CC BY
390
г mu шагш гт
СТРАНИЦЫ ИСТОРИИ
ИНФЛЯЦИЯ В ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ИСТОРИИ
С.Р. МОИСЕЕВ., директор Центра экономическим исследований
Московского международного института эконометрики, информатики, финансов и права
Инфляция из века в век на протяжении прошедшего тысячелетия, как правило, принимала умеренные формы. Только в двадцатом столетии прирост цен переродился в гиперинфляцию. В табл. 1 приведены наиболее известные эпизоды инфляции в истории человечества. Нетрудно заметить, что в большинстве случаев инфляция имела достаточно скромные размеры по современным меркам.
Впервые человечество серьезно сталкивается с проблемой инфляции в эпоху Древнего Рима. Императоры чеканили золотые монеты (называв-^ шиеся «ауреус») в количестве сорока штук из римского фунта золота со стандартным весом приблизительно 8,19 г. Ауреус равнялся 25 серебряным денариям, 100 латунным сестерциям, 200 латунным дупондиям или 400 медным ассам. Во времена императора Нерона (54-68 гг. н.э.) вес ауреуса снизился до 1/45 фунта, при Каракалле -до 1/50, а при Диоклетиане (285-305 гг. н.э.) — сначала до 1/70, а затем до 1/60 фунта. С 193 г. в империи бушевала инфляция, к 270 г. серебряное содержание римских монет падает до 4% от начального уровня. В серебряном выражении цены удваивались за год, но в золотом выражении ос-
тавались относительно неизменными.
В 301 г. император Диоклетиан предпринимает тщетную попытку справиться с инфляцией путем издания эдикта о ценах. Власти установили предельные цены на товары жизненной необходимости и предметы роскоши. Согласно эдикту, цены могли расти не более чем на 4% в год. Кроме того, были зафиксированы максимальные размеры оплаты труда ремесленников и поденщиков. Однако имперское регулирование цен и оплаты труда никак не учитывало пропорций производства, что привело к массовым спекуляциям и возникновению в одних секторах экономики дефицита, а в других — товарного профицита.
Следующий примечательный эпизод инфляции связан с одним из наиболее драматических периодов европейской истории - эпидемии бубонной чумы. По трагическому стечению обстоятельств в XIV в. происходила миграция с Востока на Запад азиатской землероющей крысы-пасюка, переносчика «черной смерти». Из Константинополя бубонная чума поползла по всей Западной Европе. На протяжении нескольких лет вымерла большая часть населения Южной Италии, 75% жителей Германии и 60% в Англии. Через Герма-
Таблица 1
Наиболее известные эпизоды инфляции в истории человечества
Страна (исторические события) Период гиперинфляции, годы Показатели гиперинфляции
Накопленный прирост цен, % Среднегодовое значение,% Годовой максимум, %
Древний Рим (правление императора Диоклетиана) 151 - 301 19 900,0 - -
Древний Китай (правление династии Сун) 1191 - 240 2 092,6 7,2 18,0
Европа («черная смерть» - эпидемия бубонной чумы) 1349 - 1351 138,5 34,4 56,3
Испания (расширение колоний в Америке) 1502 - 1600 315,2 1,6 14,6
Франция (авантюра Джона Лоу) 1717 - 1720 55,2 26,0 1 431,3
США (борьба за независимость) 1777 - 1780 2701,7 148,7 16 098,7
Франция (революция) 1790 - 1796 26 566,7 321,8 92 067,6
США (гражданская война):
Север 1862 - 1864 116,9 30,0 45,1
Конфедерация Юга 1861 - 1865 9 019,8 189,3 5 605,7
Мексика (революция) 1913 - 1916 10 715,4 197,1 7 716 100,0
Китай (война с Японией) 1938 - 1947 2 617 681,0 207,0 612,5
Источник: Stanley F., Sahay R. and Vegh С. Modern Hyper- and High Inflations. NBER Working Paper №8930, 2002. - p. 44.
нию и Швецию болезнь попала на Русь, в Новгород и Псков, а затем добралась до Москвы, где от нее скончался князь Симеон Гордый. С современной точки зрения, в Европе возникла комбинация инфляции издержек и инфляции спроса. Чума способствовала товарному дефициту и резкому сокращению совокупного предложения в средневковой экономике. Кроме того, в связи с убылью населения номинальные денежные остатки на душу населения возросли. В результате воздействия обоих факторов цены росли в среднем на 30% в год.
Путешествие Христофора Колумба привело к открытию континента, названного Америго Вес-пуччи «Новый мир». Толпы жаждущих наживы и славы конкистадоров заполонили острова Карибского бассейна. Наиболее типичный эпизод инфляции можно было наблюдать после порабощения империи Инков. Изоляция в Южноамериканской Сьерре группы испанцев незамедлительно оказала влияние на ценовые соотношения. Экспедиция в несколько каравелл, снаряженная Фран-сиско Пирарро для колонизации Перу, обошлась не более чем в 4 ООО песо. Избыток желтого металла в группе Писарро после покорения империи Инков привел к росту цен в золотом эквиваленте. По свидетельству очевидцев, лошади переходили из рук в руки за 2 500 — 3 ООО песо, кружка вина стоила 60 песо, пара башмаков — 50 песо, а лист бумаги — 10 песо. Ценность золота падала среди конкистадоров день ото дня. Как писал один из очевидцев в группе Писарро, «если один человек должен был другому какую-то сумму, он отдавал долг куском золота, совершенно не заботясь при этом, если слиток стоил в два раза больше, чем сумма долга»{. После того как поставки золота из Нового мира наводнили желтым металлом денежное обращение Испании, инфляция уже началась в Старом свете. Однако она, как правило, была менее 2% в год и никогда не превышала 15% в год.
Пожалуй, самая поучительная история инфляции произошла во Франции XVIII в. Если в предыдущих случаях инфляция порождалась избытком предложения желтого металла, то здесь ключевую роль сыграла фидуциарная денежная эмиссия. В мае 1716 г. во Франции шотландцу Джону Лоу был выдан патент на открытие частного банка. Шотландец широко пропагандировал свои взгляды, согласно которым спасти французскую экономику и финансы способна эмиссия бумажных денег. Лоу искренне полагал, что выпуск банкнот поможет решить проблемы бюджета королевского двора, внешней торговли и экономического роста. Бумажные деньги были признаны законным средством обращения и принимались в уплату налогов (правительство обязало
1 Хэммонд И. Конкистадоры: История испанских завоеваний ХУ-ХУ1 веков / Пер. с англ. Н.И. Лисовой. - М.: Центрпо-лиграф, 2002. - С. 349.
платить подати исключительно банковскими билетами). Успех начинания сподобил власти преобразовать частный банк Лоу в Королевский банк 10 апреля 1718 г. К началу 1720 г. эмиссия банкнот Королевским банком вышла за грани разумного — вслед за первой эмиссией в 500 млн ливров последовала вторая полумиллиардная эмиссия. Возникший затем закономерный рост цен вызвал кризис недоверия к бумажным деньгам. Джон Лоу сумел добиться принятия королевского указа, ограничивавшего размен банкнот на золото суммой в 100 ливров золотом и 10 ливров серебром. Однако финансовый кризис остановить уже было невозможно. Население отказывалось принимать платежи в банкнотах, и поток бумажных денег хлынул обратно в банк Лоу. В августе 1720 г. банкнота в тысячу ливров разменивалась на 400 ливров металлическими деньгами, а в сентябре — только на 250 ливров. Наконец, 20 октября 1720 г. королевским указом банкноты были аннулированы безо всякой компенсации.
Первая классическая гиперинфляция возникла также во Франции. Потребность в покрытии бюджетных расходов в ходе революции привела к появлению бумажных денег в форме ассигна-тов в конце 1789 г. Первоначально они представляли собой долговые обязательства с пятипроцентным отрывным купоном. Формально квазиоблигации имели обеспечение в виде государственного земельного фонда, сформированного в результате национализации королевских и церковных земель. Если первые ассигнаты имели номинал в 10 000 ливров и предназначались для обслуживания оборота предприятий, то через четыре года их номинал упал до одного ливра и даже его долей. Выпуск ассигнат становился все более беспорядочным, в 1795 — 96 гг. месячная инфляция перевалила за отметку 50%, превратившись тем самым в гиперинфляцию. К марту 1796 г. бумажные деньги французской республики обесценились в 360 раз.
Вплоть до начала XIX в. мы располагаем отрывочными сведениями о динамике цен в различных странах. В большинстве государств систематический сбор и хранение данных о ценах стали осуществляться только после первой мировой войны. Кроме того, в самые тяжелые для общества периоды инфляции данные о ценах из-за их быстрого роста не собирались вообще. По этим причинам о динамике цен до XX столетия мы можем судить только по ситуации в ведущих странах и оценивать инфляцию через валютные курсы (цены и обменный курс связаны паритетом покупательной способности).
По всей видимости, в XIX столетии инфляция была крайне редким явлением. С конца наполеоновских войн и до первой мировой войны (1815 — 1914 гг.) в большинстве стран мира на-
блюдалась дефляция, а в ряде государств номинальные цены в начале XX в. были даже ниже, чем в начале XIX в. Цены на товары колебались вверх и вниз на протяжении десятилетий, но в целом оставались достаточно стабильными. Исключением из общемировой тенденции были Соединенные Штаты в цериод гражданской войны. Государства конфедерации Юга финансировали военные расходы за счет эмиссии бумажных денег, что вызвало неизбежный рост цен в 200% годовых. К моменту победы Севера над Югом банкноты конфедерация уже ничего не стоили. По завершении военного конфликта американское правительство провело дефляционную политику, чтобы вернуть цены на довоенный уровень и восстановить старые параметры золотого стандарта.
Со второй половины XIX в. начали четко проявляться недостатки металлической денежной системы. Золотой стандарт находился в глубокой зависимости от таких специфических факторов, как технологические изменения в горной промышленности; истощение руд высокого качества; дефицит золота как физического ресурса. В связи с тем, что предложение желтого металла было ^ крайне ограничено, в долгосрочном периоде золотому монометаллизму сопутствовала дефляция. Мы располагаем относительно достоверной макроэкономической статистикой конца XIX в. по девяти странам (Австралия, Канада, Дания, Германия, Италия, Норвегия, Швеция, Великобритания и США). Великобритания является единственной страной, по которой существует исчерпывающая статистика потребительских цен в течение XIX столетия. Цены на острове повысились в течение наполеоновских войн, однако благодаря государственной дефляционной политике к 1822 г.
снизились до довоенных отметок. В табл. 2 приведена сводная статистика дефляции и экономического роста в ведущих странах золотого блока за 1870 — 1913 гг. В большинстве стран дефляция составила две пятых периода классической системы золотого стандарта. Например, только в Великобритании дефляция непрерывно длилась с 1873 по 1896 г. На протяжении двух десятилетий цены на внутреннем рынке снизились более чем на треть. Падение цен не проходило бесследно для национального хозяйства — в дефляционные периоды темпы экономического роста были на 1% ниже. Таким образом, золотой монометаллизм не только вел к долгосрочному снижению цен, но и тормозил рост экономического благосостояния.
Двадцатое столетие можно без сомнений назвать веком инфляции - цены на общемировом уровне росли быстрее, чем когда-либо в истории человечества. Единственным периодом, когда цены снижались, был временной интервал после первой мировой войны и депрессия 1930-х гг. В течение всего последующего периода цены неуклонно росли. Историю инфляции в двадцатом столетии можно разбить на семь периодов:
1. Стабильность цен золотого стандарта (1900 -1914 гг.).
2. Инфляция в период Первой мировой войны (1915 - 1924 гг.).
3. Дефляция в межвоенное время (1925 — 1939 гг.).
4. Инфляция в период Второй мировой войны (1939 - 1949 гг.).
5. Умеренная инфляция в течение Бреттон-Вуд-ской валютной системы (1949 — 1970 гг.).
6. Высокая нестабильная инфляция в период шоков и перехода на плавающие валютные курсы (1971 - 1979 гг.).
Таблица 2
Дефляция и экономический рост в ведущих странах золотого блока за 1870 — 1913 гг.
Страна Весь период наблюдения Совокупная продолжительность дефляционного периода, % от числа наблюдений Периоды инфляция Периоды дефляция
Инфляция, %, среднее Эк. рост, %, среднее Инфляция, %, среднее Эк. рост, %, среднее Дефляция, %, среднее Эк. рост, %, среднее
Австралия 0,23 3,10 48,84 3,37 3,60 3,06 2,57
Канада 0,59 3,90 32,56 2,57 3,98 3,51 3,75
Дания 0,14 3,20 51,16 1,67 3,51 1,86 2,91
Германия 0,61 2,66 41,86 2,69 2,79 2,29 2,48
Италия 0,74 1,45 41,86 3,60 2,58 3,24 -0,13
Норвегия 0,71 2,17 41,86 3,35 2,68 2,96 1,45
Швеция 0,66 2,73 39,53 3,07 3,47 3,02 1,60
Великобритания 0,08 1,88 48,84 1,83 2,16 1,76 1,58
США 0,26 4,03 53,49 2,80 4,03 2,93 4,03
Среднее 0,45 2,79 44,44 2,77 3,20 2,74 2,25
Медиана 0,59 2,73 41,86 2,80 3,47 2,96 2,48
Источник: Рассчитано по Neely С. and Wood G. Deflation and Real Economic Activity Under the Gold Standard // Federal Reserve bank of St. Luis Review, 1995. - № 5.
Примечание: Эк. рост (экономический рост) — годовой прирост номинального ВВП, %. Инфляция - годовые темпы положительного прироста цен, %. Дефляция - годовые темпы отрицательного прироста цен, %.
7. Дизинфляция в течение изменения мирового экономико-политического ландшафта (1980 ~ 2000 гг.).
Начало XX столетия сопровождалось благоприятной ценовой конъюнктурой. Все европейские страны, а также большинство других стран мира фиксировали обменные курсы к золоту. Страны со слабой экономикой придерживались проинф-ляционного серебряного стандарта. Денежные власти следовали так называемой идеологии ортодоксального металлизма, которая четко обозначала принципы и цели денежно-кредитной политики: стабильность валютного курса, низкая инфляция и предсказуемая политика центрального банка. В сфере бюджетно-налоговой политики ортодоксальный металлизм подразумевал предельно низкий объем государственных расходов по отношению к ВВП и ограничение финансирования госбюджета за счет денежной эмиссии. В результате эпоха золотого монометаллизма оказалась периодом макроэкономической стабильности и быстрого роста в ведущих странах золотого блока.
Следующий период - с 1914 до 1924 г. - ознаменовался первой гиперинфляцией XX в. В августе 1у914 г. началась первая мировая война, приведшая к кризису в золотом блоке. В большинстве стран, вовлекшихся в войну, ценовой уровень удвоился. С завершением конфликта международное сообщество предприняло попытку вернуться к былой стабильности. Однако новый золотодевизный стандарт просуществовал всего несколько лет, до начала великой депрессии. Источниками кризиса выступили системный дисбаланс валютных курсов, противоречивая денежно-кредитная политика и конкуренция резервных активов. Крах золото-девизного стандарта сопровождался самой высокой инфляцией со времен наполеоновских войн. Страны-победительницы, такие как Великобритания и Соединенные Штаты, находились в относительно выгодном положении. Проигравшие (Германия, Австрия, Венгрия), а также новообразованные страны (Чехословакия, Польша, Эстония, Лат-
вия, Литва) переживали перманентный бюджетный кризис. Россия, Китай, Иран и рад других стран имели громадные долги, которые не представлялось возможным выплатить. Послевоенная разруха и низкая собираемость налогов вынуждали национальные правительства финансировать госрасходы за счет денежной эмиссии. Последовавшая за тем инфляция переросла в гиперинфляцию (табл. 3.). К середине 1920-х гг. странам удалось стабилизировать ситуацию, однако вместо возврата к экономическому росту мир погрузился в депрессию, сопровождавшуюся дефляцией.
Вторая мировая война всецело определяла поведение валютных курсов и инфляции в 1939 -1949 гг. Большинству стран удалось избежать высокой инфляции благодаря государственному регулированию цен на внутреннем рынке. Правительства также использовали валютный контроль, чтобы предотвратить импорт макроэкономической нестабильности. С завершением военных действий инфляция и гиперинфляция пришли в страны, опустошенные войной. Как можно заключить из данных табл. 3, масштаб гиперинфляции в Китае, Венгрии, Греции и Румынии оказался даже большим, чем в период первой мировой войны.
Бреттон-Вудская валютная система позволила стабилизировать общемировую инфляцию на двадцать пять лет. Бреттон-Вудские соглашения делали главный акцент на устойчивость валютных курсов. Доллар играл роль резервного актива, так же, как эту роль играло золото в XIX столетии. Однако вместо идеологии ортодоксального металлизма в высших кругах США господствовала идеология «каждый сам за себя». Соединенные Штаты предпочли решать свои проблемы с помощью умеренной инфляции за счет остальных стран мира. С 1949 по 1974 г. потребительские цены в США удвоились, что привело к удорожанию товаров в остальных странах. Начало 1970-х гг. ознаменовалось наступлением эпохи самой высокой инфляции в истории человечества (см. рисунок). В августе 1971 г. Соединенные Штаты де-
Таблица 3
Эпизоды гиперинфляции в первой половине XX в.
Страна Начало гиперинфляции Завершение гиперинфляции Продолжительность гиперинфляции, число месяцев Валютный курс к доллару США
Начало инфляции Завершение инфляции
Австрия Октябрь 1921 г. август 1922 г. 11 4,96 71 428
Россия Декабрь 1921 г. январь 1924 г. 26 2,35 2,575 хЮ11
Германия Август 1922 г. ноябрь 1923 г. 16 4,2 4,2 хЮ12
Польша Январь 1923 г. январь 1924 г. 13 5,3 9.33 хЮ6
Венгрия Март 1923 г. февраль 1924 г. 12 4,96 7,7x1О4
Греция Ноябрь 1943 г. ноябрь 1944 г. 13 140 5 х1014
Венгрия Август 1945 г. июль 1946 г. 12 5 4.7 хЮ21
Китай Октябрь 1947 г. март 1948 г. 6 17,5 1,275 хЮ15
Источник: составлено по Cagan P. The Monetary Dynamics of Hyperinflation / In Studies in the Quantity Theory of Money, ed. by Milton Friedman. - Chicago: University of Chicago Press, 1956. pp. 25-117. Huang A. The Inflation in China // Quarterly Journal of Economics, 1948. - Vol. 62, pp. 562-575.
г (1101 шевшь гт
вальвировали доллар, отпустив его в «свободное плавание», а к 1973 г. все ключевые валюты уже плавали друг против друга. Цены росли, и глава ФРС США А. Бёрнс в 1971 г. признал, что «денежно-кредитная политика может сделать очень немного, чтобы остановить инфляцию». В конце 1970-х гг. высокая инфляция и безработица были признаны структурными проблемами, которые невозможно решить стандартными инструментами денежно-кредитной политики. Главным виновником инфляции признали повышение цен на нефть со стороны ОПЕК. В 1975 г. президент США, представляя общественности экономический отчет, заявил: «Сокращение предложения также внесло свой вклад в дисбаланс между совокупным спросом и предложением, особенно в последние годы: неурожай и уменьшенные нефтяных поставок - наиболее известные примеры. Однако американская инфляция, начиная с середины 1960-х гг., может быть проанализирована в рамках общей концепции инфляционного процесса, подчеркивающей роль денежно-кредитной и налогово-бюджетной политики»2. Когда П. Волкер стал во главе ФРС США в 1979 г., борьба с инфляцией была поставлена превыше проблемы безработицы. Комплекс мер государ-4 ственной экономической политики вкупе с ослаблением ОПЕК позволил в течение 1980-х гг. снизить инфляцию до умеренного уровня.
2 Economic Report of the President, 1975. - P. 128.
Период с 1947 по 1984 г. оказался инфляционным затишьем - в мире гиперинфляция ни разу не наблюдалось. В табл. 4 приведены сведения о современных эпизодах гиперинфляции. Кроме перечисленных эпизодов, случались также одномесячные всплески гиперинфляции, не подпадающие под классическое определение Кагана. В рыночных экономиках месячные гиперинфляционные всплески происходили в Чили (октябрь 1973 г.) и Перу (сентябрь 1988 г., июль 1990 г.), в переходных экономиках - в Эстонии (январь 1992 г.), Латвии (январь 1992 г.), Литве (январь 1992 г.), Киргизии (январь 1992 г.) и Молдавии (январь 1992 г.). Многомесячные гиперинфляционные всплески можно было наблюдать в Белоруссии (апрель 1991 г., январь — февраль 1992 г.), Казахстане (апрель 1991 г., январь 1992 г.), России (апрель 1991 г., январь 1992 г.) и Узбекистане (апрель 1991 г., январь 1992 г.). Все представленные эпизоды могут быть разделены на две категории. В первую входят случаи гиперинфляции в странах Латинской Америки в результате провала рыночных реформ, банковских и долговых кризисов 1980-х гг. Во вторую — гиперинфляция в Восточной Европе после краха коммунистических режимов и развала планово-директивной экономики. В остальных странах мира инфляция непрерывно уменьшалась. Даже африканские и азиатские страны, имевшие высокие темпы роста цен в поствоенный период времени, в целом, имели низкую инфляцию.
11
ША "
/ \ , /V , JTI11 rfl l l.fw |l
-м-
I V-
и if I iTHTi
J
11111njfi I'^vtlij/I II rfy' i.foj! м A. [ И11 ly' V\1,I/ I'l 1' tytHTYui
CO <N ^ О ON 00
lb_ОQ_Q\ ~ -
. I \ j/\u)i\iM iYI I
\ /V
А А/
' ЧО wn ' Tj-
fQ t ^ ^P ON 3N
iiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiii CO <N о ON]
О l/'oM" OO
<N CO
тД- UP ЧО
oooooooooooooooooooo
-3
Инфляция в Великобритании
Инфляция в США
Инфляция в Великобритании и Соединенных Штатах на протяжении XIX-XX вв.
Источник: Global Financial Data, Inc http://www.globalfindata.com/.
52
ежемесячны! ишрмщионно-лшитичесиИ журил дайджест-ышсы
Гиперинфляция в 1980-1990-х гг.
Таблица 4
Страна Период Показатели гиперинфляции^ Инфляция спустя 12 месяцев после гиперинфляции
Начало Завершение Продолжительность, месяцы Кумулятивная инфляция Средняя геометрическая инфляция Месячная медиана инфляции Месячный максимум инфляции Средняя геометрическая инфляция Месячная медиана инфляции Месячный максимум инфляции
Ангола Декабрь 1994 г. Июнь 1996 г. 19 62 445,9 40,3 36,0 84,1 9,5 5,3 38,1
Аргентина Май 1989 г. Март 1990 г. 11 15 167,0 58,0 61,6 196,6 12,0 11,2 27,0
Боливия Апрель 1984 г. Сентябрь 1985 г. 18 97 282,4 46,6 51,8 182,8 5,7 2,7 33,0
Бразилия Декабрь 1989 г. Март 1990 г. 4 692,7 67,8 70,2 80,8 14,8 14,4 21,5
Никарагуа Июнь 1986 г. Март 1991 г. 58 11 895 866 143 37,8 31,4 261,2 1,8 0,8 20,3
Дем. Респ. Конго Октябрь 1991 г. Сентябрь 1992 г. 12 7 689,2 43,8 35,2 114,2 15,9 12,6 40,9
Дем. Респ. Конго Ноябрь 1993 г. Сентябрь 1994 г. 11 69 502,4 81,3 65,0 250,0 12,9 12,8 26,2
Армения Октябрь 1993 г. Декабрь 1994 г. 15 34 158,2 47,6 44,5 437,8 2,4 2,0 7,8
Азербайджан Декабрь 1992 г. Декабрь 1994 г. 25 41 742,1 27,3 23,1 64,4 5,2 3,3 27,8
Грузия Сентябрь 1993 г. Сентябрь 1994 г. 13 76 218,7 66,6 66,3 211,2 0,4 0,9 13,0
Таджикистан Апрель 1993 г. Декабрь 1993 г. 9 3 635,7 49,5 36,4 176,9 ОД 3,3 6,6
Таджикистан Август 1995 г. Декабрь 1995 г. 5 839,2 56,5 63,0 78,1 2,9 2,1 19,6
Туркмения Ноябрь 1995 г. Январь 1996 г. 3 291,4 57,6 55,7 62,5 И,2 9,7 25,0
Украина Апрель 1991 г. Ноябрь 1994 г. 44 1 864 714,5 25,0 14,9 285,3 10,9 7,7 28,4
Сербия Февраль 1993 г. Январь 1994 г. 12 156 312 790,0 228,2 54,2 175 092,8 1,0 -0,2 12,4
Источник: Stanley F., Sahay R. and Vegh С. Modern Hyper- and High Inflations. NBER Working Paper № 8930, 2002. -P. 45.
Современные эпизоды гиперинфляции значительно отличаются от гиперинфляции, возникшей после первой мировой войны. Гиперинфляция 1920-х гг. имела высокую волатильность и быстро завершилась без существенных потерь с точки зрения занятости и производства. С гиперинфляцией начала века справились благодаря решительным мерам, которые (тозволили восстановить конвертируемость национальных валют. Центральные банки получили политическую независимость и вместе с тем возможность проводить автономную денежно-кредитную политику. Современная гиперинфляция, напротив, никогда не была скоротечной. В большинстве случаев ей предшествовали годы хронической высокой инфляции. Например, в Аргентине, Бразилии и Перу годовая инфляция превышала 40% в течение 12 — 15 лет, перед тем как она переросла в гиперинфляцию. Для восстановления ценовой стабильности потребовалось немало времени. В Боливии борьба с гиперинфляцией потребовала 14 месяцев, а в Перу — 3 года. Еще больше времени необходимо для снижения инфляции до однозйачных цифр — 3,5 года в Аргентине и около 7,5 лет в Боливии. В Бразилии провал рыночных реформ в 1989-1990 гг. вызвал повторную волну гиперинфляции в 1994 г. Другой особенностью современной гиперинфляции является то, что введение конвертируемости национальных валют и отмена валютного контроля, как правило, не были осуществлены. В Латинской Америке только Аргентина решилась на полную конвертируемость в начале 1991 г., когда вместо полноценного Центробанка было учреждено валютное правление. В остальных странах власти активно использовали валютный контроль, чтобы справиться с инфляцией. В Боливии и Перу существовало жесткое валютное регулирование, а в Бразилии и на Украине двойные валютные курсы де-юре сохранились на протяжении большей части 1990-х гг.
Для завершения гиперинфляции потребовался значительный пересмотр налогово-бюджетной политики. За исключением Бразилии, все страны сократили дефицит государственного бюджета более чем на 10% ВВП в течение трехлетнего периода. Уменьшение совокупного спроса неизбежно отражалось на темпах экономического роста, приближавшихся к нулю. Одной из причин, почему успешное снижение инфляции немедленно не привело к экономическому оживлению, было плачевное состояние банковского сектора. Гиперинфляция резко уменьшает размер финансового сектора, вносит неразбериху в ценообразование и делает невозможным использование денежных функций. К примеру, в Боливии банковские депозиты упали до 2% ВВП сразу после начала гиперинфляции. Хотя с окончанием гиперинфляции объем депозитов и денежных агрегатов постепенно восстанавливается, размер финансово-
го сектора и его эффективность все так же остаются на низком уровне. Например, отношение банковских депозитов к ВВП в четырех латиноамериканских странах увеличилось с 9 до 20% в течение трех лет после завершения гиперинфляции. Банковские и долговые кризисы вследствие слабости финансовых посредников стали особенностью всех современных эпизодов гиперинфляции. Гиперинфляция также характеризовалась множеством экономических деформаций, включая контроль за движением капитала, финансовые репрессии, сегментированные валютные рынки и коррупцию в органах государственной власти.
В целом, анализ современной гиперинфляции позволяет извлечь несколько уроков. Во-первых, гиперинфляция никогда не начинается внезапно, ей предшествует хроническая инфляция. Во-вторых, макроэкономическая стабилизация занимает годы, особенно в условиях слабого финансового сектора и когда власти проводят противоречивую экономическую политику. В-третьих, успешная антиинфляционная программа включает в себя сокращение дефицита госбюджета, выбор номинального якоря денежно-кредитной политики и в ряде случаев — смягчение валютного регулирования3.
Каковы же итоги инфляции в XX в.? Двадцатое столетие с экономической точки зрения характеризовалось беспрецедентным ростом цен. В более чем две трети стран мира наблюдалась инфляция, превышающая 25% в год, в более чем трети стран инфляция зашкаливала за 50% в год, в 20% стран инфляция выходила за отметку 100% в год, а в 8% стран инфляция составляла около 400% в год. Средняя продолжительность эпизодов высокой инфляции была значительно выше, чем в XIX в., около 3-4 лет.
Какая страна оказалась самой проинфляци-онной? Американская компания Global Financial Data ведет сбор долгосрочных экономических данных. Собранная ею статистика позволяет определить страны, наиболее пострадавшие от инфляции в XX в. В табл. 5 приведен их краткий перечень. По накопленному приросту цен Россия находится на третьем месте в мире. Около 70% накопленного прироста пришлось на революционный период 1921-1924 гг., а остальная часть — на время перехода от плановой к рыночной экономике.
В целом, все двадцать восемь экономик переходного периода имели, по меньшей мере, хотя бы один эпизод инфляции, превышающий 25% в год. В двадцати трех из них годовая инфляция зашкаливала за 400%. Главной причиной высокой инфляции в экономиках переходного периода послужила либерализация цен, сопровождавшаяся товарным дефицитом, оставшимся после директивного управления хозяйством.
3 Reinhart С. and Savastano M. The Realities of Modem Hyperinflation // Finance & Development, June 2003.
Таблица 5
Страны, пережившие наибольшую инфляцию в XX в.
Место Страна Накопленный прирост цен, %
1 Югославия 5,34 х 1030
2 Венгрия 2,83 х 1026
3 Россия 7,16 х Ю16
4 Китай 2,00 х Ю16
5 Конго (Заир) 2,90 х 1015
6 Бразилия 1,11 х Ю15
7 Германия 4,94 х Юи
8 Аргентина 1,00 х Юи
. 9 Никарагуа 6,45 х Ю10
10 Ангола 1,26 х ЮМ
11 Боливия 2,47 х Ю9
12 Перу 1,75 х Ю9
13 Чили 1,98 х 108
14 Польша 1,77 х 108
Источник: Global Financial Data, Inc http:// www.globalfindata.com/.
В отлйчие от государств с переходной экономикой, страны с рыночной экономикой в XX столетии редко когда сталкивались с гиперинфляцией. Инфляция, превышающая 100%, сорок пять раз наблюдалась в двадцати пяти странах с рыночной экономикой. Тридцать семь эпизодов инфляции более 100% имели место в Латинской Америке и Африке. Продолжительность периода высокой инфляции составляет минимум один год, а максимум — 208 месяцев (Аргентина 1974 — 1991 гг.). Средняя месячная инфляция в рыночных экономиках изменяется от 3,6 до 27,4% (Де-мократическаяРеспублика Конго, 1989 — 1996 гт.)4.
С течением времени проблема инфляции становится все менее актуальной. С середины XX в. гиперинфляция наблюдалась только в развивающихся странах и государствах с переходной экономикой - высокие темпы прироста цен в развитых странах ушли в прошлое. Умеренная инфляция в развитых странах перестала быть первостепенной проблемой в 1980-х гг., а в развивающих-
4 Stanley ¥., Sahay R. and Vegh С. Modern Hyper- and High Inflations. NBER Working Paper №8930, 2002. - p. 33.
Вероятность возникновен]
ся странах - в 1990-х гг. Даже в Латинской Америке и Карибском бассейне, в течение десятилетий страдавших от хронической инфляции, среднее значение годового прироста цен сократилось с 233% в 1990 - 1994 гг. до 7% в 2000 - 2002 гг. В государствах с переходной экономикой средняя инфляция за аналогичный период снизилась с 363 до 16%. В азиатском регионе в начале 2000-х гг. инфляция стабилизировалась на отметке 5% в год.
В начале XXI столетия мир столкнулся с другой надвигающейся угрозой - глобальной дефляцией. Главным источником дефляционного давления на общемировом уровне выступает Япония, в конце 1990-х — начале 2000-х гг. дефляция возникла в Китае и ряде других стран Азии. В настоящее время существует реальная опасность, что дефляция может распространиться по всему миру через внешнюю торговлю и финансовые рынки. Согласно индексу риска дефляции, разработанному МВФ (Index of Deflation Vulnerability), страны можно разбить на несколько групп в зависимости от вероятности возникновения дефляции в ближайшем будущем (табл. 6). Россия входит в число стран с минимальным риском дефляции. Гораздо более вероятно, что дефляция наступит в Японии, Гонконге, Германии и на Тайване.
Дефляцию гораздо легче предотвратить, чем бороться с ней, когда устойчивое снижение уровня цен уже налицо. Главным противником дефляции может выступить только центральный банк, в ведении которого находится денежно-кредитная политика. Агрессивное снижение номинальных процентных ставок способно вызвать избыток совокупного спроса, который подхлестнет рост цен. Однако при достижении нулевых ставок центральный банк оказывается беспомощным, и основная роль в противостоянии дефляции уже переходит к фискальным властям. От правительства потребуются дополнительные неортодоксальные меры, призванные повысить риски и эффективность финансового сектора экономики. Если международное сообщество окажется не в состоянии справиться с глобальной дефляцией, мир вернется к низким темпам экономического роста, характерным для эпохи металлических стандартов.
Таблица 6
дефляции в начале XXI в.
Минимальная вероятность дефляции (менее 0,2) Низкая вероятность дефляции (от 0,2 до 0,3) Умеренная вероятность дефляции (от 0,3 до 0,5) Высокая вероятность дефляции (более 0,5)
Австралия,Чили, Дания, Малайзия, Новая Зеландия, Россия, ЮАР и Испания Австрия, Бразилия, Канада, Китай, Франция, Греция, Индия, Ирландия, Италия,Южная Корея, Мексика, Нидерланды, Польша,Таиланд, В ел икобритани я, С Ш А Бельгия, Финляндия, Норвегия, Португалия, Сингапур, Швеция, Швейцария Япония, Гонконг, Тайвань, Германия
Источник: Deflation: Determinants, Risks, and Policy Options — Findings of an Interdepartmental Task Force. IMF, April 30, 2003. - p. 23.
