CC BY
96
Е.А. Иванова
ОБ АКЦИОНЕРНОМ КАПИТАЛЕ КОРПОРАЦИЙ
Аннотация
Анализируется роль и экономическая сущность акционерного капитала корпораций в современных условиях как механизма привлечения и перераспределения капитальных средств, инвестиционных ресурсов, утверждения позиций страны на мировом рынке капиталов.
Ключевые слова
Акционерные общества, инвестиционные ресурсы, аккумулирование капитала, эффективность производственно-коммерческой деятельности корпорации, финансовое равновесие, стоимость фирмы.
Annotation
Analyzed role and economy nature of joint-stock corporations capital in today conditions as a mechanism of involvement and redistribution capitals, investment resources, statement our country on the word capital market.
Key words
Joint-stock company, investment resource, accumulating capital, corporation maintenance efficiency, financial balance, concern value
В каждой стране структура управления корпорацией имеет определённые элементы, которые отличают её от структур других стран. Оценивая перспективы формирования национальной модели корпоративного управления, необходимо опираться на анализ реальных социально-экономических
процессов. В России складывается собственная, специфическая модель корпоративного управления, включающая характеристики уже существующих. классических моделей.
Фактически в России в настоящее время формально присутствуют разрозненные компоненты всех традиционных моделей: относительно распыленная собственность (но неликвидный рынок и слабые институциональные инвесторы), явная и устойчивая
тенденция к концентрации собственности и контроля (но при отсутствии адекватного финансирования и эффективного мониторинга), элементы перекрестных владений и формирование сложных корпоративных структур разного типа (но при отсутствии тяготения к какому-либо типу). Можно отметить и следующие тенденции:
- с бурным развитием финансово-промышленных групп в России произошёл поворот в сторону японской модели - более закрытой, основанной на банковском контроле и финансировании;
- замечено сходство с англоамериканской моделью: в российской модели также в первую очередь стимулируется деятельность, направленная на повышение стоимости компании, её
2009 № 3
Вестник Ростовского государственного экономического университета (РИНХ)
прибыльности в краткосрочной перспективе; можно отметить и нацеленность на поддержание высокой гибкости систем управления, на приспособление компаний к внешней среде, ново-тивность и риск, достаточно развитое законодательство, направленное на
обеспечение прав владельцев небольших пакетов акций, высокий уровень требований к раскрытию информации;
- с германской моделью нас роднит высокая концентрация собственности и неразвитость рынка слияний и поглощений.
Таким образом, в России сложилась ситуация, когда ни один из типов систем корпоративного управления не доминирует, а национальная модель корпоративного управления находится в стадии формирования. По нашему мнению, такое положение дел не является отрицательным явлением.
В целом же в России среди ключевых особенностей развития национальной модели корпоративного управления необходимо выделить:
- перманентный процесс перераспределения собственности в корпорациях;
- специфические мотивации многих инсайдеров (менеджеров и крупных акционеров), связанные с контролем финансовых потоков и «выводом» активов корпорации;
- слабую или нетипичная роль традиционных «внешних» механизмов корпоративного управления (рынок ценных бумаг, банкротства, рынок корпоративного контроля);
- значительную долю государства в акционерном капитале и вытекающие проблемы управления и контроля;
- федеративное устройство и активную роль региональных властей как самостоятельного субъекта корпоративных отношений (причем субъекта, действующего в рамках конфликта интересов - как собственник, как регулятор через административные рычаги воздей-
ствия, как коммерче-
ский/хозяйствующий агент);
- неэффективный и/или выборочный (политизированный) государственный инфорсмент (при сравнительно развитом законодательстве в области защиты прав акционеров).
Хотелось бы отметить, что понятие «корпорация» не имеет в России официального формата, отечественные исследователи придерживаются различных взглядов на понятийные рамки этого термина. Вместе с тем необходимо отметить, что в отечественной экономико-правовой системе именно акционерные общества, по своей сути, с меньшими условностями идентифицируются с корпорациями в мировой практике1.
Особое внимание к проблеме корпоративного управления акционерными обществами объясняется тем, что в стратегии развития экономики важная роль отводится именно акционерному капиталу. Это обусловлено не только его масштабами и удельным весом во всей структуре экономики, но и тем, что по своей природе он наиболее приспособлен для привлечения и перераспределения капитальных средств, инвестиционных ресурсов, утверждения позиций страны на мировом рынке капиталов. Акционерная форма достаточно масштабна для усиленной деятельности в конкурентной среде, осуществления крупных и эффективных инвестиционных проектов, привлечения всего спектра потенциальных инвесторов. Важность развития акционерного капитала для стимулирования инвестиционного процесса подчёркивается также тем, что в настоящее время потенциал развития компаний, основанный на информационной закрытости, близок к исчерпанию.
1 Храброва И.А. Корпоративное управление: вопросы интеграции. Аффилированные лица, организационное проектирование, интеграционная динамика: - М.: Издательский Дом «АЛЬПИНА», 2000. - с. 62
Лимиты кредитования в аффилированных банках и через капитализацию прибыли практически исчерпаны, причём это относится как к мелким и средним компаниям, так и к крупнейшим российским предприятиям.1 В то же время изменение внешних факторов, обострение конкурентной борьбы, потребность роста и, как следствие, потребность в привлечении дополнительных ресурсов для финансирования заставляют компании искать их новые источники. Безусловно, любая крупномасштабная предпринимательская деятельность просто немыслима без аккумулирования капиталов. Объединение определённых капиталов - один из основных признаков любого юридического лица. Не является исключением и акционерное общество. Более того, акционерное общество особенно нуждается в долговременном аккумулировании капиталов. Динамика капитала компании является важным измерителем эффективности производственно-
коммерческой деятельности корпорации. Способность собственного капитала к самовозрастанию характеризует приемлемый уровень формирования чистой (нераспределённой) прибыли корпорации, её способность поддерживать финансовое равновесие за счёт собственных источников. Собственный капитал компании включает следующие элементы: уставный капитал, собственные акции, выкупленные акционерным обществом у их владельцев, резервный капитал, добавочный капитал, нераспределённую прибыль (непокрытый убыток), целевое финансирование.
Снижение удельного веса собственного капитала в его общем объёме свидетельствует о потери финансовой независимости корпорации от внешних источников финансирования (заёмных и привлечённых средств). Поэтому целе-
1 Шихвердиев А. По высоким критериям // Журнал для акционеров. - 2008. - №5. - С.4.
направленное формирование и использование капитала корпорации определяют эффективность её финансовохозяйственной деятельности.
Имущественной базой в деятельности акционерного общества служит, прежде всего, его уставный капитал. В Федеральном законе «Об акционерных обществах», в ст.25, данное понятие раскрывается следующим образом:
«Уставный капитал общества составляется из номинальной стоимости акций общества, приобретённых акционерами». Уставный капитал общества может быть увеличен путём повышения номинальной стоимости акций или размещения дополнительного их количества. Решение об увеличении уставного капитала путём повышения номинальной стоимости акций принимается общим собранием акционеров. Решение об увеличении уставного капитала путём размещения дополнительных акций (в пределах общего количества объявленных акций) принимается советом директоров. Дополнительные акции могут быть размещены обществом только в пределах количества объявленных акций, установленного его уставом. В федеральном законе также сказано: «Уставный капитал общества определяет минимальный размер имущества общества, гарантирующего интересы его кредито-ров»2. Данное обстоятельство обусловливает особое значение уставного капитала акционерных обществ, не характерное, к примеру, для складочного капитала товариществ (так как акционерная форма ведения предпринимательской деятельности не предполагает личной имущественной ответственности акционеров в случае предъявления исков к обществу кредиторами). С другой стороны, важное значение приобретает необходимость закрепления в законодательстве минимального размера устав-
2 Об акционерных обществах. Федеральный закон № 208-ФЗ. Серия «Закон и общества». -Ростов-на-Дону: «Феникс», 2007. - ст.25.
ного капитала общества. В настоящее время этот размер неодинаков для различных видов акционерных обществ (ст. 26 ФЗ «Об акционерных обществах»): для закрытого акционерного общества - 100 минимальных размеров оплаты труда, для открытого акционерного общества - 1000 МРОТ. Безусловно, на сегодняшний день этот размер в силу своей незначительности уже не отвечает потребностям стабильного оборота, так как акционерное общество как организационно-правовая форма в
большинстве случаев юридически оформляет ведение среднего или крупного бизнеса, что, в свою очередь, ведёт к высоким предпринимательским рискам в различных сферах деятельности акционерного общества. В данных условиях уставный капитал акционерного общества должен выступать реальной гарантией интересов кредиторов общества, в связи с чем, по нашему мнению, необходимо значительно повысить закреплённый в законодательстве минимальный размер уставного капитала для акционерных обществ любой разновидности: будь то открытое акционерное общество или закрытое. Для тех же компаний, чьи предпринимательские риски незначительны, законодательство предусматривает возможность создания обществ с ограниченной ответственностью, требования к минимальному размеру уставного капитала которых целесообразно оставить на прежнем уровне
- 100 МРОТ. Рассматривая характеристики уставного капитала акционерных обществ, следует также обратить внимание и на следующее. Учредители акционерного общества несут обязанность по оплате уставного созданного ими общества. В ст.34 Федерального закона «Об акционерных обществах» оговаривается процедура формирования уставного капитала общества, то есть порядок оплаты акций при их размещении. Такая оплата осуществляется в два этапа. Во-первых, акции подлежат оплате
полностью в течение года, и не менее чем на половину - в течение трёх месяцев с момента государственной регистрации общества.
Заслуживает внимания и рассмотрение аспекта, касающегося уменьшения уставного капитала акционерного общества. Согласно ст. 29 Федерального закона «Об акционерных обществах» и ст. 101 ГК РФ части 1 акционерное общество вправе, а в некоторых случаях обязано уменьшить свой уставный капитал. Уставный капитал может быть уменьшен путём понижения номинальной стоимости или сокращения их общего количества, в том числе путём приобретения части акций руководством и их последнего погашения (если данная процедура предусмотрена уставом общества). Однако уменьшение уставного капитала для акционерного общества сопряжено с необходимостью соблюдения определённых требований со стороны действующего законодательства. Так, в ФЗ «Об акционерных обществах», в ст. 30, сказано: «В течение тридцати дней с даты принятия решения об уменьшении своего уставного капитала общество обязано письменно уведомить об уменьшении уставного капитала общества и о его новом размере кредиторов общества, а также опубликовать в печатном издании, предназначенном для публикации данных о государственной регистрации юридических лиц, сообщение о принятом решении. При этом кредиторы общества вправе в течение тридцати дней с даты направления им уведомления или в течение тридцати дней с даты опубликования сообщения о принятом решении письменно потребовать досрочного прекращения или исполнения соответствующих обязательств общества и возмещения им убытков».1 Таким образом, по нашему мнению, описанный
1 Об акционерных обществах. Федеральный закон. Серия «Закон и общества». - Ростов-на-Дону: «Феникс», 2007. - С.22.
выше механизм создаёт возможность для различных злоупотреблений своими правами со стороны кредиторов акционерного общества.
Следует также отметить, что уставный капитал относится к наиболее стабильной части собственного капитала современной корпорации1 .
Мы уже упоминали о необходимости изыскивать новые, нетрадиционные, источники пополнения капитала компании. Одним из них является превращение интеллектуальных, нематериальных активов фирмы в реальный капитал. Алгоритм такого превращения можно условно разбить на ряд этапов2. Первый: сбор и анализ информации о рынке, внутренних возможностях фирмы. При этом необходимо выявить проблемы, поставить цели и задачи, оценить стоимость существующего бизнеса, конкурентоспособность выпускаемой продукции.
Второй этап: формулировка основной идеи предпринимательской деятельности в настоящий момент; осуществление прикладных разработок с целью изготовления образцов инновационной продукции, новых технологий, образцов оборудования, способных дать конкурентные преимущества данному виду бизнеса.
Третий этап: получение определённой разработкой статуса объекта интеллектуальной собственности через оформление необходимых юридических документов.
Четвёртый этап: разработка инновационного проекта реального промышленного освоения запатентованных объектов с составлением бизнес-плана данного проекта, расчётом его срока
1 Гуреев В. Уставный капитал акционерного общества // Журнал для акционеров. - 2007. -№10. -С.9.
2 Леонтьев Б., Мамаджанов Х.. Комплексное управление интеллектуальными активами в акционерных обществах // Журнал для акционеров. - №9. - 2005. - С.8.
окупаемости и эффективности вложенных в него инвестиций.
Пятый этап: преобразование
компанией объектов интеллектуальной собственности в нематериальные активы путём постановки их на баланс, то есть идентификация активов.
Шестой этап: промышленное
производство инновационного продукта.
В результате реализации описанного алгоритма и происходит увеличение дохода производителей инновационного продукта, то есть пополнение капитала за счёт практической реализации интеллектуального ресурса.
Проблемы формирования и использования капитала корпораций, включая управление его стоимостью и структурой, исследовали многие учёные-экономисты, такие, как: И.А.
Бланк, В.В. Бочаров, В.В. Ковалёв, Е.С. Стоянова, Т. В. Теплова.
Динамика капитала компании является важным измерителем эффективности производственно-
коммерческой деятельности корпорации. Способность собственного капитала к самовозрастанию характеризует приемлемый уровень формирования чистой (нераспределённой) прибыли корпорации, её способность поддерживать финансовое равновесие за счёт собственных источников. Собственный капитал компании включает следующие элементы: уставный капитал, собственные акции, выкупленные акционерным обществом у их владельцев, резервный капитал, добавочный капитал, нераспределённую прибыль (непокрытый убыток), целевое финансирование. Снижение удельного веса собственного капитала в его общем объёме свидетельствует о потери финансовой независимости корпорации от внешних источников финансирования (заёмных и привлечённых средств). Поэтому целенаправленное формирование и использование капитала корпорации опреде-
ляют эффективность её финансовохозяйственной деятельности. Главной целью формирования капитала при этом является максимальное удовлетворение потребностей компании в источниках финансирования её активов. Учитывая сформулированную цель, процесс формирования капитала базируется на следующих принципах:
- необходимости стратегического планирования направлений использования капитала корпорации с достижением соответствия между объёмами привлекаемого капитала и формируемыми активами корпорации;
- достижении оптимального соотношения между собственными и заёмными средствами корпорации в целях повышения рентабельности активов и собственного капитала. При этом необходимо помнить, что корпорация капитал которой полностью состоит из собственных средств, безусловно, максимально финансово устойчива, однако она ограничивает темпы своего развития в будущем, так как, отказавшись от привлечения заёмного капитала в период благоприятной рыночной конъюнктуры, лишается дополнительного источника финансирования прироста активов (имущества). Корпорация, привлекающая заёмные средства, имеет большие возможности для экономического роста, однако для неё более явной становится угроза банкротства по мере увеличения доли заёмных средств в общей структуре капитала;
- минимизации затрат на формирование капитала из различных источников, обеспечении его рационального использования путём максимизации рентабельности собственного капитала.
Структура капитала оказывает непосредственное влияние на принятие компанией инвестиционных решений. Оптимизация структуры капитала является одной из сложнейших проблем; впервые она была рассмотрена И.А. Бланком. Проанализировав публикации
по данной теме, можно констатировать, что процесс оптимизации структуры капитала осуществляется в следующей последовательности1:
- анализ состава капитала в динамике за ряд временных периодов с определением таких параметров, как: коэффициенты финансовой независимости, задолженности, соотношения между долгосрочными и краткосрочными обязательствами, показатели оборачиваемости и рентабельности активов и собственного капитала;
- оценка факторов, определяющих структуру капитала (стадия жизненного цикла компании, отраслевые характеристики деятельности, прибыльность и рентабельность текущей деятельности фирмы, особенности конъюнктуры товарного и финансового рынка, налогообложение корпорации, структура акционерного капитала);
- оптимизация структуры капитала по критерию доходности собственного капитала.
При оптимизации структуры капитала (источников средств) исходят из следующей цели: установить такое соотношение между заёмным и собственным капиталом, при котором стоимость акций компании достигнет своего максимального значения.
В заключение необходимо подчеркнуть, что капитал выступает основным источником формирования благосостояния его собственников в текущем и будущем периодах. Он выступает главным измерителем рыночной стоимости фирмы. В настоящей статье нами затронуты лишь некоторые из наиболее актуальных вопросов, связанных с таким неотъемлемым признаком любой корпорации, как его капитал. Кроме того, интеграция России в мировую экономику, либерализация движения капитала, а также расширяющаяся диффузия
1 В.В. Бочаров Корпоративные финансы. - СПб: Питер, 2008. - с. 94.
финансово-технологических инноваций накладывают отпечаток и на экономическую сущность современного акционерного капитала.
Библиографический список
1.Бочаров В. Корпоративные финансы.
- СПб: Питер, 2008. - 308 с.
2.Гуреев В. Уставный капитал акционерного общества // Журнал для акционеров. - 2007. - № 10. -С.9.
3.Леонтьев Б., Мамаджанов X. Комплексное управление интеллектуальными активами в акционерных обществах // Журнал для акционеров. - 2005. - № 9.
- С.8.
4.06 акционерных обществах. Федеральный закон № 208-ФЗ. Серия «Закон и общества». - Ростов-на-Дону: «Феникс», 2007. -96 с.
5.Храброва И.А. Корпоративное управление: вопросы интеграции. Аффилированные лица, организационное проектирование, интеграционная динамика: -М.: Издательский Дом «АЛЬПИНА», 2000. - 198 с.
б.Шихвердиев А. По высоким критериям // Журнал для акционеров. - 2008. -№5.-С.4.
Bibliographic list
1.Bocharov V. Corporate finances.- Sbt: Piter, 2008. - 300 p.
2.Gureev V. Corporation’s authorized capital //Magazine for shareholders. -2007. -№10, - p.9.
3.Leontev B., Mamadjanov Y. Integrated intellectual assets management in corporations //Magazine for shareholders. - 2005. -№9, - p.8.
4.About corporations. Federal statute № 208 -FS. Issue «Law and society». -Rostov-on-Don: «Fenix», 2007. -96 p.
5.Habrova I.A. Corporate management: integration questions, affiliated persons, organizational planning, integration dynamics: - М.: publishing house «Alpina», 2000,- 198 p.
6.Schihverdiev A. By high criterions. //Magazine for shareholders. - 2008. -№5, -p.4.
