CC BY
17
Р. П. НАЗАРОВА*
Регина Пахливановна Назарова — аспирантка кафедры международных экономических отношений СПбГУЭФ.
Окончила СПбГУЭФ в 2004 г.
Автор 7 публикаций.
Область научной специализации — мировая экономика и международные экономические отношения, мировой рынок нефти,
слияния и поглощения на мировом рынке нефти. ^ ^ ^
КОРПОРАТИВНЫЕ СЛИЯНИЯ И ПОГЛОЩЕНИЯ
КАК ФАКТОР ПОВЫШЕНИЯ КОНКУРЕНТОСПОСОБНОСТИ НЕФТЯНЫХ КОМПАНИЙ
НА МИРОВОМ РЫНКЕ**
Процесс консолидации нефтяных компаний начался в 1996 г. с создания альянса British Petroleum (ВР) и Mobil по переработке и маркетингу в Европе. Однако именно 1998 г. считается годом «больших браков» в бизнесе. В августе 1998 г. компания ВР объявила о покупке за 55 млрд долл. нефтяной компании Amoco. В начале декабря 1998 г. нефтяной гигант Exxon объявил о покупке за 86,4 млрд долл. компании Mobil. Возникшее в результате этого нефтегазовое объединение ExxonMobil (до 22 % мирового рынка ) вышло на первое место в отрасли, обогнав англо-голландский концерн Royal Dutch/Shell, а также потеснило General Motors Corp. с позиции крупнейшей в мире нефинансовой корпорации с доходами от продаж свыше 200 млрд долл. Следующим заметным событием стало слияние аргентинской нефтяной компании YPF и итальянской Repsol, оцениваемое в 13,4 млрд долл. Буквально сразу после этого французская Total объявила о покупке бельгийской PetroFina, после чего в 2000 г. приобрела французскую Elf Aquitaine за 51 млрд долл. Причиной таких быстрых и последовательных слияний французской Total с бельгийской PetroFina, а затем и с французской компанией Elf Aquitaine стало, как отметило руководство компании то, что в настоящее время остается все меньше возможностей для поиска наиболее выгодных партнеров по консолидации среди компаний мировой нефтяной индустрии. Следующим заметным событием на рынке слияний и поглощений (С и П) в нефтяной отрасли стало одобрение Федеральной торговой комиссии США 13 апреля 2000 г. слияния ВР Amoco и Arco, оцениваемое по капитализации последней в 27,6 млрд долл. Положительного решения компаниям пришлось ждать более года. Основные возражения вызывало то, что создаваемая компания могла монополизировать добычу нефти на Аляске. Это привело бы к росту цен на нефтепродукты на западном побережье, особенно в Калифорнии. В феврале комиссия заблокировала сделку, и для осуществления слияния компаниям пришлось пойти на существенные уступки. Так, в течение 30 дней Arco продала компании Phillips Petroleum свои активы на Аляске, включающие нефтепроводы, танкеры, лицензии на разведку и разработку месторождений, оцениваемые в 6,5 млрд долл. В результате этой продажи доля объединенной компании на региональном рынке уменьшилась с 75 до 45 %. Интересно, что осуществлению этой сделки всячески препятствовала компания ExxonMobil, один из основных конкурентов англоамериканского концерна. По условиям сделки акционеры Arco получили за каждую свою обыкновенную акцию 1,64 акций ВР Amoco. По производственным показателям новая компания заняла второе место среди негосударственных корпораций после ExxonMobil, опередив Royal Dutch/Shell. Затем в 2001 г. последовало слияние американских нефтегазовых компаний Chevron и Texaco, оцениваемое в 35,7 млрд долл. В результате данной сделки была образована вторая по величине активов нефтяная компания США.
Крупнейшие сделки по С и П в нефтегазовой отрасли за 2003-2006 гг. прошли с непосредственным участием российских компаний. Здесь речь идет, например, о приобретении российских активов британской ВР и «Тюменской нефтяной компании» (ТНК). Сделка по созданию ТНК-ВР оценивается в 7,7 млрд долл.
В табл. 1 представлены крупнейшие слияния и поглощения в нефтегазовой отрасли, произошедшие в период с 1998 по 2006 г.
Таблица 1
Крупнейшие слияния и поглощения в нефтегазовой отрасли в 1998-2006 гг.
Компания-покупатель Приобретаемая фирма Год Стоимость сделки, млрд долл.
British Petroleum Amoco 1998 55,0
Exxon Mobil 1999 86,4
Total PetroFina 1999 39,0
YPF Repsol 1999 13,4
TotalFina Elf Aquitaine 2000 51,0
* © Р. П. Назарова, 2008
Статья публикуется по рекомендации доктора экономических наук, профессора А. И. Евдокимова.
BP Amoco Arco 2000 27,6
Chevron Texaco 2001 35,7
HK «ЮКОС» ОАО «Сибнефть» 2003 21,7
BP «Альфа Групп», Access/Renova (ТНК) 2003 7,7
THK-BP «Славнефть» (50 % акций) 2004 1,4
Газпром «Севморнефтегаз» (69 % акций) 2004 1,7
«Байкалфинансгруп» (БФГ) «Юганскнефтегаз» (76,79 % акций) 2004 9,4
Лукойл Nelson Resources Ltd (100 % акций) 2005 2,0
Sinopec совместно с «Роснефтью» PKN «Удмуртнефть» (96,9 % акций) 2006 3,5
Orlen Mazeikiu nafta (53,7 % акций) 2006 1,5
Ист.: http://www.fd.ru, http://maplaza.ru
Таблица 2
Показатели российского рынка слияний и поглощений в 2001-2005 гг.
Показатель 2001 2002 2003 3004 2005
Общее число сделок 418 513 670 1207 1315
Стоимость сделок, млн долл. 12 193,90 17 636,50 32 164,20 26 959,90 59 658,00
Средняя стоимость сделки, млн долл. 34,2 37,3 59,9 24,5 52,1
Доля ВВП, % 4,00 5,10 7,50 4,70 7,80
Число сделок МВО 10 9 11 21 31
Стоимостная доля ТЭК в общем объеме 37 40 56 15 55
сделок, %
Стоимость Import-M&A*, млн долл. 476,6 711,1 1356,90 3028,00 6543,10
Ист.: Mergers.ru
* Import-M&A — приобретения российскими компаниями иностранных предприятий.
Стоит отметить, что на долю сделок по слияниям и поглощениям с участием предприятий нефтегазодобычи и добычи других полезных ископаемых в 2005 г. пришлось 14 %. По сумме сделок глобальное лидерство нефтяной отрасли — неоспоримое (53,7 % от общей суммы сделок). Здесь же и самый большой процент «плохих» сделок. Исключение — несколько небольших (по «нефтяным» размерам) сделок М. Гуцериева и его «Русснефти», крупнейшая из которых — покупка 100 % акций в ОАО «Саратовнефтегаз», ОАО «Орскнефтеоргсинтез», ОАО «Оренбургнефтепродукт» и ОАО «Нефтемаслозавод» за (оценочно) 600 млн долл. и покупка все того же «ЛУКОЙЛа» в Казахстане. В любом случае в отрасли С и П мегасделка «Газпром» — «Сибнефть» перевешивает все проявления активности частных нефтяных компаний. Чуть меньше скепсиса стало у инвесторов после заявления на встрече с журналистами, когда В. Путин дал понять, что сложившаяся смешанная структура собственности на нефтяные компании (государство плюс частный отечественный и зарубежный капитал) власть устраивает.
Интересным является вопрос о причинах слияний и поглощений, захлестнувших нефтяную отрасль в конце 90-х годов прошлого столетия. Причина здесь в первую очередь кроется в снижении доли добычи и запасов частных нефтяных компаний. Так, в 1972 г., незадолго до первого нефтяного кризиса, на долю государственных нефтяных компаний приходилось всего 6 % мирового производства, тогда как доля американских компаний составляла около 49 %. В том числе на долю Exxon приходилось 11 % мировой добычи нефти, Mobil — 5 %, a Amoco добывала около 2 %. Сегодня ситуация в корне изменилась. Доля Aramco (Саудовская Аравия), Реmеx (Мексика), Petroleos de Venezuela (Венесуэла) и других государственных компаний выросла до 52 %, а американских упала до 11 %. Соответственно доля объединенной ExxonMobil в 2002 г. составила лишь 3,9 %, а ВР (объединившейся с Amoco в 1998 г.) — 3,2 %.
Следует отметить, что в настоящее время крупнейшие частные корпорации стремительно уступают свои позиции в сфере нефтепереработки и сбыта нефтепродуктов. Глобализация мировой экономики привела к экспансии государственных нефтяных компаний на самые перспективные рынки. К примеру, корпорация Citgo, целиком принадлежащая государственной компании Венесуэлы PdVSA, владеет сегодня самой широкой сетью заправочных станций в США. Вдобавок к увеличению влияния государственных компаний значительно усилилась конкуренция в области нефтепереработки и сбыта нефтепродуктов со стороны появившихся в больших количествах мелких, но зато очень эффективных производителей в Европе и США.
В 1998 г. цены на нефть упали более чем на 30 %, достигнув минимальной, с учетом инфляции, отметки за последние 25 лет. Падение цен на нефть в первую очередь сказалось на объеме капитальных вложений в разведку и разработку новых месторождений. Между тем основные активы крупнейших нефтяных компаний являются уже в значительной степени выработанными, что приводит к сильному ежегодному падению уровня производства. В то же время государственные компании существенно превосходят частные корпорации по объему запасов и имеют преимущество чрезвычайно низкой себестоимости добычи
углеводородов. Например, себестоимость добычи одного барреля нефти Саудовской национальной компании Aramco, крупнейшего производителя в мире и обладающей четвертью мировых доказанных запасов, составляет менее 2 долл. Компания PdVSA в 1998 г. обладала доказанными запасами в 9,9 млрд т нефти. Для сравнения: совокупные запасы пяти крупнейших частных нефтяных компаний (ВР, ExxonMobil, TotalFinaElf, Royal Dutch/Shell и ChevronTexaco) по данным OPEC на конец 2005 г. оцениваются в 7,2 млрд т нефти. При этом в 1998 г. совокупные запасы этих компаний составляли 5,8 млрд т нефти. Одним из наиболее дешевых способов консолидации запасов и усиления конкурентоспособности является слияние компаний. Как правило, массовые слияния происходят в периоды экономического подъема. Однако в нефтяной отрасли именно неблагоприятная конъюнктура на мировом рынке нефти вызвала волну мегаслияний. При низких ценах объединение компаний является необходимым условием выживания. Слияния позволяют частным компаниям выдерживать конкуренцию не только со стороны более крупных государственных, но и более мелких производителей. Несмотря на противодействие антимонопольных комитетов, крупным компаниям легче контролировать важнейшие нефтяные месторождения и рынки сбыта нефтепродуктов путем тайного сговора или открыто, с помощью создания альянсов. Так, все три гиганта (ВР Amoco,
ExxonMobil, Royal Dutch/Shell) сотрудничают между собой в США и Европе через различные совместные предприятия. В августе 1998 г., когда цена на смесь Brent опустилась до 11 долл. за баррель, British Petroleum и Amoco объявили о создании компании, образовавшей тогда вместе с Exxon и Royal Dutch/Shell «суперлигу», значительно оторвавшуюся по большинству производственных и финансовых показателей от всех остальных негосударственных компаний. Крупнейшее на то время слияние в нефтегазовой отрасли состоялось всего за 140 дней. Еще одним толчком к объединению нефтяных компаний послужил тот факт, что рост конкуренции и интернационализация НТП быстро выравнивают уровень прогрессивности применяемых различными нефтяными компаниями технических решений и технологий. В связи с этим единственной возможностью обогнать конкурента в снижении издержек для крупных вертикально-интегрированных компаний остается реализация эффекта «экономии масштаба» («эффекта концентрации»), т. е. укрупнение бизнеса путем слияний, поглощений, образования совместных предприятий. Слияние компаний обеспечивает двойной эффект в части снижения издержек:
— за счет перераспределения структуры доказанных запасов обеих компаний в их совокупном балансе, что дало возможность увеличить абсолютный объем наиболее дешевых запасов, разработка которых будет рентабельной даже при низких ценах на нефть;
— за счет устранения (сокращения) параллельных структур, ставших избыточными, снижения административных расходов.
По мнению ряда экспертов, объединение активов нефтяных компаний «верхнего эшелона» дает экономию порядка 1 долл. за баррель.
Также следует отметить, что финансовые рейтинги объединенных структур при прочих равных условиях обычно имеют тенденцию быть более высокими, чем у тех же структур до объединения в силу более широких возможностей по распределению рисков вследствие более высокой капитализации объединенной компании. Поэтому цена заимствования у объединенных структур предположительно будет меньше, и издержки финансирования инвестиционных проектов, связанные с той долей затрат, которая берется на рынке заемного капитала, будут также меньше, чем у не объединенных компаний, у которых финансовые рейтинги могут оказаться более низкими, а цена заимствования — более высокой.
Таким образом, особенностью С и П нефтяных компаний явился тот факт, что если в мировой экономике массовые слияния и поглощения происходят в периоды экономического подъема, то в данной отрасли именно неблагоприятная конъюнктура мирового рынка нефти вызывает волну мегаслияний, так как при низких ценах именно объединение компаний является необходимым условием выживания.
