CC BY
27
Финансы
принципы и цели оценки элементов капитала
о ,
сельскохозяйственного предприятия*
л. в. попова,
кандидат экономических наук, доцент, заведующая кафедрой «Финансы и кредит»
волгоградской гСхА
В период реформирования аграрного сектора экономики, развития разнообразных форм собственности становятся востребованными хозяйственной практикой нетрадиционные, уникальные решения, основанные на глубоком синтезе достижений современной финансовой теории и опыта финансового управления.
Оценка стоимости бизнеса стала неотъемлемым инструментом в арсенале современного российского бизнесмена, финансиста, менеджера. Основная сущностная черта стоимостной оценки заключается в ее рыночном характере. Принципиальное значение имеет тот факт, что качественная рыночная оценка не ограничивается учетом лишь одних затрат, она обязательно принимает во внимание экономический имидж — влияние внешней и внутренней среды предпринимательства, фактор времени, риски, уровень конкуренции. Это — определение стоимости с позиций экономической концепции фирмы.
Производить стоимостную оценку оборотного капитала агроформирований в целях дальнейшего эффективного управления им особенно сложно в силу его специфических особенностей: это зависимость от природно-климатических условий, сезонность и длительный цикл производства, социальная значимость и объективная необходимость формирования продовольственной безопасности страны.
Управление стоимостью оборотного капитала компании — комплексный процесс. Его можно
* статья представлена информационным центром ид «Финансы и кредит» при ГОУ ВПО «Волгоградский государственный университет»
определить, с одной стороны, как последовательную реализацию принципов финансовой модели и построение на ее основе стратегических и оперативных, финансовых и нефинансовых решений, с другой стороны — это процесс, удовлетворяющий ожидания всех «заинтересованных лиц». Основываясь на рекомендациях и. А. Нвашковской [1, 2] и учитывая авторское видение, можно выделить принципы управления стоимостью оборотного капитала предприятия:
• стратегическое планирование инвестиционной стоимости капитала предприятия, внедрение стоимостного мышления в стратегические решения.
• создание системы показателей оценки оперативной деятельности внутренних подразделений предприятия на разных уровнях управления, в которой будут учтены распределение ответственности, масштабы полномочий менеджеров разного уровня организационно-управленческой структуры.
• мониторинг ведущих факторов стоимости оборотных средств, система «раннего предупреждения» негативных, разрушительных процессов с точки зрения критерия стоимости;
• материальное стимулирование команды менеджеров по результатам работы. теоретической базой процесса оценки любых
объектов (ресурсов) является унифицированный набор оценочных принципов. ряд отечественных специалистов в области оценки недвижимости и оценки предприятия (бизнеса) — а. Г. Грязнова [3], В. е. Есипов, Г. А. Маховикова [4], Ф. Б. Риполь-
Сарагоси [5] — сгруппировали основополагающие принципы оценки:
• основанные на представлениях собственника (полезности, замещения, ожидания);
• связанные с эксплуатацией собственности (вклада, предельной производительности, сбалансированности, экономической величины);
• обусловленные действием рыночной среды (соотношения спроса и предложения, альтернативности, конкуренции, зависимости от внешней среды).
Поскольку доля оборотного капитала в структуре активов агроформирований Волгоградской области занимает значительную часть (рис. 1), то возникает необходимость выделения, а вернее, дополнения принципов оценки оборотного капитала предприятий сельскохозяйственной отрасли:
— принцип дополнительного ресурса и его предельной производительности (увеличение размера оборотного капитала целесообразно, если получаемый прирост стоимости агропредприятия больше затрат на приобретение оборотных средств). Однако необходимо иметь в виду, что темпы роста оборотного капитала увеличат стоимость компании до некоторой точки, начиная с которой доходы будут расти замедляющимися темпами;
— принцип сбалансированности. Сельскохозяйственное предприятие может получить максимальный доход при соблюдении пропорционального сочетания факторов производства. Ключевым моментом в управлении стоимостью оборотного капитала является соблюдение оптимальной его величины согласно размерам производства;
— принцип сезонности. Размер и стоимость оборотного капитала сельскохозяйственных предприятий существенно зависят от различных стадий производства и времени года. Особенно возрастает
100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0
2001г. 2002г. 2003г. 2004г. 2005
[¡□оборотный капитал □ основной капитал
Рис. 1. Структура капитала сельскохозяйственных предприятий Волгоградской области в 2001-2005 гг., %
стоимость оборотных средств в период проведения весенне-полевых и уборочных работ, однако резко сокращается в зимний период;
— принцип длительности технологического процесса производства сельскохозяйственной продукции. Сельское хозяйство отличается ярко выраженным характером производства и неравномерностью оборота капитала. Предприятия этой отрасли представляют собой многоотраслевые хозяйства, производящие различную растениеводческую и животноводческую продукцию. Поэтому кругооборот капитала имеет дифференцированные периоды обращения в зависимости от технологических особенностей основных отраслей. Например, в молочном животноводстве производственный цикл составляет 2— 3 дня, в растениеводстве — 8 — 10 месяцев, в мясном скотоводстве 1—2 года;
— принцип качества продукции собственного производства. Материально-вещественное содержание оборотного капитала сельскохозяйственного предприятия специфично из-за большой доли ресурсов, имеющих органическое происхождение (семена, корма, удобрения, сама продукция сельского хозяйства). В связи с этим данные элементы наиболее подвержены снижению своих стоимостных показателей из-за снижения качества, и, как следствие, происходит снижение показателей продуктивности животных и урожайности сельскохозяйственных культур;
— принцип корпоративности, размера производства и организации управления. на сегодняшний день наиболее эффективной системой организации сельскохозяйственного производства является создание агрохолдингов. Увеличение размеров сельскохозяйственного производства с применением современных методов управления позволяет увеличить стоимость агроформирования и, как следствие,
стоимость его оборотного капитала.
Таким образом, основным действующим принципом при проведении оценки должен быть принцип наиболее эффективного использования оборотного капитала в сельскохозяйственном производстве. Этот принцип является синтезом всех ранее рассмотренных, это — разумное и возможное использование, которое поддержит наивысшую текущую рыночную стоимость на фактическую дату оценки.
Существующее финансовое диалектическое противоречие (ликвидность-доходность — риск) ведет к изменению
ФИНАНСЫ И КРЕДИТ
45
стоимости, и при соблюдении принципа сбалансированности можно найти их оптимальное сочетание, формирующее объективную стоимость.
В зависимости от цели проводимой оценки, количества и подбора учитываемых факторов финансист-аналитик рассчитывает различные виды стоимости. Ряд авторов отмечает, что в отечественной теории и практике существует необходимость четкого определения видов стоимостей, перечня целей оценки и конкретная регламентация их взаимообусловленности. Среди специалистов-оценщиков термин «виды стоимости» звучит как «базисы оценки». М. М. Соловьев определяет понятие базиса оценки как систему общих принципов и подходов к оценке, в том числе с учетом целей и множества других факторов, влияющих на оценку [6].
Первоначально, по нашему мнению, из всей множественности оценок необходимо выделить объективные и субъективные. Все оценки, являющиеся результатом целенаправленной деятельности хозяйствующих субъектов, следует считать субъективными, в качестве объективных оценок рассматривать рыночные стоимости. Кроме того, оценка ресурсов предприятия изначально зависит от того, на какой сценарий его развития она делается: оценка предприятия как действующего или оценка его ликвидационной стоимости.
К видам стоимости предприятия относят следующие: рыночную, инвестиционную, фундаментальную (внутреннюю), балансовую, замещения, восстановительную, страховую, налогооблагаемую, таможенную, залоговую и ликвидационную.
Необходимо подчеркнуть, что при всем возможном многообразии видов стоимости первое место и ведущая роль всеми без исключения отечественными и международными документами и авторами исследований и учебных программ по вопросам оценки, безусловно, отводятся рыночной стоимости объекта оценки. Поэтому методически важно привести детальные определения в этой области: «... под рыночной стоимостью объекта оценки понимается наиболее вероятная цена, по которой данный объект оценки может быть отчужден на открытом рынке в условиях конкуренции, когда стороны сделки действуют разумно, располагая всей необходимой информацией, а на величине цены сделки не отражаются какие-либо чрезвычайные обстоятельства, то есть когда: одна из сторон сделки не обязана отчуждать объект оценки, а другая сторона не обязана принимать исполнение; стороны сделки хорошо осведомлены о предмете сделки и
действуют в своих интересах; объект оценки представлен на открытый рынок в форме публичной оферты; цена сделки представляет собой разумное вознаграждение за объект оценки, и принуждения к совершению сделки в отношении сторон сделки с чьей-либо стороны не было; платеж за объект оценки выражен в денежной форме» [7].
Следующим видом является инвестиционная стоимость, которая предполагает оценку стоимости предприятия исходя из его доходности для конкретного лица при заданных инвестиционных целях [6]. В отличие от рыночной стоимости, определяемой мотивами поведения типичного покупателя и продавца, инвестиционная стоимость зависит от индивидуальных требований к инвестициям, предъявляемых конкретным инвестором.
Некоторые исследователи [3] выделяют также внутреннюю, или фундаментальную стоимость, которая представляет собой аналитическую оценку стоимости, основанную на предполагаемых внутренних характеристиках инвестиций, не имеющих особенностей, относящихся к любому конкретному инвестору. Внутренняя стоимость — это субъективная стоимость, в том смысле, что для ее определения аналитику необходимо использовать свои собственные знания и профессиональное мастерство. Как следствие, оценки внутренней стоимости у разных специалистов различны [8].
Балансовая стоимость. Этот вид стоимости определяется по балансовому отчету как сумма его активов за вычетом накопленного износа, а также сумм краткосрочных и долгосрочных обязательств. Так как обычно балансовая стоимость последовательно отвечает задачам бухгалтерского учета, она имеет весьма слабое отношение к текущей рыночной стоимости [5].
Восстановительная стоимость — это затраты на воспроизводство точной копии предприятия или другого актива, даже если есть более экономичные аналоги. Залоговая, восстановительная стоимости и стоимость замещения широко используются в сфере страхования; восстановительная стоимость используется при переоценке активов предприятия для более точного отражения стоимости имущества в соответствии с рыночной ситуацией [9].
Стоимость замещения — это затраты на создание актива, аналогичного по функциям. Данный стандарт обусловлен прежде всего тем, что покупатель, как правило, при выборе решения руководствуется наименьшей ценой, по которой может быть приобретен объект с аналогичной полезностью [3].
кроме этого, кратко охарактеризуем такие виды стоимости, как страховая — определяемая для целей страхования и отражаемая в страховом договоре (полисе); таможенная — стоимость импортируемых объектов, используемая для начисления таможенной пошлины, сборов и других таможенных платежей; налогооблагаемая — стоимость, рассчитываемая на базе определений, содержащихся в соответствующих нормативных документах, относящихся к налогообложению собственности [3].
Залоговая стоимость — это стоимость актива, которую кредитор надеется получить от продажи его на рынке в случае неплатежеспособности предприятия. Этот стандарт чаще всего используется при кредитовании и применяется тогда, когда требуется оценка активов под залог.
В случае банкротства фирмы или прекращения деятельности все ее активы оцениваются исходя из ликвидационной стоимости. Она представляет собой чистую сумму, которая может быть выручена при ликвидации фирмы.
наряду с ликвидационной существует понятие утилизационная (скраповая) стоимость — стоимость утилизируемых материальных активов, достигших предельного состояния вследствие полного износа или чрезвычайного события и потерявших свою полезность. Скраповая стоимость — это вторичная стоимость массы материалов, из которых состоит оцениваемый объект [3].
о Рыночная стоимость
Л 8
£ и
Ь * О - О Фундаментальная стоимость
ю П
1ЛЛ —
8 □□1 —
и О
!г и о
Л X Сй Ь
О
ю ^ и □□1 =>
ПП1 —
Рис. 2. Группировка стандартов стоимости (разработана авторами)
Вышеприведенные характеристики позволили сгруппировать виды стоимости следующим образом (рис. 2).
Все перечисленные стандарты стоимости могут применяться к отдельным объектам при рассмотрении конкретных хозяйственных ситуаций. Учитывая, что ключевым фактором при выборе вида стоимости является цель оценки, следует четко регламентировать, какой вид стоимости применяется для каждой конкретной цели. такую регламентацию можно представить в виде таблицы.
таким образом, при применении различных способов эффективного управления оборотным капиталом сельскохозяйственных предприятий собственнику (управленцу) целесообразно ориентироваться прежде всего на увеличение рыночной или инвестиционной стоимости капитала предприятия. Фундаментальная, ликвидационная стоимости в данном случае должны использоваться в качестве дополнительного инструмента с целью сопоставления с рыночной стоимостью.
сравнение различных стандартов стоимости предприятия позволит определить наиболее приемлемую стратегию управления его оборотным капиталом с учетом целей и возможностей конкретного предприятия, рыночной ситуации и реальной стоимости объекта. В зависимости от цели оценки предприятия выбирается стандарт стоимости, который требуется определить. с точки зрения собственника (а в случае их сочетания и управленца тоже) инвестиционная стоимость представляется наиболее предпочтительной, поскольку она предполагает долгосрочное и перспективное развитие бизнеса.
рыночная стоимость позволяет сориентироваться в правильности купли или продажи объекта, а также является дополнительным инструментарием для сопоставления интересов собственника с имеющейся рыночной ситуацией. сравнение рыночной стоимости и стоимости замещения говорит о целесообразности приобретения объекта.
итак, оценка оборотного капитала сельскохозяйственных предприятий — это процесс присвоения денежных показателей его элементам на определенную дату, предшествующий осуществлению процедуры принятия управленческих решений. Экономическое понятие стоимости выражает
ФИИАИСЫ и кредит
47
Цели оценки оборотных активов предприятия и применяемые виды стоимости
№ п/п Цель оценки Вид стоимости
Рыночная Обоснованная Ликвидационная Балансовая Инвестиционная Залоговая Страховая Скрапо-вая
1 Помочь потенциальному покупателю (продавцу) определить предполагаемую цену X X
2 Продажа в течение ограниченного периода X
3 Реализация права требования дебиторской задолженности Х Х Х
4 Приватизация без ограничений прав X
5 Принудительное отчуждение X
6 Реализация избыточных активов X
7 Возможная ликвидация (частичная или полная) действующего предприятия X
8 Аренда X
9 Анализ функционирования оборотного капитала х х х Х
10 Анализ деятельности предприятия Х Х Х Х
11 Акционирование X х
12 Определить целесообразность инвестиций X
13 Снос Х
14 Определить суммы покрытия по страховому договору X
15 исчисление налога на имущество X
16 Обеспечить заявки на получение ссуды X
17 Банкротство X
реальный взгляд на выгоду, которую имеет собственник данного объекта или покупатель на момент оценки. Основой стоимости любого объекта собственности является его полезность, а выбор вида стоимости диктуется целью оценки. При применении способов эффективного управления оборотным капиталом сельскохозяйственных предприятий собственнику (управленцу) целесообразно ориентироваться прежде всего на увеличение рыночной или инвестиционной стоимости капитала, а сравнение различных стандартов стоимостей предприятия позволяет определить не только целесообразность проведения политики управления оборотным капиталом, но и сценарии ее развития в краткосрочном, среднесрочном и долгосрочном периодах.
Литература
1. Ивашковская И. А. Управляемая стоимость [Электронный ресурс] / и. А. ивашковская // Секрет фирмы. — (http://www sf-online. ги).
2. Ивашковская И. А. Шпаргалка для собственника [Электронный ресурс] / и. А. ивашковская // Секрет фирмы. — (http://www. sf-online. ги).
3. Оценка бизнеса [Текст]: учебник / Под ред. А. Г. Грязновой, М. А. Федотовой. — М.: Финансы и статистика, 1999. — 512 с.
4. Риполь-Сарагоси Ф. Б. Основы оценочной деятельности [Текст]: Учеб. пособие/ Ф. Б. Риполь-Сарагоси. — М.: Книга-сервис, 2002. — 240 с.
5. Есипов, В. Оценка бизнеса [Текст] / В. Есипов, Г. Маховикова, В. Терехова. — СПб.: Питер, 2001. — 416 с.
6. Соловьев М. М. Оценочная деятельность (оценка недвижимости) [Текст]: Учеб. пособие / М. М. Соловьев. — М.: ГУ ВШЭ, 2002. — 224 с.
7. Российская Федерация. Законы. Об оценочной деятельности в Российской Федерации [Текст]: Федеральный закон: [принят Гос. Думой 29 июля 1998 года] № 135-Ф3. Финансовая газета — 1999. — № 40.
8. Валдайцев С. В. Оценка бизнеса и управления стоимостью предприятия: Учеб. пособие для вузов [Текст] / С. В. Валдайцев. — М.: ЮНити-ДАНА, 2001. — 720 с.
9. Кутер М. И. Теория бухгалтерского учета: Учебник [Текст] / М. и. Кутер. — 2-е изд., перераб. и доп. — М.: Финансы и статистика, 2002. — 640 с.
