CC BY
31
ЗЫУ1ЕЖШЙ 11Ы1
7Ш-гН4
ПРОБЛЕМЫ РАЗВИТИЯ ИНФРАСТРУКТУРЫ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ
Е.Л. ЛОГИНОВ,
кандидат экономических наук (г. Краснодар) Д.И. ВОЛКОВ (Москва) В.Г. ЧИКВВА (г. Рязань)
Сейчас в России и за рубежом происходит своего рода революция в финансовых процессах. В интересующем нас аспекте она касается процессов движения финансовых активов. Инвестиционная система страны как одну из важнейших составляющих включает в себя коммуникационные системы, обеспечивающие обмен информацией, перевод платежных средств и передачу финансовых инструментов, т.е. осуществление процессов, которые и формализуют инвестиционную деятельность. Сами процессы перелива финансовых активов в международном и межрегиональном аспектах и формирования инвестиционных капиталов сейчас в корне меняются. Финансовые активы как в виде денежных средств, так и в виде финансовых инструментов все чаще функционируют в безбумажном - электронном виде. При этом их учет, хранение, перечисление и передача также все чаще проводятся на основе телекоммуникационных технологий в безбумажном виде -в форме компьютерной информации.
По оценкам Департамента торговли США, во II кв. 2003 г. онлайновые продажи в США значительно выросли и достигли почти 12,5 млрд дол. США При этом, рост составил около 28% по сравнению со II кв. 2002 г. и 4,6% по сравнению с первым кварталом 2003 г.
Развитие финансовых услуг и средств связи для них ранее происходило в строгой последовательности: средства связи создавались под конкретные, уже существовавшие финансовые услуги. Сейчас ситуация в корне изменилась. В настоящий момент в развитых странах, а в последние годы и в России, теперь уже финансовые и инвестиционные услуги создаются или ранее существующие преломляются в зависимости от возможностей телекоммуникационных технологий.
Общий объем электронных транзакций за 2000 г. в США составил 20,3 трлн дол., что позволило заказчикам сэкономить 700 млн дол. на одних только почтовых расходах. Общее число транзакций составило 6,9 млрд дол., что на 14% больше, чем в 1999 г.
Принципиально новым фактором, задающим сами тенденции развития инвестиционной составляющей бизнеса, стало создание новой среды, где осуществляются сами инвестиционные операции. Эта среда называется по-разному:
• виртуальный мир;
• киберпространство;
• информационная супермагистраль;
• электронная система;
• телекоммуникационная магистраль;
• компьютерная среда и т.д.
Развитие бизнеса превратилось в подлинную гонку информационных, в первую очередь телекоммуникационных технологий. В 2000 - 2003 гг. крупнейшие зарубежные компании и банки в целом почти на треть увеличили свои инвестиции в информационные технологии. При этом, согласно прогнозам, подобная динамика роста сохранится в обозримом будущем, поскольку инвестиции в электронный бизнес становятся одной из приоритетных статей корпоративных бюджетов. Не случайно в последнее время в ряде развитых стран вошел в обиход термин «виртуальный офис», «виртуальные услуги», которые характеризуют наступающий качественно новый этап в развитии производства и бизнеса, в том числе финансовой и инвестиционной деятельности.
Однако основа у всего этого одна - это возможность деньгам и связанным с ними платежным средствам и финансовым инструментам (ценным бумагам) функционировать в безбумажном виде, в форме электронных сообщений, компьютерных файлов. В этом случае деньги существуют, хранятся, передаются и т.п. по информационным сетям. И это качественно меняет сами условия существования и дальнейшего развития бизнеса.
Согласно исследованию Forrester Research, онлайновая розничная торговля в США будет стабильно развиваться в ближайшие годы, и объемы онлайновых розничных продаж увеличатся с 95,7 млрд дол. в 2003 г. до 229,9 млрд дол. в 2008 г., достигнув 10 % от общих розничных продаж в США.
Этот рост, по мнению аналитиков Forrester, будет обусловлен расширением пула онлайновых покупателей, появлением новых категорий продуктов и усилиями онлайновых продавцов по оптимизации бизнес-процессов Интернет-торговли.
Forrester прогнозирует, что каждый год в ряды онлайновых покупателей будут вливаться почти 5 млн новых американских семей, и к 2008 г. число семей, делающих покупки в сети, достигнет 63 млн. Опережающими темпами будут расти онлайновые продажи продуктов питания и напитков, спортивных товаров и товаров для дома. Так, по прогнозам, продажи продуктов питания и напитков увеличатся в следующие 5 лет от 3,7 до 17,4 млрд дол. Продажи спортивных товаров вырастут от 1,7 до 6 млрд дол.
Создается определенное электронно-финансовое пространство, своего рода общая информа-ционно-финансовая среда, где и осуществляются все эти операции - финансовые, инвестиционные и т.д. Эта среда становится все более глобальной и, кроме простого хранения и перечисления средств, начинает включать в себя и другие процедуры - фиксацию права собственности на ценные бумаги, передачу этого права, процедуру совершения сделки и т.п.
Поэтому на условия и сами основы инвестиционной деятельности все большее влияние оказывают именно возможности систем передачи информации, платежей и расчетов на основе новых телекоммуникационных технологий. Более того, мы можем сделать вывод о том, что сам перечень инвестиционных операций и услуг все больше и больше зависит от телекоммуникационных возможностей систем передачи информации и расчетов.
Важной тенденцией, определяющей значение телекоммуникационных технологий в инвестиционной сфере, становится глобализация хозяйственной деятельности и ее зависимость от организационной инфраструктуры инвестиций в международном и межрегиональном аспекте, когда отдельные предприятия, удаленные регионально, ранее практически оторванные друг от друга, теперь объединяются в хозяйственные и инвестиционные системы, образуя сложные многозвенные цепочки по привлечению и вложению средств. Телекоммуникационные технологии стали базой для качественно нового направления развития инвестиционных рынков, когда информационные системы являются основой для создания взаимовыгодных многозвенных альянсов по привлечению и инвестированию средств, где участвует множество предприятий, а инвесторы могут вложить средства по разным каналам и через разные структуры.
Процессы вложения средств, концентрации инвестиционных капиталов и инвестирование в
конкретный бизнес все чаще не связаны с конкретным местом и удалены друг от друга. Важной чертой становится все большая прозрачность пространственных и временных границ, когда инвестиционные ресурсы свободно циркулируют между регионами и странами и когда временные интервалы, по которым измеряется обращение ресурсов, из дней превращаются в часы и минуты.
Серьезным фактором, во многом определяющим успешность развития хозяйственных систем разных стран, является возможность упростить механизм и ускорить процедуры совершения инвестиционных операций. Особое значение имеют технические и организационные системы, обслуживающие механизм выпуска, обращения (хранения), передачу, получение дивидендов, участие в различных конверсиях и т.п. финансовых инструментов в безбумажной (электронной) форме.
Важную роль здесь играют платежные и расчетные функции. Выполняя платежные функции, такие системы в нашем случае должны выступать как совокупность инструментов и методов, применяемых для перевода финансовых активов, осуществления расчетов и урегулирования долговых обязательств между участниками инвестиционного оборота. Быстро и четко работающая система платежей и расчетов, обслуживающая инвестиционные операции, гарантирует пользователям оперативное предоставление необходимой им информации, осуществление необходимых операций, через посредство которых и осуществляется инвестиционная деятельность. Такие системы являются важной и безусловно необходимой предпосылкой эффективного функционирования всего инвестиционного механизма как во всей стране, так и в отдельном регионе.
Под расчетами мы понимаем обмен информацией между плательщиком и получателем денег о порядке и способах погашения, в нашем случае -инвестиционных, обязательств. Платежом же является передача денег плательщиком получателю, завершающая процесс расчетов.
Техническая, организационная и юридическая база такой системы должна обеспечивать инвестору гарантию совершения им процедуры всей инвестиционной сделки в случае удаленности от финансового посредника в России. Для этого все участники данной системы платежей и расчетов должны использовать единые технологические и юридические документы, принятые в ней, а также единую систему учета совершаемых операций, единые стандарты обмена информацией, хранения данных и сообщений.
При полном задействовании возможностей такая система обеспечивает оказание следующих
ЗАРУБЕЖНЫЙ ОПЫТ
услуг: предоставлять достоверную и исчерпывающую информацию для возможной сделки, переводить и зачислять денежные средства, передавать и фиксировать хранение безбумажного (дематериализованного) финансового инструмента, регистрировать и юридически обеспечивать сделку в автоматическом режиме.
Следовательно, необходимо решать следующие частные задачи:
• обеспечение оперативного обзора инвестиционного рынка (котировки, курсы, другие показатели);
• выставление заявок на покупку - продажу инвестиционных ресурсов;
• обработку получаемой информации и ее анализ для поддержки принятия решения;
• обсуждение условий и заключение сделки в виде так или иначе запротоколированного соглашения между инвестором и получателем;
• совершение платежной операции;
• передачу (зачисление) необходимого финансового инструмента.
Таким образом, возможности системы должны позволять инвесторам быстро и удобно инвестировать средства в любой точке нашей страны практически в любой финансовый инструмент на любой сегмент рынка капиталов, а также осуществлять сервисные операции.
Для решения названных задач, необходимых для функционирования финансовых и фондовых рынков, в США, например, есть три вида организационных структур, участвующих в телекоммуникационном обращении финансовых средств и инструментов. Это биржи, внебиржевая электронная торговая система NASDAQ и неорганизованный рынок по телефону. Сверку и контроль проводимых операций здесь осуществляют специализированные клиринговые корпорации отдельно по видам ценных бумаг (по государственным ценным бумагам, по ценным бумагам американских фирм и по ценным бумагам иностранных компаний). Денежные расчеты между участниками сделок осуществляют конкретно определенные банки, а поставка самих ценных бумаг производится через специализированные депозитарные системы. Аналогичные структуры для обеспечения финансового и фондового оборота через телекоммуникационные сети и системы есть во всех развитых зарубежных странах.
Необходимость развития новых телекоммуникационных технологий, предоставляющих возможности инвестирования средств и затем обращения ценных бумаг и других финансовых инструментов, в последнее время встала очень остро и у нас в стране.
* 7(1181 - 2004
Наиболее важными проблемами в организации электронных инвестиционных операций у нас в стране мы считаем необходимость организации технологий электронных операций в режиме реального времени, в неразрывной связи с электронной системой расчетов по сделкам с ценными бумагами и регистрационно-учетными (депозитарными) услугами. Только увязав все эти составляющие, российские телекоммуникационные сети смогут организовать и поддерживать электронный инвестиционный рынок.
Для этого необходим единый механизм выпуска, обращения и расчетов с финансовыми инструментами, осуществления сделок и их регистрации, учета, хранения и перевода инвестиционных ресурсов в виде денежных средств и финансовых инструментов. Все перечисленное требует единого информационного обеспечения и оперативных каналов связи, увязанных в единую систему телекоммуникационного обслуживания инвестиционных, финансовых и фондовых операций, при соответствующем программно-технологическом стандартизированном обеспечении и законодательно оформленных нормах, порядках и правилах работы. Необходимо создание в России единой электронной информационно-финансовой (телекоммуникационной, виртуальной) среды, которая должна стать основой для проведения межрегиональных и международных инвестиционных операций.
Перечисленные задачи стоят перед инфраструктурой российского инвестиционного рынка как непременное условие интеграции в международное инвестиционное пространство. Серьезной проблемой здесь являются непроработанность российского законодательства и экономической практики при операциях с ценными бумагами в электронной-дематериализованной форме. К сожалению, в бездокументарной электронной торговой или депозитарно-клиринговой системе (системе номинального держания) ценная бумага практически утрачивает свои вещные черты, в большей мере становясь требованием, обязательством. При функционировании электронной торговой системы, существующей в рамках номинального держания при значительном количестве сделок, собственник ценных бумаг в электронном виде часто фактически не может отследить свои ценные бумаги у номинального держателя.
Мы считаем, что модель электронной торговой и депозитарно - клиринговой системы с участием номинальных держателей должна строиться таким образом, чтобы всю ответственность, возникающую в процессе передачи ценных бумаг, брали на себя финансовые посредники.
Для создания эффективного механизма работы с финансовыми активами необходимо соединить такую систему с аналогичными международными. При этом целесообразно с точки зрения российского финансового, фондового и валютного законодательства создавать такую систему на базе финансового поср!едника, многофилиального российского коммерческого банка с генеральной лицензией на работу с валютными операциями.
Такая система требует решения ряда основополагающих задач и реализации функций в следующем порядке:
1. Сбор, обобщение и распространение заявлений на продажу, а также других подробностей, необходимых для покупателей.
Осуществляется путем поступления заявок в письменной форме в отделения банка, где работник через компьютер с модемом вносит поступившую информацию в общую базу данных, находящуюся в центральном сервере системы.
2. Фиксация реальности заявок к продаже (реального наличия ценных бумаг) и реальности заявок к покупке (реальной готовности сразу же оплатить покупку).
Работник отделения банка проверяет наличие заявленных к продаже Продавцом ценных бумаг в уполномоченном депозитарии путем получения справки от депозитария, а также, если нужно, в натуре.
Работник отделения банка проверяет наличие заявленных для покупок ценных бумаг средств Покупателя на депозитном специальном счете в своем отделении банка и блокирует их там до конца торгов.
После проверок работник отделения банка подтверждает через сеть передачи данных в центральный сервер готовность его Покупателей и Продавцов к сделкам. При этом Покупатель и Продавец заключают с данным отделением банка (как представителем системы фондовых операций) договора, опосредующие подготовку ими денежных средств и ценных бумаг, внесение их на специальные счета и права данного отделения банка совершать с ними необходимые для реализации сделки операции. Этим данное отделение банка становится ответственным за выполнение его Покупателями и Продавцами всех условий, необходимых для реализации сделок.
3. Получение заявок на покупку, фиксация заключения сделки, «замораживание» заявленных к покупке ценных бумаг до момента оплаты (получения денег).
При получении встречных заявок на покупку-продажу центральный сервер настоящей системы сводит их и сообщает о фиксации сделки отделениям банка, откуда поступили заявки покупки - продажи.
Получив сообщение от центрального сервера, отделение банка Продавца «замораживает» необходимые ценные бумаги и ждет поступления средств.
4. Оплата Покупателем ценных бумаг (отправка денег Покупателем и получение их Продавцом).
Отделение банка Покупателя перечисляет по сети необходимые средства в отделение Продавца.
5. Передача ценных бумаг (в необходимой форме) Покупателю.
После получения средств от отделения Покупателя отделение банка Продавца через уполномоченный депозитарий (в необходимой форме: бумагами или электронным сообщением) передает ценные бумаги в уполномоченный депозитарий при отделении банка Покупателя. При этом оба отделения банка должны подтвердить факт поступления средств и поступления ценных бумаг в центральный сервер.
При полном задействовании возможностей системы она позволит пользоваться следующими услугами: предоставляет инвестору и финансовому посреднику (Получателю) достоверную и исчерпывающую информацию для возможной сделки, переводит и зачисляет денежные средства, передает и фиксирует хранение безбумажного (дематериализованного) финансового инструмента, регистрирует и юридически обеспечивает сделку в автоматическом режиме, т.е. может осуществлять весь цикл и перечень действий, необходимых для полноценного функционирования финансовых и инвестиционных рынков в телекоммутационной среде.
В качестве примера для аналогичной системы можно привести онлайновую транснациональную систему поставок активов под залог или на продажу против платежей INTERS ETTLE, в которой функции поставщиков активов, плательщиков и гарантов осуществляют уполномоченные (субкастодиальные) банки 80 стран мира, одновременно обслуживающие онлайновые счета и работающие на принципах залогового кредитования и гибких лимитов по суммам платежей в целях снижения рыночных рисков.
Таким образом, зарубежный опыт демонстрирует уже имеющиеся технические и юридические решения создания современной электронной инфраструктуры инвестиционных операций, которые необходимо создать и в нашей стране.
