CC BY
41
Рынок ценных бумаг
ПРОГНОЗИРОВАНИЕ ИНВЕСТИЦИОННЫХ
о ,
РЕШЕНИИ С ПОМОЩЬЮ ИНДИКАТОРОВ*
Большинство индикаторов, разрабатываемых современными аналитиками рынка, служат для генерации тех или иных однозначно интерпретируемых сигналов, что позволяет использовать их в качестве базы для разработки механических торговых систем. Даже если сигналы, генерируемые индикатором не достаточны для создания на его базе самостоятельной системы, то он все равно чаще всего используется как элемент более обширного, но обязательно законченного механистического подхода к анализу.
В данной статье авторы предлагают способы использования того или иного вида инструментов при принятии инвестиционных решений.
Принимая решения об инвестициях, финансовый менеджер постоянно оценивает «будущее» как отдельных финансовых активов, так и рынка в целом. С этой целью вся текущая и прошлая финансовая информация тщательно обрабатывается несколькими методами финансового анализа — фундаментальным, техническим, аналитическим.
При техническом анализе динамики цен понятие линий тренда является ключевым, так как именно с их помощью аналитик определяет тенденцию, в рамках которой он в дальнейшем будет действовать на рынке. Можно с уверенностью сказать, что практически любой метод принятия инвестиционного решения начинается с определения господствующего на рынке тренда. В общих чертах тренд можно определить как серию подъемов и спадов, развивающихся в определенном направлении.
Как следует из определения, для построения линии тренда достаточно двух последовательных
*Статья предоставлена Информационным центром Издательского дома «Финансы и Кредит» при Кубанском государственном университете.
и.в. шевченко,
доктор экономических наук, профессор
в.с. моисеев
Кубанский государственный университет
спадов или пиков, но многие аналитики считают необходимым образование третьего спада или пика, подтверждающего предварительно построенную линию тренда.
Это дает понимание прошлого и текущего состояния финансового рынка. Однако каким бы детальным ни было это понимание, оно значительно отличается от умения определить будущие тенденции движения рынка или отдельных активов. Все усилия финансовых менеджеров, их опыт, интуиция, интеллект направлены именно на то, чтобы преобразовывать знание о прошлом и настоящем в прогноз будущих значений. Но прогнозы, составленные только на качественных, интуитивных предположениях, не могут служить надежной основой для принятия решений об инвестировании — нужны количественные методы.
Выстраивать инвестиционную стратегию, принимать решения, можно основываясь и на простом анализе графиков динамики цен. Получаемая при этом вероятность движения цен, в предполагаемом направлении, уже является прогнозом выше среднего и может давать определенную прибыль. Тем не менее, как показывает опыт, вероятность прогноза можно повысить, если дополнительно использовать инструменты анализа, называемые индикаторами.
Индикаторы получают, производя ту или иную математическую обработку цен, отображаемых на графике. Индикаторы, как и модели, можно использовать для принятия инвестиционных решений отдельно от других методов, получая определенную прибыль, и именно благодаря этому в современной литературе описано громадное количество торговых систем, в основе которых лежит тот или иной индикатор. Это приводит к тому, что начинающие инвесторы зачастую используют индикаторы вслепую, не
понимая того, что индикатор, как и любой другой инструмент анализа, не дает абсолютной вероятности , а лишь позволяет оценить те или иные параметры, напрямую не видимые на ценовых графиках.
Именно поэтому, при рассмотрении способов принятия инвестиционных решений при помощи индикаторов, их анализ проводится не с точки зрения наиболее распространенной классификации, основывающейся на принципах расчета индикаторов (скользящие средние, осцилляторы, каналы и т. д.), а с точки зрения тех характеристик рынка, которые эти индикаторы позволяют выявить и визуализировать.
Такой подход является наиболее оптимальным, так как позволяет инвестору не слепо следовать той или иной системе, а принимать решения, базируясь на всесторонней оценке различных характеристик рынка, полностью используя возможности творческого подхода к техническому анализу при принятии инвестиционных решений и разработке собственных инвестиционных систем.
Придерживаясь данного подхода, рассмотрим следующие группы индикаторов:
• индикаторы оценки тренда,
• индикаторы волатильности,
• индикаторы величины момента,
• индикаторы цикличности,
• индикаторы силы рынка,
• индикаторы оценки уровней рынка и тренда.
Следует отметить, что некоторые индикаторы
могут входить в несколько групп одновременно, т. е. служить для оценки нескольких параметров рынка, что ни в коей мере не снижает правомерности предложенного деления. Поэтому при рассмотрении каждой группы ограничимся рассмотрением одного достаточно характерного индикатора, обращая основное внимание не столько на детальное описание способов инвестирования с его использованием, сколько на те характеристики рынка, которые он позволяет анализировать.
Индикаторы оценки тренда — служат для оценки наличия тренда и измерения его силы. Эта самая обширная группа индикаторов, включающая: Скользящие средние (Moving averages), Индикатор линейной регрессии (Linear regression), Индикатор «Aroon», Ценовой осциллятор (Price oscillator), Параболическую систему SAR (Parabolc SAR) и т. д. В качестве представителя этой группы рассмотрим Индекс направленного движения (Directional Movement).
Индекс направленного движения был разработан У. Уайлдером в середине 1970-х годов [2] и
на текущий момент по праву считается одним из лучших индикаторов, позволяющих оценивать наличие и силу тренда. В общем виде он определяется как часть сегодняшнего ценового диапазона, которая выходит за рамки диапазона вчерашнего. Применяя Индикатор направленного движения, следует всегда помнить, единственное, что он показывает — это насколько силен тренд в данном направлении на текущий момент. Никакой другой информации этот индикатор не несет, а наличие достаточной силы тренда в определенный момент времени еще не является основанием для открытия позиции.
Индикаторы волатильности — используются для оценки волатильности рынка. Под волатиль-ностью понимается разброс цен в течение дня и ото дня ко дню без учета направления тренда. В эту группу входят такие индикаторы, как Усредненный истинный диапазон (Average True Range), Полосы Боллинджера (BollingerBands), Стандартное отклонение (Standarddeviation), Волатильность Чайкина (Chaikin's volatility) и другие. Наибольшим потенциалом использования в данной группе обладает Усредненный истинный диапазон (ATR). Данный индикатор был представлен У. Уайлдером [2] и определен им как среднее за определенное количество дней от истинного диапазона (TR).
Одной из задач, которая использует ATR в качестве основного элемента при принятии инвестиционных решений, является определение величины «стопов». В случае изменения направления движения цены инвестор постоянно сталкивается с вопросом, вызвано ли данное движение сменой тенденции или представляет собой случайную флуктуацию. Так как точно ответить на этот вопрос невозможно, инвесторы прибегают к использованию разного рода систем «стопов», чтобы застраховаться от убытков в случае смены тренда. Строгих критериев определения величины «стопов» не существует, и каждый инвестор определяет их субъективно, основываясь чаще всего на принципах управления финансами, которые он для себя выработал. Величина «стопа» определяется в процентах к цене акции, в процентах к величине счета, «стопы» могут привязываться к уровням рынка и так далее. Использование для этой цели ATR является одним из способов, которые позволяют определить величину «стопа» самому рынку, учитывая индивидуальные особенности конкретного актива [3].
Индикаторы величины момента — используются для измерения «момента» рынка. Под «моментом»
понимается скорость, с которой цены изменяются в течение какого-либо промежутка времени. В эту группу входят: Стохастический осциллятор (Stochastic oscillator), Схождение—расхождение скользящих средних (Moving Averages Convergence — Divergence), Индикатор момента (Momentum indicator), Индекс относительной величины цен (Relative Strength Index) и другие. Способы работы с индикаторами данной группы будут рассмотрены на примере Процентного интервала Уильямса (Williams' %R) — одного из самых простых, но, тем не менее, достаточно эффективных ее представителей.
Процентный интервал Уильямса был описан Л. Уильямсом в 1973 г. [4]. Смысл его заключается в оценке того, насколько противодействующие силы рынка преуспели в смещении цены закрытия к максимальному или минимальному значению за определенный период времени. Основные правила использования этого индикатора обычно определяются следующим образом:
• рекомендуется открывать длинную позицию при наличии «бычьей» дивергенции и короткую при наличии «медвежьей». Под дивергенцией понимается расхождение в направлении движения цены и индикатора. Например, при «бычьей» дивергенции цены образуют новый минимум, а индикатор остается на уровне, превышающем его предыдущий минимум;
• в случае разворота индикатора приблизительно в середине диапазона рекомендуется покупать, если разворот произошел снизу вверх (указывает на слабость продавцов), и продавать, если сверху вниз (указывает на слабость покупателей). Индикаторы цикличности — служат для измерения длительности циклов рынка. В общем случае, цикличность гораздо чаще проявляется при анализе графиков фьючерсов (контракты на сельхозпродукцию). Тем не менее цены на некоторые акции (в частности акции предприятий, связанных с переработкой сельхозпродукции, туристического бизнеса) также проявляют тенденции к циклическим колебаниям. (В данном случае речь идет скорее о сезонных циклах, а не о циклах большей длительности типа волн Кузнецова или Кондратьева, так как технический анализ все же тяготеет к более кратковременным инвестициям). Примерами индикаторов этой группы могут служить Временные зоны Фибоначчи (Fibonacci Time Zones), Преобразования Фурье (Fourier Transform), Волновой индикатор MESA (MESA Sine Wave Indicator). На взгляд авторов, индикаторы данной группы имеют довольно ограниченную область применения.
Индикаторы силы рынка — позволяют оценить силу рынка, т. е. параметр, отражающий объем сделок, сопровождающий изменение цены. Как следствие все индикаторы данной группы используют в качестве параметра при расчетах объем или открытый интерес (при анализе фьючерсов). Примерами могут быть: Индекс потребности (Demand Index), Денежный поток Чайкина (Chaikin Money Flow), Объемный осциллятор Клингера (Klinger Volume Oscillator), Индекс денежного потока (Money Flow Index) и другие. Широко используется Индикатор баланса объема (On balance volume).
Индикатор баланса объема был разработан Дж. Гранвиллем [5] для анализа фондового рынка. Он рассчитывается путем добавления дневного объема нарастающим итогом к предыдущему значению в случае движения цены закрытия вверх и вычитания в случае движения цены закрытия вниз, таким образом, инвестируются средства в актив или, напротив, изымаются из актива. Основной принцип применения этого индикатора заключается в предположении, что изменения баланса объема предшествуют изменениям в цене за счет того, что приток средств не может не вызвать роста цен, а отток — падения. Реальный опыт показывает, что Индикатор баланса объема довольно часто реагирует на изменения в ценах с запозданием, возникает так называемое «неподтверждение». Особенно часто это происходит на пиках растущего тренда и на минимумах падающего тренда.
Тем не менее, эта группа индикаторов является ценным инструментом инвестиционного анализа, если использовать ее по прямому назначению, т. е. для анализа силы рынка. В случае если цены движутся вверх, и новые пики на ценовом графике сопровождаются новыми пиками на графике баланса объема, то можно говорить о продолжающемся притоке средств в актив и, как следствие, о высокой вероятности продолжения тренда. Обратная картина должна наблюдаться при падении цен. В случае же, если наблюдается дивергенция, то следует проявлять осторожность.
Индикаторы оценки уровней рынка и тренда служат для оценки уровней поддержки и сопротивления. С ее помощью производится оценка еще не сформировавшихся уровней и, вследствие этого, она как метод близко примыкает к анализу моделей на графиках динамики цен. Но так как оценка расположения новых уровней производится при помощи математических методов, то более логично отнести этот вид анализа к группе индикаторов. В данную группу входят: Линии, Веера и Сетки
Индикатор ATRsV [1]
Ганна, уровни Тироне (TironeLevels), Вилы Эндрю (Andrew's Pitchfork) и другие. Использование данной техники является скорее дополнительным ориентиром, нежели самостоятельным инструментом принятия решений. Но существуют и полностью завершенные системы принятия инвестиционных решений, базирующиеся на последовательностях Фибоначчи, одной из которых является широко известная теория волн Элиота.
Казалось бы, что такое количество инструментов, охватывающее практически все аспекты рынка, могло бы удовлетворить самого взыскательного инвестора. Тем не менее, при разработке собственных систем инвестирования, зачастую возникает ситуация, когда для оценки какого-либо нестандартного параметра инвестор не может подобрать подходящего индикатора, либо существующий индикатор не удовлетворяет его по тем или иным причинам. В этом случае перед ним встает задача разработки своих собственных индикаторов, которые, по его мнению, позволят оценить интересующий параметр наиболее точно.
Каждый день торгов представляет собой борьбу покупателей («быков»), стремящихся поднять цену, и продавцов («медведей»), толкающих цену вниз. В зависимости от того, какая из сторон одерживает верх, день завершается более высокой или более низкой ценой по сравнению с днем предыдущим, а промежуточные результаты, и в первую очередь максимальная и минимальная цены, позволяют судить о том, как разворачивалась борьба на протяжении дня. Чем более активная борьба ведется, тем больше объем торгов. Результатом этой борьбы является движение цены в том или ином направле-
нии на определенную величину. Если значительное изменение цены сопровождается небольшими объемами — это значит, что сопротивление изменению незначительно. Большой объем торгов при незначительном изменении цены говорит о серьезном сопротивлении (как, впрочем, и о серьезном давлении).
Примером индикатора такого рода служит А^ — Удельный объем (ATRsV), рассчитываемый как:
Объем / Однодневный А^.
Так как абсолютные значения индикатора не играют роли — важны только относительные изменения — то его можно откладывать непосредственно на графике объема.
Сигналами индикатора следует считать четко выраженные пики, характеризующие возрастание борьбы между продавцами и покупателями. Следует отметить, что пики индикатора далеко не всегда совпадают с пиками объема, а, следовательно, указывают на возрастание именно борьбы, а не количества сделок. На рисунке хорошо видно, что практически все резкие возрастания значений индикатора предшествуют переломным моментам на графике цен.
Решение вопроса, какое именно изменение цены вызвало усиление борьбы, является субъективным и целиком относится на усмотрение инвестора. Возможные механистические оценки могут лишь сузить диапазон ответов, оставляя окончательный вывод, требующий визуального изучения, аналитику. Именно этот момент и не позволяет использовать индикатор в рамках механической торговой системы.
Индикатор является чрезвычайно чувствительным инструментом и поэтому для принятия среднесрочных инвестиционных решений имеет смысл сглаживать его скользящей средней той или иной продолжительности.
Способы использования индикатора зависят от предпочтений инвестора. В общем случае сигналами являются переходы кривой баланса через нулевое значение: переход снизу вверх свидетельствует о том, что верх взяли «быки», сверху вниз — «медведи». Сигналом к покупке можно считать разворот индикатора вверх из отрицательной области, к продаже — разворот вниз из положительной.
Эвристический или творческий подход к техническому анализу, предполагающий непосредственное участие аналитика в процессе принятия решения, гораздо менее распространен, так как требует от инвестора значительного опыта и глубокого понимания внутренних процессов, происходящих на рынке. К индикаторам, используемым в эвристическом подходе, вовсе не обязательно предъявлять требование генерации однозначного сигнала: их задача — оценить определенный параметр рынка, а решение, какие именно инвестици-
онные выводы сделать из этой оценки, принимает сам аналитик.
Можно сколько угодно обсуждать тезис о необходимости безоговорочного следования сигналам механической системы, но факт остается фактом: с точки зрения опытного инвестора открывать длинную позицию в такой ситуации — грубая ошибка, а с точки зрения механической системы — диктуемая дисциплиной необходимость.
Литература
1. http://www. nyse. com/
2. Wilder, Welles New Concepts in Technical Trading Systems, Pages: 140, Trend Research, 1978.
3. Chuck LeBeau Using ATR as a STOP, Chuck LeBeau's System Traders Club BULLETIN, Vol. 1, No. 12, November, 1998.
4. Williams, Larry How I made 1 000 000 dollars trading commodities last year, Pages: 243, Windsor Books, 1979.
5. Granville, Joseph Granville's New Strategy of Daily Stock Market Timing for Maximum Profit, Pages: 350, Simon & Schuster, 1976.
