CC BY
45
Л.В. Николаева, аспирант кафедры «Управление внешнеэкономической деятельностью» Государственного университета управления
L.V. Nikolaeva, post-graduated student ofDepartment «Management of Foreign Trade Activities»
ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЕ ПРИЧИНЫ ГЛОБАЛЬНОГО ФИНАНСОВОГО КРИЗИСА THE FUNDAMENTAL REASONS OF GLOBAL FINANCIAL CRISIS E-mail: liliya-nikolaeva@mbox.ru
Мировой финансовый кризис оказал существенное влияние на развитие мировой экономики. Вместе с тем, спорным остается вопрос, что явилось основной причиной кризисных явлений в 2008-2009 гг. В работе проведен анализ фундаментальных причин кризисных явлений в странах мира в начале XXI в.
Worldfinancial crisis has made essential impact on the world economy development. At the same time, disputable there is a question that was a principal cause ofthe crisis phenomena in 2008-2009. In the article the analysis ofthe fundamental reasons of the crisis phenomena in the main countries in the beginning ofXXI century is carried out
Ключевые слова: финансовый кризис, мировая финансовая система, неолиберализм Keywords: financial crisis, a worldfinancial system, neoliberalism
Мировой финансовый кризис 2008 г. показал уязвимость финансовой стабильности глобальной экономики. В частности автором сформулированы предложения по регулированию финансового сектора мировой экономики: необходимо введение институциональных ограничений на секьюритизацию и развитие рынков производных финансовых инструментов; осуществление наднационального и государственного регулирования, допускающего возможность различных "режимов" функционирования мировой экономики в рамках существующей институциональной структуры (МВФ, ВБ, ООН, ВТО).
Применение неолиберальной доктрины развития мировой экономики на практике, которая проповедует либерализацию финансовых рынков, а также ускорившийся процесс глобализации экономики привели к беспрецедентному увеличению финансового сектора, где рынок производных финансовых инструментов достиг невиданных масштабов. Оборот фондового рынка (вторичные торги на рынке акций) с 1965 года вырос с 10% номинального ВВП до 300% в 2007-м. Суммарный объем торговли акциями сегодня составляет 40 трлн. долл. в год, что позволяет финансовому сектору зарабатывать 500 млрд. долл. на администрировании торгов [2]. Объем внебиржевых деривативов сегодня составляет 595 трлн. долл. - в 9 раз больше размеров мирового ВВП. А объем биржевых деривативов (опционы и фьючерсы) достиг, по оценкам Банка международных расчетов, 2,3 квадриллиона долларов. [1]
Хотя финансовые деривативы создавались с целью перераспределения локальных рисков, они превратились в один из мощнейших факторов системного риска для всех мировых финансов. Финансовая глобализация последних десятилетий - дерегулирование не только валютных рынков, но и банковских систем и инвестиционных правил привели к гигантскому росту потока частных средств, что, с одной стороны, ускорило глобальные темпы роста, а с другой -повысило нестабильность в системе. Кроме того, эти процессы сопровождались относительным удешевлением рабочей силы и падением реальных доходов населения. На протяжении 2000-х годов падение доходов прикрывалось ростом потребительского кредита, но к концу десятилетия задолженность семей в США и Британии достигла критической отметки. Развитие всех этих явлений было обусловлено мягкой денежной политикой, проводимой Федеральной Резервной Системой. С одной стороны, понижение стоимости денег способствовало увеличению потребления американских домашних хозяйств, стимулировало покупку недвижимости и содействовало росту инвестиций предприятий. С другой стороны, оно также позволило финансовым игрокам увеличить количество более фальсифицированных и более рискованных инструментов получения займа. В результате, это привело к образованию огромного «пузыря» сначала на рынке недвижимости, а впоследствии, и на фондовых рынках.
В 2007 году в США разразился кризис неплатежей, и 9 августа «пузырь» на рынке недвижимости лопнул, за короткий промежуток времени мировые фондовые рынки оказались дестабилизированы, ряд американских и европейских банков заявили о колоссальных убытках, стали очевидны масштабы проблем в национальном хозяйстве крупнейшей экономике мира США - начался новый мировой финансово-экономический кризис. Кризис быстро распространился по земному шару в силу зависимости экономики всех без исключения стран от США. Характер и степень этой зависимости различаются по регионам и странам мира. Развитые и самодостаточные экономики Западной Европы, Японии, а также Китая понесли потери из-за сокращения экспорта товаров в США и краха на рынке деривативов, порожденных финансовой системой США. В частности, первой страной в Западной Европе, пострадавшей от финансового кризиса, стала Ирландия, у которой велики были объемы заемных средств. Государства Восточной и Центральной Европы вынуждены были сократить объемы производства товаров из-за резкого уменьшения их экспорта и платежеспособного спроса, в частности вызванного резким ростом безработицы. Существенные потери понесли те страны, в экономике которых преобладали отрасли, добывающие и поставляющие на мировой рынок углеводородное топливо и сырье, например, Россия.
Позиция автора заключается в утверждении, что предпосылки к кризисам формируют устаревшие концепции и представления о перспективах развития мирового сообщества. Так, принятая в западных странах и доминирующая в мире парадигма либерализма, как система теоретических, методологических и аксиологических установок, по нашему мнению, содержит не совсем точное представление о развитии мировой экономики, как непрерывном росте уровня и качества жизни. Причём мерилом такого уровня был признан рост потребления и, соответственно, рост производства, а методом достижения цели - стимулирование спроса и производства посредством кредитования через механизм ссудного процента. Кроме этого, современная экономическая теория в рамках парадигмы либерализма представляет рыночную экономику как равновесную систему, которая ограничивает колебания своих макроэкономических параметров и сводит любую последовательность экономических изменений к стабильному состоянию.
Главным испытанием для либерализма как равновесной экономической теории стали кризисы, периодически потрясающие мировую экономику. Яркой иллюстрацией этой проблемы стал финансовый кризис в США 2007-2008 гг. Кризисы мировой экономики создают последовательность изменений, которая, либо не приводит к стабильному состоянию, либо ведет к такому стабильному состоянию мирового сообщества, параметры которого неприемлемы с социальной точки зрения. Это ставит сторонников либерализма перед выбором: если они хотят рассматривать рыночную экономику как равновесную систему, способную самостоятельно генерировать и поддерживать социально приемлемые параметры, им придется признать ее неспособность противостоять внешним шокам, вызывающим кризисы, а если они хотят сохранить уверенность в способности рыночной экономики эффективно противостоять внешним шокам, необходимо признать ее неспособность самостоятельно поддерживать макропараметры на социально приемлемом уровне.
В кейнсианских представлениях рыночная экономика - это система, имеющая сильную тенденцию к равновесию, но имеющая постоянный источник нестабильности в виде неравновесных финансовых рынков. В рамках кейнсианского подхода кризис - результат негативных импульсов, порожденных финансовыми рынками в связи с преобладанием пессимистических настроений. Кейнсианство перестало адекватно отвечать на потребности времени в 70-е годы. Причины кроились, на взгляд автора, не в теоретических пробелах, а в политике кейнсианства, ориентированной на спрос, зарегулированности бизнеса со стороны государства. Следствием такой ситуации стала неоконсервативная революция, выдвинувшая на лидирующие позиции идеи неолиберализма, которые привели к серии мировых экономических кризисов, в том числе к кризису 2007-2009 гг.
В рамках теории неолиберализма рыночный обмен в мире стал основой системы этических норм, достаточной для регулирования всех человеческих действий. Распространение новой теории в мировой экономике шло параллельно с пересмотром взглядов на права государства, когда проводилась приватизация, изменялась финансовая система, более
серьезное значение стали придавать рыночным процессам. Государственное вмешательство в экономику было сведено к минимуму.
В связи с этим автор формулирует гипотезу, что одной из причин финансового кризиса в США 2007-2008 гг. является несоответствие неолиберальной парадигмы современным условиям развития мировой экономики.
В результате финансовой глобализации главным двигателем экономической системы с 1980-х годов стала финансиализация мировой экономики. Будучи неспособными найти приложение своему огромному и постоянно растущему прибавочному продукту, корпорации всё более активно стали спекулировать ценами активов, т.е. бумажными подтверждениями богатства, таким образом, стимулируя экономику в течение некоторого времени. Инициаторами финансиализации, понимаемой здесь как односторонний сдвиг центра притяжения системы от производства к финансам при помощи и под покровительством банков и других финансовых институтов стали США. Они создавали все больше экзотических финансовых инструментов, чтобы создать возможность спекулятивного вложения огромных средств. Результатом этого стали финансовые пузыри, каждый последующий из которых был больше предыдущего, порождавшие огромную финансовую надстройку над стагнирующим производством. Финансовый пузырь позволял экономике расти, но, в конечном счете, он вступил в противоречие со слабостью реальной экономики, порождением которой он являлся. В связи с этим в процессе перехода стран от меньшей интеграции с глобальным финансовым рынками к большей интеграции они с большой вероятностью могут столкнуться с серьезными затруднениями.
В первую очередь отметим, что финансовый кризис 2007-2008 гг. вызвали проблемы на рынке ипотечного кредитования США. Однако в основе кризиса лежат более фундаментальные причины, включая макроэкономические, микроэкономические и институциональные. Ведущей макроэкономической причиной оказался избыток ликвидности в экономике США, что, в свою очередь, определялось многими факторами, включая инвестирование в американские ценные бумаги странами, накапливающими валютные резервы (Китай) и нефтяные фонды (страны Персидского залива).
Далее, под влиянием избыточной ликвидности активизировался процесс формирования рыночных пузырей в форме искаженной, завышенной оценки различных видов активов. В отдельные периоды такие пузыри формировались на рынках недвижимости, акций и сырьевых товаров, что стало важной составной частью кризисного механизма. Одним из типичных условий финансовых кризисов является кредитная экспансия. Таким образом, риски развития кризиса в результате ослабления денежно-кредитной политики, реализовавшиеся в 2007—2008 гг., можно считать общим правилом.
На этом фоне способствовало наступлению кризиса и развитие новых финансовых инструментов (прежде всего структурированных производных облигаций). Считалось, что они позволяют снизить риски, распределяя их среди инвесторов и обеспечивая правильную оценку. На самом деле использование производных инструментов фактически привело к маскировке рисков, связанных с низким качеством субстандартных ипотечных кредитов, и к их непрозрачному распределению среди широкого круга инвесторов. Наконец, в числе институциональных причин отметим недостаточный уровень оценки рисков, как регуляторами, так и рейтинговыми агентствами.
Кроме изложенного, на взгляд автора, ключевую роль в развитии текущего кризиса сыграла асимметрия информации. Структура производных финансовых инструментов стала столь сложной и непрозрачной, что оценить реальную стоимость портфелей финансовых компаний оказалось практически невозможным.
Литература
1. Кокшаров А. От «семерки» к «двадцатке» // Эксперт. 2008. №46
2. Бимс Н. Призрак 1929 года: Глобальные последствия банковского кризиса в США. Часть 2.// http://www.wsws.org/ru/2GG8/mai2008/29p3-mG9.shtm.
