CC BY
685
МЕЖДУНАРОДНЫЕ ВАЛЮТНО-ФИНАНСОВЫЕ ОТНОШЕНИЯ
И СИСТЕМЫ УЧЕТА
Булатова Л.М.
МЕЖДУНАРОДНАЯ ВАЛЮТНАЯ СИСТЕМА
Bulatova L.M.
THE INTERNATIONAL CURRENCY SYSTEM
Ключевые слова: международный рынок валюты, мировая валютная система.
Keywords: the international currency market, world currency system.
Аннотация
Мировая валютная система (МВС) является исторически сложившейся формой организации международных денежных отношений, закрепленной межгосударственными договоренностями.
Abstract
The world currency system (МВС) is historically developedform of the organisation of the international monetary relations fixed by interstate arrangements.
Мировая валютная система (МВС) является исторически сложившейся формой организации международных денежных отношений, закрепленной межгосударственными договоренностями. МВС представляет собой совокупность способов, инструментов и межгосударственных органов, с помощью которых осуществляется платежно-расчетный оборот в рамках мирового хозяйства. Ее возникновение и последующая эволюция отражают объективное развитие процессов интернационализации капитала, требующих адекватных условий в международной денежной сфере.
МВС включает в себя ряд конструктивных элементов:
1) мировой денежный товар и международная ликвидность;
2) валютный курс;
3) валютные рынки;
4) международные валютно-финансовые организации;
5) межгосударственные договоренности.
Таким образом, международная валютная система (МВС) определяется как совокупность международных норм и соглашений, учрежденных государствами и международными организациями с целью предупреждения валютных кризисов и оказания помощи в случае их наступления.
Главная задача МВС - регулирование международных расчетов и валютных рынков для обеспечения устойчивого экономического роста, поддержание равновесия внешнеэкономического обмена и платежного оборота разных стран. При осуществлении данных задач МВС позволяет заметно минимизировать риски иностранных инвесторов на территории принимающего инвестиции государства в связи с переводом доходов за пределы этого государства.
Международный валютный фонд, созданный в 1945 г. по решению конференции в Бреттон-Вудсе, начал осуществлять операции с 1946 г. Он является межправительственной организацией, специализированным учреждением ООН, сочетающим в своей деятельности регулирующие, консультативные и финансово-кредитные функции.
Россия стала членом МВФ в 1992 г. За прошедшие годы суммарный объем кредитов, полученных нашей страной по линии Фонда, достиг более 12 млрд долл. Финансовый кризис 17 августа 1998 г. серьезно подорвал кредитную репутацию России в МВФ, что затруднило развитие сотрудничества с этой организацией.
Доллар главенствует как на макро-, так и на микроуровне. Понятие «долларизация» используется для обозначения всеобщего использования резидентами одной страны националь-
ной валюты другой страны. При этом иностранная валюта выполняет свои основные функции -как мера стоимости, средство платежа и накопления. Долларизация может вводиться официально правовым актом или возникать в результате динамики рыночных отношений, которая приводит к тому, что потребители и производители начинают отдавать все большее предпочтение иностранной валюте, обычно валюте крупной промышленной державы со здоровой финансовой системой или страны - основного торгового партнёра.
Долларизация не имеет ничего общего с глобализацией и диверсификацией активов. Глобализация проявляется в беспрецедентном росте товарообмена и миграции капиталов между странами, количества сделок, совершаемых предприятиями и потребителями за рубежом. Естественным следствием этого становится повышение спроса на иностранные валюты, что имеет место даже в ведущих промышленно развитых странах. Основная часть внутренних сделок в странах, где валюта другой страны официально не стала основной, по-прежнему осуществляется с помощью национальных валют.
Для оценки степени долларизации Международным валютным фондом и другими международными организациями используется показатель удельного веса депозитов в иностранных валютах в денежной массе (МЗ). Во многих развивающихся странах соответствующий показатель превышает 30%; этот уровень считается критическим в плане долларизации экономики той или иной страны. Так, к таким «экстремальным» странам относятся Боливия (82%), Уругвай (76%), Турция (46%) и Аргентина (44%). В группе промышленно развитых стран соответствующий показатель существенно ниже - от 4,4% в Нидерландах до 21,6% в Греции.
По существу современный мир живёт в условиях долларового эквивалента, поскольку доллар является одновременно главным платёжным средством в сфере международного обмена и резервной валютой. Все другие валюты мира, товары и услуги оцениваются в долларах. В них же ведутся расчёты на международных валютных и межбанковских рынках, а также выражается половина стоимости финансового богатства мира. Наконец, держателями более 50% американских облигаций являются центральные банки других стран.
Г лобализация позволила США аккумулировать денежные ресурсы других стран и за счёт «жизни в кредит» потреблять больше, чем производить. В США экономическая модель построена таким образом, что большая часть производства и потребления осуществляется в кредит, государство набирает долгов, которые неоткуда погасить. Доля такой «кредитной» части экономики систематически увеличивается, что ведёт к дальнейшему дисбалансу.
Замедление темпов роста американской экономики вследствие кризиса «новой экономики» и событий 11 сентября 2001 года привело к сокращению прямых иностранных инвестиций в США. В то же время объём приобретения иностранцами ценных бумаг американского казначейства (векселей и облигаций) постоянно растёт. Например, одни только центральные банки азиатских стран финансируют покрытие почти 2/3 американского бюджетного дефицита.
Наблюдаемый в настоящее время в США двойной дефицит делает ситуацию критической. При этом США пользуются возможностью иметь и даже увеличивать долги в собственной валюте, не подвергаясь при этом валютному риску. Однако сегодня текущий дефицит составляет более 5% ВВП и дефицит федерального бюджета - почти 5%, уже невозможно не прислушиваться к аргументам тех, кто осуждает безграничный рост внешней задолженности США, претендующих быть банкиром и локомотивом мировой экономики. Тем более что в последнее время к существующим дефицитам добавляются новые бюджетные расходы на проведение крупномасштабных военных кампаний.
Таким образом, чтобы изменить сложившуюся ситуацию в распределении мировых сбережений по странам, в первую очередь следует сократить американские дефициты. Специалисты выделяют три главных способа решения данной проблемы: увеличение частных и государственных сбережений в США, расширение американского экспорта высокотехнологических услуг и девальвация доллара.
По некоторым расчётам, снижение курса доллара на 1 % позволяет в течение двух лет уменьшить текущий дефицит на 10 млрд. долл. Тем самым получается, что следует довести
снижение курса до 25%. Однако если политика отказа от сильного доллара зайдёт слишком далеко, это может серьёзно затронуть интересы других стран. Если другие страны откажутся приобретать американские ценные бумаги, США должны будут повысить уровень базовой процентной ставки, чтобы привлечь новых инвесторов, что, в свою очередь, может затруднить оживление экономики. Такой сценарий маловероятен, так как он затрагивает интересы многих сторон. Вероятнее всего, центральные банки азиатских стран продолжат аккумулировать свои резервы в долларах не только для того, чтобы затормозить повышение курсов своих валют, но и чтобы избежать финансового кризиса, который неизбежно будет сопровождаться значительным обесценением их долларовых резервов. Сегодня трудно управлять соотношением «курс доллара - дефицит платёжного баланса США». Если доллар будет слишком сильным, наиболее богатая страна мира - США - будет продолжать откачивать в свою пользу основную часть мировых сбережений. Вместе с тем слишком быстрая девальвация доллара может привести к обеднению соседей. В конечном счете, единственным решением должна быть согласованная акция по «мягкой посадке» доллара с целью установления его курса на таком уровне, который был бы приемлем одновременно и с точки зрения уменьшения дефицита платёжного баланса США, и с точки зрения поддержания условий международной конкуренции. Для ликвидации диспропорций в использовании мировых сбережений следовало бы подумать о том, как лучше упорядочить международное движение капиталов, так или иначе связав его со способностью каждой страны мобилизовать внутренние сбережения. По состоянию на конец 2008 года лидером по объёму приобретённых американских казначейских облигаций являлся Китай (727,4 млрд. долл.), который за год смог обогнать Японию (626 млрд. долл.). Эти две восточные страны берут на себя в общей сложности почти 40% американского государственного долга, причём задолженность Соединённых Штатов перед Китаем ежегодно растёт на 25%. На третьем месте с суммарным показателем 197,5 млрд. долл. находились островные страны Карибского бассейна и Панама. Немного отстаёт от них группа стран - экспортёров нефти (Эквадор, Венесуэла, Индонезия, Бахрейн, Иран, Ирак, Кувейт, Оман, Катар, Саудовская Аравия, ОАЭ, Алжир, Габон, Ливия, Нигерия) - 186,2 млрд. долл. Затем следуют Великобритания (130,9 млрд. долл.) и Бразилия (127 млрд. долл.).
За последние годы появилось несколько мифов о долларе. ФРС и Казначейство США не раз заявляли о том, что им тяжело осуществлять свои функции из-за выполняемой долларом роли одной из основных мировых валют в мировой экономике. В период экономического роста шло удорожание углеводородов, что приводило к рекордному увеличению дефицита торгового баланса США. При отсутствии экономического роста эта проблема на время перестает быть актуальной, при рецессии же торговый дефицит уже не так сильно беспокоит Белый дом.
Однако при более детальном анализе обнаруживается ряд существенных преимуществ, которые позволяют американцам перекладывать некоторые свои проблемы на другие страны, активно использующие доллары в расчетах. На конец 2008 г. резервы США составляли всего 70 млрд. долл., тогда как у Китая они превысили 2 трлн., а Япония вплотную подошла к отметке 1 трлн.
В Штатах постоянно поддерживается очень низкий уровень золотовалютных резервов в соотношении к ВВП. В 2008 г. этот показатель, по нашим расчетам, не превысил и 2%. С одной стороны, это говорит о монетарной незащищенности США, но с другой - дает понять, что у государства нет необходимости накапливать резервы. Экономика США остается эффективной, поскольку правительство имеет возможность направлять максимум ресурсов на внутреннее развитие, а не кредитовать другие страны и при этом содержать значительную часть резервов в иностранных валютах. Что скрывается за цифрой в 2% (соотношение резервов и ВВП) - страна-банкрот или рачительный хозяин, - становится понятно только после анализа принципов доминирования доллара в мировой экономике.
Пользуясь недостатками глобализации и масштабностью американской экономики, в США изобрели довольно-таки оригинальный способ решать проблемы за счет печатного станка. Иностранные государства, на территории которых популярен доллар, с большой
вероятностью подвержены эмиссионному налогу со стороны США. Проще говоря, они особым образом участвуют в системе финансирования дефицита бюджета США. Переиграть данную ситуацию возможно, если только отказаться от использования доллара в международных расчетах. Но сделать это без единой позиции стран Евросоюза сегодня нереально.
Определенный дискомфорт создает значительный госдолг в сочетании с отрицательным сальдо торгового баланса, что в последние 3 года было фундаментальной причиной снижения курса доллара к евро и остальным мировым валютам. Администрация Белого дома активно пытается решить проблему торгового дефицита. США активно ведут торговые переговоры с КНР, убеждая китайское правительство в необходимости ревальвации юаня, используют ВТО для контроля за протекционистской политикой Поднебесной в отношении производителей, поставляющих продукцию на экспорт. Также применяются нетаможенные и неценовые инструменты наращивания экспорта (в частности, экспортно-импортное кредитование), всевозможное стимулирование экспортеров через государственное агентство Экспортноимпортный банк США.
С нашей точки зрения, хотя проблема дефицита и существует, но она носит вторичный характер. Экономика США начинает страдать от торгового дефицита только в периоды интенсивного роста.
Дефицит платежного баланса США не оказывал серьезного влияния на экономику в целом. По итогам 2008 г. он составил 813 млрд. долл., но за тот же год доля экспорта в ВВП была всего около 10%, тогда как в Германии - 50, во Франции - 30, в КНР около 20%. Очевидно, что экономика США не слишком зависима от внешних рынков.
Также следует отметить, что одна из основных черт американского экспорта - его про-гнозируемость. У таких корпораций, как Воет§ и ЬоскЬееё Маг!т, внешние заказы расписаны на 3 года вперед. Ситуация в экспортном сегменте была настолько ясной, что ФРС даже не утруждала (уверены, и не будет утруждать) себя обильными валютными интервенциями, направленными на поддержание доллара. Так что эта пассивность в борьбе за сильный доллар всегда имела фундаментальные предпосылки.
Нынешняя слабость доллара обусловлена активным ростом дефицита бюджета США, резким снижением ставки ФРС, а также решением американского правительства выкупать казначейские облигации, что можно приравнять фактически к «печатанию денег».
Еще одна причина - разница между учетными ставками, однако этот фактор имеет значение лишь в отношении евро, но не, например, иены, поскольку базовая процентная ставка Японии также близка к нулю.
Новый виток кризиса ударит по позициям доллара, что инвесторы свяжут с необходимостью очередных антикризисных мер американского правительства. Однако мы не считаем, что речь идет о второй волне кризиса. Скорее всего, это свидетельствует о медленном и трудном восстановлении экономики, которое будет сюрпризом лишь для неисправимых оптимистов.
Если разобраться, то для доллара худшие времена позади, так как ключевые факторы его слабости уже отыграны: ставка не может быть ниже, а финансовые власти США намерены приложить все усилия для борьбы с бюджетным дефицитом. Серьезный всплеск инфляции в условиях отсутствия роста спроса со стороны потребителей маловероятен, хотя некоторые слабые проявления инфляции уже заметны.
В настоящее время США прекращают агрессивное стимулирование экономики. В феврале США приняли антикризисную программу в 787 млрд. долл.
Программа включает в себя снижение налогов и госрасходов в инфраструктурные проекты, которые, как ожидает американский президент, должны будут сохранить или создать 3,5 млн. рабочих мест. Повышение учетной ставки ФРС, безусловно, сыграет на руку американской валюте и приостановит ее падение. Однако проблема в том, что эта тенденция угрожает не только рынку жилья, но также всему экономическому восстановлению и фондовому рынку. Рост процентов по кредитам может уничтожить первые признаки стабилизации рынка жилья, который считается ключевым при восстановлении всей экономики.
Рынок жилья только начал восстанавливаться, поэтому повышение ставок по кредитам даже на 0,5-0,75% может серьезно отразиться на доступности жилья. Реагируя на рост инфляционных ожиданий, ФРС ужесточит свою монетарную политику, что спровоцирует дальнейший рост процентов. Декабрьские фьючерсы на ставку по федеральным фондам учитывают в ценах почти 100%-ную уверенность в том, что американский Центробанк повысит свою основную ставку с текущего диапазона 0-0,25 до 0,5%. Январские фьючерсы также учитывают в ценах дальнейшее повышение.
Сегодня мировые правительства активно поддерживают экономику путем беспрецедентного увеличения спроса. Однако итоговый рост 2010-2011 гг. будет ослаблен из-за низкого спроса со стороны потребителей и бизнеса. Рост мирового ВВП в 2-3% весьма незначителен для первоначальной стадии восстановления по сравнению с докризисным показателем в 4,7% в год, который мировая экономика демонстрировала на протяжении 5 лет. Более того, развитым странам преодоление последствий кризиса будет даваться значительно труднее, так как они больше пострадали от кризиса и их госбюджеты наиболее сильно отягощены расходами. А раннее начало процесса ужесточения монетарной политики еще более усугубит мировое восстановление.
Таким образом, 2010 г. может стать годом восстановления валюты СШ. Собственно, рост американской валюты может начаться и раньше, если ФРС повысит ставки уже в 2009 г.
Библиографический список
1. Киреев А. Международная экономика. - М.: ЮНИТИ, 2001. - С. 27.
2. Булатов А С. Экономика. - М. ЮРИСТЪ, 1999. - С. 429.
3. Саркисянц А. Есть ли альтернатива доллару? // Бухгалтерия и банки. - 2009.- № 6. - С. 43.
4. Авдокушин E.Ф. Международные экономические отношения. - М.: Юристъ, 2003.
5. Акопова Е.С., Воронова О.Н., Мировая экономика и экономические отношения.-Ростов на/Д.: Феникс, 2000.
6. Шапран В.С. Долларизация мировой экономики: анализ грядущих перемен // Банковское дело. - 2009. - № 3. С. 54.
7. Барабанов Д. Доллар и его перспективы в 2010 году // Рынок ценных бумаг. - 2009. -№ 14 - С. 16.
Интернет - источники
8. http://www.rg.ru/ Российская бизнес-газета.
9. http://www.rian.ru/ «Риа-новости».
