Управление рисками и оценка финансовых инструментов в условиях рыночной нестабильности Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

Научная статья УДК 336.71:004.91

doi: 10.47576/2949-1916.2025.1.1.020

управление рисками и оценка финансовых инструментов в условиях рыночной нестабильности

Бурса И. А.

Кубанский государственный аграрный университет имени И. Т. Трубилина,

Краснодар, Россия, [email protected]

Шевченко Максим Александрович

Кубанский государственный аграрный университет имени И. Т. Трубилина,

Краснодар, Россия

ховятская Евгения Алексеевна

Кубанский государственный аграрный университет имени И. Т. Трубилина,

Краснодар, Россия

Аннотация. Устойчивость компаний и финансовых рынков зависит от управления рисками и оценки финансовых инструментов в нестабильных рыночных условиях. Политические волнения, глобальные экономические кризисы и изменения во внешней макроэкономической среде требуют разработки эффективных планов снижения рисков и оптимизации денежных потоков. В статье рассматривается чувствительность ряда финансовых продуктов, включая акции, облигации и производные финансовые инструменты, к значительным изменениям процентных ставок. Согласно данным регрессионного и сценарного анализа доходность корпоративных ценных бумаг и государственных облигаций очень чувствительна к изменениям процентных ставок. Полученные результаты подтверждают важность учета волатиль-ности рынка при разработке инвестиционных планов и принятии решений. Достижение экономической стабильности и долгосрочного роста требует тщательной оценки финансовых инструментов и управления рисками.

Ключевые слова: управление рисками; финансовые инструменты; рыночная нестабильность; оценка рисков; ключевая ставка; облигации; инвестиционные стратегии.

Для цитирования: Бурса И. А., Шевченко М. А., Ховятская Е. А. Управление рисками и оценка финансовых инструментов в условиях рыночной нестабильности // Региональная и отраслевая экономика. - 2025. - № 1. - С. 162-171. doi: 10.47576/29491916.2025.1.1.020.

Original article

risk management and Evaluation of financial Instruments in conditions of market instability

Bursa I. a.

I. T. Trubilin Kuban State Agrarian University, Krasnodar, Russia, [email protected]

Shevchenko Maxim A.

I. T. Trubilin Kuban State Agrarian University, Krasnodar, Russia

Khovanskaya Evgeniya A.

I. T. Trubilin Kuban State Agrarian University, Krasnodar, Russia

Abstract. The sustainability of companies and financial markets depends on risk management and evaluation of financial instruments in unstable market conditions. Political unrest, global economic crises, and changes in the external macroeconomic environment require the development of effective risk reduction and cash flow optimization plans. The study examines the sensitivity of a number of financial products, including stocks, bonds, and derivatives, to significant changes in interest rates. According to regression and scenario analysis data, the yields of corporate securities and government bonds are very sensitive to changes in interest rates. The results confirm the importance of taking market volatility into account when developing investment plans and making decisions. Achieving economic stability and long-term growth requires careful assessment of financial instruments and risk management.

Keywords: risk management; financial instruments; market instability; risk assessment; key rate; bonds; investment strategies.

For citation: Bursa I. A., Shevchenko M. A., Khovanskaya E. A. Risk management and evaluation of financial instruments in conditions of market instability. Regional and branch economy, 2025, no. 1, pp. 162-171. doi: 10.47576/2949-1916.2025.1.1.020.

Управление рисками и оценка финансовых инструментов становятся важными составляющими успешного функционирования любого бизнеса в современной рыночной экономике, которая характеризуется высоким уровнем волатильности и непредсказуемости. Нестабильность рынка, вызванная политическими потрясениями, техническим прогрессом, мировыми экономическими кризисами и другими причинами, требует от компаний разработки эффективных планов управления рисками. Это позволяет воспользоваться новыми возможностями для улучшения своей конкурентной позиции в дополнение к сокращению возможных потерь.

Акции, облигации, деривативы и другие финансовые инструменты имеют решающее значение для управления капиталом и рисками. Однако без тщательного изучения и оценки, учитывающей состояние рынка и прогнозы его развития, их успешное использование невозможно [2]. В этом смысле становится все более необходимым разрабатывать стратегии и тактики, позволяющие адекватно оценивать риски и выбирать наилучшие финансовые инструменты для достижения стратегических целей компании.

В условиях динамично развивающихся финансовых рынков понимание и класси-

фикация финансовых инструментов играют ключевую роль в инвестировании и управлении рисками. Финансовые инструменты - это различные формы капитала, которые могут использоваться для привлечения финансирования, хеджирования рисков или получения дохода. Они делятся на первичные (базовые) и производные, каждый из которых имеет свои особенности и области применения [4]. На рис. 1 представлена классификация основных финансовых инструментов.

Финансовый рынок, являющийся важным компонентом российской экономики, отражает динамику развития целого ряда секторов, включая фондовый, товарный, денежный и промышленный рынки финансовых инструментов [2]. Как внутренние экономические процессы, так и внешние воздействия, в том числе санкции и глобальные экономические кризисы, привели к существенным изменениям на рынке в период с 2019 по 2023 гг.

Согласно анализу данных, приведенных на рис. 2, в период с 2019 по 2023 год динамика российского финансового рынка была неодинаковой. Наибольший вклад в общий объем рынка в 184 трлн рублей в 2019 году внесли денежный рынок (50 трлн рублей) и рынок промышленных финансовых инструментов (133 трлн рублей). С ростом объемов

Форвардные контракты

1

Фьючерсные контракты

Финансовые опционы

Спекулятивного характера

Инвестиционного характера

Право на льготную покупку акций

Рисунок 1 - Классификация финансовых инструментов

на валютном рынке (37 трлн рублей) и товар -ном рынке (56 трлн рублей) общая стоимость увеличилась до 188 трлн рублей к 2020 году.

Из-за экономических санкций и нестабиль -ности объем рынка упал до 221 трлн рублей в 2022 году с пика в 213 трлн рублей в 2021

году. В 2023 году объем рынка сократился до 215 трлн рублей, в то время как показатели валютного рынка (26 трлн рублей) и товарного рынка (35 трлн рублей) резко снизились. Таким образом, российский финансовый рынок по-прежнему остается устойчивым, не-

Рисунок 2 - Динамика развития российского финансового рынка в 2019-2023 гг., трлн руб. [2; 3]

смотря на сложные внешние условия, но он нуждается в дополнительных исследованиях и модификации стратегии, чтобы гарантировать устойчивый рост в будущем [5].

Федеральный бюджет Российской Федерации является ключевым инструментом государственной финансовой политики, отражающим приоритеты экономического развития и социальной стабильности страны. Прогнозирование основных экономических показателей бюджета на среднесрочную перспективу позволяет оценить потенциальные риски и возможности, а также разработать стратегии для обеспечения устойчивого роста экономики [2]. В табл. 1 представлен прогноз динамики основных показателей федерального бюджета

По прогнозам, доходы федерального бюджета сократятся с 35 065,3 млрд руб. до 34 051,0 млрд руб. в период с 2024 по 2026 гг. Это означает абсолютный отток средств в раз-

Для более глубокого понимания среднесрочной бюджетной политики Российской Федерации необходимо учитывать динамику бюджетных ассигнований, предназначенных для выполнения регулирующих функций. Эти ассигнования необходимы для поддержания инфраструктуры, реализации государственных инициатив и обеспечения социальной стабильности [4]. Динамика бюджетных ассигнований на 2023-2026 гг. представлена на рис. 4, что позволяет оценить тенденции распределения государственных средств и их влияние на национальную экономику.

Выделенная сумма составила 1 115,1 млрд руб. в 2023 г. и увеличится до 1 295,1 млрд руб. в 2024 г. К 2025 г. эта сумма увеличилась до 1 405,9 млрд руб., а в 2026 г., как ожидается, достигнет 1 461,8 млрд руб. Таким образом, объем ассигнований увеличится на 346,7 млрд руб. в течение четырех

мере 1 014,3 млрд рублей и рост на 97,11 %. Кроме того, расходы сократятся с 36 660,7 млрд руб. до 35 587,4 млрд руб., при темпах роста 97,07 % и абсолютном отклонении в 1 073,3 млрд руб. Бюджетный баланс несколько улучшится, поскольку дефицит бюджета сократится с -1 595,4 млрд рублей в 2024 г. до -1 536,4 млрд руб. в 2026 г.

В то же время ожидается, что ВВП увеличится на 22,348 млрд руб., или на 112,42 %, со 179,956 млрд руб. в 2024 году до 202,304 млрд руб. после 2026 г. В 2025 и 2026 гг. уровень инфляции, по прогнозам, останется стабильным на уровне 4,0 %, что меньше показателя в 4,5 % в 2024 г. Таким образом, российская экономика демонстрирует потенциал развития, несмотря на падение доходов и расходов, что требует большего внимания к поддержанию макроэкономической стабильности и оптимизации бюджетной политики [1].

лет, что свидетельствует о неуклонном росте государственных расходов на социальные и регулирующие функции.

Приоритеты государства в обеспечении социальной поддержки населения и выполнении своих обязанностей перед жителями отражаются в увеличении бюджетных ассигнований. Однако важно учитывать необходимость достижения баланса между увеличением расходов и сохранением финансовой стабильности, чтобы гарантировать жизнеспособность бюджетной системы [3]. Такая динамика подчеркивает, насколько важным является эффективное управление бюджетными ресурсами для достижения долгосрочных социальных и экономических целей.

Анализ динамики бюджетных ассигнований показывает их рост: с 2023 по 2024 год объем увеличился на 16,1 %, с 1 115 069,7 млн руб. до 1 295 077,8 млн руб. В 2025 году по-

Таблица 1 - Прогноз динамики основных экономических показателей федерального бюджета РФ

на 2024-2026 гг. [7]

Наименование Базовый 2024 г. Плановый 2025 г. Плановый 2026 г. Абсолютное отклонение 2026 г. к 2024 г. Темп роста 2026 г. к 2024 г., %

Доходы, млрд руб. 35 065,3 33552,4 34051,0 -1014,3 97,11

Расходы, млрд руб. 36 660,7 34382,8 35587,4 -1073,3 97,07

Профицит/дефицит, млрд руб. -1 595,4 -830,5 -1536,4 59 96,30

ВВП, млрд. руб. 179956 190637 202304 22348 112,42

Уровень инфляции, % 4,5 4,0 4,0 -0,5 х

1600r0 1400,0 1200,0 1000,0 S0070 000,0 400,0 200 r0 0.0

1405,9

1461:8

1115.1 1295,1

2023 г. 2024 г. 2025 г. 2026 г.

■ бюджетные ассигновали на исполнение норыашвных обязательств, млрд. руб.

Рисунок 3 - Динамика бюджетных ассигнований в Российской Федерации на 2023-2026 гг., млрд руб. [3; 4]

казатель составил 1 405 927,0 млн руб. (рост на 8,6 % по сравнению с 2024 годом), а в 2026 году - 1 461 777,5 млн руб. (рост на 4 % по сравнению с 2025 годом). Этот рост демонстрирует приоритетное внимание государства к выполнению нормативных обязательств, однако для эффективного контроля расходов необходимы более эффективные финансовые инструменты [1].

Ключевая ставка ЦБ РФ играет важную роль в регулировании ликвидности и инфляции, особенно в условиях экономической не-

стабильности [3]. Динамика процентных ставок, представленных на рис. 4, показывает, как изменения ставок влияют на стоимость заемных средств, объем инвестиций и экономическую активность, а также подчеркивает роль ключевой ставки как стабилизирующего инструмента в кризисные периоды. Динамика ключевой ставки ЦБ РФ существенно влияет на рынок долговых обязательств, доходность облигаций, стоимость заимствований и привлекательность долговых инструментов [2].

Рисунок 4 - Динамика ключевой ставки ЦБ РФ, % [1]

Рынок облигаций является важнейшей частью финансовой системы любой страны, поскольку он дает правительству и предприятиям возможность генерировать деньги и привлекает институциональных и частных

инвесторов [5]. Экономические приоритеты и степень роста финансового сектора отражаются в структуре рынка облигаций, который включает в себя различные ценные бумаги. Структура российского рынка обли-

гаций по типам ценных бумаг представлена на рис. 5.

Анализ структуры российского рынка облигаций по состоянию на 1 января 2024 г. показывает наличие широкого спектра ценных бумаг, включая корпоративные, муниципальные и государственные облигации [6]. Значительную долю составляют государственные

облигации, что свидетельствует об участии государства в получении средств для поддержки своих программ и бюджета. В то время как корпоративные облигации отражают спрос корпораций на заемный капитал, муниципальные облигации имеют решающее значение для финансирования инфраструктуры.

2.2 8%

45.63%

52,09%

1 Облигации федерального займа (ОФЗ)

| Корпоративные облигации Муниципальные облигации

Рисунок 5 - Структура облигационного рынка России по типам ценных бумаг на 01.01.2024 г., % [8]

Анализ зависимости доходности облигаций от ключевой ставки имеет важное значение для оценки финансовых рисков в периоды рыночной волатильности. Регрессионная модель, представленная на рис. 6, отражает связь между доходностью различных облигаций в 2019-2024 гг. и уровнем ключевой ставки.

Благодаря этому подходу можно определить, в какой степени изменения денеж-

но-кредитной политики влияют на рынок долговых инструментов. Величина изменения доходности облигаций при повышении ключевой ставки на один процентный пункт определяется коэффициентом наклона р в уравнении регрессии, что также важно для инвесторов и аналитиков, поскольку помогает прогнозировать динамику доходности и разрабатывать методы управления рисками в периоды нестабильности рынка.

Рисунок 6 - Регрессионный анализ влияния динамики ключевой ставки на доходность облигаций в 2019-2024 гг.

Результаты регрессионного анализа показывают, что доходность всех видов облигаций увеличивается при изменении ключевой ставки (табл. 2). Высокие коэффициенты наклона в (0,05 и 0,06) свидетельствуют о том, что облигации федерального займа с индексированной номинальной стоимостью (ОФЗ-ИН) и с постоянным доходом (ОФЗ-ПД) наиболее чувствительны к колебаниям процентных ставок. Влияние корпоративных и

региональных государственных облигаций менее заметно, что может свидетельствовать о повышенном риске или слабой взаимосвязи с макроэкономическими переменными [2]. Полученные данные подтверждают сильную корреляцию между доходностью облигаций и значительными изменениями процентных ставок, что имеет решающее значение для выбора инвестиций.

Таблица 2 - Влияние изменений ключевой ставки на доходность облигаций: результаты регрессионного анализа за 2019-2023 гг.

Тип облигации Коэффициент наклона ß Константа(а) р-значение R-квадрат

Облигации федерального займа с постоянным доходом (ОФЗ-ПД) 0,05 7,75 0,002 0,92

Облигации федерального займа с индексируемым номиналом (ОФЗ-ИН) 0,06 7,80 0,001 0,93

ПАО «Магнит» 0,04 8,55 0,012 0,87

Облигации Краснодарского края 0,03 7,10 0,018 0,84

Одним из основных инструментов денежно-кредитной политики, который оказывает существенное влияние на финансовые рынки, в частности на рынок облигаций, является ключевая ставка центрального банка. Поскольку ключевая ставка тесно связана с доходностью облигаций, ее изменения могут оказать существенное влияние на их стоимость (рис. 7).

Стоимость облигаций часто снижается во время значительного повышения процентных ставок, поскольку инвесторы стремятся к более высокой доходности, чтобы компенсировать возросший риск. И наоборот, при снижении ключевой ставки цены на облигации растут, поскольку их фиксированная доход-

ность становится более привлекательной по сравнению с другими вариантами инвестирования [2].

Можно выделить несколько этапов значительного повышения ставок с 2019 по 2023 год, за каждым из которых следовали соответствующие колебания цен на облигации. Этот анализ подчеркивает, насколько важно учитывать значительные колебания ставок при формировании инвестиционных портфелей и контроле рисков. Инвесторы могут более точно прогнозировать рыночные тенденции и принимать мудрые инвестиционные решения, зная, насколько чувствительны цены на облигации к значительным колебаниям процентных ставок.

10

22,66%

4

1

2

-4,17"

1 о/ 1 уЪ

4,89%

-7,41

Текущая ставка доходно ст.% Изменение ставки (1%) ^■Изменение цены, % • Дюрадия, лет

Рисунок 7 - Анализ чувствительности цены облигаций к изменению ключевой ставки за 2019-2023 гг.

25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10%

Можно оценить, как изменения процентных ставок влияют на доходность различных видов облигаций в различных экономических ситуациях, проведя сценарный анализ того, насколько цены облигаций чувствительны к изменениям ключевых процентных ставок [1]. Данный анализ учитывает как оптимистический, так и пессимистический сценарии, при которых ключевая ставка колеблется на 1,5 % и 2,5 % соответственно. Облигации Краснодарского края, корпоративные облигации ПАО «Магнит», облигации федерального займа с индексированной номинальной стои -мостью (ОФЗ-ИН) и облигации федерального займа с фиксированным доходом (ОФЗ-ПД) также подлежат оценке чувствительности (рис. 8).

Наибольшую чувствительность к измене-

ниям ставки продемонстрировали ОФЗ-ИН, где в пессимистическом сценарии доходность снизилась на 19,87 %, а в оптимистическом -увеличилась на 12,21 %. ОФЗ-ПД показали меньшую изменчивость: при росте ставки на 2,5 % доходность снизилась на 11,23 %, а при снижении ставки на 1,5 % - увеличилась на 6,75 %. Корпоративные облигации ПАО «Магнит» и облигации Краснодарского края также демонстрируют чувствительность к изменениям ключевой ставки, но в меньшей степени, с изменением доходности от -22,74 % до 13,55 % для облигаций Краснодарского края, и от -15,31 % до 9,13 % для облигаций ПАО «Магнит», что подтверждает, что изменчивость цен облигаций зависит от их типа и сроков обращения, а также от экономических условий, влияющих на ключевую ставку [5].

Рисунок 8 - Сценарный анализ чувствительности цен облигаций к изменениям ключевой ставки

Таким образом, для успешного функционирования бизнеса и правительства в нынешних экономических условиях важное значение имеют управление рисками и оценка финансовых инструментов в условиях волатильности рынка. Для снижения потерь и максимального использования финансовых инструментов нестабильность, вызванная различными внутренними и внешними причинами, требует применения эффективных методов оценки рисков и управления ими.

Динамика российских финансовых рынков подчеркивает важность разработки стратегий, гарантирующих устойчивость и расширение, особенно в связи с экономическими санкциями и внешних потрясений.

Достижение долгосрочных экономических целей и поддержание стабильности как государственных, так и корпоративных структур в значительной степени зависят от разумного управления рисками и надежной оценки финансовых инструментов, включая облигации. Принимая во внимание волатильность и

колебания рынка, можно избежать крупных стояние экономики, как на уровне бизнеса, финансовых потерь и улучшить общее со- так и на национальном уровне.

Список источников

1. Банк России. Данные о ключевой ставке. URL: https://cbr.ru/hd_base/KeyRate (дата обращения: 29.11.2024).

2. Дружиловская Т. Ю., Добролюбов Н. А. Проблемные аспекты оценки финансовых инструментов // Бухучет в здравоохранении. 2023. № 2. С. 12-20.

3. Коммерсантъ. Россияне стали больше инвестировать в корпоративные облигации. URL: https:// www.kommersant.ru/doc/7380895 (дата обращения: 29.11.2024).

4. Федеральный закон от 29.12.2022 № 474-ФЗ «О внесении изменений в Бюджетный кодекс Российской Федерации...». URL: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_433298/659fce37b5 a404528803775068b37bdf928cb609/ (дата обращения: 29.11.2024).

5. Федеральный закон от 29.12.2023 № 474-ФЗ «О внесении изменений в Бюджетный кодекс Российской Федерации...». URL: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_462891/e5a9000ce1 e19dc77210411d4c37aee9017235d6/ (дата обращения: 29.11.2024).

6. Министерство финансов Российской Федерации. Основные направления бюджетной, налоговой и таможенно-тарифной политики на 2024-2026 годы. URL: https://minfin.gov.ru/common/upload/ library/2023/11/main/0749_Budget_2024-2026.pdf (дата обращения: 29.11.2024).

7. Министерство финансов Российской Федерации. Бюджетный прогноз на 2024-2026 годы. URL: https://minfin.gov.ru/common/upload/library/2023/11/main/0749_Budget_2024-2026.pdf (дата обращения: 29.11.2024).

8. РА "Эксперт". Аналитический отчет по рынку облигаций. URL: https://rusbonds.ru/rb-docs/analytics/ RA_expert_1730276051.pdf (дата обращения: 29.11.2024).

References

1. The Bank of Russia. Key rate data. URL: https://cbr.ru/hd_base/KeyRate (date of application: 11/29/2024).

2. Druzhilovskaya T. Yu., Dobrolyubov N. A. Problematic aspects of the assessment of financial instruments. Accounting in healthcare. 2023. No. 2. Pp. 12-20.

3. Kommersant. Russians have started investing more in corporate bonds. URL: https://www.kommersant. ru/doc/7380895 (date of access: 11/29/2024).

4. Federal Law No. 474-FZ dated December 29, 2022 "On Amendments to the Budget Code of the Russian Federation..". URL: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_433298/659fce37b5a4045288 03775068b37bdf928cb609 / (date of reference: 11/29/2024).

5. Federal Law No. 474-FZ dated 12/29/2023 "On Amendments to the Budget Code of the Russian Federation..". URL: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_462891/e5a9000ce1e19dc772 10411d4c37aee9017235d6 / (date of request: 11/29/2024).

6. The Ministry of Finance of the Russian Federation. The main directions of budget, tax, and customs tariff policy for 2024-2026. URL: https://minfin.gov.ru/common/upload/library/2023/11/main/0749_ Budget_2024-2026.pdf (date of application: 11/29/2024).

7. Ministry of Finance of the Russian Federation. Budget forecast for 2024-2026. URL: https://minfin.gov.ru/ common/upload/library/2023/11/main/0749_Budget_2024-2026.pdf (date of access: 11/29/2024).

8. RA "Expert". Analytical report on the bond market. URL: https://rusbonds.ru/rb-docs/analytics/RA_ expert_1730276051.pdf (date of request: 11/29/2024).

Сведения об авторах

БуРСА И. А. - доктор экономических наук, доцент кафедры экономического анализа, Кубанский государственный аграрный университет имени И. Т. Трубилина, Краснодар, Россия, bursaia@mail. ru

ШЕВЧЕНКО МАКСИМ АЛЕКСАНДРОВИЧ - студент, Кубанский государственный аграрный университет имени И. Т. Трубилина, Краснодар, Россия

хОВЯТСКАЯ ЕВГЕНИЯ АЛЕКСЕЕВНА - студент, Кубанский государственный аграрный университет имени И. Т. Трубилина, Краснодар, Россия

Information about the authors

BURSA I. A. - Doctor of Economics, Associate Professor of the Department of Economic Analysis, I. T. Trubilin Kuban State Agrarian University, Krasnodar, Russia, [email protected] SHEVCHENKO MAXIM A.- Student, I.T. Trubilin Kuban State Agrarian University, Krasnodar, Russia KHOVYATSKAYA EVGENIYA A. - Student, I. T. Trubilin Kuban State Agrarian University, Krasnodar, Russia