CC BY
61УДК 33
ББК 657(075.8)
DOI 10.24411/2073-3305-2019-10206
Роль этики в принятии корпоративных финансовых решений и преподавании финансовых дисциплин
The Role of Ethics in Corporate Finance Decision Making and Teaching Financial Disciplines
Юлия Юрьевна ФИНОГЕНОВА,
профессор кафедры финансов и цен Российского экономического университета им. Г.В. Плеханова
E-mail: [email protected]
Рецензент: Л.С. Бабынина, доктор экономических наук
Аннотация. Статья посвящена вопросам этики в рамках преподавания корпоративных финансов. Содержатся предложения, которые могут быть полезны при рассмотрении различных этических проблем в процессе принятия финансовых решений и при осуществлении финансовых операций, а также в развитии способности решать эти вопросы этически приемлемым образом.
Ключевые слова: этика; корпоративные финансы; принятие решений; анализ этических аспектов принятия решений
Доминирующая точка зрения в отношении корпоративных финансов заключается в том, что цель принимаемых решений — это максимизация стоимости бизнеса для акционеров посредством поиска и использования финансовых ресурсов с учетом соотношения «риск / доходность». При этом игнорируется тот факт, что существует целый ряд заинтересованных лиц, помимо акционеров, которые потенциально могут пострадать от предпринимаемых действий. Таким образом, этика корпоративных финансовых решений будет заключаться в том, чтобы действовать, не причиняя преднамеренного или непреднамеренного вреда заинтересованным лицам и контрагентам. Лицо, принимающее решение, должно действовать в интересах акционеров, но критически осознавая их последствия в отношении соответствующих заинтересованных сторон [2, с. 48; 4, с. 46].
Часто проблема принимающего решение лица заключается в том, что окружающая его организационная культура косвенно или даже напрямую придерживается принципа «цель оправдывает средства». Поэтому в погоне за корпоратив-
Abstract. The article is devoted to the issues of ethics in the framework of corporate finance teaching. It contains suggestions that may be useful in addressing various ethical issues in financial decision-making and financial transactions, as well as in developing the ability to address these issues in an ethically acceptable manner.
Keywords: ethics; corporate finance; decision making; analysis of ethical issues
ными и личными целями отмечается неэтичное поведение, когда последствия решений не учитывают возможный вред «стейкхолдерам» [1, с. 20].
Растущее число скандалов, связанных с корпоративными финансами, лишний раз подтверждает важную роль этики в рамках преподавания финансовых дисциплин для формирования навыка этичного поведения и избежания в дальнейшем репутационных рисков. В качестве примера неэтичного поведения можно привести ряд громких финансовых скандалов. Например, хорошо известен проступок Ника Лисона, менеджера-трейдера английского банка Барингз, из-за неправомерных действий которого (торговля фьючерсными контрактами с большим долговым плечом) банк с более чем столетней историей обанкротился за полгода. Или, например, американская страховая компания Prudential, которая вводила клиентов в заблуждение формулировками страховых договоров, по которым было невозможно получить возмещение. В итоге Prudential была вынуждена наряду с выплатой многомилионного штрафа открыть программу возмещения морального и материального ущерба пострадавшим на 100 млн долл. [8, с. 36].
Специфика нарушения этики в процессе принятия управленческих финансовых решений
В настоящее время подавляющая часть бизнес-решений находится на стыке маркетинга, финансов и операционной деятельности. Они влекут за собой финансово-экономические, социальные и даже экологические последствия, следовательно, лица, принимающие эти решения, должны максимально свободно владеть функциональными управленческими навыками. Управленческие решения носят междисциплинарный характер, поэтому учебные планы не только программ МВА, но и магистерских программ по корпоративным финансам должны предлагать студентам междисциплинарные тематические исследования, включающие в себя и преподавание этических аспектов.
В процессе принятия решений в области корпоративных финансов финансовые менеджеры должны быть осведомлены о потенциальных этических проблемах и о том, как они могут быть решены на всех этапах — от концептуализации до разработки и исполнения.
Потенциальные этические проблемы могут встречаться в отношении лиц, совершивших этически сомнительные действия (сотрудники компаний для получения своих личных материальных и / или нематериальных выгод; сами компании для продвижения своих финансовых и конкурентных преимуществ). Жертвами последствий неэтичных решений / действий в области корпоративных финансов часто становятся не только контрагенты по сделкам, но и клиенты, инвесторы и, следовательно, общество в целом [3, с. 53].
Обычно неэтичное поведение наблюдается в отношении таких финансовых решений, как оценка доходности инвестиций, оценка рисков в процессе финансирования, дивидендная политика, выкуп акций, распределение прибыли. Они направлены на необъективную оценку активов (завышение или занижение их стоимости); неверную оценку рисков в отношении показателей финансовой отчетности; реализацию арбитражных или инсайдерских сделок [5, с. 148].
Практика неэтичного поведения
Ниже приводится ряд примеров неэтичных практик поведения в области корпоративных финансов.
1. Инвестиционные решения по бюджетированию капитала.
Подразделение крупной корпорации уже несколько лет не справляется с поставленной задачей. Головной офис корпорации подумывает о закрытии подразделения. Если это произойдет, руководитель подразделения потеряет свою работу вместе с весомой долей сотрудников, работающих в этом подразделении.
Для того чтобы ситуация изменилась, руководитель отдела предлагает своему финансовому аналитику поискать способы, с помощью которых модель чистой приведенной стоимости оцениваемых проектов и денежных потоков была бы «скорректирована» с отрицательного значения на положительное для достижения «благоприятного результата».
2. Решения о способах финансирования компании и распределении прибыли.
Предположим, что цена акций компании в течение некоторого времени значительно уступала конкурентам. По мнению аналитиков, компания безвозвратно теряет свою долю рынка. Чтобы замаскировать эту потерю доли рынка, а также падение выручки и прибыли, компания может прибегнуть к практике «набивки каналов»1 наряду с отчетами о поставках своим дистрибьюторам как о доходах, классифицируя некоторые операционные расходы как отложенные активы / предоплаты. Чтобы создать видимость корпоративного здоровья, компания может реализовывать план выкупа находящихся в обращении акций (от 5% до 10%) за счет заемных средств. Программа обратного выкупа обращающихся на рынке акций улучшает значение показателя «прибыль на акцию» (EPS) и стимулирует интерес к акциям со стороны рынка. Для поддержания возникшего интереса компания через руководство инициирует программу «частной торговли» принадлежащим менеджерам акциями, поскольку размер их ежегодных бонусов также может быть привязан к стоимости акций [6, с. 79; 7, с. 201].
Этичное поведение: чек-лист
В процессе принятия решений в рамках корпоративных финансов предлагается придерживаться принципа ОПАР + Ц (Осознание, Признание, Анализ и рефлексия, Решение + Ценности). В основе этого принципа — ряд вопросов, которые должен себе задавать финансовый менеджер (или иное лицо, принимающее решения в области корпоративных финансов) в процессе принятия решений для учета этического компонента.
Вопросы должны задаваться как в любой конкретной ситуации, так и на различных этапах процесса сделки или маркетинга финансового продукта — от концептуализации до разработки и исполнения, включая оценку последствий решения после его принятия. Перечень возможных вопросов приведен в табл. 1.
1 Деловая практика, используемая компанией для завышения своих показателей продаж и доходов, при которой компания умышленно поставляет по своему каналу распределения розничным торговым сетям больше товаров, чем они могут продать.
Таблица 1. Принцип ОПАР + Ц в принятии управленческих решений в области корпоративных финансов с учетом этики
Параметр анализа Концептуализация Осмысление Действие
Осознание Все финансовые операции имеют потенциальные этические проблемы, и лица, принимающие решения, должны активно выявлять возможные этические дилеммы и решать их при разработке и маркетинг финансовых продуктов и осуществлении финансовых сделок для достижения своих целей
Признание С какими этическими проблемами может столкнуться лицо, принимающее решения в результате его действий? Как решаются конкретные вопросы при разработке сделки / продукта, чтобы гарантировать, что менеджер адекватно справляется с проблемами злоупотребления инсайдерской информацией, конфликта интересов, нарушения фидуциарных обязанностей, потенциальным мошенничеством, преднамеренным искажением информации, а также нанесением вреда контрагентам и т.д. Можно ли в процессе исполнения приговора обоснованно утверждать, что были учтены все возможные этические последствия действий менеджера? Мотивирован ли он своей фидуциарной ответственностью перед акционерами? Удовлетворен ли он тем, что желаемый результат не должен быть связан с его личной выгодой?
Анализ ситуации Есть ли стороны, которые могут пострадать в результате этой сделки? Каким образом? Является ли эта сделка или продукт безопасными для всех заинтересованных сторон? Существует ли адекватное положение для процедуры приостановки сделки или решения, если в ходе исполнения может быть причинен вред контрагентам и прочим заинтересованным сторонам? Предпринял ли менеджер конкретные действия по прекращению сделки, если это требуется, чтобы этическая дилемма была решена без причинения вреда контрагентам и заинтересованным сторонам?
Решение Все ли возможные варианты этических проблем были оценены? Был ли выбран вариант решения, который отвечает самым высоким этическим стандартам и лучше всего удовлетворяет требованиям заинтересованных лиц? Не стоят ли за решениями менеджера юридические лазейки, которые основаны на формальном соблюдении закона, а не на моральной и этической ценности?
Ценности От концепции до разработки и исполнения финансовый менеджер должен руководствоваться культурой и системой ценностей, которая способствует этическому осознанию. Необходима концентрация на тех результатах своей деятельности, которые наносят наименьший вред и способствуют наибольшему долгосрочному благу компании и окружающей ее среды, а не на краткосрочных корпоративных или личных выгодах за счет третьих лиц. Необходимо отказаться от чрезмерной мотивации на увеличение своего личного вознаграждения и бонусов, идя на компромисс с жесткими этическими стандартами
Структура ОПАР + Ц может быть использована как инструмент для анализа недавнего финансового скандала и выявления связанных с ним этических проблем студентами, работающими индивидуально или в группах. В качестве результата работы было бы полезно попросить их написать выводы о том, действовали бы они иначе в обстоятельствах, предшествовавших скандалу.
Задача преподавателя дисциплин, затрагивающих вопросы корпоративных финансов, должна состоять в том, чтобы обучение происходило на уровне понимания, синтеза и оценки. Для этого полезно использовать сочетание педагогических инструментов, включая кейсы, ролевые игры, групповые презентации. Очень эффективный метод демонстрации этических проблем — видеоролики, которые связаны с анализом имеющихся в компаниях этических нарушений. Примерами роликов могут стать выложенные на YouTube короткие видео, касающаяся, например, искажения информации о прибыли компании Теско и скандалов с фальсификацией ставок LIBOR.
В заключение отметим, что универсальность этических принципов хорошо известна, тем не менее между развивающимися и развитыми странами существуют некоторые различия в отношении контекста, в котором возникают этические дилеммы. Различия вызваны особенностями правового регулирования, спецификой регулирования финансовых рынков, требованиями к структуре корпоративного управления, социальными ожиданиями и даже экологическими проблемами.
Список литературы
1. Балихина Н.В., Косое М.Е. Развитие инвестиционно-инновационных процессов в российской экономике. Финансовый аспект: Моногра-фия.М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2014.
2. Антикоррупционная этика и служебное поведение: Науч.-практ. пособие / Под ред. И.И. Кучерова, А.М. Цирина. М.: ИНФРА-М: Ин-т закон-ства и сравнит. правовед. при Правительстве РФ, 2018.
3. Ковшова Т.П., Гакельберг Т.Б., Кенжегузи-нова А.Ж. К вопросу о корпоративном управлении: этика, ответственность и вознаграждение директоров. Инновационная экономика: перспективы развития и совершенствования. 2017. № 5 (23). С. 43—50.
4. Борисов В.К. и др. Этика деловых отношений: Учебник. М.: ИД «ФОРУМ»: ИНФРА-М, 2019.
5. Барышева АД, Матюхина ЮА., Шередер НГ. Этика и психология делового общения (сфера
сервиса): Учеб. пособие. М.: Альфа-М: ИНФРА-М., 2016.
6. Зверева Н.И., Сурова Н.Ю., Косов М.Е. -Социальное проектирование как инструмент разработки инфраструктурной поддержки развития социального предпринимательства в регионах России: образовательный и акселерационный аспекты // Образование. Наука. Научные кадры. 2016. № 2.
7. Косов М.Е., Ахмадеев Р.Г. Расходы на научные исследования: налоговые послабления // Вестник Московского университета МВД России. 2015. № 2. С. 224—229.
8. Косов М.Е. Три фазы экономического исследования // Вестник Московского университета МВД России. 2011. № 8.
9. Косов М.Е. Экономическая система с позиции концепции равновесия // Вестник Московского университета МВД России. 2011. № 3.
10. Косов М.Е. Формирование устойчивого экономического развития стран за счет сферы инноваций // Образование. Наука. Научные кадры. 2016. № 4. С. 116—120.
11. Косов М.Е. Сходство и различия в адми нистративных реформах Запада и России // Вестник Московского университета МВД России. 2009. № 11. С. 94—98.
12. Сурова Н.Ю., Косов М.Е. Инновационный подход к управлению процессами интеграции системы образования, вузовской науки и бизнеса для развития предпринимательской среды // Вестник Академии экономической безопасности МВД России. 2015. № 6.
13. Сурова Н.Ю., Косов М.Е. Развитие методологии системного подхода к управлению образовательным комплексом как сложной экономической системой в современных условиях неравновесности // Вестник Академии экономической безопасности МВД России. 2013. № 1. С. 67—72.
14. Dempsey M.J. Stock Markets, Investments and Corporate Behavior: A Conceptual Framework of Understanding. ICP, 2015.
15. Hillier D. Corporate Finance: European Edition. 3rd Ed. McGraw-Hill Inc., 2016.
16. O'Hara M. Something for Nothing: Arbitrage and Ethics on Wall Street. W. W. Norton & Company, 2016.
17. Schafer H. On Values in Finance and Ethics: Forgotten Trails and Promising Pathways. Springer, 2019.
18. Slepov V.A., Kоsov M.E., Burlach-kov V.K., Grishina OA, Sakharov D.M. Shadow banking: Reasons of emergence and directions of development // International Journal of Civil Engineering and Technology. 2019. Vol. 10 (2): 1747—1754.
19. Slepov VA., Burlachkov V.K., Danko TP, Kosov M.E., Volkov I.I., Grishina O.A., Sekerin V.D. The country's economic growth models and the potential for budgetary, monetary and private financing of gross domestic product growth. // European Research Studies Journal. 2017. T. 20. № 4A. P. 488—500.
20. Slepov V., Burlachkov V., Danko T, Ko-sov M., Volkov I., Ivolgina N., Sekerin V. Model for integrating monetary and fiscal policies to stimulate economic growth and sustainable debt dynamics // European Research Studies Journal. 2017. Vol. 20. Is. 4.
21. Sigarev A.V., Kosov M.E., Buzdalina O.B., Alandarov RA., Rykova I.N. The role of chains in
the Russian retail sector // European Research Studies Journal. 2018. Vol. 21(1): 542—554.
22. Dorofeyev M., Kosov M., Ponkra-tov V., Masterov A., Karaev A., Vasyunina M. Trends and prospects for the development of blockchain and cryptocurrencies in the digital economy //
European Research Studies Journal. 2018. T. 21. №3. C. 429—445.
23. Osipov V.S., Skryl T.V., Blinova EA., Kosov M.E., Zeldner A.G., Alekseev A.N. Institutional Analysis of Public Administration System // International Journal of Applied Business and Economic Research. 2017. Vol. 15. No. 15. P. 193— 203.
Magister
Инвестиционная политика в условиях
цифровизации
Инвестиционная политика в условиях цифровизации.
Учебник для студентов вузов, обучающихся по направлениям подготовки «Финансы и кредит», «Экономика», «Менеджмент» / Под ред. Н.Н. Никулиной. — М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2019. — 471 с. — (Серия «Magister»). ISBN 978-5-238-03263-4
Представлены теоретические основы и аналитический обзор инвестиционной политики по отраслям и сферам деятельности. Дана оценка системы государственного регулирования инвестиционной политики в условиях циф-ровизации. Обоснована необходимость обеспечения национальных интересов развития информационного общества в соответствии со «Стратегией развития информационного общества в Российской Федерации на 2017 — 2030 годы». Рассмотрены особенности государственной поддержки инвестиций и значение применения новейших технологий, развивающих цифровизацию. Для бакалавров, специалистов, магистров направлений «Финансы и кредит», «Финансовый менеджмент», «Корпоративные и государственные финансы», а также для преподавателей экономических и юридических вузов, руководителей финансовых структур.
