Рынок золота: формы частных инвестиций Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

^featouftfrfrux металла^

УДК 336.74

РЫНОК ЗОЛОТА: ФОРМЫ ЧАСТНЫХ ИНВЕСТИЦИЙ

О. В. ЯБЛОНСКАЯ,

кандидат экономических наук, доцент кафедры денег, кредита и ценных бумаг E-mail: [email protected] Всероссийский заочный финансово-экономический институт

В. В. ЛЮТОВ,

заместитель начальника управления департамента наличного денежного обращения E-mail: [email protected] Центральный банк Российской Федерации

В настоящее время мировой рынок золота представляет собой совокупность международных и внутренних рынков - разветвленную структуру глобальной и торговли физическим металлом и производными инструментами, в значительной мере освободившуюся от государственного регулирования. В статье рассматриваются структура рынка драгоценного металла, а также формы частных инвестиций в золото.

Ключевые слова: золото, рынок, инвестиции, добыча, спрос.

В настоящее время золото добывается более чем в 70 странах мира. Долгое время основная доля золотодобычи приходилась на долю ЮАР, США, Канады, Австралии и СССР. Объемы золотодобычи крупнейших западных производителей золота в ХХв. представлены в таблице.

После 1968 г. свободная рыночная цена золота была освобождена от привязки к официальной, стала определяться спросом и предложением и с начала 1970-хгг. стремительно направилась вверх. Однако золотодобывающая промышленность

многих стран, и прежде всего ЮАР, среагировала на повышение цен снижением добычи (см. таблицу). Такая политика золотодобывающих компаний преследовала следующие цели: во-первых, ограничение производства осуществлялось путем перехода на переработку более бедных руд, а более богатые сберегались на «черный день», а, во-вторых, снижение добычи содействовало удержанию цен на высоком уровне.

В 1980-е гг. в группу стран-лидеров выдвинулся целый ряд производителей золота, таких как Китай, Индонезия, Перу и др. В настоящее время примерно 80 % производства золота приходится на ведущие страны — лидеры по добыче золота.

Китай в 2007 г. вышел на первое место по добыче золота, когда произвел 270 т этого металла,

Крупнейшие золотодобывающие страны в ХХв., т

Страна 1913 1940 1960 1970 1975 1981 1991

ЮАР 274 437 665 1 000 713 658 601

США 134 151 53 54 33 41 296

Канада 25 166 144 75 51 50 236,2

Австралия 69 51 34 20 16 16 175,7

опередив ЮАР, и до настоящего времени сохраняет за собой первенство. К 2006 г. Россия вышла на пятое место в мире по золотодобыче и продолжает оставаться одним из ведущих поставщиков золота на мировой рынок. По данным Союза золотопромышленников России, в 2010г. добыча золота в стране составила 202,3 т.

Исходя из хронологии появления золота как товара, структурно рынок золота можно подразделить на первичный и вторичный.

Важная категория участников первичного рынка — это золотодобывающие компании, так как они поставляют на этот рынок основное количество первичного золота. С точки зрения финансовых возможностей и географического расположения состав золотодобывающих компаний весьма разнороден. Среди них выделяют небольшие компании, которые не имеют возможности вести дела непосредственно с торговыми компаниями, и крупные компании, ведущие дела во всех сферах рынка золота. Чем больше компания добывает золота, тем сильнее она оказывает влияние на рынок, так как крупные золотодобывающие компании проводят свои операции в значительных для изменений цен масштабах. Это объясняет причины, по которым другие участники рынка пристально отслеживают все события, связанные с деятельностью крупных производителей золота. Канадская компания Barrick Gold возглавила десятку крупнейших производителей золота, произведя золота в объеме 7,4 млн унций в 2009 г. Российская компания ОАО «Полюс Золото» завершила этот список. Ее объем добычи достиг 1,3 млн унций.

Следующую категорию участников первичного рынка золота составляют профессиональные посредники. Это центральные и коммерческие банки, а также другие специализированные компании, действующие в качестве дилеров и брокеров. Им принадлежит ведущая роль на рынке, так как почти все золото первоначально попадает в их руки. Они закупают золото за свой счет и затем перепродают его на вторичном рынке другим банкам и иной категории покупателей золота, которыми могут быть как юридические, так и физические лица. Основными организациями, формирующими спрос на вторичном рынке золота, являются предприятия промышленности (преимущественно ювелирной), коммерческие банки, инвестиционные фонды, а также частные инвесторы. Поэтому, исходя из целевого характера приобретения золота, общий спрос золота формируют промышленный спрос и инвестиционный спрос.

Среди стран — потребителей золота выделяются страны, в которых золото достаточно широко применяют в промышленных отраслях и в технической области, для развития высоких технологий в электронной и электротехнической, космической и приборостроительной промышленности. К таким странам относятся Япония, Германия, США, Россия и др. Среди стран, в которых огромная доля золота направляется в ювелирную промышленность, следует выделить Италию, Китай, Индию и др.

В зависимости от места проведения сделок с золотом различают биржевой и внебиржевой рынки. На биржевом рынке торговля золотом осуществляется в определенных местах (товарные биржи). Внебиржевой рынок не имеет определенного места торговли. Этот рынок часто называют межбанковским, так как главными участниками этого рынка становятся коммерческие банки.

В ряде стран на крупнейших фондовых биржах существуют специальные секции по торговле золотом из-за отсутствия специализированных бирж золота. Там осуществляется купля-продажа разнообразных инструментов, имеющих отношение к золоту. Поэтому в зависимости от формы обращения золота можно выделить:

- рынок наличного (физического) золота, на котором золото обращается в форме металла;

- рынок безналичного золота, на котором не происходит физического перемещения металла, операции с золотом осуществляются посредством финансовых инструментов. Также часто применяют термин «торговля

золотом» в «бумажной» форме путем использования производных инструментов — деривативов, в основе которых лежит золото. В настоящее время обороты рынка безналичного золота во много раз превышают обороты рынка наличного (физического) золота. Первоначальное предназначение деривативов на рынке золота заключалось в страховании участников от неблагоприятных изменений цен, но впоследствии производные финансовые инструменты стали использоваться для извлечения спекулятивной прибыли и воздействовать на динамику цен на золото посредством таких деривативов, как фьючерсы, форварды, опционы и варранты.

В последние годы все более популярными становятся биржевые инвестиционные фонды, так называемые Exchange Traded Funds (ETF). Деятельность таких фондов позволяет осуществлять инвестиции в золото как мелким инвесторам, так и крупным институциональным участникам рынка золота. Например, объем золота крупнейшего в

мире фонда SPDR Gold Trust достиг около 1,3 тыс. т. Всего за шесть лет своей деятельности «золотые» ETF консолидировали около 2,07тыс. т золота. Сопоставление этого показателя с показателями золотых резервов центральных банков и международных кредитно-финансовых институтов позволило «золотым» EFT войти в число крупнейших держателей золота. Показатели официальных золотых резервов центральных банков и международных кредитно-финансовых институтов представлены на рис 1.

Объектом торговли при физической поставке металла является аффинированное золото в слитках определенных размеров. Эти слитки часто называют банковскими, или стандартными. Самым известным стандартом является London Good Delivery. Он содержит ряд основных требований:

- вес слитка — 350—400 тройских унций;

- аффинажная фирма, проставляющая клеймо на слитках, должна быть включена в специальный список лондонского рынка;

- чистота металла должна быть не менее 995 долей чистого золота на 1 000 долей лигатуры;

- на слитке должны быть обязательные отметки: проба, серийный номер, клеймо изготовителя и органа пробирного надзора с указанием веса с точностью до 0,025 тройской унции. Поверхность слитка не должна иметь пор

и углублений; слиток должен быть удобен для переноски и складирования. Денежные расчеты за одну тройскую унцию (31,1034807 г) чистого золота проводятся в долларах США. Количество поставляемого золота должно выражаться в целых числах, соответствующих физическому количеству золотых слитков. Так как технические характеристики слитков стандартизированы, то при заключении контрактов фигурируют слитки, соответствующие стандарту. Помимо оптовой торговли стандартными слитками на рынках золота разных стран торгуются также мелкие слитки и монеты. Мелкие, нестандартные слитки могут быть предметом торговли на внутренних рынках, где на них есть соответствующий спрос местных тезаврато-ров (тезаврация золота — накопление золота частными владельцами).

Более популярным видом вложений среди частных инвесторов считается покупка золотых монет. По данным Всемирного золотого совета, спрос со стороны инвесторов на золото в мерных слитках и на монеты из этого металла особенно вырос в условиях мирового финансового кризиса. В связи с чем произошел резкий скачок производства золотых монет в 2008 г. Показатель их производства в мире достиг 254 т.

В настоящее время более 45 стран мира выпускают около 100 видов монет. Самые известные в мире золотые монеты «Britania» (Великобритания), «Kraggerand» (ЮАР), «Nugget» (Австралия), «Maple Leaf» (Канада), «Panda» (Китай). Все они изготовлены из золота самой высокой пробы и весят тройскую унцию.

Среди российских золотых монет наиболее известны царский червонец, советский червонец, которые выпускали в 1920-хгг. и затем повторили выпуск с 1975 по 1982г.

За время, прошедшее с начала 1990-хгг. до наших дней, в России также сформировался и функционирует рынок золота, на котором драгоценный металл может выступать инструментом инвестиций и для частных инвесторов. В таких инструментах золото представлено в форме слитков из этого металла и монет. Кроме того, уполномоченные банки предлагают физическим лицам открытие и ведение металлических счетов.

В настоящее время банки проводят операции по приему, выдаче и хранению двух типов слитков: стандартных и мерных.

Стандартные слитки имеют определенный стандарт лигатурной массы драгоценного металла

и массы самого слитка. Российским законодательством за основу приняты стандарты качества драгоценных металлов Лондонской ассоциации рынка драгоценных металлов, обозначенные в документах ассоциации как стандарт «London Good Delivery». Стандартные слитки имеют высокую стоимость и по этой причине не пользуются популярностью у широких слоев населения, т. е. у частных инвесторов.

Наиболее востребованными со стороны таких инвесторов являются мерные слитки. В отличие от стандартных их масса не регламентируется. Кредитные организации самостоятельно заказывают на аффинажных заводах требуемую массу слитков, которая может составлять от 1 до 1 ООО г (5, 10, 20, 100, 250, 500 г). Характеристики мерных слитков — вид слитка, марка и проба драгоценного металла, лигатурная масса слитка и, если требуется, химическая масса драгоценного металла — отражаются в сопроводительных документах (спецификации и документе о качестве). Согласно указанию Банка России от 01.07.2009 № 2255-У «О правилах учета и хранения слитков драгоценных металлов в кредитных организациях на территории Российской Федерации» при продаже мерных слитков спецификация и документ о качестве выдаются банком приобретателю.

К очевидным преимуществам слитков относится общая тенденция к росту стоимости самого драгоценного металла. Несмотря на это, привлекательность слитков среди населения крайне низка. Этому обстоятельству способствуют несколько причин.

Во-первых, в случае приобретения слитков драгоценных металлов следует организовать их надежное хранение. Хранение дома, как правило, не требует дополнительных расходов, но является достаточно рискованным мероприятием. Уменьшить риски можно, поместив слитки на депозитное хранение в банк, но при этом неизбежно возникают расходы на аренду банковской ячейки.

Во-вторых, в настоящее время из-за низкой активности участников этого нового рыночного сегмента не отработаны процедуры, связанные с покупкой банками у физических лиц слитков драгоценных металлов. Высокая стоимость металлов привлекает интерес злоумышленников. В связи с этим требуется подтверждение подлинности слитков при их приеме банками. Сейчас этот вопрос решается взвешиванием на специальных весах. Этот способ проверки позволяет достичь требуемой степени надежности. Его проведение включено в порядок приема банка-

ми слитков драгоценных металлов, установленный указанием Банка России от 01.07.2009 № 2255-У «О правилах учета и хранения слитков драгоценных металлов в кредитных организациях на территории Российской Федерации».

В-третьих, и это основное препятствие, продажа банками слитков драгоценных металлов подлежит обложению налогом на добавленную стоимость, отсюда следует, что в цену слитка входит налог на добавленную стоимость, составляющий 18%. Учитывая, что согласно ст. 143 Налогового кодекса Российской Федерации физические лица не признаются плательщиками НДС, они не имеют права на возмещение данного налога в случае продажи слитков. Потеря денежной суммы за счет НДС при реализации слитков кредитным организациям сводит к нулю интерес населения к приобретению драгоценных металлов.

Главного недостатка хранения сбережений в слитках драгоценных металлов лишены золотые «инвестиционные» монеты. Федеральным законом от28.12.2010 № 395-ФЭ «О внесении изменений в часть вторую Налогового кодекса РФ и отдельные законодательные акты РФ» в ст. 149 Налогового кодекса Российской Федерации внесены изменения, согласно которым от НДС освобождена реализация всех монет из драгоценных металлов.

Само название «инвестиционные монеты» является сравнительно новым и достаточно условным. Исторически инвестиционные монеты выделились из памятных монет на рубеже XX и XXI вв. К этой категории принято относить монеты, не имеющие художественной ценности, и в силу этого вся стоимость которых сосредоточена в драгоценном металле.

Первоначально к инвестиционным монетам стали относить золотой червонец с изображенным на нем сеятелем. Позже, с февраля 2006 г., Банк России выпустил золотую монету номиналом 50 руб. с изображением св. Георгия Победоносца (золото 999-й пробы, вес монеты — 7,78 г, диаметр — 22,6 мм. Изображение монеты представлено на рис. 2.

В нашей стране инвестиционные монеты, впрочем, как и памятные, при выпуске в обращение объявляются Банком России законным платежным средством Российской Федерации и, как указывается в пресс-релизах, обязательны к приему по номиналу во все виды платежей без всяких ограничений. На практике для простых граждан эта декларация не имеет особого смысла: вряд ли кому-нибудь придет в голову расплачиваться ими по их нарицательной стоимости. Кроме того, наделение

Рис. 2. Золотая монета «Георгий Победоносец»

памятных и инвестиционных монет силой законного средства наличного платежа позволяет банкам совершать операции с ними без необходимости получать лицензию Банка России на привлечение во вклады и размещение драгоценных металлов. Следствием этого является более широкий круг банков, которые предоставляют населению услуги по покупке и продаже инвестиционных монет, по сравнению с кредитными организациями, совершающими операции со слитками драгоценных металлов.

Инвестиционные монеты способны заменить собой часть сбережений в наличной иностранной валюте. В особенности это отчетливо проявляется в периоды нестабильности экономики и колебания курсов иностранных валют. И в этом отношении, по мнению некоторых экспертов, инвестиционные монеты имеют неплохие перспективы.

В конце 2008 г. и начале 2009 г. был зафиксирован резкий рост спроса на инвестиционные монеты. По данным Банка России, в 2008 г. было выпущено 505тыс. золотых монет «Георгий Победоносец», в 2009 г. — 1,5 млн шт., а в первом полугодии 2010 г. — 640 тыс. шт. Таким образом, в период мирового экономического кризиса инвестиционные монеты активно приобретались российским населением, обеспечивая небывалую доходность данному способу инвестиции сбережений. Например, отпускная цена Банка России на золотую монету «Георгий Победоносец» выросла с 5 735,63 руб. в начале 2008 г. до 8 798,39 руб. на 31.12.2009. А в пределах этого временного интервала отпускная цена на данную монету поднималась до 9 455,43 руб. Подобных темпов роста котировок не отмечалось ни у одной иностранной валюты.

Следует отметить, что в 1998 г. такая картина не наблюдалась именно благодаря тому, что стабильности доллара, некогда столь популярного у наших соотечественников, ничто не угрожало. Кризисные

явления происходили только в российском банковском секторе. В связи с этим курс доллара по отношению к рублю в августе 1998 г. вырос почти в четыре раза, обеспечив владельцам североамериканской валюты внушительную доходность вложений.

Еще одним положительным свойством инвестиционных монет по сравнению с иностранной валютой в наличной форме является постоянство оформления металлических денежных знаков. Не секрет, что во избежание всплесков фальшивомонетничества центральные банки зарубежных стран меняют внешний вид банкнот в среднем через 7—8 лет. В связи с этим у держателей наличной иностранной валюты возникает риск того, что банкноты, хранящиеся в виде «подматрасных» сбережений, окажутся выведенными из обращения, и их обмен на рубли будет производиться по весьма невыгодному курсу. Этого риска, конечно, можно избежать в случае хранения денежных средств на валютном вкладе.

Инвестиционные монеты, так же, как и слитки драгоценных металлов, нуждаются в организации хранения. Кроме того, в настоящее время в отличие от порядка совершения операций со слитками драгоценных металлов, установленного указанием Банка России от01.07.2009 № 2255-У «О правилах учета и хранения слитков драгоценных металлов в кредитных организациях на территории Российской Федерации», нормативного закрепления порядка работы кредитных организаций с монетами из драгоценных металлов, в том числе инвестиционными, не существует. Кредитные организации при совершении операций с монетами из драгоценных металлов вынуждены придерживаться порядка, который был установлен ныне утратившим силу положением Банка России от 09.10.2002 № 199-П «О порядке ведения кассовых операций в кредитных организациях на территории Российской Федерации». Отчасти из-за этого практика покупки банками инвестиционных монет у населения крайне мала. Сравнивая среднемесячные обороты по счету 20302 «Золото» (по данным с января по сентябрь 2010 г.) в российских кредитных организациях с движением через их кассы наличной иностранной валюты, можно отметить, что в денежном выражении обороты металлического золота на порядок ниже оборотов наличной иностранной валюты. Это может являться иллюстрацией настороженного отношения российского инвестора к рассмотрению золота в качестве средства сохранения сбережений.

Вместе с тем привлекательность сделок с инвестиционными монетами повышается, поскольку приобретатель инвестиционных монет не уплачивает НДС, что обеспечивает снижение маржи между ценой продажи и ценой покупки данных монет банком. Поэтому при обеспечении грамотного маркетинга инвестиционные монеты вполне способны занять место среди прочих средств сохранения сбережений граждан, потеснив иностранную валюту.

Рассматривая формы частных инвестиций в золото, следует выделить инвестиции в золото, осуществляемые посредством открытия металлического счета банками гражданам. По своим характеристикам они очень близко стоят к срочным вкладам физических лиц. Однако их особенность заключается в том, что на данных счетах учитывается количество купленного вкладчиком у банка драгоценного металла, в данном случае золота.

На эти счета могут быть зачислены стандартные или мерные слитки золота, приобретенного у других банков. При приеме слитков на хранение производятся их взвешивание и сверка полученных данных с данными сопроводительных документов и требованиями действующих в Российской Федерации государственных и отраслевых стандартов или международных стандартов качества. При приеме каждого слитка для его зачисления на счет регистрируются все его индивидуальные особенности: масса, проба, серийный номер. Вместе с тем физически движение самого драгоценного металла может и не осуществляться. В этом случае операция

Список литературы

полностью проводится путем записей по счетам бухгалтерского учета.

Единицей учета на данных счетах являются не рубли, а граммы золота. Также в весовых единицах производится начисление процентов на остаток по счету. Тем самым достигается привязка суммы сбережения к котировке золота, рост которой обеспечивает такому вкладу стабильную доходность. По данным 2007г., металлические счета обеспечивали среди инвестиций граждан второе по уровню нормы доходности место, уступая лишь средствам, вложенным в паевые инвестиционные фонды.

Несмотря на внешнюю привлекательность металлических счетов, следует выделить и существенный недостаток. Им можно считать относительную недоступность данного инструмента инвестирования сбережений для широких слоев населения, которая обусловлена высокой начальной суммой вклада. Многие банки, предоставляющие гражданам такой банковский продукт, требуют единовременного внесения денежных средств в размере 100—200тыс. руб. Однако это обстоятельство выводит металлические счета из категории широкого потребления и ставит их в линейку своего рода элитных банковских продуктов.

Таким образом, существующие формы частных инвестиций в золото позволяют инвесторам с разными уровнями доходов сохранить денежные средства для сбережения, накопления или страхования убытков при неблагоприятно складывающейся рыночной конъюнктуре, в частности в условиях неустойчивости валютной системы.

1. АникинА. В. Золото: международный экономический аспект М: Международные отношения, 1984.

2. Гегина М.А. Драгоценные металлы и инвестиционный спрос // Деньги и кредит. 2009. № 3.

3. ДеминД. Размышления о природе «золотого» бума. URL: http://www. finansmag. га/96467/

4. Золото: прошлое и настоящее/ под ред. В. И. Букато, М.Х. Лапидуса. М: Финансы и статистика, 1998.

5. ИзмайловаА. В ожидании новыхмонет//Водяной знак. 2006. № 1—2.

6. Налоговый кодекс Российской Федерации (часть вторая): Федеральный закон от 05.08.2000 № 117-ФЗ.

7. О внесении изменений в часть вторую Налогового кодекса РФ и отдельные законодательные акты РФ: Федеральный закон от 28.12.2010 № 395-ФЭ.

8. О порядке ведения кассовых операций в кредитных организациях на территории Российской Федерации: положение Центрального банка Российской Федерации от 09. 10.2002 № 199-П.

9. О правилах учета и хранения слитков драгоценных металлов в кредитных организациях на территории Российской Федерации: указание Центрального банка Российской Федерации от 01.07.2009 № 2255-У.

10. Центральный банк Российской Федерации — http://www. cbr. ru.

11. ЮровА. В., Лютое В. В. Фальшивомонетничество: текущие тенденции и их оценка// Деньги и кредит. 2006. № 12.

12. World Gold Council — http://www.gold.org.