CC BY
5951
ECONOMICS AND MANAGEMENT | Juvenis scientia 2016 № 1
59
особенности биржевой торговли российского рынка ценных бумаг
Е. С. Лавренова
Национальный исследовательский Томский государственный университет Россия, 634050, г. Томск, пр. Ленина, 36
В статье рассмотрены понятие фондового рынка как части финансового рынка. Отдельно отмечен исторический аспект развития отечественного рынка ценных бумаг. Автором проводится анализ современного состояния российского фондового рынка и тенденций его дальнейшего развития.
Ключевые слова: финансовый рынок, фондовый рынок, рынок ценных бумаг, биржевая торговля.
features of exchange trade of the Russian stock market
E. S. Lavrenova
National Research Tomsk State University 36 Lenin St., 634050, Tomsk, Russia
The article deals with the concept of stock market as parts of the financial market. The historical aspect of development of domestic stock market is defined with special attention. The author analyzes the current state of the Russian stock market and tendencies of
its further development.
Keywords: financial market, stock market, exchange trade.
Финансовые рынки, в частности фондовые рынки, в настоящее время являются значимыми для экономик современных развитых стран. Фондовый рынок представляет собой сложно организованную систему, которая является важнейшим инструментом обеспечения эффективного функционирования экономики страны в целом. Поэтому большое значение отводится деятельности фондовых бирж как организаторов биржевой торговли.
Фондовой биржей признается только организатор торговли на рынке ценных бумаг, осуществляющий свою деятельность на основании лицензии и не совмещающий свою деятельность по организации торговли с другими видами деятельности [1, ст. 11].
Развитие биржевой торговли в России в историческом аспекте
Исторически биржа - это древний торговый институт. В науке существует точка зрения, что первым прототипом современной биржи можно считать collegine mercantorium (собрание торгующих) в Древнем Риме. Также считается, что сам термин «биржа» имеет итальянское происхождение, связанное с именем фламандской купеческой фамилии van de Burse, у дома которой в Брюгге происходили собрания купцов и банкиров. В основном развитие биржевой торговли происходит в Европе. Так известными считаются возникшие в 1531 годы Антверпенская биржа, в 1549 г. - Лионская биржа, в 1602 году - Амстердамская биржа. Крупнейшими фондовыми биржами в XIX веке считаются Лондонская и Парижская. В США биржевой рынок развивается уже с 1752.
В сравнении с Западом российский рынок ценных бумаг сформировался значительно позже. Первая биржа в России появилась лишь при Петре I в 1703 году в Санкт-Петербурге. Ввиду ряда причин биржа бездействовала почти 100 лет. Во времена правления Екатерины II происходит создание Московской биржи, которая фактически начала свою деятельность лишь после войны 1812 года.
Заметное развитие биржевого движения в России про-
изошло в 30-40-х XIX столетия, когда рост фабрично-заводских и кустарных предприятий стимулировал расширение торгово-рыночных отношений. В эти годы возникли биржи в Кремчуге, Рыбинске, Нижнем Новгороде и других торговых центрах России [2]. Важным периодом развития биржевой торговли в России были 60-70-е годы, что было связано с реформами 1861 года и возникшей тенденцией экономического роста. В целом в начале XX века количество бирж в России составляло приблизительно 115.
Российские биржи, в отличие от западных, имели низкий уровень биржевой техники, а также отсутствовала жесткая регламентации правил заключения сделок. К тому же, обыденное отношение к биржам в России всегда было неоднозначным. Часто преобладало мнение, что порядочному человеку там делать нечего [3].
После революционного 1917 года многие биржи прекратили свое существование, но в 20-е годы наметилась тенденция к восстановлению деятельности. Однако в начале 30-х годов деятельность бирж была вновь прекращена.
После почти 70-летнего перерыва развитие биржевой торговли в России вновь возрождается. Конец 1980-х гг. в СССР характеризует биржевой бум. В 1992 году в России уже сосуществовало около сотен бирж, большая часть которых, однако, в дальнейшем прекратило свое существование. В 1900-е годы формируется законодательная база для биржевой торговли. Так, в 1996 году был принят Федеральный закон «О рынке ценных бумаг».
Таким образом, современные рынки ценных бумаг в развитых странах формировалась в течение длительного исторического периода. В России же этот процесс оказался сжатым и непоследовательным.
В целом к началу XXI на фондовом рынке России произошли позитивные сдвиги - появление новых видов ценных бумаг, рост объема их выпуска. Однако по-прежнему крайне незначительную долю рынка составляли акции промышленных предприятий [4, с. 338].
60
Juvenis scientia 2016 № 1 | ЭКОНОМИКА И УПРАВЛЕНИЕ
Современное состояние и проблемы организации биржевой торговли в России
В настоящее время согласно данным Службы Банка России по финансовым рынкам по состоянию на 31.12.2015 в Российской Федерации деятельность по организации торгов осуществляют 9 бирж:
1. Публичное акционерное общество «Московская Биржа ММВБ-РТС»;
2. Публичное акционерное общество «Санкт-Петербургская биржа»;
3. Акционерное общество «Московская энергетическая биржа»;
4. Закрытое акционерное общество «Санкт-Петербургская Международная Товарно-сырьевая Биржа»;
5. Закрытое акционерное общество «Биржа «Санкт-Петербург»;
6. Закрытое акционерное общество «Санкт-Петербургская Валютная Биржа»;
7. Закрытое акционерное общество «Фондовая биржа ММВБ»;
8. Закрытое акционерное общество «Национальная товарная биржа»;
9. Акционерное общество «Крымская биржа» [5].
Фактически же большая часть торгов происходит на Московской бирже, а также на Санкт-Петербургской валютной бирже и фондовой бирже Санкт-Петербурга.
Согласно статистике Всемирной федерации бирж (World Federation of Exchanges, WFE) был сформирован рейтинг крупнейших фондовых бирж мира на основе объема рыночной капитализации (Таблица 1).
Таблица i.
ТОП-io Фондовых бирж мира по объемам рыночной капитализации (в млрд. USD) на конец октября 2015 г. [6]
Позиция Название биржи Объем капитализации
1 NYSY 17 931 2
2 NASGAQ US 6 981.9
3 Japan Exchange Group 4 7136
4 Shanghai SE 4 1252
5 Euronext 3 326.9
6 Hong Kong Exchanges 3 059 9
7 Shenzhen SE 2 742.1
8 TMX Group 1 749. 3
9 Deutsche Borse 1 676.2
10 SIX Swiss Exchange 1 539.6
Таким образом, можно говорить о том, что американский фондовый рынок считается центром и движущей силой международной финансовой торговли. Хотя в последние годы активно развивается и азиатский фондовый рынок. На сегодняшний день, объем совокупной капитализации американского и азиатского фондовых рынков приближены к друг другу: 28 108.8 млрд. долларов у американского рынка ценных бумаг против 21 376.0 млрд. долларов - у азиатского. Для сравнения, суммарная капитализация европейского фондового рынка составляет 11 974.3 млрд. долларов, а крупнейшей из российских Московской биржи - 0.444 млрд. долларов [6].
ПАО Московская биржа появилась в декабре 2011г. в результате объединения РТС (Российская торговая система) и ММВБ (Московская межбанковская валютная биржа). В настоящее время российский фондовый рынок относится к развивающимся. В связи с этим остаются нерешенными многие проблемы и базовые вопросы его функционирования.
Например, прослеживается тенденция преобладания на российском рынке в качестве «голубых фишек» акций нефтяных, газовых, энергетических компаний. Такая низкая отраслевая диверсификация является существенным недостатком российского рынка акций: около 70% капитализации рынка акций приходится на топливную промышленность, электроэнергетику и металлургию. Наблюдается высокая концентрация на уровне отдельных компаний: ОАО «Газпром» и ОАО «Сбербанк России» составляют около половины оборота [7, с. 305].
Фондовый рынок России характеризуется несовершенством законодательной базы. Основным законом, регулирующим данную сферу, по-прежнему является закон «О рынке ценных бумаг» 1996 года, который не охватывает все аспекты развивающегося фондового рынка. И, несмотря на наметившуюся положительную тенденцию принятия различных законов и положений по регулированию, по-прежнему, например, отсутствует законодательная база для срочного рынка. Также малоэффективной представляется система контроля и регулирования организации деятельности фондовых рынков. Так, в сентябре 2013 года Банку России были переданы полномочия Федеральной службы по финансовым рынкам по регулированию, контролю и надзору в сфере финансовых рынков. На наш взгляд, передача полномочий по регулированию российского фондового рынка мегарегулятору имеет неоднозначные последствия в сторону улучшения качества контроля.
Рынок ценных бумаг России характеризуется отсутствием корреляции между ростом ВВП и ростом индексов. Здесь непосредственно видна негативная особенность отечественного фондового рынка - он практически никак не связан с реальным сектором экономики [8, с. 163]. Также для российского фондового рынка характерны низкая ликвидность и высокая волатильность.
Проблемой считается также отсутствие коллективного инвестирования на рынке ценных бумаг в России. И дело не столько в отсутствии средств у потенциальных инвесторов, сколько в отсутствии стимулов для участия в инвестиционной деятельности. Это связано как с вышеизложенными недостатками, так и с проблемами качества технической базы для биржевой торговли.
Негативной чертой является превышение спекуляции над инвестициями, низкая правовая культура и злоупотребление инсайдерской информацией.
Существует мнение, за последние в последние годы сценарий российского фондового рынка полностью одинаков [9, с. 7]:
1. В начале года рынок открывался вверх, его рост продолжался до апреля;
2. В мае начиналось мощное движение вниз, к августу рынок опускался;
3. С сентября вновь начиналось движение наверх, при этом рост выше падения, но динамика незначительна.
Такая тенденция может объясняться общим боковым трендом рынка. Анализ движения индекса ММВБ указывает на отсутствие тенденции, ни к росту рынка, ни к его снижению. С конца 2011 года происходит отток капитала из России, снижается активность международных инвесторов и торгов
ECONOMICS AND MANAGEMENT | Juvenis scientia 2016 № 1
61
на фондовой секции ММВБ, замедляются темпы экономического роста как следствие посткризисного восстановления экономики.
В 2013 г. российский фондовый рынок продемонстрировал явное падение. Индекс РТС почти за полгода упал на 14% (рис. 1). Такое снижение произошло на фоне быстрого роста площадок США и некоторых развивающихся рынков. Показатели отдельных компаний и даже секторов в некоторых случаях снизились гораздо сильнее рынка в целом. Капитализация компаний сфер металлургии и электроэнергетики рухнула на 30%. Акции «Мечела» на ММВБ упали на 51%, ФСК ЕЭС — на 50%, Газпрома — на 25% [10, с. 19].
Причинами такого падения фондового рынка можно считать негативную макроэкономическую ситуацию и перемещение ликвидности с развивающихся рынков на развитые (в основном, американский рынок).
Как уже отмечалось, существующие проблемы, связанные с замедлением темпов экономического роста, снизили инвестиционную активность на фондовом рынке. Рост ВВП РФ в I квартале 2013 г. был минимальным со времен 2009 г. и составил 1,6%. Промышленное производство сократилось в январе до 0,8%, а в феврале падение ускорилось и составило 2.1%. При этом инфляция превысила 7% [12, с. 320]. Снижение котировок нефти и постепенное ослабление курса рубля по отношению к иностранным валютам не могло не привести к падению фондового рынка. В введение санкций США в 2014 году падение российского рынка продолжилось. В марте 2014 года некоторые российские компании за 1 день потеряли от 2 до 7 % в стоимости акций и расписок и, как следствие, снизив свою капи-тализацию. В том же периоде Организация экономического сотрудничества и развития (ОЭСР) заявила о приостановке процесса включения России в свой состав. В 2013 г. общий отток капитала со-ставил там 63 млрд долл. Всемирный банк вдвое снизил оценку роста российской эконо-мики в 2014 г., теперь эксперты ожидают лишь 1.1 % роста по итогам года [12, с. 95]. Индекс ММВБ за последний год снизился на 18%. Курс рубля — самый худший после арген-тинской валюты из числа 24 валют развиваю-щегося рынка, за которыми следит Bloomberg, ослаб на 9.3 % в 2014 году. Прогнозы дальнейшего развития российского фондового рынка указывают на его падение на уровне кризисных значений 2008 года, во многом по причине вы-вода спекулятивного капитала ино-странны-ми инвесторами, которые составляют примерно половину присутствующих на российском рынке ценный бумаг инвесторов. На рисунке 1 представлена динамика индексов РСТ и ММВБ за последние 3 года, на рисунку 2 - РТС и S&P
500 за тот же период.
Таким образом, можно предположить, что российский
Рис. 2. Динамика S&P500 в сравнении с РТС за 2013-2015 гг. [составлено по данным сайта investfunds.ru]
фондовый рынок будет по-прежнему характеризоваться волатильностью, низкой ликвидностью и инвестиционной непривлекательностью. Неразрешенными окажутся и ряд других обозначенных проблем. Перспектива развития биржевой торговли на рынке ценных бумаг России выглядит все более мрачной.
В этой связи для России можно выделить два возможных пути дальнейшего развития фондового рынка:
1. Постепенное восстановление, которое будет трудным и, очевидно, очень длительным. В этом случае необходимы качественные изменения. Так, необходимо решить такие задачи, как повышение емкости и прозрачности фондового рынка, обеспечение эффективности рыночной инфраструктуры, совершенствование правового регулирования на фондовом рынке. Важной задачей является сглаживание международного политического напряжения;
2. Негативный сценарий развития и как следствие невозможность для большинства эмитентов разместиться на российских биржевых площадках и отток значительной части торговли российскими ценными бумагами на иностранные биржи.
Однако очевидно, что говоря сегодня о развитии отечественного рынка ценных бумаг в 2016 году прежде всего следует иметь в виду негативный сценарий развития, связанный с развитием оттока капитала и понижением рейтинга российских компаний ведущими рейтинговыми агентствами мира. Фондовый рынок России в целом будет находиться в условиях стагнации рынка акций в учетом падения котировок на нефтяном рынке, оттоком как иностранных, так и отечественных инвестиций с учетом отсутствия стабильности в динамике восстановления курса рубля.
литература
1. О рынке ценных бумаг [Электронный ресурс]: федер. Закон Рос. Федерации от 22.04.1996 N 39-ФЗ // КонсультантПлюс : справ. правовая система. - Версия Проф. - Электрон. дан. - М., 2013. -Доступ из локальной сети Науч. б-ки Том. гос. ун-та.
2. Биржевая торговля [Электронный ресурс] // Библиотекарь.Ру. -Электрон. дан. - URL: http://www.bibliotekar.ru/finance-3/76.htm (дата обращения: 11.01.2016).
3. Биржевая торговля [Электронный ресурс] // Экономический портал. - Электрон. дан. - URL: http://institutiones.com/general/287-birga.html (дата обращения: 10.01.2016).
4. Лялин В. Рынок ценных бумаг: учебник. - 2-е изд., переб. и доп. / В. Лялин, П. Воробьев. - М. : Проспект, 2013. - 400 с.
5. Организаторы торговли [Электронный ресурс] // Центральный Банк РФ. - Электрон. дан. - URL: http://www.cbr.ru/
62
Juvenis scientia 2016 № 1 | ЭКОНОМИКА И УПРАВЛЕНИЕ
finmarkets/?PrtId=sv_secur (дата обращения: 11.01.2016).
6. Statistics [Electronic resource] // World Federation of Exchanges. -Electronic data. - URL: http://www.world-exchanges.org/home/ docs /focus/FOCUS-Oct-2015.pdf (access date: 10.01.2016).
7. Кадиленко А. Н. «Голубые фишки» России и мира // Актуальные проблемы гуманитарных и естественных наук. - 2013. - № 12-1. -С. 302-306.
8. Проблемы становления и развития фондового рынка России : сб. ст. / гл. ред. Т.И. Королева. - Брянск : Изд-во БГТУ, 2013. -248 с.
9. Васин М. Фондовый рынок - 2013: опять «около нуля»? // Рынок ценных бумаг. - 2013. - № 2. - С. 7-9.
10. Алифанова Е. Тенденции развития мирового фондового рынка и их проявления на нац. рынках ценных бумаг в условиях глобализации / Е. Алифанова, О. Козловцева // Финансовые исследования. - 2013. - № 2(39). - С. 12-23.
11. Динамика индексов [Электронный ресурс] // Investfunds. - Электрон. дан. - URL: http://stocks.investfunds.ru/indicators (дата обращения: 09.01.2016).
12. Греков М. Н. Правовое регулирование фондового рынка России в условиях экономических санкций // Актуальные проблемы российского права. - 2015. - № 3. - С. 95-101.
Поступила в редакцию 26.12.2015
