Инвестиционная привлекательность сельского хозяйства Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

УДК 338.434

ИНВЕСТИЦИОННАЯ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТЬ СЕЛЬСКОГО ХОЗЯЙСТВА

СОЛОВЬЕВА Т.Н.,

кандидат экономических наук, профессор, первый проректор ФГБОУ ВО Курская ГСХА, e-mail: proreс[email protected].

МУСЬЯЛ А.В.,

аспирант ФГБОУ ВО Курская ГСХА, e-mail: [email protected].

Реферат. Показано взаимовлияние эффективного управления финансами сельскохозяйственного предприятия и инвестиционной привлекательности сельского хозяйства. Финансирование хозяйственной деятельности нацелено на обеспечение потребностей расширенного воспроизводства, которое априори нуждается в дополнительном финансировании. Это делает отрасль эффективной, конкурентоспособной и, в конечном счете, инвестиционно -привлекательной. Внедряя в практику финансовой работы инновационные элементы формирования капитала предприятия, становится возможным сохранить конкурентоспособность на глобальном уровне. Обеспечивая доходность инвестиций на требуемом уровне, предприятия через финансовые рынки встраиваются в потоки технологических обновлений, своевременно и качественно модернизируя свою материально - техническую базу производства. Воспроизводственный процесс в сельском хозяйстве протекает в условиях перманентно подстраивающихся к изменяющимся потребностям на продовольственных рынках структурных преобразований в отрасли. В результате предприятия проходят «чистилище» финансовым рынком, который отбирает самые эффективные, обеспечивая их в полном объеме необходимыми финансовыми ресурсами для модернизации. Чтобы оказаться в числе таких предприятий, необходимо широко использовать финансовые инструменты привлечения дополнительного капитала, осуществлять реальные выплаты на вложенные инвестиции, а не заменять их заработной платой, использовать эффективные механизмы подстройки воспроизводственного процесса к изменяющейся рыночной конъюнктуре и технологическому укладу.

Ключевые слова: воспроизводство, финансирование, инвестиции, инвестиционная привлекательность, структурные преобразования, технологический уклад, сельское хозяйство.

INVESTMENT ATTRACTIVENESS AGRICULTURE

SOLOVYOVA T.N.,

Doctor of Economy, Professor, Vice-rector of Kursk state agricultural Academy, e-mail: [email protected]. MUSIAL A.V.,

postgraduate student Kursk state agricultural Academy, e-mail: [email protected].

Essay. The interaction of the effective financial management of agricultural businesses and investment attractiveness of agriculture. The financing of economic activity aimed at meeting the needs of extended reproduction, which is a priori in need of additional funding. It makes the industry efficient, competitive and ultimately, more attractive for investors. Introducing the practice the financial work of the innovative elements of formation of company's capital, it is possible to remain competitive at the global level. Providing investment returns on the required level of the enterprise through financial markets are embedded in flows of technological upgrades, in a timely and qualitatively upgrading its material and technical base of production. The reproduction process in agriculture takes place in a permanently adjusted to the changing needs in the food markets of structural change in the industry. As a result, enterprises pass the "purgatory" of the financial market, which selects the most effective, providing them with the full implementation of the required financial resources for modernization. To be among such enterprises, it is necessary to use financial instruments to raise additional capital, to carry out the actual payments on investment, not replace their wages, the use of effective mechanisms of adjustment of the reproductive process to a changing market and technological environment.

Keywords: reproduction, financing, investments, investment attractiveness, structural transformation, technological agriculture.

Введение. Инвестиции в аграрный сектор экономики, в конечном счете, представляют собой привлечение сельскохозяйственными предприятиями, организациями и фермерами дополнительного финансирования для обеспечения расширенного воспроизводства. Совокупность инвестиционных реципиентов в сельском хозяйстве участвует в формировании инвестиционной привлекательности отрасли, которая выступает в качестве обобщенной характеристики воспроизводственного процесса, протекающего одновременно в большом количестве хозяйствующих субъектов. Качество управления финансами сельскохозяйственных предприятий является необходимым условием обеспечения расши-

ренного воспроизводства как на самих предприятиях, так и в целом в отрасли. По новациям в финансовой деятельности хозяйствующих субъектов участники рынка могут оценивать их потенциальные возможности по увеличению прибыли, что, в свою очередь, в значительной степени формирует инвестиционную привлекательность отрасли. Пришло время оценивать экономическую деятельность сельскохозяйственных предприятий не только через достигнутые объемы производства продукции и величину валовой прибыли, но и через эффективность финансовых механизмов, обеспечивающих расширенное воспроизводство в сельском хозяйстве.

Управление финансами предприятия представляет собой процесс формирования его совокупного капитала, обеспечивающий расширенное воспроизводство в масштабе данного хозяйствующего субъекта. Капитала должно быть достаточно в каждый момент времени, иначе воспроизводство замедляется вплоть до остановки. Условия и факторы управления финансами предприятия весьма разнообразны, многочисленны, имеют разнонаправленное влияние на воспроизводство. Очевидно, имеет смысл использовать для оценки эффективности управления финансами предприятия такую характеристику его экономической деятельности, которая более или менее адекватно отражает результирующее влияние всех аспектов экономического взаимодействия на финансирование хозяйственной деятельности.

С нашей точки зрения, интегрирующей характеристикой воспроизводства, функционирующего на основе эффективного управления финансами предприятия, может послужить его инвестиционная привлекательность. Учитывая, что «...под инвестиционной деятельностью стали понимать практически любую форму вложения капитала» [1. - С.9], его формирование согласует экономические интересы инвесторов и стратегические цели развития предприятия, степень согласования которых существенно влияет на инвестиционную привлекательность предприятия.

Инвестиционная привлекательность характеризует способность экономического агента обеспечивать расширенное воспроизводство необходимым дополнительным финансированием. При этом речь должна идти о внешних источниках финансирования прироста объемов производства продукции при условии снижения её себестоимости. Финансирование экономической деятельности предприятия из внешних источников, не предполагающее роста объемов производства на новой или модернизированной технологической базе необоснованно считать инвестициями, и в этом случае управление финансами предприятия не может быть эффективным.

Необходимым условием инвестиционной привлекательности предприятия остается высокая рентабельность его собственного капитала, которая должна превышать пороговую ставку, как некий барьер для инвестиций, при его преодолении потенциальные инвесторы будут принимать положительные решения о финансировании экономической деятельности. Предприятия для владельцев должно генерировать прибыль, что мотивирует их модернизировать производство для дальнейшего увеличения доходов. Рентабельность собственного капитала демонстрирует способность менеджмента предприятия обеспечить эффективное управление финансами предприятия.

На эффективность финансирования, несомненно, оказывает значимое влияние стоимость привлеченных денежных средств. Объемы привлекаемых ресурсов являются результатом деятельности финансовой службы предприятия. Формы и способы заимствований определяются зрелостью национального финансового рынка, инструментами которого пользуются хозяйствующие субъекты для привлечения дополнительного финансирования с разной степенью эффективности.

Финансовые потоки привлеченных ресурсов встраиваются в общую структуру финансирования воспроизводственного процесса, тормозя или ускоряя оборачиваемость капитала. Увеличение скорости оборота капитала при прочих равных условиях уменьшает потребность предприятия в дополнительном финансировании, позволяет оптимизировать структуру капитала, создавая благоприятные условия для маневра финансо-

выми ресурсами в случае изменения рыночной конъюнктуры. Очевидно, императивом управления финансовыми ресурсами должно стать превышение темпов увеличения денежной выручки над приростом совокупного капитала предприятия при сохранении оптимальной его структуры. Если доля привлеченного капитала начнет увеличиваться опережающими темпами, то возросшая зависимость предприятия от внешнего финансирования не будет способствовать повышению его инвестиционной привлекательности. Следовательно, эффективность финансовой работы на предприятии снижается, а условия финансирования экономической деятельности ухудшаются, заставляя руководство предприятия предпринимать определенные меры по исправлению ситуации. Зачастую проблемы финансирования скрыты экономическими задачами ресурсного обеспечения воспроизводственного процесса, которые, являясь безусловным приоритетом, затрудняют восприятие ситуации, сложившейся на предприятии, в диалектическом единстве экономической и финансовой составляющей его хозяйственной деятельности. Очевидно, эффективность управления финансами предприятия можно измерить количественно, что предполагает жесткую детерминированность факторов, влияющих на финансовую работу. Однако, конфигурация условий финансирования хозяйственной деятельности и условия воспроизводственного процесса находятся в непрерывном изменении, поэтому качественные оценки финансовой работы оказываются предпочтительнее.

Результаты исследований. Любое коммерческое предприятие создается для получения дохода в виде прибыли его учредителям. Собственный капитал является финансовой основой экономической деятельности. Уровень его рентабельности определяет точку его приложения: если на банковском депозите или в другом виде деятельности доходность капитала окажется выше, то капитал изменит свою дислокацию. Таким образом, финансовые рынки формируют производственную структуру экономики, которая складывается в результате принятия инвестиционных решений в условиях достаточной и достоверной рыночной информации. Очевидно, это важнейшее преимущество рыночной экономики перед другими хозяйственными системами.

Инвестиционная привлекательность предприятия зависит от уровня доходности вложенного капитала, которая не должна подменяться рентабельностью использования собственного капитала. Доходность собственного капитала определяется суммой выплаченных владельцам предприятия денежных средств в качестве или дивидендов, или долевого дохода. Форма выплат определяется организационно-правовой формой предприятия: акционерное общество выплачивает владельцам акций дивиденды, а хозяйственное общество на взнос каждого участника выплачивает долевой доход. Доходность акционерного капитала определяется объективно, вся необходимая информация имеется в свободном доступе, что особенно важно для инвесторов. Приобретая акции, инвестор участвует в понятной процедуре получения дохода. В случае с хозяйственным обществом зачастую выплат долевых доходов не наблюдается, и становятся непонятными цели инвестирования. Если нет доходов на инвестиции, то рассчитать их доходность не представляется возможным. Правомерно предположить, что владельцы хозяйственных обществ, одновременно являясь директорами предприятий, получают доходы в виде заработной платы и премий. Заработная плата есть элемент затрат, не облагаемый налогом, а система премирования вполне заменяет механизм распределения чистой прибыли. Следова-

тельно, для внешних инвесторов сложившаяся ситуация никоим образом не стимулирует к принятию решений по вложению финансовых ресурсов в реальный сектор экономики. Будет рациональным предложить производить долевые выплаты, частично заменив ими заработную плату, которую получают владельцы предприятий, одновременно выступая в роли руководителей предприятия.

Принимая во внимание, что прибыль распределяется в соответствии со структурой долевого участия в уставном капитале, инвестиционная привлекательность предприятия определяется именно по доходности в расчете на 1 рубль уставного капитала. Для внешних инвесторов имеет значение уровень доходности от приобретения доли в уставном капитале, который сопоставляется с альтернативными возможностями приложения инвестиционных ресурсов. Приобретение доли в уставном капитале позволяет на законных основаниях участвовать в распределении прибыли предприятия, и решение о вхождении в уставный капитал зависит от уровня доходности вложений и их безопасности.

Условия вхождения инвесторов в уставный капитал хозяйственного общества определяются потребностью в дополнительном финансировании воспроизводства и оптимизацией стоимости привлечения денежных средств. Предприятие априори нуждается как в долгосрочном, так и в краткосрочном финансировании. Исходя из этого, следует предусмотреть доли в уставном капитале с опцией обратного выкупа с фиксированной доходностью и без права голоса, своего рода облигация с установленным сроком погашения и доходностью. Если доли будут оформлены в виде ценных бумаг, то это позволит интенсифицировать их обращение без необходимости превращения в денежную форму на локальном рынке. В отношении доходности инвестиций должно соблюдаться следующее правило: доходность вложений в уставной капитал предприятия не должна быть меньше депозитной процентной ставки коммерческого банка.

В целом увеличение числа соучредителей хозяйственных обществ позволит не только улучшать возможности по привлечению дополнительного финансирования, но и создаст предпосылки для дальнейшего развития регионального финансового рынка, что, несомненно, будет способствовать более благоприятным условиям для экономического взаимодействия всех участников воспроизводственного процесса.

В современной экономике можно выделить две цели привлечения дополнительного финансирования: поддержание сложившейся системы хозяйствования или формирование принципиально нового типа хозяйствования, когда в целях преодоления перманентного неблагополучия инвестиции осуществляются в обновление, глубокую модернизацию или даже в создание принципиально новой системы хозяйствования. Именно такой подход реализуется в России применительно к модели хозяйствования в целом.

Привлечение дополнительных финансовых ресурсов в сельское хозяйство целесообразно рассматривать в рамках концепции стоимости капитала, что позволяет классифицировать источники финансирования на основе выделения базового критерия. Руководствуясь данной концепцией, можно сказать, что финансирование в любой своей форме имеет определенную стоимость, уровень которой должен учитываться при их вовлечении в экономический процесс. Стоимость привлеченных финансовых ресурсов выражается в виде процентной ставки от суммы, вложенной в определенный объект, которую следует заплатить предприятию за их ис-

пользование. В роли инвестора могут выступать: кредитор, собственник предприятия, само предприятие. В любом из рассмотренных случаев мерой платы за инвестиции будет их стоимость.

Стоимость дополнительного финансирования - это альтернативная стоимость или доход, который ожидают получить владельцы капитала от альтернативных возможностей вложения при неизменной величине риска. Это значит, что, если предприятие планирует получение средств, ему следует обеспечить минимальный доход, равный доходу, который могут принести инвесторам альтернативные возможности вложений средств.

В процессе финансирования хозяйственной деятельности необходимо установить степень риска при привлечении дополнительного финансирования. Неприятие высокого уровня риска формирует консервативный подход учредителей к финансированию своего предприятия, предполагающий, что его основу составляет собственный капитал. И наоборот, стремление получить в будущем высокую прибыль на вкладываемый собственный капитал, невзирая на высокий уровень риска нарушения финансовой устойчивости предприятия, формирует агрессивный подход к финансированию инвестиционной деятельности, при котором заемный капитал используется в максимально возможном размере. Данный фактор наиболее актуален, так как отечественная экономика в целом и сельское хозяйство в частности должны развиваться по инновационному пути.

Одной из возможностей привлечения дополнительного финансирования для предприятия является использование долгового финансирования. Оно может быть получено в различных формах: банковский кредит, эмиссия обыкновенных и конвертируемых облигаций, векселей и коммерческих бумаг. При этом долговое финансирование может привлекаться под фиксированную или плавающую процентную ставку, иметь или не иметь обеспечение или фонд погашения, быть краткосрочным или долгосрочным. В силу вышеперечисленных особенностей при оценке стоимости заемного капитала на практике может возникнуть некоторые трудности, поскольку различные типы долговых обязательств у одного и того же предприятия могут иметь различную требуемую ставку доходности. Тем не менее, «. в годы экономического подъема рынок корпоративных облигаций быстро расширялся и теперь по размеру почти равен рынку государственного долга» [2. - С. 51].

Для сельскохозяйственных предприятий, которые, как правило, не используют инструменты долгового финансирования для привлечения дополнительных финансовых ресурсов, наиболее рациональным является эмиссия конвертируемых облигаций.

Конвертируемая облигация может быть конвертирована в установленную сумму собственного капитала предприятия в заранее определенное время в течение периода ее обращения. Конвертация обычно осуществляется на усмотрение владельца облигации. С точки зрения инвестора конвертируемая облигация имеет встроенный компонент, обеспечивающий дополнительную стоимость. По существу это облигация с встроенным опционом на приобретение доли в капитале предприятия. Следовательно, по конвертируемым облигациям предлагают более низкую норму доходности в обмен на стоимость опциона, который дает право обменять облигацию на простые акции компании по цене, зафиксированной на момент эмиссии.

Учитывая увеличение уставного капитала за счет привлечения дополнительного числа соучредителей, а также эмиссию конвертируемых облигаций, предприятие активизирует свою работу на финансовом рынке, усиливая тем самым, инвестиционную привлекательность, получая доступ к относительно дешевым инвестиционным ресурсам, обеспечивая повышение конкурентоспособности.

Стоимость заемного капитала (Са) для различных инструментов долгового финансирования определяется следующим образом:

Са = ка(1 - Т), где ка - требуемая инвестором ставка доходности;

Т - налог на прибыль.

Ставка доходности может быть принята как ставка доходности по месячному банковскому депозиту, увеличенная на один процентный пункт. Таким образом, компенсируется начисляемый ежемесячно и капитализируемый процентный доход при выплате купонных платежей каждые полгода. Следовательно, стоимость заимствования будет определяться доходностью банковского депозита, исключая при этом процентную маржу кредитных организаций, что существенно удешевит привлечение дополнительного финансирования.

Использование конвертируемых облигаций с плавающей ставкой доходности позволяет осуществлять тонкую настройку механизма финансирования хозяйственной деятельности предприятия, обеспечивая требуемый уровень финансовой устойчивости в условиях перманентной модернизации материально - технической базы.

Плавающая ставка купонной доходности и доходность уставного капитала могут определять объемы долговых обязательств и собственных средств предприятия. В случае их равенства инвестору становится безразлично входить или не входить в капитал предприятия, оставаясь его кредитором. Если доходность уставного капитала выше доходности по облигациям, то инвестор воспользуется опцией обмена долга на собственность, в противном случае нет. Следовательно, доходность по облигациям может быть увеличена выше уровня доходности уставного капитала для наращивания долга в случае устойчивого финансового положения. Если купонные доходы окажутся ниже долевых выплат, тогда возникает объективная причина входить в капитал предприятия, что улучшит ситуацию с финансовой устойчивостью хозяйствующего субъекта.

Предприятие остается привлекательным для инвесторов, если поддерживает на стабильно высоком уровне свою деловую активность. Императивом экономического поведения должно быть обеспечение более высоких темпов роста денежной выручки от реализации продукции по отношению к увеличению совокупного и собственного капитала.

Расширенное воспроизводство предполагает не только рост доходов, но и увеличение реального объема производства. Очевидно, что каждый компонент производственной программы предприятия должен соответствовать критерию расширенного производства. Отечественный рынок сельскохозяйственной продукции и продуктов ее переработки, отраслевые кластеры, сегодня все более превращаются в сферы глобального рынка, со всеми вытекающими из этого последствиями [3. -С. 4]. Целесообразно ориентироваться на рост доходов от реализации продукции, но с учетом рентабельности её производства при формировании производственной программы предприятия. Однако, в краткосрочном периоде земельные площади хозяйства как правило остаются неизменными, поэтому по отдельным видам про-

дукции в условиях благоприятной рыночной конъюнктуры рост доходов не обязательно должен сопровождаться ростом объемов производства.

Очевидно, при разработке производственной программы сельскохозяйственного предприятия целесообразно использовать модульный принцип формирования пула специализации, суть которого заключается в том, что определяется не только набор видов продукции, но и оцениваются потребности в дополнительном финансировании хозяйственной деятельности.

Пул специализации должен состоять из тех видов продукции, которые формируют более 80 % денежной выручки предприятия. Каждый вид продукции целесообразно представить в виде модуля с двумя базовыми характеристиками: объемом производства и рентабельностью производства. Несомненно, следует больше производить высокорентабельной продукции, но это становится возможным только при условии глубокой модернизации технологической базы производства, которая в свою очередь требует инвестиций. Следовательно, инвесторы и сами владельцы предприятий должны принимать на себя риски, связанные с изменением производственной программы предприятия.

Последствия усиления и спада деловой активности предприятия можно оценить, используя синтетический показатель доходности (В), скорректированный с учетом особенностей финансирования, связаны с изменениями в производственной программе.

и к = О

где й;; - доля к - го модуля в структуре денежной выручки;

г; - рентабельность производства вида продукции к - го модуля;

- индекс чистой прибыли.

Индекс чистой прибыли показывает её изменение в течение года, в котором предприятие реализовало свою производственную программу. Это позволяет учесть изменение в финансовом положении предприятия в случае увеличения заемного капитала и связанных с этим расходов по обслуживанию долговых обязательств и накладных расходов, если происходила трансформация специализации хозяйственной деятельности. В случае роста синтетического показателя доходности следует сделать вывод о целесообразности изменений, происходящих в производственной программе предприятия, и обоснованности усиления его деловой активности, что, несомненно, способствует ещё большей его инвестиционной привлекательности.

Без учета индекса чистой прибыли можно оценить доходность пула специализации, которая отражает эффективность экономической деятельности предприятия, его специализации, не принимая во внимание изменения, происходящие в сфере финансирования экономической деятельности.

Выводы. Инвестиционная привлекательность сельского хозяйства в значительной степени определяет его конкурентоспособность через своевременное технологическое обновление производства. Объективная и обратная зависимость: чем технологичнее производство, тем оно более эффективно и инвестиционно-привлекательно. Кроме того, можно говорить о мультипликативном эффекте инвестиционной привлекательности, когда однажды привлеченные инвестиции усиливают последующие инвестиционные потоки, создавая условия для перехода на новый технологический уклад. Представляется, что разорвать порочный круг технологического отставания из-

за недостаточности инвестиций становится возможным, если сельскохозяйственные предприятия будут широко использовать финансовые инструменты привлечения дополнительного капитала в сочетании с публичностью и открытостью для инвестиционного сообщества своих

стратегических целей и текущих решений, принимаемых для их достижения. При этом стратегической задачей экономической политики государства становится дальнейшее развитие финансового рынка в регионах страны.

Список использованных источников

1. Раевский С.В., Третьяков А.Г. Инвестиционная активность в регионе. - М.: ЗАО «Изд-во «Экономика», 2006. -158 с.

2. Экономика России. Оксфордский сборник. Книга I. - М.: Изд-во Института Гайдара. 2015. - 776 с.

3. Семыкин В.А., Соловьева Т.Н., Сафронов В.В., Терехов В.П. К вопросу о современной концепции развития агропромышленного кластера региона // Вестник Курской государственной сельскохозяйственной академии. - 2016. - №1. -С. 2-6.

List of sources used

1. Raevsky, S.V., Tretyakov A.G. Investment activity in the region. Moscow: ZAO "Publisher "Economy", 2006. - 158 p.

2. The Economy Of Russia. The Oxford collection. Book I. M.: Publishing house of the Gaidar Institute. - 2015. - 776 p.

3. Semykin V.A., Solovyova T.N., Safronov V.V., Terekhov V.P. To the question about the modern concept of development of agro-industrial cluster of the region // Vestnik of Kursk state agricultural Academy. - 2016. - № 1. - Р. 2-6.