CC BY
878
ЭКОНОМИКА И ФИНАНСЫ ПРЕДПРИЯТИЙ
• компаний, работающих на растущих рынках, привлекательных для появления новых конкурентов; в условиях высокой мобильности таких рынков и жесткой конкуренции на них фактор стабильности расценивается как важный аргумент маркетинговой привлекательности;
• компаний, работающих на локальных рынках (например, градообразующих предприятий), деятельность которых значима для региона с точки зрения рисков социальной напряженности и предсказуемости траектории развития.
Как видно, финансовое позиционирование важно практически для всех участников рынка. Учитывая разнообразие инструментов финансового позиционирования, их использование на практике может привести как к положительным, так и к отрицательным результатам. Грамотное формирование политики финансового позиционирования и ее последующая реализация — важная составляющая корпоративной политики в целом и финансовой политики в частности.
Литература
1. КарпузовЮ.С. Развитие рейтинговых услуг в России. / Дис. ... канд. экон. наук : 08.00.05. — М., 2006.
2. Тимошкина Е.Н. Финансово-экономические аспекты маркетинговой привлекательности компании. / Дис. ... канд. экон. наук:. — М., 2006.
3. Швырков О. Исследование информационной прозрачности российских компаний в 2007 г.: Значительные изменения в десятке лидеров/ Служба рейтингов корпоративного управления Standard & Poor’s, 14 ноября 2007 г.
УДК 330.14 : 336.1
ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК: СУЩНОСТЬ, КОНЦЕПЦИИ, ТИПОЛОГИИ
Хотинская Г.И., Слащев И.Ю.,
ФГОУВПО «Российский государственный университет туризма и сервиса», г. Москва
The cash flow (CF) is a key phenomenon in the economic activities of a business. The article examines the development of the cash flow concept and the impact of the concept on Economics. The study offers the review of current classifications. In addition, the authors present new typologies that reveal the diversity of cash flows.
Денежный поток (англ. cash flow, CF) — одно из наиболее очевидных явлений в хозяйственной деятельности предприятий, которое, между тем, недостаточно представлено в научных исследованиях. В статье авторы раскрывают генезис концепции денежного потока и показывают ее влияние на последующее развитие экономической мысли. Учитывая многообразие денежных потоков и подходов к их изучению, в статье также анализируются существующие классификации и предлагаются типологии в авторской трактовке.
Денежный поток (англ. cash flow, CF) является результатом движения наличных и безналичных денежных средств, вокруг которого выстраивается вся совокупность внутрихозяйственных финансов и финансовых отношений. В специальной литературе поступление денежных средств именуется притоком,
а расходование денежных средств — оттоком. Притоки и оттоки с различным функциональным назначением как неотъемлемые составляющие денежного оборота на внутрихозяйственном уровне формируют операционный, инвестиционный и финансовый денежные потоки, которые аккумулируются на уровне
предприятия в единый денежный поток. Разница между притоком и оттоком денежных средств по конкретному виду деятельности или по финансово-хозяйственной деятельности предприятия в целом именуется чистым денежным потоком. В бухгалтерской трактовке денежный поток включает в себя только денежные средства в наличной и безналичной формах. В расширительной трактовке, т.е. в финансовом менеджменте, он определяется как движение денежных средств и их эквивалентов (банковские депозиты, векселя и др.).
В существующих трактовках денежного потока [1; 3; 4; 6; 8], по нашему мнению, нет принципиальных расхождений — в них дефиниция раскрывается с разных точек зрения. Все они позволяют сформулировать ключевые признаки понятия «денежный поток»:
• по экономическому содержанию: движение капитала в денежной форме,
• по агрегированным составляющим: поступление и расходование (выбытие) денежных средств,
• по элементам денежного баланса: притоки и оттоки, входной и выходной остатки денежных средств,
• по результату движения: валовой и чистый (разница между поступлением и выбытием) денежный поток.
На статическом уровне денежный поток — это количественное выражение денег, имеющихся в распоряжении субъекта в данный конкретный момент времени или ожидаемых в будущем. На динамическом уровне cash flow представляет собой движение денежных авуаров во времени (в предшествующих или будущих периодах). Разница между притоком и оттоком денежных средств, по сути, является непосредственным источником роста стоимости. Отсутствие роста стоимости или незначительный рост превращают денежный поток в «денежный капкан» — понятие, введенное в обращение учеными из Бостонской консультационной группы для обозначения проектов, втягивающих в себя денежные средства, но не дающих отдачи.
Вследствие того, что денежный поток представляет собой многосложное экономическое явление и выполняет одну из главных ролей в получении финансового результата, он на протяжении нескольких столетий является предметом интересов зарубежных исследователей.
Исторически первой концепцией, абсолютизировавшей денежную форму богатства, была монетаристская концепция, уходящая корнями в ранний меркантилизм (последняя треть XV века — начало XVI века). Для монетаризма характерно отождествление богатства нации с деньгами и денежной массой: государство считалось тем богаче, чем больше денег оно имеет. По мере завершения процессов образования абсолютистских государств, т.е. со второй половины XVI века в экономической теории наблюдается перенос акцентов с внешней формы проявления богатства к его внутренней природе. Пришло понимание, что сущностью богатства является растущая стоимость, и источники его происхождения следует искать в хозяйственной среде.
Свойство денег, вовлеченных в хозяйственный оборот, возвращаться с дисконтом, привело к появлению теории капитала, авторство которой принадлежит классической школе политической экономии и, прежде всего, К.Марксу. В соответствии с классической теорией капитал представляет собой самовозрастающую стоимость, движение и метаморфоз которой связывают все вещественные формы капитала в единое целое.
Последующее развитие теории капитала привело к появлению разнообразных трактовок: объективных и субъективных, социальнопсихологических, социально-классовых и многих других. Одна из них — денежная или монетаристская трактовка (Чикагская школа и ее идеолог М.Фридмен) исходит из того, что товарно-денежные потоки являются главной формой движения капитала, следовательно, именно они должны быть основным объектом государственного регулирования.
Объективность денежного потока и его активное изучение зарубежными исследователями обусловили появление в середине 50-х годов ХХ века концепции денежного потока, которая в теоретическом и прикладном аспектах раскрыта в переводных изданиях таких авторов, как Л.А. Бернстайн, Ю. Бригхем, Дж.К. Ван Хорн, Л. Гапенски, Т.Р. Карлин, Б.Коласс, Б.Райан, Ж.Ришар, Д.Стоун,
Н.К. Сирополис, Д.Г. Сигл, К.Хитчинг, Э. Хелферт, Д.К. Шим и др.
В отечественной науке вопросы теории и практики денежного потока получили развитие, главным образом, в аналитическом контексте: анализом денежного потока зани-
маются отечественные экономисты В.Г. Арте-менко, Е.В. Быкова, И.Т. Балабанов, В.В. Бочаров, А.И. Ковалев, В.В. Ковалев, М.Н. Крей-нина, Е.С. Стоянова, А.Д. Шеремет, а также И.А. Бланк и некоторые другие авторы. Вместе с тем до настоящего времени не получили адекватного освещения теоретические аспекты денежного потока; наблюдается очевидный недостаток эмпирических исследований в этой области. За последние 10 лет автору удалось найти лишь диссертации С.А. Мальцева, Н.В. Недбайловой, Е.А. Синцовой, из которых следует, что только Н.В. Недбайло-ва и Е.А. Синцова исследовали финансовые аспекты формирования и управления денежным потоком. Денежные потоки отчасти рассматриваются в исследованиях, посвященных финансовым потокам на микроуровне. В этой связи можно отметить диссертации И.Ю. Ки-лина и Д.В. Нехотина.
Таким образом, несмотря на наличие переводных изданий, посвященных концепции денежного потока, в России этим вопросам до настоящего времени не уделяется должного внимания. В результате отсутствует единство мнений в отношении системы показателей, характеризующих денежные потоки, недостаточно изучены обусловливающие их факторы, не исследована специфика формирования денежного потока по видам экономической деятельности. И, наконец, далека от совершенства российская практика управления денежным потоком, что отчасти проявляется в крайне неудовлетворительных параметрах ликвидности и платежеспособности1 большинства российских предприятий, целых отраслей, рынков и национальной экономики в целом.
Возвращаясь к концепции денежного потока, отметим, что по мере формирования финансового менеджмента как самостоятельной области знаний (конец 50-х — начало 60-х годов ХХ века) эта концепция стала одной из ее базовых концепций2. В соответствии с ней находящиеся в постоянном движении деньги образуют денежный поток со своими параметрами. Оценка этого денежного потока предполагает:
• его идентификацию, определение его продолжительности и вида;
• выявление факторов, определяющих величину элементов денежного потока;
• выбор коэффициента дисконтирования, позволяющего сопоставить элементы потока, генерируемые в различные моменты времени;
• оценку риска, связанного с данным потоком, и определение способа его учета [3]. Второй параметр концепции денежного
потока объединяет ее с другой базовой концепцией финансового менеджмента — концепцией временной стоимости денежных ресурсов. Смысл временной стоимости состоит в том, что денежная единица, имеющаяся сегодня, и денежная единица, ожидаемая к получению через какое-то время, не равноценны. Эта неравноценность определяется действием трех основных причин.
1. Инфляция денежного потока. Происходящее в условиях инфляции обесценивание денег вызывает естественное желание разместить их в качестве доходного вложения, и объясняет почему различаются деньги, имеющиеся в наличии и ожидаемые к получению.
2. Риск неполучения ожидаемой суммы. Любой проект, предполагающий поступление денежного потока в будущем, имеет ненулевую вероятность быть неисполненным вовсе или исполненным частично.
3. Оборачиваемость денежного потока. Находясь в обороте, денежные средства генерируют доход, возвращаясь к владельцу после каждого кругооборота с искомым приростом [3].
Развитие базовых концепций финансового менеджмента привело к появлению в ХХ веке концепции повышения стоимости бизнеса [2], в рамках которой денежный поток рассматривается как важнейший источник генерирования корпоративной стоимости. В зависимости от используемых измерителей под корпоративной стоимостью понимают:
• стоимость акций, помноженную на их количество (рыночная стоимость),
• потоки денежных средств,
• прозрачность денежных потоков и финансовых результатов,
• инвестиционную привлекательность компании,
1 Денежные активы — одна из двух составляющих оценки абсолютной ликвидности или платежеспособности; в силу этого к ним предъявляется требование поддержания пропорции в отношении к краткосрочным обязательствам.
2 Совокупность базовых концепций определяет сущность науки и придает ей конструктивистские рамки.
• наличие перспективных проектов. Авторами концепции повышения стоимости бизнеса являются экономисты Манти-клиони (Италия) и Миллер (США). За ее разработку авторы были удостоены Нобелевской премии. На сегодняшний день в активах экономистов имеется несколько трактовок и разновидностей концепции3:
• концепция повышения стоимости бизнеса,
• теория ценности фирмы,
• концепция стоимости бизнеса,
• теория управления стоимостью компании,
• концепция маркетинга, ориентированного на стоимость,
• концепция стоимость-ориентированного управления,
• концепция цепочки факторов создания стоимости,
• концепция «акционерной стоимости».
В менеджменте сколько-нибудь активно идеология стоимостного управления (VBM — Value-Based Management) применяется лишь последние 15—20 лет. Причем в настоящий момент на Западе, по оценкам специалистов, подобный подход используют уже около трети компаний.
Появление идеологии стоимостного управления стало следствием усиления стратегических акцентов во внутрифирменном менеджменте, в свете которых приоритетна не столько прибыль, сколько источники генерирования стоимости, в числе которых особое место отводится денежному потоку. Рост стоимости обусловливает возможность расширенного воспроизводства, увеличивает потенциал бизнеса, повышает конкурентоспособность, способствует увеличению доли на рынке, повышает статус компании. Помимо арифметического роста факторов производства в этом случае возникает синергический эффект или эффект масштаба, в результате которого за счет относительной экономии на условно-постоянных расходах возникает дополнительная прибыль.
Последующее усиление стратегических акцентов в менеджменте обусловило появление концепции дисконтирования денежных потоков или концепции DCF (Discounted Cash Flow), которую именуют финансовой «теорией относительности». Она возникла в эконо-
мической науке и пополнила активы финансового менеджмента в XX веке [7]. Согласно данной концепции единица денег (а деньги являются «всеобщим эквивалентом»), по сути, никогда не равна самой себе или номиналу. Стоимостное выражение любого актива, в т.ч. денежной единицы, зависит от ряда обстоятельств:
• момента времени, когда этот актив попадет к получателю,
• вероятности его поступления по назначению,
• вида актива, стоимость которого он выражает,
• экономического окружения в тот или иной временной период и т.д.
Одним из ключевых моментов концепции DCF являются два определения понятия «будущий денежный поток»:
• разность между притоками и оттоками денежных средств, то есть положительное сальдо по отчету о движении денежных средств (с различными корректировками по разным источникам);
• разность между доходами и расходами плюс амортизация (хотя относительно необходимости учета последней нет единого мнения), то есть денежный поток — это чистая прибыль плюс (возможно) амортизация.
Различные подходы к определению будущего денежного потока вытекают из двух способов отражения в учете доходов и расходов: метод начисления и кассовый метод.
Если учитывать денежный поток как разность между притоками и оттоками денежных средств, то при таком подсчете можно получить искаженный результат. Так, нельзя исключать непроизводительные поступления и выбытия денежных средств. Не всегда однозначно просчитывается мера инкассации дебиторской задолженности. Зачастую возникает необходимость иных корректировок, достоверность которых, как правило, далека от 100%.
Если определять денежный поток как прибыль, рассчитываемую по методу начисления, то при расчете необходимо учитывать обязательства компании перед поставщиками или задолженности покупателей перед компанией.
1 Близкие по содержанию теории появились в русскоязычной литературе под разными названиями во многом вследствие переводных особенностей. Английское слово «value» переводилось на русский язык словами «стоимость» (стоимость компании, что порождает ассоциацию с понятием затрат) и «ценность».
Эти суммы могут быть никогда не получены или получены полностью/частично в другом временном периоде. Кроме того, чистая прибыль при внезапных изменениях финансовой среды может стать виртуальной и остаться неинкассированной.
Ни один из указанных способов определения денежного потока не дает абсолютно точного результата, который весьма чувствителен к точности слагаемого и вычитаемого. Если расхождение составляет 10% от вычитаемого, то ошибка в определении последнего на 5% ведет к ошибке в определении разности на 50% [7]. Кроме того, от точности определения денежного потока — разностного результата — зависят результаты расчета общеизвестных показателей оценки эффективности (NPV — Net Present Value — чистая приведенная стоимость, IRR — Internal Rate of Return — внутренняя норма прибыли, PI —Probitability Index — индекс рентабельности и др.). Ошибки в расчете этих показателей могут привести к неправильным решениям: как к принятию невыгодных проектов, так и к отказу от выгодных инвестиций.
Независимо от способа определения денежного потока при определении его величины в будущих временных интервалах возникает необходимость дисконтирования. Согласно концепции DCF, это обусловлено тремя главными причинами:
• наличие альтернативных возможностей инвестиций;
• инфляция;
• риски.
Первый фактор обусловлен существованием как рынков финансовых инструментов, так и рынков реальных инвестиций. Хотя ставки процентов на этих рынках подвержены существенным изменениям в будущем, данный фактор отражает влияние рыночной ситуации, сложившейся в данный момент, на процесс принятия решений.
Второй фактор является чисто экономическим явлением. Несмотря на подверженность уровня инфляции изменениям со временем, при принятии решения о выборе ставки дисконта учитывается сегодняшний уровень инфляции.
Третий фактор целиком и полностью обусловлен проявлением неопределенности будущих значений некоторых случайных параметров, то есть параметров, вероятное значение которых может быть выражено не
конкретным и единственным числовым значением, а статистическими характеристиками (вероятностным распределением). Случайной величиной становится и зависимая величина — денежный поток.
Развитие основных постулатов концепции DCF предопределило появление целых разделов в теории финансов и возникновение многочисленных финансовых инструментов, с помощью которых финансовые посредники стали зарабатывать деньги. Концепция позволила также создать серьезную методологическую основу для адекватной оценки активов в зависимости от тех или иных условий их формирования и использования.
Следует отметить, что на сегодняшний день не все принимают концепцию DCF. Одним из веских аргументов против нее является практический вопрос о том, куда же относить в учете разность между дисконтированным и номинальным денежными потоками, так как неотражение этой разности будет противоречить концепции поддержания баланса активов и пассивов в любом учете. Это нарушение влечет за собой еще ряд вопросов, например неестественность получаемых результатов для проектов с большим временным горизонтом (более 25—30 лет). На счет предприятия или в кассу поступают недисконтированные деньги, которые при отражении финансовохозяйственной деятельности учитываются по их номинальной стоимости, никакие начисления к ним (включая дисконтирование) не производятся. В соответствии с российским стандартом бухгалтерского учета необходимо учитывать вероятностный характер лишь тех активов, которые связаны с будущими событиями и в отношении которых действует фактор неопределенности: дисконтирование здесь не предусмотрено.
Несмотря на противоречивые оценки концепции DCF, всеми специалистами признана необходимость оценивать денежные потоки в зависимости от различных факторов. Ни наука, ни практика уже не мыслят отказаться от нее.
Итак, онтологическое исследование теоретических истоков денежного потока и его влияния на последующую эволюцию финансово-экономической мысли позволяет сформулировать цепочку взаимосвязанных и взаимообусловленных концепций:
• монетаристская концепция, относящаяся
к раннему меркантилизму, в которой бо-
Денежная или монетаристская трактовка капитала (Чикагская экономическая школа)
Рис. Концептуальная основа денежного потока
гатство нации отождествляется с денежной массой;
теория капитала (классическая школа политической экономии), исходящая из того, что капитал (первоначально в денежной форме) есть самовозрастающая стоимость; при этом источником роста стоимости является хозяйственный оборот; развитие монетаристской концепции, с одной стороны, и теории капитала, с другой стороны, обусловило появление в ХХ веке денежной трактовки капитала (Чикагская экономическая школа), где товарноденежные потоки абсолютизируются в главную форму движения капитала; концепция денежного потока, которая исходит из определяющей роли притоков и оттоков денежных средств в жизнедеятельности компании;
концепция стоимостного управления или концепция УВМ, где факт генери-
рования денежного потока выступает в качестве условия роста корпоративной стоимости;
• концепция дисконтирования денежных потоков или концепция DCF, заложившая основу методологии расчета и оценки денежного потока в зависимости от различных факторов, включая рост временного горизонта.
Следует отметить, что денежный поток любого экономического агента интересен не сам по себе, а с позиции решаемых с его помощью проблем. Генерирование денежного потока позволяет окупать затраты и создавать прибыль, что обусловливает рост благосостояния, расширение потенциала, увеличение доли на рынке, повышение конкурентоспособности. В этой связи в финансово-экономической науке и хозяйственной практике формируются в последние годы различные методические подходы и целые концепции в отношении
Таблица
Типологии денежного потока
Классифика-ционный признак Типологическое наименование денежного потока Характеристика типологии
Степень агрегирования Консолидированный Денежный поток двух и более аффилированных хозяйствующих субъектов с самостоятельным денежным балансом
Совокупный Денежный поток хозяйствующего субъекта - юридического лица, отраженный в его денежном балансе
Единичный Денежный поток, формирующийся на уровне структурной единицы или рабочего центра
Функциональное назначение или вид обслуживаемой деятельности Операционный Денежный поток, генерируемый профильными активами, обслуживающими основную деятельность
Инвестиционный Денежный поток, возникающий в процессе осуществления инвестиционной деятельности: купля-продажа долгосрочных активов, доходы/расходы от инвестиционных активов
Финансовый Денежный поток, возникающий в результате кредитных и эмиссионных трансакций: получение и обслуживание кредита, эмиссия акций, выплата дивидендов и т.д.
Направление движения Входящий Поступление денежных средств от продаж и других трансакций
Исходящий Расходование денежных средств для выполнения платежных обязательств
Временной горизонт Настоящий Денежный поток в текущей оценке временной стоимости денег
Будущий Денежный поток в будущей оценке временной стоимости денег
Временная стоимость Простой Денежный поток, рассчитанный без дисконтирования его стоимости
Дисконтированный Денежный поток, в котором будущая стоимость денег приведена к настоящей стоимости с учетом дисконтирования по простым или сложным процентам
Уровень достаточности объема Избыточный Денежный поток, текущий объем которого систематически превышает платежные потребности
Дефицитный Денежный поток, объем которого недостаточен для всех реализуемых проектов
Способ исчисления объема Валовой (брутто-) Суммарный объем денежного оборота
Чистый (нетто-) (ЧДП или NPV) Сальдированный результат денежного потока в виде разницы между притоком и оттоком денежных средств
Результат движения или характер сальдо Положительный/пози- тивный Растущий денежный поток, при котором денежные притоки превышают денежные оттоки
Отрицательный/нега- тивный Сужающийся денежный поток, при котором денежные оттоки превышают денежные притоки; возникающий при этом дефицит платежных средств компенсируется входным остатком или растущими заимствованиями
«Денежный капкан» Отсутствие роста или незначительный рост чистого денежного потока; применяется для характеристики проектов, втягивающих в себя денежные средства, но не дающих отдачи
& о ■& <* ь и тн са ов но ьр ли £ Е а т О Регулярный Денежный поток, прежде всего, по операционной деятельности, в котором все платежные обязательства своевременно выполняются за счет поступлений денежных средств
Дискретный ДП Денежный поток, для которого характерны разовые и несистемные притоки и оттоки; в случае дискретности операционного денежного потока неизбежны кассовые разрывы; при этом не все платежные обязательства погашаются своевременно
Таблица (продолжение)
Типологии денежного потока
& о ■& * S 1- X о со о еа = о -О & ^ S ,1 s ГС о Регулярный Денежный поток, прежде всего, по операционной деятельности, в котором все платежные обязательства своевременно выполняются за счет поступлений денежных средств
Дискретный ДП Денежный поток, для которого характерны разовые и несистемные притоки и оттоки; в случае дискретности операционного денежного потока неизбежны кассовые разрывы; при этом не все платежные обязательства погашаются своевременно
Степень реальности Номинальный Чистый денежный поток, рассчитанный прямым или косвенным методом
Располагаемый Чистый денежный поток, рассчитанный с учетом балансовых резервов, например, с учетом превышения ликвидной дебиторской задолженности над краткосрочными обязательствами
Реальный Располагаемый денежный поток, скорректированный с учетом инфляционного фактора
Форма функционирования Натуральный В бухгалтерской трактовке: денежные средства в наличной и безналичной формах, т.е. натуральные деньги (cash flow)
Расширенный В трактовке финансового менеджмента: деньги + денежные эквиваленты; натуральные, кредитные и финансовые деньги; денежные средства и краткосрочные финансовые вложения
Элементы денежного баланса Притоки/оттоки Движение денежных средств в виде поступления и/или выбытия
Входной и выходной остатки ДС Остатки денежных средств на начало и конец периода
Прибыль + амортизация Доходы минус расходы, т.е. финансовый результат плюс амортизация (для косвенного метода определения денежного потока)
управления денежным потоком (оптимизационные модели Баумоля и Миллера — Орра, кэш-менеджмент, бюджетирование и т.д.), которые требуют отдельного изучения.
Истоки концепции денежного потока, ее место и роль в эволюции экономической мысли в графическом виде представлены на рис.
Многообразие форм проявления денежного потока на различных этапах движения капитала, различные его составляющие в зависимости от ракурса оценки4 порождают множество разновидностей денежного потока, что обусловливает возможность и необходимость их классификации. Наиболее полную классификацию денежного потока по восьми критериальным признакам, правда, без развернутого описания типологий, предлагает Е.А. Синцова [6]:
• по масштабам обслуживания (предприятие и рабочие центры),
• по видам хозяйственной деятельности (операционный, инвестиционный и финансовый ДП),
• по направленности движения денежных средств (положительный/приток и отрицательный/отток),
• по методу исчисления объема (валовой и чистый ДП),
• по уровню достаточности объема (избыточный и дефицитный ДП),
• по методу оценки во времени (настоящий и будущий ДП),
• по непрерывности формирования (регулярный и дискретный ДП),
• по стабильности (равномерный и неравномерный ДП).
1 Так, с позиции финансового менеджмента денежные активы — это деньги и краткосрочные финансовые вложения. Они включают в себя натуральные, кредитные и финансовые деньги, т.е. коммерческие векселя и квазиденьги (банковские депозиты и высоколиквидные фондовые ценности) наряду с денежными средствами в привычном понимании. Вместе с тем, в изначальном бухгалтерском понимании денежный поток включает лишь натуральные деньги, т.е. денежные средства в кассе, а также средства в национальной и иностранной валюте на расчетном и валютном счетах.
Д.В. Нехотин применительно к финансовым потокам в качестве аналога денежных потоков по методу исчисления объемов предлагает типологии брутто- и нетто- ДП. [5]
Н.В. Недбайлова дополняет классификацию признаком реальности, подразделяя чистый денежный поток на номинальный, располагаемый и реальный [4].
По нашему мнению, описанные выше предложения авторов в части классификации разновидностей денежного потока нуждаются в некоторой корректировке, а также могут быть дополнены следующими критериальными признаками:
• по степени агрегирования (консолидированный, совокупный, единичный),
Литература
• по временной стоимости (простой и дисконтированный ДП),
• по результату движения или характеру сальдо (положительный/позитивный и отрицательный/негативный ДП, а также «денежный капкан»),
• по форме функционирования (натуральный и расширенный ДП),
• по элементам денежного баланса (приток и отток, входной и выходной остатки ДС). Типологии денежного потока и его составляющие с развернутым описанием приведены в табл. на стр. 42.
В свете представленной классификации видно, что каждый денежный поток имеет несколько характеристик в зависимости от ракурса его оценки.
БланкИ.А. Словарь-справочник финансового менеджера. — Киев: Ника-Центр, 1998.
Дедкова М.В. Онтологическое исследование теории капитализации. // Вестник Самарского государственного экономического университета. — 2007, № 7 (33).
Ковалев В.В. Финансовый анализ. — М.: Финансы и статистика, 1998.
Недбайлова Н.В. Совершенствование оценки денежных потоков и их влияния на финансовую устойчивость (на примере организаций Приморского края) / Дис. ... канд. экон. наук. — Владивосток, 2004.
Нехотин Д.В. Управление финансовыми потоками холдинга / Дис. ... канд. экон. наук. — Волгоград, 2004. Синцова Е.А. Формирование денежных потоков промышленного предприятия в условиях инфляции / Дис. ... канд. экон. наук. — СПб., 2002.
Солодов В. Определение денежного потока при оценке инвестиций. // Финансовая газета. — 2004. — №15 (643).
Финансово-кредитный энциклопедический словарь. / Под общ. ред. А.Г. Грязновой. — М.: Финансы и статистика, 2004.
7
УДК 338.465.4
формирование финансового потенциала развития сферы бытовых услуг в московском регионе
Фирсукова В.В.,
ФГОУВПО «Российский государственный университет туризма и сервиса», г. Москва
This paper focuses on increasing financial capacity in consumer services and the mechanism to overcome it. The study identifies the need for additional financial resources to expand the consumer services network in the Moscow region and explains how to establish a mechanism at the municipal levelfor funding and crediting small business. The mechanism rests on credit cooperatives — microfinancial institutions following the principles of self-organization and mutual financial support for entrepreneurs who qualify to enter into credit relations with banks and municipal authorities regarding budgetary funds on preferential terms within the framework of consumer services development.
В статье рассматривается проблема наращивания финансового потенциала сферы бытового обслуживания населения и механизм ее преодоления. По результатам исследований определена потреб-
