CC BY
54
УДК 330.322.01: 330.342.146
теоретико-методолог1чн1 засади й еволюц1я концепц1т соц1ально в1дпов1дального 1нвестування
© 2015
васильчук I. п.
УДК 330.322.01:330.342.146
Васильчук I. П. Теоретико-методолопчш засади й еволющя концепци соцiально вiдповiдального швестування
Стаття присвячена розглядуmеореmико-меmодологiчнихположень досл'дження концепцисо^ально в'дпов'дального нвестування. Мета стат-mi - здйснити компаративний анал'в снуючих дефМцш щодо вид'в i сутностi со^ально в'дпов'дального твестування та досл'дити генезис його концепци. Встановлено, що за в'дпов'дального 'твестування так званий «магiчний трикутник нвестицш» (дохiднiсmь, лшдшсть та ризики) розширюеться ще на одну складову - сталий розвиток - i перетворюеться на «магiчний чотирикутник». Доведено, що на сьогоднi немае уста-лених дефнщШ i тривае розвиток як практичних аспект'в реал'ваци нвестицшних пiдходiв, так i mеореmико-меmодологiчних засад концепци со^ально в'дпов'дального твестування. Запропоновано групування со^ально в'дпов'дальних нвестицй на основi вид'шення !х сутшсних ознак у контекстiоб'ектно-ц'льового анал'ву, а також перюдизацю розвитку концепци со^ально в'дпов'дального твестування в контекстi коеволюци теоретичних концепцй корпоративноi сощально! в'дпов'дальностi та сталого розвитку.
Кпючов'1 слова: сталий розвиток, со^ально в'дпов'дальне твестування, еволю^я, компаративний анал'в, mипологiзацiя. Рис.: 1. Табл.: 2. Ббл.: 20.
Васильчук 1рина nempiBHa - кандидат економiчних наук, доцент, доцент кафедри фiнансiв, податмв i страховоi справи, Криворiзький економiч-ний нститут Криворiзького нацонального ушверситету (пр. К. Маркса, 64, Кривий Р'г, Дн'тропетровська обл., 50000, Украна) E-mail: vasylchuk-irina@rambler. ru
УДК 330.322.01:330.342.146 Васильчук И. П. Теоретико-методологические основы и эволюция концепции социально ответственного инвестирования
Цель статьи - осуществить компаративный анализ существующих дефиниций видов и сущности социально ответственного инвестирования и исследовать генезис его концепции. Установлено, что при ответственном инвестировании так называемый «магический треугольник инвестиций» (доходность, ликвидность и риски) расширяется еще на одну составляющую - устойчивое развитие - и превращается в «магический четырехугольник». Доказано, что на сегодняшний день не существует устоявшихся определений и продолжается развитие как практических аспектов реализации инвестиционных подходов, так и теоретико-методологических основ концепции социально ответственного инвестирования. Предложена группировка социально ответственных инвестиций на основе выделения их сущностных признаков в контексте объектно-целевого анализа, а также авторская периодизация развития концепции социально ответственного инвестирования в контексте коэволюции теоретических концепций корпоративной социальной ответственности и устойчивого развития.
Ключевые слова: устойчивое развитие, социально ответственное инвестирование, эволюция, компаративный анализ, типологизация. Рис.: 1. Табл.: 2. Библ.: 20.
Васильчук Ирина Петровна - кандидат экономических наук, доцент, доцент кафедры финансов, налогов и страхового дела, Криворожский экономический институт Криворожского национального университета (пр. К. Маркса, 64, Кривой Рог, Днепропетровская обл., 50000, Украина) E-mail: vasylchuk-irina@rambler. ru
UDC330.322.01:330.342.146 Vasylchuk I. P. Theoretical and Methodological Bases, Evolution of the Conception of Socially Responsible Investing
The article is aimed at conducting a comparative analysis of the existing definitions of types and nature of socially responsible investing and explore the genesis of its conception. It has been determined that, in the responsible investment, so-called «magic triangle of investments» (profitability, liquidity and risks) is expanded with another component - sustainability and thus turns into a «magic quadrangle». It has been proved that there is currently no established definitions; development of practical aspects of implementation of investment approaches, theoretical and methodological bases of the conception of socially responsible investing, is going on. Grouping of socially responsible investments by providing their essential characteristics in the context of the object-oriented analysis, as well as an author's own periodization, which considers the development of the concept of socially responsible investing, in the context of the co-evolution of the theoretical concepts of corporate social responsibility and sustainable development, have been proposed. Key words: sustainable development, socially responsible investing, evolution, comparative analysis, classification. Pic.: 1. Tabl.: 2. Bibl.: 20.
Vasylchuk Irina P. - Candidate of Sciences (Economics), Associate Professor, Associate Professor of the Department of Finance, Taxes and Insurance, Kryvyi Rih Economic Institute of the Kryvyi Rig National University (pr. K. Marksa, 64, Kryvyi Rih, Dnipropetrovska obl., 50000, Ukraine) E-mail: vasylchuk-irina@rambler.ru
Важливим трансформуючим i системоутворю-ючим чинником е iмплементацiя корпоративно! сощально! вцповцальност та засад сталого розвитку в швестицшний процес та дiяльнiсть шституцю-нальних iнвесторiв. Вцповцальш швестори в процей прийняття швестицшних ршень спираються не ткьки на таю традицшш критери, як дохцшсть, лжвцшсть та ризики об'екпв швестування, але й на нетрадицшш критери, таю як етичшсть або еколопчшсть корпорацш як додатковий сигнал про наявшсть гарного менеджменту [1, с. 131 - 132]. Таким чином, за вцповцального швестування так званий «мапчний трикутник швестицш» (дохцшсть, лжвцшсть та ризики) розширюеться ще на
одну складову - стадии розвиток i перетворюеться на «мапчний чотирикутник» (рис. 1).
Визнаючи ключову роль фшансових ринюв у роз-будов1 сталого розвитку р1зного роду, оргашзаци ви-ступили з шщативами щодо координаци зусиль i сшвробгтництва в процеа впровадження принцишв вцповцального швестування й штеграци економiч-них, сощальних чинниюв та чинниюв корпоративного управлшня в швестицшний аналiз i стратеги швестування (наприклад, Шщативи Вдосконаленого Аналiзу (англ. Enhanced Analytics Initiatives (EAI)), Принцишв вцповцального швестування (ПВ1) (англ. Principles for Responsible Investment (PRI), Принципи екватора (англ. Equator Principles (ЕР) тощо).
flOXiflHiCTb
Сталий розвиток
Чотирикутник ¡нвестування
ГМквщнкть Ризиковкть
Рис. 1. Магiчний трикутник та чотирикутник швестування
Джерело: [2, c. 38].
Проблеми соцiально в1дпов1дального швестуван-ня привертають увагу широкого кола вичизняних i за-кордонних дослiдникiв, серед яких найбкьш активно працюють у цьому напрямку таю вгтчизняш i росiйськi вченi, як Д. Баюра, З. Галушка, О. Даниленко, I. Краснова, I. Комарницький, О. Кузнецова, С. Мошенський, В. Садков, Н. Орлова, А. Харламова [3 - 8] та iншi вiдомi вчеш. Як i ускяке нове явище, що знаходиться на ста-ди свого становлення, феномен сощально вцповцаль-ного швестування ще не мае належного теоретико-методологiчного обгрунтування й усталених дефшщш. Крiм того, iснyе недостатня юльюсть дослiджень щодо еволющ! концепщ! сощально вцповцального швесту-вання, И теоретичного базису у взаемозв'язку з кную-чими теоретичними концепцiями. Цей факт може бути пояснений як новишстю проблеми, так i вiдсyтнiстю практичного досв^ду i"i iмплементащi у практику дiяль-ностi вiтчизняних фiнансових установ.
Мета cmammi - здшснити компаративний аналiз iснyючих дефiнiцiй щодо видiв i сyтностi соцiально вц-повцального iнвестyвання та дослiдити генезис концеп-цИ соцiально вiдповiдального iнвестyвання. На пiдставi цих дослiджень запропонувати типолопзацш соцiально вiдповiдальних iнвестицiй та перюдизацш в контекстi коеволющ! теоретичних концепцш корпоративно'1 сощ-ально'1 вiдповiдальностi i сталого розвитку.
Aналiз наукових публжацш росiйських i вгтчизня-них авторiв з проблем соцiально вiдповiдального швестування виявив, що, незважаючи на певну розроблешсть проблеми, iснyють розбiжностi думок у трактуванш сyтностi та видiв iнвестицiй. Зокрема, авто-ри найчастше використовують таку термiнологiю: «со-щальш iнвестицii» [3 - 5], «сощально вцповцальш ш-вестищ!» [5, 6, 8], «етичш iнвестицii» [6, 7], «сощальш ш-вестищ! бiзнесy» [4]. Слц вiдмiтити, що на раннк етапах запровадження iнвестицiй, спрямованих на досягнення не ткьки фiнансових, але i нефiнансових цкей, викорис-товувався такий узагальнений термiн, як «парасолько-вий» бренд - «соцiально вцповцальне iнвестyвання» (англ. Socially Responsible Investments) з абревiатyрою SRI, але в останш роки з поглибленням iмплементацii засад сталого розвитку в дшльшсть корпорацiй i принципiв
вiдповiдального швестування в o6ir був введений термгн «стале i вгдповгдальне iнвестування». Вивчення пiдходiв, що склалися у свгтовгй практицi, також виявило проти-рiччя у тлумаченнях сутностi дефiнiцiй. Нами здгйснено порiвняння пiдходiв, що мгстяться у звiтах про резуль-тати дослгдження стану iнвестицiй у сталий розвиток, оприлюднених провiдними експертами галузi (табл. 1). Цi дефшщг! вгдображають види iнвестицiй, класифгкова-нi залежно вiд мотивiв i цгльово! оргентаци iнвесторiв.
3 метою з'ясування сутностi гснуючих понять вва-
жаемо за необхгдне дослiдити генезис концепцг!
соцiально вгдповгдального iнвестування в контек-стi вихгдних теоретичних концепцiй корпоративно! сощально! вiдповiдальностi та сталого розвитку.
Умовно етапи еволюцг! концепцг! соцiально вгдпо-вiдального гнвестування, на наш погляд, можна подгли-ти на чотири пергоди:
1етап. Зародження концепцг! (1500 - 1960-тг рр.). 1нвестування на основг етичних мгркувань.
2 етап. Утвердження концепцг! корпоративно! соцгально! вгдповгдальностг та поява соцгально вгдпо-вгдальних гнвестицгй як аспект ll практично! реалгзащ!. Становлення концепцг! SRI на основг засад концепцг! КСВ (середина 1960-х - кгнець 1990-х рр.) - SRI-1. Бгльш сощгальна спрямовангсть гнвестищгй.
3 етап. Розвиток концепцг! на засадах концепцгй КСВ г сталого розвитку (кгнець 1990-х рр.- 2008 р.) -SRI-2. Вгдбуваеться гнкорпорацгя засад сталого розвитку в гнвестицгйний процес, що передбачае врахування ЕСКУ-аспектгв.
4 етап. (2008 р.- тепергшнгй час). Розвиток концепцг! на власнгй основг. Розгалуження поглядгв на сут-нгсть гнвестицгй - SRI-2.1 та SRI-2.2. Перегляд поглядгв на класифгкацгю гнвестицгйних пгдходгв.
У результат дослгдження встановлено, що вито-ки та становлення концепцг! соцгально вгдповгдально-го гнвестування та його пергодизацгя тгсно пов'язанг з розвитком концепцгй корпоративно! соцгально! вгдповгдальностг та сталого розвитку г, певною мгрою, е !х рефлексгею. Корпоративна соцгальна вгдповгдальнгсть та соцгально вгдповгдальнг гнвестицг! за своею сутнгс-тю е вгддзеркаленням один одного. Кожна з концепцгй
Таблиця 1
Компаративний аналiз 3MicTy основних дефшщш щодо процесiв соцiально вiдповiдального швестування
ДефШщя «1нвестування у сталий розвиток» Звгг DBCCA, 2012; Demystifying Responsible Investment Performance: A review of key academic and broker research on ESG factors (2007), Mercer «Прискорення переходу до швестування у сталий розвиток» Звгг WEF, 2012; Eurosif, European SRI Study, 2010, 2012
Етичне швестування (англ. Ethical Investment) 1нвестицшна фiлософiя, яка керуеться моральними цшностями, етичними кодексами чи релтйними переконаннями. 1нвестицшш рiшення включають неекономiчнi критерГГ. Ця практика традицiйно асо^юеться з негативним (або виключенням) скриншгом [11] Немае
Сощально вiдповiдальне швестування (англ. Socially Responsible Investment (SRI)) На початковiй стадГГ процес сощально вщповн дального iнвестування був дуже схожий на етичне швестування в тому, що вш дозволяв рiвень компромку мiж корпоративною со^аль-ною та фiнансовою результативнiстю при прийнятт iнвестицiйних рiшень,, i переважно використовуеться негативний скриншг. Про-те, сучасний процес сощально вiдповiдального швестування спрямований на досягнення соцн альних та еколопчних цiлей одночасно з фшан-совими цiлями, використовуючи позитивний скриншг за драйверами вартосп з позицп ризику та дохiдностi [10, 11] Сощально вщповщальне швестування найчастше пов'язують 3i сферою ¡нтерес1в роздрiбного фшансового сектора. П|дх1д включае розгляд ЕСКУ-чинниш* поряд з iншими критерiями зпдно iз засадами вартiсноорiентованого управлiння [12]
Вщповщальне швестування (англ. Responsible Investment) 1нтегра^я ЕСКУ-чинникiв у процеси управлшня iнвестицiями i практику управлшня власыстю, вважаючи, що цi чинники можуть вплинути на фшансовий результат, зокрема в середньо-строковiй i довгостроковiй перспективах. Вщпо-вiдальне швестування може бути здшснено для вах клaсiв активiв [10,11] 1нвестицшний П1дх1д, який ¡нтегруе розгляд еколопчних, со^альних чинникiв та корпоративного управлшня (ЕСКУ-чинники) у процес прийняття ршень та практику управлшня влашстю, i тим самим полтшуючи довгостроковi доходи одержувачам [18, 19]
1нвестування у сталий розвиток (англ. Sustainable Investment) Ми визначаемо швестування у сталий розвиток як такий, що включае ус форми сощально вiдповiдaльного iнвестувaння, ЕСКУ-орiентовaного iнвестувaння. У своГй нaйбiльш розвинутш формi ми вважаемо, що воно використовуе ЕСКУ-чин-ники за скриншгом «Кращий у своему клaсi» i е aнaлогiчним визначенню дефiнiцií «вщповщальне iнвестувaння» [10] 1нвестицшний п1дх1д, який ¡нтегруе розгляд довгострокових ЕСКУ-чинниш у процеси прийняття швестицшних ршень i рiшень щодо управлiння влас-шстю з метою створення надзвичайно''' фшансово!' дохiдностi з поправкою на ризик [9]
1нвестування, оркнтоване на досягнення со^аль-ного та еколопчного ефекту або швестування у позитивний вплив (англ. Impact Investing) Немае 1нвестиц1йний пщхщ, мета якого спрямо-вана на активне створення позитивного соцiального та еколопчного ефекту на вщмшу вщ отримання фiнансового доходу з поправкою на ризик. Це вимагае прюритетного управлшня со^альними та еколопчними показниками [9, 12, 18]
* Екологiчнi, соцiальнi чинники та чинник належного корпоративного управлшня (ЕСКУ-чинники або ЕСКУ-аспекти). Джерело: складено автором за: [9 - 12, 18, 19].
О
проголошуе, що бiзнес повинен генерувати багатство для суспкьства, але iз урахуванням соцiальних та еко-логiчних складових сталого розвитку. Корпоративна сощальна вцповцальшсть розглядае цей аспект пiд кутом зору корпорацш, а соцiально вцповцальне ш-вестування - пiд кутом зору iнвесторiв у цi корпорацш Ця широка концептуальна схожiсть вцображаеться у взаемозв'язках мiж теоретичними концепцiями. Коево-люцiя концепцiй представлена в табл. 2.
Вц самого початку швестици розглядалися в межах сощально! вiдповiдальностi бiзнесу перед соцiумом
Kpi3b призму етичностi 6i3Hecy - його сфери дгяльнос-Ti i поведiнки, тобто як етичт швестици. Як показуе аналiз науково! лгтератури, обидвi концепцг! - соцiально вГдповгдального iнвестyвання i корпоративно! соцгаль-но! вiдповiдальностi - розвивалися паралельно. Iсторiя соцiально вiдповiдальних iнвестицiй почалася ще у XIX столiттi в Швшчнш Америцi та Англг!, i3 зародженням руху квакергв. У той час найбгльшу увагу придгляли соцг-альному аспекту, а саме: уникненню швестицш в озбро-ення, продаж збро! та пгдтримку рабства [13, 15].
<
О ш
ekohomika ек0н0м1чна те0р1я
NJ
Таблиця 2
Коеволющя концепцм соц1ально-в1дповщального ¡нвестування та концепции теоретичного базису
OJ
w
О ■о
NJ О
Ln
Концепщя, парадигма
Р1вень Сощально вщповщальне ¡нвестування на основ1 концепцм КСВ С тале, вщмовщальне, ¡ммакт-швестування на основ1 концепцш КСВ i сталого розвитку
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Фшансовий ринок Сощально eidnoeidanbHe ¡нвестування (SRI) Умовно етап зародження концепцм Етичнп ¡нвестици Етап становления концепцм сощально вщповщального ¡нвестування, SRI-1 Софальнп аспекти Етичшаспекти Соцшьш аспекти Етичш аспекти Проблеми anapmeidy-стратегИ виклю-чення компанш, пов'язанихз апартеидом. Негативний скришнг Соцшьш аспекти Етичнп аспекти Еколопчнп аспекти Еколог'мш проблеми i катастрофи (Чорнобиль, Seveso, Bhopal, Exxon \la\dez). Негативний iпози-тивний скришнг Етичш,соц1альш та еколопчнп аспекти Негативний iпозитивний скришнг Етам розвитку концемцмна основ! концепцш КСВ i сталого розвитку, SRI-2 Виокремлення тдпотдальних iнвестицЮ та сталих ¡нвестицЮ. ЕЕС-чинники пере-творилися в ЕСКУ-чинники 2006 р. -Принципи вщповщального ¡нвестування. 2007 р,-1нвестицмний niflxifl ¡мпакт-iнвестування Розвиток концемцмна власшй основ1 2012 р.- SRI-2.1 maSRI-2.2
Корпорацм Корпоративна соц'юльна eidnoeidanb-нкть КСВ (CSR) Умовно етап зародження концепцм Етична в1дповщальн1сть Корпоративна соцшьна фтантротя Етап становления концепцм КСВ Софальна в1дповщальн1сть бвнесмена, Бовен, 1953; МакГвайр, 1963 Корпоративна соц'шльна д'тльшсть, CeTi, 1975. Трьохр'юнева модель КСВ, Керролл, 1979 Концепщя зацкавлених стор'т, (DpiwieH, 1984; BaTpiK, Кохран, 1985 Етап розвитку концепцмна власшй основ! Корпоративне соц'юльне реагу-вання, Фредер1к, 1994. Модель корпоративно/' сощально/' д'тльност\, Вуд, 1991. Стратежна CSR, Бурк i Лонгздон, 1996 Реагуюча КСВ i стратежна КСВ, Портер i Крей-мер, 2002,2006. Концепщя корпоративного грома-дянства, Ваддок, 2004. Розширене пЮприемство, Пост, Престон, Сакс, 2002. Концепщя корпоративного управл'тня, Принципи корпоративного управлшня OECD, 2004 Еармошйна ф'фма, 1вашк1вська, 2009,2011 flidxid кола-боративного nidnpueMcmea, Тенкагп, Жол-най, 2010,2013
€ OI
^ w
cr c X
ff]
=5- a> $ n
3' X
& 3 e o
b Ф "O
z
IO
—'
o
_¿
Un
Зактчення табл. 2
8
10
Сталий розвиток
1987 р.- проголо-шення ¡деТсталого розвитку
Економ1ка в цтому
Етап становления концепцн
(1992 р. Pío)
Уточнения та роз-ширення дефь híl4¡"i". Триедина концепц1я - TBL (Елшгтон, 1997)
Йоганнесбург, 2002; Монтеррей, 2002
Критермта ¡ндикатори сталого розвитку. Методи оцшювання стало! додано! BapTOCTÍ та ÍÍ складових. Сценармний аналв.Звптпсть про сталий розвиток GRI
Фшансово- Початок етапу
економ1чна розгортання
криза 2008 - концепцн
2009 рр. (2012 р. Pio+20)
Сертиф1кацю та
стандартизацю Пщходи до
продукт! в, оцшки екоси-
процеав ISO стем (Оц1нкэ
26000 (2010). нацюнально!
Адаптивне екосистеми
управлшня Великобританм
шматичними 2011)
змшами
Пост'шдустр'/-альний розвиток
Умовно етап зародження парадигми
(Белл, 1973) Перший м'чфопроцесор, 1971
Етап становления парадигми (зпдно з перюдизацкю Перес)
Тоффлер, 1980
Гелбрейт, 1990; Кастельс, 1996
Умовно початок етапу розгор-тання парадигми (зпдно 3 перюдизацкю Перес)
Криза доткомю
Поширення
1нтернету.
Поширення
сервкно!
економ1ки
Уст'хи у HoeimHix технологах: нано-, 6¡o-, енерготехно-логИ
Перюд
До 50-х рот XX ст.
50-60-mipoKU ХХст.
70-mipoKuXXcm.
80-mipoKuXXcm.
90-mipoKuXXcm.
2000 - 2005 рр.
2005 - 2010 рр.
2010 р.-menepiuiHiü час
Джерело: розроблено автором.
NJ Un
-К >
g i
tr cr¡
В „
> S'
> -c
i-á
G ^
i-з ^
я o ТЭ я o TD
J3
to
в в
to >'
■s
'O >
Э-
в
o to
в
o
S 2. >
3 g
o e
^ «
> o
S Я
CD W
2 O
fe 4
ekohomika
ек0н0м1чна те0р1я
З проголошенням i подальшим розвитком кон-цепцГ! сталого розвитку на макро- та мiкрорiвнях вгд-повiдальнiсть бгзнесу почала розглядатися крiзь призму вiдповiдальностi перед майбуттми поколтнями, вгдповгдно, змгнилися акценти в розyмiннi соцiально вГдповгдальних iнвестицiй: при прийняттi швестицш-них рiшень почали враховувати такi аспекти дiяльностi корпорацiй, як екологiчнi, сощальш чинники та чинник корпоративного управлшня. Слiд зазначити, що спо-чатку акцент робився на таю три чинники, як соцгаль-ш, еколоичш, етичнi - CEE (англ. Social, Environmental and Ethical, SEE) [16, c. 8], яю згодом трансформувалися у ЕСКУ-чинники - екологiчнi, сощальш та корпоративного управлшня. На яюсно новш основi почали розроб-лятися i застосовуватися рiзноманiтнi стратеги гнвесту-вання, адекватнi запитам. Як результат з'являлося все бкьше рiзноманiтних iнвестицiйних пiдходiв, спрямо-ваних на фшансову пiдтримкy сталого розвитку, i все бкьша частина iнвестицiй вГдповгдае розyмiнню сут-ностi сталого розвитку - виокремився напрям сталих i вiдповiдальних швестицш. ¡нвестицшш процеси пе-реходять на новий виток свого поступального розвитку. Вважаемо за необхгдне наголосити, що основною iдеeю сталих i вiдповiдальних iнвестицiй е, у першу чергу, отримання високо! та надзвичайно високо! фгнансово! вiддачi в результат yправлiння ризиками та можливо-стями, якi виникають внаслiдок дiяльностi корпорацiй з КСВ i розбудови засад сталого розвитку. При цьому прюритетними напрямками швестицш е тг, що спрямо-ванi саме на пгдтримку сталого розвитку. Водночас, новий розвиток отримали й швестици, бкьш орiентованi на пiдтримкy сощально! сфери та соцiальних iнiцiатив, витоками яких е концепцГ! етично! вцповцальносп та корпоративно! фкантропи - сощально орiентованi гн-вестицГ!. Для них пргоритетним е створення позитивного соцгального впливу та соцгального блага, а отримання високого фгнансового результату е бажаним, але не обов'язковим, тобто можливим е компромгс у досягнен-нг фгнансових i нефгнансових цГлей. Поступово виокремився напрям швестицш, який у 2007 р. на Самгтг у Бе-ладжго вперше отримав назву iMnaKm-твестування -швестици у позитивний вплив [17, с. 22].
Осккьки ргзновидгв пгдходгв, стратеги та методгв сощально вгдповгдального Гнвестування вияви-лося досить багато, вГдбувся перегляд поглядгв до вибору ключово! ознаки щодо класифгкацГ! гнвести-цГйних пгдходгв - зггдно зг стратеггями гнвестування. Таким чином, у результат ургзноманГтнення швестицшних шдходш, яю ргзняться за стратеггями (зокрема, за цГлями та методами), вгдбуваеться подГл всього загалу соцгаль-но вгдповгдальних швестицш (SRI) на умовно три осно-внг типи - сталг (Sustainable), вгдповгдальнг (Responsible) та швестици позитивного впливу (Impact). Слгд зазначити, що в американськгй практицг поширеним е пгд-хгд, за якого сукупнгсть швестицшних шдходгв подкя-ють саме на три вищезазначенг типи, тобто абревгатура SRI розглядаеться як Sustainable, Responsible, Impact Investments (у нашш версГ! - SRI-2.1). У европейськгй ж практицг пгд тгею ж абревгатурою SRI виргзняють лише
два типи - Sustainable and Responsible Investments, а тип Impact Investments поглинаеться загальною концепщею (у нашш верси - SRI-2.2). 3MicT дефшщи трактуеться як «будь-який тип швестицшного процесу, який поеднуе в co6i фiнансовi цiлi iнвесторiв з ix увагою до врахування соцiальниx, екологiчниx чинникiв та чинника належного корпоративного управлшня» [17, с. 8].
На пiдставi вищерозглянутоi еволюци та дефЬ-нiцiй щодо видiв iнвестицiй у межах концепци соцiально вiдповiдального швестування нами запропонована узагальнена типологiзацiя основних рш-новидiв iнвестицiй в аспект об'ектно-цкьового аналЬ-зу. Зокрема, аналiз сутностi понять дозволяе вiднести в одну групу три видкеш типи (див. табл. 1) - безпосеред-ньо в1дпов1дальне iнвестування, iнвестицii у сталий розвиток i сощально в1дпов1дальне iнвестування, оскiльки першочерговою метою щодо ix здшснення е штереси iнвесторiв у отриманнi, насамперед, високо"! фiнансовоi доxiдностi з поправкою на ризик, що е сшльним для цих пiдxодiв. I вже другорядною метою е досягнення по-зитивних соцiальниx i екологiчниx ефектiв в1д наданих iнвестицiй, тобто необxiдною умовою iнвестицiй е досягнення позитивних значень встановлених фiнансовиx показникiв, а достатньою умовою - позитивних значень визначених соцiальниx та екологiчниx показниюв. Ана-лiз наукових публiкацiй щодо вцмш мiж сталим i в1д-повiдальним iнвестуванням дозволяе видкити шдхц [20, с. 3], що виступае основою для запропонованого авторського групування швестицш, за якого при Bidno-вiдальнoму швестувант бмьше уваги приЫляеться запобканню ризитв, яю виникають у сферах сощально'!, еколопчно"! д1яльност та корпоративного управлшня. Це досягаеться за рахунок переважно негативного скриншгу. При твестувант у сталий розвиток фокус встановлюеться на можливостях, яю виникають внаслдок шкорпоращ! ЕСКУ-аспектш у бiзнес-стратегii корпорацiй, що досягаеться переважно позитивним скриншгом. Шдхц щодо iнвестування у сталий розвиток узгоджуеться з фкущарними обов'язками багатьох шститущональних iнвесторiв щодо максимiзацii для iнвесторiв фiнансовоi доxiдностi з поправкою на ризик. ^м того, максимiзацiя фiнансовоi результативностi iнституцiональними швесторами, якi е керуючими активами (Asset Managers), досягаеться за рахунок шкорпораци ЕСКУ-чинниюв в управлшня портфельними компан1ями за рахунок стратеги активного управлшня власшстю. Вцповцальне швестування й швестування у сталий розвиток охоплюе широкий спектр фшансових активiв та продуктш, зокрема акщ! публiчниx корпора-ц1й, активи з фжсованим доходом (облiгацii), альтерна-тивнi швестици (приватний та венчурний капiтал), го-тiвка та неруxомiсть.
Незважаючи на видкену спкьну ознаку щодо прю-ритетностi фшансово"! результативностi, соцiально вц-пов1дальне iнвестування вiдрiзняеться в1д двох шших пiдxодiв за типом швесторш - непрофесiйнi швестори (iндивiдуальнi швестори, наприклад сiмейнi фiрми, фон-ди ендаументу, етичш фонди тощо) на вцмшу в1д про-фесiйниx шститущональних iнвесторiв [18, с. 8]. Шдх1д
включае розгляд ЕСКУ-чинниюв разом з шшими фь нансовими показниками в процей створення вартостi згiдно 1з засадами вартiсноорiентованого управлшня. Наприклад, це може включати застосування заздалегiдь визначеного рiвня показникiв соцiальноi чи екологiчноi вартост до вiдборy iнвестицiй. 1нвестори можуть обира-ти - виключити чи виключати певнi компанГ! або галyзi зi списку через оцшку '!х впливу на довкГлля або зацгкав-лених осг6. Негативний вГдбГр (наприклад, виробництво збро'!) i позитивний вГдбГр (наприклад, «Кращий у своему класЬ або за тематичним пГдходом), як правило, потра-пляють у сферу компетенцГ! таких iнвестицiй [9, с. 10]. На сьогодш консенсусу щодо тлумачення дефiнiцii не до-сягнуто. Наша позицш щодо сутностГ поняття полягае в тому, що ми взносимо соцiально вiдповiдальнi швести-цГ! до родини сталих i вiдповiдальних iнвестицiй за озна-кою прюритетносй щодо очжувано'! дохГдностГ, хоча i з тяжГнням до групи сощально орГентованих ГнвестицГй за ознакою об'екйв Гнвестування.
Використання Гнвестування, орГентованого на до-сягнення соцГального/екологГчного ефекту (Impact Investing) вГдрГзняеться вГд попереднГх пГдходГв, насамперед тим, що швестор ставить за основну мету цГлеспрямоване використання ГнвестицГйного капГталу для сприяння по-зитивним стГйким змГнам у суспГльствГ i навколишньому середовищГ, та одночасно з цим - для отримання фГнансо-вого доходу на Гнвестований капГтал, зокрема шляхом Гнвестування кошпв у комерцГйнГ сощальш пГдприемства, а невисокий рГвень фшансових показникГв може бути прийнятний як компромГс для досягнення соцГальних чи еколопчних цГлей. Такий пГдхГд вимагае прюритетного управлГння соцГальними та еколопчними показниками. Можна стверджувати, що швестицшний пГдхГд, орГенто-ваний на досягнення позитивного впливу, використову-ють для фшансування соцГальних i екологГчних програм рГзного рГвня, найчастГше локальних, яю здГйснюються комерцГйними соцГальними пГдприемствами, i вГн не роз-рахований на фшансування великого бГзнесу [17, 20].
ВИСНОВКИ
За результатами дослГдження можна зробити таю висновки.
1. Встановлено, що за вГдповГдального Гнвестування так званий «мапчний трикутник ГнвестицГй» (дохГд-нГсть, лГквГднГсть та ризики) розширюеться ще на одну складову - сталий розвиток - i перетворюеться на «ма-пчний чотирикутник».
2. Доведено, що на сьогодш немае усталених дефГ-нГцГй i тривае розвиток як практичних аспекпв реалГзацГ! ГнвестицГйних пГдходГв, так i теоретико-методологГчних засад концепцГ! соцГально вГдповГдального Гнвестування. Запропоновано групування соцГально вГдповГдаль-них ГнвестицГй на основГ видГлення '!х сутнГсних ознак в контекстГ об'ектно-цГльового аналГзу.
3. Запропоновано авторську перюдизацш розвит-ку концепцГ! соцГально вГдповГдального Гнвестування, яка, на вГдмшу вГд Гнших, розглядае ii в контекстГ коево-люцГ! теоретичних концепцГй корпоративно' соцГально' вГдповГдальностГ та сталого розвитку.
Обраш вектори c0^aAbH0-eK0H0Mi4H0ro розвитку Укра!ни передбачають необх^шсть досль дження cBiTOBoro передового досвцу побудо-ви стало! економiки на всгх рiвнях, зокрема розробки належного теоретико-методологiчного обгрунтування концепцГ! соцiально вГдповГдального iнвестування з метою успшност !'! практично! реалiзацi!. ■
Л1ТЕРАТУРА
1. Calvello, A. (2010). Environmental Alpha - Institutional Investors and Climate Change / А. Calvello. - Wiley, Hoboken, USA.
2. Werner, T. (2009). Ökologische Investments - Chansen und Risiken grüner Geldanlage / Т. Werner. - Gabler, Wiesbaden.
3. Со^альна вщповщальшсть: теорiя i практика розвитку / А. М. Колот, О. А. Гршнова та iH. ; за наук. ред. д-ра екон. наук, проф. А. М. Колота. - К. : КНЕУ, 2012. - 501 с.
4. Баюра Д. О. Со^альне швестування як вищий рiвень корпоративно! сощально! вщповщальносп / Д. О. Баюра // Тео-ретичн та приклады питання економнки. - 01/2011. - Вип. 24. -С. 212.
5. Садков В. Социальное и социально-ответственное инвестирование / В. Садков, О. Кузнецова [Электронный ресурс]. - Режим доступа : http://www.oilru.com/sp/16/686/
6. Мошенський С. З. Сощально вщповщальне Ывесту-вання: сутнкть та перспективи розвитку / С. З. Мошенський // С. З. Мошенський ; Житомирський державний технолопчний ушверситет // Проблеми теорп та методологи бухгалтерського облку, контролю i аналiзу. - 2011. - Випуск 3 (21). - С. 258 - 265.
7. Комарницький I. Ф. Со^альна вщповщальнкть бiз-несу як шструмент управлшня сучасним пщпривмством / I. Ф. Комарницький, З. I. Галушка [Електронний ресурс]. - Режим доступу : htpp://www.nbuv.ua/ portal/soc_gum/znpen/2010_6/7_ Social.pdf
8. Краснова I. Концеп^я сталого розвитку та вихщ на ринки «сталих швестицш» / I. Краснова // Ринок цшних папе-рiв. - 2012. - № 10. - С. 17 - 24
9. Accelerating the Transition towards Sustainable Investing: Strategic Options for Investors, Corporations and other Key Stakeholders (2011) / A World Economic Forum. White Paper.
10. Sustainable Investing: Establishing Long-Term Value and Performance (2012), Climate Change Investment Research, DBCCA.
11. Demystifying Responsible Investment Performance: A review of key academic and broker research on ESG factors (2007), A joint report by The Asset Management Working Group of the United Nations Environment Programme Finance Initiative and Mercer, Mercer.
12. Eurosif's European SRI Market Study (2012), Eurosif'.
13. Nachhaltiges Investment (2012b) [Electronic resource]. -Mode of access : http://www.nachhaltiges-investment.org/Service/ Hintergrunde.aspx
14. Guay, T. (2004). Non-governmental Organizations, Shareholder Activism and Socially Responsible Investments: Ethical, Strategic, and Governance Implications / Т. Guay, J. P. Doh, G. Singlair // Journal of Business Ethics. - Vol. 52(1). - P. 125 - 139.
15. Salzmann, A. J. (2013). The integration of sustainability into the theory and practice of finance: an overview of the state of the art and outline of future developments / A. J. Salzmann // Journal of business economics. - Vol. 83(6). -P. 555 - 576.
16. Eurosif Report. SRI among European Institutional In-vestors(2003), Eurosif.
17. Eurosif's European SRI Market Study (2014), Eurosif'.
18. Eurosif's European SRI Market Study (2010), Eurosif.
19. Принципы ответственного инвестирования. Инициатива генерального секретаря ООН, реализованная благодаря Финансовой инициативе ЮНЕП и «Глобальному договору» ООН [Электронный ресурс]. - Режим доступа : htpp://www.unpri.org/ fiies7pri_rus.pdf
20. Morrison S. Bridges Ventures Overview (2014) / Steve Morrison // Bridges Ventures. - May, 2014.
REFERENCES
"Accelerating the Transition towards Sustainable Investing: Strategic Options for Investors, Corporations and other Key Stakeholders". A World Economic Forum. White Paper, 2011.
Baiura, D. O. "Sotsialne investuvannia iak vyshchyi riven korporatyvnoi sotsialnoi vidpovidalnosti" [Social investment as a higher level of corporate social responsibility]. Teoretychni ta prykladni pytannia ekonomiky, no. 24 (2011): 212-.
Calvello, A. (2010). Environmental Alpha - Institutional Investors and Climate Change, Wiley, Hoboken, USA.
Demystifying Responsible Investment Performance: A review of key academic and broker research on ESG factors (2007), A joint report by The Asset Management Working Group of the United Nations Environment Programme Finance Initiative and Mercer, Mercer.
Eurosif's European SRI Market Study (2012), Eurosif.
Eurosif Report. SRI among European Institutional Investors (2003), Eurosif.
Eurosif's European SRI Market Study (2014), Eurosif.
Eurosif's European SRI Market Study (2010), Eurosif.
Guay, T., Doh, J. P., and Singlair, G. "Non-governmental Organizations, Shareholder Activism and Socially Responsible Investments: Ethical, Strategic, and Governance Implications". Journal of Business Ethics, vol. 52 (1) (2004): 125-139.
Kolot, A. M. et al. Sotsialna vidpovidalnist: teoriia i praktyka rozvytku [Sustainability: Theory and practice development]. Kyiv: KNEU, 2012.
Komarnytskyi, I. F., and Halushka, Z. I. "Sotsialna vidpovidalnist biznesu iak instrument upravlinnia suchasnym pidpryiemst-vom" [CSR as a business management tool of modern enterprise]. http://www.nbuv.ua/portal/soc_gum/znpen/2010_6/7_Social.pdf Krasnova, I. "Kontseptsiia staloho rozvytku ta vykhid na rynky «stalykh investytsii»" [The concept of sustainable development and access to markets "sustainable investment"]. Rynok tsin-nykh paperiv, no. 10 (2012): 17-24.
Moshenskyi, S. Z. "Sotsialno vidpovidalne investuvannia: sutnist ta perspektyvy rozvytku" [Socially responsible investing: the nature and prospects]. Mizhnarodnyi zbirnyk naukovykh prats, no. 3 (21): 258-263.
Morrison Steve. Bridges Ventures Overview (2014), Bridges Ventures.
"Nachhaltiges Investment". http://www.nachhaltiges-in-vestment.org/Service/Hintergrunde.aspx
"Printsipy otvetstvennogo investirovaniia. Initsiativa gene-ralnogo sekretaria OON, realizovannaia blagodaria Finansovoy initsiative YuNEP i «Globalnomu dogovoru» OON" [Principles for Responsible Investment. UN Secretary-General's initiative, implemented through the UNEP FI and the "Global Compact" of the United Nations]. http://www.unpri.org/files/pri_rus.pdf
Sadkov, V., and Kuznetsova, O. "Sotsialnoe i sotsialno-otvet-stvennoe investirovanie" [Social and socially responsible investing]. http://www.oilru.com/sp/16/686/
Salzmann, A. J. "The integration of sustainability into the theory and practice of finance: an overview of the state of the art and outline of future developments". Journal of business economics, vol. 83 (6) (2013): 555-576.
Sustainable Investing: Establishing Long-Term Value and Performance (2012), Climate Change Investment Research, DBCCA.
Werner, T. (2009). Ökologische Investments - Chansen und Risiken gruner Geldanlage, Gabler, Wiesbaden.
EE
Q_
о
Ш
I—
<C =n
ZT
o
<
s
ш
