CC BY
32
УДК336.71:336.27 Асист М.В. Рубаха -Льв1вський НУМ. 1вана Франка
ПЕРВИННЕ ПУБЛ1ЧНЕ РОЗМ1ЩЕННЯ АКЦ1Й НА М1ЖНАРОДНОМУ ФОНДОВОМУ РИНКУ ЯК МЕТОД ЗАЛУЧЕННЯ Ф1НАНСУВАННЯ В1ТЧИЗНЯНИМИ СУБ'СКТАМИ ГОСПОДАРЮВАННЯ
Дослщжено публiчне розмiщення цiнних nanepiB на закордонних фондових бiржах як перспективний метод мобшзаци акцiонерного капiталу вгтчизняними шд-приемствами. Розглянуто переваги та недсшки використання 1РО, проаналiзовано етапи його реатзацп.
Ключовг слова: первинне публiчне розмiщення акцiй, лiстинг, андерайтер, ка-пiталiзацiя.
В умовах дефщитносп фшансових ресуршв та, як наслщок, посилення конкурентного тиску на внутршньому ринку кашталу для подальшого активного розвитку перед тдприемствами Укра1ни постае усвщомлена необхвд-нють виходу на м1жнародний ринок катталу. Основним джерелом залучення додаткового фшансування для суб'екпв господарювання високо-розвинених кра1н е вихщ на ринок цшних папер1в, адже р1зноматття тструменпв фондового ринку надае компатям широк можливост для виршення проблеми нестач1 власних фшансових ресуршв.
1снують р1зноматтт мехашзми мобшзаци акцюнерного кашталу, од-нак найчаспше для залучення фшансування на м1жнародному ринку кашталу впчизнят компанп надають перевагу IPO (Initial Public Offering). У тради-цшному розумшш IPO - це первинна публ1чна пропозищя корпоративних прав компанп для продажу широкому колу швестор1в, тобто це розмщення акцш компанп на фондовш б1рж1 з внесенням 1х у список акцш, що котиру-ються на нш (лютинг б1рж1).
IPO на закордонному фондовому ринку дае емггенту низку значних переваг перед шшими впчизняними компашями, зокрема тдвищуе ринкову вартють та лжшдшсть б1знесу, розширюе його б1знес-контакти та загалом створюе можливост доступу до м1жнародних ринюв катталу на кращих умовах, пор1вняно з конкурентами на фшансовому ринку в майбутньому. 1РО дае змогу, не змшюючи показник фшансового л1вереджу компанп через не-борговий характер фшансування, залучати фшансов1 ресурси фактично на невизначений перюд. Кр1м цього, первинне публ1чне розмщення акцш шд-тверджуе вщповщшстъ р1вня корпоративного управлшня компанп прийня-тим м1жнародним стандартам, наявтсть розроблено1 довготермшово! страте-г11 розвитку, а необхщнють повного розкриття шформацп забезпечуе прозо-рють д1яльносп компанп та гарантуе вщсутнють тшьових схем фшансування. Здшснення 1РО покращуе втзнаватсть бренду ем1тента для заруб1жних ш-вестор1в, тдвищуе кредитний рейтинг та р1вень кредитоспроможносп компанп для мобшзаци додаткових обсяпв боргового кашталу на м1жнародному фшансовому ринку, тобто дае змогу ефективно диверсиф1кувати джерела фь нансового катталу компанп та загалом тдвищуе гнучюсть процесу його аку-муляци в довготермшовш перспектив^
Oсновними пеpешкодaми для виходу вiтчизняних сyб'eктiв господa-pювaння нa pинок пyблiчних pозмiщень e високa почaтковa вapтiсть оpгaнiзa-цiï фiнaнсyвaння (зaзвичaй вонa визнaчaeться y вiдсоткaх вiд о6сягу зaлyче-ного кaпiтaлy i зaлежить вщ пpестижностi бipжi pозмiщення тa зaлyчених до пpоцедypи IPO aндеpaйтеpiв тa консультвнпв), витpaти нa пiдтpимкy виплa-ти дивiдендiв, що e вapтiстю ranriany, зaлyченого чеpез IPO, пiдтpимaння лютингу, пpоведення ayдитy компaнiï-емiтентa тa опpилюднення його pе-зyльтaтiв. Вимоги до вiдкpитостi тa пpозоpостi комтнп пеpедбaчaють pоз-кpиття внyтpiшньоï iнфоpмaцiï емиенга, пyблiкaцiю фiнaнсовоï звiтностi 3a мiжнapодними стaндapтaми МСБO. Сaме недосгатня тpaнспapентнiсть вгт-чизняних емiтентiв e основною пеpешкодою ïx виходу та мiжнapодний фон-довий pинок i3 пеpвинними pозмiщеннями aкцiй. Вiтчизнянi емггенти нa сьогоднi не мaють досвщу генеpyвaння якiсниx iнфоpмaцiйниx потокiв ^о влaсний бiзнес, якi дaвaли б змогу зaкоpдонним iнвестоpaм пpиймaти обфун-товaнi iнвестицiйнi piшення. Oсновними пpоблемaми, пов'язaними з недос-тaтньою тpaнспapентнiстю yкpaïнськиx еттенив, e вiдсyтнiсть pегyляpноï щоквapтaльноï звiтностi компaнiй тa ïï низькa iнфоpмaцiйнa таповненють, a тaкож подaння в iнфоpмaцiйниx звiтax неповноï чи непpaвдивоï iнфоpмaцiï, якa не пiдтвеpджyeться нaстyпними ayдитоpськими пеpевipкaми, що св^ить пpо неpозyмiння менеджеpaми впчизняних пiдпpиeмств вaжливостi подaння достовipноï фшэнсовш звггаосп, якa e основним iнфоpмaцiйним джеpелом для оцiнювaння pоботи пiдпpиeмствa-об'eктa iнвестyвaння. Piшення пpо вклaдення ф^нсових pесypсiв y aкцiï yкpaïнськиx емиенпв пpиймaють шо-земнi поpтфельнi iнвестоpи дистан^йно, тому якiсть фiнaнсовоï звггаосп мae нaйвaгомiше знaчення для устшного IPO [10, с. 30].
IPO e досить склaдним методом aкyмyляцiï кaпiтaлy, який потpебye знaчниx зaтpaт чaсy тa почaтковиx вклaдень ф^нсових pесypсiв емiтентa. Пiдготовкa тa ^оведення IPO здiйснюeться поетaпно.
Пyблiчне pозмiщення коpпоpaтивниx пpaв починaeться з пpийняття piшення тa pозpоблення внyтpiшньокоpпоpaтивноï стpaтегiï IPO. Ha пеpшомy етaпi IPO вiдбyвaeться фоpмyлювaння цiлей IPO всеpединi компaнiï, основ-ними з яких можуть бути: мобiлiзaцiя знaчниx обсяпв фiнaнсового кaпiтaлy для pозвиткy бiзнесy, aдеквaтнa тa об'eктивнa оцiнкa pинковоï вapтостi ком-пaнiï тa пiдтвеpдження якостi й вiдповiдностi мiжнapодним стaндapтaм piвня коpпоpaтивного yпpaвлiння тa фiнaнсовоï звiтностi, менеджеpи компaнiï по-винш зiбpaти всю необxiднy iнфоpмaцiю ^о можливостi пyблiчного pозмi-щення a^rn тa пpоaнaлiзyвaти всi позитивнi \ негaтивнi нaслiдки IPO для дь яльностi компaнiï. Уже нa цьому етaпi бaжaно попеpедньо визнaчитися iз 6íp-жею pозмiщення цiнниx пaпеpiв, оскiльки вимоги до стpокiв подaння звинос-тi тa обсягу pозкpитоï в нiй iнфоpмaцiï, фiнaнсовомy ayдитy тa коpпоpaтивно-му yпpaвлiннi piзниx бipж iстотно вiдpiзняються.
Пiд чaс дpyгого етaпy IPO вiдбyвaeться пiдготовкa компaнiï до виходу нa мiжнapодний фондовий pинок з пyблiчним pозмiщенням aкцiй. Компaнiï потpiбно остaточно вютачитись iз бipжею pозмiщення, тaкий вибip здiйснюe компaнiя зi вpaxyвaнням вapтостi (тaбл. 1) тa пеpспективноï лжвщносп aкцiй.
Табл. 1. Bapmicmb листингу на деяких 61ржах [3, с. 42]
Кржа розмщення Перший лютинговий внесок Щор1чний внесок для тдтримання лютингу
Нью-Иоркська фондова б1ржа 150-250 тис. дол. 35-500 тис. дол.
Amex 35-65 тис. дол. 15-65 тис. дол.
NASDAQ 25-50 тис. дол. 15-16 тис. дол.
Вщенська фондова б1ржа 1 % вщ номшально! вартост розмщених цшних папер1в 0,05 % обсягу здшснених за пе-рюд угод
Варшавська фондова б1ржа 0,03 % (не менше 8 тис. злотих та не бтьше 96 тис. злотих) 0,02 % обсягу угод (не менше 9 тис. злотих i не бтьше 70 тис. злотих).
Лондонська фондова б1ржа А1М 4180 фунив стерлшпв 4180 фунив стерлшпв
Московська м1жбан-ювська валютна б1ржа 50 тис. рубл1в (I р1вень) 30 тис. рубл1в (II р1вень) 15 тис. рубл1в (I р1вень) 10 тис. рубл1в (II р1вень)
На цьому шдготовчому етат вiдбуваeться формування пулу консультанта та здiйснюються первинш консультацп емiтента щодо процедури 1РО.
Найважливiшим консультантом пiд час проведення 1РО е андерайтер (iнвестицiйний банк, який здшснюватиме виведення компанп на публiчний бiржовий ринок). З андерайтером обговорюються усi iстотнi параметри 1РО дiапазон цiни розмiщення корпоративних прав, бажана для тдприемства-емь тента структура iнвесторiв та розмiр пакету акцш, що виставляеться для продажу; шд керiвництвом андерайтера здiйснюеться тдготовка попереднього проспекту емгсп та починаеться процедура Due Diligense. Це практично еди-ний консультант, якого компашя обирае самостiйно, решту учасникiв для здшснення публiчного розмiщення акцiй (консультанти з фшансових та юри-дичних питань, аудитор, брокер, PR-менеджер, маркет-мейкер) емггент обирае за порадою андерайтера з кола його партнерiв.
Фшансовий консультант здiйснюе пiдготовку проспекту емгсп, коор-динуе роботу учасниюв 1РО на всiх етапах його проведення. Завданням юри-дичного консультанта е анатз ризикiв, з'ясування ушх питань щодо оподат-кування та структурування угоди. Брокер 1РО безпосередньо здшснюе розмь щення цiнних паперiв серед iнвесторiв. Роль PR-менеджера полягае у ство-реннi позитивного iмiджу емiтента у ЗМ1 та висвггаенш шформацп про здiйснення 1РО компанп на всiх його етапах. Маркет-мейкер займаеться тд-триманням двостороннiх зв'язюв емiтента з бiржею протягом усього перюду обiгу цiнних паперiв.
Варто зазначити, що основш витрати тд час проведення 1РО припада-ють саме на оплату послуг консультанта. Так наприклад, витрати на публiч-не розмiщення акцiй компанп Укрпродукт на Лондонськiй фондовiй бiржi у 2005 р. становили 12 % вщ суми мобЫзованого капiталу i половину з цих витрат становили комiсiйнi брокеру i радникам iз фiнансових та юридичних питань, решту суми було витрачено на аудит звггаосп компанп та послуги ш-ших консультантiв. Зауважимо, що консультанти не намагаються зробити компанiю-емiтента бшьш привабливою для iнвесторiв, а навпаки - намага-
ються об'ективно оцшити вс недолжи суб'екта господарювання для всеб1ч-ного анал1зу потенцшно можливих ризиюв [6].
Ддготовка суб'екта господарювання до первинного публ1чного розмь щення акцш передбачае оптим1зац1ю та приведення р1вня корпоративного управлшня до м1жнародних стандарпв (проведення роботи з акцюнерами для усунення юнуючих та потенцшних внутршньокорпоративних конфл^пв, введення до ради правлшня незалежних директор1в) та формування прозоро1 юридично1 структури. Зауважимо, що протягом 2005-2010 рр. абсолютна бшьшють впчизняних компанш здшснювала розмщення сво1х акцш через сво1 материнсью компанп, що зареестроваш за кордоном, що передбачало структурування ведення б1знесу. Юридичне структурування б1знесу полягае в побудов1 системи корпоративного контролю таким чином, щоб б1знес у на-шш держав1 був доч1рньою структурою заруб1жного холдингу, який i залучае ресурси. Розмiщення через материнськi компанп е необхiдним через недоско-налють вiтчизняного законодавства, зокрема корпоративного права та вимоги емгсп цiнних паперiв, номiнованих виключно у нацiональнiй валютп Практика свiдчить, що найбшьш популярними юрисдикцiями для вiтчизняних емь тентiв е Кiпр, Британiя, Австрiя, Швейцарiя та Люксембург [7, с. 25]. Саме через необхщшсть вибору майданчика для розмщення та структурування бiзнесу ключова роль в оргашзацп виходу вiтчизняних емiтентiв на мГжю-родний фiнансовий ринок iз первинним публiчним розмiщенням акцiй нале-жить фшансовим консультантам.
До пiдготовчого етапу проведення 1РО належить проведення Due-diligence, пiдготовка фшансово! звiтностi емггента вiдповiдно до МСБО та проведення аудиторсько! перевiрки. Процедура Due-diligence передбачае всебiч-ну перевiрку законност дiяльностi та швестицшно! привабливостi, з'ясуван-ня усiх iстотних об'ективних ведомостей про дiяльнiсть компанп для формування об'ективного уявлення про об'ект швестування для потенцшних швес-торiв, оцiнку ризикiв та загалом готовносп компанп до виходу на мГжшрод-ний ринок капiталу з публiчним розмiщенням акцiй.
Третiм етапом 1РО е безпосередне розмiщення акцiй компанп на бiржi. Для публiчного розмщення акцiй необхiдною е наявнiсть проспекту емгси, укладено! угоди з бiржею та проведення за один-два мюящ до розмiщення road-show (серiя зустрiчей керiвництва компанп з потенцшними iнвесторами). По-сутi, road-show е рекламною компанiею емiтента, пiд час яко! потенцшш iнвестори можуть з'ясувати вс питання щодо поточно! дiяльностi тд-приемства-об'екта iнвестування та перспектив 11 продовження у довготермшо-вому перюд^ паралельно працюють PR-менеджери для поширення шформацп про 1РО компанп в ЗМ1. Вихiд на фондовий ринок завершуеться включенням пiдприемства у лютинг бiржi та поданням до ДКЦПФР звпу про емiсiю.
Проте помилково вважати включення до лiстингу фондового майданчика та початок торгiвлi акщями компанп завершенням 1РО. Устшнють 1РО залежатиме вiд дiй емггента i його партнерiв-органiзаторiв розмiщення тсля його проведення. Насамперед потрГ6но здшснити аналiз укладених емiтентом угод: як щни акцiй ф^рують в торгах акщями компанп, чи вщповщае такий дiапазон щн прогнозованому, якщо ж не вщповщае, то необхiдно оцшити т
чинники, яю спричинили зниження цiн продажу акцш вiдносно запланова-них. Аналiз структури mBecropiB та 1х попиту тд час первинного розмiщення акцiй дасть змогу спрогнозувати цiну та лжвщшсть акцiй компанп на вторин-ному ринку. Крiм цього, зусилля компанп мають бути спрямованi на тдтри-мання стiйкого iнтересу iнвесторiв до сво1х акцiй.
Як свiдчать аналиичш данi (табл. 2) публiчнi розмщення акцiй дають змогу вiтчизняним емггентам залучити значнi обсяги фiнансування за кордоном, винятком е лише кризовий 2009 р., за який не було здшснено жодного 1РО вггчизняними компанiями.
Табл. 2. Публiчнi розмщення акцш укратських eMimeHmie за кордоном' _у 2005-2010 рр._
№ Назва емггента '¡3 a и й S ^ О , и « ° Я ^ . ^ а и ¡3 S 13 О 3S 1 £ и 'а '3 2 и о о ^ К Ч S Д S œ § и Дата 1РО Б1ржа AHgepafrrep a6o ^ÎHaHCOBHH pagHHK
1 Ukrproduct Group (о. Джерш) 11,3 н-д 02.2005 AIM (LSE) Metropol UK Ltd
2 Cardinal Resources (Великобриташя) 20,0 н-д 04.2005 AIM (LSE) H-fl
3 XXI Century Investments 138,7 35,7 12.2005 AIM (LSE) ING
4 Astarta Holding (Нщерланди) 31,7 20 08. 2006 WSE ING
5 ТММ Real Estate Development (Kinp) 105,0 13,1 05.2007 Deutsche Borse Concorde Capital
6 Dragon-Ukrainian Properties & Development Plc 208,0 100,00 06.2007 AIM (LSE) Zimmerman Adams Intl, Dragon Capital
7 Ferrexpo (Швейцарiя) 218,72 12 06. 2007 LSE J.P. Morgan
8 Kernel Holding S.A. (Люксембург) 218,0 33 11.2007 WSE ING
9 Landkom International (о. Мен) 110,5 54,9 11.2007 AIM (LSE) -
10 KDD Group N.V. ("Ки1в Донбас") 130,0 19,6 12.2007 AIM (LSE) ING i PeHecaHC KamTar
11 Kernel Holding S.A. (Люксембург) (SPO) 84,0 8,5 03.2008 WSE ING
12 Мирошвський хшбопродукт 322,0 19,4 04.2008 LSE UBS i Morgan Stanley.
13 Cadogan petroleum 271 - 06.2008 LSE Dragon Capital
14 Агрохолдинг Авангард, Avangard co Investments 187,5 20 05.2010 LSE Troika Dialog (UK)
15 Кернел Холдинг (SPO-2) 84 6,25 04.2010 WSE -
16 Мирошвський Хлiбопродукт (SPO) 165 - 2010 LSE -
17 Агротон 54 - 10.2010 WSE -
18 Milikiland 80 - 11.2010 WSE -
19 Агролжа 1,28 - 12.2010 WSE -
20 Sadovaya Group 30 - 12.2010 WSE -
1 склав автор на ochobï [1, 5, 6, 9].
Шляхом публiчних розмщень на закордонних бiржах було залучено каттал загальним обсягом 2,4 млрд дол. США. Найбшьш значними за обся-гом мобiлiзованих фшансових ресурсiв розмiщеннями були Kernel Holding S.A. (218 млн + 84 млн дол. США), Мирошвський хлiбопродукт (322 млн дол. США) i Ferrexpo (219 млн дол. США). Фактично 1РО Kernel Holding S.A е найбшьшим розмiщенням емггенпв Укра!ни, ресурси вiд здiйснення якого ви-користала компанiя на розвиток виробництва, а не на погашения термшових боргових зобов'язань [1]. Спочатку компашя залучила 218 млн дол. США у листопадi 2007 р., а поим через SPO у березш 2008 р. ще 84 млн дол. США. Однак найбшьшою компашею за розмiром ринково! капiталiзацil на цей час е Ferrexpo. З моменту проведення IPO у червш 2007 року !! капiталiзацiя зросла на 90,5 % i на сьогодш становить 1,6 млрд. фунпв.
Загалом, механiзм залучення фшансових ресуршв через проведення 1РО протягом 2005 -2010 рр. забезпечував компанп реального сектору еконо-мiки Укра!ни значними обсягами капiталу. Проте, на думку експерпв, 20052008 рр. можна вважати лише технолопчним етапом виходу вiтчизняних емь тентiв для акумуляцп ресурсiв на свiтовому ринку кашталу - етапом пошуку та вщпрацювання оптимальних схем взаемодп емиента з учасниками проце-су здшснення 1РО (бiржi, депозитарп, юридичнi консультанти, банки-анде-райтери, iнвестицiйнi компанп та аудитори) [1].
Протягом аналiзованого перюду однiею iз найпривабливiших бiрж для проведення IPO компашями, основна дiяльнiсть яких здiйснюеться в Украш, була Варшавська фондова бiржа. Основними перевагами виходу на ринок ак-цш на цьому майданчику, порiвняно з шшими зарубiжними бiржами, е нижча вартшть розмiщення та висока лжвщнгсть ринку. У 2009-2010 рр. цей майданчик був лщером за кшьюстю проведених публiчних розмiщень, зали-шивши позаду Лондонську фондову бiржу та NYSE Euronext. За словами ек-спертiв, iншi зарубiжнi фондовi бiржi е менш привабливими для впчизняних компанiй i здiйснювати 1РО на Лондонськш фондовiй бiржi доцiльно лише тим емиентам, капiталiзацiя яких перевищуе 1 млрд дол. США. Варто зазна-чити, що таких компанш в Украlнi небагато. Необхiдною мшмальною капi-талiзацiю суб'екта господарювання для виходу з публiчним розмiщенням ак-цiй на NYSE Euronext е 150 млн дол., а на Deutsche Borse (Франкфуртська бiржа) - 50-300 млн дол., проте швестори, котрi працюють на цих фондових майданчиках, обережно швестують в укра!нський бiзнес, що пов'язано iз значним ризиком у кра!ш [8, с. 14].
Вимоги до лгстингу на окремих бiржах вiдрiзняються, проте загалом !х можна подiлити на три групи [4]:
1. Вимоги до якосл фiнансовоl звiтностi компанп. Звп'шсть емiтента як мi-шмум за останнiх три роки мае бути складена вiдповiдно до мiжнарод-них стандартiв. Окрiм цього, суб'ект господарювання мае отримати пози-тивний аудиторський висновок. При цьому вимагаеться висновок одше! з аудиторських компанш iз свiтовим iменем: Standard & poor's, KPMG, Pricewaterhouse Coopers (PwC). Для отримання статусу публiчноl компанп бухгалтерiя пiдприемства мае здобути навики та напрацювати досвiд
швидкого та яюсного складання фшансово1 звгтносп за ]шжнародними стандартами, вчасно опублiкована яюсна фiнансова звгтшсть емiтента е сигналом для iHBecTopiB про налагодженiсть, чптасть та npo3opicTb 6i3-нес-процесiв всередиш компанп.
2. Друга група вимог стосуеться прозорост управлшсько1 структури та структури власностi суб'екта господарювання. Ц вимоги фондових бiрж стосуються, передушм чiткостi розподiлу повноважень менеджменту рiз-них рiвнiв управлiння щодо порядку, часових обмежень та владних повноважень у прийнятп управлiнських ршень, а також розкриття шформа-цп про власникiв значних часток акцюнерного капiталу компанп. Крiм цього, чгтко визначеною мае бути система матерiальноl мотивацп персоналу компанп. Зарплати менеджерiв i вся система 1хньо1 мотивацп мае вiдповiдати ринковим стандартам: швестор повинен бути переконаний у стабшьносп команди, в яку вш вкладае грошi.
3. 1нша група вимог до компашй, що допускаються до лiстингу, стосуеться якостi корпоративного управлшня та захисту прав iнвесторiв компанп. Мiноритарнi акцiонери компанп, якими стають дрiбнi iнвестори, котрi купують акцп емiтента на бiржi, повинш бути впевненнi в можливостi та гснуванш чiтко визначено механiзму захисту власних прав у випадку ви-никнення непорозумiнь щодо виплати дивiдендiв.
Здiйснюючи вибiр майданчика для 1РО, менеджменту емiтента, варто аналiзувати гснуючий досвiд виходу вiтчизняних компанiй на закордонш фондовi бiржi. Графiчно змши капiталiзацil емiтентiв, що здiйснювали 1РО за кордоном у 2005-2010 рр. подано на рисунку.
Рис. 3MiHU каттал1зацп втчизняних компашй1, що здшснили публчне розжщення акций на закордонних фондових бiржах у 2005-2010рр. з моменту 1РО (станом на 03.2011 р.)
З рис. видно, що найбшьше з моменту 1РО на Варшавськш фондовш бiржi зросла каттатзащя компанш Astarta Holding на 319 % та Kernel Holding S.A - на 94,57 %; водночас капiталiзацiя багатьох компашй, що здшсню-
1 побудував автор за даними [1, 5, 6]
вали 1РО на основному та допомiжному майданчику Лондонсько1 фондово1 бiржi чи у Франкфурт^ зменшилась порiвняно з моментом розмщення акцiй.
Так, наприклад, Капiталiзацiя Cadogan Petroleum до здiйснення IPO у червн 2008 р. на LSE становила понад 1 млрд дол. США, вже до початку 2009 р. акцп компанп втратили в щт понад 90 % вартосп [2]. Вiд моменту первинного розмщення до травня 2010 р. компатя XXI Cеtntury Investments втратила 95,3 % ринково1 вартостi. Цей емггент на сьогоднi е найменшим ук-ра1нським емiтентом, корпоративнi права якого торгуються на зарубiжних фондових бiржах. Капiталiзацiю компанп оцiнюють у 12,2 млн фунлв.
Таким чином, можемо стверджувати, що широке використання 1РО як методу залучення фшансування вiтчизняними емiтентами, дасть змогу залу-чати значнi обсяги прямих швестицш у реальний сектор економiки Укра1ни. Попри те, що первинне публiчне розмiщення корпоративних прав на зарубiж-них фондових бiржах поки що не е найпопуляртшим методом мобшзаци фь нансових ресурсiв, доступ вгтчизняних суб'ектiв господарювання до свиово-го ринку катталу в перспективi може стати фактором фундаментально! конкурентно! переваги для укра!нсько! економжи.
Л1тература
1. Дослiдження ринюв. Компатя "Дагда". "Перша хвиля IPO-буму в Украш". [Електрон-ний ресурс]. - Доступний з http://www.dagda.com.ua/content/userfiles/pdfIro_itogi/p5_3.pdf
2. Кобаль Г. Енергетична незалежшсть: рж розчарувань / Г. Кобаль // Економ1чна правда. - 21.01.2010. [Електронний ресурс]. - Доступний з http://www.epravda.com.ua / publications/20 10/01/21/224568/view_print/.
3. Ковалева В. Цена публичности / В. Ковалева // Эксперт. - 2006. - № 10 (61). -С. 42-43.
4. Кукса В. Це солодке слово IPO. Украшсьга тдприемства вщкривають для себе прог-ресивний споаб штеграцп у св1тову економ1ку / В. Кукса // Дзеркало тижня. - 2007. - № 35. [Електронний ресурс]. - Доступний з http://www.dt.ua/articles/51278.
5. Офщшний сайт Warsaw Stock Exchange. [Електронний ресурс]. - Доступний з http://www.wse.com.pl
6. Путеводитель в мире бизнес-финансов. "PO для украинских компаний: нелёгкие деньги". [Електронний ресурс]. - Доступний з http://www.prostobiz.ua/biznes/razvitie_biznesa/stati/ipo _dlya_ukrainskih_kompaniy_nelyogkie_dengi.
7. Румянцева С. 1РО украшських емггешгв / С. Румянцева // Цшш папери Укра!ни. -2010. - № 44 (638). - С. 25-26.
8. Румянцева C. Пщвищення швестицшно! привабливосп украшських тдприемств / С. Румянцева // Цшш папери Укра!ни. - 2010. - № 13 (607). - С. 14.
9. УкрАгроКонсалт. [Електронний ресурс]. - Доступний з http://www.uaindex.net /in-dex.php/ru/index/.
10. Шапран Н. Розмщення акцш украшських компанш за кордоном: сучасш реалii / Н. Шапран // Цшш папери Укра!ни. - 2010. - № 28 (622). - С. 30-31.
Рубаха М.В. Первичное публичное размещение акций на международном фондовом рынке как метод привлечения финансирования отечественными субъектами ведения хозяйства
Исследовано публичное размещение ценных бумаг на заграничных фондовых биржах как перспективный метод мобилизации акционерного капитала отечественными предприятиями. Рассмотрены преимущества и недостатки использования IPO, проанализированы этапы его реализации.
Ключевые слова: первичное публичное размещение акций, листинг, андерайтер, капитализация.
Rubakha M. V. Primary public offerings of actions at the international fund market as method of bringing in of financing enterprise's
Investigational public offeeings of securities at the exchange stocks as a perspective method of mobilization capital by enterprises. Advantages and lacks of the use of IRO are considered, his implementation phases are analysed.
Keywords: primary public placing of actions, listing, underrater, capitalization.
УДК 336.717 Астр. М. О. Руденко1 - Львыський 1БС УБС НБУ
ШЛЯХИ П1ДВИЩЕННЯ ЕФЕКТИВНОСТ1 Д1ЯЛЬНОСТ1 БАНК1В У СФЕР1 Ф1НАНСОВИХ 1НВЕСТИЦ1Й
Запропоновано низку заходiв державного регулювання, спрямованих на тдви-щення ефективност дiяльностi комерцшних банюв у сферi фшансових швестицш. Дослщжено переваги та недолжи поточного стану регулювання бангавських фшансових швестицш з боку Нацюнального банку Украши, зокрема шляхом встановлен-ня економiчних нормативiв i обов'язкових резервiв. Виявлено можливють посилення дiяльностi комерцiйних банкiв у сферi фiнансових iнвестицiй шляхом включення На-цiональним банком до списку цшних паперiв, що приймаються як прийнятного за-безпечення кредитiв рефшансування, акцiй украшських пiдприeмств. Також досл> джено вплив прийняття Податкового кодексу на оподаткування на ринку цшних па-перiв, зокрема виявлено його плюси та мiнуси для розвитку фшансового ринку та яльност банкiв на ньому.
Ключовг слова: комерцшш банки, ринок цiнних паперiв, фiнансовi iнвестицiï.
Постановка проблеми. Розвиток сучасноï украïнськоï банкiвськоï системи супроводжуеться нарощуванням не лише традицiйних депозитно-кредитних операцiй, але й розширенням iнвестицiйноï дiяльностi. Водночас, бурхливий розвиток фондового ринку краши останнiми роками створюе пе-редумови для активiзацiï дiяльностi комерцiйних банкiв у сферi фiнансових iнвестицiй, що е необхщним чинником для пiдвищення потенцiалу вичизня-ноï банкiвськоï системи.
Операцiï в цш сферi, з одного боку, е одними з визначальних для за-гального успiшного функцiонування банюв, насамперед внаслiдок провiдноï ролi у регулюванш лiквiдностi та дохiдностi банюв, рiвня ïх ризикiв. З шшо-го боку, активнiсть комерцiйних банюв на фондовому ринку е одним з голов-них факторiв розвитку цього безумовно надзвичайно важливого сегменту ринковоï шфраструктури, без якого неможливе стале економiчне зростання в державг Особливий iнтерес внаслiдок становлять питання регулювання да-яльностi комерцiйних банкiв на фондовому ринку з боку державних оргашв, а також необхщшсть подальшого розвитку фондового ринку краши для роз-ширення можливостей та альтернатив дiяльностi банкiв на ньому.
В украшсьюй економiчнiй науцi проблеми теорп та практики дiяль-носп комерцiйних банкiв у сферi фшансових швестицш та ïï регулювання з боку держави дослщжували такi провщш украïнськi вченi-економiсти, як Б.Л. Лущв [6, 7], А.М. Мороз [5], С.В. Науменкова [8], А.А. Пересада [9], О.М. Петрук [10], Б.1. Пшик [11], 1.В. Сало [12] та ш.
1 Наук. кер1вник: доц. Б.1. Пшик, канд. екон. наук
