CC BY
94
УДК 336.761
ТРАНСФОРМАЦ1Я ФОНДОВОГО РИНКУ УКРАШИ В УМОВАХ CBITOBOÏ
ГЛОБАЛIЗАЦIÏ
М.В. Котова, к.е.н., доцент
В.С. Задорожнюк
Одеський нацюнальний полгтехтчний унгверситет, Одеса, Украша
Процеси глобалiзацiï фiнансових ринк1в, посилення конкуренцп на мiжнародних ринках капiталу, обумовлюють необхщ-нiсть трансформацiï фондового ринку
Украши.
Тенденцiями його розвитку е зростання рiвня капiталiзацiï за рахунок збiльшення обсягiв торгiв цiнними паперами, збшьшення видiв цiнних папе-рiв, вища рентабельнiсть операцiй на фондовому ринку порiвняно з iншими видами операцшно1' дiяльностi.
Однак, при значнш зацiкавленостi iнвесторiв в обiгу цшних паперiв на бiржi, де можна визначити ïx справедливу вартiсть, та великш кiлькостi органiзаторiв торгiвлi в крш'ш (кшьшсть лiцензiй на професшну дiяльнiсть на початок 2012 р. мали 733 торговщв цiнними паперами, 384 зберiгачiв цiнниx паперiв, 188 реестраторiв, а також 10 орга-нiзаторiв торгiвлi) домiнуе неорганiзований ринок. Як наслщок головними проблемами вичизняного ринку цiнниx паперiв уже тривалий час зали-шаються його обмежешсть та iнформацiйна закри-тiсть емггента.
Слабк1сть правовоï, корпоративноï та шститу-цiйноï складових призводить до низького ступеня довiри мiж усiма категорiями учасник1в фондового ринку. Незначна частка оргашзованого ринку цiнниx паперiв деформуе меxанiзм цiноутворення на фондовому ринку, сприяе утворенню тiньовиx схем реалiзацiï активiв, позбавляе дрiбниx акцю-нерiв можливостей продавати акцiï за ринковою цшою.
Отже, в умовах сучасно1' мiжнародноï конку-ренцiï фондовий ринок Украши потребуе трансформаций
Анaлiз останшх дослiджень та публшацш
Комплекс питань щодо формування нацюналь-ного фондового ринку в умовах подальшо1' глоба-лiзацiï знайшов воображения в дослiдженняx вче-них, таких як Бурмака М.О., Корнiйчук О.П., Моз-ковий О.М., Науменкова С.В.
Проте недостатньо освиленою залишаеться сфера функцюнування фондового ринку Украши в умовах поглиблення процесiв свiтовоï консолща-цiï та iнтеграцiï.
Мета статп - виявити напрямки розвитку свь тового фондового ринку, визначити передумови
Котова М.В., Задорожнюк В.С. Трансфор-маця фондового ринку Украши в умовах свimовоi глобалгзацИ.
Розглянуто основш напрямки розвитку фондових ринк1в в свт. Проаналiзовано становления фондового ринку в Укра!ш, основнi тенденцп його розвитку, надшносп, лiквiдностi в умовах свишо! глобалiзацil. Запропоновано прiоритетнi напрямки розвитку фондового ринку Укра!ни.
Ключовi слова: фондовий ринок, свггова глобалiзацiя, фiнансовий ринок, бiржi
Котова М.В., Задорожнюк В.С. Трансформация фондового рынка Украины в условиях мировой глобализации.
Рассмотрены основные направления развития фондовых рынков в мире. Проанализированы становление фондового рынка в Украине, основные тенденции его развитии, надежности, ликвидности в условиях глобализации. Предложены приоритетные направления развития фондового рынка Украины.
Ключевые слова: фондовый рынок, мировая глобализация, финансовый рынок, биржи
Kotova M.V., Zadorozhnyuk V.S. Stock market transformation of Ukraine in a globalizing world.
The basic directions of stock markets development in the world has been considered. Formation of stock market in Ukraine, basic tendencies of its development, functions, reliability, liquidity have been analysed. The main ways for development of Ukrainian stock market have been proposed.
Keywords: stock market, world globalization, financial markets, stock exchanges
для подальших змш фондового ринку Украши в
умовах глобалiзацil.
Основнi результата дослвдження
Мiжнародна глобалiзацiя пов'язана з перепле-тiнням економiк рiзних краш, формуванням мiж-народних фiнансових ринк1в.
Особливютю глобального фондового ринку е те, що вiн дiе на принципах единих правил i процедур. Об'еднання фондових ринк1в дозволить iнвесторам уникнути системного ризику нацю-нального ринку й суттево знизити ризики портфельного швестування в цiлому. 1нтернацюналь зацiя фондових ринк1в супроводжуеться реформу-ванням нацiональних ринк1в iз пристосуванням 1х до глобальних систем об^у цiнних паперiв. Фон-довий ринок, який не здатний залучити додаткову лшыдтсть не мае перспектив [1].
В Укра1ш фондовий ринок почав формуватися з 1991 року тсля прийняття закону «Про цiннi папери i фондову бiржу», вiдповiдно до якого в жовтш 1991 року було створено Украшську фондову бiржу. Перший етап формування фондового ринку характеризувався моноцентричнютю бiржо-во! системи. Так у концепцп функцюнування i розвитку ринку капiталiв в Укра1ш, розробленiй в 1993 рощ запропонована модель розвитку фондового ринку, орiентована на формування централь зованого вторинного ринку. Це означало наявшсть в Укра1т лише одного мюця котирування i, вiдповiдно, одше! нацюнально1 фондово! бiржi з розвинутою регiональною структурою.
Концептуальнi пiдходи до побудови торговель-но! iнфраструктури суттево змшилися у зв'язку iз схваленням у 1995 роцi Верховною Радою Украши «Концепцп функцiонування та розвитку фондового ринку Украши». Цiею Концепщею було передбачено можливiсть створення в Укра1ш к1лькох фондових бiрж, а також розвиток позабiр-жового ринку щнних паперiв у виглядi торговель-но-iнформацiйних систем.
Третiй етап розвитку торговельно1 шфраструк-тури фондового ринку в Украша пов'язаний з прийняття у 2006 рощ Закону Украши «Про щнш папери та фондовий ринок», вщповщно до якого з травня 2009 року в Укра1ш припинили свою дiяльнiсть торговельно-iнформацiйнi системи i единими органiзаторами торгiвля стали фондовi бiржi.
В Укра1ш протягом 14 рок1в утримуеться ситуацiя, яка характеризуеться повним домiнуван-ням позабiржового ринку, недостатньою к1льк1стю iнвестицiйно привабливих цiнних паперiв, що знаходяться в обпу, та як наслiдок - низькою л^щшстю бiржових ринк1в. На загальному фонi зростання торгового обороту всього ринку щнних паперiв Украши з 1999 року бшьш шж у 12 разiв спостерiгалася чггка тенденцiя щодо значного скорочення обсяпв бiржового ринку та його невисоко1 частки в загальному торговому оборот ринк1в цiнних паперiв. Таким чином, виникла реальна загроза остаточно1 втрати природно1 для
свишо! практики ключово1 ролi бiржовоl торгiвлi на ринках щнних паперiв.
Домiнування позабiржового ринку щнних паперiв над органiзованим породжуе так1 явища, як непрозорiсть та недостатня шформацшна вiдкритiсть. В реальних умовах функцюнування риншв цiнних паперiв Укра1ни, коли бiльшiсть угод укладаеться позабiржовому режимi, iснуючi iндекси активносп, в тому числi, iндекс ПФТС, не можуть адекватно характеризувати стан ринку.
Нерозвинешсть бiржовоl торгiвлi впливае на капiталiзацiю i лiквiднiсть риншв щнних паперiв у цiлому, позбавляючи пiдприемства можливостей для залучення фшансових ресурсiв через меха-нiзми ринку капiталiв, змушуючи звертатися лише до системи баншвського кредитування, а слабка концентращя торгiвлi цiнними паперами та шши-ми фiнансовими iнструментами на регульованих ринках ставить пiд сумшв наявнiсть в кра1ш систем щноутворення, здатних визначити справедли-ву варпсть фiнансового ресурсу.
Низька ринкова актившсть учасник1в бiржовоl торгiвлi призвели також до стагнацil ринк1в стро-кових контрактiв на товарнi та фiнансовi базовi активи. Цi ринки перебувають у зародковому станi саме через незначну концентрацiю «основного» бiржового товару, який i мае бути базовим активом для похщних (деривативiв). Не сприяе розвитку системи бiржовоl торгiвлi i вщокремлешсть первинного розмiщення державних цiнних паперiв вiд !х бiржового обiгу.
Цшсносп бiржовоl торгiвлi заважае також слабка взаемодiя бiрж з системами виконання та гарантування бiржових угод. Технолопчна вiд-окремленiсть бiржовоl торгiвлi вщ Нацiональноl депозитарно1 системи створюе труднощi як для iнвесторiв та учаснишв ринк1в, так i для держави в цшому.
Цiлiсностi системи перешкоджае також iсну-вання особливостей у веденш облiку окремих видiв щнних паперiв. Паралельне iснування окремих систем депозитарного облшу державних та корпоративних щнних паперiв призводить до збшьшення органiзацiйних, технологiчних та фшансових витрат учасник1в ринк1в та власнишв цiнних паперiв, системних та операцшних ризик1в.
Сьогоднi в Украlнi оргашзований фондовий ринок представлено 10-ма бiржами, серед яких «Фондова бiржа ПФТС» займае перше мкце за обсягами торпв, на цей торгiвельний майданчик припадае 37,74% обсягiв торгiв, з незначним вщ-ставанням йде бiржа «Перспектива» — 33,58% органiзованих торпв щнними паперами, трете мiсце займае «Украшська бiржа» — 26,96%. На три фондовi бiржi припадае 98,28 % обсяпв торпв, iншi бiржi фактично виконують роль статис-тiв. Отже, виникае питання доцшьносп iснування тако1 кiлькостi лiцензованих бiрж, торги на бiль-шостi з яких майже вiдсутнi.
За минулий 2012 рiк було проведено ряд реформ щодо функцюнування украшського фондового ринку. Однак, щ реформи не врятували його вщ зниження обсягу торгiв до критичного
р1вня 1 падшия !ндекав до р1вня 2009 року. А деяш змши 1 зовам поставили тд загрозу його юнувания.
Минулий рш почався для украшського фондового ринку з майже революцшних змш Так у липш 2012 року парламентарп прийняли закон «Про депозитарну систему», виршивши таким чином проблему украшського фондового ринку щодо створення Центрального депозитарш. Кр1м Центрального депозитарш законом передбачено поява ще одного шституту - Центрального роз-рахункового центру. На останнш покладено функ-цп ктрингу та розрахуншв на фондовому ринку, в ньому ж передбачаеться збертати грош! учаснишв торпв.
До того ж, у минулому рощ Нацкомгая з цшних папер1в вперше за всю гсторгю укра!нсь-кого фондового ринку стала боротися з машпулю-ванням щнами на ньому. Наприклад, у травш компанш «Ст Брок» було оштрафовано на 170 тисяч гривень. Тод1 ж у Комки попередили, що мають нам1р продовжити пильне спостереження за учасниками ринку для виявлення шших порушник1в.
Також в минулому рощ був зроблений ще один крок назустр1ч введенню в Укра!ш подвшного лютингу шоземних цшних папер1в. Представники Нацкомюп з цшних папер1в домовилися з росшсь-кими колегами про запуск проекту з розмщення укра!нських цшних папер1в на росшських б1ржах.
У минулому рощ склалась складна фшансова ситуащя в США та крашах £С . З початку року свггов1 фшансов! ринки були нестабшьними через ситуацш навколо Грецп 1 загрози И дефолту. Попм до «розгойдування» свггово! фшансово! системи тдключилися США !з загрозою бюджетного обриву, в £врош кризов! настро! панували на К1пр1 та в 1спанп, як1 слщом за Грещею виявили сво! боргов! проблеми.
Щ поди вщбивалися на укра!нському фондовому ринку. I як наслщок, за рш вдекс Укра!нсько! Б1рж1 впав на 35%, вдекс ПФТС -майже на 40%. Так змши вщкинули укра!нський фондовий ринок до р1вня середини 2009 року [5].
Показники динам1ки торпв на вичизняному ринку, проблеми !з його самостшним розвитком стали причиною фактичного продажу в 2009 р. контрольних пакепв акцш «Фондова б1ржа ПФТС» та 43% акцш «Укра!нська б1ржа» росшсь-кш Московський м!жбаншвськш валютнш б1рж1. З огляду на те, що фондов! б1рж1 ПФТС та Укра!нська б1ржа е найбшьшими м1сцями кушвль продажу цшних папер1в в Укра!ш, а в Росп обсяги торпв перевищують вичизняш в дек1лька раз1в, грошових кошпв бшьше шж на фондовому ринку Укра!ни, залучити кошти для емггенпв буде проспше на росшському ринку, що сприятиме перепканню л1кв1дних актив1в на росшсьш б1рж1.
При вщтоку л1кв1дних емггенпв на росшський ринок на вичизняному ринку цшних папер1в залишаться неприваблив1 для швестор1в щнт папери, е загроза того, що торпвля щнними паперами украшських емггенпв в найближч1 роки
може сконцентруватися за межами батькiвщини, як це вщбулося з фондовими ринками Угорщини або Чехи, торги по цшних паперах яких прово-дяться в основному у Франкфуртi та Варшавi [3].
Сьогоднi залучення акщонерного капiталу, або вихiд на IPO (initial public offering), бшьш щкавить вiтчизиянi компанИ, нiж розмщення еврооблтацп, адже боргове навантаження багатьох украшських тдприемств високе. До того ж випуск бондiв передбачае виплату купошв, а це додатковi видат-ки для компанп. Хоча саме розмщення облтацп пiдприемств - шструментом залучення фшансо-вих ресурсiв для проведення модершзацп тдпри-емства, так як кошти отримаш пiд час розмщення, у вщповщносп до чинного законодавства, не можуть бути використаш на формування та поповнення статутного фонду, а також на покрит-тя збитшв вiд господарсько! дiяльностi.
Кожен з закордонних торговельних майдан-чик1в, на яш виходять вiтчизиянi пiдприемства мае сво! переваги та недолiки. Розмщення кошпв на Лондонськ1й бiржi — найбшьш перспективний, але водночас найвитратшший варiант. На бiржi зiбранi найбiльшi iнвестори зi всього свiту, та доступ до них дорогий: варпсть послуг юридич-них, аудиторських, швестицшних компанiй, як1 допомагають пiдготувати IPO у Лондош, висока ( 8-10% вщ суми розмiщения).
Вимоги до компанш, як1 виходять на Франк-фуртську бiржу лояльнiшi, а щни нижчi (6-7% вiд залучено! суми). Розмщення на шмецькому майданчику привабливе для невеликих та середнiх компанш, що орiентують свiй бiзнес на £вропу.
Варшавська фондова бiржа позицюнуе себе як аграрна, серед li переваг — лояльнi корпоративнi вимоги до емггеш1в та дешева варпсть виходу на ринок: проведення IPO коштуватиме компанil 46% вщ залучено! суми.
У найближчi два-три роки альтернативою Варшавськш фондовiй бiржi можуть стати росiйськi бiржi, зокрема Московська мiжбанкiвсь-ка валютна бiржа (далi ММВБ). На росiйський фондовий ринок припадае 60% обсягу оргашзо-ваних торгiв СНД та кра!н Схiдно! Свропи. Щоденний оборот на ММВБ становить 1,8 млрд. дол. США: це вище, нгж на Варшавськш та Сшга-пурськ^й бiржах. Проведення IPO обiйдеться компанi! у 6-7% вщ суми розмiщения [4].
Вихщ на мiжиароднi ринки вичизняними пiд-приемствами можливий за умов достатнього роз-мiру активiв та (або) рiчного обiгу не менш як 510 млн. дол. США, сталого зростання фiнансових показник^в та зростання частки ринку тдпри-емства, лiквiдностi балансу та кредиторсько! заборгованосп у межах норми, квалiфiкованого менеджменту, проходження аудиту за мiж народ-ними вимогами, складання звiтностi в формап GAAP.
Альтернативнi майданчики пропонують невеликим молодим компанiям спрощеш умови залучення коштiв. Зазвичай вщ емiтентiв потрiбнi лише щорiчнi та пiврiчнi звiти за мгжнародними стандартами, а також поточш звiти про поди, що
мали ютотний вплив на фiнансове становище компанп. KpiM того, серед переваг альтернативних майданчишв — мiнiмум формальностей i най-коротшi термiни. Дозвiл на проведения IPO можна отримати протягом трьох-чотирьох мiсяцiв.
Перевагою розмiщения на шоземних фондових площадках е нижча вартiсть залучених ресурсiв для емггента, можливiсть вдало розмiстити бiльший обсяг цшних паперiв нiж на вичизняних фондових площадках.
В цiлому, на вiтчизияному ринку цшних паперiв не вистачае фшансових iнструментiв i3 високим iнвестицiйним потенщалом, вщзначаеть-ся низька капiталiзацiя, недостатня прозорють, обмежена лiквiднiсть, вiдсутня торпвля похщни-ми цiнними паперами та строковими контрактами - фiнансовими i товарними ф'ючерсами. Торп-вельна активнють залежить вiд присутностi на ринку шоземного спекулятивного капiталу. Бшь-шють вiтчизияних цiнних паперiв, акцiй мають документарну форму випуску, яка ускладнюе 1х обiг та зумовлюе високу вартють транзакцiйних витрат. Залишаеться недосконалою шфраструкту-ра, права iнвесторiв та громадян недостатньо захищенi [1].
До основних проблем фондового ринку Укра1-ни в загальному розумiннi можна вщнести його недостатню розвиненiсть, слабку законодавчу базу, низький рiвень лiквiдностi цiнних паперiв, недостатню техшчну оснащенiсть та шформова-нiсть громадян про фондовий ринок i його шструменти.
Суттевою проблемою, що гальмуе залучення iнвесторiв на вiтчизияний фондовий ринок, е некоректна корпоративна звинють емггенпв, яка не вiдбивае реального стану справ на тдпри-емствг Адже розкриття шформацп емiтентами та систематичне li оновлення сприяе поглибленню шформацшно! прозоростi ринку, що дае швестору впевненiсть у правильностi власного вибору. 1нвестори-нерезиденти звикли до шформацшних стандартiв ринку США, як1 демонструють ефек-тивнi пiдходи до розкриття шформацп емiтентами [2, 4].
Однак, слщ зазначити, що за останш роки на нацiональному ринку вщбулися позитивнi змiни. З'явилися новi швестицшш продукти (ф'ючерс на iндекс УБ, опцiон на цей ф'ючерс ), фондовий ринок представлений практично вама секторами економiки, а акцп украшських емiтентiв мають стiйкий попит у нерезиденпв i е повноцiнними представниками ринку акцiй кра1н, що розвива-ються.
Досягнути позитивних змiн на фондовому ринку значною мiрою вдасться за рахунок зусиль вiдповiдних державних оргашв. Активна участь держави у розвитку фондового ринку дозволить створити ефективний мехашзм контролю i управ-лiния, а також умов для швестицш кошпв недер-жавних пенсiйних фондiв та шших органiзацiй. Державнi грошi так само можуть бути iнвестованi в акци вiтчизияних пiдприемств.
Слiд зазначити, що Нацюнальна комiсiя з цшних паперiв та фондового ринку схвалила програ-му розвитку фондового ринку до 2015 року. Проект документа пропонуе мехашзми вирiшення проблеми низько1 лiквiдностi ринку, полiпшення його шфраструктури i спрощення валютного регу-лювання. У програмi мiститься бшьше нiж 120 заходiв по виршенню проблем. Довгострокова перспектива (до кшця 2015 року) розвитку фондового ринку передбачае скасування торгiвлi з вщстрочкою платежу - всi операцп повиннi бу-дуть здiйснюватися тшьки в режимi миттево1 поставки проти платежу [4]. Результатом виконан-ня програми мае стати бiльша публiчнiсть ком-панiй, що працюють на фондовому ринку, в частит розкриття шформацп про кшцевих власнишв.
З появою строкового ринку, можливо комбь нування рiзних класiв швестицшних iнструментiв у певних пропорцiях, що залежать вщ ставлення до ризику i цiлей iнвестора, наприклад, поеднання облiгацiй iз ф'ючерсом або опцюшв iз акцiями. За допомогою таких пбридних iнструментiв можна отримувати прибуток у випадку руху ринку в бажаному напрямi та одночасному хеджуваннi -захисту швестованого капiтал у випадку несприятливого руху цiн.
Чинне валютне регулювання створюе певнi обмеження для активного входження iноземних iнвесторiв на вичизняний фондовий ринок. Дозвiл Нацiонального банку Украши вводити для iнвес-тування у кра1ну валюту лише першо1 категорil, до яко! належать американсьш долари та евро, зменшуе коло потенцшних iнвесторiв, оск1льки витрати, пов'язаш iз додатковим придбанням iно-земно1 валюти, зменшують потенцiйний дохiд iнвесторiв. Отже, нагальною е потреба змши валютного регулювання та спрощення процедури введення та виведення капiталу iз кра1ни.
У цiлому фондовий ринок краши потребуе подальшого реформування та удосконалення механiзмiв функцiонування. Незважаючи на досить високу динамiку трансформацп, фондовий ринок досi знаходиться на стадп формування та розвитку.
Подальша активiзацiя iнвестування внутрiш-нього iнвестора (в тому чи^ i фiзичних оаб) в вiтчизнянi цiннi папери надасть можливiсть отримати фiнансовому ринку краши додатковi ресурси, багатократно збiльшить його л^щнють, сприятиме розвитку вiтчизняноl економiки.
Висновки
Фондовi ринки безперервно змiнюються i роз-виваються. Нацiональнi та свгговий фондовi ринки успiшно розширяють сво! меж1 й коло учаснишв, збiльшують обсяги, оновлюють форми, впровад-жують сучаснi фiнансовi iнструменти, удоскона-люють технологil торгiвлi.
Сучасний стан бiржовоl торгiвлi свiдчить, що вона потребуе структурно! перебудови, суттево! технолопчно! модернiзацil, адаптацil до правових норм европейського законодавства та впровад-
ження кращо! практики функцюнування аналопч-них систем на свггових ринках.
Тенденцп розвитку свггових фiнансових та органiзованих товарних риншв свiдчать, що бГрж1 як шституцп, що управляють регульованими секторами цих риншв, змщнили сво! позицп. Це сталося завдяки процесу консолщацп бГрж (який пiдвищуе конкурентоздатнiсть новоутворених конгломерапв) Г ушверсалГзацп !х дальность
Сьогодш бГрж1 вщ вузько! спещалГзацп (подекуди з оргашзацп Г управлшня ринком лише одного виду фшансового шструменту чи товару/сировини, щодо яких хеджуються цшовГ ризики), перейшли до багатопрофшьносп, об'ед-нуючи учасник1в, як1 прагнуть до присутносп на рГзних ринках водночас.
Подальша трансформащя укра!нського фондового ринку багато в чому будуть залежати вщ ситуацп на свггових фондових ринках. Однак для посилення привабливосп локального фондового ринку для вичизняних та шоземних швесторГв необхщно здшснити ряд крок1в.
По-перше, Гснуе потреба в створенш едино! потужно! бГржово! системи та лГкыдаци бГрж, торги на яких майже вадсутш. Укрупнення бГржо-вих майданчишв сприятиме тдвищенню лГкид-носп ринку. За рахунок збшьшення обсяпв торпв комГсшш зменшаться, що автоматично стане додатковим стимулом для активГзаци торпвлГ та переведения операцш на оргашзований ринок.
По-друге, торпвельш майданчики фондових бГрж, як мГсце проведення первинного розмщення цшних паперГв — провщник в залученш суттевих
швестицшних ресурав на довгостроковш основа ВибГр мГсця розмщення, як правило, залежить вщ шлькосп угод, що укладаються на данш бГржг Сьогодш крупш вичизняш тдприемства для залу-чення фшансових кошпв обирають торговельш майданчики шших кра!н. Перспективна ствпраця укра!нських та росшських торговельних майдан-чик1в допоможе укра!нським тдприемствам бшьш ефективно залучати каттал на первинному ринку. Збшьшення оборопв вторинного обГгу укра!нсь-ких паперГв на закордонних майданчиках сприятиме суттевому збшьшенню обсягу торпв, розши-ренню кола швесторГв у вичизняний бГзнес.
По-трете, для запобГгання ризику втрати та як1сного розвитку незалежного укра!нського фондового ринку, розвитку бГржово! шфраструктури необхщно на законодавчому дГяти в напрямку подальшого змГцнення позицш оргашзованого ринку, як його шльшсного, так Г яшсного зростання.
Суттевою е потреба в створенш нових фшансо-вих шструменпв, а саме слад впровадити похвдт шструменти на шоземш валюти, за допомогою яких швестори зможуть хеджувати (страхувати) валютш ризики.
РГвень лГквГдносп фондового ринку може бути тдвищений шляхом розвитку як штернет-трейдингу, так Г активно! учасп держави. Слад активГзувати дГяльшсть, спрямовану на поглиб-лення штеграцп укра!нського фондового ринку в свгговий, для чого необхщно адаптувати ринкову та торгову шфраструктуру тд загальш свгговГ стандарти.
Список л^ератури:
1. Фондовий ринок Укра!ни: законодавче регулювання [Текст] : навч.-метод. поаб. / [Бурмака М.О. (кер. авт. кол.) та ш. ; уклад.: Долшський Л.Б. та ш]. - К. : [б. в.], 2011. -858 с.
2. ПФТС: фондова б1ржа [Електронний ресурс]. - Режим доступу: www.pfts.com
3. Коршйчук О.П. Фондовий ринок: теор1я i практика [Текст] / О.П. Коршйчук ; ред. Б.М. Данилишин ; НАН Укра!ни, Рада по вивченню продуктивних сил Укра!ни. - К. : [б. в.], 2009. - 224 с.
4. Полiтюк Л.Г. Фондовий ринок Укра!ни: проблеми та перспективи розвитку / Л.Г. Полiтюк, К.С. Малишев // Часопис економiчних реформ. - 2011. - №3. - С. 65-69
5. Офщшна сторшка Нацiонально! комiсi! з цшних паперiв та фондового ринку [Електронний ресурс]. - Режим доступу: www.nssmc.gov.ua/fund/info
Надано до редакцп 23.11.2012
Котова Марина Володимирiвна / Marina V. Kotova
marinako@i. ua
Задорожнюк Вiкторiя Сергi!вна / Victoria S. Zadorozhnyuk
Посилання на статтю /Reference a Journal Article:
Трансформащя фондового ринку Украгни в умовах свШово! глобалiзацil [Електронний ресурс] / М.В. Котова, В.С. Задорожнюк //Економiка: реалП часу. Науковий журнал. — 2013. — № 1 (6). — С. 153-157. — Режим доступу до журн.: http://economics. opu. ua/files/archive/2013/n1. html
