CC BY
26
КРЕДИТНЫЙ РИСК КАК ОБЪЕКТ УПРАВЛЕНИЯ
НА ПРЕДПРИЯТИИ
A.B. БРЫЧКИН
заместитель начальника кредитного управления АКБ "Еврофинансы"
Объективная неизбежность и сущность предпринимательских рисков
Концепция экономического риска имеет свою историю, поскольку риск является неизменной частью предпринимательской, и в некоторой части практически любой другой деятельности1. Как свидетельствует практика, предпринимательская деятельность является рисковой, то есть действия участников предпринимательства в условиях сложившихся рыночных отношений, конкуренции, функционирования всей системы экономических законов не могут быть с полной определенностью рассчитаны и осуществлены.
Источником риска является ситуация неопределенности, возникающая в процессе принятия решений и проявляющаяся в невозможности с абсолютной точностью предсказать, произойдет ли определенное событие или нет, а также спрогнозировать соответствующие его последствия. Причинами неопределенности являются три основные группы факторов: незнание, случайность и противодействие. Ситуация неопределенности неизбежна в рыночной экономике, поскольку последняя представляет собой открытую динамическую систему исключительной сложности, содержащую огромное количество элементов. При этом экономические агенты (организации и индивиды) не располагают полной информацией о ситуации, а также не имеют адекватных вычислительных мощностей для правильного учета всех доступных им сведений. Субъекты рыночной экономики, вступая в различные связи и отношения друг с другом и природным окружением, преследуют свои интересы, которые зачастую не совпадают, что вызывает противодействие одного субъекта действиям другого. Это делает практически невозможным выделение направления развития всей системы или отдельной ее части и затрудняет понимание причинно-след-ственных связей между воздействующими на систему факторами и реакциями системы.
Действие множества не поддающихся измерению факторов в подавляющем большинстве случаев не позволяет определенно спрогнозировать результат того или иного решения, принимаемого
1 В дальнейшем будут использоваться термины «экономический риск» и «предпринимательский риск» как синонимы.
субъектом хозяйствования. В то же время существуют события, в отношении которых предсказание возможно с абсолютной точностью. Такие события не содержат в себе источника экономического риска.
Можно с уверенностью сказать: неопределенность и риск в предпринимательской деятельности играют очень важную роль, заключая в себе противоречие между планируемым и действительным и представляя собой источник развития предпринимательской деятельности. Предпринимательский риск имеет объективную основу из-за неопределенности внешней среды по отношению к предпринимательской фирме. Внешняя среда включает в себя объективные экономические, социальные и политические условия, в рамках которых фирма осуществляет свою деятельность и к динамике которых она вынуждена приспосабливаться. Неопределенность ситуации предопределяется тем, что она зависит от множества переменных, контрагентов и лиц, поведение которых не всегда можно предсказать с приемлемой точностью. Сказывается также и отсутствие четкости в определении целей, критериев и показателей их оценки (сдвиги в общественных потребностях и потребительском спросе, появление технических и технологических новшеств, изменение конъюнктуры рынка, непредсказуемые природные явления).
Экономическое поведение предпринимателя при рыночных отношениях основано на выбираемой, на свой риск реализуемой индивидуальной программе предпринимательской деятельности в рамках возможностей, которые вытекают из законодательных актов. Каждый участник рыночных отношений изначально лишен заранее известных, однозначно заданных параметров, гарантий успеха: обеспеченной доли участия в рынке, доступности к производственным ресурсам по фиксированным ценам, устойчивости покупательной способности денежных единиц, неизменности норм и нормативов и других инструментов экономического управления.
Некоторые авторы отмечают, что риск является внешним индикатором проявления неопределенности, с чем мы можем согласиться, поскольку в базисе риска лежит ситуация неопределенности2. Однако в
2 См. например, Ресурсы, информация, сбережения, конкуренция. № 4, 1999 г., с 43-52, «Риск-менеджмент», Лобанов А., Филин С., Чугунов А.
дальнейшем указанные авторы приводят различие между неопределенностью и риском, основанное на возможности или невозможности количественной оценки вероятности наступления определенных событий. Если риск характерен для производственно-экономических систем с массовыми событиями, поддающимися статистическому анализу, то неопределенность существует, как правило, в тех случаях, когда вероятности последствий приходится определять субъективно. Вместе с тем, такая точка зрения, на взгляд автора, не является верной, поскольку из нее следует, что экономический риск возник после того, как была создана теория вероятностей.
Наличие предпринимательского риска — это, по сути дела, оборотная сторона экономической свободы, своеобразная плата за нее. Свободе одного предпринимателя сопутствует одновременно и свобода других предпринимателей, следовательно, по мере развития рыночных отношений в нашей стране будут усиливаться неопределенность и предпринимательский риск.
Устранить неопределенность будущего в предпринимательской деятельности невозможно, так как она является элементом объективной действительности. Риск присущ предпринимательству и является неотъемлемой частью его экономической жизни. До сих пор обращалось внимание только на объективную сторону предпринимательского риска. Действительно, риск связан с реальными процессами в экономике. Объективность риска связана с наличием факторов, существование которых в конечном счете не зависит от действия предпринимателей.
Исторический опыт показывает, что экономический риск особенно стал проявляться в условиях всеобщности товарно-денежных отношений и развития конкуренции участников хозяйственного оборота. Поэтому с возникновением и развитием рыночных отношений появляются различные теории риска, а классики экономической теории уделяют большое внимание исследованию проблем риска в предпринимательской деятельности.
Нельзя сказать, что в отечественной экономике проблема риска нова. В 1920-х годах в России был принят ряд законодательных актов, содержащих понятие производственно-хозяйственного риска. В выступлениях руководителей того времени звучали суждения о том, что от разрешения вопроса о риске будут зависеть темпы развития экономики страны. Однако уже к середине 1930-х годов категория "риск" была объявлена буржуазным понятием. С идеологической точки зрения, риск никак не сочетался с провозглашенным плановым характером развития экономики. Административно-командная система стремилась к уничтожению реальной предприимчивости вместе с неизбежным ее условием — риском.
Однако опыт развития всех стран показывает, что игнорирование или недооценка хозяйственного риска при разработке тактики и стратегии экономической политики, принятии конкретных решений неизбежно сдерживает развитие общества, научно-технического прогресса, обрекает экономическую систему на застой. Вновь возникновение интереса к проявлению риска в хозяйственной деятельности связано с проведением в России экономических реформ. Переход экономики страны на рыночные основы хозяйствования вносит в предпринимательскую деятельность дополнительные элементы неопределенности, расширяет зоны рисковых ситуаций. В этих условиях возникают неясность и неуверенность в получении ожидаемого конечного результата, а следовательно, возрастает и уровень предпринимательского риска. Это обусловливает необходимость детального изучения риска как объективной неизбежности экономической деятельности любого субъекта и выработки эффективных механизмов защиты от негативных проявлений риска. Первым шагом в изучении риска, как и любого другого явления, будет определение его сущности и функций.
О сущности экономических рисков до сих пор не сложилось однозначного мнения даже за рубежом. Это объясняется, главным образом, сложностью данного явления, многообразием видов экономической деятельности, использованием различной терминологии, а применительно к нашим условиям — недостаточным теоретическим изучением данного явления.
Для понимания природы предпринимательского риска фундаментальное значение имеет связь риска и прибыли. Адам Смит в "Исследованиях о природе и причинах богатства народов" отмечал, что достижение даже обычной нормы прибыли всегда связано с большим или меньшим риском. Известно, что получение прибыли предпринимателю не гарантировано, вознаграждением за затраченные им время, усилия и способности могут оказаться как прибыль, так и убытки. В этом контексте можно выделить две основные позиции в отношении сущности предпринимательского риска. Первая состоит в том, что риск рассматривается в виде возможного ущерба от реализации того или иного решения, в виде финансовых, материальных или иных потерь. Вторая позиция выражается в том, что риск рассматривается с точки зрения возможной удачи, получения дохода или прибыли в результате реализации решения. В целом эти две позиции имеют в своей основе, соответственно, классическую и неоклассическую теорию рисков.
При исследовании предпринимательской прибыли такие представители классической теории, как
Дж. Милль, И.У. Сениор, различали в структуре предпринимательского дохода процент (как долю на вложенный капитал), заработную плату предпринимателя и плату за риск (как возмещение возможного риска, связанного с предпринимательской деятельностью).
В классической теории предпринимательского риска последний отождествляется с математическим ожиданием потерь, которые могут произойти в результате выбранного решения. Риск здесь не что иное, как ущерб, который наносится осуществлением данного решения. Подобное толкование сущности риска не может не вызвать возражений: в количественном отношении неопределенность подразумевает возможность отклонения результата от ожидаемого как в меньшую, так и в большую сторону.
В 30-е годы нашего столетия экономисты А. Маршалл и А. Пигу разработали основы неоклассической теории предпринимательского риска. Основы этой теории состоят в том, что предприниматель, работающий в условиях неопределенности и прибыль которого есть случайная переменная, при заключении сделки руководствуется двумя критериями: размерами ожидаемой прибыли и величиной ее возможных колебаний.
Поведение предпринимателя, согласно неоклассической теории риска, обусловлено концепцией предельной полезности. Это означает, что при наличии двух вариантов, например капитальных вложений, дающих одинаковую ожидаемую прибыль, предприниматель выбирает вариант, в котором колебания ожидаемой прибыли меньше. Если принимается небольшое число решений одного типа, то нельзя рассчитывать, что отклонения от ожидаемой прибыли взаимно уравняются, так как в этом случае закон больших чисел не действует. Именно поэтому предприниматель, принимая решение, должен учитывать колебания прибыли и выбирать вариант решения, который дает тот же результат, но характеризуется меньшими колебаниями.
Сторонник неоклассической теории П. Хейне в своей работе "Экономический образ мышления" отмечает, что прибыль возникает "по причине неопределенности, в отсутствие которой все, относящееся к получению прибыли, было бы широко известно, все возможности ее получения были бы полностью использованы и, следовательно, прибыли везде равнялись бы нулю". Таким образом, при отсутствии неопределенности любые расхождения между выручкой и издержками будут устранены в процессе конкуренции, и прибыль станет равной нулю. В реальном, постоянно меняющемся и поэтому всегда неопределенном мире этого не происходит.
Предприниматель проявляет готовность идти на риск в условиях неопределенности, поскольку наряду с риском потерь существует возможность дополнительных доходов. И. Шумпетер в книге "Теория экономического развития (Исследование предпринимательской прибыли, капитала, процента и цикла конъюнктуры)" пишет о том, что если риски не учитываются в хозяйственном плане, тогда они становятся источником, с одной стороны, убытков, а с другой — прибылей. Можно выбрать решения, содержащие меньше риска, но при этом меньше будет и получаемая прибыль. На рис. 1 показана связь риска и прибыли. Более высокий риск связан с вероятностного извлечения более высокого дохода.
Из рисунка видно, что нулевой риск обеспечивает самый низкий доход (0; П,), а при самом высоком риске Р = Р2. прибыль имеет наиболее высокое значение П = П3 (П3 > П2 > П,).
Следует заметить, что предприниматель вправе частично переложить риск на других субъектов экономики, но полностью избежать его он не может. Справедливо считается: кто не рискует, тот не выигрывает. Иными словами, для получения экономической прибыли предприниматель должен осознанно пойти на принятие рискового решения.
В то же время поведение предпринимателя в условиях риска базируется на концепции предельной полезности. Предельная полезность всегда является субъективной, поскольку не имеет смысла вне отношения к человеку. Так, В. Ойгензихт в своей работе "Проблема риска в гражданском праве" исходит из того, что риск реализуется через человека. Именно предприниматель оценивает ситуацию, формирует множество возможных исходов и представляет вероятности их осуществления, делает выбор из множества альтернатив. Кроме этого, восприятие риска зависит от каждого конкретного человека с его характером, складом ума, психологическими особенностями, уровнем знаний в области его деятельности. Для одного предпринимателя данная величина риска является приемлемой, тогда как для другого — неприемлемой.
Рис. 1. Связь между риском и прибылью
Рис. 2. Карта предпочтений доходности и риска
Принципиальное решение о принятии рискового проекта зависит для предпринимателя, принимающего это решение, от его предпочтений между ожидаемой доходностью (рентабельностью) вкладываемых в этот проект средств (в среднем за значительный период времени) и их рискованностью.
Указанные предпочтения предпринимателя обычно отражаются в так называемой карте его предпочтений между ожидаемой коммерческой эффективностью вложенных средств, то есть доходностью, рентабельностью и их риском. Эта карта предполагает также учет нескольких уровней полезности для предпринимателя. На рис. 2 приведен общий вид подобной карты предпочтений.
Кривые на карте предпочтений имеют положительный наклон, так как из сопоставляемых критериев один — позитивный, а другой — негативный. Изображенные на рисунке кривые носят название "кривые равных предпочтений" или "кривые безразличия", так как каждая из них отражает своими точками равнопредпочтимые для предпринимателя при данном уровне его удовлетворенности пары ожидаемой эффективности и рискованности решения.
Приемлемых уровней удовлетворенности (полезности) может быть несколько. На приведенном рисунке их три, из них наиболее низкий из всех приемлемых уровень И, наиболее высокий — Р3.Уровень Б, ниже, чем уровень Р2, так как при одной и той же ожидаемой доходности решения в первом случае (для Р^ величина риска к3 больше, чем риск Я, во втором случае (для Р3). Сочетание же ожидаемой рентабельности решения и его рискованности, отвечающее одной из точек кривой равных предпочтений для уровня Р3, оказывается тогда за счет более высокой ожидаемой доходности вложений в данное решение (хотя и при большем риске) более привлекательным для предприни-
мателя, соответствует более высокому уровню полезности для него. Карта предпочтений предпринимателя должна быть построена для него либо им самим, либо с помощью сторонних экспертов построена эмпирически, то есть на основе обработки данных анализа решений, которые принимались ранее.
Основываясь на приведенном выше анализе сущности предпринимательского риска, попытаемся выделить признаки этой категории, которые могли бы лечь в основу ее определения:
• объективное наличие ситуации неопределенности, проявляющейся в невозможности с абсолютной точностью предсказать последствия принимаемых решений;
• осознанная деятельность субъектов хозяйствования по преодолению ситуации неопределенности в стремлении получить больший доход;
• возможность путем рассмотрения и анализа возможных вариантов решений определить вероятность достижения поставленной цели. По мнению автора, наиболее удачным определением экономического риска, отражающим современные тенденции развития экономической науки, является следующее определение: "Экономический риск - деятельность субъектов хозяйственной жизни, связанная с преодолением неопределенности в ситуации неизбежного выбора, в процессе которой имеется возможность оценить вероятности достижения желаемого результата, неудачи и отклонения от цели, содержащиеся в имеющихся альтернативах."3.
Как и любая экономическая категория, экономический риск проявляет свою сущность в функциях. Большинство экономистов выделяют две основные функции предпринимательского риска: регулирующую и защитную. Регулирующая функция состоит в том, что в процессе хозяйственной деятельности предпринимательский риск выполняет роль своеобразного катализатора при принятии экономических решений, как средства, которому присущи активность, поиск новых инновационных и инвестиционных решений. Анализ зарубежной литературы показывает, что в международной хозяйственной практике накопился положительный опыт инновационного рискового хозяйствования. Большинство фирм, компаний добивается успеха, становятся конкурентоспособными на основе инновационной экономической деятельности, связанной с риском. Рисковые решения, рисковый тип хозяйствования приводят к более эффективному производству, от которого выигрывают и предприниматели, и потребители, и общество в целом. Но не следует забывать и о том, что поиск и принятие новых решений с необоснованным риском
3 Финансовый менеджмент. Учебное пособие / Под ред. проф. Е. И. Шохина, Москва, ИД ФБК - Пресс, 2002. С. 53.
редко приводит к положительному.эффекту, а чаще всего заканчиваются плачевно. Авантюризм в предпринимательской деятельности неприемлем.
Таким образом, регулятивная функция имеет противоречивый характер и выступает в двух формах: конструктивной и деструктивной. Риск предпринимателя, как правило, ориентирован на получение значимых результатов нетрадиционными способами. Тем самым он позволяет преодолевать консерватизм, догматизм, косность, психологические барьеры, препятствующие перспективным нововведениям. В этом проявляется конструктивная форма регулятивной функции предпринимательского риска.
Однако риск может стать проявлением авантюризма, субъективизма, если решение принимается в условиях неполной информации, без должного учета закономерностей развития явления. В этом случае риск выступает в качестве дестабилизирующего фактора, и проявляется деструктивная форма регулятивной функции предпринимательского риска. Следовательно, не любые решения целесообразно реа-лизовывать на практике, они должны быть обоснованными, иметь взвешенный, разумный характер.
Защитная функция риска проявляется в том, что экономические субъекты вынуждены искать средства и формы защиты от различного рода негативных явлений, стихийных бедствий. Практически это реализуется в механизме создания и использования различных страховых и резервных фондов. Кроме того, в социально ориентированной рыночной экономике часть предпринимательских рисков, должна ограничиваться государством. Примером таких ограничений в России могут быть обязательные экономические нормативы, устанавливаемые Центральным банком для кредитных организаций (максимальная величина кредитного риска на одного заемщика или группу связанных заемщиков, нормативы ликвидности и т. д.).
Кредитный риск в системе предпринимательских рисков
В процессе хозяйственной деятельности экономические субъекты постоянно сталкиваются с предпринимательским риском. Конечно, можно просто уклониться от мероприятия, связанного с риском, однако д ля предпринимателя непринятие риска означает одновременный отказ от возможной прибыли. Риском можно управлять, используя различные меры, позволяющие в определенной степени прогнозировать наступление рискового события, и принимать меры к снижению степени риска. Эффективность организации управления риском зависит от многих факторов, одним из которых является классификация риска.
Научно обоснованная классификация риска позволяет четко определить место каждого риска в их общей системе и ограничить круг методов, применяемых в процессе управления риском. Сложность классификации предпринимательских рисков заключается в их многообразии. С риском предпринимательские фирмы сталкиваются всегда при решении как текущих, так и долгосрочных задач. Существуют определенные виды рисков, действию которых подвержены все без исключения предпринимательские организации, но наряду с общими есть специфические виды риска, характерные для определенных видов деятельности: так, банковские риски отличаются от рисков в страховой деятельности, а последние в свою очередь - от рисков в производственном предпринимательстве.
Видовое разнообразие рисков очень велико — от пожаров и стихийных бедствий до межнациональных конфликтов, изменений в законодательстве, регулирующем предпринимательскую деятельность, и инфляционных колебаний.
Кроме этого, экономическое и политическое развитие современного мира порождает новые виды риска, которые довольно трудно определить, оценить количественно. Глобализация бизнеса сопровождается созданием сложных финансовых и производственных взаимосвязей. Возникает "эффект домино", который в случае краха одной компании влечет за собой ряд банкротств компаний, связанных с компанией-банкротом. Усиление компьютеризации и автоматизации производственно-хозяйственной деятельности предпринимательских организаций приводит к возможности потерь в результате сбоя компьютерной системы, сбоя вычислительной техники. Особое значение в последние годы приобрели риски, связанные с политическими факторами, так как они несут с собой крупные потери для предпринимательства.
В настоящей работе автор не ставит цель описать все возможные риски, их проявления и методы соответствующего управления риском. Поэтому ограничимся описанием основных групп экономических рисков.
По сфере возникновения необходимо, прежде всего, различать две большие группы экономических рисков: национальные риски — риски внутри экономики одной страны; риски, связанные с экономиками многих стран, то есть международные риски. Основным видом международного риска является валютный риск, который состоит в том, что вследствие изменения курсов валют могут также изменяться величина активов, обязательств и дохода хозяйствующего субъекта.
Национальные риски принято делить на риски на макроэкономическом уровне и риски на
микроэкономическом уровне. Основным видом являются микроэкономические риски, поскольку именно на предприятиях создается национальный доход и национальное богатство. Что касается рисков на макроэкономическом уровне, то их принято делить еще на два подвида: народнохозяйственный риск и локальный риск. Первый — связан с разработкой и реализацией стратегических задач экономического развития, их приоритетов и иерархии. В данную группу рисков следует также отнести риск инфляции, снижения курса национальной валюты (дефляционный риск), административный и политический риск. Субъектом этого риска выступает государство в лице высших органов государственной власти. Однако данные риски воздействуют на всех экономических субъектов, осуществляющих свою деятельность на территории государства. Локальный риск - это риск как бы на промежуточных уровнях управления и хозяйствования. Он сопряжен с осуществлением более частных, конкретных задач и проявляется в основном на отраслевом или региональном уровнях. До середины 1980-х годов в России основная доля риска приходилась на макроэкономический уровень. С появлением самостоятельности хозяйствующих субъектов ситуация изменилась, теперь основную часть риска несут предпринимательские организации. Самостоятельно определяя свои капиталовложения и направления инновационной деятельности, самостоятельно заключая договора с потребителями и поставщиками, они полностью принимают на себя связанный с этими решениями предпринимательский риск.
Говоря о рисках на микроэкономическом уровне, следует различать три основных понятия классификации риска: "субъект риска", "вид риска" и "проявление риска". Субъектами предпринимательского риска на микроэкономическом уровне, по нашему мнению, являются участники хозяйственной деятельности, находящиеся в ситуации неопределенности и вынужденные принимать решения с целью ее устранения или снятия. Соответственно, субъектов экономического риска можно разделить на три группы: предприятия, независимо от формы собственности и принадлежности к экономическому сектору, государство, в лице органов власти, вступающих в хозяйственные отношения с другими экономическими субъектами, и физические лица. Вид риска представляет собой совокупность рисков, объединенную в одну группу в соответствии с некоторым единым классифицирующим признаком. Проявление риска выделяют в связи с тем, что для разных субъектов и видов рисков могут иметь место различные негативные последствия. По сути, проявление риска является рисковым событием. В то же время, четко определить каждый вид
риска, не зная его возможных проявлений, чрезвычайно сложно, поэтому дадим характеристику видов рисков через их проявления для предприятий.
По источнику возникновения предпринимательские риски на микроэкономическом уровне можно подразделить на внешние и внутренние. Источником возникновения внешних рисков является внешняя по отношению к субъекту риска среда. Хозяйствующий субъект не может оказывать на них влияние, он может только предвидеть и учитывать их в своей деятельности. Таким образом, к внешним относятся риски, непосредственно не связанные с деятельностью субъекта. Речь идет о непредвиденных изменениях законодательства, регулирующего предпринимательскую деятельность; неустойчивости политического режима в стране деятельности и других ситуациях, а соответственно и о потерях предприятий и физических лиц, возникающих в результате начавшейся войны, национализации, забастовок, введения эмбарго. Источником внутренних рисков является сам хозяйствующий субъект. Эти риски, применительно к предприятиям, возникают в случае неэффективного менеджмента, ошибочной маркетинговой политики, а также в результате внутрифирменных злоупотреблений.
С точки зрения длительности во времени предпринимательские риски можно разделить на временные и постоянные. К временным относятся те риски, которые ухрожают предпринимателю в течение конечного отрезка времени. К постоянным рискам относятся те, которые непрерывно угрожают экономической деятельности в данном географическом районе или в определенной отрасли экономики, например, риск неплатежа в стране с несовершенной правовой системой или риск разрушений зданий в районе с повышенной сейсмической опасностью.
По вопросу о количестве видов предпринимательского риска в зависимости от места их возникновения в хозяйственной деятельности существуют разногласия. В некоторых классификациях приводятся 12 и более видов рисков4, но, в сущности, все их число, по мнению автора, может быть сведено к семи видам: производственные, товарные (или "торговые") риски, инвестиционные, финансовые, кредитные риски, банковские и комплексные риски.
Производственные риски - риски на стадии производства товаров, работ и услуг, связанные с убытком от остановки производства вследствие воздействия различных факторов и, прежде всего, с гибелью или повреждением основных и оборотных средств, а также риски, связанные с внедрением в производство новой техники и технологий.
4 См. например, Бланк И. А. Основы финансового менедж-
мента. Киев, Ника-Центр, Эльга, 1999, том 2. С. 205.
Товарные риски - риски на стадии обращения, связанные с возможными потерями и задержками в процессе транспортировки товара, снижения платежеспособного спроса на товар или неблагоприятного изменения цен, сбои в системе сбыта, риски непоставки товаров.
Инвестиционные риски - риски, возникающие в процессе инвестиционной деятельности хозяйствующих субъектов. К ним, в частности, относятся риски упущенной выгоды — возможность наступления косвенного финансового ущерба в результате неосуществления какого-либо мероприятия; риск снижения доходности инвестиций, обусловленный возможностью снижения процентов и дивидендов по портфельным инвестициям; селективные риски - риски выбора инструмента для инвестирования.
К основным разновидностям финансовых рисков относятся риск финансовой несостоятельности предприятия, ликвидности его баланса и платежеспособности. Здесь следует отметить, что все существующие в настоящее время подходы к определению финансовой несостоятельности должника можно свести к двум вариантам: принципу неплатежеспособности (то есть наличию просроченной задолженности перед поставщиками, подрядчиками, кредитными организациями и иными кредиторами, в том числе по ценным бумагам, или просроченной задолженности по налогам и сборам, вследствие несоответствия встречных денежных потоков) и принципу неоплатности (то есть неблагоприятному соотношению активов и обязательств компании, недостаточности активов, а особенно ликвидной их части)5. Поэтому финансовые риски проявляются в сфере финансовых отношений и сопряжены с финансовой устойчивостью предприятия.
В отношении понятия финансовой устойчивости в настоящее время среди экономистов ведутся дискуссии. Не ставя перед собой цели изложить в настоящей работе основные подходы к определению финансовой устойчивости, отметим лишь, что наиболее полным определением финансовой устойчивости, по мнению автора, является определение, данное В.М. Родионовой и М.А. Федотовой, суть которого сводится к следующему: "Финансовая устойчивость предприятия является отражением стабильного превышения доходов над расходами, обеспечивает свободное маневрирование денежными средствами и путем эффективного их использования способствует бесперебойному процессу производства и реализации продукции, а также затраты на его расширение и обновление."6.
5 Постатейный комментарий к Федеральному закону «О несостоятельности (банкротстве)» / Под общей ред. В. В. Вит-рянского, Москва, «Статут», 1998. С. 13.
6 Родионова В. М., Федотова М. А. Финансовая устойчивость предприятия в условиях инфляции. Москва, Перспектива, 1995. С. 8.
В свете данного определения финансовая устойчивость формируется в процессе всей производственно-хозяйственной деятельности предприятия, отражает результат взаимодействия всех элементов финансовых и кредитных отношений, а платежеспособность и ликвидность баланса предприятия выступают ее внешним проявлением.
Ликвидность баланса предприятия означает наличие у него оборотных средств, достаточных для погашения краткосрочных обязательств, хотя бы и с нарушениями сроков погашения, предусмотренных договорами7. Под платежеспособностью, как в российской, так и в международной практике, понимают наличие у предприятия денежных средств и их эквивалентов, в размерах, достаточных для расчетов по задолженности перед кредиторами, требующей немедленного погашения8.
Внешними признаками платежеспособности выступают, с одной стороны, наличие у фирмы средств на счетах в банках текущего характера (расчетный счет, текущий счет в российских рублях, текущий счет в иностранной валюте), а с другой стороны, отсутствие просроченной кредиторской задолженности. В то же время наличие незначительных остатков денежных средств на счетах предприятия не всегда означает, что оно неплатежеспособно: средства могут поступить в течение ближайших дней.
Некоторые авторы выделяют в качестве финансовых рисков риски, связанные с покупательной способностью денег: инфляционные и дефляционные, находящие свое проявление на микроуровне в снижении фактической рентабельности предприятия, а в ряде случаев и в потере части оборотных средств9. Однако более правильным, на взгляд автора, является отнесение этих рисков к комплексным рискам, вызывающим широкий круг негативных последствий в самых различных сферах деятельности предприятия.
Банковские риски принято выделять в составе предпринимательских рисков в силу специфики, присущей этому виду бизнеса. Однако в данную группу следует выделять те риски, которые присущи только кредитным организациям, поскольку они кроме этих специфических рисков подвержены еще и другим, общим для всех хозяйствующих субъектов (например, валютным рискам). В то же время применительно к банкам указанные "общие" риски могут приобретать некоторые особенные характеристики. К специфическим банковским рискам
7 Ковалев В. В. Финансовый анализ, Москва, Финансы и статистика, 1996. С. 96.
8 Там же.
9 Финансовый менеджмент, учебник / Под ред. Е. С. Стояновой, изд. 2, перераб. и доп., Москва, Перспектива, 1997.
С. 356.
относят, как правило, операционный риск - риск, связанный с осуществлением расчетов по счетам клиентов; процентный риск - опасность потерь в результате возможного превышения процентных ставок по привлеченным ресурсам над ставками по размещенным или сокращения процентной маржи; депозитный риск - риск отзыва депозитов и вкладов.
Кредитные риски, несмотря на распространенное мнение, нельзя относить к специфическим банковским рискам, поскольку экономическая категория кредита включает в себя не только отношения в сфере банковского кредитования, но и другие виды кредитных отношений, в частности отношения в рамках коммерческого кредита.
Поэтому целесообразно проанализировать теоретическое толкование самого понятия "кредитный риск", рассмотрев исходные отношения соответствующих субъектов.
Прежде всего, следует отметить, что кредитный риск неразрывно связан с кредитом и не существует без него. В современной российской экономической литературе сформировалось понимание кредита как экономической категории, являющейся определенным видом общественных экономических отношений, складывающихся между кредитором и заемщиком по поводу движения ссудного капитала10.
Кредит как экономическая категория — это, безусловно, абстракция, так как рассматривается в качестве общественного явления в целом, безотносительно к особенностям и условиям, в которых совершается каждая конкретная кредитная или иная другая сделка, несущая в себе элементы движения ссудного капитала. Таким образом, кредит проявляет свою сущность в виде совокупности экономических отношений по поводу возвратного движения стоимости в виде ссуды или займа товаров или денежных средств, в результате чего происходит расширение производства и в конечном счете — рост производства прибавочной стоимости. Свою специфику кредит проявляет в субъектах, которыми являются кредитор и заемщик, формируя между ними кредитные отношения.
Существует множество видов кредитных отношений, однако нас интересуют лишь те отношения, в которых субъектом выступает предприятие. К таким видам кредитных отношений прежде всего относится банковский и коммерческий кредит. При банковском кредите кредитором выступает банк, а заемщиком — предприятие, а при коммерческом кредите предприятия вступают в кредитные отношения друг с другом в процессе формирования
10 Чен Вей. О кредитной системе и ее составных элементах, Деньги и кредит. № 8, 1989. С. 29.
производственных запасов и реализации готовой продукции, работ или услуг. В российском законодательстве под коммерческим кредитом понимается предоставление аванса, предварительной оплаты, отсрочки и рассрочки оплаты товаров работ или услуг11. Кроме того, следует выделить такие разновидности кредитных отношений, как прямой заем одного предприятия другому, а также заимствования, осуществляемые путем выпуска ценных бумаг. Что касается прямых займов между предприятиями, то они используются в основном между аффилированными структурами, то есть структурами, связанными между собой отношениями собственности как непосредственно (участие одного предприятия в уставном капитале другого), так и опосредованно (у двух предприятий имеется фактически один собственник). В российской практике такие заимствования получили большое распространение, что является одновременно следствием неразвитости законодательства, денежно-кредитной системы, рынка ценных бумаг и непрозрачности предприятий, то есть недостаточности информации о деятельности для потенциальных кредиторов.
Заимствования путем выпуска ценных бумаг осуществляются в российской практике как облигационные займы. Облигация в соответствии с российским законодательством — это эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее держателя на получение от эмитента облигации в предусмотренный ею срок, ее номинальной стоимости и зафиксированного в ней процента от этой стоимости, или иного имущественного эквивалента12. В международной практике для осуществления подобных заимствований применяются также так называемые "коммерческие бумаги" (commercial papers), инструменты неэмиссионного типа, представляющие собой простые векселя на предъявителя сроком погашения до 270 дней. Коммерческие бумаги выпускаются только самыми кредитоспособными корпорациями.
Покупателями ценных бумаг, выпускаемых предприятиями для привлечения заемных средств, могут быть другие предприятия, банки, страховые организации, инвестиционные компании, пенсионные фонды и другие институциональные инвесторы. При покупке указанных ценных бумаг инвестор может ждать до их погашения или при благоприятной рыночной конъюнктуре реализовать ценные бумаги. Отсутствие рынка может не предоставить инвестору такой альтернативы. В первом случае инвестор выступает исключительно как кредитор, то есть лицо, предоставляющее кредит, и, следовательно
11 Гражданский кодекс Российской Федерации, ст. 823.
12 Закон РФ «О рынке ценных бумаг», ст. 2.
подвержен в основном кредитному риску, а во втором случае — как портфельный инвестор, подверженный инвестиционному риску, являющемуся следствием колебаний рыночных цен на ценную бумагу.
Следует также отметить, что предприятие, размещая свои временно свободные денежные средства, может купить на вторичном рынке вексель другого предприятия. В этом случае в отношении векселя действуют все те соображения, которые упоминались выше. Вместе с тем следует отметить, что векселем могут оформляться отношения предприятий друг с другом в рамках коммерческого кредита (инструмент рассрочки платежа), либо прямые заимствования одного предприятия у другого, то есть его нельзя выделить в самостоятельную форму кредитных отношений.
В международной практике наиболее развитой формой кредитных отношений является именно коммерческий кредит в виде рассрочки или отсрочки платежа, с одной стороны, обеспечивающий до 2/3 потребности компаний в оборотном капитале, а с другой стороны, стимулирующий сбыт. В российской экономике коммерческий кредит в этой форме пока не получил должного распространения, что связано, с одной стороны, с отсутствием культуры платить по долгам, а с другой стороны, с кризисным состоянием финансов отечественных предприятий. Тем не менее в посткризисное время объем коммерческого кредитования начал увеличиваться. Многие российские предприятия в целях стимулирования сбыта стали предлагать своим покупателям рассрочку платежа за поставленный товар на срок от 14 до 30 дней. Особенно сильно эта тенденция заметна на рынках с высокой конкуренцией, например на рынке табачных изделий.
Таким образом, проведенный анализ исходных отношений позволяет определить кредитный риск как риск, связанный с возможностью неполучения кредитором причитающихся ему сумм (стоимости13) в обусловленный договором срок.
Поскольку основная задача предпринимателя — рисковать расчетливо, не переходя ту грань, за которой возможно банкротство фирмы, по степени негативных последствий следует выделять допустимый, критический и катастрофический риски. Допустимый риск — это угроза полной потери прибыли от реализации того или иного проекта или от предпринимательской деятельности в целом. В данном случае потери возможны, но их размер меньше ожидаемой предпринимательской прибыли; таким образом, данный вид предпринимательской
13 Автор ведет речь о стоимости, поскольку ограничение кредита только денежным кредитом является неправомерным: предприятие может перечислить другому предприятию аванс и ожидать получения товара.
деятельности или конкретная сделка, несмотря на вероятность риска, сохраняют свою экономическую целесообразность.
Следующая степень риска, более опасная в сравнении с допустимым, — это критический риск. Этот риск связан с опасностью потерь в размере произведенных затрат на осуществление данного вида предпринимательской деятельности или отдельной сделки. При этом критический риск первой степени связан с угрозой получения нулевого дохода, но при возмещении произведенных предпринимателем материальных затрат. Критический риск второй степени связан с возможностью потерь в размере полных издержек в результате осуществления данной предпринимательской деятельности, то есть вероятны потери намеченной выручки и предпринимателю приходится возмещать затраты за свой счет.
Под катастрофическим понимается риск, который характеризуется опасностью, угрозой потерь в размере, равном или превышающем все имущественное состояние предпринимателя. Катастрофический риск, как правило, приводит к банкротству предпринимательской фирмы, так как в данном случае возможна потеря не только всех вложенных предпринимателем в определенный вид деятельности или в конкретную сделку средств, но и его имущества.
Кредитный риск по степени негативных последствий также может выступать как допустимый, критический или катастрофический. Так, кредитор может недополучить доход на предоставленную в кредит стоимость (средства он мог разместить, например, в безрисковые государственные ценные бумаги), то есть понести допустимый риск, часть предоставленной в кредит стоимости, или всю стоимость, то есть кредитный риск в данном случае может бьггь критическим. В случае если сумма предоставленного кредита сопоставима с собственными средствами кредитора, его невозрат может привести к катастрофическим последствиям.
По возможностям уменьшения рисков путем диверсификации инвестиционных вложений, направлений предпринимательской деятельности риски подразделяются на диверсифицируемые (несистематические) и недиверсифицируемые (систематические). Систематическим рискам подвержены все субъекты хозяйственной деятельности, поэтому эти риски невозможно устранить или уменьшить путем имеющегося распределения капитала среди нескольких направлений деятельности. Несистематические риски являются специфичными для каждого конкретного предприятия, вида инвестиций, проекта или направления деятельности. Поэтому данные риски поддаются уменьшению путем диверсификации, когда неудача или убыток по одно-
му направлению покрывается прибылью на другом. Кредитный риск является диверсифицируемым риском, так как неплатежи одного контрагента покрываются дополнительной прибылью от кредитования других контрагентов. Поэтому предприятия должны стремиться создать как можно более широкую базу покупателей, диверсифицировать свои вложения в долговые ценные бумаги различных эмитентов.
Все предпринимательские риски можно также разделить на две большие группы в соответствии с возможностью страхования: страхуемые и нестра-хуемые. Предприниматель может частично переложить риск на другие субъекты экономики, в частности обезопасить себя, осуществив определенные затраты в виде страховых взносов. Таким образом, некоторые виды риска, такие как: риск гибели имущества, риск возникновения пожара, аварий и др., предприниматель может застраховать. Страховой риск — вероятное событие или совокупность событий, на случай наступления которых проводится страхование. В зависимости от источника опасности страховые риски подразделяются на две группы:
• риски, связанные с проявлением стихийных сил
природы (погодные условия, землетрясения, наводнения и др.);
• риски, связанные с целенаправленными действиями человека.
Однако существует еще одна группа рисков, которые не берутся страховать страховые компании, но при этом именно взятие на себя нестрахуемого риска является потенциальным источником прибыли предпринимателя. Но если потери в результате страхового риска покрываются за счет выплат страховых компаний, то потери в результате нестрахуемого риска возмещаются из собственных средств предпринимательской фирмы. Основными внутренними источниками покрытия риска являются: собственный капитал фирмы, а также специально созданные резервные фонды. Кроме внутренних, есть еще и внешние источники покрытия вероятных потерь, например, когда за дочерние организации зачастую отвечают материнские компании.
Кредитный риск относится к страхуемым рискам, несмотря на то, что в нашей стране практика страхования кредитных рисков не получила должного распространения. Особенности страхования кредитных рисков и возможности применения такого страхования в управлении кредитными рисками являются темой отдельного исследования.
Следует выделить еще две большие группы рисков в зависимости от потенциальных результатов рискового события: простые и спекулятивные. Особенность простых рисков заключается в том, что они практически всегда несут в себе потери для
предпринимательской деятельности. При этом потери для предпринимательской фирмы, как правило, означают и потери для общества в целом. В отличие от простого риска спекулятивный риск несет в себе либо потери, либо прибыль для предпринимательской фирмы. Кроме того, спекулятивные риски, ведущие к убыткам для отдельной фирмы, могут одновременно принести выигрыш для общества в целом.
Кредитный риск возникает как следствие желания любого предприятия получить больший доход на имеющийся капитал. В этой связи предприятие может предоставлять своим покупателям рассрочку платежа за поставленные товары, выполненные работы или услуги как средство стимулирования сбыта или инвестировать временно свободные денежные средства в долговые ценные бумаги. В этой связи кредитный риск выступает как спекулятивный риск.
Сложность кредитного риска, возможность его проявления в различных видах кредитных отношений, широкий набор последствий действия кредитного риска обусловливают необходимость изучения причин его возникновения, а также дают нам основания предположить, что кредитный риск является не простым явлением, а некоторой совокупностью рисков.
На величину кредитного риска в России воздействуют как макро-, так и микроэкономические факторы.
Категория макроэкономических факторов кредитного риска включает в себя довольно обширный набор не зависящих от хозяйствующих субъектов обстоятельств, которые могут привести к невыполнению долговых обязательств субъектами кредитных отношений.
Ожидания перемен во власти и возможности кардинального изменения проводимого курса экономической политики — ключевой, но далеко не единственный макроэкономический фактор кредитного риска. Забастовки с блокированием транспортных путей, акты гражданского неповиновения, террористические и антитеррористические операции, противоправные действия чиновников, несовершенство законодательства и судебной системы нот неполный перечень проявления макроэкономических факторов кредитного риска. К числу макроэкономических факторов, повлиявших на рост кредитного риска, также относятся экономический, политический и социальный кризис в стране, проведение правительством жесткой политики финансовой стабилизации, основанной на ограничении денежной массы, которая привела к спаду производства, взаимным неплатежам субъектов экономики и росту невозврата банковских ссуд.
Микроэкономические факторы кредитного риска различаются в зависимости от сферы бизнеса и специфики каждого конкретного предприятия. Важнейшим микроэкономическим фактором является некомпетентная, рискованная кредитная политика многих предприятий и банков. К числу таких факторов следует также отнести несовершенство корпоративного управления, непрозрачность операций и финансового состояния предприятий, неадекватное управление финансовыми ресурсами предприятия.
Соответственно, в зависимости от факторов, в составе кредитного риска можно выделить следующие основные элементы.
На макроэкономическом уровне выделяют страновые риски, региональные и отраслевые риски. Так, на уровне государства в целом денежно-кредитная, фискальная, амортизационная политика властей, его законодательная активность могут существенным образом повлиять на способность того или иного экономического субъекта платить по своим обязательствам.
Региональные риски принято выделять в силу тех же соображений, что и страновые риски. К этим соображениям стоит добавить, что дискриминационные и неконституционные действия региональных властей — явление весьма распространенное в российской действительности, начиная от запретов на вывоз сельскохозяйственной продукции за пределы региона и заканчивая попытками властей диктовать предприятиям условия их деятельности на рынке, в том числе по реализации продукции исключительно определенным контрагентам, или по закупке сырья у "уполномоченных" компаний.
Необходимость учета отраслевой принадлежности предприятия при анализе структуры кредитного риска продиктована тем, что это один из наиболее простых признаков социальной, экономической и политической роли предприятия. Конкурентоспособность предприятия отрасли, как и конкурентоспособность всей отрасли по отношению к иностранным производителям имеют существенное влияние на кредитный риск. Колебания цен на товары отрасли, влияние международной конкуренции на отрасль, политика властей в отношении отрасли — вот далеко не полный перечень причин, которые побуждают выделять отраслевой риск как один из элементов кредитного риска. Кроме того, следует отметить, что чем выше роль того или иного предприятия в регионе или в стране в целом (например, предприятие обеспечивает большую часть налоговых поступлений в региональный бюджет), тем сильнее действие политической ситуации на это предприятие и соответственно, риск предоставления кредитов этом предприятию может увеличиваться.
На микроэкономическом уровне можно также выделить в порядке их проявления риск просрочки погашения контрагентом задолженности, возникающий вследствие риска структуры капитала и делового риска, и последующий риск непогашения кредита, связанный в основном с финансовой несостоятельностью контрагента и возможностью использования обеспечения для покрытия убытков, то есть с риском обеспечения.
Риск просрочки погашения задолженности (или риск платежеспособности) означает опасность задержки возврата кредита и/или несвоевременной выплаты процентов вследствие недостаточности у предприятия на дату платежа денежных средств на счетах и отсутствия возможности эти денежные средства получить. Возникает, как правило, в силу двух причин: несбалансированности потоков входящих и исходящих платежей предприятия и структуре капитала предприятия, неадекватной структуре его активов.
Первая причина трансформируется в деловой риск контрагента, который охватывает все виды рисков, связанных с функционированием предприятий (закупочная, производственная, сбытовая деятельность), прежде всего влияющие на денежные потоки предприятия. Но в отличие от названных выше составляющих делового риска заемщика, которыми может и должно управлять предприятие, на деловой риск оказывают влияние и неуправляемые внешние факторы, в особенности развитие отрасли и конъюнктуры. Величину и характер риска в значительной степени определяют инвестиционные программы и производимая продукция. Деловой риск также зависит от субъективного фактора, а именно, от желания руководителей заемщика своевременно исполнять свои обязательства.
Риск структуры капитала заемщика определяется структурой пассивов и усиливает деловой риск. Так, если предприятие финансирует долгосрочные активы за счет краткосрочных заемных источников, то риск кредитования такого предприятия увеличивается. Кроме того, предоставляя заемные средства, кредитор повышает тем самым общий риск предприятия, так как использование заемных средств усиливает за счет эффекта финансового рычага возможные, как положительные, так и негативные изменения рентабельности собственного капитала контрагента.
Риск просрочки платежей может трансформироваться в риск непогашения кредита, например, если несколько кредиторов одновременно потребуют погашения долга.
Риск непогашения кредита означает опасность невыполнения заемщиком условий договора, в соответствии с которым предоставляется кредит: пол-
ного и своевременного возврата основной суммы долга, а также выплаты процентов и комиссионных, если они предусмотрены. Как правило, в этой ситуации оказываются предприятия, уже просрочившие выплату и неспособные в силу своей финансовой несостоятельности исполнить полностью или частично свои обязательства. Таким образом, риск финансовой несостоятельности предшествует риску непогашения кредита и означает неспособность заемщика выполнить свои обязательства по отношению к кредиторам вообще. Данная ситуация требует пояснения: если заемщик не может исполнить одно обязательство, то он не сможет выполнить и другие аналогичные обязательства, поскольку в ином случае нарушается законодательно установленный принцип равноправия кредиторов. В то же время заемщик вполне возможно способен исполнить обязательства, которые в силу закона или договора имеют более высокий приоритет по отношению к тому обязательству, которое он не смог исполнить. Законом предусмотрена следующая очередность удовлетворения требований кредиторов в случае признания предприятия-должника банкротом:
• в первую очередь удовлетворяются требования граждан, перед которыми должник несет ответственность за причинение вреда жизни и здоровью, путем капитализации соответствующих повременных платежей;
• во вторую очередь производятся расчеты по выплате выходных пособий и оплате труда с лицами, работающими по трудовому договору, в том числе по контракту, и по выплате вознаграждений по авторским договорам;
• в третью очередь удовлетворяются требования кредиторов по обязательствам, обеспеченным залогом имущества должника;
• в четвертую очередь удовлетворяются требования по обязательным платежам в бюджет и во внебюджетные фонды;
• в пятую очередь производятся расчеты с другими кредиторами14.
Таким образом, предприятие, поставившее другому предприятию товар с рассрочкой платежа, как и предприятие, выплатившее аванс или купившее долговые ценные бумаги другого предприятия, оказывается в пятой очереди наравне с другими подобными кредиторами. То есть оставшиеся после удовлетворения требований кредиторов первых че-
тырех очередей денежные средства распределяются между кредиторами пятой очереди пропорционально размеру их требований.
Каждый заемщик характеризуется индивидуальным риском финансовой несостоятельности, который присутствует независимо от отношений с кредитором и является результатом делового риска и риска структуры капитала заемщика.
В том случае, если обязательство заемщика некоторым образом обеспечено (основные способы обеспечения: залог, банковская гарантия, поручительство, неустойка, удержание и иные способы обеспечения, не запрещенные законодательством), возникает риск обеспечения кредита.
Риск обеспечения кредита не является самостоятельным видом риска и рассматривается только при наступлении риска непогашения кредита. Этот вид риска проявляется в недостаточности средств, полученных от реализации предоставленного кредитору обеспечения для полного удовлетворения долговых требований к заемщику, либо в недостаточной ликвидности залога, либо в неплатежеспособности гаранта или поручителя.
Риски непогашения кредита, просрочки платежей часто являются следствием проявления риска финансовой несостоятельности. Поэтому в целях предотвращения возникновения рисков непогашения кредита, просрочки платежей определению и оценке риска финансовой несостоятельности заемщика должно быть уделено особое внимание. При этом необходимо иметь в виду, что в отличие от многих других рисков кредитный риск обладает индивидуальным характером. Это определяет главную особенность управления кредитными рисками — индивидуальный подход к каждому заемщику, оценка кредитного риска для каждой отдельной операции, содержащей в себе кредитные отношения.
Понимание факторов и структуры кредитного риска позволяет кредитору воздействовать на элементы кредитного риска, добиваясь его снижения до приемлемых величин, то есть фактически управлять им. Вместе с тем, так как все составляющие кредитного риска тесно взаимосвязаны между собой, кредитор должен ориентироваться не на оценку отдельных видов риска, а на определение общего риска проведения операций, содержащих кредитные отношения с тем или иным контрагентом.
(Продолжение следует)
м Федеральный Закон от 08.01.98 № 6-ФЗ «О несостоятельности (банкротстве)», ст. 106 п. 2.
