Инвестиционный потенциал России: национальные источники Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

ИНВЕСТИЦИИ

ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ПОТЕНЦИАЛ РОССИИ: НАЦИОНАЛЬНЫЕ ИСТОЧНИКИ

В.А. ГАМЗА *>

кандидат экономических и юридических наук председатель совета директоров ОАО «Агрохимбанк», член совета Ассоциации российских банков

Под национальными источниками инвестиций принято понимать: сбережения населения, прибыль (доход) предприятий, бюджетные и иные государственные сборы, фонды институциональных инвесторов, ресурсы банковской системы, денежную эмиссию.

Рассмотрим состояние и потенциал наиболее важных из названных источников инвестиций.

Сбережения населения. Сегодня объем всех вкладов населения (рублевых и валютных, срочных и до востребования) в российских банках составляет около 1 800 млрд руб. (или примерно 62 млрд дол. США)1. При этом необходимо обратить внимание наследующие обстоятельства (табл. 1): • сумма вкладов в руб. — 1 312 млрд руб. (или около 45 млрд дол. США), а сумма рублевых денежных средств, находящихся в наличном обороте, не менее внушительная — 1 276 млрд. руб. (или около 44 млрд дол. США);

• объем вкладов в иностранной валюте — немногим более 16 млрд дол., а сумма наличных американских долларов, находящихся на руках у населения в качестве сбережений, по самым скромным подсчетам, более 22 млрддол. (еще примерно такая же сумма используется для наличных расчетов в сфере предпринимательства)2. Несмотря на высокие ежегодные темпы роста

банковских вкладов населения (более 40%), рост в исследуемый период наличных средств на руках у населения в реальном выражении составил колоссальные цифры - в год более 300 млрд руб. (ежегодный рост -в среднем 40%).

Анализ данных табл. 2 показывает:

• отношение наличных к безналичным и денежной массе снижается незначительными темпами и остается запредельно высоким;

• как и в 2002 г., наличных в 6 раз больше, чем расчетных средств кредитных организаций;

Таблица 1

Сбережения населения (млрд руб.)

Показатели 01.07.2002 01.07.2003 Рост 01.07.2004 Рост

1. Банковские вклады 858,2 1 271,7 413,5 (48,2%) 1 797,4 525,7 (41,3 %)

1.1.В рублях 536,5 839,8 303,3 (56,5 %) 1 312,2 472,4 (56,3 %)

1.2. В иностранной валюте 321,7 431,9 110,2 (34,3%) 485,2 53,3 (12,3%)

2. Наличные рубли 645,9 917,0 271,1 (42,0%) 1 276,1 359,1 (39,2%)

3. Наличная иностранная валюта * 323,0 471,7 148,7 (46%) 638,0 166,3 (35,3 %)

Всего (1+2+3) 1 827,1 2 660,4 833,3 (45,6 %) 3 711,5 1051,1 (39,5 %)

Источник: Банк России, расчеты автора.

* Иные публикации автора смотри на сайте: http: // www.axbank.ru.

1 Здесь и далее (если нет специальной оговорки) используются данные Банка России (сайт в Internet: www.cbr.ru).

2 По оценкам МВФ, в России находится около 40 млрд дол. США наличной иностранной валюты.

3 Сегодня не существует ни одной методики, позволяющей достоверно определить об'^ем наличной иностранной валюты, находящейся на руках у населения. Автор исходит из предположения, что в целом соотношение банковских вкладов граждан в рублях и иностранной валюте соответствует соотношению находящихся у населения наличных в рублях и валюте (это соотношение в среднем составляет 2:1).

Таблица 2

Доля наличных в денежной базе и денежной массе

Показатель 01.07.2002 01.07.2003 01.07.2004 Отношение показателей*

1. Наличные у населения (рубли и иностранная валюта) млрд руб. 968,9 1 388,7 1 914,1 2,0

% ежегодного роста - 43,3 37,8

2. Безналичные в банках млрд руб. 1 105,2 1 709,8 2411,1 2,2

% ежегодного роста - 54,7 41,0

3. Денежная масса М 2 млрд руб. 1 751,1 2 626,8 3 687,2 2,1

% ежегодного роста - 50,0 40,4

4. Корсчет а и депозиты банков в ЦБ млрд руб. 160,4 323,4 317,5 2,0

% ежегодного роста - 101,6 -1,8

5. Денежная база в широком определении млрд руб. 1 020,7 1 534,0 1 920,1 1,9

% ежегодного роста - 50,3 25,2

Отношения показателей (%) 1 : 2 87,7 81,2 79,4 -

1 : 3 55,3 52,9 51,9 -

1 : 4 604,1 429,4 602,9 -

1 : 5 94,9 90,5 99,7 -

Источник: Банк России, расчеты автора.

* Отношение показателей на 01.07.2004 к показателям на 01.07.2002.

• доля наличных в денежной базе превысила соотношение 2002 г. (эти показатели сейчас сравнялись).

Сегодня имеется потенциальная возможность увеличить реальную денежную базу российской экономики минимум на 30 млрддол. США, уменьшив вдвое наличные сбережения4. Даже при нынешнем (недостаточно высоком - 2,5-3,0) кредит-но-депозитном мультипликаторе в данном случае денежная масса вырастет на 75-90 млрд дол. (сейчас она составляет около 130 млрддол.).

Бюджетные и иные государственные средства. Общие обязательные государственные сборы ежегодно составляют около 32-35% от ВВП (в 2003 г. это -4 135 млрд руб., или около 145 млрддол.). При этом подавляющая часть сборов используется на потребление: сегодня все виды внутренних инвестиций в основной капитал составляют около 20 % ВВП, а доля государства в общем объеме инвестиций — менее 10% консолидированного

бюджета. И это при том, что общие ресурсы государства растут колоссальными темпами(табл. 3).

Вся эта астрономическая денежная масса (более 120 млрд дол.), в значительной части инвестиционно пригодная, размещается следующим образом: на внутреннем денежном рынке -3,7 %; в Банке России — 24,3 %; в зарубежные активы —72%. Российским кредитным организациям Банк России выделил 3,7 млрд руб. (0,1 % от всех государственных ресурсов).

Сравнение данных табл. 1 итабл. 3 показывает, что Правительство РФ ведет себя как простой обыватель — увлеклось сбережениями в ущерб инвестициям (но, как известно, «скупой платит дважды»).

Если соотнести сумму денежных средств, размещенных государством в российских кредитных организациях, с теми рублевыми средствами, которыми оно располагает, то получится 13 % (знаковая цифра!). Это и есть уровень доверия денежных властей к национальной банковской системе.

Таблица 3

Общие денежные ресурсы государства (млрд руб.)

Показатели 01.07.2002 01.07.2003 Рост 01.07.2004 Роет

Средства 11равительства РФ в Банке России 227,4 384,7 157,3 (69,2 %) 611,4 226,7 (58,9 %)

Фонд обязательных резервов кредитных организаций 177,3 238,8 61,5 (34,7%) 251,2 12,4 (5,2%)

Средст ва государственных орг анизаций в банках 102,3 103,3 1.0 (1,0%) 130,2 26,9 (26,0 %)

Валютные резервы 1 249,1 1 879,9 630,8 (50,5 %) 2 551,8 671,9 (35,7 %)

Всего 1 756,1 2 606,7 850,6 (48,4 %) 3 544,6 937,9 (36,0%)

Источник: Банк России, расчеты автора.

В развитых странах объем наличных и обращении но превышает 10% от ВВП, в России сейчас этот показатель - около 25%.

Таблица 4

Ресурсы банковской системы, млрд. руб.

Показатели 01.07.2002 01.07.2003 Рост 01.07.2004 Рост

Корсчета в Банке России 101,0 165,4 64,4 (63,7%) 223,1 57,7 (34,9%)

Наличные в банках 37,0 54,9 17,9 (48,4%) 75,3 20,4 (37,2 %)

Депозиты в Банке России 59,4 158,0 98,6 (166,0%) 94,4 -63,6 (-40,3 %)

Обязательные резервы (ФОР) 177,3 238,8 61,5 (34,7%) 251,2 12,4 (5,2%)

Всего 374,7 617,1 242,4 (64,7 %) 644,0 26,9 (4,4 %)

Источник: Банк России, расчеты автора.

Даже если некоторые остатки являются накапливаемыми обязательствами бюджетов различных уровней перед бюджетополучателями, то и в этом случае эти денежные средства необходимо вернуть в экономику (пусть даже в качестве не прямых инвестиций, а оборотной денежной массы), ибо добавочную стоимость создает лишь тот капитал, который находится в обороте. Не используемые в экономике бюджетные и иные государственные средства — это «мертвый» капитал.

Сегодня денежные власти способны без напряжения и рисков направить в экономику не менее 50 млрд дол. инвестиционных ресурсов. Это позволило бы серьезно поднять несырьевые отрасли производства и снизить зависимость экономики страны от экспорта углеводородов.

Доля банковских ресурсов в

Ресурсы банковской системы. Реальная денежная база,5 то есть денежная база, реально участвующая в кредитно-депозитной мультипликации (эмиссии кредитныхденег), сегодня составляет около 650 млрд руб. (немногим более 20 млрд дол.) и формирует более 2 400 млрд руб. (80 млрд дол.) безналичных денежных средств. Если при этом учесть, что реальная денежная база составляет всего лишь около 35 % от денежной базы в широком определении, то становится очевидным нерациональное использование денежной базы в монетизации экономики и инвестиционном процессе (табл. 4).

В целом, имеющий место рост ресурсов банковской системы при ближайшем рассмотрении дает основаниядля пессимизма:

Таблица 5

национальной денежной базе

Показатели 01.07.2002 01.07.2003 01.07.2004 Отношение показателей**

1. Ресурсы кредитных рганизаций млрд руб. 374,7 617,1 644,0 1,7

% ежегодного роста - 64,7 4,4

2. Ресурсы государства млрд руб. 1 756,1 2 606,7 3 544,6 2,0

% ежегодного роста - 48,4 36,0

3. Национальная денежная база* (3=4+5) млрд руб. 1 470,5 2 128,3 2 862,4 1,9

% ежегодного роста - 44,7 34,5

4. Средства государственных органов и некредитных организаций в Банке России млрд руб. 449,8 594,3 942,3 2,1

% ежегодного роста - 32,1 58,6

5. Денежная база в широком определении млрд руб. 1 020,7 1 534,0 1 920,1 1,9

% ежегодного роста - 50,3 25,2

6. Наличные деньги вне банков (МО) млрд руб. 645,9 917,0 1 276,1 2,0

% ежегодного роста - 42,0 39,2

7. Безналичные средства в банках млрд руб. 1 105,2 1 709,8 2 417,9 2,2

% ежегодного роста - 54,7 41,4

Отношения показателей (%) 1 : 2 21,3 23,7 18,2 -

1 : 3 25,5 29,0 22,5 -

1 : 4 83,3 103,8 68,3 -

1 : 5 36,7 40,2 33,5 -

1 : 6 58,0 67,3 50,5 -

1 : 7 33,9 36,1 26,6 -

Источник: Банк России, расчеты автора.

* В национальную денежную базу включены: Денежная база в широком определении + Средства государственных органов и некредитных организаций на счетах в Банке России.

** Отношения показателей на 01.07.2004 к показателям на 01.07.2002.

3 Реальная денежная база = Денежная база в широком определении минус Наличные деньги вне банков.

• общий ежегодный рост ресурсов банковской системы составляет менее 5 % — ниже уровня роста ВВП, а должен быть в 1,5-2 раза выше (10-15 % в год);

• обязательные резервы по-прежнему превышают остатки на корсчетах банков;

• избыточная ликвидность крупнейших банков купируется ими на депозитах в Банке России. Как это ни печально, но отношение показателя

«Ресурсы кредитных организаций» ко всем остальным показателям денежной базы за последний год стало хуже, чем было 2 года назад. Очевидно огромное относительное снижение ресурсов в банковской системе.

Достаточно отметить, что ресурсы всей банковской системы почти в 2 раза меньше безналичных средств, находящихся на счетах в Банке России. Денежные средства, не используемые в расчетах через кредитные организации, в 3,5 раза превышают ресурсы банковской системы.

Необходимо также обратить внимание на то обстоятельство, что, несмотря на общее значительное уменьшение банковских ресурсов, депозиты монопольных кредитных организаций (госбанки и банки энерго-сырьевых финансово-промышлен-ных групп) в Банке России по-прежнему составляют колоссальную сумму — около 100 млрд руб. Это яркое свидетельство закупорки инвестиционных

Отношение денежной массы к ВВП и уровень инфляции

Таблица 6

Показатель 1999 2000 2001 2002 2003 2004*

ВВП млрд руб. 4 545,5 7 063,4 8 943,6 10 834,2 13 285,2 15 800

Денежная масса (М2) млрд руб. 704,7 1 144,3 1 602,6 2 134,4 3 212,6 4 000

% отношения 2:1 15,5 16,2 17,9 19,7 24,2 25,3

Национальная денежная масса** млрд руб. 802,8 1 397,5 1 976,7 2 534,1 3 746,7 5 500

% отношения 3:1 17,7 19,8 22,1 23,4 28,2 34,8

Полная денежная масса*** млрд руб. 1 056,8 1 682,3 2318,9 2 943,9 4 428,8 6 200

% отношения 4:1 23,2 23,8 25,9 27,2 33,3 39,2

Инфляция % 36,5 20,2 18,6 15,1 12,0 10,0

Источник: Банк России, расчеты автора. * Прогноз

** В национальную денежную массу включены: Денежная масса М2 + Средства государственных органов и некредитных организаций на счетах в Банке России.

*** В полную денежную массу включены: Национальная денежная масса + Иностранные пассивы кредитных организаций.

, Таблица 7

Соотношение денежной базы и денежной массы

Показатели 01.07.2002 01.07.2003 01.07.2004 Отношение показателей**

1. Денежная база в широком млрд руб. 1 020,7 1 534,0 1 920,1

определении % ежегодного роста - 50,3 25,2 1,9

2. Денежная масса (М2) млрд руб. 1 751,1 2 626,8 3 694,0

% ежегодного роста - 50,0 40,6 2,1

3. Национальная денежная база млрд руб. 1 470,5 2 128,3 2 862,4

% ежегодного роста - 44,7 34,5 1,9

4. Национальная денежная масса млрд руб. 2 200,9 3 221,1 4 636,3

% ежегодного роста - 46,4 43,9 2,1

5. Денежная база млрд руб. 1 095,7 1 511,3 2 218,4

вне кредитных организаций* % ежегодного роста - 37,9 46,8 2,0

Отношения показателей 2 : 1 1,72 1,71 1,92 -

4 : 3 1,50 1,51 1,62 -

5 : 1 1,07 0,99 1,16 -

5 : 3 0,74 0,71 0,77 -

Источник: Банк России, расчеты автора.

* Вне кредитных организаций находятся следующие агрегаты денежной базы:

• наличные деньги вне банков;

• безналичные средства некредитных организаций в Банке России. ** Отношение показателей на 01.07.2004 к показателям на 01.07.2002

ресурсов, прежде всего — в сырьевых отраслях экономики, и отсутствия в России финансовой системы, обеспечивающей свободный межотраслевой и межбанковский перелив капитала.

Денежная масса и инфляция. В настоящее время в России отношение денежной массы (в узком определении) М2 к ВВП составляет около 25 %. В развитых странах этот показатель — 70-100 % ВВП, что значительно снижает ссудный процент и делает деньги инвестиционно привлекательными. Необходимо подчеркнуть: именно дефицит денежных средств (денежной массы) приводит к увеличению скорости их обращения и повышению их дефицитности, что, в первую очередь, вызывает инфляционные процессы (табл. 6, 7). На это обстоятельство указывают даже самые ярые апологеты жестких монетаристских методов регулирования экономики6.

В целях преодоления проблем монетизации экономики прежде всего необходимо, чтобы Банк России, во-первых, ежегодно плавно снижал курс руб.

по отношению к американскому доллару и евро в соответствии с ценовой инфляцией путем скупки избыточной долларовой массы за счет эмиссии рублевых средств (чрезмерное укрепление рубля, как это происходит сегодня, противопоказано нашей экспортной экономике), во-вторых, рефинансировал банковскую систему в объеме средств, находящихся в ЦБ на расчетных счетах некредитных организаций (сегодня денежная база вдепозитно-кредитной мультипликации используется в недостаточном объеме).

Теперь понятна причина недопустимо низкой монетизации российской экономики - 77 % национальной денежной базы находится вне банковской системы и поэтому не участвует в формировании денежной массы.

Проведенный анализ, на взгляд автора, убедительно свидетельствует о наличии у России огромного внутреннего инвестиционного потенциала, достаточного (при грамотном, эффективном его использовании) для достижения необходимо высоких темпов развития российской экономики.

VI ВСЕРОССИЙСКИЙ ФОРУМ

БАЯ К;

кухгллткгия и налоги

14-18 декабря 2004 года

ГК «Даниловский», Б.Староданиловский пер., 5

Информационные партнеры:

Ийанкир..-': вг

БАНКОВСКОЕ ДЕЛО

Регистрация участников:

по телефонам: +7 (095) 681-8622, 775-2225; по электронной почте: [email protected]; на сайте www.ipfs.ru (в разделе «Конгрессные мероприятия»)

6 См.: Россия: укрепление донерня. Развитие финансового секюра м России. / Пер. с англ. материалов Всемирного банка. - М.: Изд-во «Весь мир», 2002.