CC BY
961
ОСОБЕННОСТИ ОРГАНИЗАЦИИ ФОНДОВОГО РЫНКА В РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ
Е. С. Лавренова*
Национальный исследовательский Томский государственный университет Россия, 634050, г. Томск, пр. Ленина, 36 * email: [email protected]
В статье рассмотрены сущность и особенности фондовой биржи применительно к российскому законодательству. Отражен процесс организации биржевой торговли в российских условиях. Автором рассмотрены характерные черты организации торов на Московской бирже, а также проблемы, присущие российскому фондовому рынку с выявлением тенденций его дальнейшего развития.
Ключевые слова: фондовая биржа, фондовый рынок, рынок ценных бумаг, биржевая торговля.
FEATURES OF ORGANIZATION OF THE STOCK MARKET IN THE RUSSIAN FEDERATION E. S. Lavrenova*
National Research Tomsk State University 36 Lenina Avenue, 634050, Tomsk, Russia * email: [email protected]
The article deals with entity and features of stock exchange in relation to the Russian legislation. The process of organization of exchange trade in the Russian conditions is defined. The author considers features of organization of trading session at the Moscow exchange, and also problems inherent in the Russian stock market with detection of tendencies of its further development.
Keywords: stock exchange, financial market, stock market, exchange trade.
Фондовая биржа, представляя собой организованную часть рынка ценных бумаг, является очень важным посредническим институтом, аккумулирующим сбережения хозяйствующих субъектов и превращая их в инвестиции. Эффективная организация функционирования фондового рынка в значительной степени повышает эффективность функционирования экономики в целом. Однако применительно к России, фондовый рынок является относительно молодым, и по-прежнему считается развивающимся. Кроме того, неразрешенными остаются проблемы функционирования российского биржевого рынка.
Понятие фондовой биржи
В соответствие с Федеральным законом «О рынке ценных бумаг» фондовая биржа относится к профессиональным участникам ранка ценных бумаг, организующим их куплю-продажу, т.е. к организациям, осуществляющим предоставление услуг «непосредственно способствующих заключению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами» [1, ст. 9].
Фондовая биржа представляет собой финансовый посреднический институт с регламентированным режимом работы, на котором происходят заключение сделок между продавцами и покупателями ценных бумаг, осуществляемыми биржевыми посредниками в соответствии с установленными правилами. Они могут устанавливаются самой биржей и (или) национальным законодательством. Отличительной чертой биржевой торговли является то, что сделки совершаются в определенном месте в определенное время (биржевая сессия). Важно отметить, что сама фондовая биржа не осуществляет операция с ценными бумагами, она является торговой площадкой, создающей условия для заключения сделок.
В соответствии с законодательством, фондовая биржа при осуществлении деятельности в качестве организатора торговли, должна иметь соответствующую лицензию, кроме того, фондовые биржи не имеют права совмещать деятельность ор-
ганизатора торговли с другими видами деятельности (кроме клиринговой организации).
В мировой практике фондовая биржа может функционировать в форме ассоциации, акционерного общества (или товарищества с ограниченной ответственностью), либо публично-правового (государственного) института. В соответствие с российским законодательством фондовая биржа может быть организована в качестве некоммерческого партнерства или акционерного общества. Участниками фондовой биржи являются профессиональные участники рынка ценных бумаг, к которым относятся брокеры, дилеры, управляющие, клиринговые организации, депозитарии, реестродержатели (регистраторы).
Обязанностями фондовой биржи являются контроль за совершением сделок, а также за соблюдением участниками торгов законодательства, обеспечение гласности и публичности проводимых сделок путем предоставления всем участникам торговли информации, предусмотренной законодательством (о месте и времени торговли, список и котировка ценных бумаг, результаты торговых сессий и др.)
Фондовая биржа самостоятельно утверждает размер и порядок взимания с участников биржевой торговли взносов, сборов и иных платежей за оказываемые услуги, а также штрафов за несоблюдение правил биржи. В котировальные листы включается ценные бумаги, соответствующие требованиям законодательства, однако фондовая биржа имеет право устанавливать дополнительные требования к ценным бумагам, включаемым в эти списки. К торгам также могут допускаться и ценные бумаги, не проходящие процедуру листинга в соответствии со специальными правилами.
Высшим органов управления фондовой биржи является общее собрание акционеров, на котором обсуждаются основные финансовые и организационные вопросы. В перерывах между созывами высшего органа действует биржевой совет (комитет, наблюдательный совет, совет директоров), который контролирует текущую деятельность биржи. Оперативным руковод-
ECONOMICS AND MANAGEMENT | Juveпis scieпtia 2016 № 2
133
ством занимается исполнительная дирекция. Также на бирже могут быть созданы определенные подразделения, выполняющие определенные функции. Так существуют торговый отдел (заключение сделок), регистрационный отдел (регистрация сделок), расчетная палата (расчеты по сделкам), информационный отдел, издательский отдел, отдел внешних связей. Разрешением возникающих споров занимается специально созданная арбитражная комиссия. Процедурой листинга занимается специальная комиссия по допуску.
Организация биржевой торговли
Согласно закону «О рынке ценных бумаг», участниками биржевой торговли являются дилеры, брокеры, управляющие, депозитарии и регистраторы.
Брокеры заключают гражданско-правовые сделки с ценными бумагами или договоры с производными финансовыми инструментами от имени и за счет клиента.
Дилеры совершают сделки по купле-продаже ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки или продажи ценных бумаг.
Деятельность по доверительному управлению совершается в отношении денежных средств, предназначенных для осуществления сделок с ценными бумагами. Доверительное управление осуществляется за вознаграждение и в интересах лица, передавшего финансовые ресурсы на доверительное управление на основе договора доверительного управления.
Депозитарной деятельностью признается оказание услуг по хранению сертификатов ценных бумаг и/или учету и переходу прав на ценные бумаги [1, ст. 7].
Деятельностью по ведению реестра владельцев ценных бумаг признаются сбор, фиксация, обработка, хранение данных, составляющих реестр владельцев ценных бумаг, и предоставление информации из реестра владельцев ценных бумаг [1, ст. 8].
В настоящее время различия между депозитарием и регистратором сводится к тому, какой рынок они преимущественно обслуживают. По большому счету депозитарий есть участник вторичного рынка ценных бумаг или она оказывает услуги преимущественно торговцам, в отличие от регистратора, который в основном отказывает услуги на первичном рынке или эмитенту ценных бумаг [2, с. 298-299].
Фондовая биржа доступна для совершения сделок только для своих членами, остальные участники фондового рынка обязаны совершать операции через посредников - то есть членов биржи. Фондовая биржа вправе самостоятельно утверждать размеры взносов и отчислений участников торговли в пользу биржи, а также размер штрафов за нарушение ими правил биржи. Фондовая биржа обязана утвердить гласность и публичность проводимым торгам.
Фондовая биржа осуществляет постоянный контроль над совершаемыми операциями, а участники торгов, в свою очередь, обязаны предоставлять бирже необходимую информацию в рамках правил проведения торгов.
Торговля на бирже осуществляется путем совершения биржевых сделок, которые представляют собой согласованные действия участников торговли, направленные на изменение их прав и обязанностей по отношению к торгуемым инструментам, совершенные в определенных временных и пространственных условиях, установленных биржей.
Юридической стороной биржевой сделки является действие, направленной на изменение гражданских прав и обязанностей лиц. Под экономической стороной понимается цель
Введение заявок к систему биржевой торговли
Устный ввод Письменный ввод Электронный ввод
Заключение сделки
Сверка параметров заключенной сделки
Клиринг
Анализ подлинности, правильности оформления Вычисление денежных сумм и количества ценных бумаг Оформление расчетных документов
Исполнение сделки Рис. 1. Процесс заключения биржевой сделки [3, с. 278]
совершения сделки (рисунок 1).
Введение заявок традиционно осуществлялось в операционном зале биржи при оформлении маклерской записки, в современных условиях введения заявки осуществляется при помощи компьютерных систем.
Заключение сделки осуществляется или между покупателем и продавцом непосредственно, или с участием посредника (посредников). При использовании электронных технологий торгов факт заключения биржевой сделки может фиксироваться в центральном торговом компьютере биржи.
На этапе сверки параметров сделки происходит устранение всех случайных разногласий в понимании сторонами совершаемой сделки. На этом этапе стороны обмениваются сверочными документами, или же сверку осуществляет специальная сверочная система. На некоторых биржах этап сверки отсутствует. По окончании этого этапа формируются документы или компьютерные файлы, свидетельствующие об удачном процессе сверки.
Клиринг включает в себя анализ итоговых документов на подлинность и правильность оформления; вычисление суммы денежных средств и количества ценных бумаг, подлежащих переводу, а также оформление расчетных документов.
Исполнение сделки - встречное выполнение обязательств по обмену ценными бумагами в пользу покупателя и денежными средствами в пользу продавца.
Организация биржевой торговли на Московской биржи
По состоянию на 31.12.2015 согласно данным Центробанка в России деятельность по организации торгов осуществляют 9 бирж. Однако фактически большая часть сделок осуществляется на Московской бирже,
ПАО Московская биржа появилась в декабре 2011г. в результате объединения РТС (Российская торговая система) и ММВБ (Московская межбанковская валютная биржа).
Московская биржа включает следующие рынки: фондовый рынок, валютный рынок, срочный рынок, денежный рынок, товарный рынок и рынок стандартизированных производных финансовых инструментов.
Торговля такими инструментами, как акциями, корпоративными облигациями, российскими депозитарными расписками, биржевыми облигациями, государственными и муниципальными облигациями, инвестиционными паями прочими видами осуществляется на фондовом рынке Московской биржи. К торговле также допущены ETF-фонды (иностранные биржевые инвестиционные фонды) на страновые индексы акций МБС1 [4, с. 89]. Все биржевые рынки Московской Биржи доступны юридическим и физическим лицам, резидентам Российской Федерации и резидентам иностранных государств по схеме
прямого доступа на рынок (Direct Market Access) [5].
Функции расчетного депозитария для Московской биржи выполняет НКО ЗАО НРД. Национальный клиринговый центр в соответствии с постановлением Банка России осуществляет клиринговые услуги.
Среди сильных сторон в функционировании Московской биржи можно выделить:
• Монопольное положение. Доля биржи на рынке акций около 39%, облигаций - 97%, 95% на денежном рынке и на рынке производных инструментов ;
• Диверсифицированная структура выручки. Выручка состоит из комиссий и процентного дохода;
• Биржа является важным инструментом монетарной политики, т.к. Банк России и Министерство финансов проводят операции через Московскую биржу. Кроме того, государство владеет более чем 50% акций биржи [6].
Особенности фондового рынка России применительно к биржевой торговле
На сегодняшний день фондовый рынок России считается развивающимся, т.к. особенности его функционирования прямо связаны с неразрешенными проблемами.
Первой и основной проблемой является несовершенство законодательной базы в области рынка ценных бумаг. Основным законом, регулирующим данную сферу, по-прежнему является закон «О рынке ценных бумаг» 1996 года. Этот закон не охватывает все аспекты фондового рынка, к тому же присутствуют сложности в сфере регулирования срочного рынка. Также существуют пробелы в законодательстве по предотвращению нарушений использования инсайдерской информации.
Однако следует отметить, что в данной области наметились некоторые положительные тенденции. Так в 2012 году вступили в силу несколько федеральных законов по регулированию биржевой торговли. Во-первых, федеральный закон № 325-ФЗ «Об организованных торгах». Во-вторых, новые положения вводятся федеральным законом № 7-ФЗ «О клиринге и клиринговой деятельности». В-третьих, вступил в действие федеральный закон № 414-ФЗ «О центральном депозитарии» [7, с. 106].
Второй проблемой также является неразвитая система регулирования организации биржевой торговли в России. Передача полномочий по регулированию финансовых рынков
Рис. 2. Динамика S&P 500 в сравнении с РТС за 2013-2015 гг. [9, с. 61]
в руки мегарегулятора - Банка России, на наш взгляд, нельзя оценивать однозначно положительно.
Третий проблемой является отсутствие зависимости между ростом ВВП и ростом индексов. Негативной особенностью российского фондового рынка является то, что он до сих пор практически никак не связан с реальным сектором экономики [8, с. 293]. Кроме того, динамики индексов ММВБ и РТС представляется волатильной. Сравнивая динамику российского индекса РТС с американским индексом S&P 500 за последние три года однозначно прослеживается отставание в развитии первого и отрицательная тенденция, характерная для российского фондового рынка (рисунок 2).
По мнению некоторых экспертов, характерной чертой и проблемой российского фондового рынка является чрезмерное влияние рейтинговых агентств. Рейтинги составляются самими агентствами, и зачастую является чрезмерно субъективными, представляя информацию, влияющую на принятие решений инвесторами относительно конкретных объектов инвестирования, оказывая тем самым влияние на их стоимость.
Еще одной очень серьезной проблемой для российского рынка ценных бумаг является низкая ликвидность, величина выплачиваемых дивидендов, а также общее количество компаний, и, как уже было отмечено, высокая волатильность рынка. Низкая ликвидность является фундаментальным свойством, присущий российскому биржевому пространству. По имеющимся данным доля акций, выставляемых на продажу, составляет всего 15-20% от их выпуска. Этот показатель гораздо ниже, чем в других странах. Более того, из десятков тысяч российских акционерных обществ на фондовых биржах торгуются акции примерно 300 эмитентов, причем основная доля биржевого оборота-около 90% приходится на сделки с акциями примерно 100 эмитентов [10, с. 164].
Еще одной проблемой считается отсутствие коллективного инвестирования на рынке ценных бумаг в России, вызванного отсутствием стимулов и низкой финансовой грамотностью населения, а также изложенными выше недостатками, присущими российскому фондовому рынку. По самым оптимистическим оценкам, количество участников на фондовом рынке в России не превышает 1,5 млн. человек, в то время как в США и Китае таковых более 100 млн., в крупных европейских странах - более 10 млн. человек. Столь низкие статистические показатели вызваны не только статусом «молодого рынка», но и низкой финансовой грамотностью населения [11, с.102].
Негативной тенденцией является также превышение спекуляции над инвестициями, низкая правовая культура и злоупотребление инсайдерской информацией. Также сырьевая направленность экономики нашла отражение и в развитии финансового рынка. Проанализировав отраслевые направления компаний-участниц бирж, можно пронаблюдать, что в России основной отраслью деятельности выступает энергетическая, а фондовый рынок повторяет графики движения цен на нефть.
Таким образом, следует отметить, что несмотря на то, что российский фондовый рынок по-прежнему является молодым и развивающимся, в настоящий момент времени Россия достигла определенного высокого уровня организации в развитии биржевой торговли.
ECONOMICS AND MANAGEMENT | Juvenis scientia 2016 № 2
135
Развитие законодательства, следование международным тенденциям в процессе глобализации и интеграции, приближает российский фондовый рынок к конкурентоспособному на международной арене. Однако, не смотря на это, существует множество неразрешенных проблем. Можно предположить, что рынок ценных бумаг в России по-прежнему будет волатильным, малоликвидным и инвестиционно не привлекательным. Говоря о тенденциях развития, скорее всего в нынешних условиях следует предположить, что более вероятно негативное направление: отток капитала, снижение котировок и рейтингов ведущих российских компаний, высокая волатильность, вызванная нестабильностью национальной валюты и снижением цен на нефть.
ЛИТЕРАТУРА
1. О рынке ценных бумаг [Электронный ресурс]: федер. Закон Рос. Федерации от 22.04.1996 N 39-ФЗ // КонсультантПлюс : справ. правовая система. - Версия Проф. - Электрон. дан. - М., 2013. -Доступ из локальной сети Науч. б-ки Том. гос. ун-та.
2. Рынок ценных бумаг / общ. ред. Н. И. Берзона. - М. : Юрайт, 2012.
- 533 с.
3. Боровкова В. Рынок ценных бумаг / В. Боровкова, В. Боровкова.
- СПб. : Питер, 2012. - 352 с.
4. Фондовая биржа и интернет-трейдинг / О. В. Помаскина [и др.]. -М. : Юнити - Дана, 2012. - 311 с.
5. Московская биржа [Электронный ресурс] // Московская биржа. - Электрон. дан. - URL: http://moex.com (дата обращения: 10.02.2016).
6. Московская биржа. Характеристика эмитента [Электронный ресурс] //Атон.- Электрон. дан - URL:http://www.aton.ru/ Documents/99758/ moskovskaya_birzha.pdf (дата обращения: 25.02.2016).
7. Актуальные проблемы экономической теории и инвестирования
- 2013 : сборник науч. трудов / ответ. ред. В. Ф. Максимова. - М., 2013. - 142 с.
8. Лялин В. Рынок ценных бумаг: учебник / В. Лялин, П. Воробьев. -М. : Проспект, 2013. - 400 с.
9. Лавренова Е.С. Особенности биржевой торговли российского рынка ценных бумаг // Juvenis scientia. - 2016. - № 1. - С. 59-62.
10. Проблемы становления и развития фондового рынка России : сб. ст. / гл. ред. Т. И. Королева. - Брянск : Изд-во БГТУ, 2013. - 248 с.
11. Носов С. Д. Проблемы развития биржевой среды в России // Мир.
- 2013. - № 14. - С. 101-105.
12. Фатьянова М. Анализ автоматизированных торговых систем / М. Фатьянова, М. Семенов // Gaudeamus igitur. - 2015. - № 4. - С. 4952.
Поступила в редакцию 11.03.2016
