CC BY
143
УДК 330.341 Асист. 1.Я. Цигиль;
студ. О.О. Петльована - НУ "Львгвська полтехтка"
СУЧАСНИЙ СТАН I ПЕРСПЕКТИВИ РОЗВИТКУ ПРОЦЕС1В ЗЛИТТЯ ТА ПОГЛИНАННЯ В УКРАШ1
Доcлiджeно eкономiчнy cyтнicть понять "злиття" i "поглинання" та навeдeно уза-гальнeнy клаcифiкацiю типiв злиття i поглинання компанш. Розглянуто стан yкpаïнcь-кого pинкy злиття i поглинання, його динамжу pозвиткy за останш pоки. Здiйcнeно ана-лiз iнвecтицiйноï пpивабливоcтi yкpаïнcького бiзнecy та виокpeмлeно оcобливоcтi угод зi злиття та поглинання. Доcлiджeно мотиви, яга отонукають пiдпpиeмцiв до здiйcнeння пpоцeciв злиття та поглинання в yмоваx eкономiчноï глобалiзацiï. Також виcвiтлeно о^ новнi пpоблeми pинкy злиття i поглинання в У^шт та запpопоновано шляxи ïx виpi-шeння.
Kлючовi слова: злиття та поглинання компанш, pинок M&A, кла^фша^я пpоцe-шв злиття та поглинання, мотиви зд^тення пpоцeciв злиття та поглинання, cинepгiя, iнтeгpацiя, iнвecтоpи, peйдepcтво, воpожi поглинання.
Постaновкa проблеми тa ïï зв'язок з виж. швими нaуковими i npaK-тичними зивдиннями. В yмоваx нecтачi iнвecтицiйниx pecypciв, поcилeння конкypeнцiï та нeвeликоï iнвecтицiйноï пpивабливоcтi У^аши, для cyб'eктiв гоcподаpювання yчаcть в iнтeгpацiйниx пpоцecаx на pинкy злиття та поглинання e фактично eдиною можливicтю вийти на якicно новий piвeнь pозвиткy. Для yкpаïнcькиx компанш угоди зi злиття i поглинання (M&A) e ототобом за коpот-кий тepмiн збiльшити капiталiзацiю. Також таю угоди e важливим зашбом мо-дepнiзацiï компанш, iнcтpyмeнтом пiдвищeння ïx доxiдноcтi та iнвecтицiйноï ^шабл^о^и. Багато компанiй cвiтy активно викоpиcтовyють M&A опepацiï для здобуття пepeмоги у конкypeнтнiй боpотьбi. Набиpаe обepтiв цeй пpоцec i на у^ашскому pинкy.
Анaлiз дослiджень i пу6лжищй. Сepeд наyковиx ^аць, в якиx дость джують тeоpeтичнi оcнови ^о^ив злиття та поглинання, ïx cyчаcнi фоpми, аналiз умов та мотивацiйниx фактоpiв конcолiдацiï компанiй, нeобxiдно видши-ти доcлiджeння такиx заpyбiжниx вчeниx, як: M. Бiшопа, П. Гоxана, Ф. KpKire-pа, M. Mаpcалeзe. Оcновнi мотивацiйнi концeпцiï pecтpyктypизацiï бiзнecy чe-peз злиття та поглинання пpeдcтавлeно у pоботаx M. Бpeдлi, A. Дecаi, Е. Кiма. Teмy злиття i поглинання доcлiджeно в pоботаx вiтчизняниx вчeниx eкономic-пв: О. Кyзьмiна, В. Aндpiйчyка, A. Гатчинского, О. Шyляpа та ш.
Актуaльнiсть теми. Доcлiджeння полягаe в тому, що фактоpом ycпixy компанш i наpощeння конкypeнтоcпpоможноcтi e зpоcтання ïx pинковоï ваpтоc-тi чepeз фiнанcyвання, як за pаxyнок влаcниx i позичковиx заcобiв, так i за pаxy-нок зовнiшнього мexанiзмy злиття чи поглинання з шшою компанieю. Ошбли-во актуальною ця пpоблeма e для yкpаïнcького бiзнecy.
Метою цього дослщження e xаpактepиcтика cyчаcного cтанy pинкy злиттiв та поглинань, пpовeдeння аналiзy icнyючиx пpоблeм та визначeння пф-cпeктив його pозвиткy в Укpаïнi, вивчeння мотивiв здiйcнeння опepацiй злиття i поглинання та оцшювання ïx динамiки. Доcлiджeння пpоцeciв злиття та поглинання за умов eкономiчноï глобалiзацiï e дyжe важливим як у тeоpeтичномy, так i в пpактичномy плат, що i зумовило вибip тeми pоботи, ïï мeтy та завдання.
Виклад матер1алу. 1снують pi3Hi визначення процесiв злиття i погли-нання. Наприклад, П. Гохан дае таке визначення: "Злиття - це об'еднання pi3-них за розмiрами компанш, при якому одна компанiя приеднуеться до шшо!". Поглинання - це "покупка 100 % акцш товариства, причому поглинуте товари-ство може продовжувати юнувати i далi" [2].
Згiдно з П (С) БО, злиття - це об'еднання тдприемств (шляхом створення ново! юридично! особи або приеднання тдприемств до головного тдприемства), внаслщок якого власники (акцiонери) тдприемств, що об'еднуються, здшснюва-тимуть контроль над уама чистими активами об'еднаних тдприемств з метою досягнення подальшого спшьного розподiлу ризикiв i вигiд вщ об'еднання. Поглинання (аквiзицiя) - це кутвля корпоративних прав тдприемства, внаслщок чого покупець набувае контролю над чистими активами та дiяльнiстю такого тдприемства. Внаслщок класично! операцп поглинання, пiдприемство - об'ект поглинання - збертае статус юридично! особи, юнуючу правову форму оргатза-цп бiзнесу, однак змiнюються суб'екти контролю над ним [10].
Процеси злиття i поглинання на свгговому ринку отримали назву М&А (Merger and Acquisition). Передача контролю з управлтня бiзнесом або його частини називають М&А-операцi!. M&A е економiчними процесами укрупнен-ня бiзнесу та катталу, якi вiдбуваються на макро- та мiкроекономiчних рiвнях. Як наслiдок, на ринку з'являються бiльш великi компанп замiсть декiлькох мен-ших. Ц угоди можуть стосуватися як реалiзацi! певно! частки пiдприемства, так i компанi! загалом. 1снують три моделi М&А-операцiй: придбання корпоративних прав; придбання активiв; придбання боргiв [2].
Потрiбно виокремити рiзноманiтнi типи злитпв та поглинань тд-приемств. В основi !хнього подiлу лежать рiзнi критерi! класифiкацi!, а саме: характер ттеграцп компанi!; мета i спосiб об'еднання; вiдношення до процесу злиття та спошб поеднання потенщалу [1, с. 52].
З урахуванням характеру штеграцп компанiй доцiльно видшяти такi ви-ди злиття: горизонтальн злиття (компанiй, якi працюють в однш галузi); верти-кальнi злиття (компанш, якi працюють у рiзних галузях); конгломератнi злиття (компанiй, як працюють у рiзних галузях i випускають непов'язану одна з одною продукщю). За метою i способом об'еднання потенцiалу: для нарощування виробничого потенцiалу, для нарощування управлтського потенцiалу, для нарощування ринкового та стратепчного потенцiалу.
За умовами злиття: злиття на паритетних умовах, злиття не на паритетних умовах, злиття з утворенням ново! юридично! особи, повне поглинання та частко-ве поглинання. Залежно вiд ставлення управлiнського персоналу компанш до угоди про злиття або поглинання компанп, можна видшити: дружт злиття - злиття i поглинання, за яких керiвник i акцiонери пiдтримують угоду i ворожi злиття -злиття i поглинання, за яких керiвний склад цшьово! компанi! не згодний з угодою i здiйснюе низку заходiв, що спрямованi проти захоплення [5, с. 47].
В Укра!н останнiми роками ринок злиття i поглинання е популярним. Основними цшями, якi ставлять перед собою учасники М&А-операцш, е: доступ до нових ринюв, продуктiв, каналiв розподшу, що дають змогу бiльш ефек-тивно використовувати наявнi у компанп ресурси i навики; фiнансова стабшза-
ц1я; зм1ни в темпах економ1чного розвитку; реал1зац1я захисту власно! компа-ни - диверсифжащя галузевих ризиюв та зменшення ймов1рност1 бути поглину-тим шшою компашею та ш. [9].
Мотивами для здшснення тако! д1яльносл найчастше е отримання ефек-ту синерги або ж особист мотиви швестора чи спекулящя. Синерпя - це пози-тивш переваги спшьно! д1яльност1. Перевагами можуть бути комбшування взаемодоповнювальних ресурЫв, укрупнення б1знесу, збшьшення фшансових 1 грошових потоюв, зменшення витрат на подвшш технологи, програми, подвшш вщдши, шдроздши, персонал, тобто вщбуваеться економ1я за рахунок масштабу. За рахунок авторитету великого виробника покращиться становище компани, яка приедналась, змщниться !! репутащя, дов1ра кредитор1в та шдви-щиться фшансова незалежшсть компани. Перевагою для "компанй'-покупця" е також р1зниця в ринковш щш при кушвл1 дшчо! та ново! компани.
В1тчизняна практика свщчить про наявшсть шдприемств, як застосову-ють технологи поглинання з метою оптим1заци оподаткування, намагаючись приеднати компанш з наявною сировинною базою та технолопчними можли-востями 1 негативним фшансовим результатом д1яльност1 чи пшьгами в оподат-куванш. Ще одшею перевагою об'еднання е тдвищення конкурентоспромож-ност компани. Чим бшьша конкуренщя у певному ринковому сегмент^ тим власники актившше шукають шляхи тдвищення швестицшних можливостей сво'х шдприемств.
Загалом у Ычш-жовтш 2012 р. в Укра'ш було укладено 130 угод з1 злит-тя та поглинання на суму $4,08 млрд. Щкаво, що кшьюсть угод виявилася знач-но бшьшою, шж !х укладалося за аналопчш перюди в останш шють роюв, про-те показник обсягу угод { дос залишаеться незначним (рис. 1 { 2).
Рис. 1. Обсяги угод на ринку злиття Рис. 2. Ктьмсть угод на ринку
та поглинання Украти [8] злиття та поглинання Украти [8]
З 2009 по 2012 рр., на ринку злиття та поглинання швестори почали щ-кавитись тими галузями, яю демонструють бшьшу стшюсть до криз: виробниц-тво продукпв харчування, фармацевтика, машинобудування та металурпя [4].
У 2012 р., у галузевому розр1з1 лщерами ринку злитлв { поглинань та боргового фшансування були енергетичний { металургшний сектори, АПК, нафтогазова промисловють, телекомушкацшний та шфраструктурний сектори. З точки зору голландських, польських та французьких швестор1в, одшею з прь оритетних галузей щодо вкладання катталу е сшьське господарство Укра'ни,
зокрема вирощування зернових, маличних культур та цукрового буряка [4]. Але в той же час юнуючий мораторш на придбання сшьськогосподарських угiдь стримуе 1х активнiсть. Ця тенденцiя несе загрозу для фшансово! безпеки внасль док можливо! монополiзацп ринкiв.
Увага учасниюв ринку злиттiв та поглинань сьогодш прикута до енерге-тичного сектора, де знову активiзувалися приватизацшш процеси. Головною особливiстю угод у цьому секторi е те, що в активах його компанiй домшуе державна частка. У 2012 р. було укладено цiлу низку угод, в основному з газо-розподшьчими (13 угод на суму $40 млн) та обласними енергопостачальними (7 угод на суму $193,5 млн) компашями [8]. У наступному 2013 р. ринок М&А загалом, вiрогiдно, переживатиме спад. Однак з найбшьшою ймовiрнiстю угоди можна прогнозувати в секторi промислових товарiв, сферi фшансових послуг, нафтогазовiй сферi i секторi споживчих товарi (рис. 3).
автомобшебущвна галузь; 18--сектор електроергетики; 21
сфера технолопй; 18
медико-бюлогична галузь; 21
державний сектор, 21
сфера фшансових послуг, 32-" ^^--промислов! товар и; 34%
Рис. 3. Прогноз к\лькост1 угод на ринку М&А по галузях на 2013 р. [4]
Проте потрiбно видшити низку факторiв, якi негативно впливають на динамжу i розвиток процесiв злиття i поглинання в УкраАт, а саме:
1) вщсуттсть високого р1вня корпоративного управлшня, належного досвщу, неготовтсть менеджер1в до управлшня змшами внаслщок злиття та вщсут-тстю навичок керування великими проектами та програмами;
2) неефективний бухгалтерський облш, укладання угод поза межами укра-1нсько1 юрисдикци, вщсуттсть единих тдход1в щодо ощнювання б1знесу [6];
3) недосконале законодавче забезпечення прав 1нвестор1в;
4) тиск ос1б, як приймають ршення; невмшня швидко штегрувати операци, точно оцшити реакщю ктента, оцшити й побачити справедливу ринкову вартють; неадекватний анал1з ризику;
5) закрипсть шформацп, обмежений доступ до велико! кшькосп малих { се-редтх операцш, надання недостов1рних даних щодо д1яльносп компанп;
6) пол1тична нестабшьтсть, вщсуттсть захисту прав мшоритарних акщоне-р1в та швестор1в, вщсуттсть захисту прав власносп, нерозвинетсть швес-тицшно! шфраструктури, складтсть митно! процедури, вщсуттсть д1ево1' судово1 системи;
7) нерозвинетсть фондового ринку та шш1 [11].
Внаслiдок здiйснення М&А-операцш, в одних випадках процеси госпо-дарсько! штеграци можуть вiдкрити шлях до ефективно! реоргашзаци вше! дь яльностi поглинуто! компани, а в шших - сприяти виникненню великих та крихких конгломерата, у яких виникають постiйнi проблеми з управлшням. Процеси злиття i поглинання практично не врегульоват законодавством Украши. Держава не турбуеться про формування позитивного iмiджу краши та не створюе сприятливi умови для залучення iноземних iнвестицiй.
Специфжою поглинань в Украш е юнування рейдерства. Рейдерство -це вороже поглинання АТ, здшснене поза волею товариства засобами та методами, яю порушують чинне законодавство або не вщповщають призначенню. Основною ознакою рейдерства е саме незаконнють дш або зловживання сво!м законним правом з метою отримання вигод, несумюних 1з вигодами, яю, як правило, виникають 1з володшня акщями товариства.
Видшяють таю способи рейдерства: крад1жка акцш; машпуляцп з реестром; тдкуп посадових ос1б; силове захоплення товариства. У раз1 ворожо-го поглинання корпоращя-покупець робить тендерну пропозищю акцюнерам корпорацп-цЫ на викуп контрольного пакету звичайних голосуючих акцш, оминаючи менеджмент. Фактично це пропозищя придбати акцп публ1чно! ком-пани, яка була неприйнятною та вщхиленою радою директор1в дано! компанп-цЫ. Для устшного проведення жорсткого поглинання будь-яко! корпорацп достатньо придбати контрольний пакет 11 акцш [11].
Серед гучних випадюв рейдерства в Укра!ш можна навести приклад захоплення "Оболош" компашею "Сармат", молококомбшату "Придншровський" компашею "Галактон", скандальний перехщ актив1в "Р1внеазоту", Херсонського заводу коньячних вироб1в "Тавр1я", тощо [7, с. 91]. Для боротьби з рейдерством створено Мгжвщомчу ком1с1ю з питань протидп протиправному поглинанню та захопленню тдприемств, розроблено деяк проекти законодавчих акпв, покли-каних обмежити можливост рейдер1в та притягти !х до вщповщальносл.
Серед шлях1в удосконалення ринку М&А, реал1защя яких забезпечить устшне проведення М&А-операцш потр1бно видшити таке: правильний виб1р об'екта злиття та поглинання, постановка конкретних цшей 1 завдань, а також визначення бажаних оч1кувань вщ процешв укрупнення компанп, максимальне залучення усього кер1вництва та персоналу тдприемства до штегративного процесу, забезпечення задоволеносп потреб споживач1в, нацшенють на забез-печення прозоросп та гнучкосп проведених змш у компанп [3].
Також державним органам влади потр1бно провести низку реформ, яю будуть спрямоваш на забезпечення прозоросп, що позитивно вплине не тшьки на 1м1дж держави, а й !! економ1чний розвиток. В Украш фактично вщсутне законодавство, яке регулювало б поглинання акцюнерних товариств. На практищ це призводить до застосування р1зномаштних тшьових схем захвату контролю над товариствами. Необхщно зменшити податкове навантаження на тд-приемства в потенцшно привабливих для шоземних швестор1в галузях.
Висновки. В умовах нестач1 ресурив, посилення конкуренцп та невелико! швестицшно! привабливост Укра!ни, для суб'екпв господарювання участь в штеграцшних процесах на ринку злиття та поглинання е фактично единою можливютю вийти на яюсно новий р1вень розвитку. Укра!нський ринок злиття та поглинання мае значний потенщал росту. Можуть виникати позитивш 1 нега-тивш аспекти впливу процеив злиття 1 поглинань на впчизняну економжу. З одного боку, впчизняш компанп отримують можливють штеграцп на нов1 ринки 1 подальшого розвитку, з шшого боку, через надання нев1рного оцшювання стану ринку та конкурентоспроможносп компанп, брак фшансових ресуршв та швестицш, недостатню сплановашсть д1яльносп, нестачу шформацп значна частка компанш зазнае невдач.
Потребують подальшого дослiдження теоретичнi засади процесiв злиття та поглинання. Вимагають удосконалення сучасш методичнi пiдходи щодо ви-бору методiв злиття та поглинання, визначення факторiв, якi зумовлюють збшь-шення ринково! вартостi компанiй та нарощення !х м1жнародно! конкурентос-проможностi.
Л1тература
1. Владимирова И.Г. Слияния и поглощения компаний / И.Г. Владимирова // Финансовый менеджер. - 2006. - № 2, февраль. - С. 51-64.
2. Гохан Патрик А. Слияния, поглощения и реструктуризация компаний / Гохан Патрик А.. - Вид. 3-те, [перероб. та доп.]. - М. : Изд-во "Альпина Бизнес Букс", 2007. - 741 с.
3. Експертний прогноз вщ компани Delphi Capital. Особливосп ринку злиття i поглинання в Укра!ш в 2011 рощ. [Електронний ресурс]. - Доступний з http://publicity.kiev.ua.
4. 1нформацшний портал про швестицп та фшанси. [Електронний ресурс]. - Доступний з http://www.investfunds.ua/news/rynok-sliyaniy-i-pogloshenij-v-ukraine.
5. Кириченко О.А. Деяга аспекти злиття та поглинання компанш у свггт побудови ново! штеграцшно! системи економжи / О.А. Кириченко, Е.В. Ваганова // Актуальш проблеми еконо-мки. - 2009. - № 2 (92). - С. 45-55.
6. Кубах Т.Г. Ринок злиття та поглинання: сучасний стан та перспективи розвитку / Т.Г. Кубах // Ефективна економжа. - 2013 р., № 5. [Електронний ресурс]. - Доступний з http://www. economy. nayka.com.ua/? op= 1 &z= 1151.
7. Орлова Н.С. Державне регулювання зовшшшх механiзмiв корпоративного управлшня / Н.С. Орлова // Економжа та держава : наук.-практ. журнал. - 2009. - № 2. - С. 90-93.
8. Румянцева С. Злиття та поглинання в Укра!ш / С. Румянцева // Цшш папери Укра!ни вщ 6.12.2012 р., № 46(743). [Електронний ресурс]. - Доступний з http://www.securities.org.ua/ securiti-es_paper/review. php?id=743&pub=5956.
9. Сайт мiжнародноi консалтингово! компанп McKinsey. [Електронний ресурс]. - Доступний з http://www.mckinsey.com/russianquarterly/topics/index.aspx? tid=23&nord=6&ns=0.
10. Терещенко О.О. Фшансова дiяльнiсть суб'eктiв господарювання : навч. пошбн. / О.О. Терещенко. - К. : Вид-во КНЕУ, 2003. - 554 с.
11. Хваль Ю. Проблеми та перспективи розвитку процеав злиття та поглинання в Укра!ш / Ю. Хваль. [Електронний ресурс]. - Доступний з http://juliakhval.wordpress.com/2012/05/08/проб-леми-та-персективи-розвитку/.
Цигиль И.Я., Петлёваная А.А. Современное состояние и перспективы развития процессов слияния и поглощения в Украине
Исследована экономическая сущность понятий "слияние" и "поглощение" (Merger and Acquisition) и приведена обобщенная классификация типов слияния и поглощения компаний. Рассмотрены состояние украинского рынка слияния и поглощения, его динамика развития за последние годы. Осуществлен анализ инвестиционной привлекательности украинского бизнеса и выделены особенности сделок слияния и поглощения. Исследованы мотивы, побуждающие предпринимателей к осуществлению процессов слияния и поглощения в условиях экономической глобализации. Также освещены основные проблемы рынка слияния и поглощения в Украине и предложены пути их решения.
Ключевые слова: слияние и поглощение компаний, рынок М & А, классификация процессов слияния и поглощения, мотивы совершения процессов слияния и поглощения, синергия, интеграция, инвесторы, рейдерство, враждебные поглощения.
Tsyhyl I.А., Petliovana 0.0. Current status and future development processes mergers and acquisitions in Ukraine
The economic nature of the terms "merger" and "takeover", and summarizes the classification of types of mergers and acquisitions between companies. The state of Ukrainian market of mergers and acquisitions, its dynamic development in recent years. The analysis of investment attractiveness of Ukrainian business and singled out especially mergers and acquisitions. Investigated the motives that encourage entrepreneurs to conduct mergers and acquisiti-
ons during economic globalization. Also highlights the main issues of mergers and acquisitions in Ukraine and proposed solutions.
Keywords: mergers and acquisitions, M & A market, classification of mergers and acquisitions, motive of mergers and acquisitions, synergy, integration, investors, raiding, hostile takeover.
УДК336.225.66 Доц. О.С. Червтська, канд. екон. наук;
студ. М.Й. Батько - НУ "Львгвська полгтехтка "
ПЕРЕВАГИ ТА НЕДОЛ1КИ В1ДШКОДУВАННЯ ПОДАТКУ НА ДОДАНУ ВАРТ1СТЬ
Проанатзовано переваги i недолжи вщшкодування податку на додану вартють, а також шляхи покращення ще! процедури. Висловлено мiркування щодо необхщност впровадження ще! системи з огляду на економ1чну ситуащю в Укра!ш. Окреслено тенденций якi стимулюють представнигав бiзнесу до соцiально вщповщально! поведiнки, що дасть змогу отримати економ1чний ефект без зайвих навантажень.
Податок на додану вартють е основним складником податкових систем багатьох кра!н 1 його використовують бшьш шж у 100 державах свиу. Його по-пулярнють спричинена широкою базою оподаткування, нейтральнютю щодо платниюв та об'екпв оподаткування, надшнютю та стабшьнютю надходжень.
Необхщнють вир1шення проблеми шляхом визначення оптимальних ме-хашзм1в з вщшкодування ПДВ зумовлюе актуальнють теми дослщження. Прак-тичне значення цього дослщження полягае у тому, що авторсью напрацювання може бути використано на практищ особами, що планують реформувати меха-шзми вщшкодування ПДВ та дослщжувати це питання.
Мета дослгдження полягае у визначенш шлях1в для покращення меха-шзму з вщшкодування ПДВ у сучасних умовах на територп Укра!ни.
Проблеми функцюнування та реформування податку на додану вартють в Укра!ш дослщжували так1 автори як М.Я. Азаров, О.М. Вшник, О. Д. Даншов, Т.1. Сфименко, Ф.О. Ярошенко та шш1. Шляхи вирiшення зазначено! проблеми розглядали 1 iноземнi науковцi. Напрацювання в1тчизняних та iноземних авто-р1в стали теоретично-методолопчною базою цього дослiдження. Податкова реформа в Укра!ш передбачае вдосконалення податково! системи та створення сприятливих умов для ведення б1знесу шляхом послаблення фюкального тиску на нього. Серед проблем, яю необхщно було вир1шити насамперед, - вщшкодування ПДВ[1].
Для вирiшення проблеми, яка стосуеться бюджетного вщшкодування ПДВ, пропонуемо частково змшити механiзм оподаткування експорту. Щоб знизити сировинну ор1ентащю експорту, можна нульову ставку податку на додану вартють застосовувати тшьки для експорту енергетичних матер1ал1в (кам'яного вугшля та електроенергп), мехашчного обладнання, електрооблад-нання, транспортних засоб1в та шляхового обладнання, оптичних прилад1в 1 апаратiв для фотографування або кшематографп, медико-х1рурпчних апарат1в, годинниюв та музичних шструменпв. У середньому частка цих вироб1в у за-гальному обсяз1 експорту протягом останшх дев'яти роюв становила 16,52 %%. Для експорту шшо! продукцп можна запровадити звшьнення вщ оподаткування
