CC BY
90
УДК 336.76 Е. А. ЛОКТИОНОВА
ББК 65.263 Байкальский государственный университет экономики и права
УЧЕТ ПСИХОЛОГИЧЕСКИХ ФАКТОРОВ, ВЛИЯЮЩИХ НА ПОВЕДЕНИЕ УЧАСТНИКОВ ФОНДОВОГО РЫНКА, В ПРОЦЕССЕ ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ АКЦИЙ
Рассмотрено влияние психологического фактора на инвесторов в процессе оценки стоимости акций. Предложен ряд коэффициентов, характеризующих влияние психологических факторов на поведение инвесторов.
Ключевые слова: акции; оценка стоимости; фондовый рынок; поведение инвесторов; иррациональное и рациональное ожидание; механизм принятия решений.
E. A. LOKTIONOVA
Baikal State University of Economics and Law
PSYCHOLOGICAL FACTORS WHICH INFLUENCE STOCK MARKET PARTICIPANTS’ BEHAVIOR IN THE PROCESS OF STOCK VALUATION
The author studies the influence of psychological factors on investors in the process of stock valuation and proposes some coefficients that characterize this influence.
Keywords: value assessment; stock market; irrational and rational expectations; decision-making mechanism.
Одним из факторов, затрудняющих оценку стоимости акций, считается психологический фактор, действие которого является следствием иррационального поведения инвесторов. Рациональные механизмы оценки стоимости акций представляют собой универсальные, четкие способы получения суждения о стоимости акций из имеющихся данных. Иррациональная же часть в оценке ценных бумаг представляет собой интуитивные суждения, основанные на личных предпочтениях, страхах, целях, взглядах [1; 3]. Возможность количественной оценки влияния психологического фактора в процессе оценки стоимости акций имеет огромное практическое значение, поскольку именно психологический фактор, выражающий ожидания и настроения участников фондового рынка, во многом объясняет недооцененность или переоцененность акций.
Так как степень иррациональности поведения инвесторов увеличивается, например, по мере ускорения поступления значимой информации или противоречащих друг другу данных, в качестве показателей, отражающих степень дестабилизирующего воздействия поступающей информации на инвесторов,
можно предложить два коэффициента: интенсивность поступления значимой информации и коэффициент согласованности аналитических данных.
Значимой является информация, способная повлиять на принятие инвестором решений о покупке или продаже тех или иных акций. Интенсивность поступления значимой информации рассчитывается как количество значимой информации за определенный промежуток времени:
где Q — количество поступившей инвестору значимой информации; t — рассматриваемый период времени.
Чем больше значимой информации станет доступной инвестору в единицу времени, тем выше его неопределенность относительно реальной ситуации на рынке и, следовательно, тем выше вероятность принятия им иррациональных решений.
Относительно коэффициента соответствия аналитических данных можно отметить следующее. Современные фондовые рынки
© Е. А. Локтионова, 2013
ФИНАНСОВАЯ, НАЛОГОВАЯ И ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНАЯ ПОЛИТИКА
характеризуются тем, что среди их участников преобладают спекулятивные инвесторы, играющие на краткосрочных и иногда совершенно неожиданных изменениях курса, а не долгосрочные инвесторы, которых интересует рост цены акции на основе экономического потенциала компании. Примечательно также, что спекулятивно ориентированные инвесторы, как правило, не проводят комплексный фундаментальный анализ стоимости акций, а ограничиваются лишь изучением аналитических отчетов, регулярно предоставляемых различными инвестиционными и финансовыми компаниями. При этом нередким является появление в подобных аналитических отчетах противоречащих друг другу рекомендаций относительно одних и тех же акций. Вследствие этого возникает ситуация, когда инвестор вообще отказывается от какого-либо рационального анализа ситуации и принимает инвестиционные решения, опираясь исключительно на собственную интуицию [2].
Коэффициент согласованности аналитических данных рассчитывается следующим образом:
N
КА =—100%, п
где N — количество аналитических отчетов, данные которых соответствуют друг другу; п — общее количество рассматриваемых аналитических отчетов.
Следует отметить, что коэффициент согласованности аналитических данных целесообразно находить отдельно для всех показателей, интересующих инвестора.
Предложенные коэффициенты помогают инвестору определить настроения участни-
ков рынка относительно рассматриваемых акций, оценить корректность предоставляемых отчетов. Однако особый интерес для инвесторов представляет возможность количественной оценки влияния психологических факторов на формирование участниками рынка представлений, касающихся стоимости отдельных акций. В связи с этим в процессе оценки стоимости акций предлагаем использовать так называемый коэффициент влияния психологического фактора.
Следует отметить, что в любой момент времени стоимость акции является отражением рациональных и иррациональных ожиданий участников рынка.
Прогнозируемое значение стоимости акции в период ^ включает две составляющие: иррациональные и рациональные ожидания, количественно характеризующиеся значением внутренней стоимости акции, обычно рассчитываемые с использованием инструментария фундаментального анализа (рис.). Рациональные ожидания участников рынка основываются на текущей величине чистых активов компании, стоимость акций которой анализируется прогнозируемым приростом чистых активов компании и прогнозируемом дивидендном доходе за период владения. Интервал ^; D1}, получаемый с помощью инструментов технического анализа, отражает возможные значения будущей стоимости акции.
Коэффициент влияния психологического фактора находится по формуле
К = Ж.
Р RW'
где ^ — принимаемая к расчету величина иррациональных ожиданий, которая пред-
Р*
Будущая
стоимость
Текущая
стоимость
Прогнозируемая динамика стоимости акции , '
О
О,
Иррациональные
ожидания
Прирост чистых активов, I дивидендный доход | за период владения I
Текущая величина чистых активов
Внутренняя у стоимость акции (рациональные ожидания)
Составляющие будущей стоимости акции
0
Известия ИГЭА. 2013. № 2 (88)
ставляет собой разницу между средним значением из интервала прогнозных значений цены акции {D; D1} и недисконтированным значением внутренней стоимости акции; RW — величина рациональных ожиданий.
Следует отметить, что использование среднего значения обусловлено необходимостью принимать к расчету точечное, а не интервальное значение.
Экономический смысл коэффициента влияния психологического фактора заключается в том, что он характеризует степень воздействия иррациональных факторов на поведение участников рынка, в том числе на формирование их взглядов относительно стоимости тех или иных акций. Интерпретировать данный коэффициент необходимо следующим образом: чем выше его значение, тем выше степень воздействия иррациональных факторов на поведение участников рынка, если:
- К^ = 0: на поведение инвесторов не оказывают существенного воздействия какие-либо иррациональные факторы; оценка стоимости рассматриваемых акций осуществляется исключительно на основе рациональных, экономически обоснованных ожиданий;
- КPF принадлежит интервалу (0; 1): на поведение инвесторов оказывают воздействие какие-либо иррациональные факторы; оценка стоимости рассматриваемых акций осуществляется на основе как рациональных, экономически обоснованных ожиданий, так и иррациональных ожиданий, не имеющих реальных экономических оснований;
- К№ ^ 1: на поведение инвесторов оказывают значительное воздействие иррациональные факторы; оценка стоимости рассматриваемых акций преимущественно осуществляется на основе иррациональных ожиданий, не имеющих реальных экономических оснований. В такой ситуации лучше воздержаться от приобретения акций, так как невозможно провести адекватный анализ их стоимости;
- КPF < 0: на поведение инвесторов оказывают значительное воздействие иррациональные факторы; оценка стоимости рассматриваемых акций преимущественно осуществляется на основе иррациональных ожиданий, не имеющих реальных экономических оснований. Отличие данной ситуации состоит в том, что в силу действия иррациональных факторов участники рынка оценивают акции ниже их внутренней стоимости.
Список использованной литературы
1. Березкин Ю. М. Два подхода к пониманию финансового механизма: учетно-финансовый и финансово-инженерный / Ю. М. Березкин // Известия Иркутской государственной экономической академии. — 2012. — № 2 (82). — С. 27-32.
2. Кохен Д. Психология фондового рынка: страх, алчность и паника / Д. Кохен. — М. : Интернет-трейдинг, 2004. — 364 с.
3. Павлов И. А. Поведенческая экономическая теория — позитивный подход к исследованию человеческого поведения / И. А. Павлов. — М. : ИЭ РАН, 2007. — 62 с.
References
1. Berezkin Yu.M. Two approaches to understanding the concept of financial mechanism: accounting-financial and financial-engineering. Izvestiya Irkutskoy gosudarstvennoy ekonomicheskoy akademii — Izvestiya of Irkutsk State Economic Academy, 2012, no. 2 (82), pp. 27—32 (in Russian).
2. Cohen D. Fear, greed and panic: the psychology of the stock market. New York, John Wiley and Sons Ltd., 2001, 309 p. (Russ. ed.: Kokhen D. Psikhologiya fondovogo rynka: strakh, alchnost i panika. Moscow, Internet-Trading Publ., 2004. 364 p.)
3. Pavlov I. A. Povedencheskaya ekonomicheskaya teoriya — pozitivnyy podkhod k issledovaniyu chelove-cheskogo povedeniya [Behavioral economic theory — a positive approach to studing human behavior]. Moscow, IA RAN Publ., 2007. 62 p.
Информация об авторе
Локтионова Елена Александровна — ассистент, кафедра банковского дела и ценных бумаг, Байкальский государственный университет экономики и права, 664003, г. Иркутск, ул. Ленина, 11, e-mail: [email protected].
Author
Loktionova Elena Aleksandrovna — Junior Instructor, Chair of Banking and Securities, Baikal State University of Economics and Law, 11, Lenin Street, Irkutsk, 664003, e-mail: [email protected].
Известия ИГЭА. 2013. № 2 (88)
