономические системы сохранились.
Являясь сложной адаптивной системой, рынок ценных бумаг не только не исчезает под влиянием воздействий внешней среды, но и способен оказать обратное воздействие посредством ответной реакции. При этом реакция может носить как положительный, так и отрицательный характер, отличаться мощностью и длительностью.
После падения весной 2000 г. основного индекса биржи NASDAQ, специализирующейся на акциях высокотехнологичных компаний, началось банкротство фирм, работавших в сфере электронной коммерции, в результате новый сектор экономики в течение нескольких лет восстанавливался после этого падения.
Примеры положительного влияния рынка ценных бумаг на динамику экономической системы страны представлены в исследованиях зарубежных ученых.
Одними из первых установили взаимосвязь между рынком ценных бумаг и экономическим ростом Р. Эйдж и В. Джванович в 1993 г. на основе данных по 40 странам с 1980 по 1988 г. [18].
На основе данных МВФ с 1980 по 2003 г. по 34 развитым и развивающимся странам исследователи из Кливлендского государственного университета установили, что в период 1991— 2003 гг. по сравнению с периодом 1980-1990 гг. на развитие экономически развитых стран огромное влияние стали оказывать рынки ценных бумаг, предоставляющие большее количество разнообразных услуг, чем банки, чьи услуги в виде займов и депозитов все еще важны для экономически развивающихся стран [19].
3 Trading Economics. URL: http://www.tradingeconomics.com/stocks
Проведенное А. Баубакари исследование по данным развитых европейских стран с I квартала 1995 г. по IV квартал 2008 г. позволило установить наличие сильной связи между рынками ценных бумаг и экономическим ростом во Франции и Великобритании, менее сильной в Нидерландах и отрицательной в Бельгии и Португалии [20].
Исследование Дж. Койрала подтвердило наличие положительной связи между ростом капитализации фондового рынка и экономическим ростом в Великобритании в интервале с 2001 по 2009 г. [21].
Стоит отметить, что степень проявления каждого свойства адаптивности может варьироваться, но, как правило, под внешним воздействием активизируется проявление либо всех, либо минимум двух свойств одновременно.
Иллюстрацией сказанного, на наш взгляд, является реакция рынков ценных бумаг отдельных стран на процессы глобализации и либерализации -эмитенты стали размещать бумаги на иностранных биржах, таким образом начал формироваться внешний сегмент национальных рынков ценных бумаг, помимо реакции на внешние воздействия и проявление свойства устойчивости, рынки стали выполнять более значимую роль в перераспределении финансовых ресурсов на международных рынках капитала.
На основе сказанного можно сделать вывод о том, что, возникнув под влиянием внешней среды, рынок ценных бумаг в процессе эволюции стал выполнять по отношению к ней новые функции.
Понять причины определенного проявления свойств адаптивности рынка ценных бумаг к влиянию внешней среды позволяет анализ механизма адаптации.
Отметим, что в настоящее время отсутствует общепризнанный подход к трактовке содержания дефиниции «механизм» [22]. Под механизмом адаптации рынка ценных бумаг мы будем понимать сложившуюся практику использования адаптационного потенциала системы. Представляется, что данный аспект адаптивного развития рынка ценных бумаг требует подробного исследования на примере конкретного рынка.
От сложившегося механизма адаптации зависит оперативность приспособления рынка ценных бумаг к изменяющимся условиям окружающей среды. В свою очередь, изменение механизма адаптации рынка ценных бумаг происходит не
только под внешним воздействием, но и вследствие роста самоорганизации системы.
Понять специфику механизма адаптации конкретного рынка ценных бумаг возможно посредством анализа закономерностей, то есть относительно устойчивых и регулярных взаимосвязей между явлениями и объектами реальности, обнаруживающихся в процессах изменения и развития4.
Согласно идее А. Богданова, в системе выделяется два вида закономерностей:
1) формирующие, то есть закономерности развития, приводящие к переходу системы в другое качество;
2) регулирующие, то есть закономерности функционирования, способствующие стабилизации нынешнего качества систем [23].
В связи с этим формирующие закономерности адаптивного развития рынка ценных бумаг способствуют выполнению новых функций по отношению к внешней среде посредством гибкости, ответной реакции на поступающие воздействия, например, адаптивность к задачам устойчивого развития экономики страны
Регулирующие закономерности адаптивного развития рынка ценных бумаг содействуют сохранению внешней целостности системы, приобретению новых свойств, позволяющих приспособиться к постоянно меняющимся условиям внешней среды, например, увеличению предложения производных ценных бумаг с учетом макроэкономической конъюнктуры.
Исходя из этого, мы можем говорить об активной адаптации, когда система не только изменяется под влиянием внешней среды, но и вследствие обратной связи оказывает влияние на системы более высокого порядка. Пассивная адаптация подразумевает ситуацию, когда система изменяется под влиянием внешнего воздействия, но не посылает обратно заметного импульса.
Подводя итог проведенному исследованию, представляется возможным заключить, что, поскольку рынок ценных бумаг является открытой системой, имеет иерархическое устройство, характеризуется многообразием связей между компонентами системы, результат развития всей системы не может быть предсказан по результатам
4 Новая философская энциклопедия / под ред. В.С. Стёпина. В 4 т. М.: Мысль, 2001. URL: http://goo.gl/wsYA6B
отдельных агентов, поведение агентов зависит не только от их собственной реакции на внешние условия, но и от поведения других агентов, с которыми они взаимодействуют, и может быть представлено как набор последовательных действий, правомерно охарактеризовать его как сложную адаптивную систему. Приспособиться к воздействиям внешней среды рынку ценных бумаг позволяют такие свойства адаптивности, как гибкость, устойчивость и ответная реакция.
С учетом указанного считаем возможным говорить об адаптивном развитии рынка ценных бумаг, как о необратимом изменении под влиянием внешней
среды, при котором названный рынок не только оперативно реагирует на трансформационные процессы во внешней среде и поступающие извне воздействия, но и сохраняет свою целостность, а также посредством обратной реакции способен оказывать влияние на источник воздействия.
Анализ проявления свойств адаптивности рынка ценных бумаг на современном этапе позволяет предположить, что в будущем сложность и масштабы системы будут увеличиваться, обеспечивая ее «выживание» в постоянно меняющихся условиях и способствуя усилению обратного воздействия на состояние внешней среды.
Таблица 1
Соответствие рынка ценных бумаг признакам сложных адаптивных систем Table 1
The securities market's adequacy to the characteristics of complex adaptive systems
Признак сложной адаптивной системы Проявление признака у рынка ценных бумаг
Иерархическое устройство, поскольку каждый уровень системы характеризуется особенными временными и пространственными характеристиками В структуре рынка ценных бумаг различают первичный и вторичный, национальный и региональный, биржевой и внебиржевой рынки, а также рынок ценных бумаг отдельного эмитента
Многообразие связей между агентами (компонентами) системы, а также между агентами и окружающей средой, при этом не обязательно отдельный агент взаимодействует со всеми другими агентами системы Рынок ценных бумаг объединяет различных участников -эмитентов, инвесторов, посредников, регуляторов
Результат развития всей системы не может быть предсказан по результатам отдельных агентов, поэтому для описания развития системы не обязательно описывать поведение агентов Успешные стратегии участников рынка, практикующие спекулятивные операции, не означают положительный рост всей системы рынка ценных бумаг
Поведение агентов зависит не только от собственной реакции на внешние воздействия, но и от поведения других агентов, с которыми они взаимодействуют Предложение акций и облигаций эмитентами меняется, в том числе, в зависимости от склонности инвесторов к риску
Являясь открытыми, сложные адаптивные системы изменяются в зависимости от присоединения и выхода агентов Появление новых эмитентов создает для инвесторов дополнительные возможности для формирования диверсифицированных портфелей
Поведение агентов можно представить как набор последовательных действий - блоков, которые могут сочетаться в зависимости от ситуации Если возрастает неопределенность, инвесторы выбирают консервативные стратегии, страхуясь от рисков, если длительное время на национальном рынке низкий уровень доходности, инвесторы стремятся вкладывать в зарубежные рынки
Адаптация и эволюция Участники рынка ценных бумаг со временем трансформируются, меняется не только их состав, но и правила поведения
Источник: составлена автором по данным: Eidelson R.J. Complex Adaptive Systems in the Behavioral and Social Sciences. Review of General Psychology, 1997, vol. 1, iss. 1, pp. 42-71; Evans J.R., Allan N.D. A Justification of Financial Markets as a Complex Adaptive System, and the Consequences for Analysis and Outcomes (September 10, 2015). URL: http://ssrn.com/abstract=2658851; Holland J.H., Miller J.H. Artificial Adaptive Agents in Economic Theory. The American Economic Review, 1991, vol. 81, iss. 2, pp. 365-370; Holland J. Studying Complex Adaptive Systems. Journal of Systems Science & Complexity, 2006, vol. 19(1), pp. 1-8.
Source: Authoring, based on Eidelson R.J. Complex Adaptive Systems in the Behavioral and Social Sciences. Review of General Psychology, 1997, vol. 1, iss. 1, pp. 42-71; Evans J.R., Allan N.D. A Justification of Financial Markets as a Complex Adaptive System, and the Consequences for Analysis and Outcomes (September 10, 2015). Available at: http://ssrn.com/abstract=2658851; Holland J.H., Miller J.H. Artificial Adaptive Agents in Economic Theory. The American Economic Review, 1991, vol. 81, iss. 2, pp. 365-370; Holland J. Studying Complex Adaptive Systems. Journal of Systems Science & Complexity, 2006, vol. 19(1), pp. 1-8.
Таблица 2
Динамика капитализации и числа котируемых акций по регионам (2006-2014 гг.) Table 2
Changes in capitalization and number of quoted shares by regions (2006-2014)
Регион 2006 2009 2014
Капитализация, млн долл. США Число акций, шт. Капитализация, млн долл. США Число акций, шт. Капитализация, млн долл. США Число акций, шт.
Америка 20 581 219,6 10 977 13 580 930,6 10 496 26 980 513 10 246
Азия 9 786 451 18 960 8 897 941,5 20 811 17 992 091,8 24 016
Европа, Африка, Ближний Восток 9 678 824,8 6 247 6 647 590 10 164 12 870 214,5 9 890
Источник: Всемирная федерация бирж
Source: World Federation of Exchanges Таблица 3
Динамика количества облигаций и их оборота (2006-2014 гг.) Table 3
Changes in the number of bonds and their circulation (2006-2014)
Регион 2006 2009 2014
Оборот, млн долл. США Число облигаций, шт. Оборот, млн долл. США Число облигаций, шт. Оборот, млн долл. США Число облигаций, шт.
Америка 73 035,5 2 106 72 370,2 3 019 78 325,4 4 188
Азия 35 858,7 13 778 41 042,4 17 752 141 994,2 97 537
Европа, Африка, Ближний Восток 740 914,2 67 136 925 618,2 104 940 1 455 492,7 98 255
Источник: Всемирная федерация бирж
Source: World Federation of Exchanges
Рисунок 1
Воздействия внешней среды на рынок ценных бумаг Figure 1
The impact of external environment on the securities market
Источник: составлено автором
Source: Authoring
Список литературы
1. Асаул А.Н., Кощеев В.А. Самоорганизация в экономических системах и этнополитических системах // Вестник ИжГТУ им. М.Т. Калашникова. 2012. № 1. С. 50-53.
2. Клейнер Г.Б. Новая теория экономических систем и ее приложения на пути к созданию целостной экономической теории // Вестник РАН. 2011. Т. 81. № 9. С. 794-811.
3. Клейнер Г.Б. Системная экономика - платформа развития современной экономической теории // Вестник Тюменского государственного университета. Социально-экономические и правовые исследования. 2015. Т. 1. № 2. С. 136-143.
4. Holland J. Studying Complex Adaptive Systems. Journal of Systems Science & Complexity, 2006, vol. 19(1), pp. 1-8.
5. HollandJ.H. Complex Adaptive Systems. Daedalus, 1992, vol. 121, iss. 1, pp. 17-30.
6. Holland J.H., Miller J.H. Artificial Adaptive Agents in Economic Theory. The American Economic Review, 1991, vol. 81, iss. 2, pp. 365-370.
7. Orgland M., Leveau D., Gander P. (R)Evolution of Financial Theory. Wegelin Asset Management, 2010. URL: http://urlid.ru/amwf.
8. Lo A.W. Reconciling Efficient Markets with Behavioral Finance: The Adaptive Markets Hypothesis. Journal of Investment Consulting, 2005, vol. 7, iss. 2, pp. 21-44. URL: http://ssrn.com/abstract=1702447.
9. Lo A. W. Adaptive Markets and the New World Order. URL: http://ssrn.com/abstract=1977721.
10. Kim J.H., Lim K.-P., Shamsuddin A. Stock Return Predictability and the Adaptive Markets Hypothesis: Evidence from Century Long U.S. Data. Finance and Corporate Governance Conference Paper, 2010. URL: http://ssrn.com/abstract=1541639.
11. Hiremath G.S., Kumari J. Stock Returns Predictability and the Adaptive Market Hypothesis in Emerging Markets: Evidence from India. SpringerPlus, 2014, vol. 12, iss.3. doi: 10.1186/2193-1801-3-428
12. Dos Santos M.A. Adaptive Markets Hypothesis: An Evolutionary View About the Relationship between Environmental Factors and Market Structure. URL: http://ssrn.com/abstract=2641194.
13. Hommes C.H. Financial Markets as Nonlinear Adaptive Evolutionary Systems. Quantitative Finance, 2001, vol. 1. pp. 149-167.
14. Utset M.A. Financial System Engineering. Review of Banking and Financial Law, 2013, vol. 32, iss. 2, p. 371. URL: http://ssrn.com/abstract=2382119.
15. Blommestein H. Financial Innovations and Risk Paradox. URL: http://ssrn.com/abstract=2033157.
16. Levine R. Financial development and economic growth: Views and Agenda. World Bank Policy Research Working Paper, 1999, no. 1678. URL: http://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=604955.
17. Kroencke T.A, Schmeling M., Schrimpf A. Global Asset Allocation Shifts. Bank for International Settlements Working Paper, 2015, no. 497. URL: http://www.bis.org/publ/work497.htm.
18. Levine R., Zervos S. Stock Markets, Banks, and Economic Growth. The American Economic Review, 1998, vol. 88, iss. 3, pp. 537-558.
19. Liang H., Reichert A. Economic growth and financial sector development. The International Journal of Business and Finance Research, 2007, vol. 1, iss. 1, pp. 68-78.
20. Boubakari A. The Role of Stock Market Development in Economic Growth: Evidence from Some Euronext Countries. International Journal of Financial Research, 2010, vol. 1, iss. 1, pp. 14-20.
21. Koirala J. The Effect of Stock Market Development on Economic Growth: An Empirical Analysis of UK. URL: http://ssrn.com/abstract=2494640.
22. Чаленко А.Ю. О понятийной неопределенности термина «механизм» в экономических исследованиях // Экономика промышленности. 2010. № 3. URL: http://urlid.ru/amer.
23. Смольков В. Тектология А. Богданова и современность. URL: http://vasilievaa.narod.ru/24_3_97.htm.
ISSN 2311-8709 (Online) Securities Market
ISSN 2071-4688 (Print)
CERTAIN ASPECTS OF SECURITIES MARKET DEVELOPMENT AS A COMPLEX ADAPTIVE SYSTEM Yuliya V. LAKHNO
Rostov State University of Economics, Rostov-on-Don, Russian Federation [email protected]
Article history:
Received 5 April 2016 Received in revised form 11 July 2016 Accepted 8 August 2016
JEL classification: G10
Keywords: securities market, economic system, adaptability
Abstract
Importance The securities market develops under the impact of many factors of external environment, including the domestic economic system, developed and developing economies, global markets of capital and goods. It is crucial to study the reaction of the entire system of the securities market to external influence.
Objectives The aim is to show the adequacy of the securities market to complex adaptive systems and reveal properties enabling the market to 'survive' in the constantly changing environment. Methods The multidimensional consideration of the securities market rests on the use of a new approach within the economic theory, i.e. the system paradigm that explores the emergence, interaction, transformation, development and liquidation of economic systems, and methods of scientific knowledge, including induction, deduction and abstraction technique. Results The paper defines the adaptive development of the securities market concept, highlights properties allowing the securities market to adapt to new environmental conditions, determines the patterns of its adaptive development.
Conclusions The securities market is a complex adaptive economic system. It has adapted to the influence of external environment. The findings may be useful for researching the rapidly developing modern securities markets.
© Publishing house FINANCE and CREDIT, 2016
References
1. Asaul A.N., Koshcheev V.A. [Self-organization in economic and ethno-political systems]. VestnikIzhGTU imeni M.T. Kalashnikova = Bulletin of Kalashnikov Izhevsk State Technical University, 2012, no. 1, pp. 50-53. (In Russ.)
2. Kleiner G.B. [New theory of economic systems and its applications towards the development of a comprehensive economic theory]. Vestnik RAN = Bulletin of Russian Academy of Sciences, 2011, vol. 81, no. 9, pp. 794-811. (In Russ.)
3. Kleiner G.B. [System economics as a platform for modern economic theory development]. Vestnik Tyumenskogo gosudarstvennogo universiteta. Sotsial'no-ekonomicheskie i pravovye issledovaniya = Tyumen State University Herald. Social, Economic and Law Research, 2015, vol. 1, iss. 2, pp. 136-143. (In Russ.)
4. Holland J. Studying complex adaptive systems. Journal of Systems Science & Complexity, 2006, vol. 19(1), pp. 1-8.
5. Holland J.H. Complex Adaptive Systems. Daedalus, 1992, vol. 121, iss. 1, pp. 17-30.
6. Holland J.H., Miller J.H. Artificial Adaptive Agents in Economic Theory. The American Economic Review, 1991, vol. 81, iss. 2, pp. 365-370.
7. Orgland M., Leveau D., Gander P. (R)Evolution of Financial Theory. Wegelin Asset Management, 2010. Available at: http://urlid.ru/amwf.
8. Lo A.W. Reconciling Efficient Markets with Behavioral Finance: The Adaptive Markets Hypothesis. Journal of Investment Consulting, 2005, vol. 7, iss. 2, pp. 21-44. Available at: http://ssrn.com/abstract=1702447.
9. Lo A.W. Adaptive Markets and the New World Order. Available at: http://ssrn.com/abstract=1977721.
10. Kim J.H., Lim K.-P., Shamsuddin A. Stock Return Predictability and the Adaptive Markets Hypothesis: Evidence from Century Long U.S. Data. Finance and Corporate Governance Conference Paper, 2010. Available at: http://ssrn.com/abstract=1541639.
11. Hiremath G.S., Kumari J., Stock Returns Predictability and the Adaptive Market Hypothesis in Emerging Markets: Evidence from India. SpringerPlus, 2014, vol. 12, iss. 3. doi: 10.1186/2193-1801-3-428
12. Dos Santos M.A. Adaptive Markets Hypothesis: An Evolutionary View About the Relationship between Environmental Factors and Market Structure. Available at: http://ssrn.com/abstract=2641194.
13. Hommes C.H. Financial Markets as Nonlinear Adaptive Evolutionary Systems. Quantitative Finance, 2001, vol. 1. pp. 149-167.
14. Utset M.A. Financial System Engineering. Review of Banking and Financial Law, 2013, vol. 32, iss. 2, p. 371. Available at: http://ssrn.com/abstract=2382119.
15. Blommestein H. Financial Innovations and Risk Paradox. Available at: http://ssrn.com/abstract=2033157.
16. Levine R. Financial Development and Economic Growth: Views and Agenda. World Bank Policy Research Working Paper, 1999, no. 1678. Available at: http://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=604955.
17. Kroencke T.A, Schmeling M., Schrimpf A. Global Asset Allocation Shifts. Bank for International Settlements Working Paper, 2015, no. 497. Available at: http://www.bis.org/publ/work497.htm.
18. Levine R., Zervos S. Stock Markets, Banks, and Economic Growth. The American Economic Review, 1998, vol. 88, iss. 3, pp. 537-558.
19. Liang H., Reichert A. Economic growth and financial sector development. The International Journal of Business and Finance Research, 2007, vol. 1, iss. 1, pp. 68-78.
20. Boubakari A. The Role of Stock Market Development in Economic Growth: Evidence from Some Euronext Countries. International Journal of Financial Research, 2010, vol. 1, no. 1, pp. 14-20.
21. Koirala J. The Effect of Stock Market Development on Economic Growth: An Empirical Analysis of UK. Available at: http://ssrn.com/abstract=2494640.
22. Chalenko A.Yu. [On conceptual confusion of the term 'mechanism' in economic research]. Ekonomika promyshlennosti = Economy in Industry, 2010, no. 3. Available at: http://econindustry.org/arhiv/html/2010/st_51_04.pdf. (In Russ.)
23. Smol'kov V. Tektologiya A. Bogdanova i sovremennost' [The A. Bogdanov tectology and modernity]. Available at: http://vasilievaa.narod.ru/24_3_97.htm. (In Russ.)
