CC BY
4^ршйш^шр^ш^Ь pm^mpm^mbnLpjmb фп^шЬд^йщ^Ь tfb^mb^qtfbbpo
йш^шщшй Ццши^ U.
rn.q.p., ши^,итШт, щЪшшЦшй тЬтЬишд^тш^шЬ hшйшluшp,шй (Ъркшй,
a.tavadyan@gmail.com Untphh Л.
щЪшшЦшй mйmЪuшqfrmшtyшй hшйшluшp,шй, тйтЪишйшрЫшт^ЦшЦшй йЬрпцйЪр, шйр^пй^, шищ^ршЬт (Ъркшй, ^)
levonyansur@gmail.com
338.22.021.2
^шЬqnLдшpшnhp" ^рш^ш^шр^шфЬ фп^шЬдт^щфЬ ^h^mb^q^,
Transmission mechanisms of Monetary policy
Tavadyan Aghasi A.
PhD in Economics, assistant, Armenian State University of Economics
a.tavadyan@gmail.com Levonyan Suren R.
PHD student at the chair of Economic-Mathematical Methods, Armenian State University of Economics (Yerevan, RA)
levonyansur@gmail.com
Abstract. The transmission mechanism is a chain of macroeconomic indicators through which the impact of monetary policy extends to the real sector of the economy. Transmission mechanisms work in different ways, affecting different indicators and markets, as well as at different speeds and intensities, so in order to estimate the effectiveness and optimality of the central bank's tools, it is necessary to analyze through which channels of the transmission mechanism the impact will be reached to the real sector of economy.
The article presents the main channels of transmission mechanism known from theories, which are interest rate, exchange rate, wide lending, narrow lending, asset prices, welfare and monetary channels. The article also presents the analysis made in different countries or country groups, where the authors evaluated the effectiveness of transmission mechanisms.
According to the analysis, the countries have quite different working channels of transmission mechanism. In some countries, the interest rate can regulate inflation, in some countries the dependence is weak, and in some countries this channel even does not work. Analysis showed, that in developing countries there are mainly 3 channels: interest rate, exchange rate and lending.
Analyzes conducted in Armenia show that the impact of interest rates on inflation is still weak. Taking into account the study and the features of the Armenian economy, it is advisable for Armenia to estimate also the narrow lending and exchange rate channels.
Keywords: Monetary policy, transmission mechanism, channel, interest rate, exchange rate, assets.
Трансмиссионные механизмы денежно-кредитной политики
Тавадян Агаси А.
к.э.н., ассистент, Армянский Государственный Экономический Университет (Ереван, РА)
a.tavadyan@gmail.com Левонян Сурен Р.
Аспирант кафедры Экономико-математические методы, Армянский Государственный Экономический Университет (Ереван, РА)
levonyansur@gmail.com
Аннотация. Трансмиссионный механизм представляет собой цепочку макроэкономических показателей, через которую воздействие денежно-кредитной политики распространяется на реальный сектор экономики. Трансмиссионные механизмы работают по-разному, воздействуя на разные показатели и рынки, а также с разной скоростью и интенсивностью, поэтому для оценки эффективности и оптимальности инструментов центрального банка необходимо проанализировать через какие каналы трансмиссионного механизма воздействие будет достигнуто к реальной секторе экономики.
В статье представлены основные каналы трансмиссионного механизма, известные из теорий, а именно канал процентный ставки, канал обменного курса, широкий канал кредитования, узкий канал кредитования, канал цены активов, канал благосостояние и монетаристский канал. В статье также представлены анализы, проведен-
Регион и мир, 2022, № 2
ные в разных странах или группах стран, где авторы оценивали эффективность каналов трансмиссионного механизма.
Согласно анализу, страны имеют достаточно разные рабочие каналы трансмиссионного механизма. В некоторых странах процентная ставка может регулировать инфляцию, в некоторых странах зависимость слабая, а в некоторых странах этот канал вообще не работает. Анализ показал, что в развивающихся странах в основном действуют канал процентный ставки, канал обменного курса и узкий канал кредитования.
Анализы, проведенные в Армении, показывают, что влияние процентных ставок на инфляцию все еще слабое. Учитывая выводы, сделанных в статье на основе анализа, и особенности экономики Армении, для Армении целесообразно оценить также узкий канал кредитования и канал валютного курса.
Ключевые слова: Монетарная политика, трансмиссионный механизм, канал, процентная ставка, обменный курс, активы.
^ршйш^шрЦшфЬ рш^шршЦшЬт^пШр ЬрЦр^ йшЦрптЬтЬишЦшЬ рш^шршЦшЬт.р_]шЬ h^йЬшЦшЬ рш^Цшд^д^ йшиЬ Ъ ^ршйш^шр-ЦшфЬ рш^шршЦшЬт^пШр тЬтЬишр]шЬ йЬ? шпш^шрЩп^ фпр^ к шщ фпц^ qЬ^ (тпЦпиш-црпщрк) Цшпш^шр^йЬ Ь ЬрЦр^ ЦЬЬтрпЬшЦшЬ ршЬЦ^ Цп^й^д: SшрpЬр ЬрЦрЬЬр^ ЦЬЬтрпЬшЦшЬ ршЬЦЬрр Цшрп^ ЬЬ тшррЬрЦЬ рЬ ЦЬр^ЬшЦшЬ ЬщштшЦ^ ишМшЬйшйр к рЬ шщ ЬщштшЦ^Ь hшиЬЬlnL пшqйш4шрnLр]шйр1: ^.Ьр^ЬшЦшЬ ЬщштшЦ^ к hшйшщшmшиfaшЬ пшqйшЦшрnLрJшЬ ишЫшЬ^й^д hЬmn ЦЬЬтрпЬшЦшЬ ршЬЦЬрр ишМшЬп.й ЬЬ Ьшк й^шЬ^ш^ к qnр&шпЬшЦшЬ ЬщштшЦЬЬр, прпЬд й^пдпЦ цршйшЦшрЦшфЬ рш^шршЦшЬшр^Ь шqqЬgnL-р^ЬЬЬрр щЬтр Ь фп^шЬдЦЬЬ ЦЬр^ЬшЦшЬ ЬщштшЦ^Ь:
^ршйшЦшрЦшфЬ рш^шршЦшЬп1р)шЬ шqqЬдnLр)nLЬЬЬрр qЬшhшmЬlnL hшйшр ш№рш-dЬ2m Ь ^и^йЬши^рЬ ЦЬЬтрпЬшЦшЬ ршЬЦ^ ЬщштшЦЬЬрр к шщ. ЬщштшЦЬЬр^Ь hшuЬЬlnL hшйшр Ц^ршпЦшй qnр&^gЬЬрр, ршЬ^ пр Ц^ршпйшЬ hЬmкшЬgn4 шпш^шдшй шqqЬдnLр)nLЬЬЬрр ЦЬр^ЬшЦшЬ ЬщштшЦ^Ь ЬЬ hшuЬnLй тшррЬр фп^шЬдт.йшфЬ йЬ^шЬ^й-ЬЬр^ й^пдпф ^штбшпЬ ш|Ь пр ^Р qnр&^g-ЬЬр^ Ц^ршпйшЬ hЬmкшЬgn4 шпш^шдшй qnр-йшпЬшЦшЬ д^дшЬ^ЬЬр^ фпфп^шр^ЬЬЬрр hшЬqЬдЬnLй ЬЬ й^шЬ^ш^ ЬщштшЦшфЬ д^-дшЬ^2^ фпфп^тр]шЬр, прЬ Ь! ^р hЬрр^Ь щЬтр Ь ^р шqqЬдnLр)nLЬр ^ЬЬЬш ЦЬр^ЬшЦшЬ ЬщштшЦ^Ь:
СЦкшЬршдЬЬрЦ ЦшрЬф Ь Ь2Ьх, пр фп-^шЬдш.йшфЬ йЬ^шЬ^йр йшЦрптЬтЬишЦшЬ д^дшЬ^ЬЬр^ 2^рш Ь, пр^ й^пдпЦ цршйш-ЦшрЦшфЬ рш^шршЦшЬп1р)шЬ шqqЬдnLр)nLЬр тшрш&Ц^й Ь тЬтЬишр]шЬ ^ршЦшЬ hшmЦш&^ Црш: Ц|ищ^ипф Ц^ршпйшЬ шрщ^Ьш-
ЦЬтшр^Ьр к ощт^йш^шр^Ьр qЬшhшmЬlnL ЬщштшЦпЦ шЬhршdk2m Ь ЦЬр^&Ь1_, рЬ ^Ь^
1 ПрщЬи фр^ЬшЦшЬ ЬщштшЦ Цшрпц ЬЬ ЬшЬцЬи qш]_ фn^шрdhp^ Цшй qЬшfi^ ЦшутЬшр^шЬ шщшЬп^шйр, ^иЦ прщЬи пшqйш4шрmрJnLЬ рЬцтЬЬ qЬшfi^, фn^шрdhp^ Цшй цршйшЦшЬ qшЬq4ш&^ ЬщштшЦшцрйшЬ пшqйш4ш-ршр^шЬЬЬр^д йЬЦр:
фп^шЬд^йшфЬ йЬ^шЬ^йпЦ Ь ш|Ь
Фп^шЬд^йшфЬ йЬ^шЬ^йЬЬрЬ ш2^ш-mnLй ЬЬ тшррЬр ^ц^ЬЬрпЦ" шqqЬln4 тшррЬр д^дшЬ^ЬЬр^ к 2^ЦшЬЬр^ Црш, ^Ь^щЬи Ьшк тшррЬр шршqnLр)nLЬЬЬрn4 к ^ЬтЬЬиИ^-р)шйр: Фп^шЬд^йшфЬ йЬ^шЬ^й^ к цршйш-ЦшрЦшфЬ gшqшgшЦшЬnLр)шЬ ЦшЬпЬЬЬр^ й^^к Цшщр ЦшрЬф Ь ЬЬрЦш]шдЬЬ]_ hЬmкJШl_ ЦЬрщ [12, ^ 2]:
£шqшgшЦшЬmLр)шЬ qnр&nqnLр)nLЬЬЬрр фп^шЬд^^й ЬЬ фпр^ к шЦт^^ЬЬр^ 2^ЦшфЬ: Ц^и 2nLЦшЬЬрnLй фnфn^nLр)nLЬЬЬрЬ ^рЬЬд hЬрр^Ь, шqqnLй ЬЬ шщршЬрш]^Ь к ш2^штшЬ-2nLЦшЬЬр^ ^рш к, hЬmкшршр, рЬqhш-ЬmLр qЬЬр^ к ^ЪЦф ^рш: ^ЪЦ-^ к qЬЬр^ фnфn^nLр)nLЬЬЬрЬ ЦрЦ^Ь фn^шЬg4nLй ЬЬ цршйш^шрЦшфЬ gшqшgшЦшЬmLр)шЬ ЦшЬпЬ-ЬЬр^Ь, пртЬ^ ЦшЬ^штЬи^шй к фшитшд^ шрqJnLЬgЬЬр^ ^йшЬ ^рш й2шЦ4nLй ЬЬ Ьпр qnр&nqnLр)nLЬЬЬр^ ЦшЬпЬЬЬр:
SnЦnuшцpnLJpfr 1дшЦ
Ц^шЬ^шЦшЬ р^ЬщшЬ йптЬдйшЬ hшйш-йш]Ь, тпЦпиш^рт]^^ ]&шЦр ЦшрЬ|^ Ь рЬnL-ршqрЬl hЬmкJШl й^^пдп^ [13, 4]
м 1=>п=> I 1=>У I
ПртЬ^ М1 дт]д Ь тш1^и qищnq ^ршйш4шрЦш]^Ь gшqшgшЦшЬnLр)nLЬр, пр^ hЬmкшЬgn4 ^ршЦшЬ тпЦпиш^рп1]рр шfinLй Ь ¿Т, ^Ь^Ь Ь! ^р №рр^Ь йЬ&шgЬnLй Ь Цшщ^тш]^ шрdЬgр, hЬmкшршр Ьшк ЬщшиmnLй Цшщ^тш]_ ЬЬрqрnLйЬЬр^ Ь4шqйшЬр II, прЬ Ь! ^р hЬрр^Ь рЬрnLй Ь hшйш^шпЬ щшhшЬ2шрЦ^ к ЬЦшйт^ Ь4шqйшЬр У1: Сит ^^ЬщшЬ йптЬдйшЬ, Ьрр шЬ^шЬшЦшЬ qЬЬрр цшЬцш^ ЬЬ fi2qрm4nLй, шЬ^шЬшЦшЬ тпЦпиш^рпурЬЬр^ Цшрfiшdшй-ЦЬт 2шрdnLйЬЬрр 4Ьрш&4nLй ЬЬ Ьшк ^ршЦшЬ тпЦпиш^рпурЬЬр^ 2шрd^: GЬЦЬрnLр)nLЬЬЬрр, щшрqЬLnф пр фn^шпnLр)шЬ ^рЬЬд ^ршЦшЬ шрdЬgр шйЬ! ЦрfiшmnLй ЬЬ ^рЬЬд ЬЬрqрnLйшJ^Ь йш^иЬрр: ЪйшЬшщЬи, тЬш]^Ь тЬтЬишр^ЬЬЬрр, прпЬр рш^4nLй ЬЬ фп^ш-пшр]шЬ ш^Ь]^ ршрйр ^ршЦшЬ &ш^иЬр^, Ь4шqЬgЬnLй ЬЬ тЬЬр^, ш^тпйЬрЬЬшЬЬр^ к шд ЬрЦшршdшйЦЬm oqmшqnр&йшЬ шщршЬрЬЬр^ qЬnLйЬЬрр: иш рЬрnLй Ь ищшпйшЬ к ЬЬрцр^й-
ühp^ йш^шф ^pfimrnúmü, ^ü^ü ti frp hhpp^ü, phpnLÚ t hmúm^mnü mprnmqpmüg^ к qpmp-^mönLpjmü ü^mqúmü:
^hjppp püpnLbnLÚ t mjü p^ppnpn2nLÚp, np шпЦш t rnn^numqpnijg^ nLdhp mqqhgnLpjnLü u^mnnpm^mü к ühpppnLÚrni^ü йшfauhp^ ^ш, к, hhmкшpшp, ppшúш4шpЦшJ^ü фn^шügnLÚш-j^ü mnЦnuшppnLJpp nLdhp ]йшЦ: "^ш ppppnpn-2nLÚp hшЦшuшЦшü t pus Phü PhnüшüЦh^ к UшpЦ ^hprnihp^ ш2^шmnLpJnLÜühp^, n^php ü2nLÚ hü, np tú^p^ nLUnLÚÜШU^pnLpJnLÜÜhpП ühö pd^rnpnLpjnLÜühp hü nLÜhgh mnЦnuш-ppnLjpp ^^ü шqphgnLpJnLÜühpp prngrnhrnj-rnhinL hшpgnLÚ: ^úüш4np4nLÚ t, np mn^nurn-ppnLjpp nLdhp шnЦшJnLpJшü pшgш-
^rnjnLpjnLÜp t hrnü^urnghi ppшúш4шp-
^rnj^ü pшpшpшЦшЬnLpJшü фn^шügnLÚШJ^ü шд úhfaшü^qúühp^ npnüúшü hшúшp, npnüg^g t hшmЦшщhu frphüg hnp^^nLÚ nLunLÚüшu^p4шй [6, t? 27] : Фп^шрёкр^ 1дшЦ
Ршд mümhunLpjnLÜühp^ hrnúrnp шnшüg-grnj^ü php nLÜ^ фn^шpdhp^ Ujü ^p úh?
ühprnnnLÚ t mnЦnuшppnL]pp tфhЦmp hhmкJШl_ ^hp^: bpp mnЦnuшppnLJpühpp pшpйpшünLÚ hü, rnqqrnj^ü шpdnLJpn4 ш4шüpühp^ üЦшmúшúp щшhшü?шpЦp ühórnünLÚ t, früp phpnLÚ t rnq-qrnj^ü шpdnLJpp шpdh4npúшü, rnju^ügü, mhprn-^ü шщpшüpühp^ qü^ шб^ hrn^tomrn0 ühp^p-^шй шщpшüpühp^, npü ti frp hhpp^ü üщшumnLÚ t шpmшhшüúшü йш^шф к hhmкшpшp üшк hrnürnfarnnü h^úm^ Цpfiшmúшüp: Gppшü ^phi^ t ühp^rnjrngühi hhmкJШl ^hp^ [13, t? 5]: M i=>i T^ E T^ NX i^Y i Фn^шpdhpp hp^pnLÚ püphшЬnLp qühp^ úшЦшppш^ dprn шqpnLÚ t üшк ühpünLÖ^np rn^prnügühp^ qühp^ фnфn^nLpJшü ú^?ngn^: frü^hu hrnjmü^ t, фn^шpdhp^ шpdhqpЦnLÚp mhpшЦшü rn^prnüpp ú^?шqqшJ^ü 2nL^ühpnLÚ pшpйünLÚ hü шфф qpш4fe, fru^ ühpünLÖ^np шщpшüpühpp" ш^ф pшüЦ: Ujp щшmfiшnnd, шpdnLJpp rnpdhqp^nLÚp ^pnp t hшüqhgühl ühpünLÖ^np rn^prnügühp^ qühp^ úшЦшppш^, hhmкшpшp üшк hp^pnLÚ pЬphшünLp qühp^ úшЦшppш^ pшpйpшgúшü:
^шpfiшdшúЦhm mnЦnuшppnL)gp к фn^шp-dhp^ й^?к Цшщр щшpq ^n^ ^ph^ t ühp^rnjrngühi mnЦnuшppnL]pp щшp^mhmшJ^ü mhunLpJшúp, pus npp, hp^nL hp^pühp^ mn^n-urnppnLjgühp^ mшpphpnLpJnLÜp ^hmp t hш4ш-urnp i^ü^ фn^шpdhg^ mшpphpnLpJnLÜühp^ü, hшЦшnшЦ phpnLÚ ú^ hp^p^g Цшщ^тш]^ шpmшhnug mhp^ ЦnLÜhüш újnLu hp^^p ш^^Ь!^ prnpàp hЦшúmшphpnLpJшúp ШJÜgшü dшúшüшЦ, ú^ü^к u^rnu^np hЦшúmшphpnLpJшü úшЦшp-pшЦühpp Цhш4шuшp4hü rnjp hp^nL hp^pühpnLÚ [18, t? 15]:
Uju^un^, фn^шpdhg^ ]_0шЦр шпш^Ь! ^p^p^nLÚ t rnjü mümhunLpjnLÜühp^ hшúшp, npnüg hrn24hU2nfr úh? qhpшЦшJnLÚ t ühpúnL-ónLÚp, ^u^ mümhunLpjnLÜp pшg t: Hpn2 hp^püh-pnLÚ, npmhp rnqqrnj^ü mümhunLpjnLÜp ^ügüш-pш4 t к únphp únm t фшЦ mümhunLpjrnü únphi^ü, фn^шpdhg^ hшfiш^ ^^um
nL2шppnLpJшü ^^ pшpй4nLÚ [2, t? 386]: ^шрЦшЦпрйшй 1дшЦ
^pшúш4шpЦшJ^ü gшpшgшЦшünLpJшü шqphgnLpJnLÜp mnЦnuшppnLJgp ú^?ngn^ nLdh-prng^nLÚ t шpmшg^ü ф^üшüuшЦшü ^phú^nLÚ^ фnфn^nLpJnLÜühpn4, npp hшüp^uшünLÚ t mümhuшЦшü qnpörn^rniühp^ шpmшg^ü ühp-qpш44шö ф^üшüuшЦшü ú^?ngühp^ (щшpmg^) к umhpöшö hЦшúm^ mrnpphpnLpjnLÜp: Upmшg^ü фn^шnnLpJшü dpш шqphgnLpJшü rnju hш4huшl_ tфhЦm^ щшmfiшnn4 ppшúш4шpЦшJ^ü ршрш-gшЦшЬnLpJшü шqphgnLpJnLÜp ^pшЦшü 0ш^-uhp^ к mümhuшЦшü шЦm^4nLpJшü dpш úhórnünLÚ t: Uju Цшщhpp pшgшmphLnL hrnúrnp mhunLpjnLbnLÚ шnшüйüшg4nLÚ t 4шpUшJ^ü 2 4шpUш4npúшü irnjü Цшú hrn24hU2nrnj^ü к 4шpЦш4npúшü ühp ]0шЦ [6, t? 29] : ^.rnp^rndnpúrnü irnjü Цшú hш24hЦ2nшJ^ü 1_0шЦр rnnrn?rnünLÚ t rnjü щшmfiшnnd, np ppшúш4шpЦшJ^ü gшpшgшЦшünLpJшü ФПФП-^nLpjnLÜühpp шqpnLÚ hü n^ ú^rnjü 2nLЦшJшЦшü mnЦnuшppnLJgühp^ dprn, ш^к фn^шnnLÜhp^ ф^üшüuшЦшü p^pp^ dprn" nLppшЦ^nphü к шünLppшЦ^nphü: SnЦnuшppnLJpühp^ rnfiü nLppш4^nphü úhöшgЬnLÚ t mn^nurnj^ü örnfa-uhpp" ü4шqhgühln4 ppшúшЦшü qnLm hnufhpp к pnLl_шgühLn4 4шpUшnnLp фpüшüuшЦшü pfrppp: Pшpйp 4hpшф^üшüuш4npúшü mnЦnuшppnLJpp щшmfiшnn4 ü^rnqnLÚ t üшк ЦшqúшЦhpщnLpJшü шЦm^4ühp^ qühpp к ^rnqúrn^hp^nLpjrnü qnLm шpdhpp2, rnjp^und phphin^ ühpppnLÚühp^ gшöp úшЦшppшЦ к щшhшü?шpЦ^ шüЦnLÚ:
^шpЦш4npúшü ühp lórn^nLÚ hpúüшЦшü phpp щшmЦшЬnLÚ t prnü^rnj^ü 4шpЦш4npúшüp: ^pш tnLpjnLÜü rnjü t, np ^P-ü, ü4шqhgühln4 шnкmpшJ^ü prnü^hp^ щшhnLumühp^ йш^ш^р, щшpmшppnLÚ t üprnüg 4pfiшmhl_ 4шpЦш4npnLÚp, к rnjü ф^púшühpp, npnüf tшЦшünphü Цш^^шй hü prnü^rnj^ü 4шpЦш4npnLÚ^g к ppшü шJLpümpшüp ^nLÜhü, um^щ4шй ^hmp t Цpfiшmhü ühpppnLÚühpp [5, t? 2]: Utymfâhkpfr qhkpfr
^pшúш4шpЦшJ^ü pшpшpшЦшünLpJшü шqphgnLpJnLÜp ^rnpnp t üшк фn^шüg4hl mümhunLpJшü ^prn^rnü hшm4шй^ü шЦm^4ühp^ qü^ ú^?ngn^: U^m^^ühp^ qühp^
2 Ujumhp qühpp hшmЦшщhu Цшpкnp hü üprn-
ün^, np qpшüp npn2nLÚ hü шpdhpp, npp pü^hpnL-
pjnLÜühpp Цшpnp hü ühpЦш)шgüh]_ ^rnpl^ umшüшLnL dшtíшüшЦ:
qnp&nLbhnLp_^b йЬ^шЬ^йЬЬрр рЬвд&4ш& ЬЬ Snp^b^ (1969) д-ЬЬрцрпЫщфЬ тЬи^р]шЬ к Щцпф к ^пцкфшЬ^ (1963) ищшпйшЬ ЦЬЬиш-ЦшЬ д^Цф тЬи^р]шЬ Цп^й^д:
^пр^Ь^ q-Ь ^шф^й t рЬЦЬртрдшЬ шрб^Ь-рцрЬр^ 2^Цш|шЦшЬ шрб^Ьр^ hшpшрЬpшЦ-gnLpjnLbp Цшщ^тшф фп^шр^ЬйшЬ шрб^Ьр^Ь, прр щштЦшЬ^й t mjq рЬЦЬр^р]шЬр: Ujl hш4шишp щш|йшЬЬЬр^й, рш^шршЦшЬтрдшйр щш|йшЬш4пр4ш& ЦшpfiшdшйЦЬm шЬЦшЬшЦшЬ тпЦпишцрпщр^ шбр ЬЬрцрп^ЬЬр^ ш^р^й щшртштпйиЬрЬ ш^Ьф qpш4^ t цшр&Ь^й, ршЬ ршбкЬтпйиЬрр: -^Ьткшршр, цршйшЦшр-ЦшфЬ ршршршЦшЬ^р^Ь ^итшдпЫ^д hhrnn шpdЬрqрЬp^ 2^ЦшЬЬр^й hш4шишpшЦ2nnL-р^Ьр щЬтр t йшишйр 4ЬpшЦшЬqЬф ршdЬЬ-тпйиЬр^ qЬЬp^ шЬЦйшЬ й^?пдпЦ [10, t? 4]: ЦшЬqЬЬln4 q-^ шЦЬф дш&р шpdhg^ шпш?" ^ршршЬу^р рЬЦЬртр^Ь щЬтр t рпршрЦ^ шЦЬф 2шт Ьпр ршdЬЬmnйиЬp'l дшЬЦшдшй Ьпр ЬЬрцрпЫшфЬ &pшq^p ф^ЬшЬиш^пр^т. hш-йшр, ^Ьф щштбшппЦ ЬЬрцр^йЬЬрЬ шЦЬф ршЬЦ ЬЬ цшпЬт.й рЬЦЬртр]шЬ hшйшp: -^Ьткшршр, ш|Ь ЬЬрцр^йшфЬ &pшqpЬpp, прпЬр й^Ь^к цршйшЦшрЦшфЬ ршршршЦш-Ьтр]шЬ ^итшд^йр фпррфЬ 2шhnLршрЬp ЬЬ ЬрЬ]_, ^ЬЬ ф^ЬшЬишЦпрЦ^й q-^ шЬЦ^й^д hbrnn, ^Ьр hшЬqЬgЬnLй t Ьшк шртшцр^р]шЬ к qршq4ш&nLрJшЬ Ь4шqйшЬp: РшрЩкдпьр]шй 1дшЦ РшрЬЦЬдтр]шЬ ]&шЦр шпш?шрЦЦЬ1 t ипцкцшЬ^ Цпрй^д ^р ЦЬЬишЦшЬ д^Цф Цшр-Цш&^й: SЬщфЬ тЬтЬитр^ЬЬЬр^ ршрЬЦЬ-дтр^Ьр Цшй ^Ьшрцтр^ЬЬЬрр тЬитр]шЬ йЬ? hшЬqЬи t qшфи прщЬи ищшппршЦшЬ йш^иЬр^ ql^ш4np цктЬрй^ЬшЬт: Uju ]&шЦ^й ЬпщЬщЬи h^йЬшЦшЬ Цшщпр оршЦр hшЬq^-ишЬ^й t тпЦпишцрпщрЬЬр^ шqqЬgnLр]nLЬp ЬpЦшpшdшйЦЬm ф^ЬшЬишЦшЬ шЦт^ЦЬЬр^ Црш (шЦд^шЬЬр, oрфqшg^шЬЬp, шЬ2шpd qnijg, шpdЬрqрЬp к шцЬ), прпЬр тЬор^Ь^й ЬЬ тЬшфЬ тЬтЬитр^ЬЬЬрр: SnЦnишqpnLJgЬЬp^ ршр&ршд^йр ршдшишЦшЬ шqqЬgnLр]nLЬ t т.ЬЬЬт.й ЬpЦшpшdшйЦЬm ф^ЬшЬишЦшЬ шЦт^ЬЬр^ Црш: Ьрр шЦт^ЬЬр^ qЬЬpp ЬЦш-qnLй ЬЬ, итдЬЦтЬЬр^ ф^ЬшЬишЦшЬ ршрЬЦЬ-дтр]шЬ шpdЬgp Ь4шqnLй t, ^Ь^Ь ti ftp №рр^Ь рЬр^й t ищшпйшЬ йшЦшЬЬрк hЬmкшршp Ьшк hшйшfaшnЬ шртшцршЬр^ к Р)шЬ ЦрбштйшЬ, nLurn^ ЦшрЬф t Ь2Ь]_, пр ршрЬЦЬдтрдшЬ ]&шЦ^ й^?пдпЦ тпЦпишцрпщр^ ршр&ршдпЫр hшЬqЬgЬnLй t ищшппршЦшЬ йш^иЬр^ ЦрбштйшЬр [3, t? 41]:
Регион и мир, 2022, № 2 ищшипьййкр^ 1дшЦ
ЗпЦпишцрпцрЬЬр^ шщшqш фпфп^п1-р^ЬЬЬр^ ищшип1йЬЬрр шqqnLй ЬЬ й^?Ьшdшй-ЦЬт к ЬpЦшpшdшйЦЬm ^ршЦшЬ тпЦпиш-црпцрЬЬр^ Црш: ишиЬш^пршщЬи, ЬрЦшрш-dшйЦЬm тпЦпишцрпцрЬЬрр йшишйр ЬЬ ЦшpfiшdшйЦЬm тпЦпишцрпцрЬЬр^ hЬmшqш рЬршдр^ к qЬшfi^ 4ЬршрЬр]ш]_ 2nLЦшJ^ ищш-ип1йЬЬр^д [7, t? 17]: ЦЬЬтрпЬшЦшЬ ршЬЦр Цшрп^ t ^р й^?пдЬЬрпЦ к hшqnpqшЦgnLрJшйр шqqЬl к тЬтЬиЦшрп^ ип1р]ЬЦтЬЬр^
шщшqш qЬшfi^ ищшип1йЬЬрр к ш^^щ^ипЦ шqqЬl qЬЬp^ qшpqшgйшЬ Црш" шqqшpшpЬln4 цршйшЦшрЦшфЬ рш^шршЦшЬп1р]шЬ hЬmшqш рЬршдрр: Uщшqш тпЦпишцрпцрЬЬр^ к qЬшfi^ ищшип1йЬЬрр Цшркпр ЬЬ, ршЬ^ пр ^ршЬр шqqnLй ЬЬ Цшркпр тЬтЬишЦшЬ прп2п1йЬЬр^ Црш, ^Ь^щ^и^р ЬЬ ЬЬр^рп1йЬЬрр к Цш^п1Ь ищшппЫр к, hЬmкшршp, шЬп1^^шЦ^прЬЬ qршq4ш&nLрJшЬ, шртшцртрдшЬ к qЬЬp^ ишhйшЬйшЬ Црш: 1ГпЬЬтшр 1дшЦ
Uju 1&шЦЬ шпш?шрЦ4Ь]_ t йпЬЬтшр^итЬЬр^ Цп^й^д, прр ЬЦшpшqpnLй t фпр^ шпш?шрЦ^ шqqЬgnLрJnLЬЬ qЬЬp^ к ^ршЦшЬ ЬЦшйп1т^ Црш [14, t? 49]: ЦршйшЦшЬ шqqшЦ-ЬЬрр, ршд^ 2п^Цш]шЦшЬ тпЦпиш^рп1]рЬЬр^д, фп^п1й ЬЬ й^ 2шр2 ЬЬрр^Ь к шртшр^Ь шЦт^ЦЬЬр^ фшитшд^ к шЦЬЦш^Цп^ шpdЬg-ЬЬрр: Сит йпЬЬтшр^итЬЬр^" фпр^ ршqщф фпфп^п1р]п1Ьр фп^п1й t фпр^ щш2шрр" шл шЦт^ЦЬЬр^ щш2шрЬЬр^ hшйЬйшm, к фп^пЫ t фпр^ ишhйшЬшJ^Ь oqmшЦшpnLрJnLЬp" шл ф^ЬшЬишЦшЬ шЦт^ЦЬЬр^ к ищшпйшЬ ишh-йшЬш^^Ь oqmшЦшpnLрJшЬ hшйЬйшm: ^итшЦ ^Ьфпрйшд^ш]^ ршдшЦш]п1р]шЬ щшpшqшJnLй ип1р]ЬЦтЬЬрр Цшрп^ ЬЬ тшррЬр ЦЬрщ шрйш-qшЬgЬl фп^^ qшЬq4ш&^ фпфп^п1р]п1ЬЬЬр^Ь" ор^ЬшЦ, пйшЬр фпр^д ЦшЬдЬЬЬ ршdЬЬmnй-иЬр^, шщршЬрЬЬр^ Цшй ^ршЦшЬ шЦт^ЦЬЬр^, й]п1иЬЬрр ЦшЬдЬЬЬ ЦшpfiшdшйЦЬm щшртш-тпйиЬр^ Цшй ршЬЦшфЬ шЦшЬ^ЬЬр^: СштЬрр п^^Ь^ ^ЬЬ шЬ^ шЬпрп2п1р]шЬ щштбшппЦ к ЦищшиЬЬ ш^Ьф 2шт тЬ^ЬЦшт4п1р]шЬ" Ьш^-ршЬ fi2qpmйшЬ йш^иЬрр ЦбшрЬ1р: CLurn^ ип1р]ЬЦтЬЬрр фпр&^й ЬЬ 4ЬpшЦшЬqЬЬl hш4ш-ишpшЦ2nnLрJnLЬp" hш4шишpЬgЬЬLn4 Ьпр ишh-йшЬш^^Ь oqmшЦшpnLрJnLЬЬЬpp: Uju 1&шЦ^й тпЦпиш^рпцрр tшЦшЬ шqqЬgnLрJnLЬ ^Ь^ к ^р йЬ? ЬЬpшnnLй t ршqйшр^4 hшpшрЬpшЦшЬ qЬЬp^, &ш^иЬр^ к шЦт^ЬЬр^ щпртфЬдЬЬр^ фnфn^nLрJnLЬЬЬp, прпЬр ЬЬршцршршр Цшщ-ЬЬ фп^^ ршqщф фnфn^nLрJnLЬЬЬp^ hЬm: Фn^шЬgnLйшJ^Ь h^йЬшЦшЬ йЬ^шЬ^й-ЬЬрр ЦшрЬ|^ t щштЦЬрЬ^ hЬmкJШl_ тЬирпЦ:
ir
^ршфЭД 1. ^ШшЦшй фп^шйдтйш)^й ühfamüftqúübpp: UqpjnLpp" [11, tg 16]
^prnúm^mp^mj^ü gmpmgm^münLpjmü ü^qúühp^ pmgmhmjrnúmüp, ^öm^ühp^
mppjnLÜm^bmnLpjmü к mümhunLpJшü шqphgnLpJшü йк^ к ^шф^ qüшhшmúшüp:
hшm4шö^ dprn шqphgnLpJшü nLppühp^ qüш- Цр]т.иш^ ú^ngn^ ühpЦшJшg4шö t
hшmnLÚp й2тшщЬи hph t фnpйшqhmühp^ ^ш^шитшЬ^ к ú^ 2шpp шд hp^pühp^ фп^ш^
nшnLÚüшu^pnLpJшü шnшpЦш: Uju шpp)nLÜш- gnLÚrnj^ü úhfarnü^qúühp^ qüшhшmúшüp
4hmnLpJшü ^hpinLÖnLpjnLÜp hhüg hrnüqnLÚ t üd^p^ö ш2^штшйрш]^й фшumшppphpp,
rndjrni hp^pnLÚ qnpönp фn^шügnLÚшфü йЬ^ш- qürnhrnmürnü úhpnpühpp к dhpinLÖnLpjnLü^g
umшg4шö hpúürn^rnü hqpшЦшgnLpJnLÜühpp:
Цщпшш^ 1. Sшpphp hpl¡pühpniü ^штшр^шд tfhpjnLdmföjnLÜühpft й^шршд^р
■^kqfr-йшЦйкр ЬрЦЬр k dшdшùшЦ шhшmdшö tùpnqhù фпфп^шЦшй ùhp1/ ^hpnp ^^ЬшЦшЬ hqpшЦшдnLpjnLÙùhp
bnpfou, &inptyMbjb p, (2006) -^ш^итш^ 2000M1- 2005M12 Y, P, R, M, S/ VAR (Vector Auto Regression) ^pшúшЦшü шqphqшmühpp шqpnLÚ hü ^ЪЦф dpш, prnig n qüшfifr П-Ьщп mnЦnuшppnL)pühpp шqpnLÚ hü qüшfi^ dprn, prnjg n <Шф [9]:
1 ^rnürntinLÚühpp ühptirnjrngünLÜ hü НЬш^шщ: Y-^ЪЦ, P-qühp^ йш^ш^цш!, R-^шpfiшdшú^hm 4hpшф^üшüuш4npúшü mn^nurnqpnLjp, RL- 4шp^ш4npúшü mn^nuшqpnLJp, M- qшüq^шô, S- шü4шüш^шü шpqJnLÜш4hm фn^шpdhp, SR-^pш^шü шpq)nLÜш4hm фn^шpdhp, B- ^hrnrntirnü pjnLgh, C- ^ptihp^ 0ш^ш]_:
Регион u Mup, 2022, № 2
Pnp^b k ^kpkp (2010) -^mjmummt: 2000M1- 2010M12 Y, P, R, M, S/ Markov switching VAR ^pmtfmUmt mqphqmm^ mqqhgnLpjnLtp t2mtmUm|^ t, ^uU mnUnumqpnLjp^ mqqhgnLpjnLtp pnLjL t [8]:
^■Mfakhfyn k nrpfebkp (2017) bUSU hpUpthp: 1995Q1-2015Q2 Y, P, Rl, R, M, S/ Non recursive Structured VAR Pn^np hpUpthpnL^ mqqmj^t mpdnLjp^ mpdhqpUnL^t nLqhUg^hl t qtmfip mpmqmgtfmtfp, umUmjt ptqhm&nLp mn^mdp qpm mqqhgmpjnLtp mtmhumUmt mfi^ ^pm ^hqnp t: SnUnumqpnLjp^ mqqhgnLpjnLtp PhimnnLunL^ phpnL^ t mpdhqpU^mt u^munL^thp^, ^mjmumm&nL^ mjt nLt^ pnLjL mqqhgnLpjnLt, ^pqqummtnL^ k ^mqmfaummtnLtf mjt tm^mt mqqhgnLpjnLt >nLt^ [1]:
^. (2020) Qhfafrm, ^nLtqmpfrm Lhhmummt, ftnL^^t^m: 2001Q1- 2017Q3 B, Y, P, Rl, R, SR/ Recursive SVAR PjnL^h^ m^hignLUt nLt^ hmUmqtmfimj^t mqqhgmpjnLt pn^np hpUpthpnL^, pmjg ^ hm2M ^^U mfi^ Umpfimsk qm&qmqhg^mt: On^mpdhp^ mpdhqpUnL^p ^pm&nL^ t ^^U-t frnLtf^t^mjnLtf k t^mqhg&nL^ mjt Lhhmumm&nL^, tfjnLu hpUpthpnL^ mqqhgnLpjnLtp ^hqnp t: ^.mpUfr mnUnumqpnLjp^ pmp&pmg^mtp hhmknL^ t ^"uU-fr mt-UnL^, qtmfifr ^pm tm^mt mqqhgnLpjnLt >Um [16]:
Ubtfwp U., bqmM L. (2018) ^^hmtm^: 1995Q1- 2010Q4 Y, P, R, M, S/ Recursive SVAR On^mpdhpfr mmmmtnL^thpp qqmjnLt ht mnUnumqpnLjpfr k 2p?mtmnnLpjmt ^h^ Umt^^Ufr mmmmtnL^thpfrg: Q-thpp dfrmnL^ nLtht mpmq mfifr mjt dm^mtmU, hpp stshunLpjnLtp «qhpmmpmtnL^» t: Uj&nLm^htmjt^4, Un2s qpm^m^mpUmjfrt pmqmpm-Um&nLpjmt mpqjnLtpnL^ qtmfip t^mqnL^ t mnt^mqt hphp->npu hnm^ujm^thpfr ptpmgpnL^ [4]:
bfrqwdmbfr k nrpftpbkp (2016) ^mU^ummt 1992Q1- 2014Q4 Y, P, R, C, S, K/ non-Recursive SVAR SnUnumqpnLjpfr j_^mUp Umpfimdm^UhsnL^ qm&qmqhg-&nL^ t ^UU mfip, fruU qtmfifr ^pm mjt t2mtmUmj^ mqqhgnLpjnLt t pnq&nL^ ^fr^tmdm^Uhs k hpUmpmdm^-Uhs hmm^m&nLtf: ^mpUmjfrt j_6mUp k' Umpfimdm^-UhmnLtf, k' hpUmpmdm^UhsnL^ t$hUs^4 t qnp&nLtf 4jnLu jftm^thpfr hmJh^mm [15]:
Gwpp W. (2019) bq^mnu: 1991Q1- 2011Q4 Y, P, R, M, SR/ non- Recursive SVAR 2nUp snUnumqpnLjpfr k ^nq^ qmtq^m&fr ^n^n-^nLpjmt ^fr^ngn^ nLtht t2mtmUmifr mqqhgnLpjnLt ^UU-fr, ^n^mpdhpfr k qtmfifr ^pm [17]:
UqpjnLp^ UqjnLumUp U
Ufr 2mPE ttf^frpfrU ^hppL&nLpjnLtthp ^mu-mniJ ht, np qmpqmgnq hpUpthpnLtf qpmtfm^mp-Umjfrt pmqmpmUmtnLpjmt mqqmUthpp Umpnq ht mtmhumpjmt frpmUmt hmm^m&frt ^n^mtg-3 hfrtftmUmt ^n^mtgnL^mjfrt i&mUthpfr tffr^ngn^ mnUnumqpnijpfr, ^mpUm^nptfmt thq k ^n^mpdhpfr: ^mrnfimnt mjt t, np Um^frmmjfr k ^frtmtumUmt 2nLUmthpfr n pm^mpmp qmpqmg-^m&nLpjnLtp mjq hpUpthpnLtf ^hqnpmgtnLtf t mUsfr^thpfr qthpfr j&mUfr tffr^ngn^ ^n^mtg^nq mqqhgmpjnLtthpp, nLusfr qmpqmgnq hpUpth-pfrt t^frp^mft ttf^frpfrU UhppL&nLpjnLtthpnLtf mtmhumqhmthpp hfrtftmUmt 2^2sp qtnL^ ht mju 3 j&mUthpfr ^pm k mtmhumtfmphtfmmfr-UmUmt tfhpnqthpfr Ufrpmntfmt oqtmpjmtfp ^np-&nLtf ht ^mpqhj_, ph smpphp hpUpthpfr qpmtfm^mpUmjfrt pmqmpmUmtnLpjmt ^n^mt-gnL^mjfrt tfhfamtfrqtfthpp frt^hu ht m2fammnLtf k npntp ht mtfhtmqnp&nLt tfhfamtfrqtfthpp:
G&qhmtpmgthjn^ hnq^m&nLtf nLunL^tmufrp-4m6 shumUmt k ttf^frpfrU UhppL&nLpjnLtthpfr mpqjnLtpthpp, Umphjfr t Umsmph hhmkjmi
hqpmUmgmpjnLtthpp qpmtfm^mpUmjfrt pmqm-pmUmtnLpjmt ^n^mtgnL^mjfrt tfhfamtfrqtfthpfr tfmufrt:
• frt^hu hpknL^ t mqjnLumUfrg, hpUpthpp pm^mUmtm^m^ mmpphp^nL^ ht tffrtfjmtgfrg ^n^mtgnL^mjfrt qnp&nLt tfhfamtfrqtfthpn^: Hpn2 hpUpthpnL^, ummg^mft mpqjnLtpthpfr hmtfm&mjt, mnUnumqpnijpp Umpnq t Umpqm-^nphi qtmfip, npn2 hpUpthpnLtf mjq Umfa^m&nL-pjnLtp pnLjL t, fruU npn2 hpUpthpnL^ tnijtfruU mju i&mUp ^fr qnp&nL^: ^m Umpnq t ^mjtfmtm-^np^mft jfrthi m^jmi hpUpthpnLtf qnjmpfrqmgfrmjfr pmp&p ^mUmpqmUn^, pmtUmjfrt hmtfmUmpqfr n pm^mUmtm^m^ qmpqmg^m&nLpjmtfp, um^h-pmjfrt mtmhunLpjmt mnUmjmpjmtfp k mjjk
• Ujt hpUpthpnL^, npshq mnUnumqpnijpfr qpmUmt 2nUp nLtfr t2mtmUmjfr pmgmumUmt mqqhgnLpjnLt qtmfip ^pm, m^m mjt nLqhUg^nL^ t ^UU mfifr qmtqmqhgtfmtfp:
• ^n^mpdhpfr mpdhqpUnL^p hfrtftmUm-&nL^ phpnLtf t qtmfip mpmqmgtfmtp: ^hmm-ppppmUmt t mjt ^mump, np qfrmmpU^mft
bp^pbbp^g npn2bhpnLÜ фп^шрб^Ьр^ шрб^Ь-qp^nLÜp щqphgnlp]nLЬ ^пШр шЬшЬишЦшЬ шбр ^рш, прп2 hp^pbhpnLÜ ш|Ь Цшрпр t pbphi Цшрбшб^йЦЬш ^Ъи шбр, риЦ npn2bhpnLÜ ti ш)Ь пгЬЬЬш ршдшишЦшЬ щqphgпLp]пLЬ Ьшк тЬшЬишЦщЬ шбр ^рш:
• ^идшитшЬтй тпЦпишррпг]рр пШр рпщ щqphgnLpJnLЬ qЬщбр ^рш: 2010 р^ш-ЦшЬрЬ Цштшр4ш0 hhmщqnmnLрJщЬ üh<? qЬщбр к тЬтЬишЦшЬ шбр ^рш рр ^ЦшЬ щqph-gnLpjnLbb tp рпрЬпЫ рршйшЦшЬ qщЬqdщöp, рЬ^ hhррЬщЦЬhpp ршдштрпгй hb ш|Ь hщЬqщüщЬpпф пр 2006 р^шЦшЬрЬ рЬрпгЬ^шй qЬщбр ЬщштшЦшррйшЬ nщqüщdщpпLp]пLЬp phnku шйрпр2пфЬ ф qщpqщghl, шр цшт-бшпп^ рршйшЦшЬ щqphqщmp phn рр щqрh-дпгрргЬЬ пШр рррш^шфЬ gпLgщЬр2Ьhpр ^рш: ЪйшЬ рпщ щqphgпLр)щЬ щштбшп Цшрпр t фЬ^ Ьшк pпlшpрqшgрщ|р ршр&р üщЦщppщЦp, итЦЬршфЬ mЬmhипLp)щЬ щnЦщ|пLp]пLЬp, прпЬр Цшрпр hЬ ühö ^п^Ьрпт hщЬрpищЬщl ЦhЬmpпЬщЦщЬ ршЬЦр Цшршй ршршршЦш-Ьпгр]шЬ шррщгЬшЦЬттр^Ь hщüщmhpиmпLÜ:
• ЪщщmщЦщhщpüщp t -^-р hщüщp qЬщhщmhl_ Ьшк ЦшрЦшфЬ ^ш^, рЬ^щ^ Ьшк шпшЦ^ ^pp титЛЬширр^ фп^щpdhpр щqphgпLp)пLЬЬhpp, ршЬр пр ^ mЬmhипLp)щЬ üh^ qhpщЦ2nпLÜ hЬ ^pUhpp1, риЦ ЦбшршфЬ hш2dhЦ2nр ршдшишЦшЬ фЬЬ^т. щштбшппЦ щpdпLJpр щpdhqpЦпLÜp Цшрпр t рhphl ЬhpüпLÖ-Цпр щщpщЬpЬhpр, hhmкщрщp Ьшк pЬphщЬпLp qЬhpр йшЦшрршЦр ршр&ршдпгй:
üqmuqnpö^uö qpulubnLpjub guiiili
1. Демиденко M. и др. "Денежно-кредитная политика государств—членов ЕАЭС: текущее состояние и перспективы координации. // "Joint Report by the Eurasian Economic Commission and the Eurasian Development Bank (2017). - 140 с.
2. Катасонов В. Ю., Битков В. П., Деньги, кредит, банки : 2-е изд., перераб. и доп. - М. : Издательство Юрайт, 2016. - 499 с.
3. Моисеев С. Р., Трансмисионный механизм денежно-кредитной политики. // "Финансы и кредит", 2002, с. 38-51.
4. Anwar, S., & Nguyen, L. P. Channels of monetary policy transmission in Vietnam. // Journal of Policy Modeling, 40(4), (2018). 709-729.
5. Bernanke, Ben S., and Ge rtler Mark. "Agency costs, collateral, and business fluctuations." (1986).
6. Inside the Black Box: The Credit Channel of Monetary Policy Transmission. // Journal of Economic Perspectives — Volume 9, Number 4 — Fall 1995 - Pages 27-48
7. Beyer A. et al. The transmission channels of monetary, macro-and microprudential policies and their interrelations. - ECB Occasional Paper, 2017.
- №. 191.
8. Bordon, Anna R., and Anke Weber. "The transmission mechanism in Armenia: New evidence from a regime switching VAR analysis." Available at SSRN 1751382 (2010). 32 pages
9. Dabla-Norris, Era, and Holger Floerkemeier. "Transmission mechanisms of monetary policy in Armenia: evidence from VAR analysis." Available at SSRN 944086 (2006). 23 pages
10. Ireland, Peter N. The monetary transmission mechanism, Working Papers, No. 06-1, Federal Reserve Bank of Boston, Boston, MA, (2006), pp. 1-13
11. Kuttner, Kenneth N., and Patricia C. Mosser. "The monetary transmission mechanism: some answers and further questions." Economic Policy Review 8.1 (2002). PP 15-22.
12. Loayza N., Schmidt-Hebbel K., Monetary Policy Functions and Transmission Mechanisms: An Overview: 2002: 1-20 pp.
13. Mishkin Frederic S. Symposium on the Monetary Transmission Mechanism. // Journal of Economic Perspectives — Volume 9, Number 4 — Fall 1995
— Pages 3-10
14. Meltzer, Allan H. "Monetary, credit and (other) transmission processes: a monetarist perspective." Journal of economic perspectives 9.4 (1995): 49-72.
15. Nizamani A. R. et al. The Effectiveness of Monetary Policy in Small Open-Economy: An SVAR Study for Pakistan //International Journal of Economics & Management. - T. 10. - №. 2.,2016. 279-296
16. Shevchuk, Viktor. "Monetary Policy Transmission Mechanisms in the Central and Eastern European Countries." Argumenta Oeconomica Cracoviensia 2.23 (2020): 51-68.
17. Shokr, Mohamed Aseel, Zulkefly Abdul Karim, and Mohd Azlan Shah Zaidi. "Monetary policy and macroeconomic responses: non-recursive SVAR study of Egypt." Journal of Financial Economic Policy (2019). pp. 319-337.
18. Taylor, John B. "The monetary transmission mechanism: an empirical framework." Journal of economic perspectives 9.4 (1995): pp. 11-26.
Сдана/^шйййф[ f 16.03.2022 Рецензирована/0-рш^пиф1 f 25.03.2022 Принята/£йщьйф1 f 28.03.2022
1 Cum ^mtím2^mphmj^ü ршЩ1, 2020 р^ш^шЬ^Ь ^-niú ^шр^/ ^Ъи ЬшршрЬрш^дшр^шШр L^qúh]_ t 69.06 rnntpu:
