CC BY
43
Збiрник наукових праць Днiпропетровського нацюнального унiверситету залiзничного транспорту iMeHi академжа В. Лазаряна «Проблемы еконо]шки транспорту», 2017, вип. 14.
УДК 368.032.1
В. В. ЖЕЛЕЗНЯК1*, О. В. ХАРЧЕНКО2, I. А. СКОВРИ3
1 * Каф. «Фшанси та економ1чна безпека», Дшпропетровський нацюнальнпй ушверсптет зал1зничного транспорту 1мен1 академжа В. Лазаряна, вул. Лазаряна, 2, Дншро, 49010, Украша, тел. +38 (056) 373-15-74, ел. пошта: vzheleznyakv@gmail .com
2 Каф. «Фшанси та економчна безпека», Дншропетровський нацюнальнпй ушверситет затзничного транспорту 1меш академжа В. Лазаряна, вул. Лазаряна, 2, Дшпро, 49010, Украша, тел. +38 (056) 373-15-74, ел. пошта: aleksandrapopen-ko@gmail.com
3 Каф. «Фшанси та економ1чна безпека», Дншропетровський нацюнальнпй ушверситет зал1знпчного транспорту 1меш академжа В. Лазаряна, вул. Лазаряна, 2, Дтпро, 49010, Украша, тел. +38 (056) 373-15-74, ел. пошта: skovrini-ra@gmail.com
ОПТИМ1ЗАЦ1Я СТРУКТУРИ КАП1ТАЛУ ЯК ФАКТОР П1ДВИЩЕННЯ Ф1НАНСОВО1 СТ1ЙКОСТ1 СТРАХОВО1 КОМПАНП
Мета. Робота присвячена розробщ методичного шдходу з ошгашзаци структури катталу страхово! компани для тдвищення !! фшансово! стшкосл. Методика. Для розв'язання задач такого класу в робот запро-поновано застосувати системний шдхвд оптим1зацй' структури катталу за двома критер1ями: 1) мш1м1зацп вартосп катталу; 2) максим1зацИ р1вня фшансово! рентабельности Результати. У робот розглянуто мето-дичт тдходи щодо оптим1зацИ структури катталу на приклад1 страхово! компани «Проввдна». Наукова новизна. Запропоновано удосконалений методичний шдхвд для пор1вняння м1ж собою р1зних вар1анпв структури катталу страхово! компани. Також розраховано вартють складових частин капггалу у вщсотко-вому вираз1 та р1вень фшансово! рентабельносп за допомогою мехатзму фшансового левериджу. Практична значимкть. Отримат результати, так само як i використана методика, можуть бути застосоват кер1в-ництвом страхових компанiй для розроблення стратегi! !х розвитку.
Ключовi слова: страхова компатя; страхування; власний капiтал; фiнансова стшшсть; оптимiзацiя.
Вступ
Оптимiзацiя структури катталу особливо важлива для страхово! компани, оскшьки вона повинна вiдповiдати, з одного боку, вимогам нормативних акпв, а з iншого - критерiям фiнансово! стiйкостi та платоспроможностi, сприяючи збiльшенню ринково! вартостi ор-гатзаци. Оптимальна структура капiталу - це сшввщношення позикового та власного катталу, за якого досягасться мшмум сукупних вит-рат на каттал, яким компанiя фiнансуe дов-гостроковий розвиток, або середньозважених витрат на каттал.
У страхових оргатзацш висока залежтсть структури фiнансових ресурсiв вiд фшансово-iнвестицiйних факторiв, системи державного регулювання. Так, окремi фiнансовi рiшення можуть спричинити вiдтiк катталу iз страхово! галузi й у разi надмiрного вилучення фшансо-вих ресуршв зробити нестiйкими не тшьки окремi страховi компанi!, але й страховий ри-нок у цшому. Тому кожнiй окремiй страховiй компани необхщно ретельнiше вивчати показ-БОТ: https://doi.org/10.15802/pte.v0i14.123870
ники, пов'язанi не тiльки з внутрiшнiми ризи-ками, але також враховувати вплив зовшшшх ризиюв.
Мета
Робота присвячена розробцi методичного тдходу з оптимiзацi! структури катталу страхово! компани для тдвищення !! фшансово! стiйкостi.
Результати
Укра!нсью страховi компанi! дуже защкав-лет в нарощуваннi саме акцiонерного катталу, адже саме з ним страховик пов'язуе свою фшансову стабiльнiсть. Законодавством також встановлеш нормативнi обмеження щодо обся-гу прийнятих страхових ризиюв залежно вiд розмiру статутного катталу [1]. Так, вщповщно до Закону Укра!ни «Про страхування»: «якщо страхова сума за окремим предметом договору страхування перевищуе 10 вщ-соткiв суми сплаченого статутного фонду i
Збiрник наукових праць Днiпропетровського нацюнального унiверситету залiзничного транспорту iMeHi академжа В. Лазаряна «Проблеми еконо]шки транспорту», 2017, вип. 14.
сформованих вшьних резерв1в та страховых ре-зерв1в, страховик зобов'язаний укласти догов1р перестрахування» [2].
Найбшьш значущими чинниками, що впли-вають на структуру катталу, е:
- принципи оргатзаци страхування, як впливають на формування та розм1р страхових резерв1в, а також обсяг надходжень страхових премш, гнучюсть тарифно! пол1тики;
- особливосп ризиюв страхувальниюв. Для однорщних, добре оцшюваних ризиюв страхувальниюв страхова оргатзащя формуе страхов! резерви, а для шших ризиюв - вико-ристовуються власш вшьш кошти;
- специфша ризиюв страховика, як зумов-лет невизначеною можливютю недостатност! кошт1в страхово! оргатзаци для виконання сво!х зобов'язань. Для покриття цих ризиюв страхова оргатзащя повинна мати достатнш розм1р власних кошт1в [3].
Зпдно з теор1ею фшансового менеджменту можна видшити таю шдходи з опташзаци структури катталу:
1. Оптим!защя структури катталу за кри-тер1ем м1шм1зацл його вартост!. Вартють катталу диференщюеться залежно вщ джерел його формування. Використовуючи каштал з р1зних джерел, фшансов! менеджери намага-ються оптим1зувати структуру катталу, щоб зменшити середньозважену вартють катталу -середню плату за вс джерела фшансування.
Розглянемо процес оптим!зацп структури катталу на приклад! ПрАТ «СК «Провщна». У табл. 1 наведено розрахунок середньозважено! вартост катталу страхово! компани «Провщна» при р!знш його структур!.
У таблиц! запропоновано 8 вар!ант!в структури катталу, а також розраховано вартють складових частин кап!талу у в!дсотковому ви-раз!.
Таблиця 1
Розрахунок середньозважено'1 вартост капiталу ПрАТ «СК «Проввдна» при рниш його CTpyKTypi
№ Показник Вар1анти розрахунюв
1 2 3 4 5 6 7 8
1 Загальний обсяг катталу 8128 4 81284 81284 81284 81284 81284 81284 81284
2 Вар1анти структури катталу, %
2.1. Власний (акцюнерний) каптал 100 90 80 70 60 50 40 30
2.2. Позиковий катгал (кредит) 0 10 20 30 40 50 60 70
3 Квень передбачуваних диввдендних виплат, % 10,00 9,50 9,00 8,50 8,00 7,50 7,20 7,00
4 Квень ставки процента за кредит з урахуванням преми за ризик, % 0,00 20,00 20,50 21,00 21,50 22,00 22,50 23,00
5 Ставка податку на прибу-ток, частки одиниць (Спп) 0,23 0,23 0,23 0,23 0,23 0,23 0,23 0,23
6 Податковий коректор (1-Спп) 0,77 0,77 0,77 0,77 0,77 0,77 0,77 0,77
7 Квень ставки за кредит з урахуванням податкового коректора (гр.4*гр.6) 0,00 15,40 15,79 16,17 16,56 16,94 17,33 17,71
8 Вартасть складових частин катталу, %
8.1. Власний каптал (гр.2.1*гр.3/100) 10,00 8,55 7,20 5,95 4,80 3,75 2,88 2,10
8.2. Позиковий катгал (гр.2.2*гр.7/100) 0,00 1,54 3,16 4,85 6,62 8,47 10,40 12,40
9 Середньозважена вартють капггалу (8.1+8.2), % 10,00 10,09 10,36 10,80 11,42 12,22 13,28 14,50
36ipHHK HayKOBHX працb flHinponeTpoBcbKoro Ha^oHanbHoro yHiBepcuTeTy 3ani3HH^Horo TpaHcnopTy iMeHi aKageMiKa B. ,Ha3apaHa «npo6neMH eKOHOMiKH TpaHcnopTy», 2017, Bun. 14.
3 HaBegeHHx po3paxyHKiB BugHo, ^o HaÖHH^-na cepegHb03Ba^eHa BapTicTb KaniTany CTpaxoBoi' KOMnaHii cnocTepiraeTbca b nepmoMy BapiaHTi po3paxyHKiB, Konu gianbHicTb cTpaxoBHKa $rnaH-cyeTbca 3a paxyHoK BnacHoro KaniTany 6e3 3any-neHHH no3HKoBoro. ^h BapiaHT BignoBigae 3Ha-neHHro cepegHbo3Ba^eHoi BapTocTi KaniTany 10 %. Hagani 3i 3pocraHHaM nacTKH no3HKoBoro KaniTany cepegHbo3Ba^eHa BapTicTb 3pocTae, ^o noB'a3aHo 3i 3pocTaHHaM cTaBKH npoцeнтa 3a KpeguT, ocKinbKH 3pocTae npeMia 3a pu3HK. TaK, gna 8-ro BapiaHTa po3paxyHKiB, Konu nmoMa Bara no3HKoBoro KaniTany CKnagae 70 %, a BnacHoro 30 %, cepegHbo3Ba^eHa BapTicTb e HaM6inbmoro 3 po3paxoBaHux BenunuH i CKnagae 14,5 %.
E<DB=(1 - Kon)(KBPA - cn)^, (1)
Cn — cepegHa CTaBKa npo^rn-a 3a no3HKo-bhmh KomTaMu;
nK — cepegmö o6car BHKopucTOByBaHoro no3HKoBoro KaniTany;
BK — cepegHa cyMa BnacHoro KaniTany [4]. Po3paxyHoK onTHManbHoi crpyKTypu KaniTany 3a KpuTepieM MaKcuMi3a^i piBHa peHTa6enbHocTi BnacHoro KaniTany gna üpAT «CK «üpoBigHa» HaBegeHo b Ta6n. 2.
Ta6nнцa 2
OnTHMi3a^H CTpyKTypH KaniTany npAT «CK «npoBigHa» 3rigHO 3 KpHTepieM \i;iKCii\ii'3;iniT piBHH peHTa-
ße^bHOcri BnacHoro KaniTany
BapiaHT
i i aico ott tit." ■ ■ ■ 1 ■ ■ ■
1 luktl >hmk I II III IV V VI VII VIII
1 2 3 4 5 6 7 8 9
1. 3arantHHH o6car KaniTany, thc. rpH 81284 81284 81284 81284 81284 81284 81284 81284
2. BnacHHH Kaniran, thc. rpH 81284 73156 65027 56899 48770 40642 32514 24385
3. no3HKoBHH Kaniraji, thc. rpH. 0 8128 16257 24385 32514 40642 48770 56899
4. ^acraa no3HKoBoro KaniTany, % 0 10 20 30 40 50 60 70
5.Koe$ir[ieHT BanoBoi penra6enB-HocTi aKTHBiB, % 8,17 8,17 8,17 8,17 8,17 8,17 8,17 8,17
6. MiHiMantHa cTaBKa BigcoTKa 3a KpegHT, % 0 20 20 20 20 20 20 20
7. MimManLHa npoцeнтнa cTaBKa 3 ypaxyBaHHaM npeMii 3a pH3HK, % 0 20 20,5 21 21,5 22 22,5 23
8. EyxranrepcLKHn npu6yroK 3 ypaxyBaHHa BigcoTKiB 3a KpeguT (pag.1*pag.5:100), thc. rpH. 6637 6637 6637 6637 6637 6637 6637 6637
9. CyMa BigcoTKiB 3a KpegHT (pag.3*pag7.:100), thc. rpH. 0 1626 3333 5121 6990 8941 10973 13087
10. EyxranrepcBKHn npu6yroK 6e3 ypaxyBaHHaM cyMH BigcoTKiB 3a KpegHT (pag.8pag.9), thc. rpH. 6640 5014 3307 1519 -351 -2302 -4334 -6447
2. OnTHMi3a^a cTpyKTypu KaniTany 3a Kpu-TepieM MaKcuMi3a^i piBHa ^rnaHcoBoi pema-6enbHocTi. ^h MeTog rpyHTyeTbca Ha pi3Ho-MaHiTHux po3paxyHKax piBHa ^rnaHcoBoi pema-6enbHocTi (peHTa6enbHocri BnacHoro KaniTany npu pi3Hiö crpyKTypi KaniTany) i nepeg6anae bh-KopucTaHHa MexaHi3My ^rnaHcoBoro neBepug^y. 3a gonoMororo neBepug^y xapaKTeproyerbca B3aeMo3B'a3oK Mm npu6yTKoM i BapTicHoro o^HKoro aKTHBiB a6o ^oHgiB, aKi BHKopHcraHi gna oTpuMaHHa KoHKpeTHoi npu6yTKy. flna po-3paxyHKy e^eKTy ^rnaHcoBoro Ba^ena BHKopu-croByeTbca TaKa ^opMyna:
ge EOB — e^eKT ^rnaHcoBoro Ba^ena (to6to Hapo^eHHa peHTa6enbHocTi BnacHoro KaniTany 3a paxyHOK BHKopHCTaHHa n03HK0B0r0);
K
^011 — Koe^i^eHT onogaTKyBaHHa npu6yT-
Ky;
KRP
rvDrA — Koe^i^em- BanoBoi peHTa6enbHocri aKTHBiB (BigHomeHHa BanoBoro npu6yTKy go ce-pegHboi BapTocTi aKTHBiB);
Збiрник наукових праць Днiпропетровського нацюнального унiверситету залiзничного транспорту iMeHi академжа В. Лазаряна «Проблеми еконо]шки транспорту», 2017, вип. 14.
Продовження табл. 2
1 2 3 4 5 6 7 8 9
11. Ставка податку на прибуток, частки одиниць 0,23 0,23 0,23 0,23 0,23 0,23 0,23 0,23
12. Сума податку на прибуток (ряд.10*ряд.11), тис. грн 1527 1153 761 349 0 0 0 0
13. Чистий прибуток (збиток) (ряд.10-ряд.12), тис. грн. 5113 3861 2546 1169 -351 -2302 -4334 -6447
14. Чиста рентабельтсть власного катталу (ряд.13./ряд.2*100), тис. грн. 6,29 5,28 3,92 2,06 -0,72 -5,66 -13,33 -26,44
15. Ефект фшансового левери- джу, % 0,00 -1,01 -2,37 -4,23 -7,01 -11,95 -19,62 -32,73
Найбшьший р1вень рентабельносп власного катталу спостертаеться при першому вар1ант1 розрахунюв, що вщповщае фшансуванню д1я-льност страховика за рахунок власного катталу без залучення кредитв. За цих умов чиста рентабельтсть власного катталу складе 6,29 %. Надал1 при зростант частки позикового катталу рентабельтсть власного катталу знижусться й у п'ятому вар1анп розрахунюв наявна збитковють власного катталу через на-явтсть чистого збитку в обсяз1 350,75 тис. грн. Ефект фшансового важеля за проведеними ро-зрахунками мае вщ'емне значення у зв'язку з тим, що показник валово! рентабельносп ак-тив1в мае досить низьке значення пор1вняно з розм1ром процентно! ставки за кредит з урахуванням преми за ризик [5].
За даними виконаних розрахунюв страховику не випдно нарощувати позиковий каштал, оскшьки це не приводить до зростання рентабельносп власного катталу, а веде до його про!дання. Це пов'язано з тим, що р1вень рен-
табельност актив1в перебувае на р1вт, нижчому тж мшмальна процентна ставка за кредит.
Водночас при оптим1зацп структури катталу необхщно враховувати також, що страхова компатя вщр1зняеться вщ шших суб'екпв гос-подарювання наявтстю в структур1 !! пасив1в страхових резерв1в, як формуються за рахунок платеж1в страхувальниюв та мають безплатний характер для страхово! компани [6].
Висновки
Отже, запропонований порядок розрахунюв щодо формування оптимально! цшьово! структури катталу дасть змогу не тшьки оперативно й оптимально структурувати каштал, а й спро-гнозувати зростання рентабельност власного катталу та фшансово! стшкост страхово! компани на майбутне, розробити загальт можлив1 напрями тдвищення ефективно! д1яльносп шдприемства в цшому.
Б1БЛ1ОГРАФ1ЧНИЙ СПИСОК
1. Ачкасова С. А. Визначення впливу управлшня активами страхових компанш на розвиток потенцшного нагляду за !х д1яльн1стю / С. А. Ачкасова, К. А. Коваленко // Глобальш та нацюнальш проблеми еконо-мши. - 2016. - Вип. 16. - С. 476-480.
2. Про страхування [Електронний ресурс]: Закон Укра!ни № 86/96 - ВР ввд 07 березня 1996 р. (з1 змшами i доповненнями). - Режим доступу: http://zakon1.rada.gov.ua (дата звернення: 01.12.2017).
3. Сосновська О. О. Мехашзм управлшня гнучшстю ресурсного потенцiалу страхових компанш / О. О. Сосновська // Бiзнес 1нформ. - 2014. - № 4. - С. 393-400
4. Шевчук О. В. Управлшня фшансовими ресурсами страхових компанш / О. В. Шевчук, В. О. Фастунов // Економiчний вюн. Донбасу- 2010. - №2(20). - с. 116-126
5. Козачок I. А. Формування та управлшня ефективним використанням фшансових ресурав шдприемства / I. А. Козачок // Гумаштарний вюн. ЗД1А. - № 47. - 2013. - С. 277-283.
6. Проскурович О. В. Формування фшансових результапв страхових компанш / О. В. Проскурович, I. I. Мельничук // Вюн. Хмельн. нац. ун-ту. Серiя : Економiчнi науки. - 2014. - № 5. - Т. 1. - С. 109-116.
Збiрник наукових праць Днiпропетровського нацюнального унiверситету залiзничного транспорту iMeHi академжа В. Лазаряна «Проблеми економ^ транспорту», 2017, вип. 14.
7. Швиданенко Г. О. Управлшня капiталом тдприемства : навч. noci6H. / Г. О. Швиданенко, Н. В. Шевчук. - Кив : Вид-во КНЕУ, 2007. - 440 с.
В. В. ЖЕЛЕЗНЯК 1*, А. В. ХАРЧЕНКО 2, И. А. СКОВРИН3
'* Каф. «Финансы и экономическая безопасность», Днепропетровский национальный университет железнодорожного транспорта имени академика В. Лазаряна, ул. Лазаряна, 2, Днепр, 49010, Украина, тел. +38 (056) 373-15-74, ел. почта: vzheleznyakv@gmail.com.
2 Каф. «Финансы и экономическая безопасность», Днепропетровский национальный университет железнодорожного транспорта имени академика В. Лазаряна, ул. Лазаряна, 2, Днепр, 49010, Украина, тел. +38 (056) 373-15-74, ел. почта: aleksandrapopenko @gmail .com
3 Каф. «Финансы и экономическая безопасность», Днепропетровский национальный университет железнодорожного транспорта имени академика В. Лазаряна, ул. Лазаряна, 2, Днепропетровск, 49010, Украина, тел.+38 (056) 373-15-74, ел. почта: skovrinira@gmail.com
ОПТИМИЗАЦИЯ СТРУКТУРЫ КАПИТАЛА КАК ФАКТОР ПОВЫШЕНИЯ ФИНАНСОВОЙ УСТОЙЧИВОСТИ СТРАХОВОЙ КОМПАНИИ
Цель. Работа посвящена разработке методического подхода по оптимизации структуры капитала страховой компании для повышения ее финансовой устойчивости. Методика. Для решения задач такого класса в работе предложено применить системный подход оптимизации структуры капитала по двум критериям: 1) минимизации стоимости капитала; 2) максимизации уровня финансовой рентабельности. Результаты. В работе приведены методические подходы, которые рассматривают проблему оптимизации структуры капитала на примере страховой компании «Провидна». Научная новизна. Предложен усовершенствованный методический подход для сравнения между собой различных вариантов структуры капитала страховой компании. Также рассчитана стоимость составных частей капитала в процентном выражении и уровень финансовой рентабельности за счет использования механизма финансового левериджа. Практическая значимость. Полученные результаты, так же как и использованная методика, могут быть применены руководством страховых компаний для разработки стратегии их развития.
Ключевые слова: страховая компания; страхование; собственный капитал; финансовая устойчивость; оптимизация.
V.V. ZHELEZNYAK 1*, A.V. KHARCHENKO2, I. A. SKOVRIN3
1 Dep. «Finance and economic security» Dnipropetrovsk National University of Railway Transport named after Academician V. Lazaryan, Lazaryan St., 2, Dnipro, 49010, Ukraine, tel. .+38 (056) 373-15-74, e-mail: vzheleznyakv@gmail.com.
2 Dep. «Finance and economic security», Dnipropetrovsk National University of Railway Transport named after Academician V. Lazaryan, Lazaryan St., 2, Dnipro, 49010, Ukraine, tel. .+38 (056) 373-15-74, e-mail: aleksandrapopenko@gmail.com
3 Dep. «Finance and economic security», Dnipropetrovsk National University of Railway Transport named after Academician V. Lazaryan, Lazaryan St., 2, Dnipro, 49010, Ukraine, tel. .+38 (056) 373-15-74, e-mail: skovrinira@gmail.com
OPTIMIZATION OF THE CAPITAL STRUCTURE AS A FACTOR OF INCREASING THE FINANCIAL SUSTAINABILITY OF THE INSURANCE COMPANY
The purpose. The work is devoted to the development of a methodical approach to optimizing the capital structure of an insurance company to improve financial sustainability. Methods. To solve problems of this class, it is suggested to apply the system approach of optimizing the capital structure by two criteria: 1) minimization of the cost of capital; 2) maximizing the level of financial profitability. The Results. The work presents methodological approaches that consider the problem of optimizing the capital structure on the example of the insurance company "Providna". Scientific novelty. An improved methodological approach is proposed for comparing the different
36ipHHK HayKOBHX працb flmnp0neTp0BCbK0r0 Ha^0HanhH0ro yHiBepcHTeTy 3&M3HHqH0ro TpaHcnopTy iMeHi aKageMiKa B. ,Ha3apaHa «np06neMH eK0H0MiKH TpaHcnopTy», 2017, Ban. 14.
variants of the insurance company's capital structure among themselves. It also calculates the cost of capital components in percentage terms and the level of financial profitability through the use of the financial leverage mechanism. The practical significance. The results obtained, as well as the methodology used, can be applied by management of insurance companies to develop an insurance company development strategy.
Keywords: insurance company; insurance; equity; financial stability; optimization.
REFERENCES
1. Achkasova, S. A., & Kovalenko, K. A. (2016). Vyznachennia vplyvu upravlinnia aktyvamy strakhovykh kompanii na rozvytok potentsiinoho nahliadu za yikh diialnistiu. Hlobalni ta natsionalni problemy ekonomiky, (16), 476-480.
2. Pro strakhuvannia, Zakon Ukrainy № 86/96 (1996 ).
3. Sosnovska, O. O. (2014). Mekhanizm upravlinnya gnuchkistyu resursnogo potentsialu strakhovikh kompaniy . Biznes Inform, (4), 393-400.
4. Shevchuk, O. V., & Fastunov, V. O. (2010). Upravlinnya finansovimi resursami strakhovikh kompaniy. Yekonomichniy visnik, (2(10)).
5. Kozachok, I. A. (2013). Formuvannya ta upravlinnya efektivnim vikoristannyam finansovikh resursiv pidpriemstva. Gumanitarniy visnik ZDIA, (47), 277-283.
6. Proskurovich, O. V., & Melnichuk, I I. (2014). Visnik Khmelnitskogo natsionalnogo universitetu. Seriya: Yekonomichni nauki., 1(5), 109-116.
7. Shvydanenko, H. O., & Shevchuk, N. V. (2007). Upravlinnia kapitalom pidpryiemstva. Kyiv, Ukraine: KNEU.
HagiMmna 12.12.2017 p.
Cran-a peK0MeHg0BaHa go gpyKy g-poM eKOH. HayK, npo^. r0n0K0B0ro H. C., g-poM eKOH. HayK, gоц. HaMmHTOM C. I.
