CC BY
45
УДК 658.1 : 332.14 Егорова Лариса Ивановна
доктор экономических наук, профессор кафедры мировой экономики и менеджмента
Кубанского государственного университета [email protected]
Егоров Михаил Владимирович
Egorova Larisa Ivanovna
D.Phil. in Economics, Professor of the World Economics and Management Department, Kuban State University [email protected]
Egorov Mikhail Vladimirovich
кандидат экономических наук, доцент кафедры экономического анализа, статистики и финансов, докторант Кубанского государственного университета [email protected]
МЕТОДИЧЕСКИЕ ОСОБЕННОСТИ ОЦЕНКИ АКТИВОВ ФИНАНСОВОНЕУСТОЙЧИВЫХ ПРЕДПРИЯТИЙ В СИСТЕМЕ ИНСТРУМЕНТОВ МОДЕРНИЗАЦИИ РЕГИОНАЛЬНОГО УПРАВЛЕНИЯ ПРОМЫШЛЕННЫМ СЕКТОРОМ
PhD in Economics, Assistant Professor of the Economic Analysis, Statistics and Finance Department, D.Phil. student, Kuban State University [email protected]
METHODICAL SPECIFICS OF EVALUATING THE ASSETS OF FINANCIALLY-UNSTABLE ENTERPRISES IN MODERNIZATION SYSTEM FOR REGIONAL MANAGEMENT OF INDUSTRIAL SECTOR
Аннотация:
Рассмотрены методические особенности оценки активов финансово-неустойчивых предприятий и проблемы обоснования выбора стандарта стоимости как критерия эффективности регионального антикризисного управления.
Ключевые слова:
оценка стоимости активов, предприятия-должники, региональное антикризисное управление.
Summary:
The article reviews the methodical peculiarities of evaluating the assets of financially-unstable enterprises and the problems of value standard rationalization as a criterion for estimating the efficiency of regional anti-recessionary management.
Keywords:
assets evaluation, debtor enterprises, regional antirecessionary management.
Большинство экономистов обоснованно считают, что стоимость - это наиболее объективная характеристика результатов деятельности предприятия. Ни один другой показатель не является таким полным и всеобъемлющим, как стоимость, экономическая сущность которого заключается в формировании объективной оценки долгосрочных перспектив в развитии бизнеса, в отличие от прибыли и рентабельности капитала, характеризующих эффективность деятельности предприятия в краткосрочном периоде [1].
Поэтому нам представляется правомерным использовать оценку стоимости активов предприятий-должников при их реструктуризации как инструмент модернизации регионального управления промышленным сектором в условиях финансовой неустойчивости.
Специфика ситуации - формирование инструментов регионального управления реструктуризацией предприятий-должников, на наш взгляд, предопределяет выбор подхода определения стоимости, который будет наиболее приемлем с учетом этапов реструктуризационных процессов. Как нам представляется, это может быть стоимостный подход, так как он базируется на определении рыночной стоимости (или стандарта стоимости) и подходит реструктуризируемому предприятию [2]. Но определение рыночной стоимости применяется при реструктуризации предприятия-должника, если планируется продажа предприятия или его отдельных активов.
Другим стандартом, который также может быть использован при реструктуризации пред-приятий-должников является инвестиционная стоимость. Она предполагает оценку стоимости предприятия, исходя из предполагаемой его доходности для конкретного лица при заданных инвестиционных целях. Таким образом, инвестиционная стоимость предприятия-должника может определяться как стоимость для каждого инвестора на основе индивидуальных требований к инвестициям, в отличие от концепции рыночной стоимости, предполагающей имперсональ-ность. В связи с этим существует ряд факторов, которые влияют на различие инвестиционной оценки предприятия-должника и рыночной. Наиболее важными отличительными параметрами
являются: оценка будущей прибыльности; представления о степени риска; разная налоговая ситуация; синергетический эффект [3].
Некоторые исследователи выделяют также внутреннюю, или фундаментальную стоимость, которая представляет собой аналитическую оценку стоимости, основанную на предполагаемых внутренних характеристиках инвестиций, не затронутых особенностями, относящихся к любому конкретному инвестору. Таким образом, ее можно трактовать как реальную стоимость предприятия-должника, и, в отличие от текущей рыночной, она может быть определена при помощи анализа следующих фундаментальных факторов: стоимость активов; вероятная будущая прибыль после реструктуризации; вероятные будущие дивиденды; вероятные будущие темпы роста.
Залоговая стоимость также может быть адаптирована к оценке предприятия-должника при реструктуризации, представляя собой стоимость активов, которые кредитор надеется получить от продажи их на рынке в случае неплатежеспособности предприятия. Залоговая стоимость в таком случае будет включать стоимость замещения и восстановительную стоимость, а стоимость замещения может отражать затраты на создание актива, аналогичного по функциям. Применение данного стандарта обусловлено, прежде всего, тем, что покупатель, как правило, при выборе решения руководствуется наименьшей ценой, по которой может быть приобретен объект с аналогичной полезностью. Восстановительная стоимость может представлять собой в случае реструктуризации затраты на воспроизводство точной копии предприятия-должника или другого актива, даже если есть более экономичные аналоги. Таким образом, вполне правомерным может быть использование залоговой, восстановительной стоимости и стоимости замещения в случае реструктуризации предприятия-должника, причем восстановительная стоимость может быть использована не только при переоценке предприятия, но и в целях более точного отражения стоимости имущества в соответствии с рыночной ситуацией.
Однако следует иметь в виду, что все перечисленные виды стоимости могут относиться к оценке действующего предприятия-должника, то есть предполагается, что бизнес после его реструктуризации будет существовать и дальше, поэтому можно ожидать сохранения предприятия как целого; а ценность целого обычно всегда больше, чем простая сумма стоимостей отдельных элементов.
Если же в ходе реструктуризации предполагается закрытие предприятия и реализация активов по отдельности, то наиболее применим стандарт ликвидационной стоимости предприятия, который в случае реструктуризации предприятия-должника может представлять собой разность между текущей выручкой от продажи его активов на рынке и издержками на ликвидацию.
Механизм регионального стратегического управления реструктуризацией предприятий-должников должен формироваться с учетом принципов управления стоимостью, которые позволят найти наиболее эффективные решения и достичь компромисса между заинтересованными сторонами: акционерами, управляющими, поставщиками, кредиторами, клиентами, государством, рабочими и служащими. Каждая из этих сторон преследует собственные интересы. Так, для акционеров имеет большое значение мониторинг финансового состояния предприятия-должника и ставки дохода на инвестиции, для управляющих - система их вознаграждений, основанная на стимулах, для рабочих и служащих - гарантия занятости, для поставщиков - платежеспособность предприятия и вопрос, будет ли это предприятие оставаться клиентом и далее, для кредиторов -способность предприятия обслуживать свой долг, для потребителей - наличие товаров и услуг и их качество, для государства - поступление налогов, занятость работников и др. [4].
Таким образом, существует ряд различных групп с разнообразными интересами, но объединяет их то, что все они заинтересованы в возобновлении и (или) стабилизации способности предприятия индуцировать положительный денежный поток. Интересы всех заинтересованных сторон, как результат финансовых отношений, наиболее полно отражаются в Форме-2 «Отчет о прибылях и убытках».
Наиболее распространенным способом определения эффективности механизма регионального управления реструктуризации предприятий-должников на основе управления стоимостью является сравнение ее с альтернативными вложениям, имеющих аналогичный уровень риска. Таким образом, чтобы определить наличие ущерба собственников предприятия-должника, целесообразно сопоставлять текущую стоимость собственного капитала предприятия с текущей стоимостью инвестиционных вложений при условии их альтернативного использования с аналогичным уровнем риска. Если текущая стоимость собственного капитала ниже стоимости альтернативных вложений, можно сделать вывод о реальных потерях собственников, и наоборот, если текущая стоимость собственного капитала выше стоимости альтернативных вложений, можно сделать вывод о реальных выгодах владельцев предприятия, возникающих в результате реструктуризации.
На основании вышеизложенного в качестве критерия эффективности регионального управления реструктуризацией предприятий-должников, выражающегося в наличии выгоды для собственников, мы предлагаем использовать следующее неравенство:
РСав >ИСск +РСдв., (1)
где РСав - рыночная стоимость альтернативных вложений;
ИСск - инвестиционная стоимость собственного капитала;
РСдв - рыночная стоимость дивидендных выплат.
В целом процесс реструктуризации бизнеса происходит в соответствии с законами неравновесных систем, со свойственной им энтропией и точками бифуркации, которые проявляются следующим образом:
- невозможно точно рассчитать реальную будущую стоимость капитала и принять единственно правильное решение. Всегда существуют альтернативные решения, а правильность выбора будет определяться обратной связью. Для снижения потерь от неправильного решения необходимо изначально спрогнозировать все действия на период получения обратной связи, сформулированных по принципу «если - то»;
- любое принятое инвестором решение оказывает существенное влияние на поведение и ожидания субъектов внешней среды. Отказ от выбранной стратегии, даже при неблагоприятном развитии событий, может оказаться более убыточным, чем следование ей. Данный факт обусловлен тем, что переход на альтернативную стратегию сопровождается, как правило, достаточно значительными затратами;
- сложность принятия решений в процессе реструктуризации определяется сложностью внутренней структуры капитала предприятия. Так, диверсификация объектов вложения может снизить инвестиционный риск, возможный в каждом случае. Данная стратегия не исключает риск потери инвестиционных средств, который может проявиться в непредвиденных формах и времени;
- любая выбранная стратегия должна корректироваться в зависимости от текущей ситуации, однако это не устранит полностью последствия принятых ранее неправильных решений.
Таким образом, использование рыночной стоимости активов как критерия эффективности регионального управления реструктуризацией предприятий-должников заключается в необходимости одновременного формирования стратегий реструктуризации, базирующихся на анализе ситуации, и альтернативных вариантов стратегий возможного развития процесса реструктуризации событий, а также на аргументированном комплексном сопоставлении принятых решений с ожидаемыми результатами их исполнения в определенном временном интервале с учетом правовых основ управления региональной экономикой в условиях финансовой нестабильности.
Ссылки:
References (transliterated):
1. Егорова Л.И., Егоров М.В. Оценка стоимости предприятий в механизме регионального управления // Экономика: теория и практика. 2011. № 1.
2. Шевченко И.В., Егоров М.В., Шутов О.Л. Управление реструктуризацией производства предприя-тий-должников на основе оценки их стоимости // Финансовая экономика в условиях инновационного развития. Краснодар, 2011. С. 363-393.
3. Егоров М.В., Шутов О.Л. Оценка активов как инстру-
мент контроллинга в механизме регионального управления реструктуризацией предприятий-
должников // Аудит и финансовый анализ. 2011. № б.
4. Егорова Л.И., Егоров М.В. Теоретико-
методические основы формирования регионального конкурентного товарного рынка промышленной продукции. Краснодар, 2011.
1. Egorova L.I., Egorov M.V. Otsenka stoimosti predpri-yatiy v mekhanizme regional'nogo upravleniya // Ekonomika: teoriya i praktika. 2011. № 1.
2. Shevchenko I.V., Egorov M.V., Shutov O.L. Uprav-lenie restrukturizatsiey proizvodstva predpriyatiy-dolzhnikov na osnove otsenki ikh stoimosti // Fi-nansovaya ekonomika v usloviyakh innovatsionnogo razvitiya. Krasnodar, 2011. P. 363-393.
3. Egorov M.V., Shutov O.L. Otsenka aktivov kak instrument kontrollinga v mekhanizme regional'nogo upravleniya restrukturizatsiey predpriyatiy-dolzhnikov // Audit i finansoviy analiz. 2011. № 5.
4. Egorova L.I., Egorov M.V. Teoretiko-metodicheskie osnovy formirovaniya regional'nogo konkurentnogo tovarnogo rynka promyshlennoy produktsii. Krasnodar, 2011.
