CC BY
84УДК: 339.187.62
УПРАВЛЕНИЕ РИСКАМИ ЛИЗИНГОВЫХ СДЕЛОК
О. М. НЕДЮХИНА, кандидат экономических наук, доцент УО «Белорусская государственная сельскохозяйственная академия»
MANAGEMENT OF RISKS OF LEASING TRANSACTIONS
O. M. NEDIUKHINA, PhD, Associate Professor at Belarusian State Agricultural Academy
В данной статье мы рассмотрели основные риски участников лизинговой сделки и предложили перспективные направления и инструментарии минимизации рисков участников лизинговой сделки.
In this article, we have reviewed the main risks of the participants of leasing transaction and suggested promising directions and tools to minimize the risks of participants of leasing transaction.
Введение. Стремление к росту и укреплению позиций на рынке на фоне возрастающей конкуренции в секторах белорусской экономики требует от хозяйствующих субъектов своевременной замены морально и физически устаревших основных фондов на новые, что позволяет реализовать современные экономически эффективные, в первую очередь инновационные, технологии и соответственно повышать качество продукции при сохранении издержек на допустимом уровне. В условиях, когда многие предприятия не могут осуществить крупные вложения финансовых средств в обновление и интенсификацию производства, очевидна роль лизинга, позволяющего привлечь дополнительные инвестиции в производство. Активизация инвестиционной деятельности невозможна без разработки мероприятий по снижению риска лизинговых сделок и принятия эффективных мер по их компенсации.
Анализ источников. Вопросы инвестирования, осуществления инвестиционной деятельности, а также теоретических основ управления рисками, оценки и управления рисками инвестици-
онных проектов исследовались такими учеными, как И. Т. Балабанов, И. А. Бланк, В. В. Бочаров, Н. В. Игошин, П. Самуэльсон, У. Ф. Шарп и др. [1, 2, 5, 6, 7, 10, 12].
Теоретические основы лизингового механизма и проблемы развития лизинга в России и Беларуси представлены в исследованиях Р. Г. Абакумова, Н. А. Адамова, А. П. Белоуса,
A. М. Колесникова, А. П. Такуна и др.
Вопросами развития теоретических основ и основ страхования в разное время занимались такие ученые, как И. Т. Балабанов, М. Ю. Будников, К. Г. Воблый, В. А. Детушев,
B. И. Серебровский, Л. Г. Скамай, В. И. Самаруха, Т. А. Федорова, В. В. Шахов, Р. Т. Юлдашев и др.
Отмечая значимость исследований указанных авторов, считаем, что вопросы страхования рисков лизинговых сделок исследованы недостаточно.
Методы исследования. Абстрактно-логический, статистический, монографический, сравнительного анализа.
Основная часть. Риски, сопровождающие лизинговую сделку, могут привести к существенным финансовым потерям как у лизингодателя, так и у лизингополучателя. При заключении лизинговой сделки лизингополучатели должны уделить внимание многим вопросам, в т. ч.: получит ли он гарантированно предмет лизинга в собственность по истечении срока действия договора (если его условиями предусмотрено такое право); что произойдет в случае несвоевременной оплаты лизинговых платежей; может ли он потерять аванс, в случае возврата объекта лизинга; не лишится ли он предмета лизинга при замене лизингодателя и т. п.
Под риском в лизинговых отношениях будем рассматривать возможность нанесения ущерба участникам лизинговой сделки в результате осуществления комплекса имущественных и экономических отношений, возникающих в связи с приобретением в собственность имущества и последующей сдачей его лизингодателем во временное пользование лизингополучателю за определенную плату на определенный срок [8].
Сдерживающим фактором активизации инвестиционной деятельности с позиции лизингополучателя является многофакторность рисков и неопределенность среды функционирования.
Лизинг как форма предпринимательской деятельности прямо или косвенно затрагивает интересы широкого круга экономических субъектов, имеющих непосредственное отношение к объекту лизинговой сделки. В классической лизинговой сделке принимают участие поставщик, лизингодатель, лизингополучатель, страховщик.
Специфика лизинговых отношений заключается и в том, что инвестиции при лизинге осуществляются не в виде денежных средств (как например, при банковском кредитовании), а в виде основных средств. Это в свою очередь добавляет, помимо финансовых, дополнительные риски, связанные непосредственно с предметом лизинга и риском ответственности.
Лизинговая сделка представляет собой сложный механизм, который обладает чертами аренды, договора поручения, договора купли-продажи, кредитного договора и договора оказания лизинговых услуг, но одновременно она еще является и инвестиционным проектом. Для лизингодателя самыми главными являются предпринимательские (финансовые) риски, из которых самым значимым является риск недополучения лизинговых платежей. Для лизингополучателя главные риски - это риски утраты лизингополучателем платежеспособности в период исполнения лизингового проекта. Они связаны с разработкой и выполнением конкретного проекта. Сюда входят и состоятельность проекта, с финансовой точки зрения, и экономическая безопасность проекта, и сбытовая стратегия лизингополучателя, а также другие аспекты. Неправильно просчитанный лизинговый проект может привести к нерегулярным платежам или к неспособности выполнять свои обязательства перед лизингодателем полностью, что может привести к недополучению лизинговых платежей лизингодателем и к банкротству лизингополучателя.
Важной составляющей анализа рисков является их классификация, которая позволяет четко определить место каждого риска в их общей системе. В отечественной и зарубежной экономиче-
ской литературе существуют различные мнения о структуре рисков, однако они, на наш взгляд, не вполне подходят для классификации рисков лизинговых отношений, т. к. недостаточно отражают их специфику. Предложенная нами классификация лизинговых рисков представлена на рис. 1.
Риски продавца (производителя)
- Технические;
- Кредитные;
- Риски предоставленного обеспечения;
- Риски, связанные с вероятностью обратного выкупа предмета лизинга.
Риски страховщика
- Риск недостаточной ликвидности;
- Риск мошеннических действий;
- Риск структуры страхового портфеля.
Риски лизингополучателя
- Эксплуатационные: (сохранность и использование оборудования)
- Коммерческие: (маркетинговые, производственные)
- Финансовые: (платежеспособности, снижения рентабельности, банкротства)
Риски кредитора
Кредитные:
- риск несвоевременной уплаты платежей лизингодателем по кредиту;
Гарантийные:
- гарантии по лизинговой сделке
Рис. 1. Классификация лизинговых рисков [9]
В настоящее время лизинговые операции активно осуществляют 12 банков и более 40 специализированных лизинговых компаний.
Объем нового бизнеса или стоимость заключенных за год договоров лизинга составил 12 823 822 млрд. рублей, или по средневзвешенному курсу евро за 2014 г. - 945 млн. евро. В рублевом эквиваленте прирост к 2013 г. составил 1,2 %, в валютном -на 4,5 %.
Если сравнивать стоимость заключенных за 2014 г. договоров лизинга с предыдущим годом, то рост составил 20,4 % в рублях и 4,5 % в валюте. Стоимость заключенных за год договоров лизинга по отношению к ВВП осталась практически на том же уровне, по отношению к инвестициям в основной капитал выросла на 0,8 %. Средняя цена договора лизинга увеличилась с 1,4 млрд. рублей до 1,9 млрд. рублей.
Основная масса заключенных в 2014 г. договоров - это договора финансового лизинга, из них: договора международного экспортного лизинга - 221,2 млрд. рублей, или 1,79 % от общей стоимости заключенных договоров; импортного лизинга -2 005,5 млрд. рублей, или 16,3 %; возвратного лизинга -2958,6 млрд. рублей, или 24,1 %; сублизинга - 116,9 млрд. рублей, или 0,95 %. Доля договоров возвратного лизинга выросла по сравнению с предыдущим годом в два раза, по сравнению с 2011 г. - в четыре раза. Это говорит о том, что объем оборотных средств белорусских предприятий продолжает снижаться и для их пополнения они вынуждены были чаще прибегать к договорам возвратного лизинга. В связи с двукратным ростом стоимости договоров возвратного лизинга изменилась и структура передаваемых предметов лизинга. В общей стоимости договоров лизинга договора, где предметом были здания и сооружения, составили 31,1 %, машины и оборудование - 28,4 %, транспортные средства - 40,3 %, иное - 0,3 %.
Вторым важным показателем рынка является объем лизингового портфеля, который отражает суммарный объем обязательств лизингополучателей на конкретную дату. Суммарный лизинговый портфель организаций и банков составил
19 673,5 млрд. рублей, что на 10 % больше лизингового портфеля белорусских лизингодателей на 01.01.2014 г. [11].
Структура источников финансирования осталась практически неизменной на протяжении последних трех лет. Около 60 % в структуре финансирования занимали заемные средства и 40 % - собственные.
В ходе анализа тенденций и особенностей белорусского лизинга выявлены факторы, влияющие на динамику его развития:
- положительно: спрос на инвестиции в основные фонды (особенно высокотехнологичные); повышательная конъюнктура лизингового рынка, в частности, рост числа лизинговых проектов, улучшение условий ценообразования, рост качества и перечня услуг, развитие конкуренции, формирование инфраструктуры; меры государственной поддержки;
- отрицательно: рост кредитных ставок вследствие финансового кризиса; проблемы в хозяйственном законодательстве в области налогообложения, бухгалтерского учета и регулирования отдельных лизинговых операций.
Процесс управления рисками - систематическая работа по анализу различных видов рисков, выработка и принятие соответствующих мер для их минимизации. Этот процесс состоит из следующих этапов:
1) выявление рисков;
2) оценка рисков;
3) выбор приемов управления рисками;
4) реализация выбранных приемов;
5) общая оценка результатов.
Выявление рисков состоит в определении того, каким видам рисков подвержена лизинговая сделка.
Оценка рисков предполагает количественное определение возможных потерь, связанных с выявленными видами рисков [3].
Нами предложены перспективные направления и инструментарии минимизации рисков участников лизинговой сделки. Система риск-менеджмента лизингодателя должна учитывать «временные интервалы» распределения рисков между участниками сделки, поскольку:
- рисковые ситуации лизингополучателя (источника риска) обуславливает их проекцию на деятельность лизинговой компании (носителя риска) и далее по условиям контрактов на страховщика, поручителя или кредитора;
- при реализации сделки часть рисков элиминируется (например, нарушения условий поставки), замещаясь другими (например, дефолта клиента), что меняет пропорции между допустимым и критическим уровнем отдельных видов и подвидов рисков на разных стадиях лизингового проекта;
- следствием практически всех лизинговых рисков является вероятность невыполнения обязательств клиентом, что может привести к нарушениям в выполнении обязательств лизинговой компании перед кредиторами.
Процедуры формирования механизмов распределения рисков между участниками лизинговой сделки реализуются применительно к предварительному (до ввода в эксплуатацию оборудования) и эксплуатационному (с начала эксплуатации до исполнения договора лизинга) этапам сделки (рис. 2).
Распределение рисков на предварительном этапе начинается с выбора предмета лизинга клиентом, для которого это сопряжено с маркетинговыми рисками, но их минимизация возможна за счет посредников, частично компенсирующих информационную асимметрию. Неуверенность в рациональности выбора варианта использования и вида имущества сохраняется до начала эксплуатации, и риски лизингополучателя трансформируются в специфические имущественные, кредитные и риски ликвидности лизингодателя. Кроме того, на имущественные и кредитные риски лизингодателя влияет выбор клиентом конкретного поставщика. Для поставщика этот этап сопряжен с кредитными рисками.
Для распределения рисков между участниками предложены следующие механизмы: согласование положений договоров лизинга, купли-продажи, кредитования, страхования и др. в части стоимости соответствующих услуг и уровня гарантийного обеспечения; переоформление на продавца требований лизингополучателя по техническому обеспечению предмета лизинга, ми-
нуя лизинговую компанию; контроль лизингодателем технико-эксплуатационных характеристик предмета лизинга в процессе его выбора клиентом; определение лизингодателя как выгодоприобретателя по договорам имущественного и иного страхования; проведение маркетинговых исследований рынка оборудования и планируемой к производству продукции; привлечение лизингодателем гарантий поставщика в форме договора о повторной реализации (ремаркетинге), о последующем выкупе, поручительства или обязательства возмещения.
На эксплуатационном этапе границы распределения рисков смещаются: у поставщика на первый план выходят риски технических гарантий на оборудование и финансовых гарантий перед лизингодателем, у клиента - производственные риски, связанные с эксплуатацией предмета лизинга, коррелирующие с финансовыми рисками. Проекцией вероятных проблем участников являются специфические риски лизинговой компании: утраты, порчи, ухудшения технического состояния оборудования, служащего обеспечением и, в конечном счете, кредитные риски. То есть лизингодатель, минимизируя имущественные риски за счет их распределения на предварительном этапе, на эксплуатационной стадии приобретает риски финансового характера. Для эксплуатационного этапа предложены следующие механизмы распределения рисков между участниками сделки: безакцептное списание средств со счетов клиента при нарушении сроков уплаты лизинговых платежей; залог высоколиквидного имущества клиента или третьих лиц; гарантии или поручительство третьих лиц; личное поручительство директора предприятия-лизингополучателя; страхование риска временной неплатежеспособности клиента; использование перестрахования по крупным сделкам; использование партнерских связей лизинговой компании для удешевления снабжения и продвижения продукции проблемного клиента с целью преодоления им временных финансовых затруднений. В совокупности рассмотренные риски и механизмы их распределения формируют портфельные риски лизинговой компании, которые совместно с общими рисками
определяют ее финансовое состояние и уровень рисков для кредиторов.
предварительный этап реализации лизинговои сделки
Кредитные риски и риски, связанные с поставкой
Специфические риски
Имущественные (нарушения условий поставки), кредитные (авансированные Имущественные (выбор предмета лизинга, незавершения строительства), кредитные (нежизнеспособности проекта), ликвидности.
Лизингополучатель
Маркетинговые риски выбора и предполагаемого использования предмета лизинга
эксплуатационный этап реализации лизинговои сделки
Поставщик
Риск гарантий, предоставленного обеспечения, обратного выкупа
Специфические риски
Имущественные (ухудшения технического состояния объекта лизинга в процессе использования) Имущественные (эксплуатации предмета лизинга), кредитные (нарушение графика лизинговых выплат),
Технические риски
Риск
сохранности и
использования
оборудования,
финансовые,
коммерческие
Производственные риски
Эксплуатация предмета лизинга
Рис. 2. Распределение рисков между субъектами и укрупненными этапами осуществления лизинговой сделки [9]
Для лизинговой компании разработана система способов (объединяющих ряд однородных методов риск-менеджмента) и методов минимизации рисков.
Способ избежания означает уклонение от мероприятий, связанных с серьезным риском, что, по нашему мнению, целесообразно в случае: отрицательной деловой репутации клиента, недостаточного срока его существования, несбалансированности показателей бизнес-плана проекта, низкого кредитного рейтинга и финансовой устойчивости, слабой проработанности юридических аспектов сделки, рискового характера отношений с конкретным поставщиком.
Способ компенсации (упреждения) предполагает формирование механизмов предупреждения рискованной ситуации, представлен методами: экспертизы лизинговой заявки; финансового анализа; стратегического планирования. Экспертиза лизинговой сделки направлена на изучение технико-экономической документации по проекту, оценку платежной и расчетной дисциплины лизингополучателя.
Для реализации процедур финансового анализа текущего и прогнозного финансового состояния лизингополучателя и поставщика разработаны несколько аналитических блоков: подготовка информационной базы, анализ текущего финансового состояния, прогнозный анализ платежеспособности и эффективности лизингового проекта, а также обоснованы конкретные аналитические показатели. В рамках стратегического планирования существенное внимание должно уделяться функциональной поддерживающей стратегии минимизации риска, элементами которой являются превентивные и поддерживающие мероприятия, уменьшающие риск.
Способ снижения степени риска - уменьшение общей вероятности и величины потерь за счет регламентирующих воздействий на уровень риска по отдельным направлениям деятельности и уровням ответственности, представлен методами: диверсификации; самострахования; лимитирования; обслуживания счетов лизингополучателя; хеджирования.
Метод диверсификации предполагает географическое и отраслевое рассредоточение лизингового портфеля, взаимодействие с несколькими поставщиками и кредиторами. Целесообразны для минимизации портфельных рисков и рекомендованы следующие ограничения: по отраслевым сегментам - 20-30 % от общей стоимости сделок; по региональным сегментам - не более 25 % от общей величины регионального лизингового рынка; не мене двух потенциальных поставщиков по каждой товарной группе; нормирование структуры пассива для снижения зависимости от одного источника.
Самострахование - децентрализованная форма создания резервных фондов непосредственно в компании, позволяющая экономить на страховых премиях, увеличить гибкость управления рисками при сохранении контроля над средствами.
Лимитирование предусматривает установление пороговых ограничений уровня риска по каждому направлению деятельности лизинговой компании и распределение ответственности между уровнями ее менеджмента. Оно целесообразно для минимизации кредитных рисков и рекомендовано: закрепление в кредитной политике рейтинговых систем оценки кредитоспособности; установление нормативных соотношений стоимости договора лизинга с финансовыми показателями лизингополучателя; ограничение стоимости лизинга с одним клиентом к величине активов компании - не более 10-20 %, общая сумма 10-ти самых крупных договоров не должна превышать 50 % активов.
Метод перевода счетов лизингополучателя в банк, являющийся надежным партнером лизинговой компании, позволяет ей осуществлять мониторинг финансовых показателей клиента и контролировать движение денежных потоков.
Хеджирование предназначено для минимизации процентного и валютного риска с использования производных ценных бумаг.
Способ передачи риска - передача ответственности за него третьим лицам при сохранении существующего уровня риска -представлен общими (страхование и гарантийное обеспечение) и специфическими (секьюритизация) методами.
Страхование может быть использовано как метод защиты по имущественным и финансовым рискам, при этом обосновано, что страхователем по всем договорам должна выступать лизинговая компания, что позволит повысить страховое покрытие, упорядочить документооборот, гибко управлять стоимостью лизингового продукта.
В зависимости от особенностей конкретного проекта, на наш взгляд, могут применяться следующие виды страхования. По имущественным рискам: классические виды страхования имущества, страхование транспортировки предмета лизинга, его установки, монтажа и пусконаладочных работ, утраты (гибели) или повреждения, страхование залогового обеспечения, комплексные страховые продукты, объединяющие все операции от перевозки оборудования до ввода его в эксплуатацию, страхованием гражданской ответственности. По финансовым рискам: страхование временной или полной неплатежеспособности лизингополучателя, риска несоблюдения лизингополучателем договорных обязательств, части потерь прибыли лизингополучателя, вследствие повреждения лизингового имущества, рисков просчетов в маркетинговых исследованиях и бизнес-плане проекта.
Под гарантийным обеспечением нами понимаются все виды дополнительного обеспечения по сделке как собственно гарантийного, так и залогового. По характеру обязательств нами выделены - финансовые, имущественно-правовые и административные гарантии, по привлекаемым ресурсам - внешнее, внутреннее и смешанное обеспечение. Среди внешних гарантий выделены: государственные и банковские гарантии, векселя банков и крупных компаний, поручительства крупных компаний. Среди внутренних гарантий выделены: аванс лизингополучателя, переуступка прав по экспортным контактам, залог ликвидного товара в обороте, дополнительное высоколиквидное имущество, операции РЕПО. Гарантийное обеспечению должно быть: соразмерным величине обеспечиваемых обязательств; гармоничным, то есть вытекающим из повседневной деловой практики клиента и минимально зависимым от его воли; безусловно
реализуемым, не требующим дополнительных согласований; высоколиквидным и затрагивающим при реализации базовые интересы клиента.
Методом передачи рисков лизинговой компании и одновременно альтернативным и оперативным источником финансирования может выступать секьюритизация. С точки зрения минимизации рисков, секьюритизация рассмотрена нами как метод передачи рисков путем аккумулирования в пул лизинговых обязательств и эмиссии ценных бумаг, обеспеченных данным портфелем. Предложена схема формирования и продажи пула, способствующая фактическому выведению активов из поля регулирования лизинговой компании, а следовательно, передаче кредитных рисков финансовому посреднику и в дальнейшем инвесторам рынка ценных бумаг.
Способ распределения риска между участниками - передача ответственности за риск наиболее информированному партнеру, способному лучше контролировать риск, представлен методами: разработки контрактной документации; минимизации информационной неопределенности; договорами распределения риска с поставщиком.
При разработке контрактной документации распределение риска может быть количественным и качественным. Качественное распределение риска подразумевает определение круга потенциальных инвесторов, при этом согласие участников принять на себя больший риск удешевляет финансирование. Количественное распределение рисков предусматривает: выделение наиболее существенных рисков; оценка вероятности и величины возможных потерь; определение максимальных и минимальных пороговых значений по каждому виду риска для каждого участника в разрезе этапов лизингового проекта; согласование принципа распределения рисков между участниками сделки (нами предложен следующий принцип - ответственность за риск принимает сторона, для которой выявлена наибольшая вероятность потерь); формирование контрактных условий в соответствии с согласованным принципом распределения рисков; мониторинг уровня рисков в процессе реализации проекта.
Одним из наиболее действенных методов снижения рисков является преодоление информационной асимметрии в процессе обоснования прогнозных управленческих решений как в части количественного распределения риска между участниками, так и в части принятии проекта в целом на основе получения более полной и достоверной информации.
Заключение. Таким образом, неправильно просчитанный лизинговый проект может привести к нерегулярным платежам или к неспособности выполнять свои обязательства перед лизингодателем полностью, что может привести к недополучению лизинговых платежей лизингодателем и к банкротству лизингополучателя. Успех лизинговой сделки напрямую зависит от успеха проекта лизингополучателя. Поэтому лизингополучатель перед тем как принять решение должен обладать методикой, позволяющей оценить уровень своего риска, включающей качественные и количественные составляющие, которые отражают ресурсный потенциал предприятия, объемы и значения результатов его хозяйственной деятельности, особенности взаимоотношений всех субъектов лизинговых сделок, состояние внешней среды.
Список литературы
1. Балабанов, И. Т. Основы финансового менеджмента. Как управлять капиталом / И. Т. Балабанов. - М.: Финансы и статистика, 1997. - 384 с.
2. Бланк, И. А. Инвестиционный менеджмент / И. А. Бланк. - Киев: МП «ИТЕМ» ЛТДМ, 1995. - 447 с.
3. Бочаров, В. В. Инвестиции / В. В. Бочаров. - Спб.: Питер, 2008. - 176 с.
4. Игошин, Н. В. Инвестиции. Организация и финансирование: учебник для вузов / Н. В. Игошин. - М.: Финансы, ЮНИТИ, 1999. - 413 с.
5. Кричевский, Н. А. Страхование инвестиций: учебное пособие / Н. А. Кричевский. - М.: «Дашков и Ко», 2005. - 256 с.
6. Кулешов, Н. Ю. Развитие механизма страхования инвестиционных рисков: автореферат дис. ...к.э.н.: 08.00.05 / Н. Ю. Кулешов. - М, 2012. - 293 с.
7. Максимова, В. Ф. Инвестиционный менеджмент / В. Ф. Максимов. - Спб.: Питер, 2006. - 480 с.
8. Недюхина, О. М. Риски лизинговой деятельности / О. М. Недюхина // Учет, анализ и финансы в организациях АПК: состояние и пути совершенствования: материалы международной научно-практической конференции / гл. ред. Н. В. Великоборец. - Горки, УО «Белорусская государственная сельскохозяйственная академия», 2014. - С. 116 - 119.
9. Недюхина, О. М. Управление рисками лизинговых сделок / О. М. Недюхина, А. П. Панасюга // PROBLEMS OF EUROPEAN AGRICULTURE SUSTAINABLE DEVELOPMENT Proceedings of common scientific research. - Szezecin 2014. С. 235 - 243.
10. Самуэльсон, П. Э. Экономика: пер. с англ. / П. Э. Самуэльсон, В. Д. Нордхаус. - 16-е изд. М.: Изд. дом «Вильямс», 2001. - 688 с.
11. Цыбулько, А. И. Белорусский рынок лизинга. Обзор 2014 г. [Электронный ресурс]. - 2015. Режим доступа: https://leasing-belarus.by/wp-contenl7uploads/2015/04/rejtmg-kompamj-lizingodatelej-respuWiki-belarus-za-2014-g.pdf/ - Дата доступа: 10.09. 2015.
12. Шарп, У. Ф. Инвестиции: пер. с англ. / У. Ф. Шарп, ДЖ. А. Гордон, Дж. В. Бейли. - М.: Инфра-М, 2004. - 1027 с.
Информация об авторе
Недюхина Оксана Михайловна - кандидат экономических наук, доцент, заведующий кафедрой управления УО «Белорусская государственная сельскохозяйственная академия». Информация для контактов: тел. 8 (029) 641-16-08 (моб.), е-mail: [email protected]
Материал поступил в редакцию 19.10.2015 г.
