CC BY
252
Скрипачев И.А.
ТРАДИЦИОННЫЕ И ИННОВАЦИОННЫЕ МЕТОДЫ СНИЖЕНИЯ (ПЕРЕРАСПРЕДЕЛЕНИЯ) ФИНАНСОВОГО РИСКА
(на примере ОАО «АВТОВАЗ»)
Skripachev I.A.
RADITIONAL AND INNOVATIVE METHODS OF DECREASE (REDISTRIBUTION) OF FINANCIAL RISK (on open society example «AUTOVAZ»)
Ключевые слова: политика ОАО «АВТОВАЗ» в области управления рисками, классические методы снижения (перераспределения) финансового риска, сравнительная классификация методов снижения (перераспределения) финансового риска.
Keywords: a policy of Open Society «AUTOVAZ» In the field of management of risks, classical methods of decrease (redistribution) offinancial risk, comparative classification of methods of decrease (redistribution) of financial risk
Аннотация
В статье рассматриваются традиционные и инновационные методы снижения (перераспределения) финансового риска коммерческой организации (на примере ОАО «АВТОВАЗ»), раскрываются способы реагирования на риски коммерческой организации. Основываясь на классических методах снижения) финансового риска разработана сравнительная классификация традиционных и инновационных методов снижения (перераспределения) финансового риска.
Abstract
In article traditional and innovative methods of decrease (redistribution) of financial risk of the commercial organisation (on Open Society example are considered «AUTOVAZ»), ways of reaction to risks of the commercial organisation reveal. Being based on classical methods of decrease) financial risk comparative classification of traditional and innovative methods of decrease (redistribution) of financial risk is developed.
Неблагоприятная экономическая ситуация возникшая в конце 2008 г. и по настоящее время оказывает негативное влияние на автомобильный рынок в целом. Ограниченный доступ к кредитным денежным ресурсам, ужесточение условий их выдачи, осложнения в работе с поставщиками повлекли спад в промышленном секторе экономики.
Сейчас перспективы российской экономики весьма неопределенные. Обеспеченность россиян легковыми автомобилями постоянно увеличивается, но динамика при этом нестабильна. Уровень автомобилизации России в настоящее время составляет 226 автомобилей на 1 000 человек. Автомобили старше 10 лет составляют порядка 50%.
Снижение уровня реальных доходов населения, труднодоступность кредитов, массовые сокращения, рост безработицы, привели к снижению покупательской способности и стагнации автомобильного рынка в целом. В результате роста цен на автомобили марки «LADA» число потенциальных покупателей продукции ОАО «АВТОВАЗ» существенно сократилось.
Отметим, что существенную часть (около 70%) себестоимости продукции ОАО «АВТОВАЗ» составляют сырье и материалы, а также приобретенные комплектующие изделия, в результате чего ОАО «АВТОВАЗ» подвержен значительному влиянию риска повышения цен на них. Рост стоимости импортных комплектующих в результате колебания курсов валют, роста уровня инфляции, стоимости металлов и энергоресурсов в 2009 году привели к росту цен на новые легковые автомобили, и как следствие, к спаду потребительской активности на рынке легковых автомобилей.[1]
Политика проводимая ОАО «АВТОВАЗ» в области управления рисками сводится к систематическому мониторингу возможных рисков, свойственных как основной операцион-
ной деятельности, так и процессу реализации инвестиционных проектов. При этом применяются различные способы реагирования на риски (рис.1)/
Рисунок 1 - Способы реагирования на финансовые риски ОАО «АВТОВАЗ»
В условиях высокого уровня изменения процентных ставок на российском и международном финансовых рынках, вызванного мировым финансовым кризисом, ОАО «АВТОВАЗ» подвержено риску увеличения стоимости обслуживания будущих внешних заимствований, однако, из-за кризиса банки стали более требовательными.
При выдаче кредита банки стали обращать внимание не только на качество заемщика и перспективы отрасли в целом, но и повысили требования к финансовым показателям, уровню долговой нагрузки, представляемым залогам, юридическому оформлению сделки и прочее.
При изучении методов снижения финансовых рисков в процессе управления финансовыми ресурсами коммерческой организации в данной статье будут рассмотрены традиционные (классические) методы снижения финансового риска к которым мы отнесем диверсификацию, объединение риска, распределение риска, получение неустойки, поручительство, банковскую гарантию, залог, вексельное обеспечение и поиск информации.
В табл. 1 представлены классические методы снижения (перераспределения) финансового риска.
Таблица 1 - Классические методы снижения (перераспределения) финансового риска
№ п/п Наименование метода Особенности метода
1. Диверсификация риска Метод направлен на снижение риска путем распределения его между несколькими рисковыми товарами таким образом, что повышение риска от покупки (или продажи) одного означает снижение риска от покупки (лил продажи) другого. Диверсификация не может полностью уничтожить риск, но она помогает его значительно снизить.
2. Объединение риска (страхование) Метод направленный на снижение риска путем превращения случайных убытков в относительно небольшие постоянные издержки. Он лежит в основе страхования.
3. Распределение риска Метод, при котором риск вероятного ущерба делится между участниками таким образом, что возможные потери каждого относительно не велики.
4. Получение неустойки Метод, при котором определённая законом или договором денежная сумма, которую должник обязан уплатить кредитору в случае неисполнения или ненадлежащего исполнения обязательств, в частности в случае просрочки исполнения.
5. Поручительство Метод, при котором заключается соглашение между кредитором и поручителем, выступающем на стороне заемщика, посредством которого поручитель берет обязательство (часть обязательства) перед кредитором и обязуется оплатить при необходимости задолженность заемщика.
6. Банковская гарантия Метод обеспечения исполнения обязательств, при котором банк или другое кредитное учреждение (гарант) дают по просьбе другого лица, письменное обязательство уплатить кредитору принципала в соответствии с условиями договора денежную сумму по представлению кредитором письменного требования об ее оплате.
7. Залог Метод обеспечения обязательств, при котором кредитор приобретает право в случае неисполнения должником обязательств погасить притыкающееся ему средства за счет стоимости заложенного объекта преимущественно перед остальными кредиторами.
8. Вексельное обеспечение Метод письменного долгового обязательства строго установленной формы, удостоверяющее безусловное обязательство одной стороны уплатить в установленный срок определенную денежную сумму другой стороне и право последней требовать этой уплаты.
9. Поиск информации Способствует снижению финансового риска. Большинство ошибочных решений связанно с недостатком информации. Получение ее может значительно снизить величину риска.
Для финансировании своей производственной деятельности ОАО «АВТОВАЗ» привлекает заемные средства в основном в рублях по фиксированной ставке, что значительно сокращает риск удорожания обслуживания в случае увеличения плавающей процентной ставки, определяемой на основе ставок Libor или Euribor. [2]
Стоит отметить, что в случае повышения процентных ставок ограничится доступность внешних заемных средств и, следовательно, может привести к сокращению темпов развития деятельности
ОАО «АВТОВАЗ», который активно использует заемные средства для финансирования текущей деятельности и инвестиционных программ.
Так, по данным Центрального Банка Российской Федерации ставка рефинансирования составляла в разные годы [3]
Таблица 2 - Динамика изменения ставки рефинансирования ЦБ РФ
Финансовый период 2004 2005 2006 2007 2008 2009
Ставка рефинансирования 13,0- 14,0% 12,0- 13,0% 11,0- 12,0% 10,0- 11,0% 10,0-13,0 % 12,5-8,75 %
Подверженность финансового состояния ОАО «АВТОВАЗ», его ликвидности, источников финансирования, результатов деятельности и т.п. изменению валютного курса рождает валютные риски. Валютный риск возникает в отношении торговых операций (экспорт, импорт), операций заимствования и кредитования с использованием иностранной валюты, при инвестировании средств за рубежом, а также, когда активы и пассивы ОАО "АВТОВАЗ" выражены в валюте, которая не является функциональной валютой (российский рубль). ОАО "АВТОВАЗ" осуществляет торговые операции и закупки, как на внутреннем, так и на внешнем рынке, в результате чего подвергается влиянию колебаний курсов иностранных валют, в основном доллара США и евро [5].
Существенное увеличение валютных курсов увеличивает обязательства, номинированные в иностранной валюте, и соответствующие затраты, и, как следствие, ведет к уменьше-
нию чистой прибыли и снижению возможности общества по обслуживанию долгов. ОАО «АВТОВАЗ» оценивает влияние валютного риска как значимое. Для управления валютным риском ОАО «АВТОВАЗ» использует нефинансовые методы управления, хеджирование не применяется.
Все вышеприведенные риски (финансовые, отраслевые, валютные) формируют риск ликвидности, а именно, возникновение нехватки финансовых ресурсов в требуемые сроки и, как следствие, неспособность общества выполнить свои обязательства. Наступление такого рискового события может повлечь за собой штрафы, пени, ущерб деловой репутации Управление риском ликвидности осуществляется обществом путем планирования денежных потоков, координации финансовых потоков платежей и поступлений средств, анализа планируемых и фактических денежных потоков. ОАО «АВТОВАЗ» принимает определенные меры по поддержанию оптимального уровня ликвидности:
-использование альтернативных форм расчетов: погашение взаимной задолженности путем зачета встречных требований, расчеты с поставщиками векселями (банковскими, собственными), реструктуризация задолженности;
- сокращение непроизводственных расходов;
- закрытие инвестиционных программ;
- работа с поставщиками по снижению цен на комплектующие изделия;
- введение программ, стимулирующих сбыт;
- вывод непрофильных активов.
Так, при резком увеличении процентных ставок на заемные средства ОАО «АВТОВАЗ» планирует:
-привлекать заемные средства, с учетом приоритетного финансирования направлений с более высокой рентабельностью капитала;
-рассмотреть возможность пролонгации дат погашения текущих заимствований и оптимизации дат погашения будущих заимствований до более благоприятного периода с учетом требований законодательства Российской Федерации в отношении ценных бумаг и кредитных соглашений;
- оптимизировать долю заимствований с фиксированной ставкой;
Также, ОАО «АВТОВАЗ» ведет мониторинг потенциального влияния неблагоприятных изменений валютных курсов на результаты своей деятельности. Для ограничения влияния валютных рисков
ОАО "АВТОВАЗ" планирует следующие методы управления:
- поиск альтернативных российских источников поставок комплектующих, импортируемых в настоящее время;
- балансировка поступлений и выплат в иностранной валюте;
- привлечение финансирования в национальной валюте.
Отметим, что ОАО «АВТОВАЗ» не осуществляет хеджирование рисков изменения процентных ставок и курсов иностранных валют. Управление данными видами рисков осуществляется посредством нефинансовых методов.
Так, на рис. 2 показаны классические и инновационные методы снижения (перераспределения) финансового риска. Классические методы управления финансовым риском в теории и практике относятся к основным гражданско-правовым отношениям между различными субъектами. Однако, большей степени они неприменимы к инновационным финансовым продуктам в силу своей специфики, исходя из того, что природа возникновения последних лежит в основе финансовой инженерии. Следовательно, рассмотренные выше классические методы снижения (перераспределения) финансовых рисков на рынке инновационных финансовых продуктов уже не играют существенной роли в снижении финансового риска.
Характеристики методов перераспределения финансового риска в случаях появления событий: банкротства, технического дефолта по облигациям, отказа от погашения долга, реструктуризации задолженности, моратория, кросс-дефолта, кросс-ускорения, понижения кредитного рейтинга эмитента
Способы реагирования на финансовые риски (для классических методов): Способы реагирования на финансовые риски (для инновационных методов):
- требуется согласие заемщика на переуступку долга; - привязаны к конкретной сделке; - не существуют отдельно от обязательства и перестают существовать с прекращением срока самого обязательства; - ограниченные возможности работы с капиталом и долгами заемщика. - без обязательного уведомления заемщика о переводе ответственности на другое лицо без передачи активов, несущих в себе этот риск; - возможность конвертации суммы долга в базового актив эмитента для регулирования достаточности капитала (при эмиссии конвертируемых облигаций); - реструктуризация долгового капитала заемщика и трансформация в акционерный капитал; - содействие или противодействие недружественному слиянию или поглощению заемщика; - перевод кредитного риска на третьих лиц с любыми заданными параметрами; - выравнивание кредитного качества заемщиков; - покупка / продажа кредитной защиты в рамках технического дефолта по облигациям.
Рисунок 2 - Сравнительная классификация методов снижения (перераспределения) финансового риска
На рис. 2 нами выделены следующие методы снижения (перераспределения) финансового риска (возможность секьюритизации инвестированных финансовых ресурсов, эмиссия конвертированных облигаций, методы хеджирования с использованием фьючерсов, форвардов, опционов, свопов).
Секьюритизация представляет собой финансирование или рефинансирование каких-либо активов компании, приносящих доход, посредством их преобразования в ликвидную форму через выпуск ценных бумаг.
Преобразование осуществляется путем передачи активов специально созданному юридическому лицу, которое выпускает ценные бумаги, обеспеченные такими активами. Это позволяет вывести секьюритизируемые активы из «зоны риска» и повысить их кредитное качество.
На сегодняшний день целый ряд российских банков и финансовых организаций рассматривают возможность или уже готовятся к дебютным выпускам ценных бумаг на российском рынке, обеспеченных активами, в том числе ипотечных ценных бумаг, с использованием различных структур и инструментов. Для того чтобы это стало реальностью, помимо уже принятых изменений российское законодательство в целях успешного запуска и дальнейшего регулирования процесса секьюритизации нуждается в значительной корректировке и доработке. Однако в условиях благоприятной законодательной среды секьюритизация может стать эффективным инструментом финансирования и привлекательным объектом инвестирования на российском рынке капитала.
Опцион - производный финансовый инструмент (дериватив), предназначенный для хеджирования риска снижения стоимости базового актива. Этот инструмент, дает право купить или продать определенное количество базового актива (фьючерса) по фиксированной цене в любой момент в течение определенного срока.
Фьючерсный контракт - это соглашение продавца и покупателя о поставке определенного товара в согласованный срок в будущем. Покупатели выигрывают от повышения цен, так как они смогут получить товар по цене ниже текущей. Продавцы выигрывают от падения цен, так как они продали товар по цене выше текущей.
Форвардный контракт - обязательный для исполнения срочный контракт, в соответствии с которым покупатель и продавец соглашаются на поставку товара оговоренного качества и количества или валюты на определенную дату в будущем. Цена товара, валютный курс и другие условия фиксируются в момент заключения сделки. В отличие от фьючерсных контрактов форвардные сделки не стандартизованы. [4]
SWAP- контракт - это соглашение между двумя контрагентами об обмене в будущем платежами в соответствии с определенными в контракте условиями.
Задачи, под которые обычно заключается SWAP- контракт следующие:
- улучшение структуры активов по срокам или качеству;
- снижение (хеджирование) рисков неблагоприятного изменения процентных ставок и валютных курсов, а также издержек;
По нашему мнению, необходимо разрабатывать и применять те методы которые будут содержать как элементы классических подходом к снижению уровня финансового риска так и элементы инновационных подходов предложенных выше
Значит, если существующие инструменты не удовлетворяют требованиям поставленной новой задачи снижения (перераспределения) финансового риска, то необходимо создать новый продукт, исходя из новых условий ведения деятельности и имеющегося инструментария, либо решить поставленную задачу, получив принципиально новый финансовый продукт в результате достижения посредством инструментов финансовой инженерии инновационного эффекта [6].
Стоит отметить, что при осуществлении эмиссии биржевых конвертированных облигаций необходимо учитывать, что эффективная реализация этой операции может быть достигнута как путем применения классических методов снижения риска, так и путем использования инновационных способов.
Подводя итог вышесказанному, определим инновационные методы снижения (перераспределения) финансовых рисков как совокупность приемов и методов воздействия на различные финансовые операции, направленные на уменьшение степени вероятности и сокращение размера финансовых потерь в процессе мобилизации и привлечения финансовых ресурсов в коммерческую организацию.
Библиографический список
1. Годовой отчет ОАО «АВТОВАЗ» за 2008 год. - Тольятти, 2009. c. 10.
2. По материалам сайта http://www. 7conf.ifru.ru.
3. По материалам сайта http://www. cbr.ru.
4. А.А. Аюпов. Конструирование и реализация инновационных финансовых продуктов: монография / А.А.Аюпов. - М.: NOTA BENE, 2007. - 5 c.
5. По материалам сайта http://www.vostok-invest.ru/begin/termins.
6. А.А. Аюпов. Производные финансовые инструменты: учеб. пособие / А.А.Аюпов -Тольятти: ТГУ, 2008. - 70 с.
