Формирование единой системы классификации рисков в инвестиционной деятельности Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

ФОРМИРОВАНИЕ ЕДИНОЙ СИСТЕМЫ

КЛАССИФИКАЦИИ РИСКОВ В ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ

A.B. карпов

Санкт-петербургский государственный университет низкотемпературных и пищевых технологий

Понятие «риск» прочно и неразрывно сопутствует любой деятельности человека, в том числе хозяйственной. Проблемой рисков и их классификации экономисты занимаются давно, но в связи с многогранностью данного явления задачи определения понятия «риск» и классификации его видов решены только на уровне отдельных областей.

Под классификацией понимают систему соподчиненных понятий какой-либо области знания или деятельности человека, используемую как средство для установления связей между этими понятиями. Таким образом, классификация рисков означает систематизацию множества рисков на основании каких-то признаков и критериев, позволяющих объединить подмножества рисков в более общие понятия.

В настоящее время не существует общепринятой классификации рисков, однако работа над этой задачей ведется достаточно активно в рамках научно-исследовательских и практических работ, посвященных развитию страхования и риск-менеджменту, о чем также свидетельствует значительное число публикаций в тематических журналах, таких как «Страховое дело», «Управление риском» и ряде др.

Практически в каждом печатном издании, посвященном вопросам риска, приводится один из вариантов классификации рисков. В большинстве случаев выбранные критерии не позволяют охватить всего множества рисков, однако ряд основных рисков в экономической литературе фигурирует. Исходя их этого, достаточно частыми являются попытки классифицировать подмножества рисков, входящих в эти общие понятия. Устоявшихся критериев, позволяющих однозначно классифицировать все риски, не существует по ряду причин: специфике деятельности хозяйственных субъектов, различных проявлений рисков и их различных источников. Вопросами поиска оптимальных крите-

риев занимаются до сих пор. Так, одним из первых классификацией рисков занялся Дж. М. Кейнс. Он подошел к этому вопросу со стороны субъекта, осуществляющего инвестиционную деятельность, выделив три основных вида рисков [1]:

— предпринимательский — неопределенность получения ожидаемого дохода от вложения средств;

— «заимодавца» — риск невозврата кредита, включающий в себя юридический риск (уклонение от возврата кредита) и кредитный риск (недостаточность обеспечения);

— изменения ценности денежной единицы — вероятность потери средств в результате изменения курса национальной денежной единицы (рыночный риск).

Кейнс отмечает, что указанные риски тесно переплетены — так, заемщик, участвуя в рисковом проекте, стремится получить как можно большую разницу между процентом по кредиту и нормой рентабельности; кредитор же, учитывая высокий риск, стремится также максимизировать разницу между чистой нормой процента и своей процентной ставкой. В результате риски «накладываются» друг на друга, что не всегда замечают инвесторы.

Подавляющее большинство зарубежных авторов выделяют следующие риски:

— операционный;

— рыночный;

— кредитный.

Подобного подхода придерживаются ведущие западные банки, разработчики систем анализа, измерения и управления рисками, а также российские специалисты.

К этим базовым рискам добавляют еще несколько вариантов, встречающихся в той или иной последовательности:

— деловой;

— риск ликвидности;

— юридический риск;

— риск, связанный с регулирующими органами.

Как было сказано ранее, последние четыре

риска фигурируют не во всех разработках. Так, риск, связанный с регулирующими органами, наиболее актуален для банковских организаций, поэтому он чаще встречается в сферах, связанных с банковской деятельностью. Риск ликвидности некоторые авторы включают в понятие рыночных рисков.

Спецификой западной классификации рисков является то, что в этих странах существует устойчивая банковская система, а также развитые рынки: валютный и ценных бумаг. Большинство работ, посвященных вопросам риска, неразрывно связано с указанными институтами, а также органами, их регулирующими. Таким образом, уже на начальном этапе возможно первое деление рисков на риски, свойственные финансовым институтам, и риски, им несвойственные. Проблематика и методология рисков, свойственных банкам и банковским организациям, проработана за рубежом достаточно тщательно. Основные документы, которыми руководствуются риск-менеджеры западных компаний, разрабатываются Базельским комитетом по банковскому надзору. Наиболее полно классификация рисков отражается в документе «Основные положения по управлению рисками деривативов». В соответствии с этим документом организация встречается со следующими видами рисков:

— кредитный (включая риск погашения);

— рыночный;

— потери ликвидности;

— операционный.

— юридический.

Операционный риск — риск, связанный с недостатками в системах и процедурах управления, поддержки и контроля.

Кредитный риск — риск того, что участник-контрагент не исполнит своих обязательств в полной мере либо на требуемую дату, либо в любое время после этой даты.

Рыночный риск — риск потерь, зафиксированных на балансовых и забалансовых позициях, из-за изменения рыночных цен; это риск изменения значений параметров рынка, таких как процентные ставки, курсы валют, цены акций или товаров, корреляция между различными параметрами рынка и изменчивость (волатильность) этих параметров.

Риск потери ликвидности — риск того, что фирма не сможет в конкретный момент погасить свои обязательства имеющимся капиталом.

Юридический риск — риск того, что в соответствии с действующим на данный момент законодательством партнер не обязан выполнять своих обязательств по сделке.

Каждый из этих рисков включает в себя значительное количество конкретных рисков, например: операционный — риск обмана, риск аварий, риск стихийных бедствий; кредитный — риск невозврата основной суммы кредита, риск заемщика; рыночный — процентный риск, валютный риск.

Существует большое количество классификаций в зависимости от специфики деятельности компании. Отдельно классифицируются инвестиционные риски, риски на рынке недвижимости, риски на рынке ценных бумаг и пр. Анализ научно-исследовательских и практических работ, посвященных развитию страхования и риск-менеджменту, а также содержания специализированных Интернет-ресурсов, позволяет выделить ряд наиболее устоявшихся видов и групп рисков.

1. Организационные риски — это риски, связанные с ошибками менеджмента компании, ее сотрудников; с проблемами системы внутреннего контроля, плохо разработанными правилами работ и прочие, т. е. риски, связанные с внутренней организацией работы компании. Наилучшим примером подобного риска была «проблема 2000», которая могла привести к значительным потерям.

2. Рыночные риски—это риски, связанные с нестабильностью экономической конъюнктуры: риск финансовых потерь из-за изменения цены товара, риск снижения спроса на продукцию, трансляционный валютный риск, риск потери ликвидности и пр.

3. Кредитные риски — риски того, что контрагент не выполнит своих обязательств в срок. Эти риски существуют как у банков (классический риск невозврата кредита), так и у предприятий, имеющих дебиторскую задолженность, и организаций, работающих на рынке ценных бумаг.

4. Юридические риски — это риски потерь, связанных с тем, что законодательство или не было учтено вообще, или изменилось в период сделки; риски несоответствия законодательств разных стран; риски некорректно составленной документации, в результате чего контрагент не в состоянии выполнять условия договора и пр.

5. Технико-производственные риски — риски нанесения ущерба окружающей среде (экологические риски); риски возникновения аварий, пожаров, поломок; риски нарушения функционирования объекта вследствие ошибок при проектировании и монтаже, ряд строительных рисков и пр.

Данная классификация наиболее полно охватывает множество рисков и, соответственно, позволит наиболее грамотно подойти к проблеме выявления рискообразующих факторов и исследования рисков.

В зависимости от области возникновения различают внутренние риски и внешние риски [2].

Внутренние риски непосредственно обусловлены деятельностью предприятия или его контактной аудиторией и подразделяются на три вида:

• производственные — связанные с особенностями технологического процесса на конкретном предприятии, уровнем квалификации работников, организацией поставок сырья и материалов и осуществлением транспортных перевозок;

• инвестиционные — несущие потенциальную угрозу неполучения запланированного результата;

• коммерческие — обусловленные обычно неправильно проведенными маркетинговыми исследованиями, в результате которых компания не может реализовать всего объема произведенной продукции, недооценкой конкурентов на товарном рынке, ошибочной ценовой политикой и др.

Внешние риски возникают во внешней среде организации, среди этих рисков выделяют:

• политические — связаны с политической обстановкой в стране и деятельностью органов государственной власти (революция, военные действия, национализация частной собственности, конфискация имущества и др.);

• законодательные — изменение действующих норм с выходом новых законодательных и нормативных актов, например, ухудшающих положение компании (введение новых налогов, отмена налоговых льгот, повышение налоговых ставок и др.);

• природные—связаны с возможными стихийными бедствиями и загрязнением окружающей среды (наводнения, пожары, землетрясения и т. п.);

• региональные — обусловлены состоянием отдельных регионов, их законодательством и т. д.;

• отраслевые — зависят от тенденций развития отрасли;

• макроэкономические — обусловлены развитием экономических процессов в стране и в мире в целом. В свою очередь макроэкономические риски включают инфляционные (дефляционные), валютные, процентные и структурные риски.

Основой для следующей классификации рисков также является характер воздействия на результаты деятельности предприятия. Так, риски могут быть чистыми (означают возможность получения убытка или нулевого результата) и спекулятивными (выражаются в вероятности получить как положительный, так и отрицательный результат) и нейтральными (которые не оказывают влияния на ожидаемый результат).

Также общепринятым является классифицировать риски по природе (фактору) возникновения, при этом выделяют следующие группы: политические риски, естественно-природные (экологические), экономические, транспортные, производственные.

Интересным представляется подход А.Э. Бари-нова, который говорит о рисках проектного финансирования, разделяя их на проектные риски, которые представляют угрозу экономической эффективности проекта, и кредитные риски, которые связаны с возможностью ненадлежащего урегулирования обязательств по возврату кредита и процентов [3].

Существует и чаще используется также другой подход к классификации рисков.

В частности, одно из наиболее известных в этой области изданий — ежегодник по большинству стран мира в семи томах под названием «Political Risk Year-book», издаваемый американской фирмой «International Business Company USA (Publications) INC.», оценивает следующие риски: политический, финансовых трансфертов, экспорта, прямых инвестиций. Причем риски (группы рисков) оцениваются по 12-балльной системе (от «А+» — лучшая оценка, до «D-» — худшая оценка), а общая оценка не выводится. Американские фирмы «Business Enviroment Risk Intelligence», «International Reports» и немецкая фирма «BERI» дают и отдельный, и сводный риск, оценивая их по 100-балльной шкале (100 баллов — лучшая оценка).

Выделяют следующие три группы:

1) политические риски (включая и некоторые социальные);

2) финансовые риски, определяющие в основном платежеспособность страны с точки зрения предоставления ей и ее юридическим лицам ссудного капитала;

3) риски операций, и в особенности:

— риски для внешнеторговой деятельности (внешнеторговые риски);

— риски для производственной деятельности

(производственные риски).

Оценка рисков чрезвычайно важна для любого инвестора, но особенно для осуществляющего капиталовложения за рубежом, так как он попадает в незнакомую среду. Поэтому ему следует отчетливо представлять достоинства и недостатки систем оценки инвестиционного климата:

а) подбор факторов риска и их доля в любой системе не могут быть полностью объективны. Поэтому целесообразно сравнивать оценки риска, даваемые различными системами;

б) при анализе факторов риска инвестору целесообразно уделять особое внимание тем из них, с которыми он будет сталкиваться чаще;

в) все указанные выше системы оценки деловых рисков недостаточно конкретны и слабо специализированы по отраслям, в которых фирма намеревается осуществить инвестиции.

Необходимо отметить, что в литературе наиболее полно и структурировано представлены риски, связанные с различными видами кредитования (факторинг, финансово-кредитная деятельность). При этом большинство авторов рассматривают только риски кредитора. Среди рисков, которым подвергается кредитор (поставщик, предоставляющий товарный кредит), выделяют следующие группы рисков: финансовые, коммерческие, операционные и макроэкономические.

Учитывая тот факт, что риски кредитора непосредственно связаны с благополучием заемщика, при изучении инвестиционных рисков необходимо рассматривать также и риски заемщика. В зависимости от того, кто является заемщиком — отдельный человек как физическое лицо или коммерческая организация — состав рисков значительно различается, при этом риски, которым подвержен индивидуальный предприниматель включают в себя и те, и другие.

Рассмотрим в качестве примера классификации по признаку «причина риска» риски заемщика ипотечного кредита, т. е. в роли заемщика выступает физическое лицо. Так, группа «риски потери и снижения дохода» детализируется на три подгруппы: риск постоянной и временной потери трудоспособности и риск потери работы. Аналогичным образом, применительно к заемщикам, являющимся юридическими лицами, можно выделить следующие подгруппы:

— риск снижения числа заказов;

— ценовой риск (фактическая продажная цена

товара ниже расчетной);

— риск потери лицензии на право осуществления

деятельности.

Во многих работах в основу построения классификации положено разделение рисков на подлежащие страхованию (страхуемые, страховые) и не подлежащие (нестрахуемые), что аргументируется тем, что страхование является наиболее распространенным инструментом защиты от рисков [4]. Кроме того, такая классификация получила широкое распространение в связи с тем, что она отражена в существующей нормативно-правовой базе [5].

«Американские бизнесмены практически различают два вида рисков: неизбежные риски (риски потерь от стихийных бедствий, аварий, краж, народных волнений, транспортировки грузов, а также потери от нечестности и небрежности работников фирмы, от нарушения обязательств контрагентами) и риски, которые связаны с неизбежной неопределенностью самого процесса бизнеса (потери из-за непредсказуемого изменения рыночного спроса и предложения на товары и услуги, изменения мировой конъюнктуры акций и других ценных бумаг, биржевой игры цен, изменения моды, появления неожиданных достижений научно-технического прогресса и т. д.» [6].

Отдельного рассмотрения требуют финансовые, коммерческие, предпринимательские и инвестиционные риски. С одной стороны, эти виды рисков выделяют практически все авторы, а с другой — содержание этих понятий точно не определено и различается у разных авторов.

Согласно классификации, предложенной А. К. Шиховым и А. А. Шиховым, финансовые риски включают следующие риски: коммерческие, инвестиционные, инновационные, банковской деятельности, валютные [4]. К коммерческим финансовым рискам авторы относят: риски неисполнения контрагентами обязательств по оплате товаров/работ/услуг; риски финансовых потерь по рыночным причинам; риски непредвиденных судебных расходов; риски утраты инвестиций в несобственные объекты инвестирования и снижение доходности по ним; инфляционные риски (обесценение денежных доходов); риски непредвиденных затрат по причинам непреодолимого характера (стихийные бедствия, эпидемии, утрата денежных средств на счетах в банках, противоправные действия третьих лиц); риски финансовых потерь в связи с исполнением договоров поручительства; лизинговые риски, риски финансовых потерь в связи с невыполнением государством обязательств по ценным бумагам и договорам.

К инвестиционным рискам относятся [4]: — кредитные риски, т. е риски, связанные с невыполнением обязательств по кредиту заемщиком;

— риски упущенной выгоды, т. е. риски недополучения дохода по сравнению с доходом, получаемым от апробированных объектов (покупка стабильных ценных бумаг, недвижимости, банковские вклады);

— портфельные риски, которые заключаются в возможных потерях дохода в зависимости от структуры инвестиций (т. е. соотношения реальных и портфельных инвестиций);

— риски снижения доходности инвестиций;

— риски частичной или полной потери инвестиций предпринимателя.

Несмотря на то, что в данной классификации указывается только негативная составляющая инвестиционных рисков, указанные риски (за исключением кредитных) следует считать спекулятивными.

Проанализировав и обобщив перечисленные выше риски, относимые к группам коммерческих, предпринимательских и финансовых, нельзя не согласиться с тем, что понятие «предпринимательские риски» шире и включает в себя группу финансовых рисков [4].

Финансовые риски — это риски событий непосредственно влияющих на оборот денежных средств хозяйствующего субъекта, а к предпринимательским рискам также относятся события, влияющие непосредственно на процесс производства товаров (работ, услуг), материальное имущество и интеллектуальные права хозяйствующего субъекта и пр. Состав предпринимательских рисков в значительной мере зависит от вида деятельности хозяйствующего субъекта, т. е. от отраслевой специфики. К коммерческо-торговым рискам можно отнести:

— риски возврата продукции из-за поставки некачественного или иным образом не удовлетворяющего покупателя товара;

— транспортные риски, связанные с порчей товара во время пути;

— риски мошенничества со стороны покупателя (заемщика), который может вводить в заблуждение поставщика (кредитора) в целях приобрести товар с отсрочкой платежа (взять кредит), а затем скрыться, не заплатив за него (не возвратив кредита).

Изучив представленные выше группы и виды рисков и исходя из принципа выделения одного признака, можно сформулировать следующие виды рисков предпринимательской деятельности хозяйствующих субъектов:

• по желательности последствий — спекулятивные, чистые, нейтральные;

• по приемлемости последствий — чистые риски делятся на приемлемые и неприемлемые;

• по наличию возможности у субъекта управлять риском — управляемые, неуправляемые;

• по возможности прогнозирования — прогнозируемые (оцениваемые), неоцениваемые;

• по способу оценки — оцениваемые математи-ко-статистическими методами, оцениваемые экспертно;

• по возможности страхования — страховые, нестраховые;

• по величине значения риска — высокие, средние, низкие;

• по сфере возникновения — внешние и внутренние;

• по природе причины возникновения — полити -ческие (страновые), техногенные, природно-климатические, «человеческий фактор»;

• по содержанию (по характеру последствий) — риски материального ущерба, финансовые риски (риски финансовых убытков), риски ущерба жизни и здоровью людей; экологические риски. Кроме того, в целях управления рисками отдельных субъектов (реализации конкретных проектов) представляется целесообразной группировка отдельных видов рисков, характерных для рассматриваемого вида хозяйственной деятельности (сферы реализации проекта). С учетом отраслевой специфики можно сформировать следующие группы рисков:

— риски непосредственно материального производства (в том числе это могут быть строительно-монтажные риски, сельскохозяйственные риски, производственные риски и т. п.);

— риски финансово-кредитной деятельности;

— риски инвестиционной и инновационной деятельности;

— риски торговой деятельности;

— риски логистической деятельности (в том числе транспортной и складской);

— риски специальных сфер деятельности (оборонно-промышленный комплекс, военно-техническое сотрудничество, ракетно-космический и авиационный комплексы);

— риски научно-исследовательской деятельности;

— риски социальной сферы;

— риски физических лиц;

— риски политической деятельности (Российской Федерации, субъектов РФ, муниципальных образований, политических единиц). Основываясь на выделенных видах, автор

предлагает классификацию рисков инвестиционной деятельности, т. е. риски хозяйствующего

субъекта, предпринимательской деятельностью которого является инвестирование.

Предлагаемая классификация, безусловно, не является полной, но может быть использована как в решении научно-методических задач исследования рисков и управления ими в инвестиционной деятельности, так и на практике для лучшего понимания природы возникновения рисков и принятия управленческих решений.

Литература

1. Кейнс Дж. М. Общая теория занятости, процента и денег. www. ek-lit. agava. га.

2. Risk24.ru: http: //www. risk24.ru/vidi. htm.

3. БариновА. Э. Риски проектного финансирования и их страхование // Страховое дело — 2004. - № 12. - С. 9 - 18.

4. Шихов А. К, Шихов А. А. К вопросу о предпринимательских и финансовых рисках // Страхо-

вое дело. - 2005. - № 5. - С. 60 - 64; - № 6. -С. 40 - 48.

5. Гражданский кодекс РФ (гл. 48. Страхование) http://www. garweb. ru/PROJECT/LAW/ doc/10064072/10064072-074.htm.

6. Корабельникова С. С. Формирование механизма управления рисками организаций строительного комплекса: Дис. канд. экон. наук, 2005: Интернет-проект // Управление рисками в России. http://www. risk-manage. ru/research/ building/.

7. Балдин К.В., Воробьев С.Н. Риск-менеджмент: Учеб. пособие. - М.: Гардарики, 2005. - 285 с.

8. БуяновВ.П. Управление риском (рискология) / В.П. Буянов, К.А. Кирсанов, Л.А. Михайлов -М.: Экзамен, 2002. - 384 с.

9. Кожина Л., Москвин В. Концепция классификации рисков при выполнении факторинговых операций // Инвестиции в России. - 2007. -№ 2.