CC BY
23
\ ПОРТФЕЛЬ ИНВЕСТОРА
— КУДА ВЛОЖИТЬ ДЕНЬГИ \
Отложенный кризис
После сообщения 16 марта о введении на Кипре налога на депозиты российский фондовый индекс упал на 2,8 п.п. Впрочем, макроэкономическая ситуация в России оставалась стабильной — инфляция, ускорившаяся в январе до 1%, в феврале замедлилась до 0,6%.
В конце февраля — начале марта международные финансовые рынки были волатильными. Неуверенность инвесторов была связана с политическими событиями. Так, на выборах в Италии крупные партии не получили абсолютного большинства, и это может помешать дальнейшим попыткам смягчить бюджетный и банковский кризис в стране. Очевидно, эти события коснутся всей Европы.
Невеселые новости приходили и из двух крупнейших экономик мира. Администрации США не удалось предотвратить секвестирование бюджета, которое вступило в силу с 1 марта (речь идет о сокращении расходов на $1,2 трлн в течение ближайших 10 лет и на $85 млрд к концу нынешнего финансового года, поровну распределенных между военной и гражданской сферами).
Власти Китая ужесточили риторику относительно сдерживания цен на недвижимость, что негативно сказалось на динамике мировых индексов, в том числе российских. В результате индекс РТС снизился с 1577 пунктов в середине февраля до 1498 на начало марта.
Однако в первую неделю марта российский фондовый рынок начал понемногу восстанавливаться. Глобальные площадки акций были спо-
койны, а американский Доу-Джонс даже установил новый исторический рекорд. В настроениях инвесторов произошел разворот на 180° после заявления нового китайского руководства о его приверженности экономическому росту, а также о готовности ФРС продолжать третий этап «количественного смягчения», если в США ухудшится макроэкономическая динамика. Этого оказалось достаточно, чтобы развеять опасения инвесторов, которых беспокоило возможное падение темпов глобального роста.
Опубликованные макроэкономические данные в США также способствовали оптимистическим настроениям. Число занятых в частном секторе выросло на 198 тыс., хотя ожидалась более скромная цифра в 170 тыс., производственные заказы США в январе упали на 2%, что лучше прогнозов на 2 п.п., индекс деловой активности в сфере услуг США (ISM) в феврале вырос до 56 пунктов.
Статистика по рынку труда в США превзошла ожидания экономистов — уровень безработицы упал до минимумов 2008 года.
Это укрепило спрос на рискованные активы и оказало поддержку всем классам активов.
Во второй неделе марта российский фондовый рынок продолжил отыгрывать потери февраля, 15 марта индекс РТС составил 1549 пунктов. Однако подъем котировок на российских биржах был сдержан новостями из Китая о снижении темпов экономического роста (по оценке китайского премьера Вэнь Цзябао, они должны составить не менее 7,5%). Отметим, что в 2011 году экономика Китая ускорилась на 9,2%, при этом средний ежегодный рост ВВП за последнее десятилетие составлял около 10%. Еще одним негативным фактором стал пересмотр кредитного рейтинга Италии агентством Fitch.
Новости из еврозоны усилили пессимизм инвесторов. Объем промышленного производства в ев-розоне и ЕС в январе 2013 года сократился на 0,4% по сравнению с декабрем 2012 года (большинство экономистов ожидали снижения всего на 0,1%). В декабре рост находился на отметках 0,9 и 0,8% соответственно. В Германии, на которую приходится треть совокупного промышленного производства еврозоны, падение в январе составило 0,4%, а во Франции — 1,2%. На фоне столь слабых экономических данных усиливается
Международное РА Fitch 8 марта понизило суверенный кредитный рейтинг Италии с A- до BBB+ с негативным прогнозом. Основной причиной такого решения называются результаты парламентских выборов 24-25 февраля, которые не позволяют надеяться на то, что в ближайшие недели в Италии будет сформировано стабильное правительство. Кроме того, отметили в Fitch, продолжающаяся рецессия в Италии является одной из сильнейших в Европе, а возрастающая политическая неопределенность и условия, не способствующие проведению реформ, создают дополнительную нагрузку на реальный сектор экономики.
По подсчетам агентства, госдолг Италии в 2013 году достигнет почти 130% ВВП, что окажется выше прежних прогнозов на уровне 125%. Спад итальянской экономики, согласно оценкам, составит около 1,8% на фоне сокращения на 2,4% в 2012 году.
Однако Fitch отмечает относительную инвестиционную привлекательность Италии и ее достаточно диверсифицированную экономику с высокой добавочной стоимостью. Ожидается, что дефицит бюджета Италии сократится в 2013 году до 2,5%, что вписывается в установленные еврозоной допустимые 3%.
Роман
ФИЛАТОВ,
руководитель группы управления акциями УК «Сбербанк Управление Активами»*
* В подготовке статьи принимала участие Елена ЦАРЕВА, аналитик УК «Сбербанк Упраление Активами.
76
ПРЯМЫЕ ИНВЕСТИЦИИ / № 4 (132) 2013
\ ИНВЕСТИЦИОННЫЙ КЛИМАТ \
Министр финансов Кипра Михалис Саррис. РИА «НОВОСТИ»
Победителем парламентских выборов в Италии 24-25 февраля стала левоцентристская коалиция во главе с Пьером Луиджи Берсани (29,54%). Правые под руководством Сильвио Берлускони уступили своим соперникам лишь 0,4% (20,18%). Левоцентристам не удалось завоевать абсолютное большинство в парламенте, а без этого практически невозможно сформировать стабильный кабинет министров.
давление на ЕЦБ с требованием снизить процентные ставки, хотя ранее ЕЦБ отметил, что по-прежнему ожидает постепенного восстановления экономики во втором полугодии 2013 года. В конце недели поддержку индексам оказал американский рынок, достигший еще одного исторического максимума, после того как стало известно о неожиданном сокращении числа заявок на пособие по безработице.
Нефтяные котировки к середине февраля вернулись к максимальным уровням последних двух лет в $120 за баррель. Однако в опубликованном отчете Мирового энергетического агентства говорилось о наметившемся глобальном превышении предложения нефти над спросом на нее. Еще одним фактором, способствовавшим снижению котировок, стало возобновление переговоров МАГАТЭ и Ирана по поводу ядерной программы и, как следствие, возможности снятия эмбарго в отношении экспорта иранской нефти. В результате этого к концу февраля цена на нефть марки Urals снизилась до $109 и продолжала оставаться на этом уровне до середины марта.
Преимущественно негативный информационный фон стал причиной снижения притоков денежных средств на развивающиеся рынки акций в конце февраля: с более чем $3,5 млрд в первую неделю месяца до $2 млрд в период с 13 по 20 февраля, а в последнюю неделю наблюдался первый с сентября 2012 года отток в $1 млрд. Среди стран БРИК больше всего пострадала Бразилия: совокупный отток капитала с начала года составил здесь $1,3 млрд. Оттоки из фондов, ориентированных на Россию и Индию, находились в сопоставимых масштабах — $306 млн и $363 млн. Китай по-прежнему остается в фаворитах инвесторов с притоком в $3,1 млрд.
Небольшая коррекция наблюдалась в первую неделю марта. Однако по итогам недели, завершившейся 13 марта, чистый отток из всех фондов развивающихся рынков составил $585 млн — столь негативной динамики не наблюдалось с начала прошлой осени. 16 марта появилось сообщение о соглашении между Кипром и Еврогруппой, которая предполагает помощь островному государству в объеме 10 млрд евро при условии, что на вкладчиков кипрских банков будет возложен единовременный сбор в размере 6,75%, имеющих депозиты до 100 тыс., и 9,9% — если депозиты свыше 100 тыс. евро. Рынки отреагировали незамедлительно: в первый рабочий день после объявления российский индекс упал на 2,8%, европейские индексы также значительно снизились. Подобный шаг властей Кипра
вызвал у участников рынка опасения, что вкладчики в других проблемных странах Европы могут начать изымать деньги из банков. Впрочем, сценарий этот принят не был (подробнее о ситуации на Кипре см.с. 8).
Макроэкономическая ситуация в России оставалась стабильной — инфляция, ускорившаяся в январе до 1%, в феврале замедлилась до 0,6%. Однако год назад, в феврале 2012 года, инфляция была на уровне 0,4%. Так что годовой показатель, на конец января составлявший 7,1%, увеличился до 7,3%.
В январе оборот розничной торговли вырос на 3,5% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Показатель начал замедляться со второго полугодия 2012 года на фоне ускорения годовой инфляции.
Инвестиции в январе выросли на 1,1% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Это относительно неплохой результат на фоне очень высокой базы сравнения за январь прошлого года (тогда годовой рост инвестиций достиг 16,4%).
Увеличение безработицы в январе до 6% (с 5,3% в декабре) носило скорее сезонный характер, так как спрос на рабочую силу зимой обычно снижается. Стоит отметить, что показатель с поправкой на сезонность увеличился, что говорит об охлаждении рынка труда на фоне замедления роста экономики. При этом динамика реальных зарплат неожиданно преподнесла позитивный сюрприз, хотя сохранение данного роста в будущем довольно сомнительно.
В феврале доходы бюджета составили 887 млрд руб. ($28,9 млрд) при 1131 млрд руб. ($36,8 млрд) расходов. Таким образом, бюджет был исполнен с дефицитом в 244 млрд руб. ($7,9 млрд). Это было вполне прогнозируемо, поскольку февраль — обычно худший месяц в году по уровню поступлений в бюджет, что связано с графиком уплаты НДС (многие компании предпочитают делать это в конце квартала, а не ежемесячно) и с сезонным снижением экономической активности.
Процентные ставки на развитых рынках сегодня находятся на рекордно низких уровнях, что вынуждает инвесторов покидать сектор долговых инструментов. Это послужит дополнительным толчком для рынков акций.
\ ИНВЕСТИЦИОННЫЙ КЛИМАТ \
ПРЯМЫЕ ИНВЕСТИЦИИ / № 4 (132) 2013
77
