CC BY
405
Риск-менеджмент
УДК 339.187.62:330
управление рисками
финансового лизинга
Д. А. КОРОБЕЙНИКОВ, кандидат экономических наук, доцент кафедры экономического анализа и финансов E-mail: korobeinikov77@yandex. ru С. Ю. ШАЛДОХИНА, кандидат экономических наук, доцент кафедры экономического анализа и финансов
E-mail: shaldohina@mail. ru Волгоградский государственный аграрный университет
В статье предложена многоуровневая классификация рисков в финансовом лизинге и на основе выдвинутой идеи о динамизме рисковых ситуаций обоснована модель распределения ответственности за риск между лизингодателем, лизингополучателем, поставщиком и прочими участниками в разрезе этапов осуществления лизинговой сделки. Отмечено, что систематизированные способы и методы управления рисками объединяют перспективные прикладные направления развития риск-менеджмента в финансовом лизинге.
Ключевые слова: финансовый лизинг, классификация рисков, распределение рисков, риск-менеджмент.
Финансовый кризис 2008 г., поставивший значительную часть лизинговых компаний на грань выживания, наглядно обозначил одну из ключевых проблем как всего финансового сектора в целом, так и лизинга в частности — недостаточное внимание вопросам управления рисками. Как в практике, так и в экономической литературе не находят полного понимания такие аспекты лизинговых рисков, как их комплексность (взаимообусловленность для всех участников сделки), динамизм (трансформация рисковой составляющей по стадиям реализации проекта),
системность (взаимосвязанность отдельных рисков), а также необходимость риск-менеджмента как базового структурного элемента управления, обеспечивающего долгосрочное устойчивое развитие.
Структуризация проблем риск-менеджмента финансового лизинга предполагает необходимость классификации рисков по источникам их возникновения. Отсутствие единого понимания предмета исследования определяет наличие множества подходов к классификации лизинговых рисков, представленных в работах В. Д. Газмана [1], В. А. Горемыки-на [2], В. Г. Макеевой [3] и других авторов. Зачастую недостатком подобных классификаций является отсутствие четких системообразующих принципов и недостаточное структурирование взаимосвязей между группами и видами рисков. На взгляд авторов, основным критерием классификации должна выступать унификация или индивидуализация рисков по субъектам, принимающим на себя вероятность реализации конкретной ситуации риска. То есть можно выделить две большие группы рисков: общие (присутствующие в деятельности любого из участников лизинговой сделки) и специфические (определяемые характером операций конкретного субъекта) (рис. 1).
РИСКИ ФИНАНСОВОГО ЛИЗИНГА
ОБЩИЕ РИСКИ
СПЕЦИФИЧЕСКИЕ РИСКИ
Внешние
риски
Политические
Налоговые
Внешнеэкономические
Валютный
Инфляционный
Процентный
Риски лизинговой компании
Внутренние риски ~|
Операционные
Юридические
Ликвидности:
риск потери ликвидности предмета лизинга; риск потери ликвидности обеспечения лизинговой сделки; риск изъятия предмета лизинга
Имущественные:
риски, связанные с выбором предмета лизинга;
• риски нарушения поставщиками условий поставки и обслуживания оборудования;
• риски незавершения строительства; эксплуатационные риски (утраты, порчи, ухудшения технического состояния)
Кредитные:
риск нежизнеспособности лизингового проекта риск неуплаты или несвоевременной уплаты лизингополучателем лизинговых платежей; • риск авансирования поставщиков
Портфельные - риски структуры лизингового портфеля:
- по секторальным сегментам;
- по территориальным сегментам; - по источникам финансирования
Риски продавца (производителя)
Технические (гарантии на оборудование)
Кредитные
Риски предоставленного обеспечения
Риски, связанные с вероятностью обратного выкупа предмета лизинга
Риски лизингополучателя
4
Эксплуатационные
шск сохранности и использования оборудования)
Коммерческие
маркетинговые, производственные риски)
Финансовые
риск платежеспособности, снижения •ентабельности, банкротства)
Риски страховщика
| Риск недостаточной ликвидности | Риск мошеннических действий | Риск структуры страхового портфеля
Риски кредитора
]
Кредитные:
• риск несвоевременной уплаты платежей лизингодателем по кредиту; риск банкротства лизингодателя
Гарантийные • гарантии по лизинговой сделке.
Рис. 1. Классификация рисков финансового лизинга
Второй уровень классификации разграничивает риски на подгруппы. В составе общих рисков по признаку сферы возникновения выделены внешние (их источником является вероятностный характер внешней среды) и внутренние (их источник — проблемы во внутренней функциональной среде субъекта хозяйствования) риски. В составе специфических рисков на подгруппы разграничены риски основных сторон лизинговой сделки (риски лизинговой компании, лизингополучателя, продавца, кредитора и страховщика).
Третий уровень классификации предполагает выделение видов в составе названных подгрупп, объединяющих родственные по источникам возникновения и возможным последствиям ситуации риска (для лизинговой компании — имущественные, кредитные, портфельные, ликвидности). Недостаточная степень однородности факторов,
определяющих вероятность реализации отдельных видов рисков, определяет необходимость последующей детализации специфических рисков на подвиды и разновидности.
Политические риски выражаются в возможности получения убытков или ухудшения финансового состояния вследствие политической и правовой нестабильности. Они связаны с несо-
вершенством законодательства, отсутствием судебной практики по ряду вопросов, проблемами с получением лицензий, допусков и прочих разрешительных документов регулирующих и надзорных органов, возможными изменениями надзорно-регули-рующих норм в ходе реализации проекта. Частично минимизировать политические риски можно при условии начала финансирования лизингового проекта только при наличии всей разрешительно-согласовательной документации.
Производным от политических является налоговый риск, источником которого являются возможные изменения условий налогообложения в процессе реализации лизингового проекта и претензии со стороны налоговых органов (например, по НДС). Однако проявления данного риска на практике не всегда относятся к группе внешних рисков, зачастую они являются следствием внутреннего риска лизинговой компании (вероятность потерь в результате ошибок и неверных трактовок налогового законодательства).
Валютный риск возникает, когда предметом лизинга выступает импортное оборудование и валюта лизинговой сделки отличается от валюты продаж продукции проекта. Он обусловлен вола-тильностью валютных курсов в краткосрочной или долгосрочной перспективе, когда рублевые цены не могут гибко следовать за валютным курсом. В первом случае риск больше при краткосрочных лизинговых проектах. Во втором случае — при производстве товаров, цены на которые подверже-
ны административным ограничениям (социально значимые товары, энергия). Лизинговая компания может управлять данным риском за счет манипулирования валютой договора лизинга.
Инфляционный риск — вероятность обесценения денежных активов под воздействием динамики инфляционных процессов. Данный вид риска носит постоянный характер и сопровождает все лизинговые сделки в условиях инфляционной экономики. Одним из основных методов его минимизации является мониторинг реального уровня инфляции и паритетное включение в состав кредитной и лизинговой ставки инфляционной премии в цепи отношений «кредитор — лизинговая компания — лизингополучатель».
Процентный риск возникает из-за непредвиденных изменений процентных ставок финансового рынка, что может отрицательно повлиять на доходность лизинга. Для лизингодателя он может быть обусловлен действиями кредиторов и может выражаться в изменении ставок по кредитам в связи с рыночными колебаниями процента при финансировании проекта за счет иностранных кредитов с плавающей ставкой. Лизинговая компания может минимизировать данный риск, предусмотрев возможность изменения валюты кредита и перекредитования.
Наряду с внешними рисками, не зависящими от участников лизинговой сделки, существенное влияние на их деятельность оказывают внутренние риски. Вне зависимости от причин они имеют субъективную природу, так как определяются функциональной, управленческой и финансовой структурами хозяйствующего субъекта, а следовательно, в большей мере поддаются корректирующим воздействиям.
Операционные риски — это риски внутренних процессов и функционирования субъекта хозяйствования. В структуре операционных рисков лизинговой компании могут быть выделены подвиды, связанные: со структурой акционерного капитала и внутренней организационной структурой; с финансовым состоянием; с эффективностью управления денежными потоками, финансовыми рисками и персоналом; с конкурентными позициями в операционном и региональном сегменте рынка; с уровнем использования современных лизинговых технологий и продуктов.
Юридические риски обусловлены просчетами при документальном оформлении отношений
между основными участниками сделки, вследствие которых лизинговая компания несет риск юридических осложнений при отстаивании в суде законных прав кредитора, исполнения судебных актов или затягивания должником этих процессов. Юридический риск возникает также в связи с возможными ошибками оформления прав собственности на лизинговые объекты, в связи с оценкой правоспособности клиента, поставщика или поручителя, при определении полномочий лиц, представляющих интересы сторон сделки.
Под специфическими рисками лизинговой компании в общем случае следует понимать вероятность финансовых потерь, обусловленных возможностью наступления в ходе реализации проекта неблагоприятных ситуаций, следствием чего будет являться невыполнение лизингополучателем своих обязательств перед лизинговой компанией.
Имущественные риски непосредственно влияют на вероятность финансовых потерь по остальным видам рисков и обусловлены вероятностью отклонений технических и эксплуатационных характеристик предмета лизинга от проектных, следствием которых будет невыполнение клиентом обязательств перед лизинговой компанией. Сферой их возникновения является весь круг отношений, возникающих между поставщиком, лизинговой компанией, клиентом, страховщиком и кредитором, поэтому меры по их минимизации будут наиболее эффективны на стадиях, предшествующих заключению лизингового договора. Для детализации факторов имущественные риски структурированы на подвиды.
Риск выбора предмета лизинга — его источником является ситуация неизбежной альтернативы при выборе предмета лизинга из имеющегося предложения по стоимостным и эксплуатационно-техническим параметрам. И лизингодатель, и лизингополучатель заинтересованы в максимизации потребительских свойств предмета лизинга, что позволяет минимизировать их имущественные (и частично финансовые) риски по данной позиции.
Риски нарушения поставщиками условий поставки и обслуживания оборудования присутствуют на инвестиционной и производственной стадии проекта и выражаются в затягивании сроков выполнения строительно-монтажных работ и поставки оборудования, недостижении заданных параметров проекта в связи с техническим несоответствием предмета лизинга контрактным условиям. Для
минимизации данного риска лизинговой компании необходим анализ работы с конкретным поставщиком по другим проектам, его деловой репутации, финансового состояния, рыночных позиций.
Риск увеличения сроков поставки оборудования может быть обусловлен вероятностью невыполнения обязательств поставщиками, ошибками в проектировании и осуществлении работ, авариями, изменениями во внешнем окружении, административными барьерами, форс-мажорными обстоятельствами. Минимизация данного риска предполагает необходимость закрепления четких сроков поставки оборудования и штрафных санкций в контрактной документации. Например, после реализации проекта «Ойл Технолоджи Оверсис-2» по лизингу насосных блоков русско-германская лизинговая компания внесла в типовые договоры лизинга условие о том, что «приемка оборудования лизингополучателем в лизинг от лизингодателя считается совершившейся в течение определенного количества дней после заданной даты». Причиной стало существенное нарушение сроков поставки оборудования Волгоградским заводом буровой техники.
Разновидность данного риска — это недостижимость заданных параметров проекта в связи с выявленными дефектами в строительно-монтажных работах и поставленном оборудовании, не позволяющими организовать нормальный технологический процесс. Минимизировать риск можно, предусмотрев в договоре купли-продажи возможность дополнительного контроля за счет организации специальных экспертиз на различных стадиях выполнения работ. Примером проявления подобного риска в деятельности русско-германской лизинговой компании стала сделка с ОАО «Хомя-ковский хладокомбинат». Предметом лизинга было восстановленное в России неновое голландское оборудование для производства формованных полуфабрикатов в панировке, которое не удовлетворило клиента по техническим характеристикам и было возвращено поставщику, после чего была осуществлена повторная поставка оборудования требуемого качества. Реальный сдвиг срока поставки составил 7 мес., что повлекло за собой серьезный риск недостижения заданных параметров проекта, вплоть до срыва реализации лизинговой сделки.
Риски незавершения строительства возникают в том случае, если реализация лизингового проекта сопряжена с процессом строительства. Для их минимизации лизинговая компания должна полу-
чить гарантии завершения строительных работ и сдачи объекта в эксплуатацию. Разновидностью риска незавершения строительства являются риски недофинансирования и сдвига сроков единого проекта. Данные риски имеют место, если лизинговое оборудование является элементом более крупного инвестиционного проекта, их последствия могут проявиться в отклонении целевых параметров вплоть до срыва лизинговой сделки. Минимизировать риски недофинансирования и сдвига сроков единого проекта можно при вступлении лизинговой компании в проект на последней стадии его реализации. Другие возможные методы минимизации риска — это поручительство клиента или материнской компании лизингополучателя. Например, проект «УПАКС-Юнити» русско-германской лизинговой компании предполагал установку и монтаж оборудования для производства пластиковой посуды в собственном помещении клиента, риск был минимизирован за счет аренды запасного помещения, хотя впоследствии оно и не понадобилось. Или сделка той же компании по лизингу буксиров для компании «Портсервис-Желез-ный Рог», являющаяся элементом единого проекта по строительству терминала по перевалке мазута. Буксиры, занимающиеся кантовкой судов в порту, были необходимы только после ввода в эксплуатацию терминала, недофинансирование строительства которого приводило к их простою. Для минимизации риска было использовано поручительство материнской компании «Тамань-нефтегаз».
Подвид имущественных рисков, проявляющийся на производственной стадии проекта, — это эксплуатационные риски, связанные с утратой, порчей, ухудшением технического состояния лизингового оборудования. Субъективные причины их возникновения связаны с условиями и регламентом эксплуатации оборудования клиентом, технологической дисциплиной и квалификацией его персонала, следовательно, для их минимизации необходим технический мониторинг использования оборудования по стадиям осуществления лизингового договора. Объективные факторы связаны с форс-мажорными обстоятельствами и покрываются страхованием.
Кредитные риски в определенной мере являются производными от имущественных, их источником является вероятность уменьшения стоимости активов лизингодателя в связи с неспособностью или нежеланием лизингополучателя полностью или частично выплачивать лизинговые платежи. В
структуре кредитных рисков могут быть выделены следующие подвиды:
- риск нежизнеспособности проекта — его источником является вероятностный характер доходности инвестиционного проекта лизингополучателя. Основным способом снижения данного риска является детальная проработка технико-экономического обоснования проекта и разработка системы дополнительного обеспечения, включающего наряду с залогами или гарантиями заключенные лизингополучателем контракты на поставку продукции, произведенной на лизинговом оборудовании;
— риск неуплаты или несвоевременной уплаты лизинговых платежей — его источником является вероятность дефолта клиента, обусловленная как объективными (утрата платежеспособности в период действия договора лизинга), так и субъективными (желание расторгнуть договор лизинга) причинами. По возможным последствиям разновидностями кредитного риска будет риск полного дефолта (под которым понимают невозможность или нежелание лизингополучателя выплачивать текущие лизинговые платежи (что позволяет лизинговой компании право начать взыскание предмета лизинга) и риск частичного дефолта, выражающийся в несвоевременной оплате клиентом текущих лизинговых платежей и не позволяющий обратить взыскание на предмет лизинга.
Еще один подвид кредитных рисков — это риск авансирования поставщика (вероятность неспособности или отказа поставщика поставить имущество по договорам с оплаченными авансовыми платежами, превышающими авансовые платежи лизингополучателя). Возможность дефолта поставщика в целом обусловлена теми же факторами, исключением является лизинг импортного оборудования, когда срыв поставки может быть вызван разноплановыми рисками внешнеэкономической деятельности.
Портфельные риски могут рассматриваться в качестве структурной характеристики лизингового портфеля компании с точки зрения сегментации операций и источников их финансирования. Общий источник возникновения портфельных рисков связан с уровнем диверсификации активных и пассивных операций лизинговой компании — чем она выше, тем ниже вероятность потерь, и наоборот. Авторами выделено три подвида портфельных рисков — это риски структуры лизингового портфеля по секторальным и территориальным сегментам, а также источникам финансирования.
К первому подвиду относятся риски, обусловленные недостаточной секторальной диверсификацией. Универсальные лизинговые компании имеют портфель договоров с объективно меньшим риском, чем специализированные. В качестве примера можно привести последствия августовского кризиса 1998 г., когда транспортные перевозки временно стали убыточными и многие лизингополучатели, имевшие в лизинге грузовые автомобили и микроавтобусы, прекратили выплаты лизинговым компаниям, специализирующимся на лизинге автотранспорта. Любые существенные изменения в виде экономической деятельности клиента должны рассматриваться лизинговой компанией с позиции их возможного влияния на показатели деятельности в будущем, а анализ потенциальной сделки должен проводиться в контексте секторальных рисков, что позволит дать более взвешенную оценку кредитоспособности.
Территориальная локализация при формировании портфеля лизинговых договоров также сопряжена с более высоким риском в силу различий в темпах экономического и социально-политического развития регионов, вероятностью локального возникновения форс-мажорных обстоятельств, изменений регионального законодательства и действий региональной власти, уровня преступности в регионе и т. д. Частично минимизировать региональные риски можно, заручившись поддержкой местных властей (участие в финансировании, поручительства, льготы, комфортные письма).
Третий подвид портфельных рисков дает структурную характеристику источников финансирования лизингового портфеля. Его причиной является доминирование одного из источников, как правило, сопряженное с зависимым положением лизинговой компании. Например, в 2000 г. компания «Росагро-снаб», финансируемая из федерального бюджета, заключила договоров лизинга на 143,5 млн долл., а в 2001 г. — только на 17 млн долл., что объяснялось снижением бюджетных ассигнований.
Риски ликвидности для лизинговой компании связаны с вероятной недостаточностью основного (предмет лизинга) и дополнительного (гарантия, поручительство, залог) обеспечения. Их уровень определяет вероятность потерь в случае расторжения договора лизинга, связанных с издержками по изъятию у клиента предмета лизинга, возможными вариантами его последующего размещения или использования дополнительного обеспечения. В
структуре рисков ликвидности можно выделить ряд разновидностей.
Риск потери ликвидности предмета лизинга связан с вероятностью убытков компании при расторжении договора лизинга по причине низкой повторной лизингуемости изъятого у клиента имущества. К факторам недостаточной ликвидности предмета лизинга можно отнести: отсутствие вторичного рынка оборудования, особенно уникального или встраиваемого в производственные комплексы; недостаточную демонтируемость и транспортабельность; невозможность или высокую стоимость регулярного мониторинга в связи с отдаленностью и низкой транспортной доступностью географического места эксплуатации; низкую износостойкость в отношении морального и физического износа.
Риски потери ликвидности обеспечения определяются его видом. Если это гарантия или поручительство, то риск обусловлен вероятностью отказа от исполнения обязательств, что может быть связано с финансовым положением гаранта (поручителя), а также быть следствием юридических или политических рисков. Снизить его можно за счет надлежащего выбора гаранта или поручителя и лимитирования риска, связанного с ним, а также за счет заключения дополнительного соглашения о праве списания средств со счетов. При залоге оборудования, недвижимости или товаров риск связан с вероятностью аварий, пожаров, поломок, противоправных действий, мошенничества, что требует страхования и мониторинга состояния предмета залога.
Риск изъятия предмета лизинга при расторжении договора лизинга выражается в вероятности нарушения законных прав и интересов лизинговой компании в процессуальном и исполнительном производстве по взысканию с должника денежных средств и имущества, переданного в лизинг. Факторами его возникновения являются отсутствие устоявшейся судебной практики, возможность неоднозначных трактовок законодательства.
Приведенная классификация позволяет комплексно оценить риски, адекватно определить приемлемость их уровня и обосновать комплекс мер по их минимизации, среди которых особенно следует выделить необходимость формирования механизмов распределения рисков между участниками лизинговой сделки, что даст возможность минимизировать ключевые риски в процессе установления
и реализации всей системы правоотношений, охватывающих лизинговую операцию. Авторам представляется, что система риск-менеджмента лизинговой компании должна строиться с учетом «временных интервалов» распределения рисков между участниками лизинговой сделки в силу ряда обстоятельств:
— в сделке участвует несколько сторон, отношения которых могут рассматриваться в виде последовательности действий по передаче риска от одного субъекта к другому. Например, вероятность неблагоприятной реализации рисковой ситуации у лизингополучателя (источника риска) обусловливает ее проекцию на деятельность лизинговой компании (носителя риска) и далее в зависимости от контрактных условий на деятельность страховщика, поручителя или кредитора;
— в ходе лизинга часть рисков утрачивает свое значение (например, нарушение условий поставки оборудования) и на первый план выходят угрозы неблагоприятного развития прочих рисковых ситуаций (например, дефолта лизингополучателя). С позиций построения теоретической модели данного процесса допустимо говорить о циклическом развитии рисков, выражающемся в последовательной смене определенных видов и подвидов рисков в качестве ключевого объекта управленческих воздействий риск-менеджмента лизинговой компании;
— по стадиям осуществления лизингового проекта меняется соотношение между допустимым и критическим уровнем отдельных рисков, что обусловлено наличием причинно-следственных связей между факторами их возникновения и последствиями реализации. Например, допустимый при заключении договора лизинга уровень имущественных рисков (выбора предмета лизинга) для лизинговой компании может стать причиной критического уровня кредитных рисков и рисков ликвидности на эксплуатационной стадии (особенно, когда дефолт клиента сопряжен с низкой ликвидностью предмета лизинга);
— последствия реализации практически всех рисков в конечном счете имеют кредитный характер, поскольку вне зависимости от причин их следствием является вероятность невыполнения клиентом обязательств, что в свою очередь может привести к нарушениям выполнения собственных кредитных обязательств лизинговой компании.
Формирование механизмов распределения рисков между основными субъектами лизинговой сдел-
ки следует рассматривать в разрезе выделенных укрупненных этапов ее реализации (рис. 2).
Отправной точкой распределения рисков на предварительном этапе является момент выбора предмета лизинга клиентом, для которого это сопряжено с маркетинговыми рисками, связанными с изучением альтернативных вариантов поставщиков, оборудования и возможностей его использования. Факторы, определяющие указанные риски, на взгляд авторов, можно разграничить на внутренние, обусловленные ошибками менеджмента клиента, и внешние, связанные с динамизмом экономической среды. Частично компенсировать информационную неопределенность, риски и издержки, связанные с процессом выбора лизингового актива, возможно
предварительный этап реализации лизинговои сделки
Кредитор
Риски финансирования проекта(банковский или товарный кредит)
Поставщик
Риски кредитные и риски, связанные с поставкой оборудования
Договор купли-продажи
Специфические риски
^Имущественные (риск нарушения условий поставки), кредитные (риск авансирования поставщика)
Снижение информационных рисков ±_
Лизингополучатель
Имущественные (риск выбора предмета лизинга, незавершения строительства), кредитные (риск нежизнеспособности проекта), ликвидности (риск предмета лизинга)
Маркетинговые риски выбора и предполагаемого
использования предмета лизинга
эксплуатационный этап реализации лизинговои сделки
Страховщик
Т
Риски потери ликвидности обеспечения
Поставщик
Риски гарантий, предоставленного обеспечения, обратного выкупа
Специфические риски ! Лизингополучатель
Имущественные (риск ухудшения технического состояния предмета лизинга в процессе эксплуатации)
Имущественные (риск эксплуатации предмета лизинга), кредитные (риск нарушения графика лизинговых выплат), ликвидности (риск изъятия предмета лизинга)
Риски сохранности и использования оборудования, коммерческие, финансовые риски
за счет взаимодействия клиента с консалтинговыми фирмами, лизинговыми брокерами и прочими посредниками.
Неопределенность в отношении рациональности выбора варианта использования имущества (просчеты в бизнес-плане инвестиционного проекта), конкретного поставщика (возможные нарушения контрактных условий) и конкретного оборудования (несбалансированность ценовых и технических параметров) сохраняется до начала его эксплуатации. Как следствие, маркетинговые риски клиента для лизинговой компании трансформируются в специфические имущественные риски (риски выбора предмета лизинга и незавершения строительства), кредитные (риск нежизнеспособности проекта) и риски ликвидности (риск повторной лизингу-емости). Вероятность и возможные последствия
±
Технические риски Эксплуатация предмета Производственные риски
Рис. 2. Распределение рисков между субъектами лизинговой сделки
реализации указанных рисков должны учитываться в договоре лизинга в части стоимости для клиента и уровня гарантий.
Другим проявлением рисков выбора предмета лизинга для лизинговой компании является вероятностный характер отношений с выбранным клиентом поставщиком. Для лизингодателя эти отношения связаны со специфическими имущественными (потенциальная возможность нарушения условий поставки) и кредитными (в случае авансирования поставщика) рисками. Для поставщика участие в лизинге сопряжено с кредитными рисками (в случае предоставления товарного кредита) и рисками франкировки (в части гибели товара или потери
его эксплуатационных свойств до перехода права собственности). Согласованное распределение рисков между поставщиком и лизинговой компанией закрепляется в договоре купли-продажи.
Большинство имущественных рисков, связанных с предметом лизинга, в ходе распределения между участниками ложатся на лизингополучателя, поскольку лизингодатель приобретает имущество по его указанию. Лизинговая компания более защищена от имущественных рисков, связанных с выбором предмета лизинга, в силу того, что:
1) требования и претензии к предмету лизинга предъявляются клиентом не к лизинговой компании, а непосредственно к продавцу;
2) в процессе выбора предмета лизинга компания контролирует его технико-эксплуатационные параметры в части потребительских свойств и конкурентоспособности продукции, предполагаемой к производству на этом оборудовании;
3) при использовании имущественного страхования выгодоприобретателем выступает лизинговая компания, являющаяся фактическим собственником имущества в период действия договора.
Механизмы минимизации рисков лизингополучателя ограничены маркетинговыми исследованиями рынка оборудования и предполагаемой продукции. Разделить имеющиеся риски клиент может со страховщиками и гарантами, которые принимают на себя часть рисков, ассоциируемых с конкретной сделкой.
Для поставщиков лизинг является привлекательным рынком сбыта, что определяет их незаинтересованность в снижении активности на рынке лизинговых услуг из-за того, что лизингодатель не готов единолично принимать риски. Международный опыт показывает, что при повышенных рисках поставщик и лизингодатель зачастую приходят к соглашению об их разделе, используя три базовых варианта гарантий, предоставляемых поставщиком лизинговой компании: договор о повторной реализации (ремаркетинге); договор о последующем выкупе; поручительство или обязательство возмещения.
В соответствии с гарантией о повторной реализации поставщик берет на себя обязательство перепродажи оборудования в случае его изъятия у лизингополучателя, после чего поставщик выплачивает компании выручку от продажи за вычетом расходов на демонтаж и хранение оборудования и комиссии за повторную реализацию.
При гарантии последующего выкупа лизингодатель вычисляет минимальный уровень прибыли от сделки и согласовывает с поставщиком таблицу соотношения между стоимостью лизингового договора и стоимостью гарантии или компенсации в случае дефолта клиента, в соответствии с которой стоимость гарантии уменьшается с каждым выплаченным лизинговым платежом вслед за уменьшением стоимости договора. В случае невыполнения платежных обязательств лизингополучателем поставщик выкупает оборудование у лизингодателя по оговоренной в таблице цене.
Поручительство поставщика или обязательство возмещения больше всего защищает риски лизингодателя. По сути, это встречная гарантия (безусловная и не связанная с перепродажей оборудования) со стороны поставщика, где он обязуется выплатить настоящую стоимость оставшихся лизинговых платежей в случае невыполнения лизингополучателем платежных обязательств. Сумма поручительства поставщика может составлять от 1 до 100 % от суммы, указанной в договоре лизинга. Разновидностью поручительства поставщика является суммарное поручительство, когда устанавливается процент компенсации лизингодателю от каждой сделки при условии систематического заключения сделок купли-продажи. Например, 20 % от суммы каждого договора поставщик суммирует в так называемый «бумажный (реже — денежный) пул», составляющий стоимость суммарного поручительства. Общая сумма поручительства в пуле становится доступна лизингодателю в случае неплатежеспособности одного из клиентов. Поставщик в данном случае устанавливает предельный размер своих обязательств и вместе с тем страхует риски лизингодателя. При условии, что портфель лизинговых договоров, по которым составляется пул, сбалансирован, лизингодатель фактически получает возможность компенсировать 100 % своих потерь, не требуя от поставщика 100 %-ной гарантии по каждой сделке.
Увеличение рисков негативно сказывается на притоке инвестиций в лизинговую компанию. Добиться улучшения финансирования можно за счет расширения интересов сторон, предоставив большему количеству участников возможность разделить финансовые риски, и тем самым привлечь их к реализации значительного количества лизинговых проектов. Возможен следующий состав гарантов под лизинговую сделку: лизингополу-
чатель, изготовитель оборудования, банк-гарант, банк-кредитор, страховая компания, федеральный и региональный фонды поддержки лизинга, федеральное и региональное правительство. Мониторинг ряда лизинговых компаний свидетельствует, что они готовы рассматривать принятие на себя риска в размере 5-10 % от цены контракта, т. е. при проектировании сделки потребуется обеспечение в размере 90-95 %.
Установленные на предварительном этапе границы распределения рисков между участниками лизинговой сделки на эксплуатационном этапе фактически смещаются в связи с началом использования оборудования и актуализацией производственных (у лизингополучателя) и технических (у поставщика) рисков. В результате, для поставщика на первое место выходят риски, связанные с техническими гарантиями на поставленное оборудование, а в случае распределения финансовых рисков с лизинговой компанией — обязательства, вытекающие из предоставленных гарантий. Для лизингополучателя недопустимо сводить все риски исключительно к производственным, связанным с эксплуатацией предмета лизинга, но вероятность их реализации и уровень возможных потерь тесно коррелируют и прямо влияют на уровень потерь по коммерческим и финансовым рискам.
Эксплуатационные риски выводят на первый план соответствующие специфические риски лизинговой компании, являющиеся проекцией вероятных проблем остальных участников. С одной стороны, источники их возникновения лежат в сфере использования лизингового оборудования клиентом, и лизингодатель принимает риски утраты, порчи, ухудшения технического состояния оборудования. С другой стороны (и часто как следствие имущественных проблем), основной угрозой для лизинговой компании является вероятность дефолта клиента, т. е. кредитные риски. Таким образом, лизинговая компания, снижая рисковое бремя по имущественным рискам за счет их распределения между участниками на предварительном этапе, на эксплуатационной стадии приобретает новые риски финансового характера. С одной стороны, они связаны с ростом вероятности неплатежеспособности лизингополучателя, с другой стороны, передача рисков, связанных с правом собственности, и инвестиционных рисков может прямо влиять на финансовую состоятельность самой лизинговой компании (особенно в случае банкротства клиента).
Можно предложить следующие механизмы перераспределения риска временной неплатежеспособности лизингополучателя между лизинговой компанией, лизингополучателем (источником риска) и прочими участниками сделки: получение от клиента письма на безакцептное списание средств с его расчетных счетов при просрочке лизинговых платежей; залог ликвидного имущества клиента или третьих лиц; гарантии или поручительства третьих лиц; страхование риска временной неплатежеспособности клиента; подписание договора личного поручительства с директором предприятия-лизингополучателя.
Перечисленные меры во многом аналогичны банковским, но их практическая реализация в лизинговой деятельности имеет свои особенности. Во-первых, лизинговые компании достаточно индивидуально подходят к расчету лизинговых платежей для каждого клиента с тем, чтобы после их оплаты у него оставались необходимые средства для финансирования текущей деятельности. Во-вторых, лизингодатель в силу более высоких (по сравнению с банком) имущественных рисков заинтересован в преодолении клиентом временных финансовых затруднений, так как меры по его санации обходятся дешевле судебных и прочих издержек при решении имущественных споров в случае дефолта. Эта помощь может выражаться в предоставлении краткосрочных отсрочек по платежам без штрафных санкций, использовании партнерских связей для удешевления поставок материалов, сырья, комплектующих, реализации продукции через торговые фирмы, которые также являются клиентами лизинговой компании.
В процессе реализации лизинговой сделки на уровень финансовых и кредитных рисков компании влияет риск потери ликвидности дополнительного гарантийного обеспечения, предоставленного внешними гарантами, поставщиком или страховщиком, что также требует их диверсификации и перераспределения. В качестве примера можно привести использование механизмов страхования и перестрахования, которые содействуют формированию сублизинговых отношений и предусматривают использование перераспределения рисков как формы экономического сотрудничества.
Рассмотренные риски и механизмы их перераспределения между субъектами лизинговой сделки формируют портфельные риски лизинговой компании, а каждый новый проект воздействует на общий уровень рисков портфеля и структуру их проявления.
СПОСОБЫ И МЕТОДЫ МИНИМИЗАЦИИ РИСКОВ ЛИЗИНГОВОЙ КОМПАНИИ
Избежание риска
Компенсация (упреждение) риска
Экспертиза лизинговой сделки
Анализ финансового состояния лизингополучателя и поставщика лизингового имущества
Стратегическое планирование
Снижение степени риска
Лизингового портфеля:
По виду экономической деятельности
Территориальная
Поставщиков лизингового имущества
Источников финансирования
|— Диверсификация
Самострахование (резервирование)
Лимитирование
Обслуживание счетов лизингополучателя
Хеджирование
Традиционные виды страхования имущества
Гражданской ответственности
Недополученной прибыли
Неплатежеспособности лизингополучателей
Несоблюдения договорных обязательств и ду.
Передача риска
Страхование
Гарантийное обеспечение риска
-^Авансирование лизингополучателем\ Государственные гарантии \
Секьюритизация
Распределение риска между участниками сделки
Гарантия банка или страховой компании
Векселя банков высшей категории надежности
Залог ликвидного товара в обороте, переуступка прав по экспортным и другим контрактам
Открытие целевых счетов в банке в покрытие гарантии и др.
Разработка финансового плана проекта и контрактной документации
Минимизация информационной неопределенности
Договоры о повторной реализации, о последующем выкупе и т.п
рис. 3. Основные способы и методы минимизации рисков лизинговой компании
В совокупности с общими рисками специфические портфельные риски лизингодателя определяют его финансовое состояние, а следовательно, уровень кредитных рисков для кредиторов, участвующих в финансировании лизинговой компании.
Помимо формирования механизмов перераспределения рисков между участниками лизинговой сделки эффективность риск-менеджмента зависит от разработанности и стандартизации его внутренних процедур [4]. К сожалению, стандартизированные и унифицированные подходы к управлению рисками финансового лизинга в настоящее время практически отсутствуют и лизингодателям приходится самостоятельно разрабатывать такие системы. Методы минимизации риска, применяемые на практике (авансовые платежи, залоги, другие обеспечительные меры, страхование), не полностью решают проблему комплексного управления рисками, часто ведут к удорожанию сделки, необоснованному перекладыванию ответственности с одного участника лизинговых отношений на другого. Предлагаемые способы и методы минимизации рисков лизинговой компании структурированы и представлены на рис. 3.
Способ избежания риска означает уклонение от мероприятий, связанных с серьезным риском, что целесообразно в случае: отрицательной дело-
вой репутации клиента, недостаточного срока его существования, несбалансированности показателей бизнес-плана проекта, низкого кредитного рейтинга, слабой проработанности юридических аспектов сделки, рискового характера отношений с конкретным поставщиком.
Способ компенсации (упреждения) предполагает формирование механизмов предупреждения рискованной ситуации. Этот способ представлен методами: экспертизы лизинговой заявки; финансового анализа; стратегического планирования. Экспертиза лизинговой сделки направлена на изучение технико-экономической документации по проекту, оценку платежной и расчетной дисциплины лизингополучателя.
Способ снижения степени риска — это уменьшение общей вероятности и величины потерь за счет регламентирующих воздействий на уровень риска по отдельным направлениям деятельности и уровням ответственности. Этот способ представлен методами: диверсификации; самострахования; лимитирования; обслуживания счетов лизингополучателя; хеджирования. Метод диверсификации предполагает географическое и секторальное рассредоточение лизингового портфеля, взаимодействие с несколькими поставщиками и кредиторами. Самострахование—это децентрализованная форма
создания резервных фондов непосредственно в компании, позволяющая экономить на страховых премиях, увеличить гибкость управления рисками при сохранении контроля за средствами. Лимитирование предусматривает установление пороговых ограничений уровня риска по каждому направлению деятельности лизинговой компании и распределение ответственности между уровнями ее менеджмента (лимитирование наиболее целесообразно для минимизации кредитных рисков). Метод перевода счетов лизингополучателя в банк, являющийся надежным партнером лизинговой компании, позволяет ей осуществлять мониторинг финансовых показателей клиента и контролировать движение денежных потоков.
Способ передачи риска — это передача ответственности за него третьим лицам при сохранении существующего уровня риска. Этот способ представлен общими (страхование и гарантийное обеспечение) и специфическими (секьюритизация) методами. Страхование может быть использовано как метод защиты по имущественным и финансовым рискам, при этом страхователем по всем договорам должна выступать лизинговая компания, что позволит повысить страховое покрытие, упорядочить документооборот, гибко управлять стоимостью лизингового продукта. Методом передачи рисков лизинговой компании и одновременно альтернативным источником финансирования может выступать секьюритизация, которая может рассматриваться как метод передачи рисков за счет аккумулирования в пул лизинговых обязательств и эмиссии ценных бумаг, обеспеченных данным портфелем.
Способ распределения риска между участниками — это передача ответственности за риск наиболее информированному партнеру, способному лучше контролировать риск. Этот способ представлен методами: разработки контрактной
документации; минимизации информационной неопределенности; договорами распределения риска с поставщиком. При разработке контрактной документации распределение риска может быть количественным и качественным. Количественное распределение рисков подразумевает: выделение наиболее существенных рисков, оценку вероятности и величины возможных потерь, определение максимальных и минимальных пороговых значений по каждому виду риска для каждого участника в разрезе этапов лизингового проекта, согласование принципа распределения рисков, формирование контрактных условий и мониторинг.
Таким образом, предложенная многоуровневая классификация рисков в финансовом лизинге дополняет и развивает методологические подходы к классификации рисков, интегрирует в себе различные трактовки сущности рисков и интерпретирует их применительно к специфике решения проблем управления рисками в лизинге. Предложенные механизмы распределения рисков и ответственности за них между субъектами и этапами лизинговой сделки будут способствовать методологическому обеспечению целей управления рисками, а систематизация способов и методов управления рисками дополняет и объединяет на комплексной основе наиболее перспективные и актуальные направления развития риск-менеджмента в финансовом лизинге.
Список литературы
1. Газман В. Д. Ценообразование лизинга: учеб. пособ. для вузов. М. : Изд. дом ГУ ВШЭ, 2006. С. 213-229.
2. Горемыкин В. А. Основы технологии лизинговых операций: учеб. пособ. М. : Ось-89, 2000. С.223.
3. Макеева В. Г. Лизинг: учеб. пособ. М. : ИН-ФРА-М, 2003. С. 174.
