CC BY
37
Секьюритизация предполагает использование ценных бумаг (облигаций, акций и производных инструментов - депозитарных расписок) и одновременное снижение как экономических, так и финансовых рисков.
4. Рассмотренные методы снижения рисков участников проекта следует классифицировать и отнести к двум видам: локализация; предупреждение и устранение риска. Выделение проекта на отдельный баланс, создание компании «без прошлого» означает создание проектных структур, а, следовательно, локализацию риска. Разделение предприятия на «центры прибыли» и «центры затрат», реструктуризация его бизнес-процессов улучшают финансовые показатели, поэтому их следует отнести к методам предупреждения и устранения риска.
5. Существует структурная связь между методами снижения финансовых, экономических и рисков участников проекта.
Методы секьюритизации, создания гарантийного фонда связывают воедино снижение экономических и финансовых рисков. Поэтому данные методы были включены (курсивом) в таблицу 3.
В то же время осуществление мероприятий финансового инжиниринга нередко является предварительным условием согласия инвестора финансировать проект. В этом случае методы, приведенные в таблице 3, могут оказаться недостаточными сами по себе для обеспечения финансирования проекта.
ЛИТЕРАТУРА
1. Грачева М. В. Анализ проектных рисков. -М.: Финстатинформ, 1999г. -216с.
2. Отчет о мировом развитии 1994. Инфраструктура и развитие. Вашингтон. Всемирный Банк. 1994г.
3. Тимошин Д. Настоящее и будущее финансового инжиниринга. // Финансист № 8,1999г.
4. Шипов В. Оценка рейтинга структурированных обязательств: как преодолеть потолок. // Рынок ценных бумаг № 9, 1998г.
5. Слюсаренко О., Богатырев И. Развитие гарантийных механизмов кредитно-инвестиционной поддержки предпринимательства. // Економтний часопис №4, 2000г.
УДК 658.5
Е.Н. Бузыкина
О ВЛИЯНИИ ЖИЗНЕННОГО ЦИКЛА НА СТОИМОСТЬ ОБЪЕКТА ИНТЕЛЛЕКТУАЛЬНОЙ СОБСТВЕННОСТИ
Предложен подход к определению стоимости объекта интеллектуальной собственности, учитывающий этапы его жизненного цикла. Рис. 1, табл. 2, ист.6. /
Согласно Закона Украины «О собственности» в Украине существуют объекты права собственности в материальном выражении (здания, квартиры, средства производства и т.п.) и объекты права интеллектуальной собственности (произведения науки, литературы и искусства, открытия, изобретения, полезные модели, промышленные образцы, рационализаторские предложения, знаки для товаров и услуг, результаты научно-исследовательских работ и другие результаты интеллектуального труда) [1].
Составной частью права собственности является право собственника распоряжаться принадлежащим ему имуществом как материальным, так и нематериальным, по своему усмотрению. В процессе реализации указанного
права возникает проблема - как определить реальную, справедливую стоимость объекта собственности. Особенно трудно определить стоимость объектов интеллектуальной собственности.
При оценке стоимости традиционно пользуются тремя подходами -доходным, затратным, а также рыночным или подходом прямого сравнения [3].
Анализ приведенных подходов показывает, что к оценке объектов интеллектуальной собственности (далее ОИС) наиболее применим доходный подход, который полностью отвечает методологии рыночной экономики.
Исходя из сущности доходного подхода1, стоимость ОИС напрямую зависит от возможной длительности его использования. Ведь чем больше ресурс времени эффективного использования ОИС, тем больше сумма будущего дохода, который может принести указанный объект, и, следовательно, его стоимость.
В данной статье рарсматривается подход, который учитывает зависимости стоимости ОИС от этапа его жизненного цикла при проведении оценки ОИС.
Ресурс времени эффективного использования ОИС, а, следовательно, и его стоимость, зависит от того, на каком этапе жизненного цикла он находится. Как любая система, ОИС имеет свой жизненный цикл (далее ЖЦ), который для построения указанной модели предлагаем разбить на 6 этапов:
I. Создание ОИС.
II. Начало внедрения ОИС (существует разработанная технология получения дохода при использовании ОИС).
III. Использование ОИС - рынок ненасыщен, спрос превышает предложение, стоимость близка к аукционной.
IV. Использование ОИС - рынок насыщен, спрос практически равен предложению, но ресурс использования ОИС еще не исчерпан.
V. Использование ОИС - рынок насыщен, спрос практически приближается к нулю, ресурс использования ОИС для получения дохода близится к концу.
VI. Ресурс использования ОИС исчерпан.
На разных этапах ЖЦ ОИС эффективность его использования, востребованность, а, следовательно, и его стоимость будет разной.
Кроме этапа ЖЦ, на котором находится ОИС, на величину его стоимости влияет вид определяемой стоимости.
Вид определяемой стоимости зависит от цели проведения оценки и заказчика [3].
В табл. 1, составленной на основе анализа наиболее часто встречающихся на практике и в научной литературе видов стоимостей, представлена п, взаимосвязи между видом стоимости, целью
проведения оценки ОИС и заказчиком.
Определения видов стоимости приведены ниже.
Инвестиционная стоимость - стоимость ОИС для конкретного инвестора или группы инвесторов при определенных целях инвестирования [5].
- стоимость оцениваемой собственности для конкретного инвестора [6].
Ликвидационная стоимость - это стоимость при вынужденной продаже
[5];
1 Доходный подход - основан на расчете экономических выгод, ожидаемых от использования оцениваемых объектов [5].
- денежная сумма, которая реально может быть получена от продажи собственности в срок, слишком короткий для проведения адекватного маркетинга [3];
- чистая сумма, которую предприятие надеется получить за актив по завершению срока его полезной эксплуатации после вычета ожидаемых затрат на выбытие [2].
Взаимосвязь вида стоимости с целью оценки и заказчиком _Таблица1
Цель оценки Заказчик проведения оценки
Собственни к - физ. лицо Предприятие Инвесторы Кредиторы Страховые компании Государство
отчуждение или приобретение рыночная рыночная х1 X X рыночная
страхование страховая страховая X X X страховая
оформление в качестве залога залоговая залоговая X залогова я X залоговая
определение нанесенного ущерба страховая или рыночная страховая или рыночная X X страховая страховая или рыночная
для общей оценки стоимости предприятия стоимость в рамках действующего предприятия инвестиционная X страхова я стоимость в рамках действую щего предприятия
оформления в качестве взноса в уставный фонд учредительная X X X учредительная
определение базы аморт. отчислений налогообложения X налогооблагаема я X X X налого-облагаемая
для разработки плана развития предприятия X инвестиционная X X X
Оценка будущих доходов X X инвестиционная X X X
оценка степени устойчивости предприятия X Наименьшая - или рыночная или ликвидационная (согласно принципа осмотрительности) X X
Налогооблагаемая стоимость - стоимость, рассчитываемая на базе определений, содержащихся в соответствующих нормативных документах, относящихся к налогообложению собственности [3].
Рыночная стоимость - расчетная величина, равная денежной сумме, по которой продавец, имеющий полную информацию о стоимости имущества и не обязанный его продавать, согласен был бы продать его, а покупатель, имеющий полную информацию о стоимости имущества и не обязанный его приобрести, согласен был бы приобрести [5];
1 Символ «X» означает, что стоимость ОИС для соответствующего заказчика с указанной целью не определяется.
- это наивысшая цена в денежном выражении, которую принесет продажа собственности на конкурентном и открытом рынке при соблюдении всех условий, присущих справедливой сделке, а также при том, что как покупатель, так и продавец действуют разумно и со знанием дела, и на цену сделки не влияют посторонние стимулы [6].
Стоимость в рамках действующего предприятия - величина, отражающая совокупную полезность ОИС и представляющая вклад в результаты функционирования предприятия как единого целого при производстве товаров и услуг [5];
- стоимость недвижимости, которая используется как составная часть действующего предприятия [6].
Страховая стоимость - стоимость собственности, определяемая положениями страхового контракта или полиса [3].
Учредительная стоимость - стоимость, установленная в учредительном договоре г при создании нового предприятия или его реорганизации [5].
На рис. 1, построенном с использованием данных табл. 1, графически представлена модель зависимости стоимости от этапа жизненного цикла ОИС, отражающая основные тенденции ее развития.
Согласно представленной модели, в зависимости от этапа ЖЦ ОИС, меняются определяемые виды стоимости и тенденции их развития.
Из анализа рис. 1 видно, что на первом этапе ЖЦ могут определяться рыночная и инвестиционная стоимость, что вполне объяснимо, так как объект, который существует только «в воздухе», никто ни страховать, ни облагать налогом, ни принимать в качестве залога не будет. На данном этапе инвестиционная стоимость будет превышать рыночную ненамного, приблизительно на 5-10%. Пиковая величина инвестиционной стоимости придется на границу между первым и вторым этапом ЖЦ, когда потенциал использования ОИС максимален, а возможные риски гораздо ниже, чем на первом этапе. В дальнейшем величина инвестиционной стоимости будет постепенно снижаться, и к пятому этапу ЖЦ приблизится к нулю.
Стоимость
Инвестиционная (близка к стоимости в рамках 1 действующего предприятия)
рыночной)
Рис. 1. Взаимосвязь между стоимостью ОИС и этапом жизненного цикла.
Рыночная стоимость - единственная из всех видов стоимости, которая существует на всех этапах ЖЦ. Максимального значения она достигает на
жизненного цикла
Этапы
Ликвидационная
первом - третьем этапе ЖЦ, после чего постепенно снижается, приближаясь к величине ликвидационной стоимости.
На втором этапе ЖЦ к рыночной и инвестиционной добавятся страховая, залоговая и ликвидационная стоимости, однако величины их будут очень малы. Максимального значения страховая и залоговая стоимости достигнут на третьем этапе ЖЦ, затем начнут снижаться и на пятом этапе приблизятся к нулю.
Величина ликвидационной стоимости на втором - четвертом этапах практически неизменна. В конце третьего - начале четвертого этапа ЖЦ заметен незначительный ее рост, на шестом этапе ЖЦ величина ликвидационной стоимости близка к нулю.
Согласно модели, налогооблагаемая стоимость возникает на третьем этапе ЖЦ ОИС, в момент получения дохода от его использования, и, постепенно уменьшаясь, на шестом этапе достигает нуля. Однако при существующем налоговом законодательстве налогооблагаемая стоимость может возникнуть и на более ранних этапах.
Сравнительный анализ величин различных видов стоимости, % __Таблица2
Вид стоимости Этап жизненного цикла
1 II III IV V VI
Рыночная 100 100 100 50 25 0
Инвестиционная 105 110 100 40
Налогооблагаемая 100 50 40 0
Страховая 50 65 25 10
Залоговая 33 50 16
Ликвидационная 20 25 15 25 0
В табл. 2 приведен сравнительный анализ величин определяемых видов стоимости на разных этапах жизненного цикла. За базу сравнения принята пиковая величина рыночной стоимости на втором этапе ЖЦ.
Приведенные цифры являются примерными и лишь приблизительно характеризуют тенденции и взаимосвязи видов стоимости ОИС.
При оценке стоимости ОИС предлагаем пользоваться следующей методикой, учитывающей модель связи между величиной стоимости указанного объекта и этапом его жизненного цикла:
Определить по данным табл. 1 искомый вид стоимости.
Определить, на каком этапе ЖЦ находиться ОИС.
Определить влияние этапа ЖЦ на величину стоимости оцениваемого ОИС, воспользовавшись моделью связи между величиной стоимости указанного объекта и этапом его ЖЦ, изображенной графически на рис. 1.
Таким образом, предложенная модель определения стоимости ОИС учитывает этапы его жизненного цикла. Кроме использования данной модели при проведении оценки, ее можно применить 'для определения перспектив возможного использования указанного объекта на каждом этапе его ЖЦ, что важно для принятия управленческих решений.
Предложенная модель построена с учетом того, что ОИС является системой. Однако в то же время, данный объект является подсистемой более крупной системы, например, предприятия. При ликвидации предприятия, ОИС, вне зависимости от того, на каком этапе ЖЦ находится непосредственно он сам, может попасть на последний, шестой этап своего развития. Приведенный пример показывает, что предложенная модель связи не является исчерпывающей, возможно ее дополнение и уточнение взаимосвязаны между
жизненными циклами непосредственно ОИС и систем, по отношению к которым указанный объект является подсистемой.
ЛИТЕРАТУРА
1. Закон Украины от 7.02.91 г. N 697-12-ВР «О собственности» с изменениями и дополнениями.
2. М1жнародн1 стандарти бухгалтерського обл1ку/ Перекл. з англ.. за ред. С.Ф.Голова.- К.: Федерацт профес1йних бухгалтер1в \ аудиторт УкраТни, 1998.- 736 с.
3. Оценка бизнеса: Учебник/ Под ред. А.Г.Грязновой, М.А.Федотовой.- М.: Финансы и статистика, 1999.-512 с.
4. Положение (стандарт) бухгалтерского учета 8 «Нематериальные активы», утвержденный приказом Министерства финансов Украины от 18.10.1999 г. №242.
5. Стандарт Российского общества оценщиков «Оценка объектов интеллектуальной собственности»// Вестник оценки. 1996. - № 3-4. - С.8-9; №5-6. - С.9-11.
6. Фридман Дж., Ордуэй Ник. Анализ и оценка приносящей доход недвижимости. Пер. с англ. - М.: Дело, 1997. -480с.
УДК 338.4(075.8)
A.B. Тишейкина
ОБЩИЕ ЭКОНОМИЧЕСКИЕ ПРОБЛЕМЫ МАКРОПРОЕКТИРОВАНИЯ РАЗВИТИЯ РЕГИОНА
Предложен общий подход к решению проблемы макропроектирования экономического развития регионов Украины, основанный на разработке и оптимизации обобщенной балансовой модели производства и потребления продукции. Ист.4.
Проводя сравнение многочисленных региональных и правительственных программ по стабилизации и развитию экономики Украины, приложенных усилий по их обеспечению и реализации с конечными результатами, нетрудно придти к неутешительным выводам: общее экономическое положение регионов, государства и качества жизни граждан ухудшаются [1,2]. С позиции здравого смысла это не очень понятно, так как наша страна имеет огромный научно-технический и кадровый потенциал, располагает богатыми природными ресурсами, находится в благоприятных климатических и геополитических условиях.
Очевидно, что вывод из существующего противоречия может быть только один: возможности для эффективного развития экономики Украины имеются, использовать же их в достаточной мере не удается. Не останавливаясь на причинах неудач, которые носят не только экономический, но и социально-политический характер, рассмотрим конструктивный подход к пррШеме,оазвжия .экономики на уровне региона. Целью этого подхода является формирование критерия экономического роста региона на основе балансовой модели производства и потребления в регионе основных видов продукции, что позволяет ставить и решать задачи максимально эффективного использования внутренних ресурсов региона для его экономического развития.
Обозначим через ОПук, ВРПук, ВИП|]к, ВНПук соответственно объемы производства в регионе, внешней реализации внутреннего использования (включая запасы) и внешнего поступления k-го основного вида продукции в натуральном или денежном выражении в j-й период (год, квартал, месяц). Значению индекса i=0 отвечают фактические показатели, а i=1 - плановые.
Пусть ]=1, п, к=1,т , то есть запланировано п периодов и рассматривается т видов продукции.
Значения планируемых объемов производства, внешней реализации, внутреннего потребления и внешнего поступления, а также необходимые для этого ресурсы определяются в процессе микропроекгирования, то есть при разработке каждым субъектом производства региона своих планов развития.
Очевидно, что имеет место следующий баланс продукции:
ОПук + ВНПр = ВРПук + ВИЦЛ, I = 0,1, ] = 1,п, К = 1,т.
Экономический рост региона в существенной мере определяется ростом объемов производства его основных видов продукции, которые, как нетрудно увидеть, определяются из равенства
0% = ВРП№ + ВИП№ -ВНПр. <2>
Теперь можно сформулировать критерий, на основе которого должны разрабатываться мероприятия и приниматься решения по оптимизации процесса развития региона. Исходя из предположения, что плановые показатели для каждого периода прогрессивны и достаточно обоснованы микропроектированием, критерием оптимальности будут служить минимальные отклонения фактических показателей от плановых, то есть
п т /о\
шт '£1\ОПл-ОП,А- ()
При условии, ЧТО
ОПоПк =Ск,К = 1,т , где Ск определяют объем производства к-го вида продукции в конце планового периода 0=п).
Модель (2)-(4), построенная на основе баланса основных видов продукции в регионе, задает критерий (3) и условия (4), на основе которых должны решаться вопросы наиболее рационального использования внутренних ресурсов региона, стимулирования предпринимательской деятельности и существующего производства с целью обеспечения устойчивого экономического роста. Такой рост должен стимулироваться со стороны государства путем, например, предоставления региону целевого льготного кредита со ставкой, учитывающей практически только инфляцию. Величина кредита на следующий период должна быть пропорциональна объему наращенного в конце предыдущего Ко периода суммарного объема продукции
ш л
= £ (оп0]к -оп00-1)к) •
К=1
При этом НБУ без ущерба для курса гривни и с пользой для экономики государства под указанный кредит может осуществить соответствующую денежную эмиссию. Такая кредитно-денежная политика государства будет способствовать развитию платежеспособного спроса населения и, в конечном итоге, формированию регионально структурированного внутреннего рынка.
В условиях отсутствия развитого внутреннего рынка процесс наращивания производства продукции в регионе по видам и объему, в целях недопущения диспропорций, должен регулироваться государством путем
формирования госзаказов, регулирования соотношений объемов однородной отечественной и импортной продукции.
Обобщенная балансовая модель экономического развития региона (2)-(4) позволяет осуществлять моделирование различных вариантов (планов) развития, проводить их сравнительный анализ, выбирать наиболее эффективный план. Такой анализ позволит формировать научно-обоснованный бюджет государства снизу вверх или итеративно сверху вниз снизу вверх.
Практически для всех регионов Украины характерна низкая деловая активность, направленная на подъем и развитие экономики региона. При существующем в регионах организационном и технологическом состоянии предпринимательской деятельности достичь существенных результатов в подъеме их экономики невозможно. В связи с этим для региона актуален вопрос активизации предпринимательской деятельности. С точки зрения балансовой модели речь идет о возможности существенного изменения составляющих уравнения баланса продукции (1) прежде всего за счет увеличения планируемого и фактического объема производства продукции ОП, что автоматически приведет к снижению объема внешних поступлений продукции ВНП и в положительном плане изменит экономическую структуру региона: производство - накопление - реализация - потребление.
Устойчивое эволюционное развитие любой социально-экономической системы требует реализации в ней ряда основополагающих принципов [3]. Применительно к экономическим аспектам развития системы наиболее важны следующие два принципа: продуктивность системы через людей и управление системой ценностей, ориентируясь на потребности и их перспективу; придание материальной жизни коллективного импульса роста через свободное и активное действие индивидуумов системы. В какой-то мере практическая реализация этих принципов осуществляется в Украине путем создания в некоторых регионах свободных экономических зон. Однако экономический эффект от них невысокий, большинство СЭЗ (8 из 12) не работают по причине отсутствия инвестиций [4].
Опыт экономически развитых стран показывает, что более эффективная реализация отмеченных принципов развития осуществляется путем создания предпринимательских центров (ПЦ). Такая перспектива для регионов Украины наиболее предпочтительна. Создание по отраслевому принципу (АПК. машиностроение, энергетика, транспорт, строительство и т.д.) региональной сети ПЦ на базе высших учебных заведений и производственных структур позволит мобилизовать внутренние возможности каждого региона, использовать его конкурентные преимущества. Это прежде всего:
высокий уровень образования научно-технических, производственных кадров и населения;
наличие свободных и дешевых трудовых ресурсов, обладающих высокой квалификацией;
развитый промышленный потенциал; емкий внутренний рынок;
наличие значительных размеров свободных производственных площадей, что дает возможность быстро наращивать производство продукции при незначительных издержках;
наличие у вузов передовых технологических разработок, изобретений, опытных образцов новой техники;
немалый объем несвязанных сбережений, которые могут быть вовлечены в экономический оборот.
Указанные преимущества характерны практически для всех регионов Украины. Целенаправленная совместная научная, образовательная и
