CC BY
32
Н.С. Бедта
СТАН, ПРОБЛЕМИ ТА ПЕРСПЕКТИВИ РОЗВИТКУ ФОНДОВОГО РИНКУ УКРА1НИ
В умовах трансформацшно'1 економжи цшш папери е найефективнiшим iнструментом
залучення i перерозподiлу вiльних фiнансових ресурсiв. Ураховуючи, що бiльшiсть вiтчизняних пiдприемств мае обмежеш можливостi самофiнансування, недостатнi зовшшш джерела
iнвестицiйних ресурсiв, розвиток фшансування економiки за рахунок широкого використання шструмеш^в ринку цiнних паперiв набувае першочергового значення. Саме цим обумовлюеться актуальнiсть формування адекватного ринковим вщносинам конкурентоспроможного фондового ринку.
Дослiдженню проблем i перспектив розвитку вгтчизняного фондового ринку присвячено багато наукових праць учених-економiстiв, зокрема
З. Ватаманюка, В. Корнеева,
О. Мозгового, В. Оскольського,
Г. Терещенко та ш. Проте й дос виршення проблем на шляху формування ефективно дшчого фондового ринку е актуальним.
Метою дано'1 статл е визначення сучасного стану фондового ринку, окреслення основних проблем, що гальмують формування ефективно функщонуючого фондового ринку та визначення перспектив подальшого розвитку.
Передусiм необхщно зазначити, що останнiми роками вгтчизняний фондовий ринок продемонстрував достатньо висок темпи розвитку. В умовах, коли вiдбуваеться синхронiзацiя темпiв економiчно-
го зростання у базових галузях економжи, простежуеться тенденщя активiзащi дiяльностi на фондовому
ринку за рахунок збшьшення обсяпв зареестрованих Державною комiсieю з цшних паперiв та фондового ринку (ДКЦПФР) випускiв цiнних паперiв та збшьшення обсяпв торпв на ринку цшних паперiв.
Данi ДКЦПФР свщчать, що обся-ги випускiв цшних паперiв протягом останнiх трьох роив збiльшилися в 1,9 раза (115,5 млрд. грн. у 2007 р. проти 62 млрд. грн. у 2005 р.).
При цьому протягом останшх роив (2005-2007 рр.) найважлившим джерелом залучення фшансових ресурав на ринку цшних паперiв був випуск акцш, iнвестицiйних сертифiкатiв та обл^ацш пiдприемств (рис. 1).
При дослщженш стану фондового ринку основну увагу придшяють показникам рiчних обсягiв торпв на фондовому ринку та рiчних обсяпв укладених договорiв на оргашзаторах торгiвлi. Динамiка зазначених показникiв мае позитивш тенденцп зростання фондового рин-
ку Украши. Так, рiчнi обсяги торгiв у 2007 р. становили 495,84 млрд. грн., що на 18,6% бшьше, шж у 2005 р., а рiчнi обсяги укладених договорiв на оргашзаторах торгiвлi у 2007 р. збшьшилися на 55,6% порiвняно з даними 2005 р. i становлять 36,9 млрд. грн. При цьому необхщно зазначити, що упродовж останшх трьох роюв хоча i вщбулося зростання частки
оргашзованого ринку цшних паперiв, вона досi залишаеться незначною. Також слiд зазначити такий негативний факт, як залучення певних цшних паперiв на вторинному ринку до спекулятивних операцш по кшька разiв, за рахунок чого зростала !х вартiсть i показники щорiчних обсягiв торгiв. Таким чином, фондовий
© Бедша Наталя Сергпвна - бухгалтер. ЗАТ "НКМЗ", Краматорськ.
ISSN 1562-109X
ринок сприяе зростанню вартостi кошти вщ вкладання !х у розвиток
40 -|
35 -30 -25 -20 -15 -10 -5 -0 -
38,21
24,81
23,06
12,75
0,35
0,84 0,16
36,03
33,67
22,07
16,61
0,09
1,53
"""Ч I
0,49 0,22
28,54
0,1
10,9
4,41
2005
□ Акцп
□ Облпацп мгсцево! позики
□ Корпоративш акцп К1Ф
□ Сертифжати ФОН
2006 2007
□ Облпацп шдприемств
□ 1нвестицшш сертифжати П1Ф И Опцюни
фiнансових шструментсв, що вiдволiкаe виробничого сектору економжи краши. Рис. 1. Розподгл емгси цгнних папергв за видами
я
& Отже, незважаючи на позитивну д^нам^у основних показниюв розвитку вз^чизняного фондового ринку, його якiснi характеристики знаходяться ще на низькому рiвнi, що перешкоджае йому ефективно виконувати функци, пов'язанi iз залученням та перерозподiлом iнвестицiйних ресурсiв для забезпечення стабшьного економiчного розвитку.
Стосовно проблем розвитку фондового ринку Украши, переважна 1х бiльшiсть мае органiзацiйний характер, тобто стосуеться оргашзацшно! складово! ринку цшних паперiв. Доцiльно узагальнити ус iснуючi негативнi фактори, що гальмують подальший розвиток фондового ринку Укра1ни.
Однiею з головних проблем розвитку фондового ринку е недосконалють законодавства у сферi регулювання дiяльностi на ринку цiнних паперiв, через що спостер^аються численнi порушення прав iнвесторiв. Зокрема, законодавча неврегульованiсть зумовлюе низький рiвень корпоративного управлiння в акцюнерних товариствах та порушення у сферi реестрацп прав
несвоечасне Р1к
шформаци про дiяльнiсть
власностi. Так, за оцшкою ДКЦПФР, найтиповiшими порушеннями е: ведення реес^в власникiв цiнних паперiв без спецiального дозволу комiсГi;
несвоечасне переоформлення прав власност на iменнi цiннi папери; порушення термЫв та порядку вщкрито! передплати на акцп; розкриття емiтентiв цшних паперiв тощо.
Серед проблем розвитку фондового ринку доцшьно зазначити вщсутнють належно! державно! пiдтримки, оскiльки роль держави полягае переважно у створенш зайво! регуляторно! структури замiсть необхщного сприяння розвитку швестицшно! складово! ринку цшних паперiв.
Слiд зазначити, що вщсутнють розвинено! мережi iнституцiйних iнвесторiв також негативно позначаеться на розвитку фондового ринку. Недержавнi пенсшш фонди, iнвестицiйнi фонди, страховi компани традицiйно е найактивнiшими учасниками фондових ринюв розвинутих кра!н. В УкраНш цi iнститути поки ще перебувають на початковому етапi свого розвитку i не
1
мають значних ресурав для швестування в цшш папери.
KpiM того, проблему
недосконалосп законодавства у сферi регулювання дiяльностi на ринку цiнних паперiв супроводжуе вiдсутнiсть належно'1 системи фшансово'1
вiдповiдальностi за порушення на ринку цшних паперiв Ï3 боку професшних учасникiв ринку. Хоча в Укра'1'ш вiдбуваеться стягнення штрафiв за протиправш д^' на фондовому ринку, розмiр ïx е незначним порiвняно iз прибутками, якi одержують порушники. Наприклад, дiевi системи контролю iснують у США, де розмiри штрафiв за зловживання службовою iнформацiею становлять до 1 млн. дол. або ув'язнення до 10 роюв; у Великобритани - штраф, необмежений у сум^ або ув'язнення до 7 роюв; у Франци - штраф до 10 млн. франюв або ув'язнення до 7 роюв тощо.
Окрему увагу при дослщженш проблем розвитку фондового ринку Украши необхщно придшити причинам низького рiвня учасп населення в дiяльностi фондового ринку. Серед них:
недовiра населення до ринку цшних паперiв, що обумовлюеться негативним досвщом у минулому, нестабiльнiстю полггично!.' ситуацп, недовiрою до держави;
низька iнформованiсть населення про можливосп ринку цiнниx паперiв;
брак коштiв для вкладання внаслщок низького рiвня доxодiв населення;
низький рiвень прибутковостi вкладень у цiннi папери iз точки зору населення;
низька шформованють населення про ризики i заходи ïx уникнення тощо.
Таким чином, розглядаючи причини низького рiвня учасп населення в дiяльностi фондового ринку, необхщно зазначити, що низька активнють населення взаемозв'язана з
вищезгаданими проблемами розвитку
фондового ринку. Отже, виршувати щ питання необхiдно комплексно.
Останнiми роками бшьшють вiтчизняних науковцiв при дослщженш перспектив розвитку ринку цшних паперiв схиляються до того, що в УкраЛш доцiльно створити Сдину бiржову систему. Насправдi зараз у краЛш iснуе нестабiльний бiржовий ринок, оскшьки функцiонуючi сьогоднi 8 фондових бiрж та 2 торговельнi системи дшть автономно, що розмежовуе бiржовий проспр на окремi сегменти.
Крiм того, на низьку ефективнють фондового ринку Украши впливае недосконалють Нащонально!
депозитарно1 системи. Роль
Центрального депозитарiю виконують Нацiональний депозитарiй, Мiжнародний фондовий союз та НБУ. Дiяльнiсть 1х не завжди е скоординованою i не вщповщае вимогам iнвесторiв та емпенив.
Для порiвняння необхiдно зазначити, що устшш фондовi ринки кра1н Центрально! та Схщно! Свропи (Чехи, Польшу Словени, Угорщини, Хорвата, кра!н Балтп) функцiонують на основi консолщовано! системи бiржовоi торгiвлi з основною бiржею, на якiй укладаеться переважна бшьшють угод iз цiнними паперами. Функщонуе централiзована депозитарна система iз центральним депозитарно-клiринговим центром. Оргашзаци цих ринюв притаманнi: висока концентрацiя обсягiв торпвлц активна участь держави як учасника ринку i як регулятора, спрямована на пщвищення лiквiдностi ринку; свщома пiдтримка попиту на ресурси фондового ринку через урегулювання дiяльностi iнституцiйних iнвесторiв i створення умов для учасп домогосподарств на ринку. При цьому суттеву роль у процес становлення лiквiдного фондового ринку вщгравала держава. Найважливiшi кроки державно! полiтики у цiй сферi подано на рис. 2.
Отже, зважаючи на викладеш вище проблеми та наведений досвщ краш iз
розвинутими ринками цшних паперiв, доцшьно видшити таю основш заходи, що сприятимуть формуванню
високолiквiдного стшкого ефективного ринку цiнних паперiв в Украшк
1. Стабiлiзацiя законодавчо! бази, створення належно! системи захисту прав iнвесторiв, власникiв цiнних паперiв.
2. Прийняття единого закону, який регулював би випуск та обiг уах видiв цiнних паперiв i питання професшно! дiяльностi на ринку фшансових iнструментiв, депозитарного
обслуговування, регулювання ринку фшансових шструмеш^в.
Рис. 2. Державна полтика у сфер1 розвитку фондового ринку у крагнах Центральног та Сх1дног Свропи
3. Упровадження дiевоi системи фшансово! вщповщальносп щодо порушникiв, професiйних учасникiв ринку цшних паперiв.
4. Забезпечення розвитку лжвщносп органiзованого ринку насамперед за рахунок консолщаци та зростання частки оргашзованого ринку.
5. Цiлеспрямоване формування мережi iнституцiйних iнвесторiв.
6. Активiзацiя дш щодо впровадження пенсшно! реформи - як необхщна складова розвитку шституцшних iнвесторiв.
7. Унiфiкацiя облiку цшних паперiв, централiзацiя депозитарно! системи та й iнтеграцiя у мiжнародний ринок цшних паперiв.
8. Полiпшення якосп професшно! дiяльностi та пiдвищення рiвня компе-тентностi фахiвцiв на ринку цшних паперiв, ознайомлення !х зi свiтовим досвiдом органiзацii фондового ринку
шляхом мiжнародного обмiну та стажування.
9. Пщвищення рiвня
компетентностi населення з питань фондового ринку тощо.
Упровадження вищезазначених заходiв дозволить розширити
iнфраструктуру фондового ринку та створити сприятливi умови для розмщення фiнансових ресурсiв, полiпшити рiвень корпоративного управлшня, стимулювати iнвестицiйну активнiсть у краНш, сприятиме iнтеграцii в Свропейський та свiтовi ринки капiталу.
Висновки. Таким чином, у статп наведено аналiз сучасного стану ринку цшних паперiв Укра!ни, виявлено основнi проблеми розвитку ефективно функцюнуючого фондового ринку та подано основш заходи, реалiзацiя яких дозволить забезпечити умови, необхщш для створення в УкраНш такого
фoндoвoгo pинкy, який би вiдпoвiдaв свгговим стaндapтaм pинкiв кaпiтaлy.
Лiтература
1. ^лита A.B., Кoщеeв О.О. Фoндoвий pинoк Укpaïни. - К.: Bид-вo "Унiвеpситет Укpaïнa", 2006. - 20В с.
2. Рyбцoв Б.Б. Coвpеменные фoндoвые pынки. - М.: Альпи^-Бизнес букс, 2007. - 926 с.
3. Baтaмaнюк З.Г. Пеpспективи poз-витку pинкy цiнних пaпеpiв в Укpaïнi // Фiнaнси Укpaïни - 2007. - № 5. - C. 75-В5.
4. Теpещенкo Г.М. Пpoблеми стaнoвлення тa нaпpями yдoскoнaлення фyнкцioнyвaння pинкy цiнних пaпеpiв в Укpaïнi // Фiнaнси Укpaïни. - 2007. -№ 6. - C. 97-104.
