CC BY
321
15 (57) - 2011
Банковские технологии
УДК 336.742
ДРАГОЦЕННЫЕ МЕТАЛЛЫ: ПУТЬ ОТ МЕСТОРОЖДЕНИЯ ДО ПОТРЕБИТЕЛЯ
Е. В. ФИЛАТОВ,
научный сотрудник Центра исследований денежно-кредитных отношений Института финансово-экономических исследований, ассистент кафедры инвестиционного менеджмента
E-mail: efilatov@fa.ru
Д. С. ШАПКИН,
главный специалист управления развития E-mail: dshapkin@fa.ru Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации
В работе на основе анализа существующей научно-практической литературы, законодательства, а также практического опыта работы авторов на российском рынке драгоценных металлов разработана обобщенная схема движения драгоценных металлов от момента добычи до конечного потребителя (на примере золота) в РФ. Определены основные этапы и параметры стандартных банковских сделок по покупке драгоценных металлов у предприятий-недропользователей, а также выявлены различные подходы к формированию конечной стоимости золота (и ее составляющих) в зависимости от состава участников сделки купли-продажи физического металла на российском рынке.
Ключевые слова: драгоценный, металл, рынок, оборот, схема, движение, добыча, производство, аффинаж, реализация, аффинированный, Лондонский фиксинг.
В условиях глобальной нестабильности на финансовых рынках, вызванной кризисными явлениями в мировой экономике, традиционно наблюдается резкий рост инвестиционного спроса на драгоценные металлы, которые рассматриваются частными и институциональными инвесторами в качестве «тихой гавани».
Однако, несмотря на то обстоятельство, что золото (и другие драгоценные металлы) уже достаточно давно является объектом банковских операций и активно используется в инвестиционных целях, до настоящего времени в отечественной научной литературе не предпринимались попытки построения общей схемы оборота драгоценных металлов.
В периоды экономических кризисов традиционно возрастает уровень спроса на драгоценные металлы. Подобный всплеск интереса со стороны инвесторов легко объясним: в условиях нестабильности на финансовых рынках стоимость большинства инвестиционных активов становится трудно прогнозируемой, и для инвесторов на первый план выходит желание сохранения своего капитала, а не его преумножение. По этой причине для защиты своих средств от возрастающего уровня экономических рисков инвесторы выбирают драгоценные металлы в качестве объектов инвестиционной деятельности.
Рост спроса на драгоценные металлы не мог не отразиться и на стоимости самих металлов на мировых рынках (рис. 1). Так, с момента входа мировой экономики в острую фазу финансово-
1000
100
10
/ ^ # / 4 Ф Золото ш ш
экономического кризиса в Ш—IV кварталах 2008 г. наблюдался устойчивый рост стоимости всех драгоценных металлов, обусловленный в первую очередь увеличением инвестиционного спроса.
Принимая во внимание то обстоятельство, что мировая экономика еще не восстановилась от последствий финансово-экономического кризиса, несмотря на рост стоимости, инвестиции в драгоценные металлы по-прежнему выглядят достаточно привлекательно. Так, по мере восстановления промышленности (в первую очередь мирового автопрома) цены на металлы платиновой группы (МПГ) неизбежно пойдут вверх, так как прежде всего именно резкое снижение объемов производства в автомобильной промышленности привело к самому существенному падению цен на МПГ с 2004 г. Стоимость серебра, которое традиционно широко применяется в промышленности и при реализации инфраструктурных проектов, реализуемых при государственной поддержке, также имеет серьезные предпосылки к дальнейшему росту (рис. 2).
Как видно из приведенной выше диаграммы, структура спроса на драгоценные металлы существенно различается. Однако, несмотря на это, график (см. рис. 1) свидетельствует о том, что на мировых рынках наблюдается устойчивая корреляция стоимости драгоценных металлов.
Промышленный спрос на золото составляет порядка 73 % от совокупного спроса (по данным 2008 г.), что значительно ниже аналогичного п оказателя для металлов платиновой
» -
Л1 Л
V V V
/ ^
о* 2 л«5
Серебро
■Платина
Палладий
Рис. 1. Динамика цен драгоценных металлов на мировых рынках в 2005—2009 гг. (долл. за тройскую унцию)
группы. Так, промышленный спрос на платину составляет 92 % от совокупного мирового спроса на данный металл, для остальных представителей группы значение показателя близко к 100 %. Доля промышленного спроса на серебро также близка к 90 %.
Дополнительным подтверждением того, что золото является наиболее инвестиционно при-
100 л
Золото
Серебро
Платина
Палладий
□ Ювелирная промышленность
□ Электроника
Н Автомобильная промышленность § Фотография И Монеты и медали 0 Нефтепереработка
Источник: [4—7].
Рис. 2. Структура спроса на мировых рынках драгоценных металлов в 2008 г., % к итогу
□ Инвестиционный спрос ■ Стоматология ПХимичская промышленность
□ Производство посуды
□ Стекольная промышленность
Ш Прочие отрасли промышленности
Доля драгоценных металлов на обезличенных металлических счетах (ОМС) в российских банках в 2006-2009 гг.
Период Доля металлов, % к итогу
Золото Серебро Платина Палладий
2006 75 15 5 5
2007 75 17 5 3
2008 76 11 11 1,5
Май 2009 70 17 9 4
влекательным металлом, может служить структура обезличенных металлических счетов российских банков (см таблицу).
Как видно из приведенной таблицы, объемы золота на ОМС значительно превышают долю остальных металлов, вместе взятых.
Динамика рынка обезличенных металлических счетов в Российской Федерации также свидетельствует об устойчивом росте спроса на драгоценные металлы со стороны частных инвесторов (рис. 3).
Однако, несмотря на то, что драгоценные металлы (в первую очередь золото) давно пользуются популярностью у инвесторов, до наших дней не предпринимались попытки систематизировать основные этапы движения физического металла между отраслями экономики Российской Федерации, что необходимо для понимания логики формирования стоимости драгоценных металлов. В данной работе авторы попытались отразить схему движения драгоценных металлов от момента их добычи до момента приобретения конечными потребителями.
В соответствии с законодательством Российской Федерации к драгоценным металлам относятся: золото, серебро, платина и металлы платиновой группы (палладий, иридий, родий, рутений и осмий) [2, гл. I «ст. 1]. При этом согласно инструкции Банка России от 01.11.1996 № 50 [3] только четыре из восьми этих металлов считаются банковскими, а
1)
2)
1 500
2006
2007
2008
Рис. 3. Динамика рынка обезличенных металлических счетов в РФ в 2006-2008 гг., млн долл. США
следовательно, только они доступны для операций инвесторов.
Кроме того, в соответствии с законом «драгоценные металлы могут находиться в любом состоянии, виде, в том числе в самородном и аффинированном виде, а также в сырье, сплавах, полуфабрикатах, промышленных продуктах, химических соединениях, ювелирных и иных изделиях, монетах, ломе и отходах производства и потребления» [2, гл. I «ст. 1].
Из данного определения можно выделить две основные схемы движения драгоценных металлов: от производителей (в случае добычи металлов) до конечных потребителей; от предприятий, занимающихся сбором лома драгоценных металлов, до конечных потребителей.
В этой статье авторы ограничатся рассмотрением оборота первичного металла. При этом стоит сказать, что ввиду отсутствия принципиальных различий в схемах движения основных драгоценных металлов, используемых в ювелирной промышленности (золото, платина, палладий и серебро), будет рассмотрен только процесс движения золота между экономическими агентами, представляющими различные отрасли (рис. 4).
Как видно из приведенной схемы, на своем пути к конечным потребителям золото проходит ряд последовательных этапов, каждый из которых имеет свои характерные черты.
I этап: добыча и производство драгоценных металлов. По своей сути этот этап может быть разбит на две составляющие: добыча драгоценных металлов и извлечение драгоценных металлов.
В соответствии с законом под добычей полезных ископаемых понимается извлечение драгоценных металлов из коренных (рудных), россыпных и техногенных месторождений с получением концентратов и других полупродуктов, содержащих драгоценные металлы.
Предприятия, занимающиеся добычей золота, должны пройти процедуру лицензирования месторождения и получить квоту в Геологическом комитете, которая в дальнейшем принимается во внимание Гохраном при учете договоров купли-продажи золота.
После того как золото добыто из недр, начинается производство драгоценных металлов — их извлечение из комплексных руд, концентратов и других полупродуктов,
2
Рис. 4. Обобщенная схема движения золота от момента добычи до конечного потребителя
содержащих драгоценные металлы... [2, гл. I, ст. 1]. Следует рассмотреть эту стадию более подробно.
После добычи золото в зависимости от вида (россыпное золото или руда) поступает на шлихо-обогатительные или золотоизвлекательную фабрику, где в результате ряда технологических операций (таких, например, как кучное выщелачивание, обогащение и т. п.) получаются своего рода полуфабрикаты, содержащие драгоценные металлы. Примерами таких полуфабрикатов являются слитки Доре, золотосодержащие концентраты и пр.
Таким образом, результатом первого этапа движения драгоценных металлов является производство так называемого грязного золота, или золотого полуфабриката, содержащего различного рода примеси и сопутствующие компоненты, однако максимально уменьшенного по объему (весу) и подготовленного для аффинажа.
II этап: аффинаж. Это очистка извлеченных драгоценных металлов от примесей и сопутствующих компонентов, доведение металлов до качества, соответствующего государственным стандартам и техническим условиям, действующим на территории РФ, или международным стандартам. Стоит также отметить, что аффинаж драгоценных
металлов могут осуществлять только организации в соответствии с перечнем, утвержденным Правительством Российской Федерации.
На этапе аффинажа золото может производиться с чистотой от 0,9995 — производственный цикл четыре дня — «слиток лондонского сертификата»; до чистоты 0,9999 — производственный цикл 2 недели и более — основная проба слитков в России, при этом стоимость аффинажа возрастает в несколько раз.
При этом стоит отметить, что при передаче золота на аффинаж право собственности на металл остается у предприятия-недропользователя (ПНП). По результатам работ ПНП оплачивает стоимость работ по аффинажу, которые в среднем составляют 3—10 % в зависимости от используемых технологий обогащения золота, качества «золотого полуфабриката» и могут оказаться существенно выше для предприятий, поставляющих сырье с высоким содержанием ртути или же радиоактивного сырья, а также требуемой чистоты (0,9995—0,9999).
Кроме того, при аффинаже ПНП уплачивает налог на добавленную стоимость (НДС) от стоимости услуг аффинажного предприятия. При производстве мерных слитков стоимость их изготовления включается в счет отдельной строкой.
Также необходимо отметить, что стоимость изготовления мерных слитков может доходить до 30 % от стоимости содержащегося в них золота.
Результатом данного этапа обычно является производство слитков, соответствующих существующим ГОСТам.
III этап: реализация аффинированного металла предприятиями-недропользователями. Основными покупателями золота у ПНП являются три вида субъектов:
- Гохран России или государственные фонды драгоценных металлов и камней субъектов РФ;
- банки;
- аффинажные заводы.
При этом стоит отметить, что приобретение золота указанными субъектами у ПНП происходит без уплаты НДС. Субъектам добычи также предоставлено право прямого экспорта драгоценных металлов, но на практике этим правом пользуются только единицы из числа наиболее крупных. В основе же формирования стоимости драгоценных металлов лежит так называемый Лондонский фиксинг [9].
Он проходит дважды в день, в 10:30 и 15:00 лондонского времени с 19.09.1919. Ранее он проводился с участием 11 крупнейших маркет-мейке-ров, на данный момент участников Ллондонского фиксинга всего пять: ScotiaMocatta, Deutsche Bank AG, HSBC Bank USA, Societe General и Barclays Bank Plc., выкупивший право участия в фиксинге у N. M. Rothschild & Sons.
До 2004 г., участники фиксинга собирались в одном помещении и путем переговоров с клиентами по телефонам находили значение равновесной цены, при которой количество заявок на продажу совпадает с количеством заявок на покупку.
Происходило это следующим образом. Председатель называл цену, а участники фиксинга озвучивали ее своим клиентам, записывая желающих купить и продать. Если количество предлагаемого золота превышает спрос, цена понижается председателем, и участники фиксинга снова доводят ее до сведения клиентов, и если на сей раз количество заявок на покупку превышает предложение, цена повышается.
Когда кто-либо из участников фиксинга находит цену, при которой количество предлагаемого к продаже золота полностью соответствует заявкам на покупку, он поднимает на своем столе флажок. Процедура фиксинга продолжается до тех пор, пока флажки у всех участников не будут подняты.
С 2004 г. участники лондонского фиксинга более не собираются вместе, ограничиваясь теле-
фонными переговорами. Продавец на фиксинге получает премию 0,05 долл. за унцию, а покупатель платит 0,25 долл.
Рассмотрение основы формирования цен на торгах в Лондоне позволяет перейти к изучению особенностей покупки золота указанными экономическими агентами.
Государственное учреждение по формированию Государственного фонда драгоценных металлов и драгоценных камней Российской Федерации, хранению, отпуску и использованию драгоценных металлов и драгоценных камней (Гохран России) при Министерстве финансов Российской Федерации создано в соответствии с постановлением Правительства Российской Федерации от 21 ноября 1996 г. № 1378 [8].
Особенности покупки драгоценных металлов Гохраном России заключаются в следующем. Гохран и фонды субъектов Федерации обладают правом приоритетной покупки золота у ПНП при условии предварительного заключения договоров купли-продажи с условием предварительного авансирования (не менее чем за три месяца) в размере 25 % от общей стоимости приобретаемого золота. Покупка, как правило, осуществляется по цене лондонского фиксинга минус 2 %.
Аффинажный завод приобретает золото по договорным ценам, поскольку зачастую покупает незначительное количество драгоценного металла, являющегося попутным по отношению к основной продукции ПНП. Аффинажные заводы могут создавать (и часто создают) ювелирные предприятия, производящие продукцию из драгоценных металлов, принадлежащих заводу и переданных им в производство по давальческой схеме. В этом случае уплата НДС в бюджет происходит только после реализации ювелирных изделий1.
Банки, как правило, приобретают золото по ценам от Лондонского фиксинга минус 0,5—10 %, при этом обычная сделка покупки золота выглядит следующим образом (рис. 5).
Предприятие-недропользователь отправляет сырье на аффинажный завод, а тот высылает банку уведомление о поступлении партии сырья на переработку с указанием содержащегося в ней золота на основании результатов анализа, проведенного заводом.
Банк осуществляет перечисление средств поставщику в счет предоплаты будущей поставки в размере от 25 до 70 % (в зависимости от условий договора) от стоимости золота, количество которого указанно в уведомлении завода.
1 Согласно п. 5 ст. 154 ч. 2 Налогового кодекса РФ [1].
II
Заключение договора поставки и осуществление
Предприятие-золотодобытчик предоплаты (25-70%)
Банк
*- IV Перевод оставшейся
I Полуф абрикат суммы (75-30%) Золото
Аффинажный завод
Рис. 5. Технология приобретения золота банком у предприятия-золотодобытчика
Аффинажный завод направляет банку уведомление о готовности золота к отгрузке и выставляет счет за аффинажные услуги (и услуги по производству мерных слитков, если они изготавливались). Счет выставляется предприятию-недропользователю, однако в некоторых случаях его оплата может быть осуществлена банком. После оплаты услуг аффинажного завода осуществляется поставка партии золота, зачастую из оборотного металла, чтобы участникам сделки купли-продажи не приходилось ожидать выплавки слитков именно из своего сырья.
После приема золота банком производится оплата оставшейся стоимости партии, исходя из стоимости фактически отгруженного металла за вычетом ранее произведенных выплат по этой партии и накладных расходов согласно условиям договора купли-продажи.
IV этап: реализация аффинированного металла производственным предприятиям и институциональным инвесторам. Продажа драгоценных металлов на экспорт осуществляется банками и крупнейшими недропользователями для получения валютной выручки, а также для формирования устойчивых деловых отношений с зарубежными партнерами (в первую очередь с банками) для получения в будущем максимальных преференций в случае привлечения заемных источников финансирования. Реализация золота осуществляется по цене Лондонского фиксинга (иногда с премией за чистоту), причем, поскольку реализация проходит вне пределов Российской Федерации, НДС не возникает.
Центральный банк РФ приобретает золото у кредитных организаций по договорной цене без НДС партиями не менее 60 кг (пять стандартных слитков).
На межбанковском рынке золото торгуется без НДС по цене Лондонского фиксинга, а в некоторых случаях — и с премией.
Продажа золота ювелирным предприятиям проходит по цене Лондонского фиксинга плюс 1—10 % (в случае если слиток с дефектом, его реализация идет по цене Лондонского фиксинга) и начислением НДС на стоимость металла.
V этап: реализация драгоценных металлов в слитках и изделиях. Частные инвесторы могут осуществлять операции с драгоценными металлами в виде слитков, монет и ювелирных изделий. Слитки реализуются банками частным лицам по цене Лондонского фиксинга плюс 1—50 % в зависимости от вида слитка. Так, с минимальной премией продаются стандартные слитки, а с максимальной — мерные слитки малой размерности. Реализация слитков проводится с НДС.
Приобретение ювелирных изделий частными лицами в инвестиционных целях особенно характерно для России. При этом приобретаются изделия, обладающие минимальной художественной ценностью и, соответственно, минимальной добавленной стоимостью. Однако в стоимость таких изделий входят как стоимость сырья, так и затраты, связанные с производством и реализацией изделия, а также НДС.
Одним из вариантов инвестирования средств является приобретение монет из драгоценных металлов, которые в соответствии с п. 11 ст. 149 ч. 2 НК РФ подразделяются на инвестиционные и коллекционные монеты. Движение металла в этом случае несколько сложнее, чем показано на схеме.
Центральный банк РФ заказывает монетным дворам выпуск монет из принадлежащего ему золота согласно годовому графику. После их выпуска и поступления он выставляет банкам спецификации на монеты согласно ранее поданным заявкам, после оплаты которых и получения монет в обслуживающие территориальные отделения Банка России кредитные учреждения могут приступать к розничным продажам.
Коллекционные монеты реализуются банками с НДС, в то время как инвестиционные продаются по цене, приближенной к стоимости содержащего-
ся в них золота и НДС не облагаются. Стоит также отметить, что цена коллекционной монеты может быть гораздо выше стоимости содержащегося в ней металла за счет ограниченности тиража и особой художественной ценности. Инвестиционные же монеты предназначены для вложения временно свободных средств и особой художественной ценности не представляют, поэтому иногда их еще называют слитковыми.
В завершение следует отметить: так как целью статьи являлось рассмотрение схемы движения физического металла на пути от предприятия-недропользователя к конечному потребителю, авторы ограничились рассмотрением основных способов инвестирования средств именно в физический металл. Но как институциональные, так и частные инвесторы имеют возможность осуществления операций и с виртуальным металлом путем приобретения акций золотодобывающих компаний, бумаг индексных фондов, паи которых обращаются на бирже, а также работы с производными финансовыми инструментами (фьючерсы и опционы), открытия обезличенных металлических счетов.
Список литературы
1. Мировой рынок золота 2009: аналитический отчет NBL Gold.
2. Мировой рынок серебра 2009: аналитический отчет NBL Gold.
3. Налоговый кодекс Российской Федерации (часть вторая) от 05.08.2000 № 117-ФЗ.
4. О драгоценных металлах и драгоценных камнях: Федеральный закон от 26.03.1998 № 41-ФЗ.
5. Официальный сайт Гохрана России. URL: http:// www.gohran.ru.
6. Положение о совершении кредитными организациями сделок с драгоценными металлами на территории Российской Федерации и порядке проведения банковских операций с драгоценными металлами: инструкция Центрального банка РФ № 50 от 01.11.1996.
7. Johnson Matthey Platinum 2009: Annual analytical review.
8. New York Mercantile Exchange: a guide to metals hedging.
9. Official web-site of London bullion market association. URL: http://www.lbma.org.uk.
