CC BY
4
EDN: KEQMIK
И.Н. Хромова - к.э.н., доцент, Кубанский государственный аграрный университет, Краснодар, Россия, [email protected],
I.N. Khromova - candidate of economic sciences, associate professor, Kuban state agrarian university, Krasnodar, Russia;
В.В. Рукинова - обучающаяся учетно-финансового факультета, Кубанский государственный аграрный университет, Краснодар, Россия, [email protected],
V.V. Rukinova - student of accounting and finance faculty, Kuban state agrarian university, Krasnodar, Russia;
Е.А Сергиенко - обучающаяся учетно-финансового факультета, Кубанский государственный аграрный университет, Краснодар, Россия, [email protected],
E.A Sergienko - student of accounting and finance faculty, Kuban state agrarian university, Krasnodar, Russia.
ОЦЕНКА РИСКОВ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ОРГАНИЗАЦИЙ ASSESSMENT OF RISKS OF INVESTMENT ACTIVITY OF THE ENTERPRISES
Аннотация. Данная статья представляет собой исследование, посвященное оценке рисков инвестиционной деятельности организаций в контексте управленческого учета. В современном бизнесе эффективное управление финансами организации становится ключевым фактором успешного развития. Одним из важных аспектов финансового управления является оценка рисков инвестиций. В данной статье авторами рассмотрены основные методы оценки инвестиций и рисков в управленческом учете, которые помогают бизнесу принимать обоснованные финансовые решения. Особое внимание уделяется вопросам интеграции оценки рисков с целью повышения качества управленческих решений. В статье также рассматриваются практические аспекты применения методов оценки рисков и оценки их эффективности. Результаты исследования могут быть полезными для руководителей, финансовых аналитиков, аудиторов и всех заинтересованных сторон, стремящихся оптимизировать процессы оценки и управления рисками в инвестиционной деятельности компании.
Abstract. This article is a research devoted to the assessment of risks of investment activity at the enterprise in the context of management accounting. In modern business, effective financial management of an organisation becomes a key factor of successful development. One of the important aspects of financial management is the assessment of investment risks. In this article we will consider the main methods of investment and risk assessment in management accounting, which help businesses to make informed financial decisions. Special attention is paid to the integration of risk assessment in order to improve the quality of management decisions. The article also examines the practical aspects of the application of enterprise risk assessment methods and evaluates their effectiveness. The results of the study may be useful for management executives, financial analysts, auditors and all stakeholders seeking to optimise the processes of risk assessment and management in the investment activities of the enterprise.
Ключевые слова: оценка рисков, методы оценки рисков, анализ.
Keywords: risk assessment, risk assessment methods, analysis.
Присутствие непрерывного риска и неопределенности является неотъемлемой составляющей предпринимательской деятельности, создавая не только вызовы, но и стимулируя динамичное развитие финансовой системы. Современная экономика, насыщенная рыночной динамикой, характеризуется постоянными трансформациями в условиях финансовой активности, изменениями в поведении участников рынка и колебаниями рыночной конъюнктуры.
В условиях ограниченной устойчивости экономики становится ясно, что неопределенность финансовой ситуации возрастает, превращая риск в ключевой показатель, отражающий степень непредсказуемости.
Исследование рисков представляет собой систематический процесс выявления и оценки факторов, способных негативно сказаться на достижении целей проекта. Фундаментально, это анализ вероятности возникновения нежелательных обстоятельств, способных значительно повлиять на реализацию проекта. Проведение анализа потенциальных рисков включает не только оценку вероятности их возникновения, но и разработку методов и стратегий для минимизации и контроля отрицательных последствий. Этот процесс позволяет проактивно управлять возможными угрозами, обеспечивая более эффективное достижение поставленных задач и целей проекта.
На начальном этапе происходит выявление соответствующих элементов и оценка степени их важности, представляющих возможные угрозы для успешного осуществления проекта.
Исследование рисков разделяется на два взаимосвязанных типа: качественный и количественный анализ. Анализ, направленный на выявление факторов, областей и видов рисков, называют качественным. Этот метод оценки рисков, хотя и отличается относительной простотой, однако ставит перед собой задачу выявления не только возможных рисков, но и факторов, воздействующих на их уровень в процессе осуществления конкретной деятельности. В контексте качественного анализа рисков инвестиционного проекта акцентируется направление их выявления, что представляет собой существенный элемент аналитического процесса. Необходимо подчеркнуть, что эффективное изучение инвестиционных рисков требует не только тщательного рассмотрения разнообразных видов рисков, выявления причин их возникновения, анализа возможных последствий, и предложений по снижению, но также включает в себя переход к количественной оценке. Это означает проведение стоимостного анализа предлагаемых мероприятий по уменьшению выявленных рисков для конкретного проекта. Оценка рисков, базирующая на разглядывании вероятности того, что итоговый результат упадет ниже установленного уровня, а также на умножении прогнозируемого ущерба на вероятность его возникновения, называют количественной. Этот метод анализа создает числовые значения, раскрывая не только масштаб индивидуальных рисков, но и общую степень риска проекта в целом.
Обзор наиболее распространенных подходов к анализу потенциальных рисков:
1. Вероятностный анализ (статистический метод): данный подход предполагает, что построение и вычисления в модели осуществляются в соответствии с фундаментальными принципами теории вероятностей, придавая процессу анализа количественного риска высокую степень строгости. Вероятность возникновения потерь определяется взаимодействием с данными статистики за предшествующий период, что обеспечивает основательный учёт прошлых тенденций и событий. Этот метод включает в себя не только выделение зон рисков, но и оценку достаточности инвестиций, а также расчет коэффициента рисков. Последний представляет
собой умножение ожидаемой прибыли на отношение общего объема вложенных средств к общим ресурсам, вложенным в рамках проекта.
2. Экспертный анализ рисков представляет собой востребованный метод в ситуациях, где доступ к исходной информации ограничен или ее вообще недостаточно. Суть подхода заключается в использовании знаний группы выдающихся специалистов для проведения всесторонней оценки рисков. Они внимательно анализируют проект и его отдельные процессы, принимая в расчет не только известные факторы риска, но и неопределенности, которые могут проявиться в ходе реализации.
3. Метод аналогий: предполагает обращение к опыту и результатам прошлых подобных проектов для адаптации их успехов к текущему проекту. Данный подход используется тогда, когда условия внутренней и внешней среды предлагаемого проекта значительно схожи с аналогичными факторами.
4. Изучение показателей критического уровня, который также называется методом оценки стабильности или расчетом критических точек, направлено на определение стабильности проекта в свете возможных изменений условий его реализации.
5. Метод исследования показателей критического уровня, также известный как метод оценки стабильности или расчет критических точек, направлен на определение устойчивости проекта в свете возможных изменений условий его реализации.
6. Анализ чувствительности проекта предоставляет не только возможность оценить, как изменения значений ключевых переменных влияют на общую эффективность проекта, но и трансформировать их в результаты проекта в различных контекстах или сценариях.
7. Метод исследования возможных сценариев развития проекта отличается тем, что включает в себя создание нескольких вариантов развития проекта, учитывая различные возможности его будущего. При этом анализируются не только оптимистичные и наиболее вероятные сценарии, но также принимается во внимание пессимистический вариант изменения факторов.
Также достаточно распространены статистический метод, метод анализа чувствительности (sensitivity analysis), метод анализа сценариев, метод дерева решений.
Применение указанных методов позволяет не только произвести количественный анализ рисков инвестиционного проекта, но и определить, как эти факторы влияют на его общую эффективность. Одной из значительных трудностей в применении статистического метода для оценки инвестиционного риска является сложность интерпретации полученных результатов. Хотя статистика предоставляет точные цифры и численные показатели, их правильное понимание может представлять собой вызов, особенно для тех, кто не обладает глубокими знаниями в этой области. Выводы, полученные с использованием статистического анализа, требуют тщательной интерпретации и контекстуализации, чтобы быть полезными для принятия обоснованных решений в инвестиционной сфере. Кроме того, существуют ограничения в возможности изоляции изменений одного фактора без учета воздействия других. Например, при анализе чувствительности и методах проверки устойчивости часто возникают трудности в разделении влияния различных переменных, что может снижать достоверность результатов и точность прогнозов. Использование статистических методов требует внимательного обращения с этими ограничениями и разработки дополнительных стратегий для учета комплексности факторов, влияющих на инвестиционный риск.
_ Е Х1Щ
Ещ
(1)
X - средняя предполагаемая величина; £ пI - значение для каждого события; х—п р ед п о л аг ае м о е з н ач е н и е; п —ко л ич е ств о н а бл ю д е н и й (ч а сто та)
Для принятия окончательного решения требуется тщательно оценить уровень изменчивости потенциального исхода. Колеблемость - это мера отклонения ожидаемого среднего. В реальной практике часто оценивается с помощью двух тесно связанных критериев - дисперсии и среднеквадратичного отклонения.
Дисперсия является для нас индикатором вариации значений относительно среднего и имеет важное зна-чениечевым элементом в измерении.
= Е(ж;-Ж) 2 Щ (2)
X п I
Формула для вычисления среднего квадратичного отклонения:
_ ¡Е (*г-Ж) 2 Щ (3)
° ' V
Для доходности инвестиционного проекта к его среднему значению ипользуется коэффициент вариации, он позволяет оценить степень риска и неопределенности, связанных с проектом. Чем выше значение коэффициента вариации, тем больше разброс результатов и затрат проекта относительно его среднего значения. Поэтому, проведение подробного анализа коэффициента вариации является важным шагом в процессе исследования инвестиционного проекта. На практике, это служит показателем стандартного отклонения, что позволяет оценить уровень риска по сравнению со средним значением.
а
v=--100%.
х
(4)
Основным показателем является коэффициент вариации, который варьируется в диапазоне от 0 до 100 %. Согласно установленной шкале, можно оценить значения коэффициента вариации следующим образом: менее 10 % - указывает на низкую изменчивость, 10-25 % - говорит о средней изменчивости, а значения выше 25 % характеризуют высокую вариацию. Если уровень предполагаемой прибыли одинаковый, более надежными считаются инвестиции с низким стандартным отклонением, что указывает на меньшую изменчивость вероятности достижения предполагаемой прибыли (вариации доходности). Принятие решения по выбору инвестиций становится весьма сложным, особенно при сравнении возможностей с разными значениями средних доходностей. В таких ситуациях ключевым фактором при принятии решения о инвестициях является коэффициент вариации, который представляет собой меру риска, зависящую от доходности. Инвестиционные проекты с более низким коэффициентом вариации считаются более предпочтительными, так как они представляют более выгодное сочетание доходности и риска. Такой подход обеспечивает более глубокий и обоснованный анализ, а также позволяет разумно определить стратегии инвестирования.
В ходе инвестиционного проектирования широко применяется метод анализа чувствительности для оценки рисков. Этот метод не просто рассматривает риск как абстрактную угрозу, а представляет собой инструмент, который позволяет изучить риск как меру воздействия изменений в условиях эксплуатации на ключевые показатели проекта.
Глубоком исследование воздействия различных факторов на ключевые показатели успешности инвестиционного проекта, такие как чистый приведенный доход, внутренняя норма доходности и прочие, является основной целью анализа чувствительности.
Начальная стадия анализа включает установку исходных данных, где определяется конечный показатель (как правило, NPV и IRR, но также возможно использование чистой прибыли для проектов с реализацией менее чем через год). Затем, фиксируя значения параметров, влияющих на оценку проекта, проводится расчет процентного изменения NPV при варьировании одного из условий функционирования, при условии, что остальные факторы остаются постоянными. Такой подход позволяет выделить ключевые переменные, оказывающие значительное воздействие на финансовые показатели проекта, и выявить их чувствительность к изменениям.
Одним из принципиальных ограничений метода анализа чувствительности является его предположение о рассмотрении изменений каждого фактора изолированно, в то время как в реальной экономической среде эти факторы часто взаимосвязаны и варьируются в разной степени корреляции. Это ограничение ставит под сомнение полную репрезентативность результатов анализа, поскольку не учитываются взаимодействия и синергии между переменными, которые могут значительно влиять на конечные финансовые показатели проекта. Это ограничивает применение данного метода в качестве самостоятельного инструмента анализа риска на практике.
Формула для вычисления коэффициента чувствительности NPV (k) к изменению каждой (i-ой) факторной переменной:
где ЫРУг - ИРУ, которое возникает в результате изменения ьго факторного признака;
ЫРУ стоимость текущего базового сценария проекта, не учитывая дополнительных факторов.
Анализ чувствительности позволяет точно измерить, насколько отличается результирующий показатель от нормы. Он способствует определению приоритетных направлений для дальнейших исследований, выявляя высокую чувствительность результирующего показателя (ИРУ) к изменениям определенного входного параметра. В таких случаях следует уделить особое внимание этому параметру и включить его в список приоритетных исследований. Этот подход способствует учету разнообразных вариантов развития ситуации, что обеспечивает более полное понимание потенциальных перспектив проекта.
Этот метод позволяет учесть разнообразные возможности развития событий, обеспечивая более глубокое понимание потенциальных перспектив проекта.
п
(6)
¿ = 1
где ЫРУг - значение чистой текущей стоимости ього сценария; Р1 - вероятность реализации ього сценария; п - количество сценариев.
Формула для расчета среднеквадратического отклонения применяется.
где ЫРУг - значение текущей стоимости без учета дополнительных факторов в ьом сценарии;
Pi - вероятность реализации i-ого сценария;
n - количество сценариев.
Уровень риска напрямую пропорционален росту значения параметра с (стандартное отклонение).
Коэффициент вариации вычисляется в соответствии с данной формулой.
V = — х 1 0 0 %%. (8)
NPV v '
Индикатором степени риска проекта является коэффициент вариации, который может варьироваться в диапазоне от 0 до 100 %. Повышение значения этого коэффициента соответствует увеличению уровня риска, делая проект более подверженным неопределенностям и колебаниям.
Метод дерева решений позволяет анализировать различные варианты развития проекта и прогнозировать возможные риски. Дерево решений позволяет принимать обоснованные решения на основе имеющихся данных и предоставляет возможность учесть все важные аспекты проекта. Он также помогает определить наиболее оптимальные пути развития проекта и снизить риски, связанные с потерей инвестиций. Описанный выше метод управления рисками инвестиционного проекта базируется на глубоком анализе наиболее вероятных исходов инвестиционной деятельности при различных сценариях развития проекта.
В процессе его реализации создается динамичный график, который наглядно отражает последовательность событий, связанных с принятием решений, а также условиями их осуществления, в ходе процесса применяется и оценка промежуточных результатов, которая включает в себя реалистичную оценку вероятности их достижения. Этот подход позволяет методу дерева решений провести математическое моделирование ожидаемых результатов для каждого из возможных сценариев реализации проекта.
Описанный выше алгоритм, наглядно иллюстрируется на примере успешной компании. Возникает необходимость внедрения инновационной системы управленческого учета для анализа инвестиционных решений, состоящих из нескольких этапов. Рассмотрим этот процесс на примере:
На первом этапе (t = 0) Компания сталкивается с задачей внедрения новой системы, что предполагает необходимость вкладывать ресурсы - $500 тыс. в обучение сотрудников и приобретение необходимого программного обеспечения. Это решение является первым шагом в принятии решения о внедрении инновационной системы.
Во втором этапе (t = 1), В случае успешного внедрения новой системы и улучшения производственного процесса, компания принимает решение о дополнительных инвестициях в размере $1000 тыс. Вторая ступень дерева представляет собой варианты оптимизации и дополнительного обучения персонала. Она показывает два возможных направления, которые можно выбрать.
Третий этап (t = 2). На данном этапе компания сталкивается с выбором между автоматизацией определенных процессов с использованием современных технологий и сохранением текущего подхода. В случае положительного решения, будет необходимо дополнительно вложить $10000 тыс. в программное обеспечение и обновление оборудования. В течение следующих трех лет будет определена эффективность и экономическая выгода от внедрения автоматизированных процессов.
Именно такие сложные, многоуровневые сценарии подчеркивают важность использования метода дерева решений в процессе анализа инвестиционных рисков. Он предоставляет компаниям инструмент для упорядочивания, анализа и улучшения стратегий в условиях неопределенности, что подробно изложено на (рисунок 1).
"Совместная Итого: Prob
t=0 t=1 t=2 t=3 t=4 t=5 t=6 вероятность" NPV * NPV
$10 000 ($10 000) $10 000 $10 000 0,144 $15250 $2196
($10 000)
($1 000)
($500)
$4 000 $4 000 $4 000 $4 000 0,192 $ 436 $84
$2 000 $2 000 $2 000 $2 000 0,144 ($14379) ($2071)
Стоп_ 0,32 ($1397) ($447)
($500) ($100) NPV = ( $338)
Рисунок 1 - Построение дерева решений для инвестиционного проекта
В данном сценарии мы рассматриваем годовой цикл компании, где каждый узел в структуре "разветвления" выступает как критический момент выбора, представляя собой ситуацию принятия решения или переход на новый стратегический этап. Числовая маркировка в круглых скобках, размещенная слева от точек принятия решений, отражает объем чистых инвестиций. От третьего до шестого года ^=3 по t=6) акцентируются денежные поступления, связанные с реализацией проекта. Этот контекст предоставляет систему обозначений для анализа временных точек решений и денежных потоков в рамках стратегического периода проекта.
Допустим, организация принимает решение о начале проекта в момент времени t=0, и для проведения маркетингового исследования требуется выделить $500 тыс. Менеджмент компании выражает оценку вероятности успешного результата на уровне 80 %, в то время как вероятность неудовлетворительного результата составляет 20 %. В случае принятия решения об отказе от проекта на данном этапе, организация сталкивается с неизбежными расходами в размере $500 тыс. Этот пример демонстрирует важность оценки вероятностей при принятии решений и позволяет оценить финансовые последствия различных сценариев внутри проекта.
При благоприятных выводах маркетингового исследования, оказавших воздействие на восприятие по-
Стоп
0,2
тенциала рынка, наступает момент времени 1=1, где дополнительные 1000 тыс. долларов должны быть затрачены на производство экспериментальной версии. В данном контексте менеджмент компании оценивает вероятность положительного сценария на уровне 60 %, видя в этом перспективу успешного развития проекта. В то время как вероятность неблагоприятного исхода составляет 40 %, что может привести к необходимости коррекции стратегии или, в худшем случае, прекращению дальнейшего финансирования.
При условии, что менеджеры компании одобряют предложенную модель новой модели, компания на этапе 1=2 стоит перед решением инвестировать $10000 тыс. в проект. Менеджеры компании оценивают вероятность благоприятного восприятия модели в компании на уровне 60 %, что может сопровождаться успешным запуском проекта. В то время как вероятность неблагоприятного результата составляет 40 %, что может привести к прекращению реализации проекта.
В случае принятия компанией решения о внедрении новой системы операционные денежные потоки в течение четырехлетнего периода проекта будут прямо зависеть от успешности внедрения продукта на рынке. Оценка вероятности успешного внедрения продукта на рынок составляет 30 %, и при этом ожидается, что чистые денежные поступления будут составлять приблизительно $10000 тыс. ежегодно. Этот аспект выделяет важность рыночного успеха для обеспечения финансовой стабильности и успешного выполнения проекта в рамках заданного периода. С другой стороны, мы сталкиваемся с вероятностью в 40 %, что чистые поступления будут приблизительно $4000 тыс. в год, и с вероятностью в 30 %, что они составят $2000 тыс. в год. Эти прогнозы являются результатом анализа ожидаемых денежных потоков и основаны на представлении о реакции рынка на внедрение продукта. Подобный методический подход позволяет компании учесть различные сценарии и адаптироваться к возможным изменениям в финансовой устойчивости проекта. Графическое представление данных прогнозов представлено на временной оси с третьего по шестой годы. Этот аналитический подход предоставляет компании инструментарий для эффективного управления рисками и принятия обоснованных финансовых решений в течение периода реализации проекта.
Используя вероятности, оцениваемые на каждом узле совместного вероятностного анализа, расчет средней ожидаемой чистой приведенной стоимости предоставляет компании возможность принимать стратегически обоснованные решения. В данном контексте, необходимо принять решение об отклонении проекта, так как средняя ожидаемая чистая приведенная стоимость оказывается отрицательной. Этот подход позволяет компании более точно оценить финансовые перспективы проекта, учитывая вероятности различных сценариев и предоставляя основанный на данных инструмент для стратегического управления ресурсами.
Тем не менее, необходимо принимать во внимание, что данное заключение становится менее однозначным, когда рассматриваются возможности изменения решений на различных этапах. Существенным аспектом также является учёт возможности отказа от проекта на определённом этапе, что может значительно повлиять на его эффективность и чистую приведённую стоимость. Этот фактор добавляет сложности в анализ и требует учета динамичной природы стратегических решений в контексте проектного управления.
Этот метод, несмотря на свою динамичность и гибкость, имеет свои ограничения, основные из которых связаны с необходимостью обозримого числа вариантов развития проекта. Тем не менее, он предоставляет ценный инструмент для систематизации и анализа сложных многоэтапных решений в условиях постоянной неопределенности и изменчивости рынка.
Таким образом, это метод представляет собой структурированный процесс, который включает несколько ключевых этапов для эффективного анализа ситуаций и принятия решений. Этот инновационный подход обеспечивает систематизацию и формализацию стратегического мышления в условиях переменчивости бизнес--среды.
Исследование методов оценки рисков подчеркивает неотъемлемое значение эффективного анализа для принятия обоснованных стратегических решений в современном бизнесе. Рассмотрение методик позволяет выделить их преимущества и недостатки, что создает основу для комплексного и адаптивного подхода к оценке финансовых рисков.
Важно подчеркнуть, что совокупное применение различных методов оценки рисков представляет собой комплексный и динамичный подход, который способствует более глубокому пониманию финансовых процессов, а также он обеспечивает более устойчивое управление организацией в условиях переменчивости рынка. Активное внедрение современных методологий в управленческий учет открывает перспективы для более точного выявления возможностей и эффективного управления рисками в мире бизнеса.
Источники:
1. Аскинадзи, В. М. Инвестиционный анализ: учебник для академического бакалавриата: для студентов высших учебных заведений, обучающихся по экономическим направлениям / В. М. Аскинадзи, В. Ф. Максимова. - Москва: Юрайт, 2019. - 422 с.
2. Зайченко В.М. Оценка достоверности бухгалтерской финансовой отчетности / В.М. Зайченко, В.В. Никитаев / Актуальные вопросы составления бухгалтерской финансовой отчетности в условиях реформирования бухгалтерского учета и отчетности: материалы IV международной научно-практической конференции (г. Краснодар, 20 мая 2021 г.), 2021. С. 131-135.
3. Инвестиции: учебное пособие для студентов, обучающихся по специальности «Финансы и кредит» / [М. В. Чиненов и др.]. - 3-е изд., стереотипное. - Москва: КноРус, 2020. - 364 с.
4. Терехова, Е. В. Правовое регулирование прямых и портфельных инвестиций: учебно-методическое пособие / Е. В. Терехова. -Москва: Русайнс, 2022. - 228 с.
5. Хромова И.Н. Концептуальные основы управления рисками проекта / Учетно-аналитические механизмы обеспечения финансовой безопасности аграрного сектора экономики. Материалы Международной научно-практической конференции, посвященной 100-летию Кубанского государственного аграрного университета имени И. Т. Трубилина . Краснодар, 2022. С. 117-121.
6. Цало И.М. Инвестиции и инвестиционный анализ / И.М. Цало — Челябинск: ЮУрГУ, 2019 — 185 с.
