CC BY
39
УДК 658.14.012
И.Ф. Шелопаева, соискатель, (4872) 24-17-15, тпаБЬе1ораеуа1 @шаП.ги, (Россия, Тула, ТулГУ)
ПРОГНОЗИРОВАНИЕ стоимости ИСТОЧНИКОВ ФИНАНСИРОВАНИЯ ИННОВАЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
Рассмотрены специфичные источники финансирования, доступные для инновационных проектов. Предложены способы прогнозирования стоимости рассмотренных источников.
Ключевые слова: инновационный проект, источники финансирования, стоимость привлечения, прогнозирование.
Для успешной реализации инновационных проектов необходимо грамотно спланировать их финансирование на каждой стадии жизненного цикла. Выбор источников финансирования в текущий момент как правило не вызывает затруднений: максимально используются наиболее дешевые источники. Однако, когда процесс финансирования растянут во времени, возникает необходимость прогнозирования стоимости привлечения средств из тех или иных источников. Для инновационных проектов доступен ряд специфичных источников финансирования: средства бизнес-ангелов, венчурных фондов, кредит с государственным субсидированием, инвестиционный налоговый кредит.
Бизнес-ангелы используют венчурный механизм инвестирования, в соответствии с которым финансирование предоставляется на длительный (3-7 лет) срок, без залогов и гарантий, за долю (пакет акций) в компании. Снижение рисков таких вложений обеспечивается за счет инвестирования одновременно в несколько компаний, тщательной проверки и отбора проектов, участия в управлении бизнесом.
Венчурное финансирование — это долгосрочные (5-7 лет) высокорисковые инвестиции частного капитала в акционерный капитал вновь создаваемых малых высокотехнологичных перспективных компаний (или хорошо уже зарекомендовавших себя венчурных предприятий), ориентированных на разработку и производство наукоемких продуктов, для их развития и расширения с целью получения прибыли от прироста стоимости вложенных средств. Данная форма финансирования аналогична финансированию за счет средств бизнес-ангелов, поэтому механизмы определения стоимости привлечения идентичны. В случае, если предприятие, реализующее проект, является акционерным обществом, стоимость приведенных выше источников будет равна:
Кба,вф = Вп / Роа + g , (1)
где Кбаеф — цена источников финансирования «средства бизнес-ангелов», «средства венчурных фондов», доли единицы; Бп — прогнозное значение дивиденда на ближайший период, руб.; Роа — текущая (рыночная) цена обыкновенной акции, руб.; g — прогнозируемый темп прироста дивидендов, коэффициент.
Если же предприятие имеет другую организационно-правовую форму, стоимость этих источников будет равна:
тг _ ^текл (2)
^ба.еф ТТ , '
Инфл
где Ствкл — среднее арифметическое значение ставок процентов по вкладам в ведущих банках России, %; Инфл — годовой уровень инфляции, %.
Цена источника финансирования «банковский кредит» должна рассматриваться с учетом налога на прибыль, так как проценты за пользование ссудами банка включаются в себестоимость продукции (в пределах, установленных законодательством: учетная ставка Центрального банка, увеличенная на 10 %). Поэтому цена единицы такого источника меньше, чем уплачиваемый банку процент:
Кбк = р - Сцб-1,1+счб-1,1-(1 - н), (3)
где К6к — цена источника финансирования «банковский кредит», доли единицы; Р — процент, уплачиваемый банку (полная стоимость кредита), доли единицы; Сцб — учетная ставка Центрального банка РФ, доли единицы; Н —
ставка налога на прибыль, доли единицы.
При расчете нормы процента (Р) в каждой конкретной сделке коммерческий банк учитывает:
- уровень базовой процентной ставки;
- надбавку за риск с учетом условий кредитного договора.
Базовая процентная ставка определяется исходя из ориентировочной себестоимости кредитных вложений и заложенного уровня прибыльности ссудных операций банка на предстоящий период:
Р = спр + Ссод + Пм + Я, (4)
где Р — процент, уплачиваемый банку (полная стоимость кредита), доли единицы; Спр — средняя реальная цена всех привлеченных средств, доли единицы; Ссод — расходы на содержание банка, доли единицы; Пм — планируемый уровень прибыльности ссудных операций банка с минимальным риском, доли единицы; Я — премия за риск, доли единицы.
Средняя реальная цена всех привлеченных средств равна среднему арифметическому значению ставок процентов по вкладам в ведущих банках России ( Ствкл ).
Для определения премии за риск необходимо оценить полученное для данного этапа жизненного цикла инновационного проекта среднеквадратиче-ское отклонение вероятности наступления ряда характерных для инновационных проектов рисковых событий (представлены в табл. 1) по табл. 2.
Таблица 1
Рисковые события, характерные для инновационных проектов
Этапы жизненного цикла проекта События
зависящие от стадии экономического цикла не зависящие от стадии экономического цикла
Фундаментальные и прикладные научные исследования недостаточный технический уровень оборудования недостаточность информации
неправильный выбор методов исследования
недостаточность финансирования недооценка сложности научно-технической задачи
Опытно-конструкторские работы недостаточный технический уровень оборудования неправильный выбор экспериментальных методов
проблемы с оформлением патента
недостаточность финансирования отличие характеристик опытного образца от планируемых
Внедрение отсутствие платежеспособного спроса на рынке неверный выбор маркетинговой стратегии
недостаточность финансирования препятствия со стороны законодательства
Рост вмешательство конкурентов неверный выбор маркетинговой стратегии
отсутствие платежеспособного спроса на рынке
Замедление роста появление более совершенной продукции данного вида несвоевременность мер по усовершенствованию продукта
отсутствие платежеспособного спроса на рынке
Таблица 2
Шкала оценки премии за риск в зависимости от расчетного значения среднеквадратического отклонения
Расчетное значение среднеквадратического отклонения Премия за риск
0-0,1 0,01
0,1-0,2 от 0,02 до 0,05
0,2-0,3 от 0,06 до 0,10
0,3-0,4 от 0,11 до 0,20
Расчетное значение среднеквадратического отклонения выше 0,4 не принимается во внимание, так как при высоком уровне риска проекта источник финансирования «коммерческий кредит» использовать невыгодно.
Значение Ссод + Пм практически не меняется с течением времени. Значение
Ствкл является переменным, но не зависит от специфических характеристик заем-
щика. Поэтому можно рассчитать следующий коэффициент, отражающий отношение условно постоянной части процента по кредиту и средней стоимости привлеченных средств:
Г + п
„ _ ^сод^12м (5)
Ствкл
где у — коэффициент, отражающий отношение условно постоянной части процента по кредиту и средней стоимости привлеченных средств, доли единицы; Ссод — расходы на содержание банка, доли единицы; Пм — планируемый уровень прибыльности ссудных операций банка с минимальным риском, доли единицы.
Таким образом, рассчитав коэффициент у и спрогнозировав значение Ствкл, можно рассчитать Р при заданном уровне премии за риск на любой период в будущем.
Процент по кредиту с государственным субсидированием можно рассчитать как процент по коммерческому кредиту за минусом размера государственной поддержки. На данный момент размер государственной поддержки кредитования инновационной деятельности законодательно не утвержден. В автокредитовании он составляет 2/3 учетной ставки Центрального банка, в кредитовании образования — 3/4. Так как инновации и модернизация являются на данный момент приоритетными направлениями в политике государства, поддержка инновационных проектов не должна быть ниже поддержки автокредитования.
Поэтому стоимость источника финансирования «кредит с государственным субсидированием» можно рассчитать по формуле:
Кгк = (Ккк - 3 • счб) • (1 - Н), (6)
где Кгк — цена источника финансирования «кредит с государственным субсидированием», доли единицы; Ккк — цена источника финансирования «коммерческий кредит», доли единицы; Сцб — учетная ставка Центрального банка РФ, доли
единицы; Н — ставка налога на прибыль, доли единицы.
Стоимость привлечения средств из источника «инвестиционный налоговый кредит» находится в следующем интервале (п. 6 ст. 67 ч. 1 Налогового кодекса РФ):
1 3
2 Сцб — Кинк ^ — Сцб, (7)
где Кинк — стоимость источника финансирования «инвестиционный налоговый кредит», доли единицы.
Библиографический список
1. Федорова Е.А., Шелопаева И.Ф. Методика выбора и обоснования источников финансирования инновационных проектов // Известия ТулГУ. Серия. Экономические и юридические науки. Вып. 1, ч. 1. Тула: Изд-во ТулГУ, 2011.
2. Федорова Е.А., Шелопаева И.Ф. Источники финансирования инновационных проектов // Известия ТулГУ. Серия. Экономика. Управление. Финансы. Тула: Изд-во ТулГУ, 2009.
3. Шелопаева И.Ф. Финансирование инновационной деятельности // Известия ТулГУ. Серия. Экономика. Управление. Финансы. Тула: Изд-во ТулГУ, 2010.
I.F. Shelopaeva
Prediction of the cost of sources of funding innovation projects
The specific sources of funding available for innovative projects are considered. The methods of predicting the value of the considered sources are proposed.
Keywords: innovative project, funding sources, the cost of borrowing, prediction.
УДК 65.01
С.М. Фролов, аспирант, (4872) 36-48-74, [email protected], (Россия, Тула, ТФ РГТЭУ)
МОДЕЛИРОВАНИЕ ПРОЦЕССОВ ПРИНЯТИЯ ХОЗЯЙСТВЕННЫХ РЕШЕНИЙ
Рассмотрены инструменты и методы моделирования хозяйственных решений, приведен пример формирования компонентного состава модели спроса на предлагаемую предприятием продукцию.
Ключевые слова: моделирование, модель, хозяйственное решение.
Выполнение управленческих функций в хозяйственной практике требует эффективных решений. Процесс принятия решений занимает центральное ме-сто в управлении. Сказанным определяется актуальность моделирования про -цессов принятия хозяйственных решений.
Центральная задача моделирования процессов управления состоит в том, чтобы обеспечить, прежде всего, руководителей организаций инструментами для разрешения проблем, связанных с взаимодействием компонентов организации как целого.
Концепция моделирования относительно проста. По определению Шеннона: «Модель — это представление объекта, системы или идеи в некоторой форме, отличной от самой целостности.» [5].
Главной характеристикой модели можно считать упрощение реальной ситуации, к которой она применяется. Поскольку конструкция модели менее сложна, чем реальная ситуация, модель помогает руководителю понять суть проблемы и быстрее найти вариант ее решения.
