CC BY
58
УДК 336.761:631.16
ОЦ1НКА РОЛ1 Ф1НАНС0ВИХ РИНК1В У Ф1НАНСУВАНН1 П1ДПРИШСТВ АГРАРНОГО СЕКТОРА
ЕК0Н0М1КИ УКРА1НИ
© 2015 ОЛ1ЙНИК о. о., АДАМЕНКО В. В.
УДК 336.761:631.16
Олшник О. О., Адаменко В. В. Оцшка ролi фiнансових ринмв у фiнансуваннi тдприемств аграрного сектора
економши УкраУни
Метою cmammi е досл/дження рол/ та структуры розмщення ц:нних папер1в агроп/дприемствами Украни на заруб1жних ф/нансових ринках та оц1нка впливу заруб/жного фондового ринку на розвиток аграрного сектора економ/ки Украни. Проанал/зовано обсяги залучення зовн/шнього ф/нансування п/дприемствами аграрного сектора економши Украни на заруб/жних фондових ринках протягом 2006 - 2013 рр. у розр/з/ св/тових фондових б/рж, таких як Варшавська фондова б/ржа, Лондонська фондова б/ржа, Франкфуртська фондова б/ржа, фондова б/ржа Euronext, / форм розмщення акцй (PP, IPO, PPO, SPO) та еврообл/гац/й. Проведено оц/нку рол/ заруб/жного фондового ринку у ф/нансовому забезпечення д/яльност/ п/дприемств аграрного сектора Украни на п/дстав/ пор/вняння з довгостроковими пльговими кредитами та побудови модел/ л/н/йноi регресй, яка засв/дчила статистичну залежн/сть р/чного обсягу валовоi продукцИ с/льського господарства в/д обсяг/в залучення кошт/в за рахунок роз-мщення акцй та еврообл/гац/й на цьому ринку за попередн/й р/к (тобто з лагом у 1 р/к).
Ключов'! слова: п/дприемства аграрного сектора економши, ф/нансовий ринок, фондовий ринок, фондова б/ржа, акц/я, обл/гац/я. Рис.: 3. Табл.: 3. Шл.: 17.
Олйник Олена Олександрiвна - кандидат економ/чних наук, доцент, доцент кафедри ф/нанс/в п/дприемств, Нац/ональний ун/верситет б/оресур-с/в / природокористування Укра/ни (вул. Герою Оборони, 15., Ки/в, 03041, Укра/на) E-mail: [email protected]
Адаменко Вктор Володимирович - старший викладач кафедри економ/ки та ф/нанс/в п/дприемства, Ки/вський нац/ональний торговельно-економ/чний ун/верситет (вул. К/ото, 19, Ки/в, 02156, Украна) E-mail: [email protected]
УДК 336.761:631.16 Олейник Е. А., Адаменко В. В. Оценка роли финансовых рынков в финансировании предприятий аграрного сектора экономики Украины
Целью статьи является исследование роли и структуры размещения ценных бумаг агропредприятиями Украины на зарубежных финансовых рынках и оценка влияния зарубежного фондового рынка на развитие аграрного сектора экономики Украины. Проанализированы объемы привлечения внешнего финансирования предприятиями аграрного сектора экономики Украины на зарубежных фондовых рынках в течение 2006 - 2013 гг. в разрезе мировых фондовых бирж, таких как Варшавская фондовая биржа, Лондонская фондовая биржа, Франкфуртская фондовая биржа, фондовая биржа Euronext, и форм размещения акций (PP, IPO, PPO, SPO) и еврооблигаций. Проведена оценка роли зарубежного фондового рынка в финансовом обеспечении деятельности предприятий аграрного сектора Украины на основании сравнения с долгосрочными льготными кредитами и построения модели линейной регрессии, которая показала статистическую зависимость годового объема валовой продукции сельского хозяйства от объемов привлечения средств за счет размещения акций и еврооблигаций на этом рынке за предыдущий год (то есть с лагом в 1 год). Ключевые слова: предприятия аграрного сектора экономики, финансовый рынок, фондовый рынок, фондовая биржа, акция, облигация. Рис.: 3. Табл.: 3. Библ.: 17.
Олейник Елена Александровна - кандидат экономических наук, доцент, доцент кафедры финансов предприятий, Национальный университет биоресурсов и природопользования Украины (ул. Героев Обороны, 15., Киев, 03041, Украина) E-mail: [email protected]
Адаменко Виктор Владимирович - старший преподаватель кафедры экономики и финансов предприятия, Киевский национальный торгово-экономический университет (ул. Киото, 19, Киев, 02156, Украина) E-mail: [email protected]
UDC 336.761:631.16
Oliynyk O. O., Adamenko V. V. Evaluating the Role of Financial Markets in the Financing of Enterprises of the Agricultural Sector of Economy of Ukraine
The article is aimed to study the role and structure of placing of securities by Ukrainian agricultural enterprises in the foreign financial markets and estimate the influence of foreign stock market on development of the agrarian sector of Ukrainian economy. The volumes of external funds, raised by enterprises of the agricultural sector of Ukrainian economy at foreign stock markets during 2006-2013, has been analyzed in terms of the world stock exchanges, such as Warsaw Stock Exchange, London Stock Exchange, Frankfurt Stock Exchange, stock exchange Euronext, and the forms of placement (PP, IPO, PPO, SPO) and Eurobonds. The role of foreign stock market in the financial support of enterprises of the agricultural sector of Ukraine was evaluated on the basis of comparison with the long-term concessional credits and building a linear regression model, which showed a statistical dependency of the annual volume of gross agricultural production volume to the volume of raised funds by placing shares and Eurobonds in this market for the preceding year (i.e. with a 1-year lag). Key words: enterprises of the agricultural sector of economy, financial market, stock market, stock exchange, stock, bond. Pic.: 3. Tabl.: 3. Bibl.: 17.
Oliynyk Olena O. - Candidate of Sciences (Economics), Associate Professor, Associate Professor of the Department of Finance Businesses, National University of Life and Environmental Sciences of Ukraine (vul. Geroyiv Oborony, 15., Kyiv, 03041, Ukraine) E-mail: [email protected]
Adamenko Victor V. - Senior Lecturer of the Department of Economics and Finance of the Company, Kyiv National University of Trade and Economy (vul. Kioto, 19, Kyiv, 02156, Ukraine) E-mail: [email protected]
Украшський аграрний сектор з виробництвом про-дукци, яка значно перевищуе потреби внутрш-нього ринку, може стати локомотивом розвитку нацюнально! економши, сприяти технолопчному, шве-стицшному i сощальному шдйому в краМ. Разом з тим, за оцшками експерйв, наявшсть суттевих обмежень до-
ступу до фшансування е основною перешкодою для забезпечення розвитку агробiзнесу в УкраМ та зростання його продуктивность Фiнансовi ринки е одшею з важ-ливих складових фшансово-кредитно! системи шсля фшансових посередниюв, через яю економiчнi агенти задовольняють сво! фiнансовi потреби.
Серед основних видГв фiнансових ринкiв, що видь ляе бiльшiсть захГдних науковщв [15, с. 20; 1, с. 57 - 58, 70; 9, с. 64], безпосередне залучення коштГв для фшан-сування суб'eктiв господарсько! дiяльностi, у тому числi шдприемств аграрного сектора економiки, забезпечу-ють грошовий ринок i ринок кашталу.
Грошовий ринок дозволяе задовольняти потреби у короткостроковому фшансування за допомогою ви-соколiквiдних боргових фiнансових шструменив, але е доступним виключно для потужних фiнансових установ i транснацюнальних компанiй, тому для вiтчизняних шдприемств аграрного сектора не е актуальним на по-точний момент.
Фактично, ринком, який може задовольняти потреби шдприемств аграрного сектора економши Укра!-ни, е ринок кашталу (фондовий ринок). На цьому ринку основним способом залучення коштГв е розмщення цГн-них паперiв на фондових бiржах, причому кошти залуча-ються безстроково або на тривалий строк, що дозволяе шдприемствам-емп'ентам реалiзовувати капiталомiсткi проекти з розвитку кнуючого бiзнесу та фшансувати придбання майнових комплексiв.
ДослГдженнями питань ролi фГнансових ринкГв у фГ-нансуваннi пГдприемств займалися таю вiтчизнянi та Гно-земнi фахiвцi: В. М. Опарин [11], Б. Б. Рубцов [12], Г. Н. Гре-горiу [7], Р. Геддес [4], Р. БрейлГ, С. Майерс [2], А. Глен [5] та шш1 Завдяки роботам цих вчених сформульовано шдгрунтя для подальших наукових дослiджень.
Метою статтi е визначення ролi та структури роз-мГщень цiнних паперГв агропiдприемствами Укра!ни на зарубiжних фiнансових ринках, оцiнка впливу зарубГжно-го фондового ринку на розвиток аграрного сектора еко-номГки Украши за допомогою моделi лшшно! регресГ!.
Залучення зовншнього фiнансування на фондових бiржах е доступним виключно для групи великих шдприемств аграрного сектора, таких як агро-холдинги, внаслГдок того, що вони можуть розмщувати значну кГльюсть щнних паперiв, з огляду на необхГдшсть забезпечення '1х подальшо! лжвГдностГ, а також спро-можнГ покривати суттевi витрати, пов'язанi з розмщен-ням та подальшим пiдтриманням обГгу цих паперiв.
Основними видами зовншнього фшансування, яке можуть залучати в^чизняш агрохолдинги на фондових бiржах, е акцiонерне та облiгацiйне фшансування. Але за умов вГдсутностГ швестицшних ресурсiв на вГт-чизняному фондовому ринку впродовж останнього де-сятирГччя можливкть залучення значних коштГв, якою могли б скористатися вггчизняш агрохолдинги, кнувала лише на зарубiжних (мiжнародних) фондових бiржах.
НайбГльш привабливою формою залучення зовншнього фшансування традицшно вважають розмщен-ня акцш, яке не пов'язане з ризиком дефолту. Воно може здшснюватись у формГ пу6лГчного або приватного роз-мiщення 1
Глобалiзацiя фiнансових ринкГв г концентрацГя ре-сурсГв у мГжнародних фшансових центрах привели до формування кГлькох мГжнародних бГрж, якГ зацГкавленГ в залученш Гноземних емГтентГв, що представляють рГзнГ сектори економГки. Аграрний сектор виявився тим сек-
торам украшсько! економжи, до якого було проявлено шдвищений штерес з боку iHBecTOpiB на мiжнародних бiржах. Цей штерес проявив себе у 19 публiчних i при-ватних розмiщеннях. За шформацш про результати цих розмщень можливо проаналiзувати обсяги залучених кошпв у розрiзi окремих бiрж (табл. 1).
Як свцчать данi табл. 1, обсяги залучення кошпв вггчизняними агрохолдингами за пiдсумками розмь щення акцiй розподкяються мiж чотирма провцними европейськими бiржами досить нерiвномiрно (розмь щення на iнших бiржах впродовж аналпичного перiоду не здiйснювались). Основш обсяги припадають на Лон-донську та Варшавську бiржу (див. табл. 1).
Якщо лiдерство Лондонсько! фондово! бiржi е цк-ком природнiм з огляду на l! iMi^ та об'ективнi переваги, що пов'язаш з iнвестицiйним потенцiалом, то знач-нi обсяги розмiщення на Варшавськш фондовiй бiржi можливо пояснити, перш за все, ll вдалою полiтикою та географiчною близькiстю до Украши.
Аинамжа загального обсягу залучення коштiв вп1-чизняними агрохолдингами за шдсумками роз-мiщення акдiй упродовж 2006 - 2013 рр. (рис. 1) ь про наявшсть суттевих коливань, обумовлених кон'юнктурою глобального ринку кашталу. Зокрема суттеве зниження обсяпв у 2009 р. пов'язане з першою хвилею сватово! фшансово! кризи, а зниження обсягiв у 2011 р. та вцсутшсть розмщень у 2012 - 2013 рр.-з другою хвилею ще! кризи, яка розпочалася у другiй по-ловинi 2011 р.
Як свцчать данi табл. 2, серед форм розмщення акцш, що використовували вiтчизнянi агрохолдинги для залучення кошпв на зарубiжних фондових бiржах, домшували публiчнi розмiщення. Винятком був лише кризовий 2009 р., коли приватне розмщення Агротона та Сштал-Агро на Франкфуртськш бiржi в обсязi 42 та 13 млн дол. США разом становили понад 93% вц загального обсягу розмщень акцш в^чизняними агрохолдингами у цьому рощ.
На основi даних табл. 2 можливо констатувати стабкьшсть обсяпв 1РО у роки, коли кон'юнктура глобального ринку капiталу була у цкому сприятливою -у 2007, 2008 та 2010 рр. Зниження обсяпв 1РО у 2011 рр приблизно удвiчi вцображае той факт, що перша поло-
1 У зв'язку з вiдсутнiстю повно! визначеносп у термiнологií, яка пов'язана з формами розмщення акцм, у вггчизнянм науковiй лiтературi та навчальних виданнях наводимо коментар до клю-чових термов: Приватне розмiщення - PP (privateplacement) -розмщення серед обмеженого кола заздалепдь вщбраних iнвесторiв з отриманням лiстингу на бiржi, може здiйснюватися як попереднм крок перед публiчним розмiщенням. Первинне публiчне розмiщення - IPO (initialpublic offering) - один з най-бтьш ефективних способiв залучення кашталу, який активно використовуеться захщними компанiями з 1970-х рокiв. На сьо-годнiшнiй день, незважаючи на схильшсть до циклiчностi, IPO е одним з основних iнструментiв фшансування розвитку компанм в усiх секторах економши. Крiм 1РО, рiзновидами публiчного розмiщення акцiй е: PPO та SPO. PPO (primary public offering) -повторне (вторинне) публiчне розмщення або дорозмЩення (follow-on); SPO (secondary public offering) - публiчний продаж знач-ного пакету дточими акцюнерами.
Таблиця 1
Обсяги залучення кошлв вггчизняними агрохолдингами за пiдсумками розмiщення акцш на зарубiжних фондових
бiржах у 2006 - 2013 рр.*, млн дол. США
Бiржа Ик Усього
2006 2007 2008 2009 2010 2011 млн дол. США %
Euronext (Париж) - - - - 20 16 36 1,8
Варшавська 32 218 84 - 213 245 792 40,0
Лондонська 11 110 393 4 353 24 895 45,2
Франкфуртська - 40 161 55 - - 256 12,9
Усього 43 368 638 59 585 285 1978 100
* - у 2012 - 2013 рр. розмщення акцм на зарубiжних фондових бiржах не здiйснювалось (обсяг залучення дорiвнюe нулю). Джерело: складено за даними [3, 8, 16, 17].
Рис. 1. Динамка загального обсягу залучення кошлв вггчизняними агрохолдингами за пщсумками розмщення акцiй
на зарубiжних фондових бiржах у 2006 - 2012 рр. Джерело: побудовано за даними [3, 8, 16, 17].
Таблиця 2
Обсяги залучення кошлв вггчизняними агрохолдингами за рiзними формами розмщення акцш на зарубiжних
фондових бiржах у 2006 - 2013 рр.*, млн дол. США
Форма розмщення Ик Усього
2006 2007 2008 2009 2010 2011 млн дол. США %
Приватне розмщення (РР) - 40 161 55 20 - 275 13,9
Первинне публтне розмщення (1РО) 43 328 371 - 320 145 1207 61,0
Вторинне публтне розмщення (РРО/ БРО) - - 106 4 246 140 496 25,1
Усього 43 368 638 59 585 285 1978 100,0
* - у 2012 - 2013 рр. розмщення акцм на зарубiжних фондових бiржах не здшснювалось (обсяг залучення дорiвнюe нулю). Джерело: складено за даними [3, 8, 16, 17].
вина цього року була сприятливою для здшснення пу-блГчних розмщень, а у другГй половинГ року уа запла-нованГ розмГщення було вгдкладено через загострення фшансово! кризи (на тлГ подГй у ГрецГ!).
Також необхГдно вГдзначити поступове зростання обсяпв вторинних публГчних розмГщень до обсяпв 1РО у 2011 р. Але за шдсумками усього перюду здГйснення розмГщень акцГй вГтчизняними агрохолдингами на ев-ропейських фондових майданчиках суттеву перевагу мае 1РО, що Глюструють данГ табл. 2.
Другий за значущГстю, пГсля розмГщення акцш, спосГб залучення коштГв на закордонних фондових ринках - розмГщення еврооблГгацш. З 2006 по 2012 рр. розмГщення еврооблГгацш здшснили лише чотири вГтчиз-нянГ агрохолдинги: Авангард, Агротон, Мрш та Миро-нГвський ХлГбопродукт (МХП) (табл. 3).
Обсяги розмГщення еврооблГгацш, як свГдчать даш табл. 3, розподГлеш у чай так само нерГвномГрно, як Г обсяги розмГщень акцш. Максимум залучених коштГв при-падае на 2010 р.- 530 млн дол. США, що наближаеться
до значення обсягу розмщень акцш за шдсумками цьо-го року - 585 млн дол. США. Проте, на вцмшу в1д акцiй, розмщення еврооблiгацiй не здiйснювалось з 2007 по 2009 рр., осккьки впродовж цього перюду на тлi спри-ятливо! кон'юнктури на ринках кашталш для емiтентiв бкьш привабливим було акцюнерне фiнансування. По-над половину (53,7%) в1д загального обсягу розмщених еврооблiгацiй припадае на МХП.
Таблиця 3
Розмiщення еврообл^ацш вiтчизняними агрохолдингами у 2006 - 2013 рр.*
Емггент Ик Обсяг, млн дол. США Обсяг, млн грн
Авангард 2011 50 400
Агротон 2010 200 1594
Мрт 2011 250 2000
МХП 2006 250 1250
МХП 2010 330 2630
Усього X 1080 7874
* - у 2012 - 2013 рр. розмщення еврооблоцм на зарубiжних фон-дових бiржах не здмснювалось (обсяг залучення дорiвнюe нулю). Джерело: складено за даними [6].
Роль зарубГжного фондового ринку у фшансовому забезпеченш дкльност пГдприемств аграрного сектора Украши Глюструе порГвняння обсяпв за-лучених коштГв вГд розмщення акцш та еврооблГгацш з обсягами довгострокових пГльгових кредитГв (пГльговГ кредити - це кредити з компенсащею процентних ставок державою), якГ надавали вичизняш банки в нацГональнГй валютГ впродовж перГоду з 2006 по 2013 рр. (рис. 2).
Вибiр для порiвняння довгострокових пкьгових кредипв пов'язаний з тим, що вони мають максималь-ний середньозважений строк платежiв (дюрацiю) за зобов'язаннями позичальника та вiдносно низьку вар-тшть (cost) залучених коштiв, так само, як i кошти, що залучаються вiд розмiщення акцiй та еврообл1гацш. Подiбним е також цкьове призначення кошпв для за-значених варiантiв зовншнього залучення, обсяги яких порiвнюються - на фiнансування проектiв розвитку пГдприемств аграрного сектора Украши.
Для забезпечення порiвнянностi обсяги залучених кошпв вiд розмiщення акцiй та еврообли^цш оцiнено в нацiональнiй грошовш одиницi (гривнi) за офiцiйним курсом на момент залучення.
Порiвняння обсягiв, яке кюструе рис. 2, дозволяе констатувати таке:
1) до початку св^ово! фшансово! кризи обсяги довгострокового пкьгового кредитування значно пере-важали обсяги розмiщень цiнних паперiв на зарубiжному фондовому ринку приблизно у 1,5 - 2,5 разу. Однак шсля цього спшвцношення змшилось на протилежне, причо-му у 2010 р. зарубiжнi фондовi залучення у 9 разiв пере-вищували вiтчизнянi довгостроковi пiльговi кредити;
2) роль зарубiжного фондового ринку в забезпеченш довгострокового фшансування проекпв розвитку великих пiдприемств аграрного сектора Украши у щло-му перевищуе роль вiтчизняних кредитних установ, що надають довгостроковi кредити, використовуючи меха-нiзми державно! пiдтримки.
Важливiсть ролi зарубiжного фондового ринку для розвитку аграрного сектора Украши шдтверджуе модель лшшно! регреси (рис. 3), що описуе статистичну залежшсть рiчного обсягу валового продукту скьсько-
Z
а ^
z с
S гс
s ^
и
10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012 2013 Р'К
- Обсяг залучення коштв вщ розмщення акцм та обл1гац1Й ■' Обсяг довгострокових глльгових кредитт
Рис. 2. Динамка загального обсягу залучення кошлв вiд розмiщення акцiй i еврообл^ацш вiтчизняними агрохолдингами на зарубiжному фондовому ринку та обсягу довгострокових пшьгових кредитiв, наданих тдприемствам аграрного сектора економши УкраТни у 2006 - 2013 рр. Джерело: побудовано за даними [3, 6, 8, 13, 16, 17].
■
I
а
2 £ о с
2 *
у ш
ё е
¡Е &
С ш оо ч:
00 О с
и
о
260 240 220 200 180 160
♦ ♦
♦ 0,006x + 183,62 R2 = 0,7018
♦
♦
2000 4000 6000 8000
Обсяг залучених кошлв, млн грн
10000
Рис. 3. Регресшна модель залежностi обсягу валовоТ продукцп сiльського господарства в УкраТж вiд обсягу залучення коштiв за рахунок розмiщення акцiй i еврообл^ацш вiтчизняними агрохолдингами на зарубiжному фондовому ринку
у 2006 - 2012 рр.
Джерело: побудовано за даними [3, 6, 8, 14, 16, 17].
го господарства в1д обсяпв залучення коштш за рахунок розмщення акцiй та еврооблiгацiй на цьому ринку за попереднш рiк (тобто з лагом в 1 рш).
Побудована модель св1дчить, що залучення дов-гострокового (за рахунок розмщення еврообл1гацш) та безстрокового (за рахунок розмщення акцш) фшансу-вання в обсязi 1 грн на зарубiжному фондовому ринку дозволяло забезпечити у наступному рощ приркт ВВП скьського господарства в УкраМ у середньому на 6 грн.
ВИСНОВКИ
Проведений аналiз дае шдстави визначати роль за-рубiжного фондового ринку для фшансування розвитку аграрного сектора Украши як дуже суттеву, незважаючи на той факт, що вггчизняна фшансово-кредитна система бкьше тяжiе до банювського типу [10, с. 175]. Разом з тим, цей висновок потребуе доповнень:
1) роль зарубiжних фондового ринку для фшансування розвитку аграрного сектора Украши може бути суттевою виключно за умови ди сприятливих кон'юнк-турних чинникiв;
2) враховуючи вiдсутнiсть розмщень акдiй та ев-рооблiгацiй вiтчизняних агрохолдингiв впродовж 2012 -2013 рр. на mi зростання обсяпв валового продукту скь-ського господарства, можливо констатувати, що аграр-ний сектор в Украш зберггае спроможнiсть компенсувати втрату такого важливого джерела залучення коштiв, як фондовий ринок, за рахунок альтернативних джерел. ■
Л1ТЕРАТУРА
1. Боди З. Принципы инвестиций / З. Боди, А. Кейн, А. Маркус. - 4-е изд. : пер. с англ. - М. : Вильямс, 2008. - 984 с.
2. Брейли Р. Принципы корпоративных финансов / Р. Брейли, С. Майерс / Пер. с англ. Н. Барышниковой. - М. : Олимп-Бизнес, 2012. - 1008 с.
3. Варшавська фондова бiржа [Електронний ресурс]. -Режим доступу : http://www.gpw.pl/o_spolce_ru
4. Геддес Р. IPO и последующие размещения акций / Р. Геддес / Пер. с англ. - М. : Олимп-Бизнес, 2007. - 352 с.
5. Глен А. Руководство по корпоративным финансам: Пособие по финансовым рынкам, решениям и методам / А. Глен / Пер. с англ. - Днепропетровск : Баланс Бизнес Букс, 2007. - 752 с.
6. 1нформацшний ресурс CBONDS. - Режим доступу : http://ua.cbonds.info/emissions
7. 1РО: Опыт ведущих мировых экспертов / Под ред. Г. Н. Гре-гориу / Пер. с англ. - Минск : Гревцов Паблишер, 2008. - 624 с.
8. Лондонська фондова бiржа [Електронний ресурс]. -Режим доступу : http://www.londonstockexchange.com/home/ homepage.htm
9. Мишкин Ф. С. Экономическая теория денег, банковского дела и финансовых рынков / Ф. С. Мишкин. - 7-е изд. / Пер. с англ. - М. : Вильямс, 2006. - 880 с.
10. Олшник О. О. Фшансово-кредитна система аграрного сектора економки УкраТни: теорiя, методолопя, практика : монографiя / О. О. Олшник. - К. : КОМПРИНТ, 2014. - 270 с.
11. Опарш В. М. Фшансова система УкраТни (теоретико-методолопчы аспекти) : дис. ... д-ра екон. наук: 08.04.01 / В. М. Опарш. - К., 2006. - 407 с.
12. Рубцов Б. Б. Современные фондовые рынки. - М. : Альпина Бизнес Букс, 2007. - 928 с.
13. Статистичш дан МУстерства аграрноТ полiтики та продовольства УкраТни [Електронний ресурс]. - Режим доступу : http://minagro.gov.ua/
14. Статистичний щорiчник УкраТни за 2013 р. - К. : Державна служба статистики УкраТни, 2014.
15. Фабоцци Ф. Финансовые инструменты = The Handbook of Financial Instruments. - М. : Эксмо, 2010. - 864 с.
16. Франкфуртська фондова бiржа [Електронний ресурс]. - Режим доступу : http://www.boerse-frankfurt.de/en/star t#&reiter=boersefrankfurtapp
17. Euronext (Париж) [Електронний ресурс]. - Режим доступу : https://www.euronext.com/en/markets/nyse-alternext
REFERENCES
Bodi, Z., Keyn, A., and Markus, A. Printsipy investitsiy [Principles of investment]. Moscow: Viliams, 2008.
Breyli, R., and Mayers, S. Printsipy korporativnykh finansov [Principles of Corporate Finance]. Moscow: Olimp-Biznes, 2012.
"Euronext (Parizh)" [Euronext (Paris)]. https://www.euron-ext.com/en/markets/nyse-alternext
Fabotstsi, F. Finansovye instrumenty [Financial instruments]. Moscow: Eksmo, 2010.
Frankfurtska fondova birzha. http://www.boerse-frankfurt. de/en/start#&reiter=boersefrankfurtapp
Geddes, R. IPO i posleduiushchie razmeshcheniia aktsiy [IPO and subsequent placement]. Moscow: Olimp-Biznes, 2007.
Glen, A. Rukovodstvo po korporativnym finansam: Posobie po finansovym rynkam, resheniiam i metodam [Guide to Corporate
0
Finance: A Guide for Financial Markets, solutions and methods]. Dnepropetrovsk: Balans Biznes Buks, 2007.
Informatsiinyi resurs CBONDS. http://ua.cbonds.info/emis-
sions/
IRO: Opyt vedushchikh mirovykh ekspertov [IPO: Experience the world's leading experts]. Minsk: Grevtsov Pablisher, 2008.
Londonska fondova birzha. http://www.londonstockex-change.com/home/homepage.htm
Mishkin, F. S. Ekonomicheskaia teoriia deneg, bankovskogo dela i finansovykh rynkov [Economic theory of money, banking and financial markets]. Moscow: Viliams, 2006.
Oliinyk, O. O. Finansovo-kredytna systema ahrarnoho sektoru ekonomiky Ukrainy: teoriia, metodolohiia, praktyka [Financial and credit system of the agricultural sector of Ukraine: Theory, methodology, practice]. Kyiv: KOMPRYNT, 2014.
Oparin, V. M. "Finansova systema Ukrainy (teoretyko-metod-olohichni aspekty)" [The financial system of Ukraine (theoretical and methodological aspects)]. Dys.... d-ra ekon. nauk:08.04.01, 2006.
Rubtsov, B. B. Sovremennye fondovye rynki [Modern stock markets]. Moscow: Alpina Biznes Buks, 2007.
Statystychnyi shchorichnyk Ukrainy za 2013 r. [Statistical Yearbook of Ukraine for 2013]. Kyiv: Derzhavna sluzhba statystyky Ukrainy, 2014.
"Statystychni dani Ministerstva ahrarnoi polityky ta prodo-volstva Ukrainy" [Statistical data of the Ministry of Agrarian Policy and Food of Ukraine]. http://minagro.gov.ua/
"Varshavska fondova birzha" [Warsaw Stock Exchange]. http://www.gpw.pl/o_spolce_ru
УДК [336.22:33.021.8]:336.14(477)
вплив ПОДАТКОВО1 РЕФОРМИ НА ЕФЕКТИВН1СТЬ ФУНКЦ1ОНУВАННЯ БЮДЖЕТНО1"
СИСТЕМИ украТни
© 2015
СТР1ЛЕЦЬ в. Ю.
УДК [336.22:33.021.8]:336.14(477)
Стршець В. Ю. Вплив податковоТ реформи на ефективнкть функцюнування бюджетноТ системи УкраТни
Мета cmammi полягае в досл'дженн'! особливостей впливу заход'в податковоi реформи на ефективтсть функцюнування бюджетное системи Украни. У результатi досл'дження було кшьккно оцнено вплив змн у податковому законодавств'! на обсяг Зведеного бюджету за останн роки. Визначено позитивн насл'дки реформування податковоi системи та об(рунтовано необхiднiсть и подальшого вдосконалення. Доведено, що деяк аспекти «КонцепцИреформування податковоi системи Украни» можуть негативно вплинути на нарощення доходiв державного сектора, пригальмувати розвиток б'внесу та нацюнально!економки. Перспективою подальшого удосконалення реформи е приведення законодавчоi бази оподаткування в УкраМ до европейських директив i принципiв. У межах завдання пiдвищення фккальноi результативностi системи оподатку-вання подальшi досл'дження мають бути направленi на визначення додаткових заход'в зiзбльшення доходiв бюджету, що не будуть посилюва-ти фккальне навантаження на високотехнологiчнi та прюритетнi галуз економки. Ключов'! слова: податкова реформа, бюджетна система, податки, бюджет. Рис.: 1. Табл.: 7. Вбл.: 12.
Стрлець Вiкторiя ЮрП'вна - кандидат економiчних наук, старший викладач кафедри фiнансiв, Полтавський ушверситет економки i торгiвлi (вул. Коваля, 3, Полтава, 36014, Украна) E-mail: [email protected]
УДК [336.22:33.021.8]:336.14(477) Стрилец В. Ю. Влияние налоговой реформы на эффективность функционирования бюджетной системы Украины
Цель статьи заключается в исследовании особенностей влияния налоговой реформы на эффективность функционирования бюджетной системы Украины. В результате исследования было количественно оценено влияние изменений в налоговом законодательстве на объем Сводного бюджета за последние годы. Определены положительные последствия реформирования налоговой системы и обоснована необходимость дальнейшего совершенствования. Доказано, что некоторые аспекты «Концепции реформирования налоговой системы Украины» могут негативно повлиять на наращивание доходов государственного сектора, притормозить развитие бизнеса и национальной экономики. Перспективой дальнейшего совершенствования реформы является приведение законодательной базы в Украине к европейским директивам и принципам. В рамках задачи повышения фискальной эффективности системы налогообложения дальнейшие исследования должны быть направлены на определение дополнительных мер по увеличению доходов бюджета, которые не будут усиливать фискальную нагрузку на высокотехнологичные и приоритетные отрасли экономики. Ключевые слова: налоговая реформа, бюджетная система, налоги, бюджет.
Рис.: 1. Табл.: 7. Библ.: 12.
Стрилец Виктория Юрьевна - кандидат экономических наук, старший преподаватель кафедры финансов, Полтавский университет экономики и торговли (ул. Коваля, 3, Полтава, 36014, Украина) E-mail: [email protected]
UDC [336.22:33.021.8]:336.14(477j Strilec V. Yu. Influence of Tax Reform on the Efficient Functioning of the Budget System of Ukraine
The article is aimed at studying the specifics of influence of tax reform on the efficient functioning of the budget system of Ukraine. As result of the study, influence of changes in the tax laws on the amount of the Consolidated budget in recent years has been quantitative computed. Positive effects of the tax system reforming have been determined and the necessity of further improvement has been substantiated. It has been proven that some aspects of the «Concept for reforming the tax system of Ukraine» may adversely affect the accretion of public sector revenues, slow down the development of businesses and the national economy Prospect of further development of the reforms is to adjust the legislative framework in Ukraine towards the European directives and principles. In terms of the task of raising the fiscal efficiency of the tax system, further research should be aimed at identifying additional measures to increase budget revenues that will not increase the fiscal burden on high-tech and the priority sectors of the economy Key words: tax reform, budget system, taxes, budget. Pic.: 1. Tabl.: 7. Bibl.: 12.
Strilec Viktoriia Yu. - Candidate of Sciences (Economicsj, Senior Lecturer of the Department of Finance, Poltava University of Economics and Trade (vul. Kovalya, 3, Poltava, 36014, Ukrainej E-mail: [email protected]
