CC BY
23
особенно Испании. Он также положительно оценивает действия главы ЕЦБ М. Драги, направленные на укрепление бюджетной дисциплины в странах-членах и стабилизацию финансов в зоне евро.
Е.А. Пехтерева
2019.03.025. ОБИАТУЛЛА И.Б. НЕДОСТАТКИ ИСЛАМСКОГО БАНКИНГА И ИСЛАМСКИХ ФИНАНСОВ. OBIYATHULLA I.B. Serious gaps in Islamic banking and finance. -2019. - 19.02. - Mode of access: https://www.inceif.org/2019/02/19/ serious-gaps-in-islamic-banking-and-finance/
Ключевые слова: исламский банкинг; исламские финансы; облигации сукук.
Автор, профессор международного центра образования в области исламских финансов (International Centre for Education in Islamic Finance, INCEIF) в Куала Лумпур (Малайзия), анализирует проблемы развития исламского банкинга и исламских финансов (ИБФ).
Сектор ИБФ, отмечает автор, существует уже почти три десятилетия, и за эти годы он сектор добился впечатляющих успехов. Сегодня активы ИБФ превысили 2 трлн долл. Хотя размеры этого сектора по мировым мерам все еще невелики, модель ИБФ довольно быстро и успешно укоренилась. Исламские банки работают не только в мусульманских странах, но и в нескольких немусульманских юрисдикциях. Совокупные активы исламского банковского сектора оцениваются в 1,5 трлн долл. Исламский рынок капитала также имеет глобальные масштабы: исламские облигации сукук размещаются как в мусульманских, так и в немусульманских странах.
Современная модель ИБФ сформировалась на основе простого копирования деятельности обычных финансовых учреждений и традиционных финансовых продуктов. Первоначально такая стратегия была разумной, поскольку исламским учреждениям нужно было завоевать позиции на рынке. В настоящее время, по мнению автора, имитация и копирование зашли слишком далеко и используются слишком долго. Отсутствие оригинальных идей и инноваций привело к тому, что исламские финансовые учрежде-
ния стало трудно отличить от обычных. Понизилась значимость основополагающих принципов исламских финансов, соответствующих шариату: подходов к получению добавленной стоимости и распределению рисков.
Автор сожалеет, что у ИБФ есть серьезные недостатки. Первый очевидный недостаток - неспособность ИБФ обеспечивать потребности мусульманского мира в финансовых ресурсах. Так, по крайней мере, половина из топ-20 суверенных фондов благосостояния в мире (sovereign wealth funds, SWFs)1 происходит из мусульманских стран. Их совокупные активы приближают к 3 трлн долл. Однако средняя рыночная капитализация топ-10 исламских международных фондовых бирж составляет всего 208 млрд долл., общая стоимость находящихся в обращении облигаций сукук -320 млрд, а общая стоимость котирующихся исламских акций -лишь 56 млрд долл.
Очевидно, что деньги исламских SWFs не поступают ни в один из сегментов ИБФ. Перераспределение финансовых ресурсов между институтами мусульманского мира, которые имеют избыток ликвидных средств, и теми, у которых их не хватает, происходит через финансовые центры Запада. Крупные исламские SWFs инвестируют свои капиталы в западные учреждения, которые затем одалживают их мусульманским заемщикам. В результате добавленная стоимость, которую могли бы получить исламские финансовые посредники от такого перераспределения ресурсов, теряется, как и возможность получения высокого дохода.
Другой ключевой недостаток ИБФ - их неспособность финансировать потребности в области развития. Почти все мусульманские страны являются странами с развивающейся рыночной экономикой, и они испытывают огромную потребность в финансировании развития инфраструктуры. По оценкам Всемирного банка, потребность в таком финансировании в мире сейчас составляет 1 трлн долл. в год. Консалтинговая фирма McKinsey прогнозирует увеличение глобальной потребности в финансировании
1 Суверенные фонды благосостояния (sovereign wealth funds, SWFs) представляют собой инвестиционные фонды или схемы специального назначения, которые находятся в государственной собственности и занимаются управлением различного рода активами с целью выполнения финансовых задач путем инвестирования средств. - Прим. реф.
инфраструктуры в мире к 2030 г. до 57 трлн долл. Значительная часть этой потребности приходится на страны мусульманского мира, между тем ИБФ, считает автор, не способен ее удовлетворить.
Например, из доходов, полученных от выпуска облигаций сукук на сумму 320 млрд долл., менее 10% было вложено в финансирование инфраструктуры. Аналогичная картина наблюдается при анализе исламских банковских активов: большая часть исламского банковского финансирования идет на финансирование физических лиц, главным образом на долгосрочное ипотечное кредитование.
Исламские банки и другие игроки ИБФ слишком долго занимались только копированием обычных продуктов и не уделяли внимание инструментам управления рисками и хеджирования финансовых рисков, таким как свопы и процентные деривативы.
Точно так же у исламских взаимных фондов (mutual funds) нет соответствующих законам шариата инструментов хеджирования рисков, несмотря на то, что сохранение богатства - это ключевой принцип шариата. Почти полное отсутствие инструментов разделения рисков является очень серьезным недостатком ИБФ. В настоящее время всего 15-20% операций по размещению сукук и кредитных сделок исламских банков защищены контрактами, предусматривающими разделение риска между их участниками. Принцип разделения рисков, считает автор, должен стать основой исламских финансов, поскольку большинство транзакций в секторе ИБФ предполагает возникновение долговых обязательств.
Е.А. Пехтерева
2019.03.026. ПОРТЕС Р. ВЗАИМОСВЯЗИ: КАРТОГРАФИЯ ПАРАЛЛЕЛЬНОЙ ФИНАНСОВОЙ СИСТЕМЫ. PORTES R. Interconnexions: Une cartographie du système financier parallèle // Rev. de la stabilité financière. - Рaris, 2018. - N 22. -P. 27-37.
Ключевые слова: параллельная финансовая система; теневой бангинг; системный риск; финансовая стабильность; картографическое моделирование; финансовые взаимосвязи.
