Финансовый риск и его составляющие для обеспечения процесса оценки и эффективного управления финансовыми рисками при принятии финансовых управленческих решений Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

РИСКИ

ФИНАНСОВЫЙ РИСК И ЕГО СОСТАВЛЯЮЩИЕ ДЛЯ ОБЕСПЕЧЕНИЯ ПРОЦЕССА ОЦЕНКИ И ЭФФЕКТИВНОГО УПРАВЛЕНИЯ ФИНАНСОВЫМИ РИСКАМИ ПРИ ПРИНЯТИИ ФИНАНСОВЫХ УПРАВЛЕНЧЕСКИХ РЕШЕНИЙ1

СЛ. ФИЛИН,

кандидат технических наук, независимый эксперт, член Гильдии инвестиционных и финансовых аналитиков (ГИФА) ассоциированного члена Европейской федерации общества финансовых аналитиков (ЕГГАБ)

X. По источникам финансирования инвестиционных средств

Капитал компании имеет определенную структуру, под которой обычно понимается соотношение собственных, заемных и привлеченных средств, привлекаемых для инвестирования деятельности субъекта экономики. В соответствии с этими источниками финансирования инвестиционных средств возможна следующая классификация финансовых рисков, связанных с риском финансового левериджа и риском финансовой устойчивости субъекта экономики.

1. Риски, связанные с внутренними (собственными) источниками финансирования (самофинансирования) инвестиций, формируемых за счет финансовых ресурсов и внутрихозяйственных резервов предпринимателя-инвестора, главную роль из которых, как правило, играет прибыль, остающаяся в распоряжении субъекта экономики после уплаты налогов и других обязательных платежей. Отчисления от прибыли, направляемые на производственное развитие, могут быть использованы на любые инвестиционные цели.

Вторым по значению собственным источником финансирования являются амортизационные отчисления на действующий основной капитал. Их размер зависит от объема используемых компанией основных фондов и других активов (земельных участков, являющихся собственностью субъекта экономики, промышленной собственности в виде торговой марки, патентов, интеллектуальной собственности (ноу-хау, программные продукты, алгоритмы и т.д.) и принятой политики их амортизации (использования различных методов амортизации).

1 Продолжение. Начало см. в № 3(93) 2002 года.

Формирование других собственных источников финансирования является, как правило, предметом тактического или оперативного планирования. К ним относятся денежные накопления и сбережения предпринимателей; непрогнозируемые поступления на счет субъекта экономики, например безвозвратные ссуды от внешних источников, благотворительные взносы, страховые выплаты от страхования производственной деятельности при наступлении страхового события в случае ущерба, причиненного собственности субъекта экономики; денежные суммы, получаемые в качестве неустоек и штрафов; заем денежных средств у родных и знакомых (используется третью предпринимателей малых предприятий в России), а также за счет увеличения основного капитала в результате поглощения (абсорбции) других собственников, слияний и т.п.

Перспективными видами внутренних (собственных) источников финансирования источников являются средства, привлекаемые субъектом экономики для финансирования (самофинансирования) инвестиций за счет проектного финансирования, факторинга, развития торгово-сбытовой сети и др.);

2. Структурный финансово-инвестиционный риск связан с факторами неопределенности внешних источников финансирования инвестиций, формируемых в основном за счет заемных средств, главную роль из которых играют, как правило, долгосрочные кредиты банков.

К другим внешним источникам финансирования инвестиций относятся эмиссия облигаций компаний, кредиты из бюджета государства и внебюджетных фондов инвестиционной поддержки (отечественных инвестиционных, венчурных, пенсионных, страховых фондов и компаний, агентств

развития и экспортного кредитования и т.д.), а также кредиты поставщиков, покупателей и подрядчиков.

Перспективными видами внешних источников финансирования инвестиций являются средства, привлекаемые субъектом экономики для финансирования инвестиций за счет инвестиционного лизинга, инвестиционного селенга, франчайзинга, толлинга, форфейтинга и др.).

Важным внешним источником финансирования инвестиций в экономике открытого типа являются иностранные инвестиции: прямые инвестиции в денежной форме, поступающие от иностранных и международных финансовых институтов, государств, предприятий, физических лиц, а также иные формы материального (натурально-вещественного), нематериального (франчайзинг) или интеллектуального участия в уставном капитале СП.

Назовем еще ряд рисков, которые не являются специфическими для какого-либо сектора экономики, но крайне значимы при реализации целей инновационной политики, а также отборе венчурных проектов.

Структурный финансово-инвестиционный риск определяется структурой инвестиционного капитала, которая может приобретать следующие формы:

• финансирование из одного источника, например банковский кредит;

• привлечение различных долгосрочных источников финансирования с переменной рыночной стоимостью, к которым относятся кредиты, ценные бумаги (диверсификация источников финансирования);

• привлечение различных краткосрочных источников финансирования - овердрафтов;

• использование векселей

• финансовый лизинг;

• финансовый селинг;

• франчайзинг;

• форфейтинг;

• толлинг и другие.

Соответственно структурный финансово-инвестиционный риск включает:

• риск финансового лизинга - вероятность (угроза) потери активов при получении долгосрочного кредита в натуральной форме (долгосрочная аренда оборудования).

Риск финансового лизинга включает в себя:

- риск упущенной выгоды;

- риск снижения доходности;

- риск прямых финансовых потерь;

- риск отсутствия вторичного рынка лизингового оборудования (сложность оценки лизингового оборудования через несколько лет для продажи на вторичном рынке);

- производственно-технологический риск;

- риск долгосрочной аренды оборудования.

• риск финансового селинга - вероятность (угроза) потери активов при получении долгосрочного кредита в натуральной форме (долгосрочная аренда основных фондов и средств производства);

• франчайзинговый финансовый риск - вероятность (угроза) потери активов при финансировании инвестиционных ресурсов посредством получения права использования в своей предпринимательской деятельности комплекса исключительных прав, принадлежащих этому субъекту экономики как правообладателю;

• форфейтинговый финансовый риск - вероятность (угроза) потери активов при финансировании инвестиционных ресурсов посредством трансформации коммерческого кредита в банковский при оплате кредитной организацией обязательств импортера. Это все риски, связанные с изменением рыночной конъюнктуры, надежностью партнеров по проекту и т.п., включая всевозможные кредитные риски, в том числе риски неплатежа при кредитовании внешней торговли, формой страхования которых должен стать инвестиционный форфейтинг;

• толлинговый финансовый риск - вероятность (угроза) потери активов при финансировании инвестиционных ресурсов посредством передачи в переработку давальческого сырья, в том числе от персонала субъекта экономики.

3. Риски, связанные с привлеченными источниками финансирования инвестиций, формируемых в первую очередь за счет акционерного капитала посредством эмиссии собственных акций, облигаций (бонов), инвестиционных сертификатов (для инвестиционных компаний и фондов), иных ценных бумаг и их размещения на соответствующих рынках, а также за счет приращения акционерного капитала в результате роста котировочной стоимости акций компании. Эти источники могут быть использованы корпорациями и их самостоятельными (дочерними) структурами, создаваемыми в форме акционерных обществ.

Для предприятий иных организационно-правовых форм основной формой привлечения капитала является расширение уставного фонда за счет дополнительных взносов (паев) отечественных и иностранных инвесторов.

4. Риск снижения финансовой устойчивости (или риск нарушения равновесия финансового развития) субъекта экономики связан с факторами неопределенности несовершенства структуры капитала (соотношения собственных, заемных и привлеченных средств (чрезмерной долей используемых заемных средств)), порождающей несбалансированность положительного и отрицательного де-

нежных потоков субъекта экономики по объемам. В составе финансовых рисков по степени опасности (генерирования угрозы банкротства субъекта экономики) этот риск играет ведущую роль.

XI. По возможности диверсификации

По возможности диверсификации возможна следующая классификация финансового риска.

Диверсифицируемые финансовые риски - риски, относящиеся к несистематическим рискам в соответствии и признаком III настоящей классификации).

Недиверсифицируемые финансовые риски - риски, относящиеся к систематическим рискам в соответствии с признаком IV настоящей классификации.

Риск диверсификации - вероятность (угроза) сокращения выручки или роста дохода по сравнению с расчетными значениями вследствие связанных с факторами неопределенности распыления сил субъекта финансовой деятельности, неэффективности или/и некомпетентности финансового менеджмента и ЛПР.

Риск концентрации инвестиционного портфеля - вероятность (угроза) потери активов или сокращения выручки или роста дохода по сравнению с расчетными значениями вследствие связанных с факторами неопределенности концентрации инвестиционного портфеля на одном секторе (сегменте) рынка; на одном финансовом инструменте; на инвестиционных проектах однотипных продуктов и услуг и т.п., и включает:

- риск финансовых инструментов;

- риск существенности финансовой операции;

- риск сектора экономики.

XII. По возможности покупательной способности денежных средств (покупательского спроса)

По возможности покупательной способности денежных средств (покупательского спроса) возможна следующая классификация финансового риска.

Риск изменения покупательной способности денежных средств (покупательского спроса) связан с колебаниями (изменениями) спроса, периодичность которых сопоставима с годовым периодом планирования. Характерным случаем является сезонный спрос. Некоторые отрасли и секторы экономики находятся под непосредственным влиянием сезонного фактора (например, строительная отрасль), другие испытывают сезонные влияния по причине внутри- и межотраслевой взаимосвязанное™ по рынкам и ресурсам. Внутригодовые изменения спроса могут вызываться и другими обстоятельствами, однако все такие колебания не-

зависимо от их первопричин для простоты называются сезонными.

Риск изменения покупательной способности денежных средств (покупательского спроса) включает в себя:

• инфляционный риск;

• дефляционный риск;

• валютный риск;

• риск падения платежеспособного спроса;

• риск изменчивости спроса на готовую продукцию;

• риск ликвидности - включает в себя:

- риск ликвидности актива - вероятность (угроза) финансовых потерь, вызванных снижением уровня ликвидности2 актива вследствие неспособности конвертируемости в денежную форму (купли-продажи) актива (отдельных видов имущественных ценностей, ценных бумаг или других товаров) в нужном количестве за достаточно короткий период времени без потери своей реальной рыночной стоимости при изменении ранее принятых финансовых решений и необходимости реинвестирования финансовых средств вследствие изменения оценки их качества и потребительной стоимости в условиях сложившейся рыночной конъюнктуры;

- риск дефицита наличных средств или иных высоколиквидных финансовых активов - вероятность (угроза) возникновения дефицита наличных средств или иных высоколиквидных финансовых активов для выполнения обязательств перед контрагентами;

- риск несбалансированной ликвидности (риск неплатежеспособности) - вероятность (угроза) потерь активов, вызванных разбалансированностью положительного и отрицательного сальдо денежных потоков субъекта экономики (ИП) во времени вследствие снижения уровня ликвидности оборотных активов. По своим финансовым последствиям этот риск также относится к числу наиболее опасных.

- риск ликвидности индивидуальных объектов финансирования - вероятность (угроза) потерь, вызванных снижением уровня ликвидности индивидуальных объектов финансирования вследствие неспособности конвертируемости в денежную форму (купли-продажи) отдельного индивидуального объекта финансирования за достаточно короткий период времени без потери своей реальной рыночной стоимости при изменении ранее принятых финансовых решений и необходимости реинвестирования финансовых средств вследствие изменения оценки их качества и потребительной стоимости в условиях сложившейся рыночной конъюнктуры;

2 Уровень ликвидности инвестиций - показатель, характеризующий возможную скорость реализации объектов (инструментов) инвестирования по их реальной рыночной стоимости.

- риск ликвидности инвестиционного портфеля - вероятность (угроза) потерь, вызванных снижением уровня ликвидности инвестиционного портфеля вследствие неспособности конвертируемости в денежную форму (купли-продажи) всей сформированной совокупности инвестиционных объектов (инструментов инвестирования) инвестиционного портфеля за достаточно короткий период времени без потери своей реальной рыночной стоимости при изменении ранее принятых финансовых решений и необходимости реинвестирования финансовых средств вследствие изменения оценки их качества и потребительной стоимости в условиях сложившейся рыночной конъюнктуры.

- риск ликвидности финансового рынка;

- пруденциальный риск ликвидности.

Риск, связанный с факторами неопределенности конъюнктуры финансового и инвестиционного рынков.

XIII. По возможности инвестирования

Инвестиционный риск3 - совокупность специфических рисков, генерируемых факторами неопределенности внутренних и внешних условий осуществления инвестиционной деятельности субъекта экономики, представляет собой измеримую вероятность (угрозу) финансовых потерь (потери по крайней мере части своих инвестиций), недополучения доходов от них или появления дополнительных инвестиционных расходов и/или обратное - возможность получения значительной выгоды (дохода) в процессе осуществления инвестиционной деятельности субъекта экономики в условиях неопределенности.

XIV. По умышленности действий

По умышленности действий возможна следующая классификация финансового риска:

- умышленные финансовые риски (преступлений, служебных ошибок).

- неумышленные финансовые риски. К ним относятся риски финансовых потерь от преступной небрежности и халатности служащих при исполнении своих обязанностей.

XV. По виду финансовых потерь

По виду потерь возможна следующая классификация финансовых рисков.

1. Финансовый риск упущенной выгоды - вероятность (угроза) наступления косвенного (побочного) финансового ущерба в виде недополучения (неполучения) ожидаемой выгоды (определенного

3 На рис. 1 приведена классификация рисковых составляющих общего инвестиционного риска.

объема дохода (прибыли)), на которые субъект экономики рассчитывал, в результате неосуществления (или осуществления в неполном объеме) в силу сложившихся объективных и субъективных причин какой-либо запланированной финансовой операции, мероприятия (например страхования, хеджирования и т.п.). В частности, при снижении кредитного рейтинга субъект экономики не может получить необходимый кредит и не может осуществить в полном объеме запланированное финансирование финансовой операции.

2. Финансовый риск снижения доходности -вероятность (угроза) уменьшения размера процентов и дивидендов по портфельным инвестициям, вкладам и кредитам.

Финансовый риск снижения доходности включает:

1). Кредитный риск - существует там, где финансирование осуществляется из заемных средств и представляет собой: а) вероятность (угрозу) отрицательного изменения стоимости финансовых активов (портфеля кредитов) или утраты финансовыми активами первоначального качества в результате неспособности контрагентов (заемщиков, парт-неров-участников контракта) или/и их поручителями (гарантами) исполнять свои договорные обязательства как в целом, так и по отдельным позициям, в частности по выплате процентов и основной суммы займа в соответствии со сроками и условиями кредитного договора; б) вероятность (угрозу) отрицательного изменения стоимости финансовых активов или утраты финансовыми активами первоначального качества в результате неспособности эмитента, выпустившего долговые ценные бумаги, выплачивать проценты по ним или основную сумму долга.

Кредитный риск включает:

• риск изменения кредитного рейтинга;

• риск замораживания поступления кредитных

траншей по решению Правительства России;

• депозитный риск. Включает:

- риск замораживания депозитных валютных вкладов по решению Правительства России;

- риск невозврата депозитных вкладов (непогашения депозитных сертификатов);

- риск неправильной оценки и неудачного выбора коммерческого банка для осуществления депозитных операций;

• риск досрочного погашения;

• банковский (прямой) кредитный риск;

• риск, эквивалентный кредитному;

- лизинговый финансовый риск;

- риск финансового селинга;

- форфейтинговый финансовый риск;

- франчайзинговый финансовый риск;

По степени управляемости

По возможности страхования

По возможности диверсификации

По возможным последствиям

По степени сложности, характеру воздействия и комплексности исследования

По виду потерь

По умышленности действий

По возможности

прогнозирования

(предвидения)

• управляемые инвестиционные риски;

• неуправляемые инвестиционные риски

• страхуемые инвестиционные риски;

• нестрахуемые инвестиционные риски

• простои инвестиционный риск;

• составной (сложный) инвестиционный риск;

• индивидуальный инвестиционный риск;

• портфельный инвестиционный риск

• диверсифицируемые риски;

• недиверсифицируе-мые риски

• чистыи риск;

• риск упущенной выгоды;

• спекулятивный риск

• прогнозируемый (предсказуемый) инвестиционный риск;

• непрогнозируемый (непредсказуемый) инвестиционный риск

• риск упущенной выгоды;

• риск снижения доходности;

• риск прямых инвестиционных потерь

• умышленные инвестиционные риски;

• неумышленные ин-вестиционные риски

КЛАССИФИКАЦИЯ

ИНВЕСТИЦИОННОГО РИСКА

По альтернативной стоимости инвестиционных ресурсов

• риск, связанный с факторами неопределенности покупательной способности денежной единицы;

• риск, связанный с факторами неопределенности конъюнктуры

По уровню инвестиционных потерь

По масштабам проявления и влияния на субъектов инвестиционной деятельности

• риск "безрисковой инвестиционной операции";

• инвестиции с уровнем приемлемого (допустимого) риска;

• инвестиции с уровнем критического риска;

• статический (катастрофический) инвестиционный риск;

• динамический инвестиционный риск_

По источникам возникновения

• общеэкономический (общегосударственный коммерческий) риск;

• отраслевой риск;

• региональный риск;

• фирменный риск (риск на уровне отдельно взятой фирмы);

• риск, связанный с индивидуальным положением инвестора

По номенклатуре и ассортименту выпускаемых продукции и услуг

По конкурентной инвестиционной стратегии (государства, региона, отрасли, фирмы)

• систематический (внешний) рыночный риск;

• несистематический (внутренний или специфический) инвестиционный риск

• инвестиционный риск вида продукции и услуг по номенклатуре;

• инвестиционный риск вида продукции и услуг по позициям

• риск стратегии разработки рынка;

• риск стратегии расширения рынка;

• риск стратегии развития товара (инновации);

• риск стратегии

По характеризуемому объекту

• риск отдельной инвестиционной операции;

• риск различных видов инвестиционной деятельности;

• структурный инвестиционный операционный риск;

• риск инвестиционной деятельности субъекта экономики в целом

По характеру проявления во времени и степени повторяемости (частоте воздействия)

• временный инвестиционный риск;

• перманентный (постоянный) инвестиционный риск;

• многократный (спекулятивный) инвестиционный риск;

• однократный (чистый) риск;

• условный инвестиционный риск

По классификационным признакам инвестиций

• риски финансового и реального инвестирования; риски государственного частного; иностранного и совместного инвестирования; • риски прямого и непрямого инвестирования; • риски кратко- и долгосрочного инвестирования; • риски международного и внутри государства инвестирования; • риски инвестиций: начальных; вынужденных; для экономии текущих затрат; в сохранение позиций на рынке; для повышения эффективности, в расширение производства; в создание новых производств; риски реинвестирования;

• риски источников финансирования инвестиционных средств; • риски инвестиционных программ и проектов инвестиционного портфеля (ИПП); • внешние риски ИПП; • внутрипроектные риски ИПП; • риски жизненного цикла ИПП; • риски структуры финан-сового потока ИПП

По категориям, классам, группам, родам и видам

- факторинговый (торговый кредитный) риск;

- толлинговый финансовый риск;

• риск невозврата кредита (риск объявления заемщиком дефолта, "дель-кредере ");

• риск предоставления кредита по "плавающей " ставке;

• риск неисполнения (ненадлежащего исполнения) договорных обязательств контрагентом застрахованного лица, являющегося кредитором при сделке;

• риск неожиданных требований возврата заемных средств;

• риск расчетов и др.

Факторинговый (товарный (торговый) кредитный риск) возникает в финансовой деятельности субъекта экономики в случае предоставления им товарного (коммерческого) или потребительского кредита покупателям. Товарный кредит является формой финансирования и характерен как для производящих продукцию, так и для коммерческих субъектов экономики; его повсеместная распространенность считается признаком развитого национального хозяйства. Товарный кредит пронизывает цепи товародвижения сырья, полуфабрикатов и готовой продукции: с одной стороны, субъект экономики пользуется отсрочкой оплаты поставок, с другой стороны, предоставляет отсрочку оплаты своим покупателям. В результате, снижается потребность субъекта экономики в финансировании оборотных средств банковскими ссудами, а для большинства мелких и средних субъектов экономики финансирование товарным кредитом является единственно доступным.

Формой проявления факторингового риска является риск неплатежа или несвоевременного расчета за отпущенную субъектом экономики в кредит готовую продукцию, а также риск превышения размера расчетного бюджета по инкассированию долга.

Уровень кредитного риска возрастает с увеличением суммы кредита и срока, на который он берется. Подверженность кредитному риску сохраняется весь период кредитования и измеряется его протяженностью. Потенциальные убытки при любом кредитном риске - вся сумма долга, а фактические убытки могут оказаться меньше этой суммы. Кредитный риск может быть вызван глобальным (в мире и отдельных его регионах) спадом экономики; спадом экономики государства; фи-нансово-банковским кризисом; инфляцией; спадом отрасли; спадом спроса на продукцию, производимую субъектом экономики; невыполнением договорных отношений партерами субъекта экономики; трансформацией активов субъекта экономики; форс-мажорными обстоятельствами.

Депозитный риск - возможность потерь в результате невозврата депозитных вкладов (непогашения депозитных сертификатов) субъекта эко-

номики в коммерческих банках, связан, как правило, с неправильной оценкой и неудачным выбором коммерческого банка для осуществления депозитных операций субъекта экономики. 2). Процентный риск.

3. Риск прямых финансовых потерь представляет собой вероятность (угрозу) неправильного выбора объектов финансирования, полной или частичной потери финансовых активов и включает в себя:

риск банкротства - вероятность (угрозу) необратимых финансовых потерь в виде полной утраты собственного капитала субъекта экономики или/и утратой и заемного капитала вследствие нанесения непоправимого ущерба субъекту экономики, вызванного непредвиденными изменениями многочисленных факторов внешней и внутренней среды, неправильным выбором вложения капитала и неспособности его рассчитываться по взятым на себя обязательствам;

• биржевой риск. Включает следующие риски:

- риск неплатежа по коммерческим сделкам;

- риск неплатежа комиссионного вознаграждения брокерской фирме;

- риск цены акции;

- риск изменчивости цены акции;

- риск базы капитала;

- риск дивидендов.

• риск ликвидности;

• селективный риск - вероятность (угроза) неправильного выбора видов вложения финансовых активов, вида ценных бумаг для инвестирования в сравнении с другими видами ценных бумаг при формировании инвестиционного портфеля;

• операционный риск - вероятность (угроза) финансовых потерь вследствие технических ошибок при проведении операций, умышленных и неумышленных действий персонала, аварийных ситуаций, сбоев в работе информационных систем, аппаратуры или компьютерной техники, невозможности поддержания рабочего состояния элементов, проекта, нарушения безопасности, отступления от целей проекта и т.д. (к операционным рискам часто относят и убытки, обусловленные ошибками в используемой модели или методах оценки и управления рисками);

• функциональный риск - вероятность (угроза) финансовых потерь вследствие ошибок, допущенных при формировании и управлении инвестиционным портфелем финансовых инструментов;

• кредитный риск.

XVI. По масштабам проявления и влияния на субъектов инвестиционной деятельности

По масштабам проявления и влияния на субъектов финансовой деятельности возможна следующая классификация рисков уровней финансового рынка.

А. Общеэкономический (страновой (общегосударственный) коммерческий) риск на макроуровне обусловлен социально-политическим и экономическим положением в государстве, где осуществляет свою деятельность субъект экономики, определяется инвестиционным климатом, созданным в государстве (регионе), и связан с факторами неопределенности, оказывающими влияние на общеэкономическую составляющую финансовой деятельности и тенденции в финансах в государстве, регионе, муниципалитете, на реализацию проекта и на деятельность субъекта экономики в целом в рамках целевой установки достижения общеэкономического равновесия большой экономической системы (государства) и темпов роста ее ВВП через выпуск конкурентоспособной продукции на мировом рынке, выбор рационального сочетания форм и сфер производства, осуществление эффективных государственных мер по антициклическому регулированию экономики; суверенную деятельность государства вообще и т.д.

Общеэкономический риск включает внешне- и внутриэкономические факторы неопределенности, как-то: изменения в существующей экономической ситуации (изменения экономических факторов); состояние реального и других жизненно важных сфер экономики; проводимая на всех уровнях государственная экономическая, бюджетная, финансовая, инвестиционная и инновационная и налоговая политика; функционирование фондового, инвестиционного рынков; рыночная и инвестиционная конъюнктура; цикличность развития рыночной экономики и фазы экономических циклов; состояние и эффективность функционирования банковской системы и финансово-ин-вестиционной инфраструктуры в целом; государственное регулирование экономики (регулирование курса национальной валюты (контроль обменного курса; запрет или ограничение конверсии национальной валюты в валюту платежа (в этом случае обязательства перед партнерами могут быть выполнены в национальной валюте, имеющей ограниченную сферу применения)); регулирование цен; ограничения на перевод денег, на вывоз прибыли и капитала за рубеж и др.; неблагоприятные изменения в экономическом, в том числе налоговом, законодательстве, в проводимой налоговой и кредитно-денежной политике государства; неустойчивость курса национальной валюты; факторы стимулирования деловой активности отраслей и фирм; зависимость национальной экономики от энергоносителей, в том числе от ценовой политики монополий-производитителей энергоносителей; зависимость национальной экономики от транспортных тарифов; изменение процентной ставки; падение платежеспособного спроса; отток финансовых ресурсов; неконтролируемая инфляция (обесценивание нацио-

нальной валюты); возможное невыполнение государством как участником или/и инвестором ИП своих обязательств по нему (частичная или полная экспроприация частного капитала; различного рода дефолты; прекращение договора и другие финансовые потрясения (шоки)) и т.д., связанные с изменением экономических факторов.

Так как финансовая деятельность осуществляется в экономической сфере, то она в наибольшей степени подвержена общеэкономическому риску.

В. Отраслевой риск на мезоуровне оценивается в ходе индустриального анализа, состоящего из трех частей:

• определение стадии жизненного цикла отрасли (для инвестора наиболее благоприятно вложение в ценные бумаги корпораций тех отраслей, которые находятся в стадии расширения, когда наблюдается наибольший прирост курсовой стоимости акций, что связано с растущими перспективами бизнеса);

• установление позиции отрасли в отношении делового цикла и макроэкономических условий (оценка цикличности отрасли основана на сравнении ее динамики развития с общеэкономическими тенденциями. Подобный анализ позволяет предвидеть дальнейшие события в зависимости от прогнозирования роста процентных ставок и общеэкономической конъюнктуры);

• качественный анализ и прогнозирование перспектив развития отрасли (на основании качественного анализа в рамках отраслевых исследований, включающего анализ исторического развития отрасли в данном государстве и мире в целом; условий конкуренции - защищенность от проникновения новых конкурентов, отношения между существующими конкурентами, возможность товарозаменителей; производственного потенциала производителей и платежеспособности покупателей; законодательных положений и нормативов, действующих в отрасли, делаются выводы о перспективности вложения средств в предприятия отрасли и об уровне риска, который несет инвестор). Региональный риск на мезоуровне связан с

факторами неопределенности, оказывающими влияние на экономическую ситуацию в регионе, обусловлен изменениями в экономическом состоянии региона как внутри, так и по отношению к другим регионам, их способностью функционировать и развиваться и включает:

1. Экономический риск (тенденции в экономическом развитии региона);

2. Финансовый риск (степень сбалансированности регионального бюджета и финансов предприятий);

3. Технико-технологические риски связаны с факторами неопределенности, оказывающими влияние на технико-технологическую составляющую финансовой деятельности в государстве, регионе, муниципалитете, на реализацию проекта и на деятельность субъекта экономики в целом, как-то: надежность производственно-технологической системы (выход из строя, аварии и отказ оборудования; производственный брак и т.п.); уровень предсказуемости сбоев при использовании производственных процессов и технологий; сложность процессов и технологий; создание необходимой инфраструктуры; банкротство подрядчиков по проектированию, снабжению, строительству и т.д.; финансирование производственных процессов и технологий, приобретение оборудования; уровень автоматизации; объем производства; темпы модернизации оборудования и технологий; внедрение в производство новой техники и технологий; темпы инновационного обновления; убытки от остановки производства вследствие воздействия различных факторов и прежде всего с гибелью или повреждением основных и оборотных фондов; поставка сырья, материалов и комплектующих изделий ненадлежащего и не соответствующего технологическим нормам качества, не компенсированные мероприятиями по их снижению в рамках системы управления рисками входных ресурсов.

Технико-технологические риски включают:

• научно-технические риски;

• риски освоения конкурентами новой технологии;

• риски появления товаров-субститутов;

• риски промышленного шпионажа, копирования

технологий;

• риски высокого уровня чужих НИОКР и др.

4. Социальные риски связаны с факторами неопределенности, оказывающими влияние на социальную составляющую финансовой деятельности в государстве, регионе, муниципалитете, на реализацию проекта и на финансовую деятельность субъекта экономики в целом, как-то: уровень социальной напряженности в обществе, забастовки, выполнение социальных программ (запланированных или незапланированных (под воздействием персонала финансируемых субъектов экономики)) и обусловлена стремлением личностей создавать социальные связи, оказывать друг другу взаимопомощь, придерживаться взятых на себя взаимных обязательств; ролью, которую они играют в обществе (социуме); служебными отношениями; моральными и материальными стимулами; существующими и возможными конфликтами, традициями и т.д. Структура таких взаимоотношений является, как правило, неопределенной и связана с рисками

структурных взаимоотношений в государстве, регионе, муниципалитете, организации.

Предельным случаем социального риска является личностный риск, который связан с ЛПР, с невозможностью точного предсказания поведения отдельных личностей в процессе их деятельности, и обусловлена так называемым человеческим фактором. Отдельные личности отличаются друг от друга профессиональным и социальным статусом (Положением), величиной денежных средств, которыми они располагают, целями инвестирования, уровнем образования, опытом, творческими способностями, интересами, возрастом, полом, темпераментом и т.д. Индивидуальные реакции каждого человека, обусловленные природой, меняются изо дня в день в зависимости от самочувствия, настроения, контактов с другими людьми и т.д.

5. Политические риски связаны с факторами неопределенности, оказывающими влияние на политическую составляющую финансовой деятельности в государстве, регионе, муниципалитете, на реализацию проекта и на финансовую деятельность субъекта экономики в целом и возникают при нарушении условий производственно-коммерческого (торгового) процесса по причинам, непосредственно не зависящим от субъекта экономики.

К факторам неопределенности, обусловливающим политические риски, относятся: выборы различных уровней; изменение Конституции; изменения в политической ситуации, изменение осуществляемого государством политического курса; политическое давление; административные ограничения предпринимательской и иной деятельности, свободы слова, свободы перемещения по политическим мотивам; распределение политических симпатий населения по результатам последних парламентских выборов, авторитетность местной власти; внешнеполитическое давление на государство; сепаратизм; ухудшение отношений между государствами, что может отразиться на деятельности совместных предприятий, на отношениях с зарубежными партнерами; угроза прихода к власти партий, ставящих своей целью отказ от рыночных отношений; невозможность осуществления хозяйственной деятельности вследствие военных действий, революции, обострения внутриполитической ситуации в государстве; национализация, конфискация товаров и предприятий, введение эмбарго, отказ нового правительства выполнять принятые предшественниками обязательства; введение отсрочки (моратория) на внешние платежи на определенный срок ввиду наступления чрезвычайных обстоятельств (забастовка, война и т. п.) и т.д.

6. Экологические риски связаны с факторами неопределенности, оказывающими влияние на эко-

логическую составляющую финансовой деятельности в государстве, регионе, муниципалитете, окружающую среду, на реализацию проекта и на финансовую деятельность субъекта экономики в целом, как-то: загрязненность окружающей среды; радиационная обстановка; экологические катастрофы: пожары, наводнения и т.п.; международные экологические программы; экологические программы государства, региона, муниципалитета, фирмы; движение "Green peace" и т.д., отрицательно влияющими на деятельности инвестируемых объектов.

Экологические риски, в свою очередь, подразделяются на:

• техногенные риски - относятся к чрезвычайным ситуациям, связанным с факторами неопределенности опасного техногенного характера, оказывающими влияние на техногенную составляющую финансовой деятельности в государстве, регионе, муниципалитете, окружающую среду, на реализацию проекта и на финансовую деятельность субъекта экономики в целом, как-то: техногенные катастрофы на предприятиях промышленности, связанные с заражением окружающей среды радиоактивными, отравляющими и иными вредными отходами. Техногенные риски подразделяются по:

- характеру воздействия;

- природе воздействия;

- масштабам последствий и т.п. и включают: риски технокатастроф;

риск новых требований к экологической безопасности;

риск штрафных санкций и др.

• природно-климатические риски - относятся к чрезвычайным ситуациям, связанным с опасными природно-климатическими факторами неопределенности (с проявлениями стихийных сил природы), оказывающими влияние на природно-климатическую составляющую финансовой деятельности в государстве, регионе, муниципалитете, окружающую среду, на реализацию проекта и на финансовую деятельность субъекта экономики в целом, как-то: географическое расположение объекта, среды обитания, зоны земледелия и т.п.; глобальное потепление окружающей среды, природные катаклизмы (наводнения, землетрясения, буря, пожар, шторм и др.); климатические катаклизмы; солнечная (магнитная) активность, наличие вечной мерзлоты, длительность светлого времени суток в различное время года, специфика климатических условий (засушливый, резко-континетальный, горный, морской и т.п. климат); наличие полезных ископаемых, лесов, водных ресурсов и т.д. Природно-

климатические (природно-естественные) риски включают:

- риск ограничения на использование природных ресурсов;

- риск изменения региональной экологической обстановки и др.;

• социально-бытовые экологические риски - относятся к чрезвычайным ситуациям, связанным с природно-климатическими факторами неопределенности опасного биолого-социального характера, оказывающими влияние на природно-климатическую составляющую финансовой деятельности в государстве, регионе, муниципалитете, окружающую среду, на реализацию проекта и на финансовую деятельность субъекта экономики в целом, как-то: эпидемии (заболеваемость населения и животных инфекционными болезнями); массовое распространение вредителей растений; анонимные звонки о минировании и т.д. 7. Важнейшей составляющей региональных рисков является законодательство. Специфика межрегионального подхода заключается в том, что на территории большинства регионов действует единый общефедеральный законодательный фонд, видоизменяющийся в отдельных объектах Федерации под воздействием региональных законодательных норм, регулирующих инвестиционную деятельность в пределах своих полномочий. Законодательство не только влияет на степень инвестиционного риска, но и регулирует возможности пред-принимательско-хозяйственной деятельности в те или иные сферы и отрасли, определяет порядок использования отдельных факторов производства, то есть влияет также на экономический потенциал региона.

Законодательно-правовые риски связаны с факторами неопределенности (нестабильности), оказывающими влияние на законодательно-правовую составляющую финансовой деятельности в государстве, регионе, муниципалитете, на реализацию проекта и на финансовую деятельность субъекта экономики в целом, "правилами игры", действующими на фондовом рынке, как-то: изменение действующего законодательства; противоречивость, неполнота, незавершенность, неадекватность в отношении стоящих перед государством проблем законодательно-правовой базы; законодательные гарантии; зависимость судопроизводства и арбитража; некомпетентность или лоббирование узконаправленных частных или партийных интересов при принятии законодательных актов законодателями; юридические условия инвестирования в те или иные сферы или отрасли, порядок использования отдельных факторов производства; неадек-

ватность существующей в государстве системы налогообложения и т.д.

Законодательно-правовые риски, в свою очередь, подразделяются на:

• риск изменения внешнеэкономического законодательства;

• риск изменения налогового законодательства.

Включает:

- риск изменения налоговых нормативов;

• риск изменения государством существенных условий функционирования организаций;

• риск несоблюдения требований в отношении капитала;

• риск изменения законодательства в целом;

• риск ошибок в лицензиях;

• риск несоблюдения патентных прав;

• риск невыполнения контрактов и возникновения различных судебных процессов;

• риск судебных издержек;

• юридический риск и др.

При расчете этого риска учитываются как федеральные, так и региональные законы и нормативные акты, а также документы, непосредственно регулирующие инвестиционную деятельность или затрагивающие ее косвенно.

8. Криминогенный (социально опасный) финансовый риск связан с факторами неопределенности, оказывающими влияние на криминальную составляющую финансовой деятельности в государстве, регионе, муниципалитете, на реализацию проекта и на финансовую деятельность субъекта экономики в целом, как-то: криминогенная ситуация на различных уровнях; наличие организованной преступности, рэкета, в том числе и государственного; коррумпированность государственных чиновников; наличие серой и теневой экономики, серого и теневого бизнеса, "черного нала"; возможность заказного убийства; отмывание капитала, приобретенного незаконным путем; неконтролируемый отток капитала за границу, хищение имущества; обман со стороны финансово-инвестиционных и хозяйственных партнеров; объявление партнерами фиктивного банкротства; подделка документов; незаконное присвоение лицами денежных и других активов; хищения отдельных видов активов персоналом; уровень преступности на различных уровнях с учетом тяжести преступлений; недобросовестная и криминальная конкуренция; терроризм; вандализм; саботаж и т.д. и другие сферы проявления.

Значительные финансовые потери, которые в связи с этим несут субъекты экономики на современном этапе, обусловливают выделение криминогенного риска в самостоятельный риск.

С. Фирменный риск (риск на уровне отдельно взятой фирмы) на микроуровне оценивается при

экспертном анализе финансового состояния субъекта экономики (компании)-эмитента ценных бумаг и включает оценку масштаба и характера деятельности субъекта экономики (объемы производства, продаж, затрат и прибыли; тенденции изменения показателей во времени; уровень производства, менеджмента и имиджа субъекта экономики; финансового состояния субъекта экономики на базе расчета основных финансовых коэффициентов), а также определение основных направлений ее деятельности и диверсификации. Фирменный риск (риск на уровне отдельно взятой фирмы) включает:

• несистематический (внутренний или специфический) риск;

• риск имиджа (репутации) субъекта экономики (руководителей и менеджеров субъекта экономики.

Б. Риск, связанный с индивидуальным положением инвестора на уровне личности, обусловлен такими факторами неопределенности, как-то:

- права, предоставляемые инвестору (уровень дивидендов, сколько раз выплачиваются, имеет ли инвестор право голоса при решении важнейших вопросов стратегии, приоритетность его требований по отношению к держателям других ценных бумаг данной компании);

- рыночная позиция данной акции (ее популярность, объем выпуска, дополнительные и последующие выпуски, история обращения на рынке).

По результатам комплексного анализа рисков с позиции отраслевого, внутрифирменного и индивидуального риска инвестора делаются выводы о финансовой привлекательности данного вида вложений в сравнении с альтернативными вариантами, например при приобретении контроля над акционерным обществом, рейтинговой оценке, создании СП и тд.

XVII. По категориям, классам, родам, группам и видам

Международная классификационная система рисков включает признаки, категории, виды, подвиды и разновидности рисков. Классификационная система рисков включает классы, подклассы и роды рисков4.

Автором для классификации финансовых рисков предложена классификационная система, состоящая (от старшего иерархического уровня к младшим) из признаков, категорий, классов (подклассов), родов, групп (подгрупп) и видов (подвидов, разновидностей) финансовых рисков. При этом видовое многообразие рисков в предложенной классификационной системе является максимальным.

4 Цай Т.Н., Грабовый П.Г., Марашда Б.С. Конкуренция и управление рисками на территориях в условиях риска. М.: Алане, 1997.

Классификационный признак рисков по категориям, классам (подклассам), родам, группам (подгруппам) и видам (подвидам, разновидностям) финансовых рисков является основным параметром их дифференциации в процессе управления рисками. Характеристика конкретного финансового риска по категориям, классам (подклассам), родам, группам (подгруппам) и видам (подвидам, разновидностям) одновременно дает представление о генерирующем его факторе неопределенности, что позволяет "привязать" оценку степени вероятности возникновения и размера возможных потерь активов по данной категории, классу (подклассу), роду, группе (подгруппе) и виду (подвиду, разновидности) финансового риска к динамике соответствующего фактора неопределенности. При этом следует отметить, что появление новых технологий, видов деятельности человека, использование новых продуктов и услуг и другие инновационные факторы будут соответственно порождать и новые категории, классы (подклассы), роды, группы (подгруппы) и виды (подвиды, разновидности) финансовых рисков.

По категориям, классам (подклассам), родам, группам (подгруппам) и видам (подвидам, разновидностям) финансовые риски можно проклассифицировать следующим образом.

Риски отдельной финансовой операции. Включают следующие классы рисков:

• риск понижения доходов в связи с прерыванием финансовой операции;

• риск непредвиденных расходов финансовой операции.

Риски различных видов финансовой деятельности. Включают следующие классы рисков:

• риск понижения доходов в связи с прерыванием отдельных видов финансовой деятельности;

• риск непредвиденных расходов отдельных видов финансовой деятельности. Структурные финансовые операционные риски.

Риски финансовой деятельности субъекта экономики в целом. Включают следующие классы рисков:

• риск понижения доходов в связи с прерыванием финансовой деятельности в целом;

• риск непредвиденных расходов финансовой деятельности в целом.

Риски бизнес-события (бизнес-риск)5. Включают следующий класс риска:

• риск события. Включает следующие подклассы рисков:

- законодательно-правовой риск.

Риски бизнес-события (бизнес-риск) включают

следующие роды рисков:

3 В скобках приведены другие употребляемые названия для соответствующих рисков.

О риски природно-климатических катаклизмов; О риски военных действий;

О риск кризиса (риск приостановки операций на рынках).

Риски бизнес-события (бизнес-риск) включают следующие группы рисков: О риск имиджа (репутации) субъекта экономики (руководителей и менеджеров субъекта экономики); О налоговый риск;

Риски бизнес-события (бизнес-риск) включают следующие виды рисков:

■ риск валютно-обменных операций (риск конвертируемости валют);

■ риск изменения кредитного рейтинга; Простые финансовые риски. Составные (сложные) финансовые риски. Портфельные финансовые риски. Индивидуальные финансовые риски.

Риски уровней финансового рынка. Включают следующие виды рисков:

• общеэкономические (общегосударственные коммерческие) риски на макроуровне.

На макроуровне по подклассам подразделяются на:

- внешнеэкономический риск;

- внутриэкономический риск.

Включают следующие группы рисков: О инфляционный риск. Включает следующие подгруппы рисков: ^ инфляционный риск национальной валюты. Включает следующие виды рисков:

■ инфляционный риск обменного курса рубля по отношению к твердой валюте (евро, доллару США)\

Ш инфляционный риск курса рубля по отношению к твердой валюте (евро, доллару США);

■ инфляционный риск сбыта;

■ инфляционный риск переменных издержек (сырья, материалов, комплектующих) или себестоимости продукции (услуг)',

Ш инфляционный риск заработной платы; и инфляционный риск общих (постоянных) и административных издержек; и инфляционный риск основных фондов (земли, зданий, сооружений) или недвижимости; инфляционный риск денежного эквивалента в твердой валюте. Включает следующие виды рисков:

■ инфляционный риск сбыта;

■ инфляционный риск переменных издержек (сырья, материалов, комплектующих) или себестоимости продукции (услуг);

Я инфляционный риск заработной платы; Ш инфляционный риск общих (постоянных) и административных издержек;

■ инфляционный риск основных фондов (земли, зданий, сооружений) или недвижимости;

О дефляционный риск; О налоговый риск;

О систематический (системный, рыночный) риск.

Включает следующие подгруппы рисков: ^ процентный риск. Включает следующие виды рисков:

■ риск процентной ставки;

и направленный риск процентной ставки; Ш риск изменчивости процентной ставки; и базовый риск процентной ставки (риск процентного спрэда); Я риск потерь, которые может понести инвестор в связи с изменением дивидендов по акциям, сертификатам и другим ценным бумагам; и риск потерь, которые может понести инвестор в связи с изменением процентных ставок на рынке по облигациям; ^ валютный риск. Включает следующие виды рисков:

■ риск валютно-обменных операций (риск конвертируемости валют);

■ риск изменчивости (нестабильности) валютных курсов;

Ш трансляционный валютный риск (риск перево-да);

Ш операционный валютный риск. Включает следующие подвиды рисков: риск транзакции. Включает следующие риски:

риск ошибки при исполнении; риск сложности программного продукта; риск ошибки в учете; риск ошибки в расчетах; риск доставки товара; риск документации (контрактный риск); риск операционного контроля. Включает следующие подвиды рисков: риск превышения лимитов; риск недобросовестных торговых операций; риск мошенничества; риск экономической безопасности; риск основного персонала; риск обработки;

системные риски. Включает следующие подвиды рисков:

риск ошибки при программировании;

риск ошибки в модели (методологии);

риск ошибки в определении рыночной цены;

риск управленческой информации;

риск сбоя компьютерных систем;

риск планирования мероприятий на случай

аварийных ситуаций;

■ риск перехода прибыли;

Ш экономический валютный риск. Включает следующие подвиды рисков: риск уменьшения прибыли по будущим операциям (прямой экономический риск); риск потери определенной части ценовой конкуренции в сравнении с иностранными производителями (косвенный экономический риск). Этот подкласс риска особенно опасен для субъектов экономики из государств со слабой национальной валютой; ^ инвестиционный риск; ^ риск корреляции; ^ риск изменчивости цены на акции; ^ риск дивидендов; ^ риск базы капитала; ^ риск кривой доходности; ^ риск предоплаты; ^ риск кредитного спрэда; ^ товарный риск. Включает следующие виды рисков:

■ риск цен на товары (готовую продукцию);

■ риск форвардной цены;

Ш риск изменчивости цен на товары (готовую продукцию);

Ж базовый товарный риск (риск спрэда).

• отраслевые риски. На мезоуровне по подклассам подразделяются на:

- риск совокупности отраслей экономики. По

родам подразделяются на: О промышленный риск; О аграрный риск; О риск транспорта;

О риск жилищно-коммунального и бытового обслуживания; О риск связи; О риск культуры; О риск искусства;

О риск науки и научного обслуживания; О риск управления; О риск общественных организаций; О риск здравоохранения;

О риск физической культуры и социального обеспечения; О риск образования; риск отрасли; риск подотрасли.

• региональные риски. На мезоуровне по подклассам подразделяются на: технико-технологический риск. По родам подразделяется на:

О научно-технические риски; О риски освоения конкурентами новой технологии; О риски появления товаров-субститутов; О риски промышленного шпионажа, копирования технологий;

О риски высокого уровня чужих НИОКР.

социальный риск. Включает следующий род риска: О личностный риск; политический риск;

законодательно-правовой риск. Включает следующие роды рисков: О риск изменения внешнеэкономического законодательства;

О риск изменения налогового законодательства. Включает:

О риск изменения налоговых нормативов; О риск изменения государством существенных условий функционирования организаций; О риск несоблюдения требований в отношении капитала;

О риск изменения законодательства в целом; О риск ошибок в лицензиях; О риск несоблюдения патентных прав; О риск невыполнения контрактов и возникновения различных судебных процессов; О риск судебных издержек; О юридический риск;

экологический риск. Включает следующие роды рисков:

О техногенные риски. По группам подразделяется на: О риски технокатастроф;

О риск новых требований к экологической безопасности; О риск штрафных санкций; О природно-климатические (природно-естествен-

ные) риски. По группам подразделяется на: О риск ограничения на использование природных ресурсов;

О риск изменения региональной экологической обстановки;

О социально-бытовые экологические риски; криминогенный риск;

экономический риск. Включает следующий род риска: О финансовый риск;

• фирменные риски (риски на уровне отдельно взятой фирмы). Включают следующую группу риска:

О несистематический (внутренний или специфический) риск;

О риск имиджа (репутации) субъекта экономики (руководителей и менеджеров субъекта экономики);

• риски, связанные с индивидуальным положением инвестора.

Чистые финансовые риски. Финансовые риски упущенной выгоды. Спекулятивные финансовые риски. Временные финансовые риски. По видам подразделяется на:

• кратковременные финансовые риски;

• долговременные инвестиционные риски. Перманентные (постоянные) финансовые риски. По видам подразделяется на:

• финансовые риски с видимым временным горизонтом;

• финансовые риски без видимого временного горизонта.

Многократные (спекулятивные) финансовые риски.

Однократные (чистые) финансовые риски. Условные финансовые риски. Риски "безрисковых финансовых операций". Финансовый риск приемлемого (допустимого) уровня.

Финансовый риск критического уровня. По видам подразделяется на:

• финансовый риск критического уровня первой степени;

• финансовый риск критического уровня второй степени.

Статические (катастрофические) финансовые риски;

Динамические финансовые риски. Прогнозируемые (предсказуемые) финансовые риски.

Непрогнозируемые (непредсказуемые) финансовые риски.

Управляемые финансовые риски. Неуправляемые финансовые риски. Страхуемые финансовые риски. Нестрахуемые финансовые риски. Риски, связанные с внутренними (собственными) источниками финансирования (самофинансирования) инвестиций.

Структурный финансово-инвестиционный риск. Включает следующие виды рисков:

■ риск финансового лизинга. Включает следующие подвиды рисков:

риск упущенной выгоды; риск снижения доходности; риск прямых финансовых потерь; риск отсутствия вторичного рынка лизингового оборудования (сложность оценки лизингового оборудования через несколько лет для продажи на вторичном рынке); производственно-технологический риск; риск долгосрочной аренды оборудования;

■ риск финансового селинга;

■ франчайзинговый финансовый риск;

■ форфейтинговый финансовый риск;

■ толлинговый финансовый риск.

Риски, связанные с привлеченными источниками финансирования инвестиций.

Риски снижения финансовой устойчивости (или риск нарушения равновесия финансового развития).

Диверсифицируемые финансовые риски. По видам подразделяются на:

• риск диверсификации;

• риск концентрации портфеля. По подклассам подразделяется на:

риск инструментов; риск существенности операции; риск сектора (сегмента) экономики. Недиверсифицируемые финансовые риски. Риски изменения покупательной способности денежных средств (покупательского спроса). Включают следующие группы рисков: О инфляционный риск; О дефляционный риск;

Риск изменения покупательной способности денежных средств (покупательского спроса) включает следующие подгруппы рисков: ^ валютный риск;

V риск падения платежеспособного спроса;

риск изменчивости спроса на готовую продукцию;

/ риск ликвидности. Включает следующие виды рисков:

■ риск ликвидности актива',

■ риск дефицита наличных средств или иных высоколиквидных финансовых активов;

■ риск несбалансированной ликвидности (риск неплатежеспособности);

■ риск ликвидности индивидуальных объектов финансирования',

■ риск ликвидности инвестиционного портфеля',

■ риск ликвидности финансового рынка;

■ пруденциальный риск ликвидности.

Риск, связанный с факторами неопределенности конъюнктуры финансового и инвестиционного рынков.

Инвестиционный риск.

Умышленные финансовые риски (преступлений, служебных ошибок).

Неумышленные финансовые риски. Финансовые риски упущенной выгоды. Финансовые риски снижения доходности. Включают следующие подгруппы рисков: ^ процентный риск.

^ кредитный риск. Включает следующие виды рисков:

■ риск изменения кредитного рейтинга;

■ риск замораживания поступления кредитных траншей по решению Правительства России;

Ш банковский (прямой) кредитный риск;

■ риск, эквивалентный кредитному. Включает следующие подвиды рисков:

лизинговый финансовый риск; риск финансового селинга; форфейтинговый финансовый риск; франчайзинговый финансовый риск; толлинговый финансовый риск; Ш депозитный риск. Включает следующие подвиды рисков:

риск замораживания депозитных валютных вкладов по решению Правительства России; риск невозврата депозитных вкладов (непогашения депозитных сертификатов); риск неправильной оценки и неудачного выбора коммерческого банка для осуществления депозитных операций;

■ риск досрочного погашения;

■ риск невозврата кредита (риск объявления заемщиком дефолта, "дель-кредере ");

Ш риск предоставления кредита по "плавающей " ставке;

Ш риск неисполнения (ненадлежащего исполнения) договорных обязательств контрагентом застрахованного лица, являющегося кредитором при сделке;

Ш риск неожиданных требований возврата заемных средств;

■ риск расчетов и др.

Риски прямых финансовых потерь. Включают следующие группы рисков: О риск банкротства',

О биржевой риск. Включают следующие роды рисков:

^ риск неплатежа по коммерческим сделкам; ^ риск неплатежа комиссионного вознаграждения

брокерской фирме; / риск изменчивости цены акции;

риск корреляции; ^ риск кривой доходности; ^ риск предоплаты; ^ риск базы капитала; ^ риск дивидендов.

Риски прямых потерь включают следующие подгруппы рисков: ^ риск ликвидности; / селективный риск', кредитный риск.

Риски прямых потерь включают следующие виды рисков:

■ операционный риск.

■ функциональный риск.

На рис. 2 приведена классификация рисковых составляющих общего финансового риска.

"О

I >

ь

ш £ X

о ь х н го

■О >

со >

ш

т

о

1=

го

По степени управляемости

По возможности страхования

По степени

сложности,

характеру

воздействия

и комплексности

исследования

По возможным

финансовым

последствиям

По масштабам проявления и влияния на субъектов финансовой деятельности

• управляемые финансовые риски;

• неуправляемы финансовые риски

• страхуемые финансовые риски;

• нестрахуемые финансовые риски

По возможности покупательной способности денежных средств (покупательского спроса)

• простой финансовый риск;

• составной (сложный) финансовый риск;

• портфельный финансовый риск

• индивидуальный финансовый риск

• инвестиционный риск вида продукции и услуг по номенклатуре

• инвестиционный риск вида продукции и услуг по позициям ассортимента

• чистыи риск;

• риск упущенной выгоды;

• спекулятивный риск

• общеэкономический (общегосударственный коммерческий) риск;

• отраслевой риск;

• региональный риск;

• фирменный риск (риск на уровне отдельно взятой фирмы);

• риск, связанный с индивидуальным положением инвестора

КЛАССИФИКАЦИЯ IФИНАНСОВОГО РИСКА!

По возможности

прогнозирования

(предвидения)

По характеру

проявления

во времени

и степени

повторяемости

(частоте

воздействия)

По уровню

финансовых

потерь

По возможности инвестирования

По источникам возникновения

• прогнозируемый (предсказуемый) финансовый риск;

• непрогнозируемый (непредсказуемый) финансовый риск

• временный финансовый риск;

• перманентный (постоянный) финансовый риск;

• многократный (спекулятивный) финансовый риск;

• однократный (чистый) риск;

• условный финансовый риск

• риск "безрисковой финансовой операции";

• финансовый риск приемлемого (допустимого) уровня;

• финансовый риск критического уровня;

• статический (катастрофический) финансовый риск;

« динамический финансовый риск

риски действии; риски граничных условий

По умышленности действий

• систематический (внешний) рыночный риск;

• несистематический (внутренний или специфический) финансовый риск

По категориям, классам, группам, родам и видам

• умышленные финансовые риски;

• неумышленные финансовые риски

По источникам финансирования инвестиционных средств

• риски, связанные с внутренними (собственными) источниками финансирования (самофинансирования) инвестиций;

• структурный финансово-инвестиционный риск;

• риски, связанные с привлеченными источниками финансирования инвестиций

По характеризуемому объекту

• риск отдельной финансовой операции;

• риск различных видов финансовой деятельности;

• структурный финансовый операционный риск;

• риск финансовой деятельности субъекта экономики в целом

По виду финансовых потерь

риск упущенной выгоды; риск снижения доходности; риск прямых инвестиционных потерь

По возможности диверсификации

• диверсифициуемые финансовые риски;

• недиверсифицируемые финансовые риски;

• риск диверсификации

е

5

О £

б

И

Й &

н

(О £

го о о го