CC BY
52
УДК 332.1:336.76
ТИПОЛОГИЗАЦИЯ И СИСТЕМАТИЗАЦИЯ ФАКТОРОВ РАЗВИТИЯ РЕГИОНАЛЬНОГО РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ КАК ИНСТРУМЕНТ ФОРМИРОВАНИЯ СТРАТЕГИИ РАЗВИТИЯ РЕГИОНАЛЬНОЙ ЭКОНОМИКИ
И. Г. Горловская
Омский государственный университет им. Ф.М. Достоевского (Омск, Россия)
Информация о статье
Дата поступления 7 ноября 2016 г.
Дата принятия в печать 25 декабря 2016 г.
Ключевые слова
Региональная экономика, стратегия развития региональной экономики, региональный рынок ценных бумаг, факторы развития регионального рынка ценных бумаг
Работа выполнена при финансовой поддержке Российского гуманитарного научного фонда, проект № 16-12-55008
Аннотация. Обосновывается группировка факторов развития регионального рынка ценных бумаг как одного из инструментов формирования стратегических целей и задач развития экономики региона. Региональный рынок ценных бумаг исследован как подсистема региональной экономической системы, выполняющая функцию перераспределения финансовых ресурсов в регионе, которое может быть рассмотрено с двух точек зрения: 1) региональный рынок ценных бумаг связывает региональных эмитентов с инвесторами, и региональные эмитенты могут получить необходимые финансовые ресурсы на первичном рынке ценных бумаг; 2) участники регионального рынка ценных бумаг (эмитенты, инвесторы и профессиональные субъекты рынка ценных бумаг) рассматриваются как налогоплательщики в контексте первичного и вторичного регионального рынка ценных бумаг. Выделение существенных связей между основными субъектами регионального рынка ценных бумаг позволило обосновать типологию факторов развития регионального рынка ценных бумаг как источника финансовых ресурсов эмитентов и налоговых доходов регионального бюджета. Классификационными признаками являются вид регионального рынка ценных бумаг, статус субъекта регионального рынка ценных бумаг. Факторы развития регионального рынка ценных бумаг систематизированы с учётом ранга значимости субъектов регионального рынка ценных бумаг. Разработанная классификация факторов развития регионального рынка ценных бумаг способствует определению приоритетов при разработке региональных стратегических программ развития экономики региона и может быть использована в целях увеличения доходной части региональных бюджетов, определения источников и механизма финансирования инновационного развития экономики региона.
THE TYPOLOGY OF REGIONAL SECURITIES MARKET DEVELOPMENT FACTORS AS THE REGIONAL ECONOMY DEVELOPMENT STRATEGY FORMING TOOL
I.G. Gorlovskaya
Dostoevsky Omsk State University (Omsk, Russia)
Article info
Received November 7, 2016
Accepted
December 25, 2016 Keywords
Regional economy, regional economic development strategy, regional securities market, factors of development of the regional securities market
Acknowledgements
Article was prepared within the framework of a research project supported by the RFH № 16-1255008
Abstract. The article substantiates the typology of regional stock market development factors as one of the tools of forming of the regional economy strategic goals and objectives. Article studies the regional securities market as a regional economy subsystem that is responsible for redistribution of financial resources within a region. The redistribution of financial resources can be observed from the following two perspectives. It connects securities issuers with the investors so the regional issuers can get necessary financial resources from the primary market. Regional securities market players (issuers, investors, and professional actors of the securities market) are considered as taxpayers in the context of regional primary and secondary securities market. Isolation of the substantive relationship between the main actors of the regional market of securities allowed justification of the development of a typology of factors of regional securities market as a source of formation of tax incomes of the regional budget. The main classification features in regional securities market development are the type of regional securities market and the status of a regional securities market actor. Factors of regional securities market development are systemized taking into account the importance ranking of the subjects of the regional securities market. The classification of factors helps to determine the priorities in the development of regional strategic programs for the development of the regional economy. It can be used to increase the regional budgets income as well as to determine the sources and the mechanisms of innovative regional economy development financing.
© И.Г. Горловская, 2017
Введение. Необходимость типологизации и систематизации факторов развития регионального рынка ценных бумаг (РЦБ) обусловлена несколькими обстоятельствами. Во-первых, региональные власти нуждаются в действенных инструментах разработки стратегии развития региона в области экономики и финансов, что позволит определить приоритеты развития и «белые пятна». В этом аспекте классификации являются эффективным логическим инструментом обеспечения целостности и полноты разрабатываемой стратегии [1, с. 155]. Во-вторых, в новых экономических условиях на региональном уровне возникает проблема наращивания налогового потенциала. Стратегия регионов должна быть нацелена на выявление «точек роста» доходной части бюджета. Одной из таких точек является региональный рынок ценных бумаг, потенциал которого в формировании доходной части доходов региональных бюджетов в полной мере пока не раскрыт. Исследования на эту тему в экономической литературе эпизодичны и фрагментарны [2-5]. Наконец, по образному выражению В.В. Глинского, «проблема типологии данных актуальна всегда» [6, с. 3], поскольку возникают новые, качественно неоднородные объекты наблюдения. Это в полной мере относится к региональному рынку ценных бумаг как подсистеме экономической системы региона.
Обзор литературы. С точки зрения содержания региональный рынок ценных бумаг представляет собой устойчивую систему экономических отношений по поводу выпуска и обращения ценных бумаг, механизмов, институтов и инструментов, используемых для привлечения инвестиций в экономику региона с целью построения инновационной региональной экономики и повышения её конкурентоспособности, повышения качества жизни в регионе [7, с. 208].
Однако в экономической литературе границы регионального рынка однозначно не определены. Под региональным рынком ценных бумаг может пониматься: совокупность экономических отношений при выпуске и обращении любых видов ценных бумаг на обособленной территории с участием любых юридических и физических лиц - резидентов и нерезидентов [8, с. 8]; рынок, территориальные границы которого определяются с учётом горизонта источников пополнения фондов и горизонта целей финансирования и инвестирования [9,
с. 62]. В. Едронова и Т. Новожилова ограничивают региональные рынки территорией города, области, штата, земли [10, с. 78]. Т. Бердни-кова определяет региональный рынок ценных бумаг как сложную социально-экономическую, функциональную, организационную систему взаимоотношений эмитентов, инвесторов, профессиональных участников рынка, посредников и консультантов по поводу владения, распоряжения, управления и кредитования ценными бумагами в регионе и фондами региональных эмитентов вне его [11, с. 195].
В зарубежной теории и практике региональный рынок трактуется достаточно широко: с пространственно-географической точки зрения под регионом может пониматься отдельное государство, несколько стран, объединённых по совокупности признаков (чаще всего географической близостью), часть государства (выделенная также по совокупности признаков) [12]. Иногда под региональным рынком США понимаются биржи, которые работают за пределами главного финансового центра страны в Нью-Йорке [13, р. 10].
Некоторые авторы определяют границы регионального рынка ценных бумаг по объектному признаку [14, с. 20; 15, с. 40].
Но чаще всего границы регионального рынка ценных бумаг связывают с субъектным признаком. Практически все исследователи регионального рынка ценных бумаг выделяют основных субъектов рынка (инвесторов, эмитентов, профессиональных участников, регулирующие органы), однако критерии разграничения этих участников на региональных и национальных либо отсутствуют, либо слабо обоснованы.
Отсутствие чёткого позиционирования регионального рынка ценных бумаг в финансовой системе приводит к занижению участия РЦБ в финансово-экономических процессах регионов Российской Федерации, к трудностям адекватного определения роли регионального рынка ценных бумаг в экономике региона. Об этом свидетельствуют работы Д.А. Вавулина [16], Л.А. Чалдаевой, И.Н. Федоренко [17], И.В. Ворошиловой, М.Б. Мирошниченко [18]. В них достаточно глубоко исследованы вопросы привлечения инвестиций в региональную экономику с помощью рынка ценных бумаг, повышения инвестиционного потенциала региона, выпуска региональных ценных бумаг, но при этом не затрагиваются вопросы, связанные с
формированием доходов региональных бюджетов. Между тем в современных условиях при разработке стратегии развития региона необходимо всесторонне учитывать роль регионального рынка ценных бумаг и факторы, под влиянием которых он развивается [19; 20].
Размытость границ региональных рынков ценных бумах создаёт проблему однозначного определения значимых факторов их развития для формирования стратегических целей и задач развития экономики региона. Среди факторов, влияющих на развитие региональных рынков, зарубежные авторы выделяют интернационализацию, глобализацию [21; 22]. В отечественной экономической литературе можно встретить разные точки зрения. Т.Б. Берднико-ва выделяет естественно-природные и ресурсно-сырьевые факторы, специализацию региональной экономики [11, с. 212-213]. Н.К. Родионова анализирует три группы факторов: макроэкономические, региональные, индивидуальные [23]. И.Н. Горетов выделяет факторы, внешние по отношению к региону, и внутренние [24]. В.С. Бочко считает, что во внешних и внутренних факторах следует выделять факторы, ускоряющие и сдерживающие развитие региональных рынков [25]. И.Т. Бабуна-швили основные факторы развития регионального финансового рынка разделяет на глобальные, макроэкономические и мезоэкономиче-ские [26, с. 8].
Безусловно, указанные работы обогащают теорию рынка ценных бумаг, но, на наш взгляд, для решения практических задач формирования региональных бюджетов необходима систематизация факторов в соответствии с однозначными, иерархически связанными критериями.
Таким образом, несмотря на относительно высокую степень проработанности отдельных аспектов регионального рынка ценных бумаг, дискуссионными остаются вопросы, касающиеся границ, факторов развития региональных рынков ценных бумаг и их роли в экономических региональных системах.
Гипотезы и методы исследования. Представляется, что региональный рынок ценных бумаг - это многоаспектное понятие, слож-ноорганизованная открытая подсистема. Она входит составной частью в экономическую систему региона и может быть рассмотрена во взаимосвязи с другими подсистемами (производственной, бюджетной и т. д.).
Взаимоотношения «региональные эмитенты - региональный рынок ценных бумаг - региональные инвесторы» лежат в горизонтальной плоскости. Для целей статьи назовём эти взаимоотношения «регулируемыми». В целом эти взаимоотношения достаточно исследованы в экономической науке. Их суть заключается в перераспределении финансовых ресурсов от населения региона к промышленным предприятиям в форме ценных бумаг, они регулируются нормами национального законодательства. Регионы могут использовать в основном инструменты косвенного регулирования. Однако российская практика показывает: чем выше инвестиционная привлекательность региона, тем меньше региональные власти обращают внимание на необходимость разработки стратегии развития регионального рынка ценных бумаг в контексте стратегии развития региона [20, р. 8]. Между тем 88 % субъектов Российской Федерации относятся к регионам-«реци-пиентам», поэтому для них поиск внебюджетных источников финансирования инноваций в регионе остаётся актуальным [20, р. 8].
Взаимоотношения «региональный рынок ценных бумаг - региональный бюджет» образуют вертикальную плоскость. Для целей статьи назовём их «императивными». Их суть заключается в перераспределении средств налогоплательщиков - участников регионального РЦБ в пользу региональных бюджетов в целях выполнения функций региональной власти. Как ни странно, это менее исследованная область экономических взаимоотношений. Именно поэтому в статье основной акцент сделан на систематизации факторов развития рынка ценных бумаг в аспекте императивных взаимоотношений. Представляется, что разработанная типология в аспекте «императивных взаимоотношений» может быть модифицирована для формирования стратегии развития региональной экономики в аспекте «регулируемых взаимоотношений».
Разработка типологии факторов базировалась на системно-комплексном подходе к экономике региона. В качестве методов использовались методы формальной логики. Исследование строилось с учётом принципов интерактивизма, порядка, законности, эффективного распределения и перераспределения финансовых ресурсов, научной обоснованности стратегических программ. В статье термины «регион» и «субъект Российской Федерации» используются как синонимы.
Результаты исследования. В контексте формирования регулируемых и императивных взаимосвязей в экономической системе региона принципиально значимым является раздельное рассмотрение первичного и вторичного региональных рынков. Это важно, потому что первичный рынок способствует привлечению финансовых ресурсов в регион, а следовательно, влияет на рост ВРП. Это, в свою очередь, увеличивает налоговые поступления в региональный бюджет за счёт прямых и косвенных налогов, зачисляемых в региональный бюджет согласно бюджетным принципам и правилам. Рассмотрим более подробно налоговую взаимосвязь в экономической системе региона.
С точки зрения ранжирования по значимости субъектов первичного регионального рынка для экономики региона на первое место следует поставить эмитентов - резидентов региона. К ним относятся акционерные общества, эмитирующие акции и облигации; иные юридические лица, эмитирующие облигации; управляющие компании инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов, выпускающие инвестиционные паи паевых инвестиционных фондов; сам субъект Российской Федерации как эмитент долговых ценных бумаг. По месту регистрации эмитента производится уплата налогов, связанных с его основной деятельностью, поэтому регион заинтересован в регистрации эмитентов на территории субъекта Российской Федерации.
Профессиональные субъекты рынка ценных бумаг, под которыми понимаются профессиональные участники рынка ценных бумаг (брокеры, дилеры, доверительные управляющие, регистраторы, депозитарии), субъекты рынка коллективных инвестиций, биржи, торговые системы, а также субъекты, обслуживающие биржевой рынок ценных бумаг [27, с. 117], также являются значимыми для региона. Профессиональные субъекты являются налогоплательщиками по месту их регистрации. Профессиональные субъекты-нерезиденты в случае регистрации своих филиалов или обособленных подразделений на территории региона также выступают налогоплательщиками части налогов в региональный бюджет. Поэтому регион заинтересован в развитии профессиональных субъектов-резидентов и филиалов (обособленных подразделений) профессиональных субъектов-нерезидентов. Прямое воздействие на величину налоговых поступлений в региональ-
ные бюджеты оказывают такие профессиональные субъекты рынка ценных бумаг, как брокеры, дилеры, доверительные управляющие, регистраторы, депозитарии, управляющие компании инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов, специализированные депозитарии. Биржи и субъекты, обслуживающие биржевой рынок ценных бумаг, являются значимыми исключительно для центральных регионов, поскольку представляют базовые элементы национального рынка ценных бумаг. Отдельного внимания требуют торговые системы. Торговая система - это организатор торговли, который на основании лицензии торговой системы сводит заявки покупателей и продавцов с целью установления справедливой рыночной цены и заключения сделок. Торговая система частично выполняет функции биржи, но к ней предъявляются менее жёсткие правила со стороны регулятора. Представляется, что торговые системы могут сыграть свою положительную роль в развитии региональных и мезорегиональных рынков ценных бумаг. Однако в Российской Федерации пока не зарегистрировано ни одной торговой системы.
В контексте первичного рынка ценных бумаг для формирования налоговых доходов регионального бюджета не имеет принципиального значения статус инвесторов (резидент или нерезидент региона), поскольку основной проблемой является полное размещение выпущенных ценных бумаг для формирования собственного или заёмного капитала эмитента-резидента по открытой или закрытой подписке, на внебиржевом рынке или в форме IPO. Доминирующее положение инвесторы-резиденты занимают на вторичном региональном рынке ценных бумаг: доходы по операциям с ценными бумагами являются объектом налогообложения. В соответствии со ст. 214.1. Налогового кодекса РФ при определении налоговой базы по доходам по операциям с ценными бумагами учитываются доходы, полученные по операциям с ценными бумагами, обращающимися на организованном рынке ценных бумаг; с ценными бумагами, не обращающимися на организованном рынке ценных бумаг. Кроме того, в соответствии со ст. 214 Налогового кодекса РФ налогообложению подлежат доходы от владения ценными бумагами в виде дивидендов. Однако, в соответствии со ст. 226 Налогового кодекса РФ налоги, удержанные эмитентами и профессиональными субъектами как налоговы-
ми агентами у налогоплательщика-инвестора, уплачиваются в бюджет по месту учёта (регистрации) налогового агента или его обособленного подразделения. А это означает, что рези-дентство эмитента и профессионального участника - налогового агента является значимым фактором для формирования налоговых доходов региона. Следует согласиться с М.Ю. Молчановой и О.И. Голевой в отношении того, что на практике инвестиционная составляющая,
связанная с вложениями в ценные бумаги институциональных инвесторов, как правило, не «оседает» в регионе, так как инвесторов интересуют ценные бумаги эмитентов федерального уровня [28], и, как следствие, налоговые доходы «уходят» из региона.
В табл. 1. показана роль субъектов регионального рынка ценных бумаг с точки зрения участия в формировании бюджета региона.
Таблица 1
Роль субъектов регионального рынка ценных бумаг с точки зрения участия в формировании бюджетов регионов
Субъекты Статус в отношении региона Значимость Налоги
первичный рынок вторичный рынок
Эмитенты
Акционерные общества Резиденты Существенная - +
Нерезиденты Несущественная - +
Управляющие компании ИФ и НПФ Резиденты Существенная - +
Нерезиденты Несущественная - +
Инвесторы
Физические лица Резиденты - Существенная -
Нерезиденты - Несущественная -
Юридические лица Резиденты - Существенная -
Нерезиденты - Несущественная -
Профессиональные субъекты
Брокеры Резиденты Существенная Существенная +
Нерезиденты Существенная Существенная +
Дилеры Резиденты Существенная Существенная +
Нерезиденты Существенная Существенная +
Управляющие ценными бумагами Резиденты Существенная Существенная +
Нерезиденты Существенная Существенная +
Депозитарии Резиденты Существенная Существенная +
Нерезиденты Существенная Существенная +
Регистраторы Резиденты Существенная Существенная +
Нерезиденты Существенная Существенная +
Торговые системы Резиденты Существенная Существенная +
Нерезиденты Существенная Существенная +
На основании вышеизложенного можно уточнить границы регионального рынка ценных бумаг. Первичный региональный рынок ценных бумаг представляет собой устойчивую подсистему экономических отношений по поводу выпуска ценных бумаг между эмитентами - резидентами региона, инвесторами (резидентами и нерезидентами) и профессиональ-
ными субъектами - резидентами, а также филиалами и обособленными подразделениями профессиональных субъектов - нерезидентов для привлечения инвестиций в экономику региона с целью построения инновационной региональной экономики, повышения её конкурентоспособности, повышения качества жизни в регионе.
Вторичный региональный рынок ценных бумаг - это устойчивая подсистема экономических отношений по поводу обращения ценных бумаг между инвесторами-резидентами при посредстве профессиональных субъектов - резидентов, а также филиалов и обособленных подразделений профессиональных субъектов - нерезидентов, а также между инвесторами (резидентами и нерезидентами) и эмитентами-резидентами для повышения инвестиционной привлекательности региона, формирования его налоговых доходов с целью построения инновационной региональной экономики, повышения её конкурентоспособности, повышения качества жизни в регионе.
Определив основные субъекты регионального рынка ценных бумаг, перейдём к рассмотрению факторов, которые влияют на развитие регионального рынка ценных бумаг. Как показал анализ литературы, большинство представленных точек зрения отражает деление факторов на экзогенные и эндогенные. Но этого недостаточно для целей настоящей работы: с одной стороны, факторы должны быть классифицированы таким образом, чтобы отразить «суть происходящих в объекте преобразований» [29] и изменений пространственных финансовых потоков [30, с. 31], с другой стороны, классификация факторов должна служить практическим инструментом для разработки механизма развития регионального рынка ценных бумаг как источника формирования налоговых доходов регионального бюджета.
Представляется необходимым для разработки типологии факторов развития регионального рынка ценных бумаг как источника формирования налоговых доходов регионального бюджета использовать логический ряд таксономических единиц: класс - группа - тип - вид -подвид - разновидность - категория - подкатегория. При этом под развитием будем понимать количественный рост показателей, характеризующих субъекты регионального рынка ценных бумаг и увеличение налогооблагаемой базы налогов, связанных с рынком ценных бумаг. Это вытекает из необходимости достижения результата развития - увеличения налоговых поступлений в консолидированный бюджет региона.
Понятие «фактор» сопряжено с понятием «класс». Группы в составе класса выделены в соответствии с критерием вида рынка ценных бумаг (первичный и вторичный). Критерием деления на типы является объект рынка ценных бумаг (корпоративные или государственные и муниципальные ценные бумаги). Разделение факторов развития регионального рынка ценных бумаг на виды происходит в соответствии с субъектным составом рынка ценных бумаг и детализируется в подвидах и разновидностях. Категория предполагает разделение факторов на внешние и внутренние, а подкатегория позволяет определить роль каждого фактора (сдерживающую развитие регионального рынка ценных бумаг или способствующую развитию).
С учётом вышеизложенного систематизированные факторы развития регионального рынка ценных бумаг - в разрезе сегмента корпоративных ценных бумаг - представлены в табл. 2.
В предложенной классификации факторы развития регионального рынка ценных бумаг ранжированы в соответствии с той ролью, которую играет каждый субъект регионального рынка ценных бумаг в формировании налоговых поступлений в консолидированный бюджет региона. Это учтено при нумерации видов факторов. Необходимо отметить, что подобную классификацию можно разработать и в целях исследования инвестиционной взаимосвязи подсистем в экономической системе региона.
Поскольку определено, что роль эмитентов на вторичном рынке ценных бумаг для целей налогообложения не существенна, виды факторов ограничены факторами развития инвесторов и факторами развития профессиональных участников. Далее типология может быть развита. Факторы должны быть классифицированы с точки зрения направления воздействия (внешние и внутренние по отношению к региону), по степени воздействия (стимулирующие развитие, сдерживающие развитие). В целях принятия управленческих решений региональными властями на основе типологии могут быть разработаны дополнительные инструменты, определяющие механизм работы каждого фактора и его количественные характеристики.
Таблица 2
Систематизированные факторы развития регионального рынка ценных бумаг
Класс
Группа
Тип
Вид
Подвид
Разновидность
1.1.1.1.1. Факторы развития эмитентов - публичных акционерных обществ - резидентов;
1.1.1.1.2. Факторы развития эмитентов - непубличных акционерных обществ - резидентов;
1.1.1.1.3. Факторы развития эмитентов - управляющих компаний ИФ и НПФ - резидентов;
1.1.1.1.4. Факторы развития эмитентов - иных юридических лиц - резидентов_
1.1.2.1.1. Факторы развития брокеров-резидентов;
1.1.2.1.2. Факторы развития дилеров-резидентов;
1.1.2.1.3. Факторы развития управляющих ценными бумагами - резидентов;
1.1.2.1.4. Факторы развития депозитариев-резидентов;
1.1.2.1.5. Факторы развития регистраторов-резидентов;
1.1.2.1.6. Факторы развития торговых систем
- резидентов;
1.1.2.1.7. Факторы развития управляющих компаний ИФ и НПФ - резидентов;
1.1.2.1.8. Факторы развития специализированных депозитариев ИФ и НПФ - резидентов;
1.1.2.1.9. Факторы развития акционерных инвестиционных фондов - резидентов_
1.1.2.1.1. Факторы развития брокеров-нерезидентов;
1.1.2.1.2. Факторы развития дилеров-нерезидентов;
1.1.2.1.3. Факторы развития управляющих ценными бумагами - нерезидентов;
1.1.2.1.4. Факторы развития депозитариев-нерезидентов;
1.1.2.1.5. Факторы развития регистраторов -нерезидентов;
1.1.2.1.6. Факторы развития управляющих компаний ИФ и НПФ - резидентов;
1.1.2.1.7. Факторы развития торговых систем
- нерезидентов_
1.1.3.1.1. Факторы развития инвесторов-резидентов - физических лиц;
1.1.3.1.2. Факторы развития инвесторов-резидентов - юридических лиц;
1.1.3.1.3. Факторы развития инвестиционных фондов - резидентов_
1.1.3.2.1. Факторы развития инвесторов-нерезидентов - физических лиц;
1.1.3.2.2. Факторы развития инвесторов-нерезидентов - юридических лиц;
1.1.3.2.3. Факторы развития инвестиционных фондов - нерезидентов_
ю
л к к
<D
я
S
и
а о
и
о и
Л
к о s
и
(D
а
«
со Л
а
а о
Ё
л ©
ю и
и и
(D
я
S
и 3 а о
и
о и
Л
и о s
и
(D
а о
и
о и
« а
(D
а
«
со Л
а
3 а о
Ё
л ©
и
Л
Ю
нЯ
и и
(D
Я
-а
К «
S
13 а о а а о w
S3
и 3 а о
и
о и
л и о S и (D
а о
и
о и
« а
(D
а
«
со Л
а
3 а о н
©
1.1.1. Факторы развития эмитентов корпоративных ценных бумаг
1.1.1.1. Факторы развития эмитентов корпоративных ценных бумаг - резидентов
1.1.2. Факторы развития про-фессиональ-ных субъектов рынка ценных бумаг
1.1.2.1. Факторы развития профессиональных субъектов рынка ценных бумаг -резидентов
1.1.2.2. Факторы развития профессиональных субъектов рынка ценных бумаг -нерезидентов
1.1.3. Факторы развития инвесторов
1.1.3.1. Факторы развития инвесторов-резидентов
1.1.3.2. Факторы развития инвесторов-нерезидентов
Окончание табл. 2
Класс
Группа
Тип
Вид
Подвид
Разновидность
2.1.1.1.1. Факторы развития инвесторов-резидентов - физических лиц; 2.1.1.1.1.2. Факторы развития инвесторов-резидентов - юридических лиц; 2.1.1.1.3. Факторы развития инвестиционных фондов - резидентов_
2.1.1.2.1. Факторы развития инвесторов-нерезидентов - физических лиц;
2.1.1.2.2. Факторы развития инвесторов-нерезидентов - юридических лиц;
2.1.1.2.3. Факторы развития инвестиционных фондов - нерезидентов_
2.1.2.1.1. Факторы развития брокеров-резидентов;
2.1.2.1.2. Факторы развития дилеров-резидентов;
2.1.2.1.3. Факторы развития управляющих ценными бумагами - резидентов;
2.1.2.1.4. Факторы развития депозитариев-резидентов;
2.1.2.1.5. Факторы развития регистраторов-резидентов;
2.1.2.1.6. Факторы развития торговых систем
- резидентов;
2.1.2.1.7. Факторы развития управляющих компаний ИФ и НПФ - резидентов;
2.1.2.1.8. Факторы развития специализированных депозитариев ИФ и НПФ - резидентов;
2.1.2.1.9. Факторы развития акционерных инвестиционных фондов - резидентов_
2.1.2.2.1. Факторы развития брокеров-нерезидентов;
2.1.2.2.2. Факторы развития дилеров-нерезидентов;
2.1.2.2.3. Факторы развития управляющих ценными бумагами - нерезидентов;
2.1.2.2.4. Факторы развития депозитариев-нерезидентов;
2.1.2.2.5. Факторы развития регистраторов-нерезидентов;
2.1.2.2.6. Факторы развития управляющих компаний ИФ и НПФ - резидентов;
2.1.2.2.7. Факторы развития торговых систем
- нерезидентов_
б
Л
н н е я ка н
а о
и
о н
Л
н о и
u
е а
ит «
а а
а о
кто
а
©
б
Л
н н е я ка н
а о
и
о н
а н о и
и
е а о
и
о н ч и а о
ё
ит
«
со
а а
3 а о
кто
а
©
б
-а
н н е Я
л
н
«
и
ати
а о
а а
Si
а к н
з
а о
и
о н
Л
л а н о и
u
е а о
и
о н
а о т
«
ти
«
со
а а
3 а о т
©
2.1.1. Факторы развития инвесторов
2.1.1.1. Факторы развития инвесторов-резидентов
2.1.1.2. Факторы развития инвесторов-нерезидентов
2.1.2. Факторы развития про-фессиональ-ных субъектов рынка ценных бумаг
2.1.2.1. Факторы развития профессиональных субъектов рынка ценных бумаг -резидентов
2.1.2.2. Факторы развития профессиональных субъектов рынка ценных бумаг -нерезидентов
Заключение. Региональный рынок ценных бумаг является неотъемлемой частью региональной экономической системы. Он должен адекватно осуществлять свои функции, более всего необходимые для региональной экономики [31, p. 49]. В отчете Russia's Region Drivers of Growth: 4^4 отмечается, что основным драйвером роста экономики России явля-
ется улучшение институтов, и реформы бизнес-среды могут значительно повлиять на рост региональной экономики в России. Однако реформы должны быть не выборочными, а комплексными [32]. Разработанная типология факторов развития регионального рынка ценных бумаг комплексно учитывает его взаимосвязи с другими подсистемами региональной эко-
номической системы. Она согласуется с методологическим подходом определения роли государства на основе создания условий, содействующих работе рынка [33, р. 8; 34, р. 60]. Типология предназначена в качестве одного из инструментов разработки научно обоснованной стратегии развития экономики региона. Теоретическая и практическая ценность систематизации факторов развития регионального рынка ценных бумаг заключается в следующем. Во-первых, разработанная типология направлена на расширение и углубление представлений о факторах, влияющих на формирование финансовых ресурсов, в том числе налоговых доходов региональных бюджетов, что особенно важно в условиях экономических кризисов. В то же время она даёт упорядоченное представление о взаимосвязи регионального рынка ценных
бумаг и экономики региона. Во-вторых, типология учитывает ранг значимости субъектов регионального рынка ценных бумаг, следовательно, её использование способствует выделению приоритетов при разработке стратегических программных документов относительно развития экономики региона. В-третьих, преимуществом разработанной типологии является то, что она может быть использована в целях определения источников и механизма финансирования инновационного развития экономики региона. Представленная классификация может быть углублена при условии соблюдения правил и ограничений, вытекающих из норм действующего национального законодательства в бюджетной области, в области рынка ценных бумаг.
Литература
1. Новиков А. М., Новиков Д. А. Методология научного исследования. - М. : ЛИБРОКОМ, 2015. - 272 с.
2. Автурханов Э. М. Налоговая политика на фондовых рынках ценных бумаг // Налоговая политика и практика. - 2007. - № 7. - С. 44-47.
3. Пробин П. С. Механизм налогообложения операций на рынке ценных бумаг и его совершенствование : автореф. дис. ... канд. экон. наук. - М., 2011. - 25 с.
4. Миллер А. Е., Миллер А. А. Оценка роли рынка ценных бумаг в увеличении доходов региональных бюджетов // Экономика региона. - 2015. - № 3 (43). - C. 216-227.
5. Habermeier K., Kirilenko A. Securities Transaction Taxes and Financial Markets. - International Monetary Fund, May 2001. - URL : http://siteresources.worldbank.org/INTFR/Resources/Kirilenko-Habermeier_stt6.pdf (дата обращения: 21.04.2016).
6. Глинский В. В. Методы типологии данных в социально-экономических исследованиях : автореф. дис. ... д-ра экон. наук. - СПб., 2009. - 35 с.
7. Горловская И. Г., Миллер А. А. Региональный рынок ценных бумаг: теоретико-системное представление // Вестн. Ом. ун-та. Сер. «Экономика». - 2014. - № 1. - С. 208-214.
8. Рау Э. И. Диагностика регионального развивающегося рынка ценных бумаг (На примере Алтайского края) : автореф. дис. ... канд. экон. наук. - Барнаул, 2004. - 22 с.
9. Самаруха А. В. Стратегическое планирование развития банковского, страхового и фондового рынков Байкальского региона // Изв. ИГЭА. - 2009. - № 4 (66). - С. 59-63.
10. Едронова В. Н., Новожилова Т. Н. Рынок ценных бумаг. - М. : Магистр, 2007. - 684 с.
11. Бердникова Т. Б. Рынок ценных бумаг: прошлое, настоящее, будущее. - М. : Инфра-М, 2011. - 397 с.
12. Regional Economic Issues: Central, Eastern and Southeastern Europe. Reconciling Fiscal Consolidation and Growth. - International Monetary Fund, November 2015. - URL : http://www.imf.org/ external/pubs/ft/reo/2015/eur/eng/pdf/rei1115.pdf (дата обращения: 21.04.2016).
13. Teweles Р., Bradley E., Teweles T. The stock market. - 6th ed. - New York : John Wiley & Sons, INC, 1992. - 566 p.
14. Ческидов Б. М. Модели рынков ценных бумаг. - СПб. : Питер, 2006. - 416 с.
15.МихайленкоМ. Н. Финансовые рынки и институты. - М. : ЮРАЙТ, 2016. - 336 с.
16. Вавулин Д. А. О взаимосвязи уровня развития экономики региона и инвестиционного климата на его территории с уровнем развития ценных бумаг регионального рынка // Финансы и кредит. - 2012. - № 22 (502). - С. 73-78.
17. Чалдаева Л. А., Федоренко И. Н. Региональный рынок ценных бумаг: проблемы формирования и развития // Региональная экономика: теория и практика. - 2009. - № 5. - С. 20-23.
18. Ворошилова И. В., Мирошниченко М. Б. Теоретико-системное представление о сущности и роли регионального РЦБ в развитии мезоуровневых экономических систем // Научн. журн. КубГАУ. - 2015. - № 114. - URL : http://ej.kubagro.ru/2015/10/pdf/53.pdf.
19. Горловская И. Г., Гаранина С. А. Взаимосвязь регионального бюджета и рынка ценных бумаг в условиях инновационного развития региональной экономики // Вестн. Ом. ун-та. Сер. «Экономика». - 2016.- № 2. - С. 145-161.
20. Gorlovskaya I., Ivanova L. Problems of strategic development of regional and meso-regional securities markets in Russia // Strategic Management. - 2016. - Vol. 21, br. 2. - P. 3-12.
21. De la Torre A., Schmukler S. Emerging Capital Markets and Globalization. - The World Bank, 2007. - 232 p.
22. Claessens S., Klingebiel D., Schmukler S. Stock Market Development and Internationalization: Do Economic Fundamentals Spur Both Similarly? // Journal of Empirical Finance. - 2006. - Vol. 26, № 3. - P. 316-350.
23. Родионова Н. К. Факторы, влияющие на функционирование рынка ценных бумаг в регионе // Вестн. ТГУ. - 2006. - Вып. 4(44). - С. 297-304.
24. Горетов И. Н. Принципы и факторы, определяющие формирование регионального финансового механизма // Экономические науки. - 2010. - № 10 (71). - С. 230-235.
25. Бочко В. С. Ускоряющие и сдерживающие факторы скоординированного и сбалансированного развития регионов // Экономика региона. - 2015. - № 1. - C. 39-52.
26. Бабунашвили И. Т. Факторы и принципы развития регионального финансового рынка : ав-тореф. дис. ... канд. экон. наук. - Краснодар, 2006. - 24 с.
27. Финансово-кредитные институты и финансовые рынки : в 2 ч. / под ред. И. Г. Горловской. - Омск : Изд-во Ом. гос. ун-та, 2015. - Ч. 1. - 292 с.
28. Молчанова М. Ю., Голева О. И. Институциональные инвесторы в социально-экономическом развитии региона // Современные проблемы науки и образования. - 2011. - № 5. - URL : http:// www.science-education.ru/ru/article/view?id=4827 (дата обращения: 21.04.2016).
29. Новая философская энциклопедия : в 4 т. / Ин-т философии РАН ; Нац. обществ.-науч. фонд ; Предс. науч.-ред. совета В. С. Степин. - 2-е изд., испр. и доп. - М. : Мысль, 2010. - URL : http://iph.ras.ru/elib/2519.html.
30. Региональная экономика и пространственное развитие : в 2 т. / под общ. ред. Л. Э. Лимо-нова. - М. : ЮРАЙТ, 2016. - Т. 1 : Региональная экономика. Теория, модели и методы. - 397 с.
31. Thorsten B. Creating an Efficient Financial System: Challenges in a Global Economy : World Bank Policy Research Working Paper № 3856. - Washington, DC, February 2006. - URL : http://docu-ments.worldbank.org/curated/en/541991468314372624/pdf/WPS38560RUSSIA1ial0System010public1. pdf (дата обращения: 21.04.2016).
32. Russia's Region Drivers of Growth: 4^4 (2014, July) : A report by the World Economic Forum's Global Agenda Council on Russia Building on the Scenarios for the Russian Federation. - World Economic Forum, July 2014. - URL : http://www3.weforum.org/docs/GAC/2014/WEF_GAC_Russia_Dri-versGrowth_Report_2014.pdf (дата обращения: 1.03.2015).
33. Finance for growth: policy choices in a volatile world / The World Bank. - New York : Oxford University Press, 2001. - 211 p. - URL : http://documents.worldbank.org/curated/en/3411514687629147 98/pdf/multi0page.pdf (дата обращения: 21.04.2016).
34. Demirgüg-Kunt A., Levine R. Financial Sector Policies, and Long-Run Growth : Research Working Paper № 4469. - Washington, DC : Development Research Group, The World Bank, January 2008. -URL : http://www-wds.worldbank.org/servlet/WDSContentServer/WDSP/IB/2008/01/07/000158349_ 20080107115116/Rendered/PDF/wps4469.pdf (дата обращения: 21.04.2016).
References
1. Novikov A.M., Novikov D.A. Metodologiya nauchnogo issledovaniya [The methodology of scientific research], Moscow, Librokom publ., 2015, 272 p.
2. Avturkhanov E.M. Nalogovaya politika na fondovykh rynkakh tsennykh bumag [Tax policy on the securities stock markets]. Tax Policy and Practice, 2007, no. 7, pp. 44-47.
3. Probin P.S. Mekhanizm nalogooblozheniya operatsii na rynke tsennykh bumag i ego sover-shenstvovanie [The mechanism of taxation of transactions on the securities market and its improvement], Author's abstract, Moscow, 2011, 25 p.
4. Miller A.E., Miller A.A. Evaluation the Role of Securities Market in Increasing the Regional Budget Revenues. Economy of Region, 2015, no. 3 (43), pp. 216-227. (in Russian).
5. Habermeier K., Kirilenko A. Securities Transaction Taxes and Financial Markets, International Monetary Fund, May 2001, available at: http://siteresources.worldbank.org/INTFR/Resources/Kirilenko-Habermeier_stt6.pdf (accessed April 21, 2016).
6. Glinskii V.V. Metody tipologii dannykh v sotsial'no-ekonomicheskikh issledovaniyakh [Methods of data typology in social and economic research], Author's abstract, St. Petersburg, 2009, 35 p.
7. Gorlovskaya I.G., Miller A.A. Regional securities market: theoretical system presentation. Herald of Omsk University. Series "Economics", 2014, no. 1, pp. 208-214. (in Russian).
8. Rau E.I. Diagnostika regional'nogo razvivayushchegosya rynka tsennykh bumag (Na primere Al-taiskogo kraya) [Diagnosis of regional emerging securities market (On an example of Altai Krai)], Author's abstract, Barnaul, 2004, 22 p.
9. Samarukha A.V. Strategic planning of the Baikal region's banking, insurance and stock markets development. Bulletin of Baikal State University, 2009, no. 4 (66), pp. 59-63. (in Russian).
10. Edronova V.N., Novozhilova T.N. Rynok tsennykh bumag [The securities market], Moscow, Magistr publ., 2007, 684 p.
11. Berdnikova T.B. Rynok tsennykh bumag: proshloe, nastoyashchee, budushchee [The securities market: past, present, future], Moscow, Infra-M publ., 2011, 397 p.
12. Regional Economic Issues: Central, Eastern and Southeastern Europe. Reconciling Fiscal Consolidation and Growth, International Monetary Fund, November 2015, available at: http://www.imf.org/ external/pubs/ft/reo/2015/eur/eng/pdf/rei1115.pdf (accessed April 21, 2016).
13. Teweles P., Bradley E., Teweles T. The stock market, New York, John Wiley & Sons, INC, 1992, 6th ed., 566 p.
14. Cheskidov B.M. Modeli rynkov tsennykh bumag [Models of securities markets], St. Petersburg, Piter publ., 2006, 416 p.
15. Mikhailenko M.N. Finansovye rynki i instituty [Financial markets and institutions], Moscow, Yurait publ., 2016, 336 p.
16. Vavulin D.A. About interrelation of level of region economy development and investment climate in its territory with level of development of regional securities market. Finance and credit, 2012, no. 22 (502), pp. 73-78. (in Russian).
17. Chaldaeva L.A., Fedorenko I.N. Regional Market of Securities: Problems of Forming and Development. Regional economics: theory and practice, 2009, no. 5, pp. 20-23. (in Russian).
18. Voroshilova I.V., Miroshnichenko M.B. Theoretic-systematic idea of the essence and the role of regional security market in development of meso-level economic systems. Scientific Journal of KubSAU, 2015, no. 114, available at: http://ej.kubagro.ru/2015/10/pdf/53.pdf. (in Russian).
19. Gorlovskaya I.G., Garanina S.A. Relationship of the regional budget and securities market in the innovative development of regional economy. Herald of Omsk University. Series "Economics", 2016, no. 2, pp. 145-161. (in Russian).
20. Gorlovskaya I., Ivanova L. Problems of strategic development of regional and meso-regional securities markets in Russia. Strategic Management, 2016, Vol. 21, br. 2, pp. 3-12.
21. De la Torre A., Schmukler S., Sergio L. Emerging Capital Markets and Globalization, The World Bank, 2007, 232 p.
22. Claessens S., Klingebiel D., Schmukler S. Stock Market Development and Internationalization: Do Economic Fundamentals Spur Both Similarly? Journal of Empirical Finance, 2006, Vol. 26, no. 3, pp. 316-350.
23. Rodionova N.K. Factors influencing the functioning of the market of securities in the region. Tomsk State University Journal, 2006, Iss. 4(44), pp. 297-304. (in Russian).
24. Goretov I. Principles and factors determining formation of regional financial mechanism. Economic sciences, 2010, no. 10 (71), pp. 230-235. (in Russian).
25. Bochko V.S. The Accelerating And Constraining Factors Of The Coordinated And Balanced Development Of Regions. Economy of Region, 2015, no. 1, pp. 39-52. (in Russian).
26. Babunashvili I.T. Faktory i printsipy razvitiya regional'nogo finansovogo rynka [Factors and principles for the development of the regional financial market], Author's abstract, Krasnodar, 2006, 24 p.
27. Gorlovskaya I. (Ed.) Finansovo-kreditnye instituty i finansovye rynki [Financial-credit institutions and financial markets], in 2 parts, Omsk, OmSU publ., 2015, pt. 1, 292 p.
28. Molchanova M.Y., Goleva O.I. Institutional investors in the socio-economic development of the region. Modern problems of science and education, 2011, no. 5, available at: http://www.science-edu-cation.ru/ru/article/view?id=4827 (accessed April 21, 2016). (in Russian).
29. New encyclopedia of philosophy, in 4 volumes, Moscow, Mysl' publ., 2010, 2nd ed., available at: http://iph.ras.ru/elib/2519.html. (in Russian).
30. Limonov L.E. (Ed.) Regional'naya ekonomika i prostranstvennoe razvitie [Regional economy and spatial development], in 2 volumes, Moscow, YuRAIT Publ., 2016, Vol. 1, 397 p.
31. Thorsten B. Creating an Efficient Financial System: Challenges in a Global Economy, World Bank Policy Research Working Paper No. 3856, Washington, DC, February 2006, available at: http://documents.worldbank.org/curated/en/541991468314372624/pdf/WPS38560RUSSIA1ial0System0 10public1.pdf (accessed April 21, 2016).
32. Russia's Region Drivers of Growth: 4*4 (2014, July), A report by the World Economic Forum's Global Agenda Council on Russia Building on the Scenarios for the Russian Federation World Economic Forum, July 2014, available at: http://www3.weforum.org/docs/GAC/2014/WEF_GAC_Russia_Drivers-Growth_Report_2014.pdf (accessed March 1, 2015).
33. Finance for growth: policy choices in a volatile world, New York, Oxford University Press, The World Bank, 2001, 211 p., available at: http://documents.worldbank.org/curated/en/3411514687629147 98/pdf/multi0page.pdf (accessed April 21, 2016).
34. Demirguf-Kunt A., Levine R. Financial Sector Policies, and Long-Run Growth, Research Working Paper No. 4469, Washington, DC, Development Research Group, The World Bank, January 2008, available at: http://www-wds.worldbank.org/servlet/WDSContentServer/WDSP/IB/2008/01/07/00 0158349_20080107115116/Rendered/PDF/wps4469.pdf (accessed April 21, 2016).
Сведения об авторе
Горловская Ирина Георгиевна - д-р экон. наук, доцент, профессор кафедры экономики и финансовой политики
Адрес для корреспонденции: 644077, Россия, Омск,
пр. Мира, 55а
E-mail: [email protected]
About the author
Gorlovskaya Irina Georgievna - Doctor of Economic sciences, Associate Professor, Professor of the Department of Economy and Financial Policy Postal address: 55a, Mira pr., Omsk, 644077, Russia E-mail: [email protected]
Для цитирования
Горловская И. Г. Типологизация и систематизация факторов развития регионального рынка ценных бумаг как инструмент формирования стратегии развития региональной экономики // Вестн. Ом. ун-та. Сер. «Экономика». 2017. № 1 (57). С. 23-34.
For citations
Gorlovskaya I.G. The typology of regional securities market development factors as the regional economy development strategy forming tool. Herald of Omsk University. Series "Economics", 2017, no. 1 (57), pp. 23-34. (in Russian).
