CC BY
23
ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНАЯ ПОЛИТИКА
ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНЫЕ РЕСУРСЫ РОССИИ: ТЕНДЕНЦИИ И ПЕРСПЕКТИВЫ
В.А. ГАМЗА,
председатель совета директоров ОАО "Агрохимбанк", заместитель председателя совета Московского банковского союза, член экспертного совета Комитета по кредитным организациям и финансовым
рынкам Государственной Думы РФ, кандидат экономических наук
В официальных кругах России преобладает мнение, что главной задачей денежных властей является обуздание инфляции и укрепление рубля. Ярким тому свидетельством служит практика деятельности Центрального банка РФ в последние четыре года. Банк России открыто заявляет, что не участвует в решении проблемы экономического роста и не использует для этого инструменты денежно-кредитной политики'.
И это все при том, что мировой опыт2 свидетельствует: достаточные, а тем более высокие темпы экономического роста невозможно достичь без столь же высоких темпов роста денежного предложения и инвестиций. К сожалению, экономическая статистика дает тревожные данные о значительном снижении роста инвестиций в российскую экономику — с 17,4% в 2000 году до 8,7% в 2001 году и около 3% в 2002 году3.
Данное обстоятельство побуждает многих экономистов делать главную ставку на привлечение в Россию иностранных инвестиций. Некоторые ради этого готовы даже пожертвовать национальной банковской системой4 (по примеру ряда стран Восточной Европы). К сожалению, очень немногие представители крупного российского
1 Аналитический банковский журнал - 2002 - № 12(91). С. 4 - 19.
2 Ершов М.В. О финансовых механизмах экономического роста// Вопросы экономики. 2002. №12. С. 4 -16.
3 Макроэкономическая ситуация в России: Ежеквартальные обзоры. М.: Консалтинговая группа "Банки. Финансы. Инвестиции".
4 Материалы парламентских слушаний по проблеме ва-
лютной либерализации, проведенных в январе - феврале 2002
года в Государственной Думе РФ.
бизнеса исходят из того, что в основе эффективной системы финансово-инвестиционного обеспечения высоких темпов экономического роста страны должна лежать крепкая, современная, мощная национальная денежно-кредитная система.
Принято считать, что национальными источниками кредитных ресурсов и инвестиций являются: сбережения населения, прибыль (доход) предприятий, бюджетные и иные государственные сборы, фонды институциональных инвесторов, пассивы банковской системы, денежная эмиссия. Рассмотрим состояние и потенциал некоторых из названных финансовых источников в свете структуры национальных денежной массы и денежной базы.
1. Денежная масса
Денежная масса в национальном определении (М2) включает в себя наличные деньги вне банков (МО) и безналичные средства в национальной валюте на счетах в коммерческих банках.
Таблица 1
Денежная масса (М2) Всего Наличные (МО) Безналичные
млрд руб. 2 026,5 709,0 1 317,5
1.02.2003 эквивалент в млрд дол.5 (курс-31,84) 63,65 22,27 41,38
Источник: Банк России6.
5 Здесь и далее - доллары США.
6 Здесь и далее (если нет специальной оговорки) используются статистические данные Банка России по состоянию на определенную дату (сайт в Internet: www.cbr.ru). Данные на 1 января в работе не используются, так как всегда дают искаженное представление о состоянии денежных агрегатов.
Именно данный денежный агрегат (М2) используется в большинстве официальных и научных аналитических исследований, прежде всего, для определения коэффициента монетизации
Источник: Банк России.
Данные табл. 2 свидетельствуют о том, что темпы ежегодного реального (с учетом инфляции) роста денежной массы М2 значительно выше тем-
Приведенные в табл. 3 данные говорят о том, что в целом темпы ежегодного роста наличных денег в денежной массе выше, чем темпы роста безналичных средств (за последние 3 года наличные в номинальном выражении выросли в 3,14 раза, а безналичные — в 2,9 раза). Лишь в 2002 году произошло благоприятное изменение роста
экономики (уровня ее обеспечения денежными средствами). В связи с этим рассмотрим динамику агрегата М2 относительно валового внутреннего продукта (ВВП) страны.
Таблица 2
пов роста монетизации экономики. Попробуем понять этот парадокс, проанализировав динамику развития элементов денежной массы М2.
Таблица 3
безналичных средств. Будем надеяться, что эта тенденция станет определяющей в 2003 году и далее.
К сожалению, денежный агрегат М2 — это на самом деле лишь часть полной национальной денежной массы и еще меньшая часть полной общей денежной массы.
Таблица 4
Полная национальная денежная масса (М2пн)7 Всего М2 Госсредства на счетах в ЦБ Иные средства на счетах в ЦБ
01.12.2002 (млрд руб.) 2 541,9 2 026,5 296,5 218,9
01.12.2001 (млрд руб.) 1 958,6 1 502,0 216,6 240,0
% реального роста 14,7 19,0 - -
Источник: Банк России.
7 Наименование и символ - авторские.
Показатели 01.12.1999 01.12.2000 01.12.2001 01.12.2002
М2 млрд руб. 646,5 1 036,4 1 439,1 1 930,0
эквивалент в млрд дол. 24,39 37,15 48,13 60,60
% ежегодного роста М2 номинал - 60 39 34
реального - 40,1 20,3 19,0
ВВП (годовой) млрд руб. 4 546 7 300 9 040 10 700
эквивалент в млрд дол. 171,35 261,74 302,34 335,95
% монетизации (М2 / ВВП) 14,2 14,2 15,9 18,0
% ежегодного роста монетизации - 0 12,0 13,2
Показатели 01.12.1999 01.12.2000 01.12.2001 01.12.2002
М2 млрд руб. 646,5 1 036,4 1 439,1 1 930,0
% реального роста - 40,1 20,3 19,0
Наличные деньги (МО) млрд руб. 219,3 358,3 527,3 690,5
% реального роста - 43,2 28,6 15,9
Безналичные средства млрд руб. 427,2 678,1 911,8 1 239,5
% реального роста - 38,5 15,9 20,8
Источник: Банк России.
Таблица 5
Полная общая денежная масса (М2по)8 Всего М2пн Депозиты в иностранной валюте
01.12.2002 (млрд руб.) 3 122,8 2 541,9 580,9
01.12.2001 (млрд руб.) 2 432,0 1 958,6 473,4
% реального роста 13,3 14,7 7,6
Источник: Банк России.
Учитывая, что безналичные средства в рублях на счетах в кредитных организациях составляют менее 50% в полной (национальной и общей) денежной массе, благоприятной тенденцией являются более высокие темпы реального роста за 2002 год денежной массы М2 (19%) по
Источник: Банк России.
За последний год доля безналичных средств в рублях на счетах в коммерческих банках в различных видах денежной массы увеличилась на 1-2%. Это хорошая тенденция 2002 года, но лишь этого года и лишь тенденция, ибо в целом за последние 3 года доля безналичных средств в денежной массе уменьшилась на 2-4%.
Для того чтобы понять, почему низкими темпами растут безналичные средства, необходимо исследовать структуру денежной базы, так как
8 Наименование и символ - авторские.
9 Данный денежный агрегат будем также именовать "Широкая денежная база".
10 Наличные деньги в обращении - это наличные деньги вне Банка России (агрегат МО + деньги в кассах кредитных организаций).
сравнению с массой М2пн (14,7%) и массой М2по (13,3%).
Теперь посмотрим, что происходит с долей безналичных средств в исследуемых видах денежной массы.
Таблица 6
именно элементы денежной базы являются "строительным материалом" для формирования денежной массы.
2. Денежная база
Рассмотрим денежный агрегат "Денежная база в широком определении"9, применяемый в официальной экономической статистике и включающий денежные элементы в национальной валюте.
Таблица 7
Мы видим, что темпы ежегодного роста средств кредитных организаций, находящихся на корреспондентских счетах, в фонде обязательных резервов (ФОР) и в депозитах Центрального бан-
Показатели Безналичные средства в банках, руб. М2 М2пн М2по
01.12.2002 млрд руб. 1 239,5 1 930,0 2 541,9 3 122,8
эквивалент в млрд дол. 38,92 60,60 79,81 98,05
01.12.2001 млрд руб. 911,8 1 439,1 1 958,6 2 432,0
эквивалент в млрд дол. 30,49 48,13 65,51 81,34
% безналичных средств в денежной массе 01.12.2002 100 64,2 48,7 39,7
01.12.2001 100 63,4 46,6 37,5
Денежная база в широком определении 01.12.1999 01.12.2000 01.12.2001 01.12.2002
Всего млрд руб. 396,2 669,1 822,3 1 128,9
% реального роста - 48,7 4,3 22,2
Наличные деньги в обращении10 млрд руб. 237,1 382,9 560,1 730,9
% реального роста - 41,3 27,6 15,4
Средства банков в Банке России млрд руб. 159,1 286,2 262,2 398.0
% реального роста - 59,7 -27,0 36.7
Доля банковских средств в денежной базе, % 40,2 42,8 31,9 35.3
Источник: Банк России.
ка РФ ниже темпов роста наличных денег, находящихся в обращении. Более того, относительная доля банковских средств в широкой денежной базе за последние 3 года сократилась на 5%. В номинальном выражении ситуация еще хуже: за это время средства кредитных организаций увеличились на 239 млрд руб., а наличные деньги в
И здесь картина не менее удручающая: за последние полтора года остатки на корсчетах кредитных организаций в Банке России в реальном выражении (с учетом инфляции) сократились на 13%, а их относительная доля в средствах банков уменьшилась с 36 до 26%. При этом "мертвый" банковский капитал (обязательные резервы кредитных организаций в Центробанке) за этот период реально вырос на 29%. Еще больше — в 3 раза — увеличились в Банке России депозиты госбанков и кредитных организаций энерго-сы-
Итак, в результате проведенных исследований мы пришли к совершенно плачевному результату: в течение последних 3 лет доля остатков на корсчетах кредитных организаций в Центральном банке РФ сократилась почти вдвое, и сегодня лишь 7% национальной денежной базы России используется в эмиссии кредитных денег. Поэтому заявления о наличии избыточных
обращении — на 494 млрд руб., то есть в 2,1 раза больше, чем средства банков.
Теперь проанализируем структуру и динамику средств кредитных организаций, находящихся в Центральном банке РФ (к сожалению, Банк России опубликовал полные данные лишь за 2001 - 2002 годы).
Таблица 8
рьевых и финансово-промышленных групп, что свидетельствует об отсутствии банковских механизмов межотраслевого перелива капитала.
Учитывая, что лишь остатки на корсчетах банков служат реальным источником кредитно-де-позитной мультипликации (эмиссии кредитных денег) и тем самым формируют безналичные средства в рублях — основу национальной денежной массы, необходимо понять, каков объем этого источника в полной национальной денежной базе.
Таблица 9
средств на корсчетах банков, которые они якобы не желают вкладывать в реальную экономику, являются либо профессионально некомпетентными, либо заведомо ложными.
Смею утверждать, что в целом банковская система находится на грани своей ликвидности — остатков средств на корсчетах едва хватает для обеспечения безналичных расчетов.
Средства банков в Банке России 01.07.2001 01.07.2002 01.02.2002 01.02.2003
Всего млрд руб. 254,1 337,7 275,1 389,0
% реального роста - 16,0 - 26,3
Корсчета банков млрд руб. 90,8 101,0 77,7 101,0
% реального роста - -5,7 - 14,9
Обязательные резервы (ФОР) млрд руб. 138,5 177,3 163,2 212,6
% реального роста - 11,1 - 15,2
Депозиты банков млрд руб. 24,8 59,4 34,2 75,4
Доля корсчетов в средствах банков % 35,7 29,9 28,2 26,0
Источник: Банк России.
Полная национальная денежная база, млрд руб. 01.12.1999 01.12.2000 01.12.2001 01.12.2002
Широкая денежная база 396,2 669,1 822,3 1 128,9
Средства госорганов в ЦБ 52,2 123,2 216,6 296,5
Иные средства на счетах в ЦБ 50,1 176,0 240,0 218.9
Всего 498,5 968,3 1 278,9 1 644,3
Остатки на корсчетах кредитных организаций в ЦБ 65,0 98,4 86,6 115,8
Доля корсчетов банков в полной национальной денежной базе, % 13,0 10,2 6,8 7,0
Источник: Банк России.
Таблица 10
Показатель 01.12.1999 01.12.2000 01.12.2001 01.12.2002
Безналичные средства на счетах в банках млрд руб. 427,2 678,1 911,8 1 239,5
Остатки на корсчетах банков в ЦБ млрд руб. 65,0 98,4 86,6 115,8
Отношение суммы корсчетов и безналичных средств % 15,2 14,5 9,5 9,3
Источник: Банк России.
Данные табл. 10 не требуют комментариев — наличных средств с 15,2 до 9,3% (почти в два
остатки на корсчетах кредитных организаций в раза!).
Банке России снизились за последние 3 года от- Есть и другие свидетельства низкой мгно-
носительно суммы используемых в расчетах без- венной ликвидности коммерческих банков.
Таблица И
Зависимость ставок МЫС Я от остатков рублевых средств на корреспондентских счетах коммерческих банков
160 000,00 140000,00 120 000,00 100 000,00 80 000,00
>о
^ 60 000,00
40 000,00 20 000,00
0,00 45,00
40,00
35,00
30,00
1 25,00 §
§ 20,00
I 15-°° 10,00
5,00
0,00
£
р
\ Остатки г [/
1 , / [\J к . 1 А к л лл^ л л/ V,
ы ААГ у Чд 1 VI ь 1 у
V/ У» л ? 1 у? МД
ПД/ т 1V 1 V 2
- - -.......- ---------- - ------------- .. --------------- — — — ------- 1 ----------
1
—]
--*— 4 мН -*т1 —к 4 —V
^& лАл/*
03дга02 03 феа 02 03 кар 02 03 акр 02 03май02 03июи02 03 шоп 02 ОЗалгОг 03 сен 02 03окг02 03 код 02 03 дек 02
Дата
Источник: Банк России.
Колебания процентных ставок однодневных межбанковских кредитов (М1АСЯ) четко соответствуют (в обратном направлении) колебаниям объема остатков на корсчетах кредитных организаций. Анализ колебаний позволяет сделать выводы:
• при сумме остатков на корсчетах менее 65 млрд руб. ставка М1АСЯ превышает 20%;
• при сумме остатков на корсчетах 70-75 млрд руб. ставка межбанковского кредита составляет 10-15%;
• и лишь при сумме остатков более 80 млрд
руб. ставка М1АСЯ находится в пределах нормы — 4-6%.
Ссылки на то, что коммерческие банки имеют огромный объем резервных денег в виде депозитов в Банке России, также не выдерживают критики. Так, в январе 2002 года имело место существенное падение остатков на корсчетах (до 60 млрд руб.), а депозиты не только не уменьшились, а выросли на 30 млрд руб. Во всех иных случаях снижения ликвидности банковской сис-
Источник: Банк России.
За три года наличные рублевые средства в обращении в номинальном выражении выросли на 494 млрд руб., или в 3,1 раза, а остатки средств на корсчетах кредитных организаций в Банке России — на 50,8 млрд руб., или в 1,8 раза (или в
Оказывается, сумма ежегодного прироста полной национальной денежной базы практически соответствует (даже несколько ниже) сумме ежегодного прироста валютных резервов Банка России. Это означает лишь одно: наш Центральный банк проводит жесткую политику валютного управления. Такая политика позволяет эффективно бороться с инфляцией и укреплять рубль. Но если эта политика превращается в самоцель, то в конечном итоге она становится тормозом экономического роста и развития национальной банковской системы.
темы депозиты в Центробанке для ее восстановления также задействованы не были. Это лишь подтверждает уже сказанное выше: в банковской системе отсутствует механизм межотраслевого перелива капитала.
А теперь посмотрим на соотношение динамики развития суммы остатков на корсчетах банков в Банке России и наличных денежных средств в обращении.
Таблица 12
10 раз меньше, чем сумма наличных денег в обращении!).
Что же происходит на самом деле? Почему такое безденежье в наших коммерческих банках?
Таблица 13
Если российские банки не имеют возможности полнокровно финансировать национальную экономику, то это означает лишь одно — экономика финансируется из других источников.
3. Реальная денежная масса
Официальная российская статистика оценивает ВВП России за 2002 год примерно в 335 млрд дол. (предварительные данные). Серьезные российские и зарубежные аналитики, в том числе и МВФ, считают, что реальный ВВП, включающий
Показатели 01.12.1999 01.12.2000 01.12.2001 01.12.2002
Наличные деньги в обращении млрд руб. 237,1 382,9 560,1 730,9
сумма ежегодного прироста - 145,8 177,2 170,8
% реального роста - 41,3 27,6 15,4
Остатки на корсчетах банков в ЦБ млрд руб. 65,0 98,4 86,6 115,8
сумма ежегодного прироста - 33,4 -11,8 29,2
% реального роста - 31,2 -30,6 18,6
Отношение корсчетов к наличным % 27,4 25,7 15,5 15,8
Показателя 01.12.1999 01.12.2000 01.12.2001 01.12.2002
Полная национальная денежная база млрд руб. 498,5 968,3 1.278,9 1.648,8
эквивалент в млрд дол. 18,79 34,72 42,77 51,77
рост в млрд дол. - 15,93 8,05 9,0
Валютные резервы Банка России млрд дол. 7,97 24,24 33,45 45,20
Сумма прироста - 16,27 9,21 11,75
Источник: Банк России.
его скрытую, теневую часть, минимум в 1,5 раза больше официального, статистического ВВП". Таким образом, можно утверждать, что действительный ВВП России составляет около 500 млрд дол.
Исследования многих экономистов12 свидетельствуют: экономика может функционировать нормально только в том случае, если ее обеспеченность денежными средствами (монетизация) составляет не менее 30 — 35%. Следовательно, \;ожно считать, что с учетом используемых в обороте теневых денежных средств реальная денежная масса российской экономики сегодня — это примерно 160-170 млрд дол.
Если официальная денежная масса (М2) составляет около 65 млрд дол., тогда возникает вопрос: что собой представляют остальные 100 млрд дол.?
Большинство реальных экспертных оценок, в том числе оценки Всемирного банка, утверждают, что в России в обороте находится не менее 50 млрд дол. наличных13.
Следовательно, оставшиеся 50 млрд дол. — это используемые в экспортно-импортных и даже внутренних расчетах денежные средства в иностранной валюте, принадлежащие российским компаниям, но находящиеся на офшорных и иных скрытых зарубежных счетах14.
Таким образом, российскую денежную массу на 2/3 составляет иностранная валюта, главным образом — доллары США. Как ни печально, но это так. В связи с этим можно смело говорить о наличии острой проблемы долларизации экономики России.
"Запасной бюджет России // Коммерсантъ. 2002. № 203.
12 Аверченко В.А., Сильвестров С.Н., Пузановский А.Г. и др. К вопросу о безналичном денежном обращении в России // Банковское дело. 2002. № 4 - 5.
13 Симония H.A. Эволюция самовыживания // Деловые люди. 2002. № 139.
14 Материалы конференции "Банковская безопасность: состояние и перспективы развития" (Москва, окт. 2002 года). -М.: Бизнес коммуникейшн групп, 2002.
