CC BY
387
Направления оптимизации и повышение эффективности управления денежными
потоками на предприятии
Optimization and efficiency of cash management in the enterprise
Басараб Камилия Михайловна
Магистр
Московский финансово-юридический университет МФЮА
Россия, Москва kamila-basarab@yandex. ru
Basarab Kamiliya Mikhailovna
Master
Moscow University of Finance and Law Russia, Moscow kamila-basarab@yandex. ru
Аннотация.
Как мы знаем, наиболее важным и сложным этапом планирования денежных потоков предприятия является их оптимизация. Под оптимизацией мы понимаем применение тех или иных способов, позволяющих увеличить эффективность использования денежных средств предприятия и максимально уменьшить внешнее финансирование. Денежный поток — процесс генерирования экономического эффекта. Использование денежных средств в деятельности организации предполагает получение положительного экономического эффекта при условии рационального их использования. Цель управления денежными потоками организации — их эффективное и рациональное использование. Одним из аспектов управления денежными потоками является их оптимизация, в связи с этим рассмотрим основные методы оптимизации денежными потоками.
Annotation.
As we know, the most important and difficult stage of planning cash flows of an enterprise is their optimization. By optimization we mean the use of certain methods that allow increasing the efficiency of using the company's money resources and minimizing external financing. Cash flow is the process of generating an economic effect. The use of funds in the activities of the organization assumes a positive economic effect, provided they are rationally used. The purpose of managing the organization's cash flows is to use them efficiently and rationally. One of the aspects of cash flow management is their optimization, in this regard, we will consider the main methods of optimization of cash flows.
Ключевые слова: денежные потоки, оптимизация, финансовое планирование, дисконтирование.
Keywords: cash flows, optimization, financial planning, discounting.
Основными целями снижения расходов денежных потоков предприятия выявляется: обеспечить сбалансированный объем денежных потоков; обеспечить синхронность формирования денежных потоков во времени; обеспечить рост чистого денежного потока на предприятия. Исходя из этого следует, что основным объектам снижения или оптимизации выступает:
• положительный денежный поток;
• отрицательный денежный поток;
• остатки денежных активов;
• чистый денежный поток (чистые активы).
В целях решения всего этого являются задачи, поставленные в условиях оптимизации:
- выявить и реализовать резервы, позволяющие снизить зависимость предприятия от внешних источников привлечения денежных средств;
- обеспечить более полную сбалансированность входящего и исходящего денежного потока во времени и по объемам;
- обеспечить более тесную взаимосвязь по денежным потокам по видам хозяйственной деятельности предприятия;
- повысить суммы и качество чистого денежного потока, генерируемого хозяйственной деятельностью
предприятия.
Направления оптимизации управления денежными потоками.
Для многих инвесторов денежные средства и денежный поток являются не только критической областью внимания при анализе создания ценности и стоимости, но и помогают анализировать ликвидность. Для этой цели денежные потоки подразделяются на три основных вида деятельности: операционные, инвестиционные и финансовые.
операционные денежные потоки в компанию поступают из доходов, полученных от продажи продуктов, и вытекают для оплаты продуктов, накладных расходов и расходов на продажу. Компания берет денежные средства, полученные для оплаты долгосрочных инвестиций в активы, которые поддерживают операции и краткосрочные инвестиции в оборотном капитале. Остается только свободный денежный поток фирмы. Это называется так потому, что эти деньги могут свободно выплачивать проценты, задолженность, дивиденды и выкуп акций.
Использование метода оценки свободных денежных потоков требует, чтобы дисконтировать ожидаемые или прогнозируемые будущие свободные денежные потоки к настоящему времени. Этот расчет может быть сложным, поскольку он предполагает некоторые предположения об операционных денежных потоках, капитальных затратах, увеличении оборотного капитала и росте. Однако фокус не меняется. Основное внимание уделяется определению стоимости операционных денежных потоков фирмы, созданных в течение определенного периода времени после удаления необходимых инвестиций в активы. Это значение может относиться к акционерам, в частности, или к компании в целом, но операционные денежные потоки являются драйверами стоимости бизнеса.
Чтобы применить этот метод для оценки бизнеса, необходимо будет выполнить следующие расчеты:
• прогноз денежных потоков бизнеса.
• дисконтная ставка, измеряющая бизнес-риск.
• долгосрочная стоимость бизнеса.
Хотя будущие денежные потоки и оценка бизнес-рисков обычно исходят из финансового плана, прогнозировать прибыль в бизнесе можно только в будущем.
Одним из ключевых компонентов чистого денежного потока является изменение оборотного капитала. Увеличение оборотного капитала указывает на то, что руководство инвестирует ресурсы в краткосрочной перспективе. Это приводит к утечке наличного денежного потока из операционной, финансовой и иной инвестиционной деятельности. И наоборот, отрицательное изменение оборотного капитала в течение определенного периода времени показывает, что бизнес полагался на краткосрочные займы для финансирования своей деятельности. Это в целом приводит к увеличению денежного потока.
Когда изменения в оборотном капитале значительны, можно увидеть чистые данные о движении денежных средств, которые могут быть неожиданными. Анализ аномальных колебаний денежных потоков особенно важен при формировании прогноза стоимости для таких методов оценки, как дисконтированный денежный поток.
Для того, чтобы компании рассматривали транзакции через объектив операционной, инвестиционной и финансовой деятельности, отчет о движении денежных средств организован таким образом, чтобы поддерживать многие методы инвестора по анализу текущей стоимости будущих денежных потоков и Проведения сопоставлений между компаниями. В рамках этого различные денежные потоки от одной и той же транзакции могут быть классифицированы более чем в одном ключе. Например, возврат наличных денег по кредиту, который включает основную сумму и проценты, будет представлять собой процентную часть, классифицированную как операционная или финансовая, тогда как основной погашение будет классифицироваться как финансирование.
В отличие от многих способов представления отчетов о доходах, мало что может сделать компания, чтобы манипулировать ситуацией с наличными средствами. Запрет любого прямого мошенничества, заявление о
Вопросы студенческой науки Выпуск № 15, ноябрь 2017
движении денежных средств рассказывает всю историю. Отчеты о движении денежных средств классифицируют денежные поступления и платежи в зависимости от того, связаны ли они с операционной, инвестиционной или финансовой деятельностью. Отчет о движении денежных средств делится на разделы теми же тремя функциональными областями внутри бизнеса:
Денежные средства от операций - это денежные средства, полученные от повседневных бизнес-операций.
Денежные средства от инвестирования - денежные средства, использованные для инвестирования в активы, а также доходы от продажи других предприятий, оборудования или других долгосрочных активов.
Денежные средства от Финансирования - денежные средства, полученные или полученные от выдачи и заимствования средств. Этот раздел также включает выплаченные дивиденды. (Хотя он иногда списывается в денежной форме с операций).
Чистое увеличение или уменьшение наличных денег в денежной форме за предыдущий год будет составлено в обычном порядке, а уменьшение наличных средств обычно записывается в виде (скобки).
Хотя заявления о движении денежных средств могут незначительно отличаться, все они представляют данные в четырех разделах, перечисленных здесь.
Согласно Дамодарану для активов, генерирующих денежные потоки, внутренняя стоимость будет определяться величиной ожидаемых денежных потоков по активам в течение срока ее действия и неопределенностью в отношении получения этих денежных потоков. Оценка дисконтированной денежной наличности является инструментом для оценки внутренней стоимости, где ожидаемая стоимость актива записывается как текущая стоимость ожидаемых денежных потоков по активу, либо с денежными потоками, либо с учетной ставкой, скорректированной с учетом риска. Стоимость рискового актива может быть оценена путем дисконтирования ожидаемых денежных потоков по активам в течение срока его действия с учетом учетной ставки, скорректированной с учетом риска: Е ( СИ) - ожидаемый денежный поток за период 1, а г - ставка дисконтирования, отражающая риск движения денежных средств.
В качестве альтернативы можно заменить ожидаемые денежные потоки гарантированными денежными потоками, которые приняты в качестве альтернативы (эквиваленты), и дисконтируем их по безрисковой ставке: где СЕ (СБ!) является эквивалентом определенности Е (СИ) и й" Это безрисковая ставка. Скорректированная риском стоимость подразумевает наличие двух основных предложений:
Стоимость актива - это текущая стоимость денежных потоков, скорректированная с учетом риска: для актива, имеющего ценность, ожидаемые денежные потоки должны быть положительными в течение некоторого времени в течение срока действия актива. При этом активы, генерирующие денежные потоки на раннем этапе их жизни, будут стоить больше, чем активы, которые генерируют денежные потоки позже.
Однако последние могут иметь больший рост и более высокие денежные потоки для компенсации. Чтобы получить из стоимости фирмы стоимость капитала, необходимо:
1. Вычесть стоимость долгосрочного долга
2. Вычесть стоимость любого долга, который был включен в расчет стоимости капитала
3. Вычесть стоимость всех обязательств в фирме. Выполнение этого, даст данные о стоимости капитала, который:
1. Больше стоимости, которую вы бы приобрели при оценке стоимости акций
2. Меньше стоимости, которую вы бы приобрели при оценке стоимости акций
3. Равное стоимости, которую вы бы приобрели при оценке капитала.
Для анализа базовых значений, связанных с набором будущих денежных потоков, необходимо разработать модель текущей стоимости. Несмотря на то, что в базовой модели много вариаций, в основе ее лежит выбор соответствующей учетной ставки. Хотя риск, предпочтение в отношении рисков и временные предпочтения могут применяться по ставке дисконтирования, существуют альтернативные модели, то есть отражать их с ожидаемыми
91
Вопросы студенческой науки Выпуск № 15, ноябрь 2017
денежными потоками. В результате в следующем обсуждении эти основные элементы обсуждаются вместе, независимо от формы их применения. Кроме того, в обсуждении представлены два подхода к выбору такой ставки. Дисконтирование серии денежных потоков при произвольной контрольной учетной ставке приведет к тому, что она представляет собой произвольную текущую стоимость. Чтобы выбрать наиболее подходящую модель текущей стоимости вместе с ее сопутствующими предположениями, актуарий обычно оценивает цель оценки, соответствующие аспекты денежных потоков и среды, которые могут повлиять на их размер и время, а также связанные с ними риски , Поскольку, по крайней мере, концептуально, риск и временные предпочтения могут варьироваться в зависимости от конкретного пользователя от связанной с ценностью информации или лица, принимающего решения (не говоря уже о критериях риска), скорее всего, это не будет уникальным значением для всех таких пользователей. Такой подход может рассматриваться как несовместимый с присвоением общей стоимости для всех владельцев или инвесторов актива или обязательства (или любого экономического блага). Однако такая общая ценность важна для создания общедоступной, разумно сопоставимой информации, которая может быть полезной для многих пользователей посредством финансовой отчетности. Таким образом, для этого необходимы консенсус или агрегированные допущения, которые оцениваются рынком.
Предлагаем использовать несколько возможных оснований для выбора ставки дисконтирования, в том
числе:
1. Текущая рыночная ставка. Это основа рыночного подхода. Выбранная ставка должна варьироваться в зависимости от продолжительности, возможно, основываться на спотовых ставках и соответствовать ее предполагаемому применению.
2. Текущий актив. Для обеспечения фиксированного дохода это может быть основано на исторических рыночных ценах, отражающих первоначальную ставку. Для собственного капитала, скорее всего, будет включать в себя долевую премию. Если актив отражает рыночную стоимость, заработанная ставка фактически отражает текущую рыночную ставку для оставшейся продолжительности обеспечения.
3. Фактор и обстоятельство. Другой вариант будет выбран на основе конкретного бизнес-решения, которое будет рассмотрено. Он также может отражать как индивидуальные временные, так и рисковые предпочтения.
4. Текущая ставка заимствования. Эта ставка будет такой, которая предоставляется заемщику с низким кредитным риском.
5. Текущий расчетный курс. Эта ставка представляет собой эквивалентную доходность с точки зрения продавца. Спрэд обычно существует между ставкой заимствования и расчетами.
6. По обязательствам, соответствующая ожидаемая заработанная или кредитная ставка. Если соответствующие активы оцениваются по рыночной стоимости, ставка не будет относительной или амортизированной ставкой (если фиксированный доход), а скорее текущей процентной ставкой на основе ожидаемого срока погашения, соответствующей типу и качеству активов инвестиций, которые предоставляют финансирование или предназначены для обеспечения будущих обязательств. Для акций часто отражается ожидаемая справедливая премия. Хотя по-прежнему существует риск несоответствия активов / обязательств, это, как правило, не отражается непосредственно через применяемую ставку дисконтирования. Если обязательства представляют собой средства, удерживаемые для третьей стороны, ставка может отражать процентную ставку, начисленную на эти средства.
7. Стоимость капитала предприятия или барьера для принятия инвестиционных решений, которая, как правило, включает премию за риск. В первом случае он представляет собой среднюю ставку, которую предприятие может заимствовать в целях привлечения достаточных средств для осуществления инвестиций. Показатель барьера, который может быть связан с первым, представляет собой минимальную ставку, по которой предприятие должно иметь возможность зарабатывать на своих инвестициях, чтобы сделать инвестиции целесообразными.
8. Нормативная или требуемая ставка. Для достижения некоторого общественного блага необходима норма, определяемая регулирующими органами (например, максимальная резервная ставка для страховщиков), например,
92
Вопросы студенческой науки Выпуск № 15, ноябрь 2017
платежеспособность финансового учреждения.
9. Реальная процентная ставка. Она будет применяться только к неточным скорректированным денежным потокам и является номинальной ставкой, скорректированной с учетом ожидаемой инфляции в течение применимой продолжительности. Кроме того, используемая ставка может состоять из безрисковых, скорректированных с учетом риска или с поправкой на опционы. В зависимости от потребностей ситуации могут применяться значения сглаживания или точки за раз. Он также может отражать риск предприятия по умолчанию.
Во многих случаях, особенно для рыночных финансовых инструментов, устанавливаются рыночные ставки для аналогичных инструментов, портфелей или транзакций. Если такие рыночные ставки существуют и имеют отношение к ожидаемым будущим денежным потокам, может быть более эффективным и уместным смотреть на эти ставки. Если они недоступны или релевантны, потребуются альтернативные методы.
Во многих ситуациях аналитики часто отражают сочетание текущих и ожидаемых активов в отношении дисконтирования обязательств в течение многих лет, тогда как некоторые из них утверждают, что этот подход не подходит для целей финансовой отчетности.
Повышение эффективности управления денежными потоками организации.
Одним из основных факторов финансовой устойчивости предприятия является способность хозяйствующего субъекта генерировать положительные денежные потоки. Денежные средства являются, с одной стороны, ограниченным ресурсом, но, с другой, самой ликвидной частью оборотных активов, поэтому очень важно создать эффективную систему управления денежными потоками.
Уровень денежных средств, своевременное выполнение обязательств перед контрагентами во многом определяют финансовое состояние хозяйствующего субъекта. Классическая схема определения притоков и оттоков денежных средств не дает полной и целостной картины управления денежными средствами. Поэтому актуальной проблемой является не только оптимизация притоков и оттоков денежных средств, но и их правильное использование в моменты дефицита и профицита.
Проведенный анализ отечественной и зарубежной литературы не дает выстроенной системы мероприятий по управлению денежными потоками, учитывающей российскую специфику ведения бизнеса и экономики в целом. На основе данных исследований выделяются две основные проблемы, решаемые в процессе управления денежными потоками:
1. синхронизация денежных потоков организации;
2. определение оптимального остатка денежных средств.
Учитывая актуальность заявленных проблем.
Необходима разработка системы мероприятий по управлению денежными потоками, адаптированной к современному этапу развития российской экономики.
В числе первоочередных мер целесообразно использование системы ускорения-замедления платежного оборота и реструктуризации полученных кредитов путем их перевода из краткосрочных займов в долгосрочные. Однако данный подход не является обязательным, а используется только в случае недостатка денежных средств для осуществления текущей деятельности.
Для сбалансированности денежных потоков, учета сезонных и циклических колебаний в формировании положительных и отрицательных потоков денежных средств необходимо использование платежного календаря, которое поможет оптимизировать средний остаток денежной наличности и своевременно отреагировать в случае возникновения незапланированных и непредвиденных ситуаций.
При этом остаток денежных средств должен устанавливаться в оптимальном для конкретного предприятия объеме, а не являться следствием сложившихся условий оплаты имеющихся обязательств.
В западной практике наибольшее распространение для определения оптимального денежного остатка
Вопросы студенческой науки Выпуск № 15, ноябрь 2017
хозяйствующего субъекта используются модели Баумоля, Миллера-Орра и Стоуна.
По результатам проведенного сравнительного анализа можно сделать вывод о возможности применения в российской практике ведения бизнеса модели Миллера-Орра, основанной на предположении о неопределенности входящих и исходящих денежных потоков.
Учитывая особенности российской экономики, нестабильность экономической ситуации, данный метод был дополнен возможностью моделирования различных сценариев притоков и оттоков денежных средств. При этом объектом оптимизации в рассматриваемой модели выступают предсказуемые и поддающиеся воздействию денежные потоки (налоговые платежи, платежи по кредитам, выплата заработной платы и т.д.).
Таким образом, предлагаемая методика управления денежными потоками предприятия включает в себя несколько этапов:
1. анализ денежных потоков (прямой, косвенный и коэффициентный);
2. система ускорения-замедления платежного оборота;
3. создание платежного календаря для установления конкретных сроков поступления денежных средств и платежей предприятия;
4. определение оптимального остатка денежных средств на основе модифицированной модели Миллера-Орра.
Разработанная методика расчета и планирования денежных потоков организации имеет следующие преимущества:
1) в полной мере учитывает специфику финансового цикла в случае неравномерного поступления и расходования денежных средств;
2) составление платежного календаря дает возможность спланировать поступления и расходования денежных средств и разработать мероприятия по устранению несинхронности их возникновения;
3) дает возможность установления за счет моделирования различных сценариев максимального и минимального отклонения положительных и отрицательных денежных потоков и создает условия, способствующие синхронизации, сбалансированности и уменьшению риска неплатежеспособности предприятия.
Таблица 1.
Сравнительный анализ моделей оптимизации остатка денежных средств
Содержание Преимущества Недостатки
Модель Баумоля
Основана на следующих условиях: 1. Постоянный прогнозируемый уровень потребности предприятия в денежных средствах; 2. Остаток поступлений и оттоков денежных средств находятся на постоянном уровне 1. Осуществление постоянного прогноза денежных потоков; 2. Постоянный уровень поступления и расходования денежных средств. 1. Предположение об устойчивости и предсказуемости денежных потоков; 2. Не учитывает сезонность и цикличность денежных потоков; 3. Может использоваться для предприятий с прогнозируемым денежным потоком
Модель Миллера-Орра
Определяет целевой остаток денежных средств, учитывающий фактор неопределенности денежных выплат и поступлений. Определяет целевой остаток денежных средств, учитывающий фактор неопределенности денежных выплат и поступлений. Определяет целевой остаток денежных средств, учитывающий фактор неопределенности денежных выплат и поступлений.
Модель Стоуна
Действия фирмы при управлении денежными потоками в текущий момент определяются прогнозом на ближайшее будущее Действия фирмы при управлении денежными потоками в текущий момент определяются прогнозом на ближайшее будущее Действия фирмы при управлении денежными потоками в текущий момент определяются прогнозом на ближайшее будущее
Данное моделирование сценариев развития включает в себя несколько этапов:
1. определение взаимосвязи между исходными и выходными показателями в виде математического уравнения (в качестве результирующего показателя используется чистый денежный поток по операционной деятельности, в качестве переменных параметров моделирования - коэффициенты инкассации дебиторской и кредиторской задолженности);
2. расчет значений ключевых параметров модели;
3. расчет основных характеристик распределения входящих и исходящих параметров модели;
4. анализ полученных результатов и принятие решения.
Список используемой литературы:
1. Камнев И.М., Ж. А. (2012). Методы обоснования ставки дисконтирования. Проблемы учета и финансов, №2 (6) С.30-35.
2. Кеменов А.В. Финансовое моделирование денежных потоков строительных организаций // Бухгалтерский учет в строительных организациях, 2015. - № 2. - С. 45-52.
3. Поташник Я.С. Оценка стоимости собственного капитала предприятия с учетом финансового риска инвестиционного проекта // Актуальные проблемы экономики и права. 2014. №3 (31) С.90-94.
4. Рауш Е. А. Сущность рыночной стоимости компании и ее максимизации // Фундаментальные исследования. 2014. №1 С.82-83.
