CC BY
62
удк 336.76
отличительные особенности имитационного моделирования динамики
фондового рынка
е. А. ЛОКТИОНОВА, ассистент кафедры банковского дела и ценных бумаг E-mail: loktionova_ea@mail. ru Байкальский государственный университет
экономики и права
В статье отмечается, что имитационное моделирование активно используется для изучения различных социально-экономических процессов. Особый научно-практический интерес представляет имитационное моделирование динамики фондовых рынков. Рассматриваются основные отличия имитационного моделирования динамики фондового рынка и поведения его участников от моделирования в реальном секторе экономики.
Ключевые слова: имитационное моделирование, фондовый рынок, ценные бумаги.
Для описания и прогнозирования развития финансово-хозяйственных систем в экономике активно используется имитационное моделирование. Необходимо отметить, что имитационное моделирование некоторой системы в общем случае представляет собой на первом этапе выделение факторов, оказывающих непосредственное влияние на состояние и развитие системы, а также формальное описание их взаимосвязей, на втором этапе - анализ возможных траекторий развития системы в зависимости от количественных изменений выделенных факторов.
Имитационное моделирование как общенаучный метод может быть использовано в любой сфере экономической деятельности, в том числе для прогнозирования динамики фондового рынка. Однако необходимо отметить, что имитационное моделирование динамики фондового рынка и поведения его участников имеет отличительные особенности от моделирования в реальном секторе
экономики. Основные отличительные особенности представлены на рисунке.
Рассмотрим выделенные особенности.
1. Высокая неопределенность функционирования фондового рынка по сравнению с реальным сектором экономики, которая может быть объяснена следующими причинами:
1) высокой скоростью осуществления сделок -благодаря современным информационным технологиям мгновенно осуществить сделку на финансовом рынке можно практически из любой точки земного шара. В связи с этим любая информация, поступившая на рынок, в течение короткого промежутка времени может кардинально изменить ситуацию. Особенность фондового рынка состоит в том, что значительное влияние на его состояние может оказать и неполная (или искаженная) информация, в то время как в реальном секторе экономики благодаря более длительным временным интервалам, требуемым на совершение сделок и принятие управленческих решений, неполная или некорректная информация будет уточнена и в результате не окажет столь сильного возмущающего эффекта;
2) большим количеством участников фондового рынка, одновременно участвующих в торгах определенным финансовым инструментом -большое количество участников фондового рынка, действующих и принимающих инвестиционные решения совершенно обособленно друг от друга, снижают вероятность сговора относительно поддержания определенного ценового тренда вне
14
финансы и кредит
Особенности имитационного моделирования динамики фондового рынка
зависимости от текущего информационного фона, что может привести к резкому изменению ценовых трендов отдельных финансовых инструментов;
3) высоким спекулятивным интересом участников фондового рынка - в результате того, что большинство инвесторов стремится угадать наиболее благоприятное время для покупки тех или иных финансовыхинструментов,когда ш: гцзедполагаемгш в^тренняя стоимостьвышетекущей рыночной, усиливается ответная реакция рынка, выражающаяся в изменения стоимости обращающихся финансовых инструментов,чтоувеличивает волатильность и неопределенность фондовых рынков;
4)влияниемиррационалъных причин наприня-тиеинвестиционных решений участникамифон-дового рынка - рациональные механизмы оценки стоимостифинансовогоинструмента представляют собой универсальные, четкиесиособы получения суждения о стоимости ценных бумаг из имеющихся данных. Иррациональнаяже частьв оценкеценных буман представляет собойинтуитивные, основанные на личных предпочтениях, страхах, целях, взглядах и т. д. суждения. Понятно, что чем выше доля су&ьективного (иррационального) в процессе принятия инвестиционных решений, тем меньше возможностей научно описать механизмы формирования стоимостиценныхбумаг, обращающихся на рынке.
Иррациональность в принятии решения может привестикпоявлению на финансовых рынкахта-кого явления,какинформационныйшок.
Информационный шок - это появление информации об объекте, противоречащей основ-
ным представлениям о нем среди участников рынка. Информационный шок может различаться по степени интенсивности: чем кардинальнее отличие новой информации от уже имеющихся данных, тем степень шока будет больше. Степень информационного шока напрямую определяет уровень волатильности стоимости ценной бумаги.
Иррациональность в принятии решений увеличивает неопределенность самих решений, а значит, увеличивает и неопределенность фондового рынка в целом. Таким образом, динамика рынка существенно зависит не только от объективных технико-экономических факторов, определяющих стоимость ценных бумаг, но и от психологического настроения участников торгов.
Необходимо отметить, что изменениям, вызванным психологическойреакцией инвесторов на ту или иную информацию,очень сложно приписать определенную степень вероятности. Психологи-че ский факторпрактическинивелирует значимость четко де терм инированных моделе й, описывающих динамику как рынка в целом, так и отдельных фи-нансо вых инструме нтов;
5)минималъной инерционностью фондового рынка как открытой системы - под инерционностью экономиче скихсистем можно понимать усилияи время,необходимы е для развития данной экономической системы. Реальный сектор экономики обладает высокой степенью инерционности, причем, чем больше рассматриваемый сегмент экономики и масштабнее производство, тем выше степень инерционности. Например, наибольшей инерционностью развития обладают машиностроительный сектор и топливно-энергетический комплекс. Динамика развития реальных секторов экономики сохраняет определенную тенденцию. Дляее изменениянеобходимы:
— дополнительные капиталовложения;
— ирщ)ост количестваспецишшстов; развитиесмежных секторов, снабжающих рассматриваемый сектор реальной экономики ресурсами, оборудованием и т. д.
ФИНАНСЫ И КРЕДИТ
15
Таким образом, положительное изменение динамики развития реальных секторов экономики требует значительных экономических и трудовых усилий.
Финансовые рынки свойством инерционности обладают в значительно меньшей степени. Количество участников рынка и обращающихся на рынке капиталов может возрасти за очень короткий промежуток времени, что неизбежно повлечет за собой рост как финансового рынка в целом, так и стоимости отдельных финансовых активов.
Данное свойство инерционности делает среднесрочные и долгосрочные прогнозы развития реальной экономики более достоверными и объективными, чем аналогичные прогнозы в финансовой сфере.
2. Сложность выделения регрессионных связей как между прямыми, так и между косвенными факторами, оказывающими влияние на динамику фондового рынка.
Для моделирования динамики фондового рынка необходимо выделение и формальное описание прямых и косвенных факторов, влияющих на стоимость финансовых инструментов, обращающихся на рынке. К факторам, оказывающим прямое воздействие на стоимость финансовых инструментов, можно отнести:
— текущую цену инструмента;
— уровень риска ценной бумаги, выражающийся в уровне среднеквадратического отклонения ожидаемого дохода;
— уровень финансовой устойчивости эмитента и перспективы его экономического развития и т. д.
К факторам, оказывающим косвенное воздействие на стоимость финансовых инструментов, можно отнести:
— «слухи» (неподтвержденную информацию о состоянии эмитентов);
— ретроспективные данные об изменении курса ценных бумаг;
— оценки аналитиков.
Сложность заключается в математическом описании взаимосвязей между прямыми и косвенными факторами в процессе оценки прогнозной стоимости ценных бумаг. Данное обстоятельство объясняется тем, что роль тех или иных факторов при определении стоимости ценных бумаг может меняться. В период бурного роста и стабильного функционирования всего реального сектора эко-
номики увеличивается роль косвенных факторов, так как в такие периоды прямые факторы являются относительно стабильными и легко прогнозируемыми. В период экономической нестабильности, напротив, на первый план выходят прямые (фундаментальные) факторы.
3. Наличие разнообразных целей, преследуемых участниками фондового рынка в один момент времени.
На рынке инвесторы могут преследовать разнообразные цели:
— получение спекулятивного дохода от текущих колебаний цен на финансовые активы (краткосрочные вложения);
— получение дохода от изменения курса ценных бумаг, вызванного трендовыми изменениями (среднесрочные вложения);
— получение дохода, обусловленного экономическим развитием компании-эмитента (долгосрочные вложения);
— сбережение средств в качестве альтернативы банковским вкладам;
— хеджирование рисков, связанных с владением активами в денежной форме и др. Наличие различных целей, одновременно преследуемых различными участниками фондового рынка, делает практически невозможным создание универсального метода моделирования динамики стоимости ценных бумаг. При моделировании развития объекта в реальном секторе экономики, как правило, выделяется один целевой критерий (размер чистой прибыли, объем продаж, доля рынка и т. д.), с использованием которого осуществляется описание поведения системы в целом, а поскольку для разных участников фондового рынка могут быть сформулированы разные целевые критерии, то и модели для описания их поведения должны быть разными.
4. Наличие психологического фактора, влияющего на поведение участников фондового рынка.
Далеко не всегда инвестор принимает рациональные решения. «Человек всегда и везде, кто бы он ни был, любил действовать так, как он хотел, а вовсе не так, как повелевали ему разум и выгода. Хотеть же можно и против собственной выгоды, а иногда и положительно должно» (Ф. Достоевский «Записки из подполья»). Действуя в условиях неопределенности и риска, люди подвергаются влиянию целого ряда иллюзий, эмоций, ошибочного восприятия информации и пр. Сторонниками теории
16
финансы и кредит
поведенческих финансов уже к середине ХХ в. были зафиксированы определенные «аномалии» поведения экономических субъектов. Рассмотрим некоторые из них1:
- предпочтение меньшего гарантированного дохода большему доходу, но с некоторой меньшей вероятностью получения;
- склонность людей к большему риску в тех областях, в которых они более компетентны, независимо от того, могут ли их осведомленность и профессионализм каким-либо образом повлиять на вероятность того или иного исхода;
- частая подверженность людей влиянию стороннего мнения, что проявляется даже в том случае, если они точно знают, что источник мнения не компетентен в данном вопросе (эффект толпы);
- замедленное изменение субъектами своих убеждений под влиянием новой информации;
- склонность игнорировать события, противоречащие сложившемуся взгляду на конкретный рыночный объект и др.
1 Ващенко Т. В. Поведенческие финансы - новое направление финансового менеджмента. История возникновения и развития / Т. В. Ващенко, Е. В. Лисицына // Финансовый менеджмент. 2006. № 1. С. 89-98.
Данные особенности поведения участников фондового рынка, безусловно, затрудняют имитационное моделирование динамики фондового рынка.
Использование имитационного моделирования для прогнозирования динамики фондового рынка в совокупности с методами фундаментального и технического анализа позволяет осуществлять оценку рыночной стоимости ценных бумаг (в том числе акций), обращающихся на фондовом рынке. Однако для получения корректных результатов применение имеющихся моделей динамики фондового рынка и разработка новых должны осуществляться с учетом отличительных особенностей фондового рынка. Поэтому изучение и учет особенностей моделирования динамики фондового рынка и поведения его участников является задачей, решение которой имеет большое научное и практическое значение.
Список литературы
1. Кобелев Н. Б. Основы имитационного моделирования сложных экономических систем. М.: Дело. 2003. 336 с.
2. Новоселов А. А. Математическое моделирование финансовых рисков: Теория измерения. Новосибирск: Наука. 2001. 102 с.
1СИЕКЕКСУ
18-19 апреля 2013
Москва; Россия
4-я ежегодная КОНФЕРЕНЦИЯ
«Общие центры обслуживания в Росии и СНГ»
Регистрация и дополнительная информация:
+420 226 239 740 телефон [email protected] +420 246 063 420 факс www.icenergy.co.uk
