CC BY
34
СИСТЕМА КРИТЕРИАЛЬНЫХ ПОКАЗАТЕЛЕЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ РЕГИОНАЛЬНЫХ ПРОЕКТОВ НА ОСНОВЕ ВЫБОРА ИНСТРУМЕНТОВ ФИНАНСИРОВАНИЯ*
Л.А. ВОРОНИНА, доктор экономических наук, профессор, Кубанский государственный университет
Э.Н. КОЛКАРЕВА, кандидат экономических наук, доцент
А.А. АЛЕКСЕЕНКО, аспирант
Кубанский государственный аграрный университет
Л.В. УЗУНЧИКОЯН, аспирант
Кубанский государственный университет
Анализ зарубежного опыта проектного финансирования позволяет сделать вывод о том, что крупные инвестиционные проекты, реализуемые по данной схеме, высокочувствительны к изменениям в политической и правовой сферах. Для них характерны высокие затраты на адаптацию к окружающей среде и на охранные мероприятия. В этой связи их точное прогнозирование должно осуществляться с применением современных научно обоснованных методов оценки и прогнозирования, а эффективность оцениваться по комплексной системе показателей, включающей социальные, экологические, экономические, технологические и геополитические аспекты. В качестве интегрированного показателя эффективности крупного инвестиционного проекта на региональном уровне в настоящей работе введен показатель его системной конкурентоспособности.
Ключевые слова: инвестиционная деятельность, инвестиционный проект, проектное финансирование, критерии, эффективность, системная конкурентоспособность.
Выбор критериев, разработка и применение нормативов общей (общественной) и сравнительной
* Работа выполнена в рамках аналитической ведомственной целевой программы «Развитие научного потенциала высшей школы», проект «Формирование научно-методического обеспечения университетского бизнес-инкубатора для реализации инновационных проектов Юга России» и гранта РФФИ № 08-06-99011-р_офи.
эффективности — важнейшая часть теории инвестиций [1]. Главной целью инвестиционного регионального проекта, которая излагается в декларации о намерениях участников, является получение экономического или других видов эффектов (социального, экологического, безопасности и др.). При этом в комплексе должны решаться основные проблемы современного производства и экономики:
а) экономические (производство высокоэффективной конкурентоспособной на внутреннем и мировом рынке продукции);
б) экологические, гарантирующие экологически чистые природные среды;
в) технологические (внедрение высоких малоотходных, безотходных экологически чистых технологий, гарантирующих выпуск продукции высокого качества, удовлетворяющей спрос потребителей);
г) совершенствование структуры материального производства, ликвидация диспропорций между основными отраслями экономики региона и инфраструктурными отраслями (транспортом, связью, энергетикой и др.).
Непосредственной целью проектного анализа является решение следующих задач:
а) оценка согласованности проекта со всеми имеющимися ограничениями (техническими, финансовыми, экономическими, социальными
и др.) с учетом потенциальных возможностей, их ослабления в определенных пределах (оценка реализуемости проекта);
б) определение и сопоставление достигаемых по проекту результатов всех видов и требуемые для его реализации затраты (ресурсы) — получение характеристики потенциальной целесообразности осуществления проекта (задача оценки результативности проекта);
в) оценка получаемого при реализации проекта суммарного эффекта и возможных схем (условий) его распределения между участниками — выяснение, могут ли быть заинтересованы в проекте все потенциальные инвесторы (задача оценки эффективности);
г) при наличии нескольких вариантов проекта (или его реализации) требуется выбрать наиболее выгодный (задача оптимизации).
Крупный региональный инвестиционный проект является саморазвивающейся экономической системой, элементы которой требуют постоянной корректировки. Исследование открытой экономической системы плодотворно только тогда, когда оно опирается на комплексный анализ всех составляющих общественной системы — технологии, политики, морали, государственного управления — и оценивает последствия общественного неэкономического развития. Применительно к крупным инвестиционным проектам можно отметить, что такие проекты высокочувствительны к изменениям в политической и правовой сферах, для них характерны высокие затраты на адаптацию к окружающей среде и на охранные мероприятия. В этой связи их точное прогнозирование должно осуществляться с применением современных научно обоснованных методов оценки и прогнозирования, а эффективность — оцениваться по комплексной системе показателей, включающей социальные, экологические, экономические, технологические и геополитические аспекты. В качестве интегрированного показателя эффективности крупного инвестиционного проекта, по нашему мнению, можно использовать показатель его конкурентоспособности. Данное предложение базируется на концепции «системной конкурентоспособности» [5], основными ключевыми позициями которой являются следующие:
• конкурентоспособность является основой для развития общества, которое выступает не как сообщество отдельных экономических субъектов (предпринимателей), а как единый целый организм, где экономическими агентами явля-
ются и государство, и культурные институты, и общественные организации;
• для того чтобы экономическая система нормально функционировала и была устойчиво конкурентоспособной, необходимо учитывать влияние всех факторов общественного развития;
• успешное индустриальное развитие базируется на создании такой системы отношений, которая поддерживает и концентрирует национальные усилия на развитии отдельных фирм или групп предприятий (кластеров) [6]. Только такие фирмы могут включаться в конкуренцию в глобальном масштабе, которые способны использовать существующие знания, технологии и информационные потоки с выгодой и на базе этого формировать свои преимущества;
• создание такой результативной системы отношений является задачей не только государства. В этом процессе ведущую роль должны играть различные негосударственные субъекты (предприятия, их объединения, некоммерческие организации и технологические сообщества). Уровень развития их взаимоотношений и скоординированности является фактором, повышающим конкурентоспособность общества. В европейских исследованиях [8] этот фактор назван институциональной плотностью и доказано его влияние на развитие конкурентоспособной кластерной экономики. Проецируя данную концепцию на региональный уровень, получим вывод о том, что инвестиционные процессы в регионе должны быть направлены на достижение его системной конкурентоспособности, а, следовательно, показатели эффективности инвестиционных проектов, помимо его коммерческой привлекательности, должны отражать следующие аспекты:
1) влияние проекта на формирование/развитие региональных кластеров;
2) степень участия в проекте различных негосударственных субъектов (влияние проекта на формирование институциональной плотности);
3) влияние проекта на скорость диффузии инноваций;
4) экологические эффекты;
5) социальные эффекты;
6) формирование и развитие человеческого капитала.
Реализация инвестиционных проектов на основе применения схемы проектного финансирования, как минимум, имеет преимущества над традиционными схемами по показателю формирования
институциональной плотности. Множественность участников проекта, высокий уровень взаимодействия банков, других финансовых институтов с инициаторами проекта и государством, который является необходимой составляющей схемы проектного финансирования, предоставляют реальную возможность сформировать проект таким образом, чтобы учесть и остальные аспекты системной конкурентоспособности.
Как было показано, с позиции достижения системной конкурентоспособности региона показатели эффективности инвестиционных проектов, помимо его коммерческой привлекательности, должны отражать следующие аспекты:
1) влияние проекта на формирование/развитие региональных кластеров, в Краснодарском крае — это влияние на развитие туристического, аграрного и строительного кластеров;
2) степень участия в проекте различных региональных рыночных институтов (влияние проекта на формирование институциональной плотности);
3) влияние проекта на скорость диффузии инноваций в регионе;
4) экологические эффекты;
5) социальные эффекты;
6) формирование и развитие человеческого капитала.
Рассмотрим системную конкурентоспособность инвестиционного проекта в нескольких проекциях — «Институциональность», «Иннова-ционность», «Экологичность», «Кластерная ориентированность», «Социальная ориентированность», «Инвестиционная привлекательность». Отметим, что влияние проекта на скорость диффузии инноваций и на формирование человеческого капитала объединены в одну проекцию — «Инновацион-ность», отражающую степень соответствия проекта общегосударственной стратегии и построения инновационно ориентированной экономики. Следующим этапом необходимо разработать систему показателей, дающих количественную оценку каждого из выше определенных качественных понятий.
К количественным показателям, определяющим качественное понятие уровня институциональной плотности региона по проекции «Инсти-туциональность», отнесем следующие:
• количество участников инвестиционного проекта И1;
• уровень координации участников инвестиционного проекта (будем измерять в трехбалльной
шкале по следующим правилам начисления
баллов: 1 — низкий: наличие бумажного документооборота между участниками проекта; 2 — средний: наличие электронного документооборота между участниками проекта и системы мобильной связи; 3 — высокий: наличие внутренней информационной среды проекта, состоящей из баз данных и использующих их CRM или ERP систем) И2. К показателям проекции «Инновационность» отнесем следующие:
• объем закупок высокотехнологичного оборудования — Ip
• объем платежей по лицензионным договорам, связанным с производством на основе приобретаемых прав на интеллектуальную собственность — I2;
• объем НИОКР, проводимых в рамках проекта— 1з;
• количество часов, затрачиваемых на повышение квалификации и обучение исполнителей проекта — I4.
К показателям проекции «Экологичность» отнесем следующие:
• снижение/увеличение энергоемкости производства, достигаемое в результате выполнения проекта — Э:;
• снижение/увеличение выбросов вредных веществ в атмосферу — Э2;
• снижение/увеличение выбросов вредных веществ в водные акватории — Э3;
• снижение/увеличение выбросов вредных веществ в почвы — Э4;
• уровень сохранения экосистем в результате выполнения проекта — Э15(будем измерять по трехбалльной шкале по следующим правилам начисления баллов: 1 — низкий: сокращает биоразнообразие региона реализации; 2 — средний: не влияет на биоразнообразие региона реализации; 3 — высокий: увеличивает биоразнообразие региона реализации.
К показателям по проекции «Кластерная ориентированность» отнесем следующие:
• потребителями результатов проекта являются предприятия регионального кластера (в контексте Краснодарского края — туристического, аграрного или строительного) — их количество
• в результате выполнения проекта создается новое предприятие, относящееся к региональному кластеру — количество — К2; Представим проекцию «Социальная ориентированность» следующими показателями:
РЕгиомьнАя экономикА: теория и практика
9
• количество рабочих мест, созданных в результате выполнения проекта, — С1;
• уровень заработной платы исполнителей проекта — медианное значение С2;
• уровень отчислений в страховые медицинские и пенсионные фонды — объем С3. Проекция «Инвестиционная привлекательность» введена в комплексную оценку системной конкурентоспособности проекта для отражения традиционно значимых показателей коммерческой эффективности и рисков проекта.
Совокупность полученных индексов каждого инвестиционного регионального проекта можно представить в виде таблицы или графика. Для графического представления часто применяется лепестковая диаграмма. Значение каждого индекса отображается радиусом соответствующего лепестка. Соединив концы этих радиусов, получаем фигуру, иллюстрирующую «профиль» объекта, отражающий его специфику по сравнению с другими. Разница между областью, которую занимает подобная фигура, и всей областью, охваченной графиком, наглядно показывает возможности дальнейших улучшений по каждому индексу сравнительно с максимальными значениями для данной выборки.
Наличие нескольких показателей для подсчета итогового критерия или одного из заданных критериев и соответствующих весовых коэффициентов предполагает использование процедуры свертки. При составлении рейтинга наиболее часто используются две процедуры свертки: аддитивная и мультипликативная.
Аддитивная свертка предполагает арифметическое сложение показателей с соответствующими весовыми коэффициентами. Мультипликативная свертка предполагает перемножение показателей с учетом весовых коэффициентов. Ключевым является вопрос о том, как процесс назначения весов влияет на информативность индикатора. Система весов, непропорционально завышающая значение одного или нескольких первичных показателей, может поставить под вопрос осмысленность соответствующего составного индикатора, а значит, и его ценность как практического инструмента.
Для подбора весовых коэффициентов показателей можно использовать как количественные, так и качественные методы. Наиболее распространенным качественным методом является экспертный опрос и его последующая обработка с применением различных методик сужения диапазона экспертных оценок, а также метод анализа иерархий Саати или
метод многотуровой экспертизы Дельфи. Среди количественных стоит выделить факторный анализ (как правило, используется метод выделения главных компонент) и ранжирование на основе корреляционно-регрессионного анализа [3; 4].
Для свертки показателей обычно используется аддитивная функция вида:
/г
(1)
где у1 — значение г-го критерия; — нормирующий коэффициент, равный максимальному значению шкалы для г-го критерия и переводящий его в безразмерную величину; а. — вес г-го критерия, пропорциональный его значимости.
Суммирование может выполняться как по всем п, так и по k < п выбранным критериям. Во 2-м случае п—k атрибутов играют роль ограничений, а формула (1) — роль целевой функции. Возможны 3 варианта оптимизации:
1) все k критериев максимизируются:
2) все k критериев минимизируются:
3) р критериев максимизируются, а q критериев минимизируются: р + q = k.
Вывести интегрированный показатель системной конкурентоспособности в общем случае не представляется возможным, так как для разных регионов необходимо заложить разные приоритеты социально-экономического развития, а, следовательно, придать больший вес соответствующим показателям. Интегрированный показатель для конкретного региона вывести можно, что и сделано нами на примере Краснодарского края.
Как было отмечено ранее, для подбора весовых коэффициентов частных показателей при свертке их в интегрированный, можно использовать как количественные, так и качественные методы. Однако для применения количественных методов существующей статистической базы по Краснодарскому краю недостаточно. Поэтому возможно применение только качественных методов. Для того, чтобы избежать субъективности оценки экспертов или максимально снизить ее, нами было принято решение о выводе весовых коэффициентов на основе стратегии социально-экономического развития Краснодарского края. Учитывая, что одной из точек роста конкурентоспособности региона является туристско-рекреационный комплекс, было принято решение назначить проекции «Экологичность» наибольший весовой коэффициент.
Принимая во внимание тот факт, что социальная дифференциация в Краснодарском крае
¡=1
(индекс Джини) одна из самых высоких по стране
[7], проекции «Социальная ориентированность» назначен следующий за максимальным весовой коэффициент.
Учитывая потенциал роста банковского сектора в регионе и его влияние на экономический рост
[8], проекции «Институциональность» назначаем следующий по значению весовой коэффициент.
Проекциям «Инновационность» и «Кластерная ориентированность» назначим одинаковые весовые коэффициенты на основании того, что экономика края нуждается в структурной перестройке и оптимизации всей системы управления экономическим развитием. Положим их равными единице.
Таким образом, агрегированный показатель будет иметь вид:
5 Э 3 С 2 И
к = А £ Э+Л £ +Аз £ ^+
i= 1
s
j=1 sj
k=l
4 I 2 K
+Z -+Z—+NPV,
I=1 si m=1 sm
где А3 < А2 < А1, а нормированные коэффициенты s¡ подбираются таким образом, чтобы все измеряемые величины привести к одной шкале, например, следующим образом:
- R
R
где R обозначает произвольную группу показателей, а ожидаемая Ж'Кпроекта рассчитана на основе имитационного моделирования.
В результате получаем методику расчета системной конкурентоспособности инвестиционного проекта, реализуемого на территории региона с использованием схемы проектного финансирования.
СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ
1. Владимиров С. А. Принципиально новый подход к анализу и оценке эффективности макроэкономических состояний: Монография. — СПб.: СПбГУЭФ. 2006.
2. Воронина Л. А., Колкарева Э. Н., Ратнер С. В. Стратегии развития региональных банков в условиях глобализации финансовых рынков // Финансы и кредит. 2008. № 34 (322). С. 14-23.
3. Елисеева И. И., Князевский В. С., Ниворож-кина Л. И., Морозова З. А. Теория статистики с основами теории вероятности. — М.: Юнити. 2001.
4. Количественные методы финансового анализа / Под ред. С. Дж. Брауна, М. П. Крицмена: пер. с англ. — М.: ИНФРА-М. 1996.
5. Миргородская Е. О. Общественное развитие и конкурентоспособность экономической системы // Экономическая теория в XXI веке. 2004. № 1 (8). С. 543—552.
6. Портер М. Международная конкуренция. — М. 1993.
7. Регионы России. Социально-экономические показатели. — М.: Федеральная служба государственной статистики. 2008.
8. RegionalclustersinEurope // EuropeanCommission. Observatory of European SMEs 2002. № 3.
РЕКЛАМНЫЙ БЛОК ТАКОГО РАЗМЕРА ОБОЙДЕТСЯ ВАМ ВСЕГО В 3 894 РУБЛЕЙ!
При неоднократном размещении (или сразу в нескольких журналах Издательства) предусмотрены скидки
(495) 721-85-75, 8-926-523-79-52 [email protected]
