Платежный баланс России: смена модели или структурные сдвиги? Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

3. Устойчивое развитие агропродовольственного сектора как важнейший фактор социально-экономической стабильности России // Доклады пленарного заседания Второго Всероссийского конгресса экономистов-аграрников. М., 2006.

4. Ковалев Е. Агропродовольственный сектор Рос -сии // Мировая экономика и между народные отношения. 2007. №4.

5. Козлов М.П. Экономическое положение сельскохозяйственных товаропроизводителей России в условиях рынка // Вопросы статистики. 2000. №10.

6. Кулагина Г.Д., Степанян E.H. Анализ региональной дифференциации показателей эффективности производства и определяющих ее факторов // Вопросы статистики. 1999. №5.

И.Н. ОЛЕЙНИКОВА,

д-р экон. наук, профессор кафедры экономики и финансов ТИУиЭ

ПЛАТЕЖНЫЙ БАЛАНС РОССИИ: СМЕНА МОДЕЛИ ИЛИ СТРУКТУРНЫЕ СДВИГИ?

Платежный баланс страны выступает одним из ведущих источников информации для исследования характера и структуры внешнеэкономических связей страны в системе глобальной экономики, и в совокупности со строящимися на его основе балансовыми документами (международная инвестиционная позиция, чистый вывоз капитала) позволяет оценить макроэкономическую эффективность этих связей и тенденции их развития. Платежный баланс можно квалифицировать как статистический срез или структурно-динамическую модель позиционирования страны в глобальной экономике с учетом внутренних особенностей ее развития. В этой связи предметом настоящей публикации является исследование особенностей структуры и динамики платежного баланса в увязке с глобализационными особенностями модернизации экономики России.

На базе системных преобразований экономического уклада середины - второй половины XX в. в России сформировались глобальные императивы модернизации народного хозяйства, включающие[1]:

- усиление социально-рыночной природы национальной экономики;

- действенное участие в системе международного разделения труда и трансграничном межстрано-вом обмене товарами, капиталами, технологиями, рабочей силой, энергосырьевыми ресурсами и информационно-программными продуктами;

- формирование рационально-открытой модели макрохозяйственной системы; обеспечение достаточного уровня конкурентоспособности на внутреннем и внешнем рынках;

- формирование умеренно-либерального типа экономической политики в сфере регулирования внешнеторговых отношений с ориентацией на принятые в международном сообществе пороговые индикаторы тарифных и нетарифных ограничений экспортно-импортных операций, разработку инструментов действенного контроля транс -граничных валютных потоков и др.

Вместе с тем тяжелый для экономики пятнадцатилетний период рецессии и углубления неоднородности экономического пространства России сформировал ряд негативных тенденций, закрепившихся в

трансформационных условиях конца 90-х гг. и блокирующих наращивание темпов экономического рос -та. К числу таких тенденций относятся: доминирующее положение бизнес-структур, ориентированных на экспорт сырья, экспансия столичного торгово-банковского капитала, концентрация добавленной стоимости (природной квазиренты, обусловленной ценовой компонентой на рынке энергоносителей) в федеральном фонде финансовых ресурсов, ограничивающая возможности внутреннего накопления. Ярким примером сочетания этих «плюсов и минусов» в контексте глобальных экономических связей России выступает платежный баланс.

Структура и методические походы к анализу платежного баланса. Платежный баланс является ведущим элементом системы балансов международных расчетов и представляет собой соотношение фактических платежей, произведенных данной страной другим государствам, и поступлений, полученных ею от других стран за определенный период времени. В соответствии с классификацией статей, используемой Между народным валютным фондом, платежный баланс состоит из двух больших разделов: баланса текущих операций и баланса операций с капиталом и финансовыми инструментами. В соответствии с принципом двойной записи платежный баланс представляет собой балансовое тождество. Разделение платежного баланса на конкретные счета, или компоненты, основывается на ряде принципов^]:

- каждая статья платежного баланса должна иметь свои особенности, т.е. фактор или их совокупность;

- наличие той или иной статьи в платежном балансе должно иметь значение для группы стран, выраженное как в динамике изменения этой статьи, так и в ее абсолютной величине;

- сбор информации по отдельным статьям не должен представлять особых сложностей для составителей платежного баланса;

- структура платежного баланса должна формироваться таким образом, чтобы его показатели сочетались с другими статистическими системами, в частности с СНС.

Рис. 1. Структура платежного баланса (нейтральное представление)

В макроэкономической статистике платежный баланс строится в двух вариантах: 1) в нейтральном представлении (стандартный и по детализированным компонентам), 2) в аналитическом представлении. Независимо от формы представления стандартные компоненты платежного баланса включают:

- счет текущих операций - отражает экономические сделки, охватывающие товары, услуги, получение дохода и текущие трансферты;

- счет операций с капиталом и финансовыми инструментами - объединяет статьи капитальных трансфертов, сделки с непроизводственными нефинансовыми активами, операции с финансовыми требованиями и обязательствами.

Нейтральное представление построения платежного баланса представлено на рис. 1. Оно позволяет исчислить сальдо по отдельным счетам и внешнеэкономическим операциям, отражаемым в платежном балансе, и выявить (в разрезе детализированных компонент) характер внешнеэкономических связей резидентов.

Цель аналитического представления платеж -ного баланса - выявление операций, отражающих специфику платежного баланса страны, которая не может быть выявлена на основе баланса, составленного в нейтральном представлении. Финансовый счет баланса в аналитическом представлении позволяет проанализировать:

- общий объем привлеченных от нерезидентов финансовых ресурсов или приток иностранных инвестиций в экономику;

- чистый прирост всех иностранных активов резидентов РФ или чистый отток капитала за границу;

- структуру активов и обязательств по секторам экономики. В платежном балансе выделяют следующие секторы: «Федеральные органы управления», «Субъекты Российской Федерации», «Органы денежно-кредитного регулирования», «Бан-

ки», «Нефинансовые предприятия и домашние хозяйства»;

- влияние различных секторов экономики на состояние платежного баланса и источники финансирования его дефицита.

Аналитическое представление платежного баланса отражает схема на рис. 2.

Источниками информации о платежном балансе

являются:

- таможенная статистика - сделки с товарами, заре-гистрированнми таможенными органами. Таможенные органы регистрируют в своей отчетности стоимость партий товара, экспортируемых и импортируемых в страну, т.к. они декларируются поставщиками. Основные ошибки могут возникать в связи с завышением цены импорта (в целях перевода валюты за рубеж), занижением цены экспорта, регистрацией экспорта или импорта не по контрактной, а по справочной цене, не регистрируемой торговлей (контрабанда, приграничная торговля), консигнационной торговлей. Нередко торговлю в кредит регистрируют как обычную торговлю за наличные, а не как запись, параллельную получению торгового кредита. Дары, частные и межгосударственные гранты вообще могут не попадать в торговую статистику;

- статистика денежного сектора - данные об иностранных активах и пассивах банковскойсистемы (ЦБ и коммерческих банков). Ошибки могут возникать из-за того, что отчетность многих стран может не делать различия между операциями (депозитами, кредитами и пр.) резидентов и нерезидентов, не учитывает операции нерезидентов в национальной валюте, не принимает во внимание колебания валютного курса при оценке валютных резервов, хранимых в виде иностранных ценных бумаг;

Рис. 2. Структура платежного

- статистические обзоры - данные о международной торговле услугами, трудовых доходах, переводах мигрантов, носящие обычно оценочный характер, поскольку собираются через периодические опросы туристических компаний, гостиниц, миграционных бюро. Наиболее сложен сбор информации о прямых и портфельных инвестициях, инвестиционных доходах и обслуживании долга частным сектором, поскольку такие данные также оцениваются на основе только выборочного опроса предприятий. Ошибки возникают из-за того, что часть прямых инвестиций осуществляется в натуральной форме - в виде поставок машин, оборудования, технологий, которые регистрируют как обычную торговлю;

- статистика операций с иностранной валютой особо значима для тех стран, где в соответствии с законодательством экспортеры должны обменивать иностранную валюту, полученную в форме выручки от экспорта, в ЦБ или уполномоченных банках.

Регулирование платежного баланса. В условиях глобализации мирового хозяйства и усиления влияния внешних факторов на состояние национальных экономик проблема регулирования платежного баланса приобретает особую актуальность. Традиционно один из главных факторов дефицита платежного баланса - превышение стоимости импорта товаров над объемом их экспорта. Дефицит платежного баланса погашается финансированием, методы которого можно разделить на три группы - текущее (временное) финансирование, финансирование из резервных активов и исключительное финансирование.

Временные методы регулирования платежного баланса включают использование иностранных кре-

баланса (аналитическое представление)

дитов, ввоз капиталов, кратковременные кредиты по соглашению своп между центральными банками, предоставляющими друг другу национальную валюту, продажу иностранных и размещение национальных ценных бумаг за границей.

В качестве покрытия дефицита платежного баланса страна может использовать официальные золотовалютные резервы, окончательно уравновешивая платежный баланс. Сальдо платежного баланса, уравновешенное изменением золотовалютных резервов, дает представление о финансовом давлении на монетарные власти и девальвации национальной валюты.

Формами исключительного финансирования выступают накопление просроченной задолженности, реструктуризация существующего государственного долга, займы органов государственной власти, капиталь ные трансферты в форме аннулирования долгов и др. операции.

Выявление тех или иных источников покрытия дефицита платежного баланса зависит от способа определения его сальдо [2]. Нейтральное представление платежного баланса, общее сальдо по которому равно нулю, позволяет выявить временные источники финансирования. Балансовое тождество при этом выглядит следующим образом:

(Экспорт — Импорт) +

Сальдо по счетам движения

= 0

краткосрочного капитала Данная концепция сальдо предполагает, что все операции краткосрочного привлечения капитала выступают источниками финансирования дефицита торгового баланса, что вполне соответствовало условиям развития внешнеэкономических связей периода 50-60-х гг. XX в. Однако с развитием международного финансового рынка и трансграничного движения

краткосрочного капитала такой подход к анализу сальдо платежного баланса стал недостаточно иллюстративным, и чаще используется странами с развивающимися экономиками.

В настоящее время в системе макроэкономического анализа применяется модель сальдо платежного баланса, построенная по принципу баланса официальных расчетов, учитывающего в качестве источника покрытия отрицательного сальдо суммарного баланса счета текущих операций и счета капитала из -менение официальных резервов государства. Такая модель имеет следующий вид:

Л Сальдо по счетам движения Л (Экспорт — Импорт) +1 -ДР 1 = ДР,

I краткосрочного капитала )

где АР - изменение официальных резервов ликвидности.

Анализ на основе данной модели может быть проведен с использованием платежного баланса, построенного в аналитическом представлении.

Анализ платежного баланса России. Модели платежного баланса одной и той же страны изменяются параллельно с развитием национальной экономики. С этой точки зрения существенный интерес представ -ляет анализ трансформаций в структуре платежного баланса, обусловленных стабилизацией макроэкономической ситуации и реализацией стратегической задачи перехода от посткризисного восстановления к этапу устойчивого экономического роста. Платежный баланс России составляется по методологии МВФ начиная с 1992 г. Функция его составления возложена на Центральный банк Российской Федерации.

Модель платежного баланса России в настоящее время, на первый взгляд, отличается от модели, характерной для большинства развитых стран. В агрегированном виде это отражает баланс международных расчетов [3]:

Сальдо счета Сальдо счета операций с Чистые Рост валют-текущих капиталем и финансовыми ошибки и ныхрезервов

операции

инструм ентами

_ пропуски

(+78349) (-3709) (+1548) (-76188)

Для платежного баланса России характерны следующие черты:

- профицит с учетом сальдо по двум счетам - счету текущих операций и счету операций с капиталом и финансовыми инструментами (рис. 3);

12000 10000

8000 6000 4000 2000

0

I

199 200 200 200 200 200 200 200 на 1.10.2007

п Счет текущих операций (положительное сальдо)

® Счет операцийс капигаломи финансовымиинструменгами(отрицательное сальдо)

Рис. 3. Соотношение сальдо по разделам платежного баланса - устойчивое активное сальдо торгового баланса (рис. 4);

140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000

0

-20000 -40000

"Счет товаров

■ Счет услуг

Рис. 4. Динамика сальдо по разделам счета текущих операций, млн долл. США (составлено по данным сайта Банка России - cbr.ru)

- рост отрицательного сальдо балашауслуг (рш. 4);

- значительная величина ошибок и пропусков;

- резкие колебания объема валютных резервов, сокращавшихся в начале 1990-х гг. и наращиваемых в последние годы;

- минимальные фактические платежи по обслуживанию внешнего долга, обусловленные его сокращением в 2000-х гг.

В этой связи возникает справедливый вопрос: являются ли произошедшие структурные изменения отражением смены модели платежного баланса? Рос -сия в настоящее время является одной из немногих стран с переходной экономикой, которая зарабатывает деньги на внешней торговле. Однако активное сальдо торгового баланса России формируется в подавляющей степени благодаря экспорту невозобнов-ляемых ресурсов - минерального сырья, т.е. энергоносителей, его можно проанализировать по данным платежного баланса в аналитическом представлении. Основой российского экспорта по-прежнему остаются топливно-энергетические товары. Оборотная сторона расширения экспорта энергоносителей и сырья из России - сокращение вывоза машин, оборудования и транспортных средств, несмотря на значительное увеличение поставок вооружения и спецтехники.

Сырьевая структура экспорта предопределяет возможность резких изменений его объемов в зависимости от мировой конъюнктуры. Возросшее значение внешних факторов, в том числе конъюнктуры мирового рынка, определяется изменением соотношения курса национальной валюты и паритета покупательной способности. Для российских экспортеров это означало бы утрату конкурентных преимуществ, основанных на разнице внутренних и мировых цен. В 2007 г. начали формироваться тенденции изменения существенной зависимости сальдо торгового баланса сугубо от экспорта энергоносителей. В январе-сентябре 2007 г. экспорт товаров достиг 245,7 млрд долл., что на 9,8% больше уровня 2006 г., при этом за счет минеральных ресурсов экспорт увеличился только на 27,8% против 79,4% годом ранее [3], что обусловлено сокращением физического объема поставок по одной из наиболее значимых товарных позиций - природному газу. Вклад ценового фактора в расширение экспорта при этом был практически нулевым - цены на энергоносители в среднем были близки к уровню 2006 г. (рш. 5).

100% 90% 80% 70% 60%' 50% 40% 30% 20% 10% 0%

.А _

/—

У

1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 □ Сырая нефть ■ Нефтепродукты □ Природный газ □ Прочие

Рис. 5. Структура экспорта товаров по счету текущих операций

2 000 0

-2 000 -4 000 -6 000 -8 000 -10 000 -12 000 -14 000 -16000 .

Услуги - всего Транспортные Поездки Услуги связи Строительные Страховые Финансовые услуги услуги услуги услуги

Рис. 6. Сальдо по детализированным компонентам баланса услуг за январь-сентябрь 2007 г., млн долл. США[3] 15000

5000 0

-5000 -10000 -15000 -20000 -25000

< 12214 Я

—,-п-

-16171 --32- V- -648 '--3720

-23984 ^^

Баланс Федеральные Субъекты РФ Органы денежно- Банки Прочие секторы инвестиционных органы кредитного

доходов (всего) управления регулирования

Рис. 7. Структура сальдо баланса инвестиционных доходов

Существенным достижением на этом фоне для российской экономики стал рост вывоза товаров более высокой степени переработки, стоимость которых увеличилась на 18,2%, а вклад в прирост экспорта составил 36,7%, что больше аналогичного показателя 2006 г. в 2,3 раза. К таким товарам относятся: продукция химической и связанных с ней отраслей промышленности, продовольственные товары и сырье для их производства. Стабильным для российской экономики стало расширение внешнеторгового оборота.

По разделу услуг в платежном балансе России сохраняется большое отрицательное сальдо. Резиденты России вынуждены выплачивать большие суммы за услуги, связанные с поездками, за строительные, страховые и финансовые услуги, коммерческие услуги и туризм (рис. 6). Если рассматривать экспортус-луг, то следует отметить их слабую конкурентоспособность на внешнем рынке. Об этом свидетельствует устойчивое увеличение дефицита баланса международных услуг - только за январь-сентябрь 2007 г. он возрос по сравнению с аналогичным периодом 2006 г. на 43,8%, а за последние десять лет дефицит возрос более чем на 10 млрд долл. Коэффициент несбалансированности счета услуг составляет более 20% и имеет тенденцию к росту.

Расширяется и отрицательное сальдо баланса оплаты труда, что обусловлено устойчивым превышением на протяжении длительного времени численно -сти иностранной рабочей силы, привлеченной во внутреннюю экономику (в основном это выходцы из стран СНГ), над количеством резидентов, выезжающих за границу с цель временного трудоустройства.

Определенными изменениями характеризуется баланс инвестиционных доходов, отрицательное сальдо которого впервые (за анализируемый десятилетний период) сократилось в 2007 г. на 14,9%. Интересен анализ вклада различных секторов экономике в этот показатель (рис. 7). Совокупные доходы органов государственного управления и органов денежно-кредитного регулирования от размещения за рубежом активов превысили выплаты на 11,5 млрд долл., что более чем в два раза больше аналогичного периода 2006 г.

Баланс операций с капиталом и финансовыми инструментами имеет отрицательное сальдо, что обусловлено превышением обязательств над активами резидентов на фоне расширения международной инвестиционной позиции России. Финансовые обязательства резидентов перед нерезидентами увеличились только за 9 месяцев 2007 г. на 146 млрд долл., однако по секторам экономики этот показатель неоднороден (рис. 8). Наиболее существенное влияние на состояние этого раздела платежного баланса оказал рекордный приток иностранного капитала в прочие секторы - 95,7 млрд долл. Однако такой существенный приток иностранных инвестиций не может стать одним из факторов структурной модернизации экономики, поскольку в сфере прямых иностранных инвесторов находятся, прежде всего, российские предприятия, занимающиеся добычей полезных ископаемых. Наблюдаемый приток кредитов из-за рубежа также связан с реализацией мае штаб ных программ

внешних заимствований крупнейших сырьевых рос -сийских компаний, в том числе за счет выпуска еврооблигаций на международных финансовых рынках. Кроме того, привлечение в значительных объемах иностранных заемных средств обусловлено потребностями резидентов в финансировании крупных сделок по слиянию и поглощению [3].

Таким образом, анализ платежного баланса Рос -сии показывает, что существенное улучшение в его структуре обусловлено конъюнктурно выигрышным положением сырьевого сектора экономики. А модель баланса, адекватная развитой рыночной экономике, может быть достигнута только за счет кардинальных сдвигов в структуре национального хозяйства.

Международная инвестиционная позиция России. В контексте анализа структуры и динамики платеж -ного баланса может быть проанализирован общий свод российских внешних активов и обязательств -международная инвестиционная позиция РФ. Эти сведения, публикуемые Банком России, отражаются по пяти группам российских резидентов: органы государственного управления, органы денежно-кредитного регулирования, банковский сектор, сектор нефинансовых предприятий, сектор домашних хозяйств.

Современную валютную ситуацию характеризует значительное расширение сферы иностранных активов России, объем которых в 2006 г. превысил отметку в 700 млрд долл. США Однако обязательства России перед заграницей нарастали еще более высокими темпами (рис. 9) [4].

Расширение международной инвестиционной позиции России за рассматриваемый период обусловлено движением валютных активов и обязательств негосударственного сектора - банков, нефинансовых предприятий и домашних хозяйств. Существенный рост характерен для активов и обязательств банков -с ко го сектора, однако роль банковского сектора в формировании международной инвестиционной позиции России остается незначительной - к началу 2006 г. банковские активы и обязательства составили, соответственно, менее 8 и не более 11% от их общей суммы

Динамика международной инвестиционной позиции государственного сектора отражает улучшение платежных позиций и валютного положения страны:

- благодаря списанию безнадежных долгов ряда слаборазвитых стран сократилась величина сомнительных активов;

- увеличился объем резервных активов;

- возросли вложения в долгосрочные ценные бумаги, что привело к общему росту доли надежных активов;

- улучшились долговые позиции страны в части международных обязательств, что связано с активным погашением внешнего долга России в последние годы;

- увеличился коэффициент обеспечения государственного внешнего долга золотовалютными резервами (с 22 в 2001 г. до 221% в 2006 г.);

- Россия заняла позицию серьезного международного кредитора.

55,3

-0,1

-0,7 -

Обязательства Федеральных органов

Обязательства субъектов РФ

Обязательства органов денежно-кредитного регулирования

Обязательства банков Прочие секторы

Рис. 8. Изменение внешних обязательств секторов экономики России в январе-сентябре 2007 г., млрд долл.

80 70 60 50 40 30 20 10

390,

322,

237,

т

247,

-275,

184,

■

215,

251,

■

332,

Р

8—

1

417,

547,

769,

200

200

200

200

200

200

200

80

60

40

20

5,5

0

-20

0

П Акивы П Обязательства

Рис. 9. Международная инвестиционная позиция России на начало года, млрд долл. США

Активизировалась роль нефинансовых предприятий в международном движении капитала. За 20012006 гг. их удельный вес в международных активах России поднялся до 39%, а в обязательства - до 73%. Общая величина и прирост активов нефинансового сектора обус лов лены динамикой прямых инвестиций, торговых авансов и кредитов, вложений в наличную иностранную валюту. Наибольший вклад в рост обязательств внесли прямые инвестиции в капитал рос -сийских предприятий, портфельные инвестиции в ценные бумаги, привлеченные ссуды и займы. Вое -становление кредитного рейтинга России обусловило растущий интерес к российскому рынку со стороны зарубежных инвесторов по всем важным направлениям. В итоге прирост обязательств превысил прирост активов, в результате чего чистая инвестиционная позиция нефинансовых предприятий стала отрицательной - частный сектор российской экономики стал крупным должником. Наибольшую долю в от-

раслевой структуре иностранных инвестиций, по данным Росстата, занимают оптовая и розничная торговля, добыча полезных ископаемых, производство кокса и нефтепродуктов, транспорт и связь, металлургическое производство.

Вместе с тем интенсивный рост обязательств перед иностранными инвесторами происходит в условиях продолжающегося увеличения зарубежных частных активов. Отечественный капитал, игнорируя нужды собственной экономики, уходит из России, и его приходится замещать более затратными иностранными инвестициями - на 1 января 2007 г. прямые и портфельные инвестиции российского частного капитала за рубежом достигли более 200 млрд долл. [5]. До 90 млрд долл увеличились внешние активы банков. Данная тенденция, безусловно, не становится положительным фактором поступательного развития российской экономики.

Следует также подчеркнуть, что эффективность участия российских предпринимателей в международном движении капиталов, рассчитываемая как отношение доходов от инвестиций к активам и обязательствам соответственно, в растущей степени складывается в пользу иностранных инвесторов, ведущих операции с Россией. Как указывалось выше, сальдо платежного баланса по разделу доходов от частных инвестиций остается отрицательным (пассивным), с выраженной тенденцией к росту. Это показывает, что нефинансовые предприятия получают по своим зарубежным активам существенно меньше средств, чем иностранные инвесторы выручают по их обязательствам.

Внешний долг. Методология разработки платежного баланса предусматривает определение внешнего долга как совокупности внешних обязательств и активов резидентов РФ в форме долговых инструментов . Чистая позиция Российской Федерации по внешнему долгу, определяемая как разница между внешним долгом и внешними активами, характеризует страну как внешнего кредитора по краткосрочным долговым инструментам и заемщика по долгосрочным. Чистая позиция неоднородна по секторам экономики - чистыми кредиторами выступают органы государственного управления, органы денежно-кредитного регулирования, а чистыми заемщиками -банковские учреждения и сектор нефинансовых предприятий [6]. Внешний долг РФ перед нерезидентами в 2007 г. увеличился на 120,3 млрд долл. и составил на 1.10.2007г. 430,9 млрд долл. Масштабные заимствования осуществлялись частным сектором, обязательства которого достигли 378,1 млрд долл., или 87,8% от общей суммы внешних долгов.

Существенными изменениями характеризуется позиция по внешнему долгу органов государственного управления. Обязательства федеральных органов управления сократились на 5,2 млрд долл., в том числе новый российский долг - на 3,9 млрд долл., т.е. на 78,6%, а задолженность бывшего СССР - на 1,3.

Сокращение нового российского долга было достигнуто за счет погашения долговых ценных бумаг, а задолженность бывшего СССР сократилась после осуществления заключительных платежей Парижскому клубу кредиторов и выплат по долговым обязательствам бывших социалистических стран - к октябрю 2007 г. объем обязательств, принятых Россией в качестве правопреемницы бывшего СССР, сократился до 8,2 млрд долл. Объем внешней задолженности субъектов РФ последние два года остается на уровне 1,5 млрд долл. Задолженность органов денежно-кредитного регулирования составляет 13,2 млрд долл. и представлена краткосрочными обязательствами в форме ссуд, депозитов нерезидентов и размещенной у нерезидентов наличной национальной валюты.

Динамика и структура внешних долговых обязательств секторов, выступающих чистыми должниками, представлена на рис. 10-11. На фоне расширения объема внешних заимствований (по банковскому сектору - на 46%, а по прочим секторам - на 43,4%) сохраняется их структура: преимущественной формой заимствования является привлечение кредитов, банковский сектор, кроме этого, расширяет привлечение средств нерезидентов на депозиты, а прочие секторы увеличивают размещение долговых ценных бумаг (преимущественно еврооблигационных займов). В целом расширение международной инвестиционной позиции России, активизация участия секторов экономики в международном движении капитала и мировом финансовом рынке обусловлены предпринятыми Центральным банком и Правительством на рубеже 1990-2000-х гг. мерами по либерализации движения капиталов и стимулированию притока иностранных инвестиций на фоне роста ус -тойчивости государственных финансов и укрепления рубля, что обеспечило облегчение долгового бремени государства, улучшило для нерезидентов условия инвестирования в российские активы.

12С

10С

80

60

40

20

□ 2006

□ на 1.10.2007

67,8

0,4Н 0,9

27,8

3,3

1,9

Л

п_

Долговые обязательства перед прямыми инвесторами

Кредиты

Текущие счета и депозиты

Долговые ценные бумаги

Прочая задолженность

Рис. 10. Структура внешних долговых обязательств банковского сектора, млрд долл.

98,7

200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0

□ 2006

□ на 1.10.2007

117,4

21,1

19

2,8

0,4

Долговые обязательства перед прямыми инвесторами

Кредиты Долговые ценные Задолженность по Прочая

бумаги финансовому задолженность

лизингу

Рис. 11. Структура внешних долговых обязательств нефинансового сектора, млрд долл.

Подведем некоторые итоги. Анализ позволил выявить существенные структурные сдвиги по счетам платежного баланса: расширение положительного сальдо по счету текущих операций, рост прямых и портфельных инвестиций в экономику России (особенно в негосударственный сектор), увеличение объемов и темпов накопления международных резервов ликвидности (на 1.12.2007 - 463,5 млрд долл. по сравнению с 16,8 млрд долл. на 1.12.1997). Однако исходный фактор таких изменений - поступательная динамика мировых цен на энергоносители и высокий спрос - не позволяет говорить и смене модели платежного баланса. Как показывает практика развитых стран, активный платежный баланс, интерпретируемый как положительное сальдо счета текущих операций, обеспечивает эффективный для экономики кругооборот капитала в том случае, когда используется для мобилизации факторов производства по статьям счетов движения капитала. Краткоерочные и спекулятивные капиталы, преобладающие в настоящее время в потоках внешних финансовых ресурсов Рос -сии, не в состоянии обеспечить непрерывность и интенсивность воспроизводственных процессов. В настоящее время расширение международной инвестиционной позиции России, обусловленное в большей мере краткое рочными факторами, не приводит к рос -ту рентабельности реального сектора экономики и фактически воспроизводит сложившуюся сырьевую

структуру внешнеторговых связей. Очевидно, что стабилизация и формирование новой модели платежного баланса возможны в условиях устойчивого экономического роста, укрепления и международной востребованности национальной валюты, структурной перестройки экономики на базе инновационных факторов, обеспечивающих конкурентоспособность российских товаров и услуг на международном рынке.

ЛИТЕРАТУРА

1. Овчинников В.Н. Глобализационные императивы модернизации экономики России // Россия в голо-бализирующейся мировой экономике. Ростов н/Д: Изд-во Рост. ун-та, 2006.

2. Суэтин А. Балансы международных расчетов // Вопросы экономики. 2004. № 2.

3. Платежный баланс РФ за январь-сентябрь 2007 г. (аналитическое представление) // cbr.ru

4. Международная инвестиционная позиция Российской Федерации в 2001-2007 гг.: иностранные активы и обязательства на начало года // cbr.ru.

5. Борисов С.М. Международная инвестиционная позиция Российской Федерации в 2001-2006 гг.: иностранные активы и обязательства // Деньги и кредит. 2006. № 9.

6. Чистая позиция по внешнему долгу Российской Федерации (по секторам экономики) // cbr.ru