Анализ влияния структуры инвестируемого капитала на показатели эффективности инновационного проекта Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

МЕЖДУНАРОДНЫЙ НАУЧНЫЙ ЖУРНАЛ «СИМВОЛ НАУКИ» №11-1/2016 ISSN 2410-700Х

начинается взимание налогов по той или иной упрощённой методике, но до тех пор, пока масштабы работы малого предприятия не достигнет определённого уровня, который можно рассматривать как экономически обоснованный предел его развития. В зависимости от конкретной экономической ситуации величину максимально допустимого размера дохода для малого предприятия можно менять, но с учётом вышеприведённого условия.

Собственно говоря, проблема стимулирования развития предприятий малого бизнеса во многом обусловлена необходимостью снижения их затрат на ведение учёта и отчётности, определения сумм налоговых платежей. Это обстоятельство приводит к необходимости появления упрощённых форм учёта результатов деятельности малых предприятий и их налогообложения, что создаёт предпосылки возможных злоупотреблений и порождает необходимость определения предельно допустимых размеров этой формы предпринимательства.

В качестве базы налогообложения, исходя из приведённой аргументации, представляется целесообразным использовать доход малого предприятия, определяемый как разница между объёмом реализации и затратами, за исключением затрат на оплату труда. Этот же показатель необходимо положить в основу отнесения предприятия к малому бизнесу, вместо используемой в настоящее время численности занятых на нём работников.

Для практической реализации данного предложения необходимо определить размеры дохода по видам деятельности малых предприятий на основе статистических данных и законодательно определить его размеры, когда налог не взимается, взимается по упрощённой системе, становится максимально допустимым. При этом появляется возможность унифицировать существующие формы упрощённого налогообложения малого бизнеса (налог с оборота, патент, вменённый налог) за счёт введения норматива отчислений от фактически полученного дохода. Возникнет единая, экономически обоснованная система создания и развития малых промышленных предприятий.

© Кравченко Д. В., Щемелев С. Н., 2016

УДК 336.648

Кузина Светлана Викторовна

к. э. н, доцент Тверской государственный университет E-mail: [email protected] Кузин Павел Константинович к. т. н, доцент

Тверской государственный технический университет

E-mail: [email protected] г. Тверь, Российская Федерация

АНАЛИЗ ВЛИЯНИЯ СТРУКТУРЫ ИНВЕСТИРУЕМОГО КАПИТАЛА НА ПОКАЗАТЕЛИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИННОВАЦИОННОГО ПРОЕКТА

Аннотация

Исследовано влияние структуры инвестируемого капитала, формируемого из трех источников, на рентабельность собственного капитала и на внутреннюю норму рентабельности инновационного проекта. В результате анализа расчетов показателей эффективности инновационного проекта, произведенных с использованием математической модели, выявлено влияние доли венчурного капитала на зависимость рентабельности собственного капитала от доли заемного капитала в инвестиционном капитале. Показана возможность использования трендовых моделей для решения задачи оптимизации структуры

_МЕЖДУНАРОДНЫЙ НАУЧНЫЙ ЖУРНАЛ «СИМВОЛ НАУКИ» №11-1/2016 ISSN 2410-700Х_

инвестиционного капитала, формируемого из трех источников.

Ключевые слова

Инвестируемый капитал, венчурный капитал, собственный капитал, заемный капитал,

инновационный проект.

Одной из задач, решаемых инвестором при формировании инвестируемого капитала инновационного проекта, является задача выбора и оптимизации структуры инвестируемого капитала, формируемого из различных источников. В данной работе исследуется влияние структуры инвестиционного капитала на рентабельность собственного капитала, т. е. показатель, учитывающий интересы собственников компании, и на внутреннюю норму рентабельности инновационного проекта (IRR).

Рентабельность собственного капитала - Рск рассчитывается как отношение дисконтированного чистого приведенного дохода (NPV) к собственному капиталу:

NPV

Р =-, (1)

ск CK

T ер

где: NPV = I-—.—10 - дисконтированный чистый приведенный доход, руб. [1, c.279],

1=1(1 + r)1

Т - горизонт планирования, годы,

Ср - денежный поток в i - м периоде, 1=1,2,.. ,,T,

r - ставка дисконта,

Io - объем инвестиций, руб.

Внутренняя норма рентабельности определяется как ставка дисконта, при которой NPV=0 [1, c.289]:

T CF

I-- Io=0. (2)

1=1 (1+IRR)1

Для решения задачи анализа влияния структуры инвестируемого капитала на величину показателей эффективности инновационного проекта, таких как Рск и IRR, была разработана математическая модель, позволяющая вычислять значения РСК и IRR при следующих допущениях и исходных данных:

■ инвестиционный капитал формируется из трех составляющих: собственного капитала (СК), заемного капитала в виде банковского кредита (ЗК) и венчурного капитала (ВК);

■ ставка по банковскому кредиту возрастает с ростом доли заемного капитала;

■ при использовании венчурного капитала доля чистой прибыли, ежегодно перечисляемая в венчурный фонд, предоставивший капитал, равна доле венчурного капитала в инвестируемом капитале;

■ ставка дисконта принимается равной учетной ставке ЦБ РФ - 10,5%, т.е. на уровне безрисковой ставки альтернативных вложений.

Кроме вышеперечисленных допущений, в качестве исходных данных задается длительность инвестиционного проекта (горизонт планирования) Т и прогнозируемые денежные потоки проекта по годам реализации проекта CF1, 1=1,2,.. ,,T.

Для расчетов рентабельности собственного капитала при заданных параметрах инновационного проекта была разработана математическая модель для расчета показателей экономической эффективности привлечения инвестиций в виде электронной таблицы Excel.

Расчеты проведены при вышеуказанных допущениях и следующих параметрах инновационного проекта:

^ горизонт планирования инновационного проекта Т=3 года;

> денежные потоки возрастает по годам реализации проекта: 1год - CF1=0,5 I0, 2 год - CF2=0,9 I0, 3 год - CF3=0,95 I0;

^ годовая процентная ставка по банковскому кредиту линейно возрастает с ростом доли заемного капитала с 19% при доле заемного капитала 0,1 (10%) до 25% при доле заемного капитала 0,7 (70%);

_МЕЖДУНАРОДНЫЙ НАУЧНЫЙ ЖУРНАЛ «СИМВОЛ НАУКИ» №11-1/2016 ISSN 2410-700Х_

^ срок кредитования - 3 года с ежемесячными процентными выплатами, при погашении кредита используется аннуитетный график погашения.

Пример расчетов с использованием разработанной математической модели зависимости рентабельности собственного капитала (СК) от доли заемного капитала (ЗК) при различных долях венчурного капитала (ВК) приведен в виде графиков на рисунке 1.

Анализ графиков, приведенных на рисунке 1, показывает, что при сделанных допущениях и заданных параметрах инновационного проекта зависимость рентабельности собственного капитала от доли заемного капитала качественно изменяется при изменении доли венчурного капитала. При изменении доли венчурного капитала от 10% до 20% наблюдается постоянный рост рентабельности собственного капитала при увеличении доли заемного капитала в пределах от 10% до 70%. При доле венчурного капитала 25% зависимость качественно меняется.

Рисунок 1 - Рентабельность собственного капитала в зависимости от доли заемного капитала при различных значениях доли венчурного капитала (ВК)

Так, с увеличением доли заемного капитала от 10% до 60% наблюдается рост рентабельности собственного капитала, что объясняется эффектом финансового левериджа, а при дальнейшем возрастании доли заемного капитала до 70% - рентабельность собственного капитала снижается за счет ежегодных отчислений из прибыли венчурной компании. Таким образом, можно сделать вывод о наличии оптимального значения доли заемного капитала, равного 60%, обеспечивающего максимальное значение рентабельности собственного капитала 27% при доле венчурного капитала 25% в инвестируемом капитале. При доле венчурного капитала 30% рентабельность собственного капитала имеет понижательный тренд с увеличением доли заемного капитала. Это позволяет сделать вывод, что в условиях данного инновационного проекта привлечение венчурного капитала с долей в инвестируемом капитале 30% и более становится неэффективным [2, с. 46].

Недостатком графического метода решения задачи оптимизации структуры инвестируемого капитала, состоящего их трех источников является его приближенность. Для повышения точности решения данной задачи могут быть использованы нелинейные полиномиальные зависимости рентабельности собственного капитала от долей заемного капитала при заданном значении доли венчурного капитала.

Для аналитического описания зависимости рентабельности собственного капитала (Рск) от доли заемного капитала (ЗК) при доле венчурного капитала 25% с помощью графического редактора Excel была получена формула в виде полинома третьего порядка

МЕЖДУНАРОДНЫЙ НАУЧНЫЙ ЖУРНАЛ «СИМВОЛ НАУКИ» №11-1/2016 ISSN 2410-700Х

Рск = -0,9708-ЗК3 + 0,8956-ЗК2 - 0,1534-3K + 0,2444,

достаточно точно аппроксимирующая результаты компьютерного моделирования (коэффициент детерминации R2 = 0,95).

Полученная полиномиальная модель позволяет аналитически решать задачу оптимизации структуры инвестируемого капитала, состоящего из трех источников.

dPCK _

При доле венчурного капитала 25% из условия экстремума ^^^ = 0 получаем ЗКопт=56%,

Рек max=27%. Это означает, что максимальная рентабельность собственного капитала в размере 27% в рассматриваемом инновационном проекте будет достигаться при следующей структуре инвестируемого капитала: доля заемного капитала равна 56%, доля венчурного капитала 25%, доля собственного капитала 19%.

На графиках, приведенных на рисунке 2, показана зависимость внутренней нормы рентабельности инновационного проекта (IRR) от доли заемного капитала при различных значениях доли венчурного капитала.

Анализ графиков показывает, что как увеличение доли заемного капитала, так и увеличение доли венчурного капитала в инвестиционном капитале приводит к значительному снижению внутренней нормы рентабельности. Следовательно, привлечение заемного и венчурного капиталов для инвестирования инновационных проектов можно рекомендовать только для проектов с высокой доходностью.

-♦—Доля ВК 10% -Ш-Доля ВК 15% -А-Доля ВК 20% -И-Доля ВК 25% -»-Доля ВК 30%

Рисунок 2 - Внутренняя норма рентабельности (IRR) в зависимости от доли заемного капитала при разных значениях доли венчурного капитала (ВК)

Таким образом, данный метод позволяет с использованием разработанной математической модели производить анализ структуры инвестируемого капитала инновационных проектов, формируемого из трех источников финансирования, и вырабатывать рекомендации по выбору структуры инвестируемого капитала.

Список использованной литературы:

1. Виленский П.Л., Лифшиц В.Н., Смоляк С.А. Оценка эффективности инвестиционных проектов: Теория и практика. Учеб.-практ. пособие. - М.: Дело, 2001. - 832с

2. Кузина С.В., Кузин П.К. Управление рисками инновационного проекта в условиях неопределенности: монография. - Тверь, Твер. гос. ун-т, 2013. - 72 с.

© Кузина С.В., Кузин П.К. 2016