CC BY
82
УДК 330.313
ВЫБОР РАЦИОНАЛЬНОГО ИСТОЧНИКА ФИНАНСИРОВАНИЯ ИННОВАЦИОННО-ПРОИЗВОДСТВЕННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ПРОМЫШЛЕННОГО ПРЕДПРИЯТИЯ
Н.И. Коровкина
Рассмотрены основные источники финансирования инновационно-производственной деятельности промышленного предприятия; предложен механизм выбора рационального источника финансирования.
Ключевые слова: промышленное предприятие, источники финансирования, обновление основных средств.
Ключевым этапом в осуществлении инвестиционной стратегии развития инновационно-производственной деятельности является выбор наиболее рациональных источников финансирования данного вида деятельности. Для этого необходимо рассмотреть существующие способы финансирования инновационно-производственного процесса на предприятии, а так же их достоинства и недостатки.
Известно, что источниками финансирования инновационной деятельности могут быть как сами предприятия (условие самофинансирования), реализующие инновации, так и внешние инвесторы, к которым следует отнести различные государственные структуры, субъекты инновационного бизнеса, финансово-промышленные группы, венчурные и инвестиционные фонды, органы местного управления, частные лица и прочие.
Существующий на сегодняшний день международный опыт выявил, что наиболее эффективным принципом организации финансирования инновационной деятельности является ориентация на несколько источников финансирования одновременно, что позволяет снизить риски, тем самым обезопасив бизнес от рисковых ситуаций, и способствует интенсивному внедрению инноваций, их коммерциализации с целью роста финансовой отдачи.
На рис. 1 представлена общая схема источников финансирования инновационно-производственного процесса.
К источникам финансирования инновационной деятельности относятся: внебюджетные и бюджетные источники финансирования.
Бюджетные источники (федеральный, региональный, местный) -это средства бюджета, которые выделяются субъектам инвестиционно-инновационной деятельности в соответствии с существующими нормативно-правовыми актами в целях проведения государством инновационной политики. Целью данного вида финансирования является решение научно-
технических проблем и задач, а так же поддержка малого и среднего предпринимательства.
В дальнейшем анализе не будем рассматривать финансирование за счет средств государства, так как данный вид финансовой поддержки имеет ряд проблем:
- непрозрачность схем финансирования;
- несправедливая система распределения грантов;
- трудность получения инвестиций на начальной стадии разработки инноваций;
- отсутствие эффективного механизма доведения финансовых ресурсов до субъектов предпринимательской деятельности.
Рис. 1. Источники финансирования инновационно-производственной
деятельности
Финансирование за счет внебюджетных источников заключается в самостоятельном участии субъектов инновационной деятельности, а именно, в выборе источников, структуры и методов привлечения средств для финансирования инновационной деятельности.
В свою очередь их можно разделить на внутренние и внешние.
К внутренним относятся собственные средства предприятия, к внешним - заемные и привлеченные источники.
Собственные источники финансирования, по своей сути, представляют общую стоимость средств предприятия, принадлежащих ему на правах собственности и обеспечивающих его инвестиционную деятельность [1].
К собственным источникам финансирования инновационной деятельности относятся часть реинвестируемой прибыли, амортизационные отчисления, страховые выплаты и др. [2].
Если главной целью инновационного развития предприятия является модернизация основных средств, то самым доступным собственным источником являются амортизационные отчисления.
В рамках инновационного развития предприятия наиболее оптимальным методом начисления амортизации будет являться ускоренный метод, поскольку он быстрее всего позволит сформировать амортизационный фонд с целью модернизации основных средств.
Собственные источники финансирования инновационной деятельности имеют следующие достоинства и недостатки:
- простота привлечения, поскольку решения, направленные на его увеличение, принимают собственники и менеджеры без участия других хозяйствующих субъектов;
- сравнительно более стабильное обеспечение прибыли ото всех видов деятельности корпорации, поскольку в процессе использования собственного капитала нет необходимости в уплате ссудного процента и процента по облигационным займам;
- обеспечение финансовой устойчивости развития корпорации и ее платежеспособности в долгосрочном периоде. Это достигается, в первую очередь, за счет нераспределенной прибыли, служащей источником пополнения оборотного капитала и финансирования капиталовложений.
К недостаткам использования только собственного капитала следует отнести:
- ограниченность привлекаемых средств при необходимости расширения масштабов предпринимательской деятельности;
более высокая стоимость собственного капитала в сравнении с альтернативными заемными источниками;
дополнительная эмиссия акций, которая обычно сопровождается пересмотром размера уставного капитала;
невозможность реализации прироста рентабельности собственного капитала с помощью финансового левериджа за счет привлечения заемных средств.
Однако предприятию, осуществляющему инновационную деятельность, нельзя ограничиться использованием собственного капитала, так как:
его величина ограничена, вследствие чего возникает дефицит средств для реализации стратегии инновационного развития предприятия;
- стоимость собственного капитала может быть выше стоимости альтернативного заемного источника;
- невозможно реализовать прирост рентабельности собственного капитала с помощью финансового рычага за счет привлечения заемных средств.
Процесс выбора рациональной инвестиционной стратегии развития инновационно-производственной деятельности субъекта хозяйствования заключается в выборе такого набора средств финансирования, использование которого в перспективе приведет к улучшению финансовых показателей его деятельности.
В настоящее время не существует однозначного подхода к определению оптимального соотношения источников финансирования инновационно-производственной деятельности.
Т.В. Дорошенко выделяет два подхода к определению оптимального источника финансирования. Первый подход заключается в ранжировании источников финансирования по степени увеличения их стоимости, второй - структура капитала предприятия.
И.С. Рязанцев предлагает выбирать средства финансирования исходя из приращения рентабельности активов.
Е.В. Тюрина и Е.В. Матвеева в своих работах в качестве критериев выбора финансовых ресурсов выделяют доступность и надежность.
Е.А. Федорова в своей работе предлагает выбирать рациональные источники финансирования исходя из максимизации финансового рычага.
Проанализировав мнения авторов, можно сказать, что, решая проблему о выборе оптимального соотношения источников финансирования, необходимо учитывать сразу несколько критериев, то есть использовать метод многокритериальной оптимизации.
Многие отечественные экономисты, такие, как Немыкина О.С., Малеев П.Ю., Черказов Э.Р., Захаров С.В., Тоцкий М.Н. и другие, предложили различные критерии отбора инвестиционных способов и источников финансирования инвестиционной деятельности предприятия (рис. 2).
К таким критериям относятся стоимость источника финансирования, налоговая выгода, доступность, жизненный цикл предприятия и конкретного инвестиционного проекта, риски, оперативность и т.д.
Экономист Касьяненко Т.Г. выделяет следующие критерии выбора способов и источников финансирования инвестиционной деятельности [3]:
- наличие и доступность финансовых ресурсов;
- масштабность проекта (глобальный, крупномасштабный, региональный, отраслевой, локальный) и объем необходимых финансовых ресурсов;
- влияние выбранного источника финансирования инвестиционного проекта на финансовое состояние предприятия.
Недостатком данных подходов является ориентированность только на один критерий. Но и при выборе наиболее рационального источника финансирования, не стоит ориентироваться на абсолютно все возможные критерии, так как процесс выбора может стать достаточно долгим и сложным, что отрицательно может сказаться на конечном выборе.
Поэтому следует рассмотреть наиболее значимые критерии, которые влияют на процесс принятия решения о выборе способа финансирования инновационно-производственной деятельности.
Размер предприятия. Чем меньше размер предприятия, тем в большей степени следует ориентироваться на собственные источники, и наоборот (рис. 3).
Рис. 2. Система критериев отбора способов и форм финансирования
инвестиционной деятельности
Еще одним немаловажным критерием выбора способов финансирования инвестиционной деятельности является их надежность.
Финансирование с использованием заемных источников предполагает соблюдение ряда условий, которые обеспечивают финансовую надежность компании [4].
Надежность связана с качественным и количественным анализом каналов финансирования, представляющих собой совокупность финансово-экономических субъектов. Они имеют право и возможность обеспечить процесс финансирования.
Рис. 3. Размер предприятия в зависимости от выручки и среднегодовой
численности работников
Оценка каналов финансирования включает:
- анализ надежности финансово-экономических субъектов, то есть возможность предоставить финансовые ресурсы компании в необходимых ей объемах, в определенное время, на определенный срок, на приемлемых условиях;
- анализ технологии финансирования как совокупности организационных мер, операций, процедур, направленных на оказание финансовых услуг, информационных технологий и технических средств, которые обеспечивают получение финансовых ресурсов.
Целью использования канала финансирования является обеспечение потока финансовых ресурсов с заданными характеристиками между инвесторами и получателями финансовых ресурсов. Надежность канала финансирования может проявиться в его способности выполнять взятые инвестором обязательства, а также в скорости реагирования на изменение объемов финансирования, которые необходимы компании при изменении ее инвестиционных и финансовых возможностей.
Для оценки надежности источника финансирования формируется бальная оценка отдельных ее параметров в диапазоне от 0 до 15. Максимально допустимое значение показателя надежности составляет 15 баллов. Уровень надежности предлагается разделить на высокий, средний и низкий.
Так же стоит уделить отдельное внимание такому критерию как доступность, поскольку доступность источников финансирования включает комплекс требований, предъявляемых субъектами внешней среды к заемщику, а также внутреннюю систему условий, предъявляемых к источнику финансирования. Доступность как первичный критерий выбора рационального источника финансирования компании является комплексным понятием, который включает в себя оценку множества количественных и качественных показателей, выявляющих реальную возможность использования определенного источника финансирования (таблица).
Показатели доступности источников финансирования компаний
Количественные Качественные
Уровень процентной ставки Наличие/отсутствие требований по целевому использованию средств
Трансакционные издержки привлечения финансовых ресурсов Нормативно-правовые требования к заемщику
Срок привлечения ресурсов Время принятия финансовых решений со стороны инвесторов
Объемы привлекаемых ресурсов Наличие залогов и/или поручительства и/или гарантий и других дополнительных требований
Использование любого финансового инструмента влечет за собой возникновение различного рода рисков. Это риск неплатежеспособности, снижения финансовой устойчивости, процентные, инвестиционные и инфляционные риски. Грамотное ведение финансовой политики компании позволит не только минимизировать возникающие риски, но также и повлиять на такие немаловажные критерии выбора источника финансирования, как стоимость его привлечения и доступность. Для минимизации рисков компании могут использовать различные меры, включающие страхование, самострахование, резервирование средств и другие.
Крупные предприятия имеют специальные отделы, занимающиеся оценкой и анализом рисков. Предприятиям мелкого и среднего бизнеса, не «по карману» содержание таких отделов.
В настоящее время данную проблему можно решить на основе риск-консалтинга. Данную услугу предлагают многие консалтинговые
агентства. Риск-консалтинг не является бесплатным, но, в конечном счете, стоимость данной услуги ориентирована на платежеспособность заказчика. Если перед руководством стоит сложная задача выбора источника финансирования инвестиционного проекта, то будет целесообразно провести оценку и анализ рисков, а также вывить пути их сокращению (минимизации).
Влияние выбранного источника финансирования инвестиционного проекта на финансовое состояние предприятия.
Таким образом, предложенный подход выбора рационального источника финансирования инновационно-производственной деятельности предприятия позволяет обоснованно отбирать существующие варианты финансирования за счет разных источников, учитывая важные для осуществления эффективной политики финансирования параметры.
Список литературы
1. Мальцева Ю.Н. Инвестиции: конспект лекций. М.: Эксмо, 2016.
160 с.
2. Хлынин Э.В. Развитие теории и методологии управления процессом инновационного воспроизводства основного капитала предприятий с позиций кластерного подхода: дис.... д-ра экон. наук. Тула, 2012. 451 с.
3. Касьяненко Т.Г., Маховикова Г.А. Инвестиции: учеб. пособие / М.: Эксмо, 2014.240 с.
4. Мазурина Т.Ю. Об оценке финансовой устойчивости предприятий // Финансы. 2015. № 10. С. 70-71.
Коровкина Наталья Ивановна, канд. техн. наук, доцент кафедры финансы и менеджмент, [email protected], Россия, Тула, Тульский государственный университет
SELECTION OF A RATIONAL SOURCE OF FINANCING OF INNOVATIVE AND INDUSTRIAL ACTIVITY OF AN INDUSTRIAL ENTERPRISE
N.I. Korovkina
The main sources of financing of innovative production activity of industrial enterprise are considered, the mechanism of the choice a rational source of financing is offered.
Key words: industrial enterprise, sources of financing, renewal of fixed assets.
Korovkina Natalja Ivanovna, candidate of technical sciences, associate professor, department of finance and management, [email protected], Russia, Tula, Tula State University
