CC BY
97УДК339.7; 334.012.42
СОВРЕМЕННОЕ СОСТОЯНИЕ ИСЛАМСКИХ ФИНАНСОВ* И.Н. Ишемгулов
Аннотация. В статье исследуется система исламских финансов, ее особенности, проблемы и перспективы развития. Выделены типы и модели финансовых систем исламских стран, основные составляющие индустрии исламских финансов. Выявлены особенности исламских финансов в современных условиях и рассмотрены составляющие исламских финансов и крупные центры аккумуляции исламских финансов в мире по итогам 2015 г Рассмотрены показатели капитализации исламских стран. Сделаны выводы о том, что отрицательное влияние на развитие исламских финансов в современных условиях оказывает такой фактор, как сильная концентрация денежных средств в руках узкого круга собственников, а на развитие фондового рынка - инсайдерская торговля недобросовестной практики. В заключении обозначены перспективы развития исламских финансов в мире.
Ключевые слова: финансы, ислам, исламские финансы, шариат, банковская система, рынок ценных бумаг, исламские активы.
THE MODERN STATE OF ILAMIC FINANCE I.N. Ishemgulov
Abstract. The article examines the system of Islamic finance, its features, problems and prospects. Selected types and models of the financial systems of Islamic countries, the basic components of islamic finance industry. The peculiarities of Islamic finance in modern conditions and the components of Islamic finance and the major centers of accumulation of Islamic finance in the world by the end of 2015 Reviewed the capitalization of Islamic countries. It is concluded that the negative impact on the development of Islamic finance in modern conditions render such a factor as a strong concentration of funds in the hands of a narrow circle of owners, and on the development of stock market insider trading to unfair practices. In conclusion, the perspectives of development of Islamic finance in the world.
Keywords: finance, Islam, Islamic finance, sharia banking system, securities market, Islamic assets.
Исламские финансы являются одной из самых быстрорастущих систем в мире, активно завоевывающей международное
* Исследование выполнено при финансовой поддержке РФФИ в рамках научного проекта № 17-06-00728а.
финансовое пространство, что подтверждается постоянным ростом количества исламских финансовых институтов, открытием исламских филиалов традиционными банками и котировкой исламских ценных бумаг на ведущих биржевых площадках.
Стремительному развитию исламских финансовых институтов способствовали факторы как политического, так и экономического характера, в частности - провозглашение независимости ряда мусульманских государств в 1950-1960-е гг. и рост цен на нефть, что послужило основой экономического благосостояния большинства мусульманских стран. Мусульмане составляют существенную часть населения мира - около 23 % (в России - почти 25 млн чел.), что определяет значительный потенциал роста исламских финансовых активов в будущем. Несмотря на то, что исламская система сформировалась относительно недавно, она продемонстрировала большую устойчивость в условиях финансового кризиса по сравнению с западными банками, поскольку в числе основного принципа функционирования данной системы является следование минимальному уровню риска ведения бизнеса. Отсюда повышенный интерес исследователей к проблемам исламских финансов.
Проанализируем финансовую систему исламских стран, включающую как банковский сектор, так и рынок ценных бумаг [4, с. 28-31].
Структурно система исламских финансов состоит из таких институтов как коммерческие банки, инвестиционные фонды, фондовые биржи, страховые компании («такафул»-компании), финансовые кооперативы и др.
Можно выделить два типа финансовых систем исламских
стран:
- финансовые системы, представленные только исламскими институтами (например, в таких странах, как Иран, Судан);
- финансовые системы, включающие как исламские, так и традиционные банковские учреждения (например, в таких странах, как ОАЭ, Индонезия, Малайзия, Пакистан).
С учетом этого в мире в настоящее время существуют две модели исламских финансов:
- консервативная, которая ориентирована на строгое соблюдение шариата (Саудовская Аравия, Арабские Эмираты, Бахрейн и др.);
- «облегченная», ограничивающая использование внешних признаков ислама и шариата (Малайзия и др.).
Действующий тип финансовой системы зависит от силы влияния конфессиональных принципов на функционирование финансового рынка в той или иной стране. Ключевыми нормами шариата, определяющими финансовые отношения в исламском обществе, являются:
- запрет на «риба» - на судный процент, на взимание с делового партнера ссудного процента в любом виде;
- запрет на «гарар» - чрезмерный риск;
- запрет на «мейсир» - элемент спекуляции и азарта в проведении деловых операций;
- основой свершаемых сделок должны являться реальные активы;
- обязательное полное раскрытие информации до, во время и после заключения договора;
- обязательное соблюдение принципов экономической и социальной справедливости [9].
Вторым после банковского сектора рынком капитала исламских стран является рынок ценных бумаг. Крупными биржами, на которых осуществляется торговля ценными бумагами, являются биржи в таких странах, как Малайзия, Саудовская Аравия, Объединенные Арабские Эмираты, Бахрейн, Индонезия, Турция, Пакистан, Иран, Судан [2 ,с. 340-345].
Особенностями исламских финансов являются следующие:
- вкладчики исламской банковской системы - это скорее не кредиторы, а в большей степени инвесторы или акционеры;
- при оценке эффективности инвестиционных проектов главным критерием является не экономическая эффективность проекта, а его общественная полезность;
- социальная направленность исламской финансовой системы -исламский банк оказывает на вкладчика не только финансовое, но и общественно-воспитательское влияние, активизирует сбережения и формирование инвестиционной деятельности;
- закрытость исламских банков от иностранных инвестиций из других стран;
- меньшая значимость фондового рынка по сравнению с банковским сектором в привлечении средств;
- преобладание рынка акций над рынком облигаций;
- наличие преимущественно больших пакетов акционерного капитала;
- соответствие фондового рынка нормам шариата (доля обращающихся на фондовых биржах акций, отвечающих нормам шариата, меняется в зависимости от страны и колеблется от 6,4 % Бахрейне до 51 % в Пакистане);
- запрещение на осуществление срочных сделок с ценными бумагами, продажи без возмещения по причине противоречия данной деятельности мусульманским канонам;
- тесная связь финансового рынка с реальным сектором экономики;
- исламские финансы - «это этические финансы» (запрет инвестиций в производство алкогольной продукции, табачной продукции, в азартные игры, в оружие и в другие непристойные виды деятельности).
Еще одной особенностью рынка ценных бумаг исламских стран является низкий уровень долгового рынка ценных бумаг. Например, в таких странах, как Пакистан, Бахрейн, Кувейт, Индонезия, Иран рынки облигаций почти отсутствуют.
Но в определенных странах ислама, в которых воздействие религиозных принципов ниже, рынок долговых инструментов формируется достаточно высокими темпами. Главным фактором формирования операций с облигациями считается потребность поддержания ранее имеющихся экономических организаций, в том числе - страховых фирм и коммерческих банков.
Таким образом, несмотря на нежелание осуществления операций с долговыми ценными бумагами, к примеру, в таких странах, как Иордания и Пакистан, в других странах ситуация иная. Власти такой страны, как Малайзия, еще в 1983 г. реализовали первый облигационный выпуск. Главной причиной выпуска облигационного займа была потребность срочного кредитования банковского бизнеса. К настоящему времени долговые инструменты были также уже выпущены в таких странах, как Кувейт и Иран. Следует отметить также то, что ссудный капитал, торгуемый в данных странах, отвечают принципам шариата [3, с. 2].
До 2011 г. в качестве эмитента долговых ценных бумаг имели возможность выступать только правительства исламских стран,
то есть на фондовом рынке осуществлялась торговля только суверенными долговыми инструментами. Новым феноменом в формировании исламистских капиталов стало появление среднесрочного корпоративного рынка облигаций (сукук), который в настоящее время представляет собою новую и быстро растущую сферу рынка. По итогам 2015 г. объем рынка облигаций (сукук) составлял
290.6 млн долл. [7].
Необходимым условием выпуска коллективных долговых финансовых продуктов считается их наполненность активами. Ценная бумага сукук владеет тем преимуществом, что ее стоимость создается на основе конкурентоспособности фирм, и таким образом она служит устройством снижения рисков.
В 2001 г. Валютное учреждение Бахрейна стало одним из первых основных банков, выпустивших такую бумагу, в данном случае на срок 3 года и 5 лет. Необходимо отметить, что фактический объем выпуска сукук был существенно выше планируемого, что свидетельствует об актуальности такого вида ценных бумаг. Самым большим выпуском в истории формирования исламских долговых инструментов - на необходимую сумму 1 млрд долл. - стала эмиссия сукука ОАЭ со сроком погашения 5 лет. Следующий по стоимости выпуск долговых приборов был совершен в Катаре - на сумму 700 млн долл. на период 7 лет. Однако невзирая на активное формирование рынка сукук, он остается прежде всего рынком, в котором держатели хранят ссудный капитал до востребования. Покупателями облигаций, выпущенных в Малайзии, Катаре и Исламским банком, стали инвесторы, как живущие в исламских странах, так и в других странах [1, с. 10-14].
Мировой совокупный объем исламских финансовых активов составил в 2015 г. 1,9 трлн долл., в 2016 г. - более 2 трлн долл., при этом за год указанный сегмент вырос более чем на 16 %. Состав и место нахождения исламских активов в 2015 г. приведены в таблице 1.
Наибольшая доля в структуре исламских финансов приходится на банковский сектор (79,5 %) и рынок облигаций - сукук (15,4 %).
Крупнейшими центрами развития исламских финансов являются такие страны, как Иран (суммарный объем активов -
343.7 млрд долл.), Саудовская Аравия (342,7 млрд долл.), Малайзия (230,3 млрд долл.) (таблица 2).
Таблица 1
Состав и место нахождение исламских активов по регионам мира в 2015 г., млн долл. [5]
Регион 1 2 3 4 5
Страны Азии 209,3 174,7 23,2 5,2 412,4
Страны Ближнего Востока и Северной Африки (страны MENA - Middle East & North Africa) 598,8 103,7 31,2 10,4 744,1
Страны Африки к югу от Сахары (Sub Saharan Africa) 607,5 9,4 0,3 7,1 624,3
Страны сотрудничества Персидского залива (GCC countries) 24,0 0,7 1,4 0,5 26,6
Другие страны 56,9 2,1 15,2 - 74,2
Всего исламские страны 1496,5 290,6 71,3 23,3 1881,7
1 - Величина банковских активов
2 - Объем рынка облигаций (сукук)
3 - Активы исламских фондов
4 - Активы страховых компаний («такафул»)
5 - Всего активов
Таблица 2
Крупнейшие страны мира с развитой системой исламских финансов в 2015 г. [8]
Страна Объем активов, млрд долл. Доля в общей сумме исламских активов, %
Иран 343,7 17,2
Саудовская Аравия 342,7 17,1
Малайзия 230,3 11,5
Объединенные Арабские Эмираты (ОАЭ) 134,2 6,7
Кувейт 95,5 4,8
Катар 72,6 3,6
Бахрейн 69,2 3,5
Турция 44,5 2,2
Бангладеш 23,1 1,2
Индонезия 23,0 1,1
Единая капитализация фондового рынка исламских государств превышает 617 млрд долл. Крупнейшими центрами исламского фондового рынка являются такие страны, как Саудовская Аравии с капитализацией 306 млрд долл. и Малайзия с капитализацией в 165 млрд долл.
Для оценки эффективности исламского фондового рынка соотносят рыночную капитализацию исламских стран с их ВНП, что позволит сравнить финансовую систему исламских стран с другими странами (таблица 3).
На текущий момент уровень рыночной капитализации исламских стран составляет 37,9 %, при этом данный коэффициент колеблется от 8,2 % в Казахстане до 182 % в Палестине. Настолько мощный разрыв говорит о значительных диспропорциях в экономике исламских стран и высокой непостоянности фондового рынка.
Как видно из таблицы 3, в странах со средними и большими доходами часть средств, распределяемых посредством фондового рынка, больше, чем в исламских странах. Это связано, в первую очередь, с невысоким уровнем развития экономик исламских государств. При этом экономика большинства исламских стран основана на добыче нефти и газа, сильно зависима от экспорта сырьевых товаров и во-латильности мировых цен на углеводороды. Кроме того, для исламского финансовой системы характерны высокая фрагментация рынка и значительная концентрациея денежных средств у ограниченного числа собственников, что характерно для развивающего фондового рынка, каковым и считается фондовый рынок исламских стран.
Таблица 3
Отношение рыночной капитализации стран к ВНП (2016)
Наименование группы стран 1 2 3
Страны с низким доходом 319 611 856 866 37,3
Страны со средним доходом 2 534 088 5 694 579,8 44,5
Страны с высоким доходом 29 582 653 29 553 099,9 100,1
Мировой фондовый рынок 32 436 350 36 160 925,3 89,7
Исламские страны 616 617 1 629 117,5 37,8
1 - Рыночная капитализация, млн долл.
2 - Величина валового национального продукта ВНП, млн. долл.
3 - Отношение рыночной капитализации к ВНП, %
Отрицательное влияние на развитие исламских финансов в современных условиях оказывают следующие факторы:
- несмотря на довольно активное развитие фондового рынка, во множестве стран фирмы не стремятся к размещению своих акций на внутренних рынках, что в основном обусловлено невысоким доверием владельцев фирм к данным рынкам;
- на исламских рынках существует весьма сильная концентрация денежных средств в руках узкого круга собственников, это ограничивает количество акций, пребывающих в свободном обращении;
- большая часть фондовых бирж контролируется большими брокер-дилерами либо ограниченным диапазоном владельцев; это приводит к тому, что на рынке операции происходят с целью личных интересов и не приводят к развитию фондового рынка;
- колоссальное воздействие на рынок проявляет влияние инсайдерской торговли недобросовестной практики [6].
Совокупность данных условий приводит к замедлению темпов роста фондовых рынков, производительности этого формирования и устойчивости исламских рынков, что в свою очередь проявляется в возникновении ряда проблемных областей в общем развитии исламских фондовых рынков:
- создание новых продуктов исламских финансов для расширения возможностей по сглаживанию рисков в продуктах, определенных нормам шариата [5, с. 120-124];
- регуляризация продуктов для снижения транзакционных издержек при их использовании и увеличения их доступности;
- потребность в разработке мер, направленных на уменьшение высокой сегментации рынка исламских финансов;
- развитие системы страхования инвесторов;
- формирование рыночной инфраструктуры для поддержки продвижения финансовых продуктов и рыночных практик на рынках исламских финансов.
Решение вышеуказанных проблем позволит улучшить текущие характеристики рынка исламских финансов.
Библиографический список 1. Алиев Б.Х., АликбероваА.М. Основные направления совершенствования налогового регулирования банковской деятельности на современном этапе // Финансы и кредит. 2014. № 28 (508).
2. Бакоян Ф.А, Счастная Т.В. Исламский банкинг в мировой практике // Научное сообщество студентов. Международные исследования: электронный сборник статей по материалам IX студенческой научно-практической конференции. 2016.
3. БеккинР.И. Шариат для тебя. Диалоги о мусульманском праве. М., 2010.
4. Вагизова В.И., Алиакберова Л.З. Инновационность банковского сектора России как «драйвер» модернизации экономики // Вестник экономики, права и социологии. 2015. № 2.
5. Вагизова В.И., Игонина А.С. Математико-статистическое прогнозирование исламских банковских активов // Финансы. Банки. Учет. Анализ. 2014. № 6.
6. Вовченко Н.Г., Евлахова Ю.С. Формирование институциональной платформы глобальной финансовой стабильности // Финансовые исследования. 2012. № 26.
7. Доклад Всемирного банка «Исламские финансы». Режим доступа: http:// pubdocs.worldbank.org/en/544061477065122783/10-Islamic-Bannking.pdf URL: (дата обращения: 23.09.207).
8. Доклад «Thomson Reuters State of the Global Islamic Economy Report 2016/17». Режим доступа: https://www.salaamgateway.com/en/ story/report_state_of_the_global_islamic_economy_201617-salaam 03102016111130/ URL: (дата обращения: 23.09.207).
9. Чапанова М., Грибова К. Инвестиционная составляющая исламской финансовой системы // Инновационная экономика. 2017. № 2 (11).
И.Н. Ишемгулов
аспирант Башкирского государственного университета (г. Уфа)
Email: bashkirman@yandex.ru
