CC BY
122
РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ
ФОНДОВАЯ БИРЖА -СТРУКТУРООБРАЗУЮЩИЙ ЦЕНТР ФОНДОВОГО РЫНКА
Л.А. ЧАЛДАЕВА,
доцент Финансовой академии при Правительстве РФ
Современные фондовые биржи являются важным институтом экономики страны. Объясняется это тем, что в настоящее время в обществе сформировалась потребность их присутствия в составе народно-хозяйственного комплекса. Сущность экономических потребностей выражает осознанную обществом необходимость, и ее удовлетворение возможно с помощью функционирования и развития материального производства, которое через произведенную продукцию или оказанные услуги, создавая основу для процесса потребления, происходит в рамках определенных социально-экономических отношений. В свою очередь, являясь продуктом этих отношений, экономические потребности стимулируют развитие производства и производительных сил. Обоюдное их влияние развивается по правилам диалектики и динамики.
Причинно-следственная связь экономических потребностей и производства носит диалектический характер, оказывая влияние и повышая уровень развития производительных сил и производственных отношений. Необходимо отметить и тот факт, что экономические потребности наделены динамичным характером, они обладают способностью трансформироваться под воздействием общественного прогресса в целом, и в частности под влиянием преобразований в производстве, развития науки и техники, интенсивности обменных процессов, расширения сферы обращения и движения капитала, совершенствования организации и углубления разделения труда.
Экономически оправдана и исторически сложилась дифференциация трудовой деятельности в процессе производства. Она способствует
обособлению различных ее видов и образованию материальных форм осуществления. В результате разделение труда приводит к обмену деятельностью, создавая условия к потреблению продуктов одного конкретного вида труда любыми другими. Поэтому появление фондовой биржи в структуре экономики страны продиктовано, прежде всего, сформировавшейся общественной потребностью, которая является следствием развития производства и производственных отношений, разделения труда.
Причиной появления фондовых бирж является и активизация процессов в развитии форм собственности на средства производства. В середине XIX века биржа была второстепенным элементом в капиталистической системе хозяйства. Основную массу биржевых инструментов представляли ценные бумаги государства, но их количество было относительно невелико, а промышленных предприятий так же, как и банков, непосредственно в акционерной форме было еще меньше. Например, развитие организационных правовых форм в промышленности США привело к тому, что к концу XIX века преобладающая часть продукции стала выпускаться акционерными предприятиями, эмиссия ценных бумаг получила широкое распространение и фондовая биржа приобрела новый статус - статус рынка, при посредстве которого стали осуществляться долгосрочные вложения капиталов в различные отрасли хозяйства.
Появление широкого слоя собственников вызвало потребность в фондовой бирже не только как в институте, с помощью которого можно произвести капиталовложения через куплю-продажу ценных бумаг и таким образом пере-
распределить собственность, но и зафиксировать ее, утвердив себя в роли собственника и обезопасив от рисковых ситуаций.
В России в 90-е годы XX века сложилась аналогичная ситуация. Характеризуя этот период развития экономики страны, следует отметить, что на него приходятся стремительно протекающие процессы перераспределения собственности, приватизации, акционирования государственных предприятий. В первые годы приватизации было зарегистрировано около 180 ООО акционерных обществ открытого типа, третья часть которых возникла как вновь образованные. Причем их эмиссионная активность оказалась значительно выше, чем у всех остальных предприятий. Так, в 1994 году эмиссий в количестве 1 108 приходилось на новые акционерные общества и только 155 - на приватизированные предприятия.
Появление в качестве самостоятельных хозяйствующих субъектов акционерных обществ, привело к возникновению рынка долевых цен-. ных бумаг, акций. В результате этого в России стал зарождаться фондовый рынок, что вызвало бурный рост числа фондовых бирж. В 1994 году их насчитывалось 63, которые были зарегистрированы, имели лицензию и проводили торги на фондовом рынке.
Государство приняло активное участие в реализации возможностей, заложенных в фондовом рынке, осуществляя заимствования на федеральном и региональном уровнях.
Общая сумма привлечения средств государством с помощью всех видов государственных ценных бумаг за период с 1995 года по 1998 год составила 1 156 225,4 млн руб. Объем погашения общей суммы основного долга с дисконтом составил 935 570,7 млн руб., а сумма выплаченного купонного дохода равнялась 64 450,1 млн руб. В результате за этот период государство выплатило инвесторам 1 000 020,8 млн руб.
Таким образом, появление фондовых бирж в структуре экономики страны продиктовано процессами перераспределения собственности, углублением товарно-денежных отношений, движением капитала в расширяющейся сфере обращения.
Присутствие фондовых бирж в структуре экономики связано и с проявлением экономических отношений, складывающихся в процессе производства, распределения, обмена и потребления на качественно новой основе. Основу этих отношений образуют отношения собственности на имущество, на средства производства. Они характеризуют форму присвоения матери-
альных благ, способ соединения непосредственно производителей со средствами производства. В условиях рыночной ориентации экономики собственность определяет суть экономических отношений, обусловливает взаимодействие собственников со средствами производства и произведенным продуктом.
В системе экономических отношений фондовые биржи, являясь организаторами торговли на фондовом рынке, предоставляют услуги, связанные с переходом собственности на законодательной основе.
Фондовая биржа в системе экономических отношений на стадии производства способствует развитию производительных сил: путем создания новых отраслей производства, их технического перевооружения, предоставления возможностей для быстрейшего освоения новых научных идей, прогрессивной техники и новой продукции, создавая условия для формирования инвестиционной базы.
Отношения, складывающиеся в сфере распределения, позволяют фондовой бирже через механизм биржевых торгов участвовать в распределении средств производства. Однако, ее участие не столь очевидно, как в процессах стадии производства, и тем не менее фондовая биржа влияет на экономические отношения распределения, хотя и опосредованно. В этом случае инструментом выступает капитал, а поскольку распределить можно только то, что произведено, то потенциальные возможности капитала используются в целях осуществления движения товарно-материальных ценностей.
Экономические отношения, складывающиеся в сфере обмена, позволяют фондовой бирже создавать условия для продвижения товара как в сфере производства, так и в сфере обращения на основе разделения труда, обмена результатами и продуктами труда.
Экономические отношения сферы потребления дают фондовой бирже в полной мере посредством биржевых услуг торгового обслуживания способствовать согласованности в действиях участников фондового рынка в процессе и по поводу потребления.
Важно отметить, что фондовая биржа, участвуя в процессах, протекающих в сферах производства, распределения, обмена и потребления, проявляет себя не только как организатор участия в них юридических и физических лиц, но и как хозяйствующий субъект, исполняя роль полноправного партнера экономических отношений путем предоставления биржевых услуг участникам фондового рынка.
Фондовая биржа в структуре экономики России является необходимым институтом рыночных экономических отношений. Она находится в фокусе экономических процессов, связанных с созданием товарно-материальных ценностей в сфере производства, движением денежных потоков, опосредованных товаром за ее пределами, капитала и инвестиций, переделом собственности. Кроме того, фондовая биржа играет роль структурообразующего центра фондового рынка, являясь организатором биржевых процессов и хозяйствующим субъектом.
Наряду с этим следует обратить внимание на побудительные мотивы, которые представляются характерным признаком деятельности хозяйствующих субъектов - фондовых бирж. Для фондовых бирж побудительные мотивы предстают в форме экономических интересов, которые носят объективный характер. Они находят свое выражение в экономике и организации биржевых процессов, экономическом эффекте от биржевой деятельности. Это один срез экономических интересов фондовых бирж. Другой — связан с реализацией интересов и решением задач на фондовом рынке государства, институциональных и частных инвесторов.
К признакам, характеризующим хозяйствующий субъект экономических отношений, также относится наличие основных средств, техники и технологии осуществления биржевых операций, производственной и организационной структуры, кадров и системы правил оказания биржевых услуг. Таким образом, фондовая биржа предстает как своеобразное предприятие, имеющее материальную основу, предмет и объект сферы хозяйственной деятельности, способное оказывать услуги на фондовом рынке.
Статус фондовых бирж в решении экономических проблем объясняет внимание к ней ученых и специалистов, которыми даны определения понятия "фондовая биржа", уделив основное внимание разным аспектам и особенностям ее создания и функционирования.
В одной из первых работ, посвященных данной проблеме, коллектив авторов под руководством Д.А. Лоевецкого еще в 1926 году дал, на наш взгляд, точную и емкую формулировку, утверждая, что фондовая биржа представляет собой организованный рынок спроса и предложения денежных капиталов. Достоинство данного определения, которое не потеряло актуальности и в настоящее время, состоит в глубинном осмыслении его авторами экономического состояния страны того времени. С точки зрения современного исследователя, характеризуемое
определение "фондовая биржа" отвечает основной концепции экономических реформ в России, которая осуществляет преобразования во всех сферах жизни общества. В определении отмечается, что фондовая биржа - организованный рынок денежных капиталов. Из этого следует, что функционирование рынка денежных капиталов осуществляется на основе нормативных и правовых законодательных актов, правил поведения и совершения операций участниками сделок. Отмеченные в определении такие экономические категории, как спрос и предложение, только усиливают значение организационного начала, которое несет фондовая биржа, препятствуя стихийному, бесконтрольному, криминальному движению капитала.
В 1972 году в немногочисленной советской литературе, посвященной проблемам фондового рынка, автором М.Ю. Бортник биржа была охарактеризована как наиболее развитая форма регулярно функционирующего оптового рынка заменимых товаров, продающихся по стандартам (сортам), а иногда и по образцам, а также рынка ценных бумаг (акций и облигаций) и иностранной валюты. Автор определения предпринял попытку объединить понятия "товарная биржа" и "фондовая биржа". Оценивая данное намерение, следует отметить, что, несмотря на идентичность выполняемых функций на этих биржах, связанных с движением ценностей в материализованном виде или в виде капитала, сущностное содержание операций определяется не только переходом прав собственности, но и целями, видами, формами, техникой и условиями исполнения. Объединяющим фактом в определении автор избрал регулярность функционирования оптового рынка товаров и ценных бумаг. Действительно, пока существуют экономические отношения в процессе производства, распределение и обмен его результатами, товарное и денежное обращение, будет существовать рынок товаров и ценных бумаг. Однако, на наш взгляд, акцент на регулярности функционирования свидетельствует об упорядоченной повторяемости действий. Вместе с тем известно, что выполнение операций на фондовом рынке в условиях нестабильной экономики, кризисных ситуаций не позволяет рассчитывать на постоянство в регулярно и вполне правильно происходящих процессах.
Кроме того, фондовая биржа представлена как синоним рынка ценных бумаг. Современная трактовка понятий "фондовая биржа" и "рынок ценных бумаг" не допускает их смешения. Это происходит в силу того, что они, во-первых,
выражают разный уровень и разную степень экономических отношений, а, во-вторых, фондовая биржа сама является участником процессов, происходящих на рынке ценных бумаг.
Высказанные соображения не снижают ценности данного определения в силу того, что авторитарная, командно-административная система ведения хозяйства, экономическая ситуация в стране в целом, характеризуемая социалистическим подходом к организации производства, экономическое и политическое противостояние западным странам, отметали здравые идеи в организации экономической жизни общества, в том числе и относительно ценных бумаг, фондовой биржи, фондового рынка. Поэтому исследуемое определение отражало сложившиеся в то время в обществе представления относительно понятия "фондовая биржа" как атрибута капиталистических экономических отношений.
В 90-х годах XX века переход к рыночным отношениям вызвал повышенный интерес к фондовым биржам. В одной из первых работ, посвященных исследуемой проблеме, прямо ставится вопрос "Что такое фондовая биржа?". В итоге авторы останавливаются на следующем определении "[Фондовая биржа это] государственная, акционерная или иная организация, предоставляющая помещение, определенные гарантии, расчетные и информационные услуги для сделок с ценными бумагами, получающая за это комиссионные от сделок и накладывающая определенные ограничения на торговлю".
В данном определении характеристика фондовой биржи, в отличие от ранее рассмотренных, дополнена тем фактом, что фондовая биржа представлена в определенной организационной правовой форме как государственная, акционерная или иная организация. Это обстоятельство свидетельствует о том, что с началом рыночных преобразований в экономике страны общество столкнулось с ключевым вопросом реформ, вопросом о праве на собственность, решить который стало возможным с помощью приватизации, акционирования предприятий.
В анализируемом определении отмечается, что фондовая биржа предоставляет помещение, определенные гарантии, расчетные и информационные услуги для сделок с ценными бумагами. Следует обратить внимание на набор услуг, которые биржа предоставляет клиентам при совершении сделок с ценными бумагами. Это и помещение, и гарантии, и расчетные, и информационные. Хотя подобный перечень в настоящее время гораздо обширнее и разнообразнее и
нет необходимости всех их упоминать в определении понятия "фондовая биржа", однако он отражает потребности участников биржевых сделок в условиях зарождения фондовых бирж современной России.
В определении отмечаются права биржи и источники ее доходов. За предоставляемые услуги биржа получает комиссионные вознаграждения от сделок и в то же время накладывает ограничения на торговлю ценными бумагами, выполняя правила процедуры листинга и дели-стинга. Отмечая положительные стороны анализируемого определения понятия "фондовая биржа", приведенного в работе "Что такое фондовая биржа?", следует отметить и отрицательные положения, которые оно содержит.
Они проявились в чрезмерной детализации и многословии определения; авторы в стремлении дать всеобъемлющее определение упустили, на наш взгляд, основное, что отличает фондовые биржи от остальных хозяйствующих субъектов экономики, которое состоит в том, что биржа является бесприбыльной организацией, проявляя себя в форме некоммерческого партнерства; вызывает сомнение и научный аппарат, использованный в обосновании услуг, предоставляемых биржей, в частности помещений, поскольку современные средства связи и коммуникаций дают возможность осуществлять биржевые операции с использованием компьютерных технологий практически с любой точки земного шара, не покидая своего рабочего места в режиме реального времени, фактически находясь в едином биржевом пространстве, объединенном электронной фондовой биржей.
По мнению автора одной из первых научных работ, посвященных рынку ценных бумаг, М.Ю. Алексеева, фондовые биржи представляют собой специализированные организации, в стенах которых происходят встречи продавцов ценных бумаг с их покупателями.
В данном определении импонирует одна характерная, своевременно подмеченная и обоснованная особенность, присущая фондовым биржам, - ее специализация. По сути дела автор определяет форму организации "производственных" процессов, протекающих на фондовой бирже. Этот нюанс позволяет судить о том, что в основу определения понятия "фондовая биржа" закладываются фундаментальные знания, в контексте которых она предстает как специализированная организация - организатор торговли на рынке ценных бумаг.
Однако автор данного определения, как и предыдущего, отмечает территориальную при-
вязанность биржи формулировкой: в стенах которой происходят встречи продавцов ценных бумаг с их покупателями. Как следует из определения, биржа предоставляет участникам биржевых сделок помещение, и, несмотря на то, что постепенно заключение сделок переходит в сферу высоких технологий, биржа с ее техническим и технологическим содержанием находится в стенах специализированной организации.
Автор монографического исследования "Рынок ценных бумаг. Введение в фондовые операции" Б.И. Алехин отмечает, что биржа - это аукцион, где торговля ведется посредством обмена устными инструкциями между трейдерами. Изучение данного определения понятия "фондовая биржа" приводит к выводу о своеобразности умозаключений, которые сделал автор. Поскольку в приведенной цитате его внимание привлекла одна, хотя и самая важная сторона деятельности биржи, - организация торговли ценными бумагами, в то время как в стороне остались сущностные характеристики фондовой биржи: орга-низационно-правовая форма, специализация. Отмечая положительное в анализируемом определении, следует сказать, что автор один из первых заявил о рынке ценных бумаг как о рынке, на котором операции совершаются посредниками - профессиональными участниками рынка ценных бумаг.
Аналогичную мысль проводят в определении понятия "фондовая биржа" авторы, коллектив которых работал под руководством Н.Я. Петракова. В их трактовке фондовая биржа представляет собой определенным образом организованный рынок, на котором владельцы ценных бумаг совершают через членов биржи, выступающих в качестве посредников, сделки купли-продажи. Характерной особенностью данного определения является то, что рынок ценных бумаг представляет собой "закрытый" рынок, право выхода на который имеют только члены биржи. Этим авторы подчеркивают и отмечают характер безопасности совершаемых таким способом биржевых операций. Биржевые посредники - дилеры, брокеры - перед клиентами несут всю полноту ответственности за выполнение принятых на себя обязательств в связи с совершением операций с ценными бумагами.
Формулировка понятия фондовой биржи как определенным образом организованного рынка, на котором производятся сделки купли-про-дажи ценных бумаг, дана в курсе экономической теории, читаемом в Московском государственном институте международных отношений. Она лаконична и с учетом опыта накопленного
в ходе самостоятельно проведенных исследований и работ содержит две важнейшие характеристики: во-первых, фондовая биржа это организованный рынок, а во-вторых, на нем производятся сделки купли-продажи ценных бумаг. Примечателен и тот факт, что анализируемый период, 90-е годы XX века, в России отличается выходом в свет многочисленной учебной литературы, свидетельствующей о возросшем внимании общества к проблемам фондового рынка, ценным бумагам, фондовым биржам и углубленном осмыслении их роли и значимости в экономических процессах.
Авторы учебника "Биржевая деятельность" под редакцией профессора А.Г. Грязновой, профессора Р. В. Корнеевой и профессора В.А. Галанова так трактуют понятие "фондовая биржа". Фондовая биржа представляет собой организованный, регулярно функционирующий рынок ценных бумаг и других финансовых инструментов. Параллельно авторы отмечают, что биржа имеет статус публично-правовой организации. Научная ценность данного определения состоит в обобщении понятий и характеристик, отмеченных, например, в формулировках М.Ю. Бортник и Д.А. Лоевецкого в сочетании с продвинутой трактовкой рынка ценных бумаг, включая такие финансовые инструменты, как фьючерсы, опционы, ADR, GDR.
Относительно статуса фондовой биржи как публично-правовой организации, на наш взгляд, следует отметить, что это утверждение страдает излишней абстрактностью, так как под него кроме фондовых бирж попадают организованные внебиржевые торговые площадки типа NASDAQ в США или бывшая РТС в России. В отечественной практике фондовые биржи создаются в форме некоммерческого партнерства. Однако, как показал анализ, данное определение оказывает влияние и предваряет формулировку понятия "фондовая биржа" осознанную и принятую обществом. Этому способствовал и объективный характер развития экономики страны, и возросший уровень общественного сознания, и накопленный профессиональный опыт в ходе перестройки.
В силу расширения основ демократизации общества, интеграции в мировые экономические связи и углубления рыночных отношений у российских исследователей сформировалось понимание того, что представляет собой фондовая биржа, стало складываться такое определение, которое в итоге приобрело общепринятый характер. Например, фондовая биржа - организованный рынок для торговли стандартными
финансовыми инструментами, создаваемая профессиональными участниками рынка ценных бумаг для взаимных оптовых операций. В определении, автор которого Я.М. Миркин, обращают внимание три аспекта. Первый, фондовая биржа - организованный рынок. Данное положение является основополагающим в выполнении биржей возложенных на нее задач по организации торговли ценными бумагами. Второй -на фондовой бирже торговля осуществляется стандартными финансовыми инструментами. Автор, не уточняя, какими финансовыми инструментами можно оперировать на бирже, таким образом, закладывает в определение глубокий смысл о том, что признается обществом в соответствующих законодательных нормах и уставом биржи под стандартными финансовыми инструментами. Третий аспект определения понятия "фондовая биржа" отражает статус участников биржевых операций как профессиональных участников рынка ценных бумаг. Этим фактом еще раз подтверждается мнение, высказанное многими авторами определений о присутствии на рынке ценных бумаг и выполнении операций только организациями профессионалов, имеющих специальный допуск в виде лицензии. Из сказанного следует, что анализируемое определение носит всеобъемлющий характер, в котором нашли отражение и организационная основа биржевого дела, и технология биржевых операций, и состав участников биржевых торгов.
Своеобразием отличается определение фондовой биржи как компьютерной торговой системы, позволяющей вводить приказы на покупку-продажу ценных бумаг, распространять среди участников рынка информацию о введенных поручениях, осуществлять автоматический аукцион, устанавливать цену исполнения сделки. Это определение дано в работе "Рынок ценных бумаг. Шаг России в информационное общество" под ред. Н.Т. Клещева. Опираясь на то, что фондовая биржа создается профессиональными участниками рынка ценных бумаг, авторы определения пошли дальше, включив в него элементы, характерные для компьютерных торговых систем, позволяющих не только осуществлять автоматический аукцион, вводить приказы на покупку-продажу ценных бумаг, но и устанавливать цену исполнения сделки, а также осуществлять информационное обслуживание участников рынка. Несомненно, достоинство данного определения подчеркивается акцентом на основное предназначение фондовых бирж как торговой площадки. Однако, по нашему мнению, оно не лишено недостатков. В данном случае
понятие "фондовая биржа" подменяется одним из ее основополагающих компонентов - компьютерной торговой системой. При этом пропадают другие, более существенные признаки фондовой биржи, указанные в ранее рассмотренных определениях. Интересно отметить, что, сопоставляя формулировку данного определения с трактовкой понятия фондовой биржи, предложенной Б.И. Алехиным, становится очевидным различие и сходство каждой из них. Если Б.И. Алехин впервые обратил внимание на форму проведения биржевых торгов - аукцион, отдавая приоритет технологической составляющей функционирования фондовой биржи, то в работе под редакцией Н.Т. Клещева акцент делается на техническую оснащенность биржевой деятельности.
В настоящее время определение понятия "фондовая биржа" несколько видоизменилось и у западных ученых, в нем больше внимания стали уделять ее функциональному назначению. Например', фондовыми биржами называют основные места проведения торговли ценными бумагами при соблюдении набора правил и инструкций. Сопоставление ранее приведенных формулировок понятия "фондовая биржа" и данной показывает, что ее авторы У.Ф. Шарп, Г. Дж. Александер и Д.В. Бэйли внесли свой вклад в исследование этого вопроса. Они обращают внимание на соблюдение набора правил и инструкций при совершении операций с ценными бумагами, выполнение которых является залогом безопасности сделок на фондовом рынке. К этому можно добавить, что организации, образуемые профессиональными участниками рынка ценных бумаг, характерны для Англии и США, где фондовые биржи существуют как частные компании в форме акционерных обществ, деятельность которых регулируется соответствующим законодательством. В Германии и Франции, например, деятельность бирж контролируется государством, которое устанавливает правила работы, назначает и снимает биржевых маклеров. Следовательно, фондовые биржи наряду с организациями производственной и непроизводственной сферы, являясь субъектом экономических отношений, наделены способностью гарантировать совершение сделок на фондовом рынке.
Однако, несмотря на это, ограничивать понятие фондовая биржа только функциональными аспектами, на наш взгляд, было бы неправильно, поскольку она, являясь институтом фондового рынка, предстает как системообразующий центр с биржевым механизмом стабилизирующего свойства.
В законодательных актах России понятие "фондовая биржа", которое содержится в Федеральном законе РФ "О рынке ценных бумаг", определяется как организатор торговли на рынке ценных бумаг, созданный в форме некоммерческого партнерства, не совмещающего основную деятельность с иными видами, за исключением депозитарной деятельности и деятельности по определению взаимных обязательств. В свою очередь деятельностью по организации торговли на рынке ценных бумаг признается предоставление услуг, непосредственно способствующих заключению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами между участниками рынка ценных бумаг. Профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг, называется организатором торговли на рынке ценных бумаг.
Из определения следует, что фондовая биржа исключительным предметом деятельности имеет создание необходимых условий нормального обращения ценных бумаг, определение их рыночной цены, надлежащее распространение информации о них и поддержание высокого уровня профессионализма участников рынка ценных бумаг.
В данном определении понятия "фондовая биржа" по сравнению с приведенными ранее отмечается также функциональное содержание ее деятельности в качестве организатора торговли на рынке ценных бумаг и ограничение на совмещение видов деятельности. Отличие его от определения, высказанного западными специалистами, состоит в более глубоком назначении фондовых бирж в структуре народнохозяйственного комплекса.
Важным в формулировке понятия "фондовая биржа" является ее организационно-правовая форма. Особенности организационно-право-вой формы фондовой биржи определяются законодательством той страны, где эта биржа функционирует. Следует отметить, что во всех странах узаконен некоммерческий характер деятельности бирж и фондовые биржи признаются как неприбыльные организации.
Однако организационно-правовая форма бирж может быть различной. Например, в Великобритании Международная фондовая биржа и в Австралии Сиднейская фондовая биржа являются товариществами с ограниченной ответственностью, а в Германии - государственными учреждениями. Во Франции фондовые биржи считаются общественными учреждениями и как публично-правовые организации и находятся под
постоянным контролем государства. Швейцарские фондовые биржи также являются государственными учреждениями, создаваемыми властями кантонов. Кроме Швейцарии, подобного типа биржи функционируют в Австрии (Венская фондовая биржа) и Швеции (Стокгольмская фондовая биржа).
В России в 1990-х годах фондовые биржи могли функционировать как закрытые акционерные общества. В таком статусе фондовая биржа была узаконена положением о выпуске и обращении ценных бумаг и фондовых биржах в РСФСР, утвержденным постановлением Правительства РСФСР от 28 декабря 1991 года № 78, статья 55, а с апреля 1996 года - в форме некоммерческого партнерства.
Таким образом, нет определенной, общепринятой формы функционирования фондовой биржи. В каждой стране эта форма отличается своей особенностью.
Сравнение приведенных формулировок понятия "фондовая биржа" показало, что большинство авторов сходятся на том, что фондовая биржа представляет собой организованный рынок. Другая группа авторов, во главе которой следует отметить М.Ю. Алексеева, убеждена во мнении, что фондовая биржа - специализированная организация, а Я.М. Миркин в работе "Ценные бумаги и фондовый рынок" тезисно утверждает, что фондовая биржа - предприятие, отмечая признаки классической фондовой биржи. Классической фондовой биржей признается та, которая:
- является централизованным рынком с фиксированным местом для торговли;
- осуществляет процедуру отбора ценных бумаг;
- обеспечивает подбор операторов в качестве членов биржи и надзор за их финансовой устойчивостью, безопасным ведением бизнеса и соблюдением этики фондового рынка;
- имеет регламент торговли ценными бумагами;
- выполняет стандартные торговые процедуры и осуществляет централизацию регистрации сделок с ценными бумагами и расчетов по ним;
- устанавливает официальные биржевые котировки.
Однако не все из сформулированных признаков бесспорны. Обращает на себя внимание требование наличия "определенного места для торговли", которое в настоящее время потеряло актуальность. Развитие телекоммуникационных систем, создание средств криптографичес-
кой защиты информации, биржевых технологий создают возможность для осуществления полноценных биржевых торгов с удаленных брокерских рабочих мест. Поэтому условие наличия некоторого фиксированного места торговли как непременного признака классической фондовой биржи, на наш взгляд, следует рассматривать не как физическое место для совершения биржевых операций, а как сосредоточение технических средств и обслуживающего персонала.
Представляется, что главным признаком классической фондовой биржи является ее экономическое назначение в структуре хозяйственного комплекса страны. Выражая отношения в кредитно-финансовом секторе экономики, она находится в фокусе процессов, происходящих с обращением товарно-материальных ценностей. При этом возникшие денежные потоки, опосредованные движением товара как внутри, так и за пределами материального производства, создают условия для трансформации капитала и инвестиций, имущества и ценных бумаг посредством передела собственности. Развитие производства, углубление разделения труда, ускорение научно-технического прогресса и выделение инвестиционной сферы, развитие рыночных отношений, функции денег, конкуренции,
мобилизации (объединения) ресурсов оказали решающее влияние на появление фондовых бирж. Фондовые биржи являются результатом этих процессов.
На этом основании, на наш взгляд, признаками классической фондовой биржи можно считать:
- участие в экономических отношениях, возникающих в процессе производства, распределения, обмена и потребления;
- осуществление деятельности в качестве организатора торговли на рынке ценных бумаг;
- наличие правил и документов, регулирующих внутренний распорядок функционирования.
Исходя из этого и принимая во внимание мнение ученых и специалистов, понятие "фондовая биржа" можно формулировать, опираясь на ее предназначение в структуре народно-хозяйственного комплекса как хозяйствующего субъекта.
Фондовая биржа в системе экономических отношений представляет собой хозяйствующий субъект в форме некоммерческого партнерства, оказывающий услуги профессиональным участникам рынка ценных бумаг в качестве организатора торговли.
